发债线索 - 今年政府债净融资预计13.9万亿，较去年增加2.2万亿，截至5月20日，净融资6.2万亿，进度44.9%，去年同期进度22.5%[3][13] - 1 - 4月广义财政支出累计增速7.2%高于全年预算安排增速3.4% - 5.1%，政府债累计净融资同比“超量”，年内财政或需增量债务[4][14] - 二季度非赤字债赶进度，4 - 5月进度20.2%高于去年同期12.5%，或反映财政边际倾斜投资[7][21] - 截至5月20日，2万亿特殊再融资债进度达77.8%，地方预算外净收缩，增量债务抓手或在中央[8][29] 4月财政数据 - 4月财政收入同比1.9%，税收收入增速转正，非税收入增速创2024年以来单月新低[34] - 1 - 4月财政支出进度为2020年以来同期最快，4月边际倾斜基建[54] - 4月广义财政收入同比2.7%，卖地收入增速转正4.3%；支出同比12.9%，支强于收或反映专项债提速和特别国债错位[2][64]

美国外债情况 - 美国外债规模达36 21万亿美元 创历史新高 超过全年财政收入 [7] - 从净债权国转变为最大外债国 70年前美国仍是净债权国 [7] - 经济下行导致债务危机 美债发行陷入恶性循环 财政赤字严重 [7] - 对乌克兰直接援助达635亿美元 加剧财政压力 [9] 中国外债与外汇 - 中国外债负债率仅12 8% 远低于国际平均水平 [11] - 外汇储备达3万亿美元 外汇覆盖率达42 4% [14][20] - 贸易顺差优势明显 全产业链支撑自主性 [13] - 连续减持美债 3月减持275亿美元 从第二大债权国降至第三 [3][15] 印度外债特点 - 外债规模为160万亿卢比（约2 1万亿美元） [16] - 外汇储备仅4000亿美元 远低于中国 [20] - 贸易逆差显著 服务业出口难度大 [17][18] - 外债上升主因是国内经济投入导致财政赤字 [20] 美债市场动态 - 中国减持行为被视作消极信号 美债风险属性上升 [4] - 国际投资者撤离 美联储面临债务缺口压力 [5] - 英国取代中国成为第二大美债持有国 [4]

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 4 月财政：广义收支两端共振改善 ——2025 年 1-4 月财政收支数据解读 核心观点 2025 年 4 月财政第一本账呈现向好态势，4 月全国一般公共预算收入同比增长 1.9% （3 月同比增长 0.3%），其中全国税收收入同比增长 1.9%（3 月同比下降 2.2%），我们 认为这与企业盈利的渐进修复有关；非税收入同比增长 1.7%（3 月同比增长 5.9%）， 或与 2024 年同期的基数较高有关使得增速高位回落。从支出端看，4 月全国一般公共 预算支出同比增长 5.8%（3 月同比增长 5.7%）。第二本账同步改善，4 月全国政府性基 金预算收入比增速录得 8.1%，再度回归正增长，其中 4 月国有土地使用权出让收入同 比增长 4.3%，预计后续房地产市场在政策指引下渐进实现止跌回稳后，卖地收入不足 的矛盾或有所缓解。 综合来看，1-4 月广义财政预算收入完成度 25.5%（当月同比增长 2.7%），与 2024 年 大致持平，而广义财政预算支出完成度为 28.4%（当月同比增长 12.9%），快于 2024 年同期水平。我们提示，为应对后续内外部可能出 ...

