核心观点 - 华尔街资深策略师建议投资者降低美股“七巨头”在标普500指数投资组合中的配置比重 因其盈利增长主导地位可能减弱且面临日益加剧的竞争压力 [1] - 技术进步有望提升美国更广泛企业群体的生产效率和盈利能力 策略上不再超配信息技术与通信服务板块 转而增加对金融、工业板块的敞口并超配医疗保健板块 [1] 美股“七巨头”历史表现与现状 - “七巨头”包括英伟达、Meta Platforms和谷歌等企业 自2019年底以来其常用追踪指数飙升逾600% 远超标普500指数约113%的涨幅 [2] - 该群体的非凡表现受疫情期间及后续人工智能热潮推动 投资者纷纷涌入大型科技股 [2] 投资策略调整建议 - 自2010年以来持续建议超配信息技术与通信服务板块的做法已不再合理 目前更倾向于对这两个板块采取标配策略 [1] - 资金将转而增加对金融、工业板块的敞口 同时超配医疗保健板块 [1] 全球资产配置观点 - 对在全球MSCI指数投资组合中维持超配美国资产的合理性提出质疑 [2] - 今年国际市场表现相对强劲 得益于更具吸引力的估值水平、美元走弱以及美国以外地区企业盈利的韧性 [2]

换手率作为A股主力动向关键指标的核心逻辑 - 换手率突破15%被视为A股市场主力资金进场的“关键红线”和“实诚指标”，因其代表交易热到发烫，近五分之一的流通筹码在当天易主[1] - A股主板日均换手率仅为1.03%-1.37%，科创板为1.85%-2.30%，常态换手率在3%-8%之间，超过15%则属于“高换手异常波动”[3] - 15%的换手率之所以关键，是因为流通盘中的活跃筹码仅占20%-30%，此比例能让主力高效完成收集或派发筹码的操作，是多空博弈极致的信号[3] 低位高换手率：主力吸筹的识别特征与数据支撑 - 股价处于近一年低位（累计跌幅超40%）且连续3天换手率在15%-20%之间的个股，后续10日上涨概率达67%[4] - 典型案例显示，一只累计跌幅超45%的个股在低位横盘后，连续3天换手率达15%-18%并突破平台，后续6天内出现5个涨停，市值从不足40亿人民币涨至72亿人民币[3] - 真正的低位吸筹通常伴随量能比前5个交易日均值放大50%-80%，且后续换手率不会骤降至10%以下，以此区别于主力对倒假象[4] 高位高换手率：主力出货的风险信号与数据验证 - 换手率超过20%的高位股（近3个月涨幅超50%），后续1个月下跌概率高达76%[6] - 典型案例显示，一只无实质利好的网红概念股换手率突然冲至27%后，次日跌停并连续5天阴跌[6] - 高位出货的典型特征包括股价放量滞涨、涨停板反复打开以及龙虎榜显示机构席位净卖出[6] 2025年市场环境下运用换手率的实操方法 - 第一步看位置：股价跌幅超30%、处于近一年低位且低于60日均线时，15%左右的高换手才可靠；股价涨幅超50%后的高换手则应规避[7] - 第二步搭配量能：高换手需伴随成交量持续放大，若单日换手飙至15%后次日骤降至8%以下且量能下降50%，则可能是主力造假[7] - 第三步结合基本面：有政策支持或业绩预增的高换手股，其上涨概率比纯题材股高5倍[7] - 需注意板块差异：2025年科技股平均换手率为8%-12%，而银行保险等权重股日常换手率仅1%-3%，后者换手率突然涨至10%以上即需警惕[7]

港股市场回购动态 - 自10月下旬以来，港股市场波动之际，上市公司同步掀起“回购潮”，向市场传递积极信号[1] - 截至12月4日，年内实施回购的港股上市公司数量已达250家，合计回购股份超70亿股，回购总金额超1620亿港元[1] - 从行业来看，科技和可选消费行业的回购动作最为明显[1] 国证港股通科技指数与相关ETF - 国证港股通科技指数（987008）前十大成分股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、比亚迪股份、快手-W、百济神州、信达生物、小鹏汽车-W[1] - 跟踪该指数的港股通科技30ETF（159636）于12月5日进行了基金份额拆分，拆分比例为1:2[1] - 拆分前基金份额总额为264.39亿份，份额净值为1.3842元；拆分后基金份额总额为528.78亿份，份额净值为0.6921元[1] - 截至12月5日，该ETF最新流通规模为365.97亿元，年内日均成交额超7.8亿元[2] - 该ETF的管理费率为0.45%，托管费率为0.07%，在同标的ETF中费率最低，并配备了场外联接基金（A类：019933；C类：019934）[2] 机构市场观点 - 中银国际在12月5日研报中表示，对于近期股市波动，投资者应保持定力，短期震荡或不改港股上行趋势[2] - 展望2026年，资本市场回稳向好势头不会改变，当前港股市场估值水平仍具有吸引力[2] - 机构坚定看好2026年中国股票市场发展，建议投资者或可采取更长远的投资策略布局港股市场[2]

