中国对欧洲直接投资增长 - 2024年中国对欧盟和英国直接投资同比增长47%达到100亿欧元 这是七年来首次增长 [1] - 增长动力来自绿地投资和并购活动 绿地投资同比增长21%至59亿欧元占总投资59% 并购同比增长114%至41亿欧元 [1] - 电动汽车及电池项目主导投资 主要推动企业包括宁德时代 比亚迪和吉利 [1] 投资目的地变化 - 德国 法国和英国在中企投资中份额从2019-2023年峰值52%降至20% 高成本 严格监管和投资转向中东欧是主因 [1] - 匈牙利成为中企投资新宠 2024年吸引中国对欧直接投资31% 十大持续投资项目中有4项位于匈牙利 包括比亚迪 宁德时代 欣旺达 亿纬锂能项目 [2] 投资复苏原因 - 中国国内市场竞争加剧 全球市场紧张带来本地化压力 中国企业全球竞争力提升尤其清洁技术领域 [2] - 报告预测2025年中国在欧投资可能进一步增长 [2] 潜在挑战 - 新宣布项目价值同比下降79%至31亿欧元 3个大型项目取消 欧洲电动汽车需求不及预期和贸易壁垒可能抑制投资 [2] - 欧盟政策不确定性增加 24个成员国建立外资审查机制 新版《外国直接投资审查条例》扩大强制性审查行业 [3] 行业动态 - 腾讯收购波兰游戏公司Techland 海尔收购开利商用制冷是近年并购亮点 [1] - 欧洲商业团体称中国政府近期为高层沟通提供机会 中国欧盟商会主席表示双方高层交流密切 [3]

比特币创新高 - 比特币价格突破历史新高，达到109455.99美元，超越1月20日创下的前高点 [3] - 上涨驱动因素包括美国稳定币立法进展及特朗普政府可能带来的监管明晰化预期 [3][5] - 参议院推进的《GENIUS稳定币法案》新增反洗钱、消费者保护等条款，并统一国内外发行方规则 [5] - 芝加哥商品交易所比特币期货未平仓合约较4月低点回升23%，5月美国比特币ETF资金流入达36亿美元 [5] - 分析师预测法案通过将带来千亿美元级新增资金通过稳定币注入数字货币市场 [5] - 非流动性供应量达历史峰值，显示当前涨势由机构资金流入、供应紧缩及宏观环境改善推动，目标价看至15万-18万美元 [6] 小鹏汽车业绩超预期 - 第一季度营收158.1亿元人民币，同比增长141.5%，超市场预期151亿元 [10] - 净亏损收窄至6.6亿元人民币，显著低于预期的14亿元及去年同期的13.7亿元 [10] - 第二季度营收指引175亿-187亿元人民币，高于市场预期，交付量预计10.2万-10.8万辆（同比增237.7%-257.5%） [12] - 第一季度交付量94008辆（同比增330.8%），4月单月交付35045辆，连续6个月超3万辆 [12] - CEO何小鹏称将坚持产品周期战略，预计Q4实现盈利，2025年增长动能持续 [12][13] 美股科技股表现 - 纳指小幅上涨，科技股普涨：谷歌(+4.60%)、安谋(+2.51%)、AMD(+1.94%)、英伟达(+1.55%)领涨 [16] - 其他涨幅居前个股包括英特尔(+1.39%)、奈飞(+1.33%)、博通(+1.24%)、Meta(+0.90%) [16] 宏观经济与市场情绪 - 30年期美债收益率突破5%，市场押注长期收益率上行 [17] - 穆迪下调美国信用评级引发对债务可持续性担忧，前财长努钦呼吁优先解决预算赤字问题 [17]

