纪要涉及的行业与公司 * **主要行业**：人工智能数据中心（AIDC）供电解决方案、固态变压器（SST）、新能源汽车充电、表后储能、工商储能、光伏、风电、电网设备[1][3][4][8][11][13][14] * **提及公司**： * **AIDC/SST/巴马电源领域**：金盘科技、中恒电气、中西电（或指中国西电）、四方股份、科瑞得[1][6][7][14] * **光伏行业**：通威、大全、协鑫、新特、隆基绿能、晶科能源、天河能源、晶澳科技、阳光电源[3][11][12] * **电网设备**：思源电气、南瑞、许继、平高、西电（或指中国西电）[3][14] * **其他技术方向**（干发电极、等压设备、激光设备、材料）：纳克诺尔、先导智能、银河科技、宏工科技、软控股份、聚源智恒、德龙激光、上海洗霸、夏乌能、三安新材、天齐股份[10] 核心观点与论据 * **AIDC市场空间巨大**：预计2026年全球AIDC装机容量接近40GW，市场空间广阔，每瓦价格约为人民币5-7元[1][3][8] * **固态变压器（SST）为关键方向**：英伟达白皮书提出SST或成为AIDC终极供电方案，提升了市场关注度，SST还可应用于新能源汽车充电、表后储能和工商储能等场景[1][2][4] * **国内企业具备竞争优势**：国内企业如中西电、四方股份、中恒电气、金盘科技等在固态变压器和巴马电源（中压整流器方案）领域已有较早布局，在国际市场上并不落后，具备较好竞争优势[1][5][6][7] * **AI产业发展催化AIDC建设**：AI需求增长及下游企业竞争加剧将进一步催化AIDC建设[1][8] * **光伏行业反内卷趋势坚定**：政策决心日益增强，可能引入惩罚机制，多晶硅价格坚挺，多晶硅环节适合落地反内卷措施，协鑫发布公告显示三季度同比大幅扭亏，单位盈利能力明显改善[3][11] * **电网端标的为长期优质资产**：电网端整体表现中规中矩，目前位置较低，思源电气、南瑞、许继、平高、西电等标的从长远来看是非常值得配置的优质资产[3][14] 其他重要内容 * **海外市场切入点**：海外CSP（云服务提供商）对AIDC电源价格敏感性较低，更注重产品性能，这为国内企业提供了市场切入点[1][5] * **技术方案细节**：英伟达白皮书提出的中压整流器方案（巴马电源）包括降压变压器、整流模块、滤波器和保护装置，该方案在国内已取得一定成熟度[1][5] * **政策支持**：10月14日发改委印发了节能降碳中央预算内投资专业管理办法，为节能降碳注入新动力[11] * **风电行业现状**：9月份陆风中标均价有所改善，但近期关于电价或补贴的扰动可能对板块造成影响[13] * **当前市场环境**：市场行情较弱主要由于前期位置偏高、近期中美博弈以及宏观环境影响[10]

涉及的行业与公司 * **行业**：锂电材料、储能、消费电池、风电（陆风、海风）、机器人、新能源车、固态电池、电力设备、可再生能源消纳、数据中心、光伏 [1][3][4][18][20][21] * **公司**： * **重点提及**：思源电器、尚太科技、紫建电子、中天科技、东方电缆 [1][3][4][7][15][16] * **其他提及**：大金重工、神马电力、四方股份、当升科技、博彦股份、宁德时代 [3][4][19][21] 核心观点与论据 思源电器：业绩超预期，增长动力强劲 * 公司三季报收入53亿元，同比增长超30%，利润8.99亿元，同比增长46%，超出市场预期（市场预期约8亿元）[1][5] * 业绩增长主要受益于海外收入占比提升，从去年同期的25%提高到今年订单中的33%以上 [1][5] * 订单情况强劲，国内受益于西北大基地750建设需求和储能需求增长，海外订单增速维持在50%以上 [3][5] * 预计2025年全年利润28-30亿元，同比增速40%-50%，2026年业绩有望达37亿元以上，2027年预计可达45-50亿元 [1][6] 锂电材料：价格普涨，储能需求驱动 * 锂电材料价格近期持续上涨，六氟散单价超75,000元/吨，磷酸铁锂小单涨幅约500元/吨，负极小客户涨幅1,000-2,000元/吨 [7] * 涨价主要受国内储能需求超预期及年底抢装情绪刺激 [1][7] * 尚太科技四季度有望实现量利双击，单位盈利环比三季度将改善，是重点推荐标的 [1][7] * 出口管制政策下，配额制逻辑导致海外售价直线上升，保守估计海外单位盈利至少每吨1万元，若出货量达5万吨，将显著提升企业估值 [8] 消费电池：基本面强劲，AI硬件催化 * 消费电池市场近期回调，但基本面强劲，三季度开始回暖，例如冠宇三季报显示环比二季度有巨大涨幅 [11] * Meta眼镜发售预计将带动整个产业链需求爆发，对电池安全性及能量密度诉求更强 [3][11] * 紫建电子等公司迎来建仓或加仓机会，持续性预计延续到四季度末甚至明年上半年 [2][11] 风电行业：政策影响有限，海风前景明朗 * 陆风增值税退税取消，但模型计算显示陆风项目内部收益率仅减少0.5个百分点，从7.9%降至7.4%，对下游需求影响不大 [3][12][14] * 政策变化不会直接作用于风机销售端，对风机企业业绩和估值影响较小，长期前景稳定 [3][13] * 海风板块前景良好，海缆企业中天和东缆在浙江深远海、三山岛、唐山乐亭等多个项目中标 [3][15] * 预计2026年将成为海风从0到1的重要年份 [3][15] * 中天科技估值分析：预测2026年业绩20亿元，海缆业务给予25倍市盈率（支撑约500亿市值），光通信和陆缆业务给予15倍市盈率（对应约300多亿市值），整体估值可达850亿元左右 [16] 机器人与固态电池：长期成长空间广阔 * 机器人行业近期回调，但小鹏人形机器人发布和特斯拉股东大会将形成催化 [3][17] * 2025年至2026年属于机器人市场放量前夕，2026年可能实现从0到1或从1到10的增长 [17] * 固态电池领域有关碘化物的技术方案受关注，当升科技与博彦股份合作，宁德时代验证进展，美国关税对固态电池无影响 [4][18][19] 电力设备与可再生能源：政策驱动投资 * 最低消费比重意见稿提出对非电力可再生能源比例要求，强调电网需增加投资以提升可再生能源消纳能力 [20] * 当前光伏消纳问题突出，未来重点关注主干网升级及储能投资 [20] * 可持续能源相关框架性意见稿预计年底出台具体比例要求 [20] 其他重要内容 负极材料：关注度低但具反转潜力 * 负极材料市场关注度较低，但头部企业仍在盈利，并未出现全行业亏损 [9] * 长期格局和单位盈利能力值得看好，是中游环节中仅次于结构件的重要环节，当前交易拥挤度低 [9][10] * 若涨价落地将是重大利好，公司降本能力突出（如山西产能投产后电价降低） [10] 数据中心与光伏 * 数据中心方面，神马电力涉及与OpenAI合作，四方股份作为SST重点标的，显示发展潜力 [21] * 光伏板块继续推进反内卷策略，各家公司开会讨论涨价事宜 [21]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 锂电需求旺盛，电池供不应求，价格已出现上涨，预计第四季度仍有提升空间，材料环节产能打满，涨价诉求强烈 [3] - 储能需求超预期，全球装机未来几年复合年均增长率预计达30-50%，大储集成和储能电池龙头被看好 [3] - 人形机器人产业处于0-1阶段，2025-2026年为量产元年，远期市场空间巨大，看好核心供应链 [3] - AIDC（人工智能数据中心）受益于海外算力升级，高压、高功率趋势明显，国内具备技术和渠道优势的公司迎来出海机遇 [3] - 风电行业国内海风预计翻倍增长，陆风稳定增长，零部件涨价和风机毛利率修复被看好 [3] - 光伏行业面临内卷，政策引导供给侧改革，硅料成为主要抓手，看好逆变器及反内卷受益环节 [3] 行业层面动态总结 储能 - 2025年9月国内新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh，同比增长205%/171% [3] - 2025年前三季度国内新型储能新增装机31.77GW/85.11GWh，同比增长19%/28% [3] - 美国大储2025年8月新增装机1085MW，同环比+13%/-25%，对应3489MWh [8] - 美国大储2025年1-8月累计装机8043MW，同比+33%，对应25.1GWh，同比+46% [8] - 德国2025年9月大储装机28.7MWh，同比+61.24%，1-9月累计装机775MWh，同比+87.88% [16] - 2025年9月国内储能EPC中标规模12.7GWh，中标均价1.07元/Wh，环比上升18% [26] 电动车 - 2025年9月国内电动车销量160.4万辆，同环比+25%/+15%，其中出口21.2万辆，同环比+102%/+4% [3] - 2025年9月国内电池产量151.2GWh，同环比+35%/+8%，累计产量1122GWh，同比+51% [3] - 2025年9月国内动力电池装机76GWh，同环比+40%/+22%，累计装机494GWh，同比+43% [3] - 欧洲9国2025年9月电动车注册31.3万辆，同环比+35%/+76%，累计销量206万辆，同比+30% [33] - 美国2025年1-9月电动车销量127.2万辆，同比+9%，9月注册18.1万辆，同比+42% [37] 新能源（光伏/风电） - 甘肃机制电价竞价结果：风电、光伏同价0.1954元/千瓦时 [3] - 新疆机制电价：风电0.252元/kwh、光伏0.235元/kwh [3] - 本周硅料价格53.00元/kg，环比持平；N型210R硅片1.40元/片，环比-3.45% [3] - 2025年风电招标92.57 GW，同比+17.37%，其中陆上83.42 GW，海上9.15GW [43] - 本月陆风开标均价1620元/KW，陆风（含塔筒）2112元/KW [43] 人形机器人 - 产业资本端进展活跃，多家公司完成融资或获得大额订单 [3] - 特斯拉Gen3预计2025年10-11月定型，2026年初量产，2030年预期目标100万台 [3] 公司层面动态总结 - 思源电气：2025年前三季度营收约138.27亿元，同比+32.86%；归母净利润21.91亿元，同比+46.94% [3] - 容百科技：2025年前三季度营收约89.86亿元，同比-20.64%；归母净利润约-2.04亿元，同比-274.96% [3] - 阳光电源：每10股派发现金股利9.50元，总计19.50亿元 [3] - 华友钴业：2025年前三季度营收约589.4亿元，同比+29.57%；归母净利润约42.16亿元，同比+39.59% [3] - 当升科技：与博苑股份签署战略合作框架协议，在固态锂电材料等领域合作 [3] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价出台，大储需求超预期，今明年预计30-40%增长 [3] - 美国大美丽法案后抢装超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发 [3] - 欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发 [3] 锂电与固态电池 - 2025年国内电动车销量预计增长30%，2026年预计15%以上增长 [3] - 电池供不应求，10月排产进一步提升10%，材料环节6F和铁锂涨价确定性强 [3] - 固态电池中试线2025年下半年密集落地，进入发展关键期 [3] 机器人 - 远期市场空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [12] - 当前阶段类比电动车发展早期，核心零部件厂商按100万台规模测算利润 [12] - 看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节 [12] 风电 - 2025年国内海风装机预计10GW+，实现翻倍增长 [3] - 陆风装机预计100GW+，同比增长25% [3] - 铸件等零部件涨价，风机毛利率逐步修复 [3] 光伏 - 当前价格下硅料成为供给侧改革主要抓手 [3] - 今明两年全球光伏装机增速预计为15%/5% [3] - 看好逆变器环节以及反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件 [3] 投资建议涉及的重点公司 - 报告列出了超过60家公司的投资建议，重点包括宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、三花智控、科达利等 [3][4]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [15] 报告核心观点 - 海外海上风电行业景气度高企 电力运营商投资意愿积极 资本开支持续扩张 海风项目在建和最终投资决策规模均处于历史高位 [4] - 风机 海缆 管桩 海洋施工等产业链各环节企业在手订单充裕 订单金额为2024年相关业务营业收入的数倍 奠定业绩持续释放基础 [4] - 国内风电企业已兑现出海业绩 未来有望在海外海风装机爆发及本土产能供给偏紧的背景下 持续释放业绩成长弹性 [4][7] 风机环节 - 2025年第二季度各主机厂经营表现分化 维斯塔斯风机营收同比增长 盈利同比下降 恩德 西门子能源风机营收同比下降 盈利同比提升或持平 [8] - 各主机厂出货量同比增长但售价同比下滑 维斯塔斯 恩德第二季度风机出货量分别同比增长16%和5% 销售均价分别同比下降8%和6% [8] - 主机厂在手订单充裕 维斯塔斯 恩德 西门子能源订单金额分别约为其2024年风机业务收入的2.3倍 1.4倍和3.7倍 [8] - 维斯塔斯2025年第二季度整体营业收入为37亿欧元 同比增长14% 风机业务营收为28亿欧元 同比增长7% [26] - 恩德2025年第二季度整体营业收入为19亿欧元 同比增长1% 风机业务营收为17亿欧元 同比下降1% [26] - 西门子能源2025年第二季度整体营业收入为97亿欧元 同比增长11% 风机业务营收为25亿欧元 同比下降2% [26] 海缆环节 - 海缆企业业务增收增利 2025年第二季度普睿司曼 耐克森 NKT的海缆业务营收分别同比增长21.8% 20.3%和18.7% [9] - 盈利能力有所分化 普睿司曼 NKT的海缆业务EBITDA利润率分别同比提升2.4个百分点和下降3.0个百分点 [9] - 在手订单处于历史高位 普睿司曼 耐克森 NKT的海缆在手订单金额分别约为其2024年海缆业务收入的6.4倍 6.1倍和8.5倍 [9] - 普睿司曼2025年第二季度整体营收为47.8亿欧元 同比增长15.8% 海缆业务营收为7.4亿欧元 [44] - NKT 2025年第二季度整体营收为7.2亿欧元 同比增长19.5% 海缆业务营收为4.5亿欧元 [44] 管桩环节 - 海外管桩巨头Sif 2025年第二季度营收同比增长2% 预计受益于产品单吨售价提升 但盈利能力同比下滑 主要受新产能爬坡影响 [10] - 生产经营方面 Sif第二季度生产量约4.1万吨 同比下降6.8% 单吨售价约3080欧元/吨 同比提升9% 单吨加工费约986欧元 同比下降3.7% [10] - 在手订单约62.5万吨 环比增加16万吨 合同负债创2019年以来历史新高 在手订单金额为2024年管桩生产量的4.0倍 [10][73] 运营商环节 - 海外运营商经营有所分化 2025年第二季度Ørsted RWE海风业务营收分别同比增长16%和66% Vattenfall海风业务营收同比下降10% [11] - Ørsted第二季度EBITDA同比增长1% RWE Vattenfall的EBITDA分别同比下降6%和12% [11] - 运营商积极推进海风项目建设 资本开支处于2020年以来历史高位水平 Ørsted RWE的海风项目在建和最终投资决策规模分别约8.1GW和3.1GW 处于历史高位 [11][97] - 