港股医疗板块市场表现 - 2026年1月13日，港股医疗板块早盘强劲大涨，展现接棒势头，而低轨卫星为代表的商业航天板块突发大幅回调 [1] - 港股通医疗ETF华宝（159137）当日大涨超5%，高居全市场ETF实时涨幅榜第一，盘中一度快速拉升超8% [1] - 2026年以来，港股通医疗主题指数涨幅已超20%，2025年全年涨幅达到48.20% [1] 港股医疗板块估值与历史位置 - 港股医疗板块此前已历经4年时间的充分调整，港股通医疗主题指数的点位及估值处在历史相对低位 [1] - 截至2025年末，指数点位较2021年历史高点回撤逾65% [1] - 截至2025年末，指数市盈率（TTM）为29.43倍，低于基日以来65%以上时间区间，配置性价比较为突出 [1] 港股通医疗ETF华宝（159137）产品特征 - 该ETF通过跟踪中证港股通医疗主题指数进行投资 [1] - 投资全域覆盖CXO、医疗商业与服务、医疗器械、生物制药四大港股医疗领域 [1] - 超80%权重集中于CXO、互联网医疗、高端医疗器械等行业龙头公司 [1] - 成份股中“港股独家”的权重占比超85%，包括京东健康、阿里健康等“A无港有”的独家特色标的 [1]

市场表现与直接催化 - 2025年1月13日早盘，港股医药ETF(159718.SZ)上涨2.77%，冲击七连涨，成分股荣昌生物上涨10.56%，医脉通上涨8.82%，药明康德上涨7.40% [1] - 荣昌生物与艾伯维就核心双抗产品达成授权合作，首付款6.5亿美元，最高里程碑付款49.5亿美元，交易总额超预期 [1] - 药明康德发布2025年业绩预增公告，营收454.56亿元人民币，同比增长15.84%，经调整归母净利润149.57亿元人民币，同比增长41.33%，业绩在第三季度高增长基础上进一步加速并超预期 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 创新药预计仍是2026年医药板块最重要的投资主线，行业经历近2-3个月调整后，股价、市场预期与机构配置回到相对低位，投资安全边际提升 [2] - 2026年第一季度，以JPM大会为代表的行业盛会，叠加企业商业化及出海进展，将持续提供股价催化剂 [2] - 海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化，美股生物科技指数持续走强，映射全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [2] - 兴业证券指出，近期医药板块情绪回升，脑机、小核酸药物、AI医疗等热点不断，展望2026年，医药板块具备较好投资机会 [1] - 创新药、创新药产业链趋势持续向好，医疗器械、消费医疗等领域均有看点 [1] 产品与布局机会 - 港股医药ETF（159718）覆盖创新药、CXO等港股特色资产，可便捷布局行业复苏与流动性改善的双重机遇 [2]

核心业绩表现 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [1] - 预计持续经营业务收入同比增长约21.40%，高于整体营收增速 [1] - 预计经调整归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33% [1] - 预计归属于本公司股东的净利润191.51亿元，同比增长约102.65% [1] - 业绩表现超出公司自身在2025年三季报后上调的全年指引（收入435亿-440亿元，持续经营业务增速17%-18%）[1] 业绩增长驱动因素 - 核心业务“一体化、端到端”CRDMO模式持续发力，推动持续经营业务收入增长 [1] - 非经常性损益是业绩超预期的重要推手，通过出售多项资产合计获得净收益55.95亿元，占预计全年归母净利润的37.41% [2] - 资产处置具体包括：出售WuXi XDC Cayman Inc.部分股权贡献收益41.61亿元；出售上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权贡献收益14.34亿元 [2] 核心业务亮点 - TIDES业务（寡核苷酸与多肽药物）表现亮眼，2025年前三季度收入达78.4亿元，同比激增121.1%，前三季度及第三季度收入均创历史新高 [2] - 公司于2025年9月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10WL [2] 战略与业务调整 - 公司剥离临床研究服务等业务，旨在聚焦药物发现、实验室测试及工艺开发等核心CRDMO领域 [2] - 资产出售所得资金将用于加速全球化产能投放，此逻辑与之前出售WuXiATU英美业务、优化业务结构一脉相承 [2] - 公司持续推进新加坡、美国特拉华等海外基地建设，以应对地缘政治风险并贴近客户需求 [3] 客户结构变化 - 2025年前三季度持续经营业务收入中，来自美国客户的收入达221.5亿元，同比增长31.9% [3] - 美国客户收入占总营收比重升至67%，成为核心增长引擎 [3]