财政税收 - 1-4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4% 降幅较一季度(-1.1%)收窄 [1] - 4月税收收入同比增长1.9% 实现年内首次转正 主要由个人所得税增长带动 [1] - 1-4月证券交易印花税535亿元同比增长57.8% 反映资本市场活跃度提升 [1] - 1-4月财政支出93581亿元同比增长4.6% 完成预算31.5% 进度为2020年以来最快 [1] 中国-东盟自贸区 - 中国-东盟自贸区3.0版谈判全面完成 新增数字经济等9个章节 [3] - 谈判历时近两年共9轮 计划2024年底前正式签署升级议定书 [3] - 中国与东盟互为最大贸易伙伴 2023年双边贸易额达6.4万亿元 [3] 对外投资 - 2024年中国对欧直接投资增长47%至100亿欧元 为七年来首次增长 [5] - 投资主要流向匈牙利电动汽车和电池项目 宁德时代等五家企业占总投资近半 [5] - 截至2024年底中国累计对欧直接投资近1100亿美元 [5] 日本贸易 - 日本4月出口同比增长2% 为去年10月以来最低增速 [7] - 4月贸易逆差1158亿日元 远逊于预期的顺差2271亿日元 [7] - 对美出口减少1.8% 对中国出口减少0.6% [8] 房地产政策 - 广东出台措施鼓励支持进城农民购房 包括发放补贴等多样化形式 [9] - 推动财政转移支付等与农业转移人口市民化规模挂钩 [9] 科技行业 - 谷歌发布Gemini 2.5模型 提升多模态理解和推理能力 [11] - 推出Android XR智能眼镜 集成AI助手功能 [11] - B站一季度营收70亿元同比增长24% 净亏损收窄99%至1070万元 [13] - 游戏业务收入同比增长76%至17.3亿元 [13] 证券市场 - 5月21日沪指涨0.21% 深成指涨0.44% 创指涨0.83% [15] - 两市成交额1.17万亿元 较前日放量37.8亿元 [15] - 固态电池和创新药概念股表现强势 [15]

特斯拉业绩与转型 - 2024年Q1净利润暴跌71%，汽车收入同比骤降20%，陷入实质亏损状态[3] - 公司市值从峰值蒸发5000亿美元，交付量出现下滑[3] - 2022年起进入转型过渡期，汽车业务增长趋稳，人工智能业务准备接棒[5] 估值逻辑与市场预期 - 2015年马斯克预言十年后市值达7000亿美元，实际峰值超1万亿美元[8] - 方舟基金预测2029年近90%企业价值将来自Robotaxi业务[13] - 2024年资本市场对人工智能业务落地进度与汽车业务疲态产生分歧[15] 产品线困境 - Model Y 2024年销量同比减少13万辆至109万辆，显露疲态[17] - Cybertruck订单转化率仅2%，2024年Q1销量骤降至6406辆[19] - Model 2/Q平价车型多次跳票，错过2023年最佳上市窗口期[24][26] 人工智能业务进展 - FSD买断价曾达15000美元，Dojo芯片和人形机器人Optimus相继亮相[10] - 2023年宣布将在AI领域投入100亿美元，Optimus目标出货量1亿台[34] - 自动驾驶成为唯一稳定进展板块，FSD加速进入中国市场[34] 市场竞争格局 - 中国市场份额从2021年Q1的15.8%降至2024年Q1的5.6%[26] - 美国皮卡市场年销量超200万辆，但Cybertruck未能打开局面[17][19] - 4680电池量产延迟影响平价车型成本控制[24]

特斯拉业务与战略 - 马斯克承诺未来五年继续担任特斯拉CEO 强调控制权比薪酬更重要 [1][3][9] - 特斯拉已扭转销售下滑趋势 欧洲市场表现较弱但其他地区强劲 市值重回万亿美元 [8][13] - 计划6月在得克萨斯州奥斯汀推出完全无人驾驶出租车服务 [5][33] SpaceX与星链进展 - SpaceX占据全球90%轨道发射 中国占5% 其他合计5% 在轨卫星80%属于SpaceX [15] - 星链已在130个国家和地区运营 未来可能独立上市但暂无明确时间表 [2][17] - 明确表示SpaceX不会涉足武器领域 专注火箭和卫星互联网业务 [15][16] 人工智能布局与监管 - 继续起诉OpenAI 指控其违背开源非营利初衷转为闭源营利模式 [20] - 主张AI需要适度监管 类比体育比赛需要裁判但不能过多 [21][23][24] - xAI接近实现通用人工智能(AGI) 技术发展速度前所未有 [32] Neuralink与脑机接口 - 已帮助患者通过思维控制计算机 年底或明年初将为盲视患者进行视觉恢复植入 [4][32] - 首例视觉恢复手术可能在阿联酋进行 与克利夫兰诊所合作 [32] 多业务协同发展 - 同时管理特斯拉 SpaceX X平台和Neuralink 2024年聚焦星舰回收等关键技术突破 [4][32] - 星舰实现完全可回收将成为首个全可复用轨道火箭 降低太空探索成本 [32]

