项目进度 - 万兴环保发电厂三期项目目前正在有序推进建设并逐步开展系统调试等工作 [2] - 该项目预计将在2026年投入运营 [2]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][7][14] 报告核心观点 - A股市场正处于重要转换时点，预计11月将呈现横盘震荡格局，为年底可能的指数级别行情蓄势 [3][14] - 市场风格预计将出现再平衡，成长与价值、大盘与小盘风格之间的轮动值得关注 [3][14] - 操作上建议均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御 [3][14] - 短线建议关注电网设备、银行、保险以及环保等行业的投资机会 [3][14] A股市场走势综述 - 周二（11月04日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3985点附近遭遇阻力后回落 [2][7] - 上证综指收报3960.19点，下跌0.41%；深证成指收报13175.22点，下跌1.71%；创业板指下跌1.96% [7][8] - 深沪两市全日成交金额为19387亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 超过六成个股下跌，银行、旅游酒店、铁路公路、电网设备以及包装材料等行业涨幅居前；能源金属、贵金属、电池、电机以及风电设备等行业跌幅居前 [7] - 银行指数上涨2.08%，表现最强；有色金属指数下跌3.03%，表现最弱 [9] 市场估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为16.27倍，创业板指数平均市盈率为50.01倍，处于近三年中位数平均水平上方 [3][14] - 两市成交金额19387亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][14] 后市研判及投资建议 - 随着中美贸易谈判落地、三季报披露完毕以及重要会议结束，市场将进入空窗期，缺乏明确方向性催化剂 [3][14] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况 [3][14]

股东信息 - 截至2025年10月31日，公司股东人数为7807户 [2]

核心观点 - 报告维持公用事业行业“优于大市”评级，核心投资逻辑围绕碳中和背景，重点推荐新能源产业链（如风电、光伏）和综合能源管理领域的投资机会 [4][41] - 在公用事业板块，火电受益于煤价低位运行盈利能力修复；水电防御属性突出；新能源发电受政策支持盈利趋于稳健；核电盈利承压但预计保持稳定；燃气板块需求疲软但成本端有望改善 [3][4][41] - 在环保板块，建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业”领域（如水务、垃圾焚烧），以及国产替代空间广阔的科学仪器、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化等细分赛道 [4][42] 市场回顾与板块表现 - 2025年10月，沪深300指数下跌0.00%，而公用事业指数上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，月相对收益率分别为4.47%和2.58%，在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第5和第8 [1][16][43] - 电力子板块中，火电表现最佳，上涨10.98%；水电上涨4.01%；新能源发电上涨0.62%；水务板块上涨2.44%；燃气板块上涨6.39% [1][16][44] - 个股层面，A股环保、火电、水电、水务、燃气行业多数公司10月股价上涨，例如上海电力月涨幅达40.31%，通源环境涨幅26.84% [45][49][57][60] 重要政策事件 - 2025年10月30日，商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，明确提出支持开展国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、绿氨等加注业务，并发展绿氢等可持续燃料贸易 [2][17][147] - 政策鼓励外贸企业使用可再生能源，扩大绿证绿电交易规模，引导外贸产供链绿色低碳转型，并健全碳定价机制以拓展国际市场 [2][17][147] - 国家发改委推动“东数西算”工程，引导算力设施向西部绿电富集区布局，并加快构建碳考核、碳管控等“双碳”制度体系 [146] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **火电**：2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03%，主要受益于煤价低位运行（秦皇岛5500大卡动力煤价格整体在700元/吨以下） [18] - **水电**：SW水力发电板块营业收入1487.60亿元，同比下降1.39%；归母净利润513.22亿元，同比增长1.73%，业绩稳健，长江电力归母净利润281.93亿元，同比微增0.60%，丰水期后移使9、10月流量提高 [22] - **风电**：SW风力发电板块营业收入1171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15%，受消纳问题和电价下降影响，但补贴回款改善，龙源电力经营性现金净流入157.84亿元，同比增长53.3% [25] - **光伏发电**：SW光伏发电板块营业收入261.04亿元，同比下降16.55%；归母净利润29.04亿元，同比增长55.77%，增长主要受京运通大幅减亏11.82亿元带动，剔除后板块归母净利润同比下降4.33% [28][30] - **核电**：SW核力发电板块营业收入1640.76亿元，同比增长1.76%；归母净利润165.78亿元，同比下降12.39%，受市场化电价下行等因素影响，但广东2026年核电市场化电价预计提高2分/kWh以上可能引领反弹 [32] - **燃气**：SW燃气板块营业收入2349.12亿元，同比下降0.78%；归母净利润102.47亿元，同比下降5.49%，因需求疲弱（1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%），但海外气源成本有望下行改善盈利 [36] 行业重点数据 - **发电量与用电量**：2025年1-9月，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业用电量15062亿千瓦时（+7.5%） [63][69][72] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；其中绿电交易2348亿千瓦时，同比增长40.6% [75][82] - **装机容量**：截至9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；太阳能装机11.3亿千瓦（+45.7%），风电装机5.8亿千瓦（+21.3%）；发电设备平均利用小时2368小时，同比减少251小时 [87] - **煤炭与天然气价格**：10月环渤海动力煤价格指数为685元/吨；国内LNG价格4407元/吨，较上周上升133元/吨 [136][141] - **碳市场**：2025年10月全国碳市场碳排放配额总成交量4156.25万吨，总成交额19.88亿元；收盘价较上月下跌10.37% [127][128] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业、金开新能）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）及装备制造（西子洁能） [4][41] - **环保**：推荐“类公用事业”标的（光大环境、中山公用）、科学仪器国产替代标的（聚光科技）、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化标的（山高环能）以及成本改善的生物质发电标的（长青集团） [4][42]

沪深股通成交概况 - 沪股通总成交金额为1201.61亿元，深股通总成交金额为1207.49亿元 [1] - 沪股通前十大成交个股中，工业富联成交额居首达19.05亿元，寒武纪和药明康德紧随其后，成交额分别为16.86亿元和14.89亿元 [2] - 深股通前十大成交个股中，阳光电源成交额居首达37.05亿元，中际旭创和宁德时代成交额分别为32.48亿元和31.60亿元 [2][3] 板块资金流向 - 福建自贸区、银行、冰雪产业等板块涨幅居前，贵金属、医药、机器人等板块跌幅居前 [4] - 银行板块主力资金净流入29.81亿元，净流入率为6.58%，位居板块资金流入榜首 [5][6] - 电新行业主力资金净流出114.73亿元，净流出率为4.66%，是资金流出最多的板块，电子、有色金属、计算机和医药板块净流出均超过80亿元 [6] 个股资金监控 - 个股主力资金净流入前十中，工商银行净流入6.21亿元居首，净流入率17.46%，包钢股份和福龙马分别净流入5.99亿元和5.01亿元 [7][8] - 个股主力资金净流出前十中，阳光电源净流出15.72亿元居首，净流出率7.89%，三花智控和常山药业分别净流出12.70亿元和11.64亿元 [8] ETF市场表现 - 香港证券ETF成交额96.438亿元居首，但环比下降10.25%，当日下跌1.2201% [9] - 银行ETF天弘成交额环比增长203.26%，增幅最大，当日上涨2.2403%，港股红利指数ETF和纳指科技ETF成交额环比增幅也超过100% [10] 机构与游资动向 - 海峡创新获四家机构买入2.24亿元，当日涨停20% [12] - 常山药业遭一家机构卖出5571万元，当日跌停20% [12] - 万里马获三家一线游资合计买入超1.4亿元，并获两家量化席位买入超1.2亿元 [13][14] - 福龙马获国泰海通上海中山东路游资席位买入1.54亿元，同时获两家量化席位买入约1.4亿元 [13][14]

核心观点 - 报告为市场日报，核心观点为总结当日A股市场整体表现，指出主要宽基指数多数下跌，市场情绪偏弱，成交额较前一日显著缩量 [1] - 行业层面呈现明显分化，防御性板块如银行表现突出，而成长性板块如有色金属、电力设备等则大幅回调 [1] - 概念板块中，短线交易活跃的板块（如连板、打板）以及部分主题板块（如免税店、特高压）涨幅居前 [2] 市场整体表现 - 截至收盘，沪指报3960.19点，下跌0.41%；深证成指报13175.22点，下跌1.71%；创业板指报3134.09点，下跌1.96%；科创50指数报1387.24点，下跌0.97% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场1627只个股上涨，3646只个股下跌，165只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额为19158亿元，较上个交易日减少1913亿元，显示市场交投活跃度下降 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，仅5个行业录得上涨：银行板块上涨2.03%，公用事业板块上涨0.24%，社会服务板块上涨0.15%，环保板块上涨0.15%，纺织服饰板块上涨0.07% [1] - 跌幅居前的行业包括：有色金属板块下跌3.04%，电力设备板块下跌2.05%，医药生物板块下跌1.97%，美容护理板块下跌1.74%，基础化工板块下跌1.57% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括连板、打板、首板、银行、免税店、高送转、特高压、保险、海南自贸港、影视、疫苗、电力、血液制品、ST、稀土等 [2] - 跌幅居前的概念板块包括CRO、工业金属、股权激励、锂矿、创新药、医疗服务、磷酸铁锂、电池、钴矿、汽车零部件、动力电池、炒股软件、传感器、黄金珠宝、电源设备、存储器等 [12]

交易概述 - 兴业控股附属公司绿金租赁与哈尔滨市利林环保水处理有限公司订立融资租赁协议 [1] - 交易日期为2025年11月4日，租赁期限为五年 [1] - 交易代价为人民币1400万元，约合1530.2万港元 [1] 交易资产 - 融资租赁资产为承租人位于中国黑龙江省哈尔滨市的若干指定污水处理设备及设施 [1] - 绿金租赁以代价取得资产所有权后，将资产返租予承租人供其使用及占有 [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，创业板指领跌，沪深京三市超3600只个股下跌，整体表现疲软 [1] - 全市场成交金额为1.94万亿元 [1] 福建自贸区概念 - 福建本地股逆势大涨，板块内多只股票涨停，平潭发展在9个交易日内涨幅超过100% [4] - 平潭发展涨停，最新价8.57元，涨幅10.01%，流通市值164.12亿元，是A股唯一注册于平潭的综合实验区企业，涉及林业碳汇交易 [5] - 达华智能涨停，最新价5.15元，涨幅10.04%，流通市值56.36亿元，公司位于福建省，主营智能解决方案 [5] - 福建金森涨停，最新价15.14元，涨幅10.03%，流通市值35.69亿元，公司经营区林地规模可观 [5] - 漳州发展涨停，最新价9.20元，涨幅10.05%，流通市值91.22亿元，实控人为漳州国资委 [5] 钍基熔盐堆概念 - 钍基熔盐堆概念持续活跃，宝色股份、海陆重工实现2连板，兰石重装、韩建河山等股票涨停 [6] - 兰石重装涨停，最新价10.54元，涨幅10.02%，流通市值137.68亿元，公司作为四代核电供应商，与研究所合作开展熔盐堆技术 [7] - 海陆重工涨停，最新价10.80元，涨幅9.98%，流通市值68.90亿元，公司是核电换热装置供应商 [7] - 宝色股份涨停，最新价26.22元，涨幅20.00%，流通市值63.88亿元，公司为上海相关研究所交付了关键设备 [7] - 