港股市场表现 - 上周恒生指数微升0.4%，收报23,892点；恒生科指下跌0.9%，收报5,239点；恒生香港中资企业指数上升1.7% [1] - 医疗保健行业分类指数全周大升8.8%，原材料分类指数上升7.0%，必选消费、可选消费及信息科技逆市下跌 [1] - 港股经历反弹后，恒生指数估值修复至过去七年60%左右分位数，下半年估值仍有向上空间，短期或高台整固 [2] 行业板块动态 - 消费板块新消费明星股热度持续，老铺黄金等上周五单日升2%-4%，上周周度升2%-11% [3] - 汽车板块上周回落，传统车企平均下跌1.3%，新能源车企平均下跌3.8% [3] - 恒生医疗保健指数上周大涨8.5%，连续五周上涨，创新药板块受海外授权交易消息带动上涨 [3] - 新能源及公用事业港股普遍上涨，华能国际等火电股及东方电气等电力设备股有不同程度涨幅 [4] 公司研报分析 - 威胜控股预计净利润由FY24的7.1亿元升至FY27的14.0亿元，CAGR为25.7%，目标价9.20港元，有23.8%上升空间 [5] - 医药行业5月股价跑赢恒生指数，重点关注研发及产品出海能力强的企业，推荐翰森制药等个股 [10][13] 风险提示 - 威胜控股面临生产延误、原材料价格上涨等风险 [9] - 医药行业面临药品降价、研发慢于预期等风险 [15]

公司动态 - 罗马仕充电宝被北京多所高校禁用 公司致歉并澄清未收到教委风险通告 [3] - 泡泡玛特因安全担忧中止LABUBU系列产品在韩国的线下销售 [5] - 哈工智能退市进入倒计时 近4年累计亏损达19.9亿元 [7][8] - 苹果部分M2芯片Mac mini存在质量问题 提供免费维修服务 [9] - 百度启动大规模AI人才招聘 岗位规模同比扩大超60% [12] - 广汽集团承诺两个月内完成经销商返利兑现 [16] - 地平线余凯回应是否想成为"余布斯" 表示毫无兴趣 [16] - 亚马逊重组医疗保健业务为六大"支柱" [16] - 宝马X5 M60e插混原型车纽北测试 输出功率达483马力 [19] - 丰田海外推出混动版兰德酷路泽 VXR版本起售价106200美元 [23] 行业趋势 - 英伟达CEO黄仁勋回应任正非讲话 认为中国可用更多芯片弥补技术差距 [10] - 雷军回应小米SU7 Ultra纽北破纪录 称更多中国车企将加入创新赛道 [10] - 中国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验 成为全球第二个进入该阶段的国家 [21] - 前5个月中国工业机器人出口货值同比增长55.4% [26] - 中国登记个体工商户达1.26亿户 新规允许直接变更登记为企业 [25] 投融资 - Shiok Burger完成Pre-A轮融资 资金用于中央厨房扩建和门店拓展 [17] - 美创医疗完成B轮亿元级融资 专注高端医疗器械研发 [18] - 华镁钛科技完成近亿元Pre-A轮融资 专注液晶相控阵天线研发 [18] - 恩井智控完成数亿元战略融资 专注汽车智能出行系统零部件 [18] 其他 - 北大清华回应校内河湖水被售卖 称违反校园管理规定 [14] - 谷歌计划与Scale AI断绝关系 Meta此前投资超140亿美元持股49% [16]