2025-2026年中国大陆以外海风项目场址拍卖预计放量 拍卖容量分别约7.2GW和12.5GW 主要集中于欧洲和亚太地区 [99] 施工方环节 - 施工企业Cadeler经营景气加速释放 2025年第二季度营收约2.3亿欧元 同比增长269% 净利润约2.3亿欧元 同比增长1013% 主要因船舶租赁 运输 施工安装业务快速增长 [12][106] - 在手订单饱满 截至2025年上半年末在手订单约24.92亿欧元 创历史新高 订单金额为2024年营业收入的10.0倍 [12][109] - 随着海外海风装机景气释放 施工安装船预计到2029年将出现供给紧张 Cadeler资本开支不断扩张 2025年上半年资本开支约6.7亿欧元 再创历史新高 [112][117] 投资建议 - 当前风电行业已迎来业绩兑现 下半年行业景气有望加速释放 [13] - 展望十五五期间 风电行业有望迎来新一轮向上周期景气起点 海风 出口 陆风有望全面向上 [13] - 重点推荐风电行业景气 主要包括管桩 海缆 风机环节的龙头企业 [13][16]

文章核心观点 - 中国正加快推进财税改革，重点任务之一是规范税收优惠政策，近期已取消或调整了风电、核电、融资租赁、飞机维修、铂金、钻石、新型墙体材料、煤层气抽采等多个行业的增值税优惠政策 [1][8] 风电行业税收政策调整 - 自2025年11月1日起，废止陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策 [2] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，保留对海上风电实行增值税即征即退50%的政策 [2] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，故取消税收扶持；海上风电仍处发展初期，投资成本高、建设难度大，继续给予税收支持以鼓励向更深更远海域发展 [2] 核电行业税收政策调整 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策 [3][4] - 2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，继续按原政策执行，即分阶段给予增值税先征后退75%、70%和55%的优惠，周期为15个年度 [3][4] - 2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退50%的政策 [4] - 政策调整采取“新老划断”方式，确保行业平稳过渡，体现政策严肃性和可预见性 [4] 融资租赁行业税收政策调整 - 自11月1日起，废止融资租赁业务增值税实际税负超过3%部分实行即征即退的优惠政策 [5][6] - 原政策适用于经批准从事融资租赁业务的一般纳税人，提供有形动产融资租赁服务（税率13%）和融资性售后回租服务（税率6%） [5][6] 其他行业税收政策调整 - 取消飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分实行即征即退的优惠政策 [7] - 取消钻石相关税收优惠，包括纳税人自上海钻石交易所销往国内市场的毛坯钻石免征进口环节增值税，以及国内钻石开采企业通过该所销售自产毛坯钻石免征增值税的政策 [7] - 取消新型墙体材料增值税即征即退50%的优惠政策 [7] - 取消煤层气抽采企业增值税先征后退政策，该政策原规定退税款专项用于技术研究和扩大再生产且不征收企业所得税 [7] - 取消铂金及其制品免征进口环节增值税的优惠政策 [7][8] 政策调整背景与影响 - 规范税收优惠政策是深化财税体制改革、全面落实税收法定原则的部署 [8] - 增值税优惠政策数量多且分散，可能导致抵扣链条中断，不利于税制规范运行和市场公平，甚至引发虚开发票等行为 [8] - 取消部分税收优惠政策能在一定程度上增加财政收入，当前财政收支矛盾有所加大，今年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，而支出208064亿元，同比增长3.1% [8][9]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 六部门印发充电桩三年倍增方案，三年内新增充电设施目标超2800万个[2][9] - 9月新能源车零售渗透率达57.8%，乘用车零售224.1万辆创历史新高[2][10] - 光伏反内卷政策有望发布，多晶硅收储平台公司成立在推进[3][18] - 储能电池2025年出货预计逼近600GWh，Q3出货约165GWh[4][36] - OCP峰会聚焦模块化、两相冷却与800V直流供电等数据中心技术趋势[4][50] 新能源汽车和锂电板块 - 充电桩三年倍增方案规划2025-2027年建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车需求[9] - 方案强调大功率充电，目标新增160万个直流充电枪（含10万个大功率充电枪）及4万个60千瓦以上高速公路超快结合充电枪[9] - 2025年9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%，1-9月累计零售886.6万辆，增长24.4%[10] - 9月新能源车出口占乘用车出口总量40.1%，较去年同期提升15个百分点[10] 