港股通医疗ETF华宝（159137）上市 - 华宝基金旗下的港股通医疗ETF（159137）于2025年12月31日成立，并于2026年1月12日在深圳证券交易所上市交易 [1][14][15] - 该ETF紧密跟踪中证港股通医疗主题指数（932069.CSI），上市后可进行T+0交易 [1][14] 标的指数近期表现强劲 - 中证港股通医疗主题指数在2026年初（1月1日至1月9日）涨幅达14.25% [1][15] - 该指数在2025年全年涨幅达到48.20% [1][15] 指数构成与投资覆盖 - 指数投资全域覆盖CXO、医疗商业与服务、医疗器械、生物制药四大港股医疗领域 [2][15] - 超过80%的权重集中于CXO、互联网医疗、高端医疗器械等行业龙头公司 [2][15] - 成份股中“港股独家”标的权重占比超过85%，包括京东健康、阿里健康等A股市场没有的独家特色公司 [2][15] 前十大成份股明细 - 前十大成份股合计权重为63.89% [5][18] - 药明生物权重最高，为15.28%，是**大分子生物药CDMO全球领导者** [5][18] - 京东健康权重11.84%，阿里健康权重5.42%，均为互联网医疗公司 [5][18] - 其他重要成份股包括药明康德（权重8.40%）、晶泰控股（权重5.43%）、药明合联（权重5.08%）等 [5][18] 行业增长前景与产品定位 - 中国已进入深度老龄化社会，叠加庞大人口基数和人均GDP提升，医疗需求刚性，市场空间广阔 [5][18] - 中国创新药正在全球崛起，CXO市场在2020-2025年间的复合年增长率高达26.56% [5][18] - AI+医疗在药物研发、癌症诊断、医学影像、手术机器人等领域的应用驱动创新并加速商业化 [5][18] - 港股市场吸纳了最早一批AI医学影像、手术机器人等创新医疗赛道公司，拥有独家特色标的 [5][18] - 该ETF被业内分析人士定位为高弹性、高波动的“强进攻”型工具产品 [5][18] 指数估值与配置价值 - 截至2025年末，港股通医疗主题指数点位较2021年历史高点回撤超过65% [6][19] - 截至2025年末，指数市盈率（TTM）为29.43倍，低于基日以来65%以上的时间区间 [6][19] - 基金经理认为，指数历经4年调整后，点位及估值仍处历史相对低位，配置性价比较为突出 [6][19]

核心观点 - 2026年1月医药生物行业投资策略为“继续推荐创新药及产业链”，核心逻辑在于《生物安全法案》温和落地后CXO板块估值有望修复，以及中国创新药产业长期向好的发展趋势[1][4] - 报告认为中国化学CDMO企业在人才、化学能力、合规产能及知识产权保护方面具备综合优势，其核心行业地位在未来5年内具有较强的不可替代性[4][22] - 建议关注1月中旬的JPM年会及中国创新药公司在海外的临床进展，认为对外授权只是全球开发的起点，后续海外开发进度和临床数据读出将增强产品商业化确定性[4][47] 医药行业月度表现与估值 - 2025年12月，医药生物（申万）行业整体下跌4.10%，跑输沪深300指数6.38个百分点，表现位于全行业下游[8][10] - 分子板块看，医药商业板块上涨1.15%，而化学制药板块跌幅居前，下跌5.80%[12][16] - 截至2025年12月31日，医药生物（申万）板块PE（TTM）为36.21，处于近5年历史分位点的78.22%，估值相对较高，但其相对沪深300及万得全A的溢价率仍处于近5年平均水平[20] 医药行业宏观数据跟踪 - **生产端**：2025年1-11月，医药制造业工业增加值累计同比增长1.8%，累计营业收入为22065.0亿元（同比下降2.0%），累计利润总额为2995.8亿元（同比下降1.3%）[7] - **需求端**：2025年1-11月，社会零售总额为45.61万亿元（同比增长4.0%），其中限额以上中西药品类零售总额为6604亿元（同比增长1.8%）[7] - **支付端**：2025年1-11月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入为26321亿元，同比增长2.9%[7] 重点政策与事件解读 - **《生物安全法案》温和落地**：美国《2026财年国防授权法案》夹带《生物安全法案》生效，但通过设置缓冲期、删除具体公司名称、收窄适用范围等举措实现温和落地，短期内对中国CXO企业订单与业绩影响相对有限[22][56] - **国际竞争加剧**：在生物药CDMO领域，韩国三星生物等企业2023至2025年上半年营收增速均维持在20%以上，显著高于国内头部企业药明生物，显示国际竞争强劲[22] - **长期风险**：需关注“生物制药联盟”推动下全球供应链重构进程，以及《生物安全法案》后续细则的出台与执行力度对中国CXO企业国际化业务的潜在影响[22][56] 细分板块动态与观点 - **CXO及原料药**：报告认为《生物安全法案》靴子落地后，CXO板块估值有望修复，推荐关注药明康德、药明合联等龙头企业[4][56]。2025年12月，CXO板块继续回调0.4%，原料药板块回调2.9%[56] - **创新药**：2025年12月共有16款创新药或生物类似药获批上市（其中国产6款，进口10款）[24]。建议关注JPM年会及创新药海外临床进展[47] - **中药**：2025年国家医保药品目录新增7个中成药，但目录外中成药通过率仅为30.4%，较2024年显著下降[51]。2025年12月，中药板块整体回调4.9%[51] - **医疗器械**：2025年11月，医疗器械出口金额为19.61亿美元，同比增长9.70%；进口金额为9.50亿美元，同比下降4.80%。其中内窥镜出口金额同比大幅增长43.58%[37][38] - **医疗服务**：以天津、重庆、南宁为样本城市，2025年11月诊疗量同比增速表现较好。天津市11月医院门急诊人次同比增长13.47%，专科医院中美容类诊疗人次同比增长23.93%[40][43][45] - **血制品**：2025年12月，人血白蛋白批签发465批，同比增长26%；凝血因子类产品批签发量增长显著，其中人凝血酶原复合物（PCC）批签发58批，同比大幅增长205%[34] 2026年1月投资组合 - **A股组合**：包括迈瑞医疗（总市值2309亿元）、药明康德（总市值2697亿元）、爱尔眼科（总市值1024亿元）、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、振德医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学[4][5] - **港股组合**：包括康方生物（总市值940亿港元）、科伦博泰生物-B（总市值826亿港元）、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联（总市值689亿港元）、爱康医疗、威高股份[4][5]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业给予“标配”评级，且评级为“下调” [1][5][26] 报告核心观点 - 脑机接口板块表现靓眼，是带动医药生物板块整体反弹的关键因素，其作为“十五五”规划明确布局的未来产业，政策持续加码，后续建议关注该板块投资机会 [1][5][26] - 行业近期走势为：SW医药生物行业在报告期内跑赢沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业估值有所上升 [5][12][13][18] - 带量采购政策在2026年初脚步加快，国家和地方层面均有新动态，将持续影响行业 [5][24] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - **1.1 行业指数表现**：2025年12月26日至2026年1月8日，SW医药生物行业上涨3.61%，跑赢同期沪深300指数约1.56个百分点 [12] - **1.2 细分板块表现**：报告期内，多数三级细分板块录得正收益，其中医院和医疗研发外包板块涨幅居前，分别上涨10.62%和7.39%，线下药店板块跌幅居前，下跌1.46% [13] - **1.3 个股表现**：行业内约82%的个股录得正收益，约18%的个股录得负收益，涨幅榜中翔宇医疗周涨幅最大，为57.50%，有4只个股涨幅在40%-60%区间；跌幅榜中贵州百灵周跌幅最大，为15.55%，有10只个股跌幅在10%-20%区间 [14][17] - **1.4 行业估值**：截至2026年1月8日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为52.75倍，相对沪深300整体PE倍数为3.78倍，行业估值有所上升 [18] 2. 