政策核心内容 - 允许香港上市的粤港澳大湾区企业回归深圳交易所上市 [1] - 健全金融服务实体经济的激励约束机制 支持科技产业金融一体化专项试点 [1] - 深化绿色金融改革 支持保险资金投资深圳私募股权和创业投资基金 [1] 红筹企业上市标准 - 深交所主板对境外上市红筹企业设两套标准：市值不低于2000亿元 或 市值200亿元以上且具备技术领先优势 [4] - 创业板仅允许未在境外上市的红筹企业申请 [5] - 未上市红筹企业需满足市值、营收及技术优势等分层标准（如预计市值50-200亿元对应不同营收要求） [7] 潜在回归企业概况 - 香港市场共有2629家H股公司 其中1583家注册于粤港澳大湾区 [8] - 市值超200亿元的粤港澳未回A企业共101家 覆盖信息技术、医疗保健等九大行业 [8] - 头部企业包括腾讯控股（43569亿元）、中国联通（2660亿元）、友邦保险（6824亿元）等 [9][10] 行业分布特征 - **信息技术**：腾讯控股、比亚迪电子等7家公司总市值超5万亿元 [9] - **医疗保健**：石药集团、中国生物制药等6家公司总市值超3000亿元 [9][10] - **可选消费**：吉利汽车、小鹏汽车等12家公司总市值超1.3万亿元 [10] - **金融**：香港交易所、中银香港等8家公司总市值超1.9万亿元 [10] - **公用事业**：长江基建集团、华润电力等11家公司总市值超7000亿元 [10]

税收和医疗条款修订 - 参议院共和党人计划修订特朗普提出的3万亿美元经济计划中的税收和医疗条款，目标在7月4日前通过"美丽大法案" [1] - 参议院财政委员会计划从医疗补助计划(Medicaid)和医疗保险计划(Medicare)中节省资金，可能与众议院5月通过的法案有所不同 [1] - 能源、医疗、制造业和金融服务行业的企业将密切关注法案进展 [1] 州和地方税收减免(SALT) - 参议院共和党人希望缩减将年收入低于50万美元人群的SALT减免上限从1万美元提高到4万美元所产生的3500亿美元成本 [2] - 服务业"穿透式"企业正推动取消众议院法案中限制其申请SALT的条款 [2] - 参议院可能将众议院版本中2029年后到期的三项商业税收减免政策延长为永久性政策，包括研发费用抵扣等 [2] 绿色能源税收抵免 - 缩减绿色能源税收抵免在众议院法案中可节省近6000亿美元 [3] - 13名共和党温和派议员敦促参议员修改有利于可再生能源项目的条款，许多项目位于共和党选区 [4] - 银行关注确保其资产负债表上作为可再生能源融资一部分的税收抵免不会因该法案而贬值 [4] 医疗保健条款 - 医疗补助和医疗保险的削减是草案中最艰巨的挑战，共和党人支持对有劳动能力的成年人实施新的工作要求 [5] - 大型医疗保险公司将受到对"联邦医疗保险优势计划"(Medicare Advantage)计费做法实施新限制的最大影响 [5] 行业影响 - 制造商和银行渴望看到研发费用抵扣等商业税收减免政策得到延长 [2] - 提供"联邦医疗保险优势计划"的大型医疗保险公司将受到计费做法新限制的最大影响 [5] - 能源、医疗、制造业和金融服务行业的企业密切关注法案进展 [1]

人工智能对金融行业的影响 - 金融领域是人工智能的理想舞台 因其是纯粹的信息世界 人工智能能比人类更好地处理金融市场的海量信息[3] - 人工智能可能创造人类难以理解的新型货币 但人类仍可掌控局面 避免人工智能掌控生活决策[3] 人工智能对就业市场的影响 - 人工智能在医疗保健领域有巨大潜力 能创造数百万随时待命 掌握全部医疗文献和患者病史的人工智能医生[4] - 人工智能对创造性工作产生威胁 在处理信息和创造创意作品方面表现出色 在围棋领域已展现出比人类更强的创造力[4] - 洗碗等需要运动和社交技能的工作 因需在复杂物理环境中交互 人工智能难以胜任[4] 人工智能技术特性分析 - 智能是追求目标和解决问题的能力 意识则是感受事物的能力 目前人工智能在某些领域比人类更具智能但没有情感和意识[3] - 人工智能没有道德观念 不能将伦理问题交予它们 人类需保持对其的掌控[3] 人类在人工智能时代的核心价值 - 生活中真正重要的是意识和情感 而非单纯的智能 人工智能无法替代人类感受快乐和建立人际关系[3][4] - 人类应探索自己的意识和思维 理解生活中痛苦和幸福的根源 这是人工智能目前无法做到的[4]