光伏板块 - 主管部门或将发布加强光伏产能调控通知，多晶硅收储平台公司成立有所推进，旨在淘汰落后产能、改善行业生态[3][18][19] - 产业链价格分化：多晶硅价格小幅上扬，210硅片价格下降，高效PERC182电池片FOB价格0.041-0.042USD/W，Topcon电池片价格0.315-0.32元/W[20] - 组件价格走势分歧，210价格上涨而210R价格下跌，光伏玻璃价格暂稳部分小幅下跌[20][24] 风电板块 - 多个海风项目密集招投标，包括浙江海风项目±500kV直流海陆缆、阳江三山岛海上风电场等，为2026、2027年装机奠定基础[28][29] - 国家电投1.52GW风机集采开标，13个标段机组投标平均单价2328元/kW，最低报价1894元/kW（标段3、4），价格保持较好水平[30][31] - 风电原材料价格本周10mm造船板均价下降0.64%，齿轮钢价格下降1.47%，铸造生铁价格持平，废钢价格下降2.22%[32] 储能板块 - 2025年前三季度储能锂电池出货430GWh，已超2024年全年，Q3出货165GWh同比增长65%，预计全年出货逼近600GWh[36] - 电力储能电池2025年出货预计达500GWh同比增长68%，户用储能电池出货预计超40GWh[36][37] - 行业首部《集装箱锂电池储能自律实践指南》发布，确立安全优先、风险可控等核心原则，推动行业向安全性能与价值创造发展[38] - 产业链价格：电池级碳酸锂价格回升至73349元/吨，大储电芯价格持续上涨，314Ah电芯价格0.308元/Wh较上周涨0.001元/Wh[39][42] 电力设备板块 - OCP全球峰会展示Flex模块化AI基础设施平台可缩短部署时间30%，Accelsius发布250kW两相冷却系统，800V直流供电获英伟达等厂商支持[50][51] - 国网第三批计量设备招标开启，电能表合计招标1696万只，其中A级单相智能电能表招标1490.70万只[4][52] - 青桂直流工程进入可研阶段，采用±800千伏特高压直流输电，建成后年输送电量360亿千瓦时，其中清洁能源占比69%[56] 工控及机器人板块 - 9月制造业PMI指数49.8%环比上升0.4个百分点，生产指数51.9%环比上升1.1个百分点，制造业生产扩张加快[59] - 合肥赛里斯智能传动系统总部基地项目投资10亿元，建设滚珠丝杆等核心产品生产线，预计年产值不低于7亿元[60] - 乐聚"夸父"人形机器人搭载NVIDIA Jetson Thor平台，在物流、智能制造等五大工业场景实现标准化任务[61] - 云迹科技港交所上市首日高开49%，市值约100亿港元，产品已服务全球超3万家酒店，年完成服务超5亿次[62][65] 氢能板块 - 国家发改委节能降碳投资办法明确五大支持方向（如节能降碳改造、煤炭清洁替代等），资金支持比例多为核定总投资20%[69] - 中能建石家庄鹿泉光伏制氢项目招标智能调控系统，规划年产绿氢2600吨，配套建设44.15MW光伏电站及5.5MW/11MWh储能系统[70] - 通用汽车取消下一代氢燃料电池研发，搁置底特律5500万美元工厂建设，转向与本田合资企业为重点数据中心提供动力[71] - 中科富海启动IPO辅导，2024年营收7.4亿元，掌握液氢制储运用全产业链技术，估值78亿元[71]

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 光伏行业正经历从“超低价竞争”向“结构性修正”的关键转折，中国预计自2025年第四季度起取消太阳能电池组件和储能出口的增值税退税，将推动全球组件价格上涨约9%[1][16] - 风电领域迎来政策利好，海上风电增值税即征即退50%的政策自2025年11月1日起实施，江苏“十四五”海风规划首个项目核准，特高压直流两大项目启动设备招标[2][18][22] - 氢能领域取得进展，中石化首个绿氢合成氨项目启动，计划制氢能力2万吨/年、制氨能力不少于10万吨/年[3][23] - 电动汽车充电设施迎来“三年倍增”行动方案，计划到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆新能源车充电需求[4][35] 新能源发电 光伏 - 行业转折点出现，价格上涨是多晶硅整合、供应方减产及中国出口退税政策取消三重因素叠加结果[1][16] - 国内组件价格自2025年7月起进入上行通道，主流N型组件均价在2025年9月达0.715元/W，较7月份涨幅约3.6%[16] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会，如隆基绿能、晶澳科技等；新技术带来的中长期成长性机会，如迈为股份、爱旭股份等；钙钛矿GW级布局产业化机会，如金晶科技[1][17] 风电与电网 - 海上风电增值税即征即退50%政策实施期为2025年11月1日至2027年12月31日，推动海风加速建设[2][18] - 江苏华能启东H4海上风电项目核准，是江苏省“十四五”海上风电规划809万千瓦中首个核准项目[2][18] - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目开工，规划总装机容量500兆瓦[2][19] - 