港股市场及科技板块表现 - 12月8日港股开盘表现分化，恒生指数跌0.07%，恒生科技指数涨0.08% [1] - 中证港股通科技人民币指数成分股中，健康之路上涨超3%，中芯国际与瑞声科技等4只上涨超2%，吉利汽车与中航科工等11只上涨超1% [1] - 跟踪该指数的港股通科技ETF（513860）当日涨0.13%，成交额为1368.13万元，实时溢价率为0.01% [1] - 截至12月5日，港股通科技ETF（513860）最新流通份额为63.52亿份，最新流通规模为48.11亿元 [1] 港股公司回购动态 - 自10月下旬至12月初，港股市场波动之际，上市公司同步掀起“回购潮” [2] - 截至12月4日，年内实施回购的港股上市公司数量已达250家，合计回购股份超70亿股，回购总金额超1620亿港元 [2] - 从行业来看，科技和可选消费行业的回购动作最为明显 [2] - 近期回购潮涌受多重因素驱动：恒生指数回调后蓝筹估值进入相对合理区间；多家头部公司现金充沛，借回购提振每股收益并释放信心；港交所“库存股新规”降低回购操作门槛 [2] 相关指数与ETF产品 - 港股通科技ETF（513860）紧密跟踪中证港股通科技指数（HKD） [3] - 该指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较快的科技龙头上市公司证券作为样本 [3] - 截至12月5日，该指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、小米集团-W、比亚迪股份等龙头股 [3] - 该ETF配备了场外联接基金（A类021454/C类021465） [3] 机构观点与投资展望 - 中金公司表示，2026年看好科技成长投资主线，关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会 [3] - 判断2026年机械行业中科技板块仍具备最大投资机会，看好科技创新驱动的新基建与应用 [3] - 关注国内需求筑底修复及国际化推进下，具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业，以及具备景气拐点和技术变革的子赛道 [3]

保险资金风险因子下调与权益配置空间 - 保险公司对长期持有的沪深300成分股、中证红利低波100成分股和科创板股票的风险因子进行下调，其中持仓超过3年的沪深300与红利低波100成分股、持仓超过2年的科创板股票风险因子打九折[2][3] - 风险因子下调是鼓励长期资金入市的配套政策，对于已高比例配置权益的国资险企是政策优化，对于其他险企则构成额外的增配激励[3] - 在综合偿付能力充足率不变的情况下，风险因子下调释放的权益加仓空间达到千亿级别，保险提升权益配置比例是资金入市的主要来源，此次下调仅有边际影响[2][3] 春季行情级别与触发因素 - 春季行情可能是一个小级别行情，对总体市场而言是高位震荡中的反弹，对超跌科技股而言是调整到位后向震荡阶段过渡的反弹[4] - 触发春季行情的因素可能包括：从12月中旬开始到2026年两会的政策布局期、十五五规划全面落地窗口期带来的政策与产业主题活跃，以及市场对保险“开门红”交易的抢跑[4] - 中期市场判断为“牛市两段论”：2025年科技结构牛处于高位区域并可能面临调整，全面牛市预计在2026年下半年[4] 2026年市场风格与行业展望 - 2026年上半年预计是“牛市1.0”的震荡休整波段，顺周期和价值风格占优；下半年进入“牛市2.0”全面牛市，科技和先进制造将最终占优[5] - 顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期Alpha，同时“抢跑”保险开门红可能带来高股息博弈机会，并成为顺周期扩散和消费修复的线索[5] - 