财政收入 - 4月公共财政收入20427.0亿元，同比增长1.9%，较3月加快1.6个百分点，税收收入18106.0亿元，同比增长1.9%，增幅较3月改善4.1个百分点，非税收入2321.0亿元，同比增长1.7%，较上月放缓4.2个百分点[1][6] - 4月国内增值税同比增长0.9%，增幅较上月收窄4.0个百分点，拉动当月税收同比增速0.3个百分点，国内消费税收入同比增速0.5%，进口环节增值税和消费税同比下滑0.8%，拖累当月税收同比增速0.1个百分点[1][8] - 4月企业所得税收入同比增速4.0%，对当月税收同比增速正贡献1.4个百分点[2][8] 财政支出 - 4月全国一般公共预算支出20766.0亿元，同比增长5.8%，较3月加快0.1个百分点，地方公共财政支出17201.0亿元，同比增长5.1%[2][11] - 4月社保就业支出占公共财政支出比重15.8%，支出规模较去年同期增长9.6%，公共财政向基建领域支出占比17.1%，交通运输和城乡社区事务领域支出同比增速分别为10.6%和6.8%[2][14] 政府性基金收支 - 4月中央政府性基金收入314.0亿元，同比增长4.0%，较3月加快0.6个百分点，地方政府性基金收入3025.0亿元，同比增长8.5%，增速较3月由负转正，国有土地使用权出让收入2491.0亿元，同比增长4.3%，增速较3月由负转正[19] - 4月政府性基金支出6367.0亿元，同比增长44.7%，较3月加快16.8个百分点，中央政府性基金支出190.0亿元，同比增长100.0%，较3月明显加快53.1个百分点，地方政府性基金预算支出6177.0亿元，同比增长43.5%，增幅较3月走扩15.8个百分点[22] 财政政策展望 - 年内财政政策有望加力支持增加居民转移性收入、推动消费品以旧换新两大领域，继续加强高技术产业投资，一季度高技术产业固定资产投资同比增长6.5%[3][24] 风险提示 - 海外衰退风险加剧，地缘关系不确定性加强[3][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月广义财政收入小幅转正、支出力度提升，年内税收增速首次转正、非税增速回落，政府性基金收入增速近一年首次回正；支出端靠前发力，社科文教支出增长较高；广义赤字体现财政发力加码且靠前；往后看内外需均承压，增量财政政策值得期待 [1][4][25] 根据相关目录分别进行总结 财政收支总体情况 - 4月广义财政收入同比2.7%、支出同比增速12.9%，1 - 4月广义财政收入同比 - 1.3%、支出累计同比7.2% [1][8] 收入端情况 - 4月一般公共预算收入当月同比1.9%，税收收入同比1.9%，非税收入同比1.7%；1 - 4月中央一般公共预算收入同比下降3.8%，地方同比增长2.2% [1][10] - 4月税收同比1.9%，企业所得税同比4.0%贡献1.4个百分点，个人所得税同比9.0%，国内增值税同比0.9%，国内消费税同比0.5%；出口退税规模同比下降5.7%、关税同比 - 5.1%，地产相关税种同比 - 0.9%，4月印花税、证券交易印花税分别同比14.7%、49.4% [2][12][14] - 4月政府性基金收入当月同比8.1%，为2024年3月以来首次增速回正，或与年初土地成交改善、收入滞后有关，可持续性待观察 [2][14] 支出端情况 - 4月一般公共预算支出同比增长5.8%，政府性基金支出同比大增至44.7%；1 - 4月，一般公共预算支出同比4.6%，政府债基金支出同比17.7% [3][16] - 4月基建类财政支出整体力度较弱，同比增速2.15%；教育、社会保障、科学技术、卫生健康等社科文教支出增速较高 [3][16] 财政赤字情况 - 截止4月，累计广义财政赤字为2.65万亿，假设今年名义GDP增速为4%，目前累计广义赤字率为1.9%，高于2021 - 2024年同期，与2020年接近 [4][22] 后续展望 - 关税政策反复下内外需均承压，4月25日中央政治局会议提及相关政策，增量财政政策值得期待 [4][25]

本报北京5月20日电 （记者曲哲涵）财政部数据显示：1—4月，全国财政收入降幅比一季度收窄，中央 收入、税收收入4月份实现正增长；财政支出保持强度，支出进度加快。 1—4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，降幅比一季度收窄0.7个百分点，财政收入 累计降幅继续收窄；全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度 为2020年以来同期最快。 分中央和地方看，1—4月，中央一般公共预算收入下降3.8%，降幅比一季度收窄1.9个百分点，其中4月 份增长1.6%，为今年以来首次实现正增长；1—4月，地方收入增长2.2%，增幅与一季度持平。 1—4月，全国税收收入65556亿元，同比下降2.1%，降幅比一季度收窄1.4个百分点，其中4月份同比增 长1.9%，增速由负转正。1—4月，铁路船舶航空航天设备制造业、计算机通信设备制造业税收收入分 别增长33.2%、6.8%。信息传输软件和信息技术服务业税收收入增长12.2%，科学研究和技术服务业税 收收入增长12.7%。 重点领域支出得到较好保障。1—4月，社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出分别同比增长 8. ...