特高压第四次设备招标启动，包括蒙西-京津冀（动态投资171.78亿元）和藏粤工程（动态投资531.68亿元）两大直流项目[2][22] - 风电板块建议关注主机、单桩、海缆及零部件环节，如金风科技、大金重工、东方电缆等[20][21]；特高压关注平高电气、许继电气、中国西电等[2][22] 氢能与储能 - 中石化绿氢合成氨项目落地，标志着其在绿氢产业链上的进一步拓展[3][23] - 2025年10月第二周储能系统投标报价区间为0.4118元/Wh-0.6元/Wh，EPC投标报价区间为0.7021元/Wh-1.2206元/Wh[3][30] - 储能中标规模2962.675MW/10527.45MWh，招标规模708MW/1066.43MWh[24] - 建议关注国内外大储方向，如阳光电源、海博思创、科华数据等[3][33] 新能源车 - 《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》发布，具体目标包括城市新增160万个直流充电枪（含10万个大功率充电枪）、高速公路服务区新建改建4万个60kW以上充电枪、农村新增1.4万个直流充电枪、新增V2G设施超5000个[4][35][36] - 随着新能源车续航及快充性能提升，充电桩建设预计实现较快发展[4][35] - 建议关注充电桩产业链公司，如星云股份、鑫宏业、特锐德等[4][35]；电池及材料环节关注宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等[36] 行业走势与行情回顾 - 电力设备新能源板块2025年10月13日-10月17日下跌5.0%，但今年以来累计上涨32.2%[11][14] - 细分板块中，光伏设备下跌4.41%，风电设备下跌8.17%，电池下跌5.98%，电网设备下跌4.13%[14][15]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 随着国内外企业布局加速及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [1][14] - 新能源汽车行业处于较快增长阶段，新技术导入、海外电动化潜力及储能规模化装机将助力锂电产业链需求扩大，行业价格及盈利能力有望企稳回升 [21] - 光伏行业组件价格回暖，筹码结构良好且组件顺价盈利改善，板块配置性价比凸显，头部一体化组件企业及BC电池技术领先企业有望受益 [3][30] - 海上风电大发展及深海开发加速推进，具备核心技术及业务布局优势的龙头企业将持续受益 [4][32] - 特高压建设具备刚性需求，项目设备供应格局稳定、价值量高、盈利水平可观，将为核心供应商提供强业绩支撑 [8][61] - AI发展将加快智算数据中心部署，带动液冷、HVDC及固态变压器等电力设备需求，技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业有望受益 [9][62][66] 人形机器人 - 智元机器人与均普智能联合全球首发精灵G2，并开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付，均普智能将建设年产能"3000台+"的具身智能机器人生产线 [14] - 特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂投入使用，到2029或2030年每年产量达100万台，切入特斯拉供应链的核心零部件供应商有望率先兑现 [15] - 国内机器人产业链布局完善，华为、宇树、智元、优必选、小米、小鹏等厂商纷纷布局，上下游协同发展能力强 [15] - 看好灵巧手环节的微型丝杠&腱绳复合传动应用，以及轻量化环节的PEEK材料和MIM工艺应用，PEEK材料可使机器人躯体骨架减重40% [15][16] 新能源汽车 - 根据《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案》，到2027年底目标建成2800万个充电设施，据此计算年均新增数量将超过500万台 [2][20] - 截至2024年底，公共直流充电桩数量为164.3万台，行动方案提出到2027年底全国城市新增160万个直流充电枪，意味着公共直流充电桩将在3年内实现翻倍增长 [2][20] - 重点关注新技术方向，如（半）固态电池、大圆柱电池、复合集流体等，以及具备α优势的企业，如布局固态电池设备及高端PCB铜箔的公司 [21][22][23] - 锂电设备需求向上，先导智能2025年上半年订单同比强势反弹，海目星新签订单稳健增长，纳科诺尔在手订单达20.10亿元 [23][24] - 六氟磷酸锂价格从9月17日的5.68万元/吨上涨至10月17日的7.55万元/吨，涨幅达1.87万元/吨，部分材料环节价格回升有望改善企业盈利 [25] 新能源（光伏） - 协鑫科技光伏材料业务分部三季度实现扭亏为盈，未经审核利润约为9.6亿元，硅料龙头企业单季度利润转正，行业盈利能力修复 [30] - 组件价格出现显著上涨，分布式市场头部厂商上调报价0.03-0.05元/W，最高报价已涨至0.75元/W，集采投标均价连续两月上升 [31] - 颗粒硅生产具备成本优势，协鑫科技2024年第四季度颗粒硅生产现金成本仅28.17元/kg，且建设综合电耗较棒状硅降低80% [37] - 