根据规划，目标到2030年全面掌握钍基熔盐堆技术并完成工业示范堆建设，到2040年基本实现钍铀燃料循环 [8] 智能电网概念 - 智能电网概念表现活跃，神马电力、摩恩电气、中能电气等股票涨停，催化因素为微软CEO指出电力不足是AI发展的瓶颈 [9] - 神马电力涨停，最新价44.32元，涨幅10.00%，流通市值189.45亿元，公司产品应用于特高压直流输电线路工程 [10] - 摩恩电气涨停，最新价7.79元，涨幅10.03%，流通市值34.21亿元，公司是特种电缆行业领先企业 [10] - 中能电气涨停，最新价7.67元，涨幅20.03%，流通市值29.62亿元，公司长期专注于智能电网领域 [10] - 分析指出美国电力系统存在潜在供需缺口，预计到2026年累计电力缺口达13-22GW，核电建设周期长，便携式/分布式电源需求外溢 [10] 其他活跃板块 - 冰雪经济概念走强，大连圣亚涨停并创下新高 [1] - 电网设备板块拉升，中能电气等涨停 [1] - "马字辈"股票逆势活跃，天马科技等多股涨停 [1] - 创新药概念股下挫，常山药业跌停 [1]

核心观点 - 港股市场进入年末调整阶段，但中长期仍处于震荡上行趋势中 [1] 配置思路 - 继续看好AI科技板块，认为港股科技点位具备吸引力，预计明年一季度港股EPS将边际回升 [2] - 增配红利股，因市场交易情绪回落、风险偏好下降，且历史数据显示港股红利在11-12月相对胜率提升 [2] - 继续看好创新药，美联储降息周期利好创新药企业，产业趋势明确且未来有BD合作落地催化股价 [2] 金股组合财务概览 - 阿里巴巴-W：市值31153亿元，预计26年EPS为5.4元，27年EPS为8.1元，对应26年PE为30.5倍，27年PE为20.1倍 [3] - 小鹏汽车-W：市值1742亿元，预计26年EPS为3.6元，27年EPS为5.4元，对应26年PE为25.7倍，27年PE为16.9倍 [3] - 中金公司：市值1571亿元，预计26年EPS为1.9元，27年EPS为2.0元，对应26年PE为11.1倍，27年PE为10.6倍 [3] - 申洲国际：市值1003亿元，预计26年EPS为4.9元，27年EPS为5.4元，对应26年PE为13.7倍，27年PE为12.4倍 [3] - 信达生物：市值1546亿元，预计26年EPS为1.3元，27年EPS为1.8元，对应26年PE为67.8倍，27年PE为49.0倍 [3] - 科伦博泰生物-B：市值1052亿元，预计26年EPS为-0.4元，27年EPS为2.7元，对应27年PE为166.5倍 [3] - 三生制药：市值773亿元，预计26年EPS为1.9元，27年EPS为2.2元，对应26年PE为17.0倍，27年PE为14.8倍 [3] - 绿色动力环保：市值103亿元，预计26年EPS为0.5元，27年EPS为0.6元，对应26年PE为10.9倍，27年PE为10.1倍 [3] - 中国石油化工股份：市值6948亿元，预计26年EPS为0.5元，27年EPS为0.6元，对应26年PE为8.4倍，27年PE为7.0倍 [3] - 锅圈：市值112亿元，预计26年EPS为0.2元，27年EPS为0.3元，对应26年PE为19.5倍，27年PE为16.4倍 [3] 阿里巴巴-W (9988.HK) - 阿里云2020-2024年AI相关产品消费额激增超20倍，2024年增速进一步攀升，作为国内最大公有云厂商将持续受益于AI增量需求 [11] - 淘天集团FY4Q25实现CMR收入710.8亿元，同比增长11.8%，增速显著高于GMV增速，预计未来仍能维持边际改善趋势 [11] - 预计政策监管趋缓将释放积极信号，阿里巴巴短期更注重毛利和效率提升，亏损业务收窄后将释放利润空间 [12] - 各业务板块毛利率和效率改善，云计算业务实现年度盈利，核心商业板块投入收缩减少亏损，预计下半年业绩盈利有望上调 [13] 小鹏汽车-W (9868.HK) - 预计公司2025年营业收入830亿元（同比+103%），2026年收入1494亿元（同比+80%），2027年收入2229亿元（同比+49%） [17] - 预计2025年归母净利润-13亿元，2026年扭亏为盈至68亿元，2027年增至103亿元，2026/2027年EPS分别为3.55/5.41元 [17] - 核心竞争力在于打造批量爆款能力，借鉴吉利汽车和比亚迪经验，年销量从50万到200万+仅需2-3年时间 [18] - 通过品类创新占领用户心智，基于扶摇架构的D-F-H三大子平台支持全品类车型，实现性能最优且成本定价具备竞争优势 [19] - SEPA2.0扶摇架构平台是技术底座，涵盖X-EEA电子电气架构、三电系统技术和硬件一体化技术 [20] - 