科技板块总体调整幅度已到位，可能出现普遍反弹，重点关注性价比矛盾小且春季有望兑现产业催化的创新药和国防军工，AI算力、存储、储能、机器人等也有反弹机会[5] 行业赚钱效应与市场情绪数据 - 根据截至2025年12月5日的赚钱效应扩散指标，国防军工、轻工制造、建筑材料、石油石化、中证红利、交通运输、家用电器、机械设备、煤炭、通信、电子、汽车、中证500、沪深300、非银金融等行业/板块处于“继续扩散”状态[8] - 银行、环保、食品饮料、电力设备、美容护理、社会服务、建筑装饰、创业板、医药生物、房地产、传媒、计算机等行业/板块则呈现“全面收缩”状态[8] - 量化情绪指标跟踪显示，全部A股强势股占比（按个数）在特定时点达到80%，万得全A指数在图表期间于4500点至7000点区间波动[6] ETF资金流向与表现 - 南方中证申万有色金属ETF最新份额为93.91亿份，近5个交易日份额增长2.1%，今年以来份额增长109.1%，近5个交易日价格涨幅2.5%[9] - 国泰中证煤炭ETF最新份额为86.60亿份，今年以来份额大幅增长242.6%，但近5个交易日份额减少3.2%[9] - 易方达沪深300ETF最新份额达663.22亿份，华泰柏瑞沪深300ETF份额达899.07亿份，显示市场对宽基指数的持续关注[9]

2026年中国宏观经济展望 - 核心驱动力将转向内需 以服务类为首的消费得到进一步提振 整体经济发展将比2025年更为均衡 [2] - 2025年10月PPI实现年内首次环比上涨 若2026年PPI能继续收窄降幅甚至同比转正 经济有望走出温和再通胀 对企业盈利构成利好 [2] 2026年A股市场趋势 - A股价值重估的逻辑将持续 资本市场正成为居民财富配置和企业科技创新的核心舞台 [2] - 若企业盈利随PPI回升而改善 将与“估值扩张”形成共振 推动A股走出更坚实的上涨行情 [2] 科技产业与投资看点 - 中国拥有庞大的AI应用场景 能将科技创新落地到产业层面 与美股AI巨头建立在“技术垄断”叙事上的估值逻辑不同 [3] - “科技+产业”的结合是投资的核心看点 需关注科技在产业端的商业化变现效果 [3] 外部环境与潜在风险 - 美股AI泡沫确实存在 但破裂时机和影响可控 需关注美国中期选举前后节点 若美联储无法顺利降息或AI商业应用不及预期可能引发市场波动 [3] - 即便美股科技龙头调整 对A股科技叙事冲击也有限 [3] - 2026年仍需关注国际关系与地缘政治新变化 海外资本市场波动的跨区域传递 美国国内政治的“黑天鹅”事件等未知性问题 [3]

促消费的政策空间 - **短期政策空间**：包括延续并扩大直接补贴（如扩充耐用商品支持范围、补贴服务消费）、延续并扩大消费贷贴息（目前贴息比例1%，可延长期限、扩大范围、加大力度）、落实带薪错峰休假、清理汽车住房等消费不合理限制（如放松车牌摇号）、改善一般物价环境以激励消费意愿、推动房地产止跌回稳以改善财富效应和现金流、优化公积金使用范围 [1][2][3] - **中期政策空间**：包括加快消费税改革以激励地方培育税源、推动消费基础设施升级（如提升旅游景点容纳能力、建设国际消费中心城市）、利用新技术培育新产品和新场景（如健康、养老、体育、娱乐新场景）、在就业领域“反内卷”（如鼓励企业扩大招聘、规范加班） [4] - **长期政策空间**：包括完善收入分配制度（提高居民收入比重、健全最低工资调整机制）、完善社会保障制度（如提高城乡居民基础养老金，有望提升5.4亿人收入预期，其中1.8亿人消费倾向显著提升）、通过优化生育支持政策带动增量人口消费、在全球需求框架下激活入境消费需求 [5] 全球市场表现与资产动态 - **全球股市risk on**：美联储降息预期升温（市场预期12月降息25个基点概率接近九成），推动全球风险偏好修复。标普500恐贪指数回升至187。美股纳指、标普500、道指分别上涨0.91%、0.31%、0.5%。VIX收于15.4%附近，VVIX指数升至90.65。资金回归AI产业链，费城半导体指数上涨3.84%，TAMAMA科技指数上涨0.88% [6][7] - **全球股商联动与大宗商品**：铜价积极突破，沪铜指数、伦铜LME3个月期货、纽约期铜活跃合约分别收涨6.2%、4.4%、3.6%。