极电光能全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产，达产后预计年产约180万片钙钛矿光伏组件，钙钛矿技术进入规模化量产新纪元 [37] - 隆基绿能推出BC二代技术Hi-MO 9升级版组件，转换效率提升至24.8%，双面率可达80%，组件功率攀升至670W [38][40] - 钨丝金刚线渗透率快速提升，7月份整个市场中钨丝金刚线占比约为80%，美畅股份钨丝金刚线出货占比约85%，28μm钨丝母线价格已下调至17.6元/km [45] 新能源（风电） - 2025年1-9月，风电机组招标容量总计97.8GW，共有528个央国企风电项目整机集采定标，累计容量约103.21GW [50] - 2025年10月第2周，陆上风电不含塔筒主机中标单价为1701元/kW，海上风电不含塔筒主机中标单价为3177元/kW [50] - 风机价格企稳回升，2025年6月全市场风电整机商风电机组投标均价达到1616元/kW，8/9月陆风不含塔筒中标均价进一步抬升至1720/1605元/kW [52][55] - 国内风机出口增长迅速，2024年出口量提升至5.2GW，同比增长42%，截至2024年累计出口量已增长至20.79GW [57] - 欧洲海风市场前景广阔，2025-2034年欧洲海风新增装机预计达126GW，年均新增12.6GW，是过去5年年均装机的4倍以上 [59] 电力设备&AIDC - 国家电网2025年特高压项目第四次设备招标共20个标段115个包，需求物资包括换流变压器76台、换流阀16套、直流穿墙套管92只等 [61][64] - 英伟达发布800VDC供电架构白皮书，采用固态变压器技术，可将10kV/35kV交流输入直接转换为200-1500V直流输出，具备体积小、功率密度高等优势 [9][62] - AI服务器功率密度提升驱动液冷需求，英伟达GB300 AI服务器将全部采用全液冷技术，Meta与博通合作的定制ASIC芯片热设计功率推高至180kW以上 [66] - 欧洲电网投资迈入高景气周期，在能源转型、电网老化等因素驱动下，电力设备需求旺盛，看好线缆/海缆、配电等环节的出海机会 [66]

行业投资评级与整体观点 - 报告整体看好新能源与电力设备板块，重点把握"全球能源发展大势+我国十五五规划重点方向"：绿氢氨醇、风电、储能&光伏、电网设备（出海）[2] - 行业景气度呈现分化，光伏&储能、锂电、氢能与燃料电池板块景气度拐点向上，风电板块稳健向上，电网板块略有承压，新能源整车板块下行趋缓[68] 氢能与燃料电池 - 政策组合拳频发，系统性扫清绿氢及其衍生物产业发展的障碍，行业已从示范探索迈入规模化爆发前夜[3][6] - 政策递进关系清晰：第一步通过《征求意见稿》强制考核"非电消费比重"，为绿氢、绿氨、绿醇创造强制性下游市场需求[6]；第二步通过《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》对绿色甲醇等项目给予最高20%的中央预算内投资支持，改善项目IRR[7]；第三步通过完善价格机制推动绿电直连制氢，免除"过网费"降低绿氢电力成本[7][8]；第四步IMO净零框架投票推迟未改变全球绿色航运趋势，欧盟政策已带来300艘甲醇船订单和680万吨绿醇需求[8] - 重点布局三大方向：绿醇生产商（金风科技、吉电股份等）可获取高额溢价收益，当前绿醇产能仅小几十万吨，而300艘甲醇船将带动680万吨需求，2030年全球需求量将超4000万吨[9]；电解槽设备商（华电科工、华光环能）受益下游绿氢需求提升[10]；燃料电池汽车场景迎来突破，关注亿华通、重塑能源等头部企业[10] - Bloom Energy再签50亿美元合作协议，Brookfield将投资高达50亿美元部署其燃料电池技术，订单转化率有望提升[11] 风电 - 财政部调整风电增值税政策，陆风增值税优惠50%政策结束，海风延续至2027年末，此次调整对陆风项目冲击较小，并有望提高业主短期加速建设海风项目的积极性[3][12] - 1-9月国内海风机组招标约8.6GW，同比+29%，招标层面维持较好增速，看好Q4海风机组及海缆等环节招投标数据维持高景气[13] - 投资建议依次看好三条主线：整机环节（金风科技、运达股份等）基本面持续向好，25H2&26FY制造端盈利趋势性修复[14]；两海环节（海风&出海）国内海风开工加速驱动管桩、海缆盈利弹性兑现（大金重工、东方电缆等）[14]；零部件环节Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放（日月股份、金雷股份等）[14] 光伏&储能 - 光伏反内卷行动有效驱动7月以来产业链景气与产品价格修复，受益中上游硅料、硅片盈利显著修复的企业有望在Q3呈现较强势的业绩环比表现[3][15] - 协鑫科技25Q3光伏材料业务分部利润为9.6亿元，实现扭亏为盈，多晶硅平均售价为42.12元/kg，环比提升9.2元/kg，平均生产现金成本24.16元/kg，环降1.15元/kg[15] - 10月产业链排产跟踪：预计10月硅料/硅片/电池片/组件产出13.33万吨（70-71GW）/62/59/52GW，环比+1.1%/+5.6%/-2.6%/-2.3%，电池片、组件环节较前次预测下调[16][17] - 看好大储及反内卷受益方向，建议关注大储龙头（阳光电源、阿特斯等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）等[18] 