2025Q4将进入一车双能大产品周期，推出首款车型鲲鹏超电X9，Ultra版本车型搭载三颗自研图灵AI芯片，算力达2250TOPS [21][22] 中金公司 (3908.HK) - 2025年以来全市场日均股基交易额达16156亿元，同比增长74%，公司财富管理业务充分受益且2025年有望兑现盈利弹性 [24] - 受益于港股IPO市场活跃，2025年上半年境内市场IPO和再融资规模分别为380亿元（同比+26%）和6461亿元（同比+808%） [24] - 公司国际业务基础坚实，2024年境外业务营收占比达25%，未来增长空间较大 [26] 申洲国际 (2313.HK) - 预计2025年下半年公司销量同比增长9-10%，全年营收增长低双位数，2026年随NIKE经营恢复有望量价齐升带动毛利率好转 [30] - 柬埔寨新成衣工厂已于2025年3月投产，越南第二面料工厂预计2025年底前投产，规划产能200吨/天，强化垂直一体化布局 [30] - 海外一体化布局完善受关税政策扰动较小，通过优化费用率保持较高净利润率 [32] 信达生物 (1801.HK) - 公司基本面稳健，2025年有望实现non-IFRS盈利，6款创新药商业化落地收入增长确定性强 [35] - IBI363、IBI343与武田达成总包超百亿美金合作，2024年已实现EBITDA转正，2025年盈利预期强 [36][37] - 6款新药上市带来新增收入，ADC和双抗平台技术具备差异化优势，如IBI3009与罗氏达成合作 [38] - 市场低估其全球BD能力与国际创新管线拓展速度，慢病板块正逐步贡献营收打破肿瘤依赖印象 [40] - 已有14个产品获批上市，3个品种在审评中，3个新药分子进入关键性临床，多个品种具备出海潜力 [41][42] 科伦博泰生物-B (6990.HK) - 公司国内商业化进程全面启动，BIC产品临床数据持续验证优越性，海外注册临床研究持续推进 [44] - 关键驱动因素包括SKB264海外临床推进顺利、国内商业化顺利以及新的ADC分子出海 [45] 三生制药 (1530.HK) - 辉瑞启动707联合NSCLC和CRC两项大癌种的全球III期临床，奠定百亿美金重磅药物潜力 [48] - 关键假设是辉瑞后续启动更多III期临床及联用ADC的II期临床，增强海外确定性 [49] 绿色动力环保 (1330.HK) - 2025年前三季度归母净利润同比增长24%，加权ROE同比增加1.27个百分点至7.57% [52] - 2024年自由现金流10.7亿元（同比+318%），每股派息翻倍，分红比例71.5%，2025年前三季度自由现金流11.13亿元（同比+46%） [52] - 截至2025年11月2日，H股股息率ttm为6.0%，PB为0.83倍，对应2025年PE为10.7倍，测算2025/2026年分红潜力达127%/140% [52] - 2025年前三季度供热量翻倍（同比增112%），财务费用2.85亿元（同比-17%） [52] - 与亚洲联合基建合作有望拓展境外轻资产业务，香港启动6000吨/日垃圾焚烧项目招标，合约金额约40亿美元（人民币264亿元） [54] - 股权激励获批复，设置2026-2028年扣非考核目标不低于7.11/7.42/7.73亿元 [54] 中国石油化工股份 (0386.HK) - 资本开支保持高位加大上游勘探开发力度，持续优化进口天然气资源池结构控制采购成本 [60] - 新建炼能政策趋严和化工反内卷政策推进，炼化板块业绩有望改善 [61] - 拥有丰富优质上游油气资源，天然气产销量快速增长，后续挖潜潜力值得期待 [62][63] 锅圈 (2517.HK) - 2025年同店持续改善，加盟商开店动力提升，乡镇门店模型已成型具备较强竞争力，今年开店目标无忧 [66] - 收入端扩容叠加供应链优化和规模效应释放，净利率提升逻辑顺利兑现，当前2026年PE不到20倍具备安全边际 [66] - 乡镇开店逻辑舒畅，供给端竞争不充分，需求端符合消费趋势，公司运营能力优秀市场未充分认知 [67][69]

融资交易活动 - 11月3日公司融资买入1183.11万元，融资偿还1171.52万元，融资净买入11.59万元 [1] - 近3个交易日融资连续净买入累计达128.62万元 [1] - 11月3日融资余额为1.24亿元，占流通市值的比例为4.95% [2] 融资余额历史变动 - 11月3日融资余额较前一日增加0.09% [2] - 10月29日融资余额出现显著下降，单日净流出977.29万元，余额降至1.22亿元，较前一日减少7.40% [2][3] - 10月28日融资余额大幅增加661.83万元，余额达到1.32亿元，单日增幅为5.27% [2][3] 融券及两融总体情况 - 11月3日当日无融券交易 [2] - 11月3日融资融券总余额为1.24亿元，较昨日上涨0.09% [2][3]