芯片采购与AI基础设施 - 特斯拉和xAI计划继续从Nvidia和AMD采购芯片，可能还包括其他供应商[1] - xAI已在田纳西州孟菲斯的Colossus工厂部署20万个GPU，并计划新建100万个GPU的设施[1] - 特斯拉Dojo超级计算机用于训练自动驾驶仪和Optimus机器人系统[1] - Colossus被宣称是全球最强训练集群，具备超20万个GPU的连贯训练能力[1] 电力与环保争议 - 孟菲斯工厂因依赖天然气涡轮机供电引发环保争议，被指可能违反《清洁空气法》[2] - 氮氧化物排放问题受当地社区抗议，认为会增加呼吸系统疾病死亡风险[2] - 马斯克预测2026年中期AI行业将面临根本性电力短缺，电气设备或成新限制因素[2] 中美能源与创新对比 - 中国在发电领域投资超过美国，但美国在突破性创新方面保持优势[2] - 马斯克认为创新需质疑权威，而中国文化对权威的质疑较少[2] 公司间合作与财务 - xAI在2024年花费1.91亿美元，2025年2月前另投入3680万美元采购特斯拉Megapacks[3] - 特斯拉与xAI已开展合作，但合并需特斯拉股东支持[3]

特斯拉股价潜力 - 摩根士丹利重申特斯拉基准目标股价410美元 最乐观情景下目标价达800美元 当前股价343 82美元[1] - 特斯拉未来12个月股价上涨空间显著 主要基于FSD自动驾驶系统 Robotaxi网络及AI人形机器人业务[1] - 特斯拉AI人形机器人市场规模可能远超当前全球汽车市场[1] 特斯拉业务估值逻辑 - 传统汽车业务仅估值50-100美元/股 核心价值在于前沿业务组合包括AI大模型 自动驾驶网络 人形机器人等[2] - 牛市情景下总估值800美元 包括汽车业务130美元 能源业务885美元 共享出行263美元 网络服务248美元[3] - 基准情景总估值410美元 包括汽车业务75美元 能源业务557美元 共享出行90美元 网络服务160美元[3] - 熊市情景总估值200美元 包括汽车业务53美元 能源业务30美元 共享出行83美元 网络服务71美元[3] AI技术优势 - 特斯拉拥有Dojo人工智能超算系统 Optimus人形机器人体系 将成为AI纪元最大受益者之一[5] - FSD系统接入Grok大模型将提升智力等级 加速Optimus机器人发展[5] - 特斯拉开发了FSD自动驾驶 Dojo超级计算机和定制化AI芯片[5] 自动驾驶领域机遇 - 中美自动驾驶博弈将成为特斯拉估值扩张催化剂[6] - 特斯拉FSD系统可能以订阅模式渗透至美国传统车企[6] - 特斯拉庞大的美国道路数据及AI算力有望促成与中国企业深度合作[6] 人形机器人市场前景 - 人形机器人市场规模可能远超全球汽车市场[9] - 全球劳动力市场约40万亿美元 人形机器人替代潜力巨大[10] - 每1%美国劳动力被替代可创造3000亿美元价值 提升特斯拉股价约100美元[10] - 德银预计2035年人形机器人市场规模750亿美元 2050年达1万亿美元[19] 具身AI发展趋势 - 机器人正成为现实世界的真实代理人[10] - 电动化机器是AI大脑的实体插座[11] - 能自动化的机器终将被自动化[12] - 攻克汽车自动驾驶将解决万物自主运行问题[13] - 人形机器人只是数千种具身AI形态之一[14] - 具身AI潜在市场规模可能达十万亿美元级[17] 中美电动车竞争格局 - 中国厂商或已赢得电动车硬件及整车制造领域[22] - 特斯拉等美国厂商转向自动驾驶软件领域竞争[22] - 特斯拉有望成为中国电动车企在自动驾驶领域最强竞争对手[22] - 特斯拉可能在中国BEV制造技术美国本土化中发挥关键作用[23]