伦敦白银现货周涨7.8%，年内涨幅达62.5%；伦敦黄金现货周涨1.2%，年内涨幅101%。金银比降至73，为滚动三年-2.27倍标准差。布伦特原油期货周涨1.08% [9] - **美债与汇率**：10年期美债利率上行12BP至4.14%，创8个月以来最差表现。美元指数大幅下挫0.46%，重回98.98一线。非美货币多数升值，美元兑欧元、美元兑日元分别下行0.5%、0.4%。人民币小幅升值，USDCNY周跌0.12%至7.0706 [10][11] - **中国资产表现**：A股受外部风偏带动小幅修复，万得全A上涨0.72%，但成交额缩量至日均1.7万亿元。市场呈现“有色+硬科技”领涨（有色金属行业周涨5.3%）、消费弱势的分化格局。港股定价更积极，恒科、恒指分别收涨0.87%、1.13% [12][14] 海外宏观与政策动向 - **美联储政策倾向**：鉴于9月PCE通胀温和（核心PCE环比0.20%，同比2.8%）及关键官员态度，倾向于美联储将在12月降息25bp，未来路径回归数据依赖模式。市场定价12月降息概率升至80%以上 [15][16] - **美国经济数据分化**：11月ISM服务业指数回升0.2个百分点至52.6。初请失业金人数下降至19.1万人，为2022年9月以来最低。但9月实际个人消费支出环比为0%，不及预期，汽车消费连续第二个月环比下降 [18][19] - **美国对华战略调整**：美国发布新版《国家安全战略》，称将调整与中国的经济关系，以互惠平等为原则，重振美国经济自主地位 [19] 中国经济高频数据 - **短期经济“价升量降”**：预计12月实际GDP为4.28%（11月预估4.39%），名义GDP为4.02%。工业生产因基数走高预计放缓至4.36%，但出口仍显韧性。社零同比预计小幅回落至3.66% [20] - **通胀表现**：预计12月CPI环比0.07%，同比0.80%；PPI环比0.07%，同比-1.94%。有色金属价格强势（受产业叙事和流动性转松共振），推动PPI新涨价因素。平减指数同比预计回升至-0.26% [21][22] 国内货币流动性 - **狭义流动性宽松**：货币市场利率进一步下降，DR007降至1.44%，DR001降至1.3%以下创近一年新低。可能与季末财政净支出、银行融出意愿高及汇率升值较快有关 [23] - **央行流动性操作“收短放长”**：11月央行净买入国债500亿元，PSL增加254亿元（为2024年1月以来首次净投放），但7天逆回购净回笼5562亿元。分析认为此次操作主要为稳定银行负债端，与2016年政策意图不同，货币政策仍持支持性立场 [24][25] 投资与项目情况 - **项目资金到位率环比下降**：截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。主要拖累为非房建项目（到位率60.59%，周降0.09个百分点），房建项目到位率微升至54.02% [26] - **土建活动预期仍高**：11月土建PMI经营活动状况指数52.5，新订单和在手订单指数环比回落，或因开工淡季。但经营活动预期指数仍位于55.7高位，预计主要开工将落于明年一季度 [26] 房地产与公积金政策 - **多地优化公积金政策**：深圳、河南信阳、江苏常州、海南等地出台政策，包括提高提取额度、拓宽使用范围至装修、向多子女家庭和高品质住宅倾斜、支持“商转公”等。2024年住房公积金年末缴存余额10.9万亿，2023-2024年提取率明显上升至76%左右 [27][28][29] 中观行业价格动态 - **工业品价格涨跌互现**：生意社BPI指数回升0.9%至886点。外盘有色指数强势，周环比回升2.8%，铜价领涨2.57%。内盘螺纹钢期货价周涨2.5%，但动力煤、玻璃价格下跌。化工产品价格指数微升0.4% [30][31] - **消费品价格**：猪肉平均批发价周环比回落0.8%至17.68元/千克，蔬菜水果价格回升。非食品项ICPI总指数微降0.03% [32] 近期重要政策与会议 - **国常会研究节能降碳**：强调更高水平做好节能降碳工作，加快形成绿色生产生活方式 [33] - **国务院专题学习城乡融合**：强调深入推进以人为本的新型城镇化，充分释放城乡融合发展的内需潜力 [34] - **商务部促消费举措**：将促进大宗耐用商品消费，推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，并推动“人工智能+消费” [35] - **证监会加快打造一流投行**：证监会主席吴清指出“十五五”是加快打造一流投资银行和投资机构的战略机遇期，对行业发展提出五点希望 [35]