行业重要新闻 - **行业政策**：国家卫健委等部门联合印发《第四批鼓励仿制药品目录》，目录收录21个品种、47个品规，涉及抗肿瘤、神经系统、辅助生殖、放射性诊断等领域，旨在优化药品供应保障体系 [21][23] - **行业动态**：进入2026年，药品带量采购步伐加快，地方层面如广东、河北、安徽等地已有相关集采消息传出；国家层面，全国医疗保障工作会议指出将开展新批次国家组织药品和高值医用耗材集采，并继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购 [5][24] 3. 上市公司重要公告 - **亚虹医药**：公司自主研发的APL-2401（FGFR2/3双靶点小分子抑制剂）在晚期实体瘤患者中开展的I期临床试验已完成首例受试者入组 [25] 4. 行业周观点 - 重申对行业给予“标配”评级，近期医药生物板块的反弹主要受脑机接口板块走强带动 [26] - 建议关注的投资机会覆盖多个子板块，并列出具体关注公司： - **医疗设备**：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [5][26] - **医药商业**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [5][26] - **医美**：爱美客、华东医药 [5][28] - **科学服务**：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [5][28] - **医院及诊断服务**：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [5][28] - **中药**：华润三九、同仁堂、以岭药业 [5][28] - **创新药**：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [5][28] - **生物制品**：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [5][28] - **CXO**：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [5][28] - 报告以表格形式列出了部分建议关注标的及其推荐理由，例如通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台）、华东医药（医美板块持续发力）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）等 [29]

港股生物医药板块2025年表现强劲 - 经历漫长沉寂期后，港股生物医药板块在2025年迎来强劲反弹，恒生医疗保健指数年内涨幅达76%，大幅跑赢恒生指数及A股医药生物板块的25.64%涨幅 [1] - 板块爆发式增长背后是南向资金创纪录涌入与创新药业绩实质性兑现，2025年南向资金净买入高达1.4万亿港元，其中医疗保健行业持股市值达5400亿港元，较2024年末大增125.51% [1] - 产业基本面迎来拐点，创新药出海授权交易总额突破1300亿美元，企业营收与盈利能力显著改善，推动板块成交额与估值同步提升 [1] 板块内部结构性分化明显 - 生物医药板块呈现“强者恒强”的结构性分化，具备First-in-Class或Best-in-Class研发管线、稳定BD收入或已商业化能力的公司更受青睐，而距离商业化变现较远、依赖单一核心项目的企业估值承压 [3] - CXO板块表现优异，作为产业链上游的“卖水人”拥有较强的业绩确定性 [3] - 医疗器械与用品板块因现金流稳定股价表现不错，代表性企业威高股份与微创医疗年内涨幅分别达38%和76% [3] - 部分齿科、医美等板块个股逆势下跌，瑞尔集团与巨子生物在2025年股价均下跌近四成 [3] 创新药出海与BD交易成为核心驱动力 - 2025年创新药BD出海授权全年交易总金额达1356.55亿美元，较2024年增长161%，交易首付款合计达70亿美元，交易总数量为157起，均创历史新高 [4] - 恒瑞医药与葛兰素史克一次性签署多达12个创新项目，获得5亿美元首付款及潜在总金额约120亿美元的选择权行使费与里程碑付款，创下国内BD单笔交易规模最高纪录 [4] IPO市场高度活跃带来优质标的 - 在政策鼓励下，2025年多家A股龙头公司完成H股上市，为港股市场带来优质标的和巨大资金流量 [4] - 生物医药企业扎堆赴港上市，全年递表企业总数超90家，超20间生物医药企业成功上市，较2024年实现翻倍增长 [4] - 