马斯克20日线上出席由彭博社主办的卡塔尔经济论坛时，接受火药味十足的采访。在被追问是否今后五 年内继续担任特斯拉CEO时，马斯克放言，如果他"死了"才不可能留任。 马斯克还说，他已为政治选举投入足够多资金，"今后将大幅削减"政治投入，除非能让他看到这样做的 正当理由。《纽约时报》称，这是迄今为止马斯克就是否有意"继续使用其千亿美元计的财富在美国政 坛表达其右翼世界观"的最明确表态。 马斯克在去年的联邦选举周期内投入超过2.9亿美元，为美国共和党籍总统唐纳德·特朗普胜选立下汗马 功劳。但特朗普政府就职后，马斯克"烧钱"助选的举措遭遇反弹。他捐助2500万美元支持的一名保守派 法官在"摇摆州"威斯康星州最高法院法官补选中惨败。马斯克在民意调查中的不受欢迎程度也逐渐增 加。 马斯克有意"淡出"政坛 仍将执掌特斯拉至少五年 海洋 美国企业家、"政府效率部"负责人埃隆·马斯克20日表示，他"今后将大幅削减"对政治选举的投入；如 无意外，今后五年内还将继续担任电动汽车公司特斯拉的首席执行官（CEO）。 按美国《纽约时报》和路透社说法，这是马斯克有意暂时退出美国政坛前台、回归其商业帝国的最新信 号。 据报道，与今年前几月频 ...

芯片采购与AI发展 - 特斯拉和xAI计划继续从英伟达和AMD采购芯片 [1] - xAI已在田纳西州孟菲斯的Colossus工厂部署20万个GPU [1] - xAI计划在孟菲斯郊外投资100万美元建设GPU工厂 [1] - 马斯克认为芯片是当前AI发展的主要限制因素 [1][2] 超级计算机与能源需求 - 特斯拉在纽约州布法罗的Dojo超级计算机用于训练自动驾驶仪和Optimus机器人系统 [1] - xAI的Colossus训练集群被马斯克称为"目前世界上最强大的" 拥有20万个GPU的连贯训练能力 [1] - 马斯克预测2026年中期AI行业将面临"根本性的发电短缺" 并指出中国在发电领域的投资超过美国 [2] 环保争议与地区影响 - 孟菲斯社区抗议xAI工厂的能源消耗 特别是依赖天然气涡轮机供电可能违反《清洁空气法》 [2] - 涡轮机排放的氮氧化物与臭氧形成和呼吸系统疾病风险相关 [2] 公司合作与财务披露 - 特斯拉与xAI已开展合作 xAI在2024年和2025年2月分别花费1 91亿美元和3680万美元采购特斯拉Megapacks储能系统 [3] 战略与文化观点 - 马斯克认为美国在"突破性创新"方面保持优势 强调质疑权威的文化对创新的重要性 [2] - 马斯克未排除xAI与特斯拉合并的可能性 但需特斯拉股东支持 [2]

编者按：摩根大通中国峰会将于本周拉开帷幕，预计将有超过 2800 名参会者。与去年相比，今年峰会的市场情绪明显更 为乐观。摩根大通战术 部门认为，去年的会议是一场 "希望" 峰会 —— 寄希望于政策拐点和增长稳定，这两者随后均得以实现。随着市场对此进行重新定价，今年的重 点全 在于执行。 摩根大通中国策略 市场表现 得益于政策宽松和低估值起点，过去一年，MSCI 中国指数以美元计价上涨了 19%，表现优于标普 500 指数（+14%）和新兴市场指数 （+10%）。年初至今，其表现同样强劲，以美元计价上涨了 16%（同期标普 500 指数上涨 2%，新兴市场指数上涨 10%）。因此，此次峰会海 外参与度大幅提升也就不足为奇了。 2025 年第一季度 EPS 增长 7% ，净利率（ NPM ）扩张 40 个基点（ Wendy Liu ）。截至 5 月 16 日， 66% 的 MSCI 中国指数市值（ 580 家公司中的 468 家）已公布 2025 年第一季度业绩。到目前为止，情况良好，第一季度 EPS 同比增长 6.5% ，得益于每股销售额增长 3.4% 和净利率扩张 40 个基 点。 MSCI 中国指数 20 ...