文章核心观点 - “更新”是驱动2025年中国经济增长与消费活力的核心主题 涵盖产品、设备、城市及消费场景的全面更新 其通过满足个性化需求、创造新体验和提供精准补贴 稳固了消费作为经济增长主引擎的地位 并推动了生活方式的升级 [1][9][45][54] 消费产品与服务更新 - 消费者通过“以旧换新”政策更新家电 例如一台原价五千多元的热水器在政府补贴后购买成本降至三千元以下 [1] - 新能源汽车因科技感与智能性提升而受到青睐 替代传统燃油车成为消费选择 [6] - 科技产品快速迭代 为用户带来前所未有的体验 [8] - 新型服务与运动方式涌现 如24小时无人健身房和室内滑雪场等 满足了消费者对新鲜体验的需求 [3][5] 消费场景与空间更新 - 工业遗址改造成为消费新场景的主流模式 例如成都将旧电子管厂改造为商业街区 将氢气储存罐更新为音乐排演空间 [11][13][14] - 此类更新创造了独特的体验感 2025年在“老”工业遗址举办的音乐剧、舞蹈巡游、戏剧演出超过2000场 吸引了年轻消费者 [17] - 工业遗址更新带动了周边商业发展 2025年仅成都东郊记忆周边4公里范围内新开业或完成改造的酒店就超过140家 [17] - 成都市成华区共有18处工业遗址保护类更新项目 遵循“一园一特色”原则进行时尚化、年轻化、国际化的消费场景打造 [19] - 社区微更新盘活闲置资源 例如成都新都区累计投入资金7500余万元 盘活闲置空间2.2万平方米 打造了30余个“小而美”的消费场景如夜市、花园菜场和近郊露营地 [26] - 菜市场内的咖啡摊、由杂物间改造的“解忧杂货铺”等微更新场景成为新的消费打卡点 [27] 新业态与创新消费模式 - 无人机技术催生“空中火锅专线”、“咖啡专线”等新型配送服务 在乡镇地区开辟了超过50条航线 [31][35][37] - 四川彭州的无人机测试场吸引了100多家无人机企业进行新品测试 并衍生出面向消费者的配送体验场景 [31][33] - “苏超”（江苏足球超级联赛）的火爆带动了系列新业态 例如将废弃码头更新为“长江最美体育公园” 并将草垛田间改造为趣味“点球”场 [38][42] - 与“苏超”相关的文创产品销售火爆 有鞋企试营业首日销售额即达五六万元并出现断货 [40] - 江苏省推出了50多条“跟着苏超游江苏”主题旅游线路 串联各类景区与文博场馆以激发消费 [44] 消费政策与补贴影响 - 2025年的消费补贴政策更加精准 覆盖大学生（笔记本电脑）、新生儿（奶粉、托育、游乐场）及农民（无人机、植保机、干燥机）等多个群体 旨在降低特定生活方式成本而非盲目鼓励购买 [49] - 全国“以旧换新”销售额截至2025年10月底达到2.4万亿元 惠及3.6亿人次 [52] - 消费习惯发生改变 消费者从跟随电商平台促销节奏转变为跟随政府补贴节奏进行消费 [47] - 旅游消费呈现新现象 消费者做攻略时优先查询各地促消费政策 这些政策如海南的“免税购物+离岛游+体育旅游”和上海的“夜上海消费券” 正在创造新的生活与消费场景 [54] 区域消费数据表现 - 2025年前三季度 四川省社会消费品零售总额达2.4万亿元 同比增长6.0% 增速高于全国平均水平1.7个百分点 [28] - 四川省聚焦五大类别累计培育打造了120个多元融合消费新场景 2025年以来吸引客流7600万人次 拉动消费超过500亿元 [30]