国库现金定存利率变化 - 3个月期国库现金定存中标利率为1.82%，较上次2.28%下降46个基点 [1] - 2个月期国库现金定存中标利率为1.81%，较上次2.05%下降24个基点 [1]

财政预算管理改革 - 徐州市财政局聚焦"科学管理、持续发展"主题，打破传统"基数+增长"预算思维，重构预算管理机制并优化资源配置模式，以应对财政收支缺口扩大和经济下行压力[1] - 改革采用"1+2+N"总体框架（1个中心、2个支撑点、N项举措），围绕精细化、标准化、制度化、智能化四大核心抓手，部署20个专项行动[1] - 印发《全面深化2026年市级零基预算改革基础工作任务清单》，通过清理冗余政策、建立动态数据更新机制、制定一般性支出负面清单等措施提升预算精准性[1] 精细化与标准化管理 - 系统梳理文件依据、人员信息、国有资产等基础数据，建立动态更新机制，并整合优化各部门信息化系统构建数字平台[1] - 建立涵盖人员经费、通用项目和专用项目的三级标准体系，重点完善物业管理、城市管养等领域定额标准[2] - 在城市运维、公共交通等领域试点成本预算绩效分析，推动预算与绩效精准匹配[2] 制度化与智能化建设 - 制定转移支付统筹办法和非税收入管理政策，推动教育科技人才等专项资金跨部门统筹使用[2] - 建立财政承受能力论证机制，对新增重大支出实行"一事一议"审批，修订城建重点工程资金管理办法[2] - 建设预算管理辅助平台实现跨部门数据共享，运用AI技术开展绩效目标设定和支出标准优化，并通过四色指标体系跟踪任务进展[2] 组织保障机制 - 成立由局主要领导挂帅的改革工作领导小组，构建"三级联动、全员参与"工作机制[3] - 实行责任清单化管理，明确20项任务牵头处室和责任人，组建跨部门联合专班[3] - 将改革任务纳入年度考核，增设"改革攻坚"和"AI应用"专项评价，考核结果与评优评先挂钩[3]

审计整改总体进展 - 截至2025年3月底，东莞市审计查出202个问题中已完成整改181个，剩余21个未完成（4个已到整改期限，17个未到）[1] - 整改分类：立行立改141个、分阶段整改50个、持续整改11个，已到整改期限的170个问题中完成166个，整改率97.64%[5] - 累计整改金额44.82亿元，包括上交财政0.87亿元、归还原渠道3.20亿元、减少财政拨款0.41亿元、调账20.35亿元等[5][4] 财政资金管理整改 - 5个单位和镇街上缴结余资金128.84万元、企业退回补助247.25万元及非税收入7137.76万元，合计7513.85万元[7] - 4个单位和镇街拨付未及时发放的补助资金608.07万元[7] - 2个镇街上缴3205.94万元未纳入预算的非税收入，3个镇街上缴2073.57万元非税收入至镇街财政[7][8] - 2个镇街收回污水处理费等96.04万元，企业补缴水费及罚款20万元[8] 重大政策落实整改 - 稳经济政策专项审计中6个问题全部整改，通过政企宣讲和多部门联动促进政策落地[8] - 3个单位追回多发放资金15.07万元，扣减不符合条件奖补215.50万元[8] 民生与投资项目整改 - 社保基金审计补发73.80万元，追回多发56.93万元，对拒退人员申请强制执行[10] - 医疗机构追回违规报销诊疗费187.35万元和多支付医保基金0.21万元，追缴罚款156.65万元[10] - 工程项目核减资金1888.70万元，追回多缴税金39.90万元，核减预算1080.14万元[9][10] 未完成整改问题分类 - 立行立改类：2个未完成（工商登记受阻导致资金挂账、基本农田调整待窗口期）[11] - 分阶段整改类：10个中2个未完成（停车管理系统资金未明确、工程预算编制复杂）[12] - 持续整改类：9个涉及专项债券开工滞后、资产闲置、违法用地等，均未到期[12] 监督与协同机制 - 市委审计办印发分工方案，督导45个单位整改，5个行业主管部门履行监管责任[6] - 2024年移送问题线索43份，收到处理反馈24份，提交整改报告50篇[6] - 巡察监督将审计整改列入重点内容，人大开展跟踪监督[6]

美国4月财政状况 - 4月美国预算盈余达2584亿美元 较上年同期盈余2095亿美元增长23% [1] - 4月海关关税收入163亿美元创历史新高 环比3月87.5亿美元增长86% 同比71亿美元增长130% [1] - 2025财年迄今关税总收入633亿美元 较2024年同期增长18% [1] 财政赤字与收支结构 - 本财年前七个月财政赤字1.05万亿美元 同比扩大13% 剔除递延税项影响后赤字同比增4% [1] - 4月财政收入同比增长10% 支出下降4% 本财年迄今收入增5% 支出增9% [1] - 公共债务利息成本上升及社保医保支出增加是新增借款主因 [1] 利息支出与税收政策影响 - 4月国债净利息支出890亿美元 规模仅次于社保支出 本财年累计利息支出5790亿美元 [2] - 消费税收入本财年增长100亿美元 主要源于股票回购新税政策 [2] - 关税收入创纪录缓解赤字压力 但特朗普贸易协议或导致未来关税收入减少 [2]