市场表现 - 上周新兴市场表现略优，MSCI新兴市场上涨1.9%，发达市场上涨1.3%，其中纳斯达克指数表现最强（+2.2%），日经225表现最弱（-0.6%）[3] - 新兴市场中韩国综合指数涨幅最大（+4.2%），墨西哥MXX涨幅最小（+0.4%）[3] - 大宗商品方面COMEX银涨幅靠前（+9.4%），COMEX黄金涨幅靠后（+0.9%）[3] - 港股原材料业和医疗保健业表现领先，涨幅分别为5.6%和4.1%，电讯业和工业表现落后，跌幅分别为-0.6%和-0.2%[9] - 美股通讯服务和信息技术表现领先，涨幅分别为3.2%和3%，日常消费和公用事业表现落后，跌幅分别为-1.6%和-1%[9] 交投情绪 - 上周全球股市成交普遍走弱，恒生指数成交环比下降至171亿股/5887亿美元，标普500成交环比下降至38亿股/46637亿美元[11] - 港股卖空占比环比上升至15.9%，滚动三年分位数53%，投资情绪处于历史偏低位置[11] - 美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至81.6%，滚动三年分位数68%，投资情绪处于历史偏高位置[11] - 上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降[11] 估值水平 - 发达市场最新PE、PB分别为22.7倍、3.6倍，处于2010年以来90%、99%分位数水平[17] - 纳斯达克指数PE估值最高（40.4倍），法国CAC40指数PE估值最低（1.9倍）[17] - 新兴市场最新PE、PB分别为15.2倍、1.9倍，处于2010年以来75%、86%分位数水平[18] - 创业板指PE估值最高（30.9倍），恒生指数PE估值最低（10.6倍）[18] - 港股医疗保健业PE估值最高（48.6倍），金融业PE估值最低（7.4倍）[22] - 美股房地产PE估值最高（43.2倍），能源PE估值最低（15.3倍）[22] 资金流动 - 美联储年内降息预期下降至1.8次，欧央行降息预期回落至1.1次，日央行加息预期略升至0.7次[25] - 3月全球共同基金净流入中国香港25亿美元，日本38亿美元，印度43亿美元，美国净流出476亿美元[27] - 最近一周港股通流入202亿港元，稳定型外资流出218亿港元[27] 基本面 - 港股能源业盈利预期上修最多（+13.9），公用事业下修最多（-1.7）[29] - 美股可选消费盈利预期上修最多（+0.1），医疗保健下修最多（-0.1）[29] - 欧股房地产盈利预期上修最多（+0.0），非必须消费品下修最多（-0.9）[30] - 5月美国制造业PMI为48.5%，服务业PMI为49.9%，均低于荣枯线[32] - 5月欧元区制造业PMI连续5个月改善至49.4%，服务业PMI略有回落至49.7%[34]

就业数据表现 - 5月新增就业人数13.9万，超出市场预期的12.6万，但前两个月数据被大幅下修9.5万，其中3月数据从18.5万下调至12万 [1] - 失业率维持在4.2%，与上月持平，但劳动力队伍减少近60万人 [3] - 劳动参与率降至62.4%，为三个月最低水平，25-54岁黄金年龄段就业意愿下降 [3] 行业分化明显 - 制造业5月减少8000个岗位，表现疲软 [5] - 联邦政府裁员2.2万人，年初至今累计裁员近6万人，可能波及承包商和公共部门 [5] - 医疗保健行业新增6.2万人，餐饮酒店等服务业岗位增长 [5] 劳动力市场结构变化 - 全职岗位减少62万人，兼职岗位仅增加3.3万，显示企业用工策略转向灵活用工 [3] - 美国本土出生工人减少44万人，外国出生工人减少22万，整体劳动力供给收缩 [7] 薪资增长动力 - 5月时薪环比增长0.4%，同比增长3.9%，但主要反映劳动力短缺而非企业主动加薪 [3]