宏观经济数据与市场预期 - 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，数据疲软强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 市场对美联储12月降息的概率预期大幅升温至89%，几乎成为公认事实 [1] - 疲软的就业数据与市场降息预期形成自我强化的循环，短期政策与结构性问题存在冲突 [3] 主要金融市场表现 - 贵金属价格大幅上涨，伦敦银现价格达58.473美元，上涨0.041美元或0.07%，并冲击近59美元的历史新高 [2] - 伦敦金现价格报4207.180美元，上涨1.150美元或0.03%；COMEX黄金价格报4238.6美元，上涨17.8美元或0.42% [2] - 道琼斯指数上涨，但纳斯达克指数表现挣扎，市场呈现分化态势 [2] - 资金流向呈现理性选择，向有利润预期的方向流动，风险向脆弱处集中 [2] 科技巨头与中概股表现 - 万得美国科技七巨头指数(MAGS)报66358.70点，下跌285.28点或0.43%，成分股表现分化 [4] - 特斯拉股价表现突出，上涨4.08%至446.740美元 [4] - 微软股价下跌2.5%，英伟达下跌1.03%至179.590美元，Meta Platforms下跌1.16%至639.600美元 [2][4] - 万得中概科技龙头指数(DRAG)报4402.70点，下跌39.85点或0.90% [3] - 主要中概科技股普遍下跌，拼多多下跌1.43%至117.200美元，百度下跌1.44%至117.280美元，网易下跌0.96%至140.930美元 [3] 市场逻辑与资金动向 - 贵金属市场上涨不仅是避险需求，更是对未来货币宽松政策的押注，资金寻求价值储存以应对预期中的美元走软 [2] - 市场逻辑直接：降息预期意味着资金成本下降，从而推高贵金属等资产价格 [2] - 短期降息可能先抚平市场情绪，其带动实体复苏的效果取决于更深层的宏观不确定性 [5] - 投资者需注意市场分化，不同行业基本面差异大，短期资金推高的标的可能面临基本面脆弱的风险 [7] 政策环境与宏观影响 - 美联储决策环境复杂，需在通胀回落与劳动力市场疲软之间寻找平衡，历史上宽松政策常伴随资产重估和风险偏好上升 [4] - 国际货币环境宽松对市场而言既是机会也是挑战，可能缓解外部融资压力，但也可能带来资本流动不稳定、汇率波动和输入型通胀 [8] - 政策需要审慎评估外部宽松对资本流动的影响，并继续推进结构性改革，不能仅依赖短期利率政策 [8] - 加强对实体经济的定向支持至关重要，以避免宽松流动性仅停留在金融市场而未能滋养实体经济 [8]

市场整体特征 - 本周全球市场呈现“数据空窗期行情”，交易节奏前移，整体逻辑为“数据缺位、预期主导、方向延后” [1][8] - 市场在缺乏关键经济数据、美联储12月会议临近的背景下，呈现“靠预期行动、靠情绪定价”的特点 [1] - 风险资产整体情绪保持谨慎但未出现系统性退潮 [1] 政策与宏观环境 - 由于缺乏重要经济指标，本周交易更多由预期主导，市场对美联储政策路径的揣测空间被放大 [2] - 周初就业指标延续疲弱，市场重新审视政策走向，周中关于美联储会议可能因数据不足而推迟的讨论进一步扩散 [2] - 尽管美联储官员表态谨慎，但并未明显压制降息预期，且哈塞特被视作未来主席主要人选，强化了市场对政策偏松的判断 [2] 外汇市场（美元） - 美元本周在“靠消息撑、没数据难走远”的循环中摆动，走势反复但缺乏持续性 [3] - 部分交易日因官员讲话或避险需求短暂企稳，但上涨力度有限，降息押注与对会议时间的猜测抵消了反弹动能 [3] - 整体结构偏向弱势震荡，等待下周数据落地后重新定价 [3] 黄金市场 - 黄金本周延续明显的“强区间整理”，多次在关键支撑位获得主动买盘，维持在4050–4200美元的高位区间运行 [4] - 支撑金价的力量主要来自三方面：就业走弱与数据缺席抬升降息预期、政策不确定性带动避险需求、回调时始终有承接盘 [4] - 交易特征偏向“提前布局、等待数据”，尽管美元阶段性企稳带来少量压力 [4] 股票市场 - 风险资产本周整体表现坚挺，股市情绪并未因政策与数据的不确定性出现明显降温 [5] - 科技板块重新成为焦点，AI主题再度吸引市场注意，甲骨文股价走强及云业务预期提升是驱动因素 [5] - 美股道指在47,500点附近整理，在缺乏核心数据的情况下，资金重回“宽松预期”逻辑框架，使成长股相对受益 [5] 未来市场观察点 - 关键经济数据的延后让市场出现较大预期差，这种落差可能在下周数据密集落地后快速收敛 [6] - 黄金对利率预期高度敏感，一旦数据与本周预判不一致，金价短线波动可能加剧 [6] - 关于美联储会议时间是否调整的讨论仍在持续，这本身就是短线风险之一 [6]