锂电 - 关键原料涨势延续，景气度高企，10月6F需求提升，大部分厂家满产，供应增幅小致进一步缺货，价格跳跃式增长，11月份供应缺口依然存在，价格仍有上涨空间[4][19] - 六氟磷酸锂价格涨幅超过40%，节后短短三天出现跳跃式增长，截至本周五市场主流价格在74000元/吨，较上周同期上涨23.33%[20][64] - 湿法隔膜自8月下旬以来涨幅达7%，预计价格将持续反弹，行业产能利用率将回归至85%以上水平[4][21] - 建议关注各环节白马龙头，核心关注涨价品种（储能电芯、6F、电解液添加剂、隔膜、铁锂等）[19] 电网设备 - 思源电气25Q3实现归母净利润9.0亿元，同比+49%，超预期，25年前三季度主网招标合计中标48.1亿元，同比+73%[29][30] - 英伟达发布800VDC架构白皮书，明确采用中压整流器/SST作为最终解决方案，容量高达每单元7.5MVA，效率可达98.5%或更高，看好SST应用前景，关注金盘科技等[29][31] - 国网电表第三批招标评分标准调整，新标+新规有望驱动价格回升，本次招标物资总数量达到1908万只，预估金额40亿元[29][31] - 当前看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压方向，25年1-8月我国电力变压器出口37亿美元，同比+51%[32] AIDC液冷 - 液冷标的陆续进入业绩期，英维克发布2025年三季报，Q3实现归母净利1.8亿元、同比+8%，津上机床中国、中石科技、领益智造、飞荣达、硕贝德均实现较高业绩增速[4][25][26] - 2025 OCP全球峰会开幕，液冷产品展示重点集中在CDU、冷板环节，英伟达更新液冷供应商及相关产品[25][27] - 投资建议关注多零部件环节进入海外链的标的（英维克、思泉新材等）、IDC侧整体解决方案商（申菱环境等）、受益产业链扩张的设备标的（津上机床中国等）[28] 新能源车&整车 - 10月车市表现旺盛，10月1-12日新能源市场零售36.7万辆，新能源零售渗透率53.5%，主要来自26年购置税和补贴政策尚不明朗引发的消费者抢装需求[4][34][35] - 零跑D19正式亮相，定位大型六座SUV，纯电零百3秒级增程4秒级，增程配备80kwh电池，CLTC续航里程500km，纯电配备115kwh电池，续航里程720km[36] - 若D19主力版本定价在25万元左右，预计月销量将超过银河M9和风云T11[37] - 智界车型因中创新航电芯产能不足改用宁德时代82度电池，车辆售价保持不变[22][23] 产业链价格动态 - 光伏产业链价格持稳为主，多晶硅期货主力合约收盘价为5.1万元/吨，硅片、电池片价格持稳，组件国内集中式交付价0.64-0.7元/W[40][42][45][47] - 锂电产业链方面，六氟磷酸锂价格大幅上涨至74000元/吨，湿法隔膜价格维稳，7um湿法隔膜主流报价0.56-0.80元/平方米[64][67] - 碳酸锂价格区间震荡，电池级碳酸锂市场成交价格区间在7.25-7.45万元/吨，磷酸铁锂动力型均价为3.495万元/吨，较上周上涨100元/吨[56][60]

文章核心观点 - 中国正加快推进财税改革，重点规范税收优惠政策，取消或调整多个行业的增值税优惠措施[3] - 政策调整旨在规范税制、维护市场公平，并可能在一定程度上增加财政收入[11] - 对特定行业税收优惠的取消或保留，反映了国家对不同产业发展阶段的判断和支持重点的转变[4][5][6][7] 风力发电行业税收政策调整 - 自2025年11月1日起，废止陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策[4] - 同期对海上风电实行增值税即征即退50%的政策，有效期至2027年12月31日[4] - 陆上风电技术成熟且成本已具竞争力，故取消税收扶持，而海上风电仍处发展初期且成本较高，继续给予支持[4][5] 核电行业税收政策调整 - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策[6][7] - 2025年10月31日前已商业投产的机组继续按原政策执行，此前已核准但未投产的机组自投产次月起10年内享受增值税先征后退50%的优惠[7] - 政策调整体现“新老划断”原则，确保行业平稳过渡，表明核电产业已具备公平竞争能力[7] 其他行业税收优惠政策废止 - 融资租赁行业取消增值税实际税负超过3%部分即征即退的优惠政策[8][9] - 飞机维修劳务增值税实际税负超过6%部分即征即退政策取消[10] - 钻石、新型墙体材料、煤层气抽采、铂金及其制品等相关增值税优惠政策均被取消[10][11] 政策调整背景与财政数据 - 前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，政府性基金预算收入30717亿元，同比下降0.5%[11][12] - 同期全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%，政府性基金预算支出74924亿元，同比增长23.9%[11][12] - 政策调整是落实深化财税体制改革部署的一部分，旨在规范税收优惠、完善重点领域支持机制[11]