尽管标普500指数（SPX）距历史新高仅一步之遥，但一直难以突破，上周五终于站上6000点这一关键心理关口。根据彭博 社汇编的数据，在上周五之前，该股票基准指数已经连续七个交易日的涨跌幅度都未超过0.6%，这是自去年12月以来最长 的一段平静期。 标普500指数已经连续七个交易日的波幅都未超过0.6% 那么，还有什么可担心的呢？ 随着周三将公布关键的通胀数据，而美联储在6月18日利率决策前进入静默期，基金经理们正在思考，在标普500指数从4月 低点飙升20%之后，什么因素才能推动该指数再创新高？ 财富联盟总裁兼董事总经理埃里克·迪顿（Eric Diton）表示："要让美国股市重回历史新高，我们必须消除不确定性，但在贸 易战的混乱局面得到解决之前，目前大多数推动因素都难以捉摸。"他所在的公司目前正在投资组合中采取对冲措施，以防 范抛售风险。 从美国5月就业增长放缓，到美国服务业和制造业活动低迷，近期经济数据走弱的情况不断累积。然而，市场却对此视而不 见，交易员们乐观地认为，特朗普关税政策可能会避免最坏的结果，因此预计下个月的风险较小。 Wealthspire Advisors的高级副总裁兼顾问奥利弗·珀舍（Ol ...

就业市场情况 - 5月新增非农就业人数从4月的14.7万人降至13.9万人，超出市场预期的12.6万人，但前两月新增就业大幅下调9.5万人[5] - 商品生产新增就业从新增1.1万人降至减少5千人，服务业新增就业从13.2万人增至14.5万人[5] - 时薪环比增速从4月的0.19%反弹至0.42%，同比增速保持在3.9%[5] - 家庭调查中失业率从3月的4.19%小幅升至4月的4.24%，略超去年11月的近3年新高[5] 美联储政策预期 - 数据公布后7月降息预期大幅下降至16.7%，预计美联储6 - 7月仍将保持利率不变[1] - 随着需求逐渐走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次[1] 市场与立场变化 - 市场对政策利率预期已从接近白宫立场转向接近美联储立场[1] - 美联储官员言论基调可能从鹰派主导转向更加中性[1]

港股次新股市场表现 - 港股次新股成为资金获取超额收益的主要方向 2023年以来141只港股次新股平均涨幅21.03% 跑赢恒生指数[1][3] - 17只港股次新股年内股价翻倍 其中医疗保健行业占7只 消费行业占3只 有色金属行业占2只[3][5] - 新消费"四姐妹"表现突出 老铺黄金年内累计上涨277.62% 蜜雪集团上涨85% 毛戈平上涨逾90%[1][6] 行业分化特征 - 医疗保健行业表现亮眼 健康之路年内上涨297.17% 来凯医药-B等6只医疗保健股年内翻倍[5] - 黄金行业次新股受追捧 赤峰黄金年内上涨110% 集海资源上涨137.2%[6] - 消费行业细分领域全面开花 包括茶饮料、美妆、玩偶、素食等多个子行业[6] 市场驱动因素 - 流动性改善和估值修复推动次新股上涨 健康之路年初市值不足50亿港元 老铺黄金启动时市值约60亿港元[7][8] - 新消费进入估值重构阶段 年轻消费群体偏好个性化和悦己消费 龙头企业优势显现[8] - 创新药行业受多重因素催化 包括出海预期、盈利改善、政策扶持等[9] 公司具体表现 - 健康之路2月起股价进入"暴走"模式 2月至今累计上涨304.6% 6月五个交易日内上涨51%[5] - 泡泡玛特市盈率TTM达97倍 毛戈平58倍 古茗、锅圈等食品饮料企业市盈率超过30倍[9] - 健康之路2024年营业收入12亿元 同比下降3.51% 扣非后归母净利润431.6万元 同比减少70.64%[10]