细分领域龙头企业备受资本认可，恒瑞医药港股IPO募资额达113亿港元，位列2025年港股IPO募资额前五，目前港股累计涨幅超30% [4] 政策环境持续优化支持行业发展 - 2025年中国国家药监局批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创下历史新高，国家药监局表示将从2026年开始出台更多举措助推创新药高速发展 [5] - 2025年12月，国家医保局与人力资源社会保障部联合发布首版创新药商保目录，支付体系进入“基本医保+商业健康险”双保障阶段，CAR-T、PD-1等高价值药物纳入目录有助于提升临床用药水平及行业整体研发回报率 [6] - 商保资金的引入将为百济神州、信达生物、康方生物等拥有丰富管线的头部创新药企的产品放量提供重要的增量资金 [7] 行业进入价值兑现阶段并面临挑战 - BD交易爆发性增长与持续活跃的IPO为行业注入强劲现金流与发展信心，展望2026年，在美联储降息周期开启、药品支付体系持续完善背景下，以百济神州为代表的头部企业将实现盈利，港股医药行业有望进入价值兑现新阶段 [5] - 由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，为医药板块整体市值带来压力 [7] - 监管趋严将影响市场，香港证监会与港交所在2025年12月联合向新股保荐人下发“警示函”，对上市申请质量下滑及不合规行为表达关切，未来IPO审核可能更严格 [7] - 对于大多数18A公司而言，盈利挑战依然严峻，2025年仅归创通桥和云顶新耀成功“摘B”，多数企业仍面临从研发投入向商业产出转化的挑战 [7]

政策环境与监管优化 - 国家药监局进一步优化临床急需境外已上市药品的审评审批，以加快其在境内上市，满足患者迫切需求 [1] - 监管机构坚持以临床价值为导向，鼓励全球同步研发与申报，并鼓励临床急需的境外原研药及仿制药在境内申报，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [1] - 国家药监局将优化审评机制以加快速度，并完善检验制度以体现品种特点 [2] 行业表现与数据 - 2025年我国批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高 [2] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，同样创历史新高 [2] - 2025年批准的76个创新药中，包括47个化学药品、23个生物制品和6个中药 [2] - 在47个化学药品中，国产创新药有38个，进口创新药有9个，国产创新药占比达80.85% [2] - 在23个生物制品中，国产创新药有21个，进口创新药有2个，国产创新药占比达91.30% [2] 支付体系与市场通路 - 首版《商业健康保险创新药品目录》于2025年12月正式发布，构建了“基本医保保基本，商保保创新”的多层次支付体系，为高值创新药开辟出市场新通路 [2] 未来展望与行业趋势 - 业内人士普遍看好2026年，在产业政策对真创新、高水平创新的支持下，大量创新药BD（业务发展/授权合作）将密集落地 [2] - 在商业健康保险实施与药品集采优化的双轮推动下，创新药产业链高景气度有望延续，高价值创新药有望迎来第二增长曲线 [2] 相关上市公司 - 港股创新药板块企业包括：恒瑞医药、科伦博泰生物-B、和黄医药、康方生物、信达生物、石药集团、荣昌生物、三生制药、加科思-B、来凯医药-B、翰森制药等 [3] - CXO（医药外包）板块相关龙头企业包括：凯莱英、康龙化成、昭衍新药、药明生物、药明康德等 [4]

A+H医药板块市场表现 - 2025年1月7日，A股制药板块表现显著强于大市，创新药龙头荣昌生物A股飙升逾11% [1][8] - 全市场唯一表征制药板块行情的药ETF（562050）实现日线三连阳，当日上涨0.87%，成交额856.95万元 [1][2][9] - 医疗板块有所分化，脑机接口概念热度不减，美好医疗实现20CM三连板 [1][8] - 全市场规模最大的医疗ETF（512170）盘中向上冲刺半年线，价格续创20日新高，当日成交额7.68亿元 [1][2][9] - 港股市场整体回调，恒生指数与恒生科技指数均下跌约1%，但医药板块逆市崛起 [2][9] - 港股创新药板块仅歇1日后再度爆发，高弹性港股通创新药ETF（520880）盘中涨幅冲上3.6%，放量收涨3.42%，全天成交额6.91亿元，创近2个月新高 [2][9] - 该ETF所覆盖的37只创新药研发公司中有33只收涨，其中荣昌生物港股飙涨近13%，亚盛医药-B、同源康医药-B涨幅超过8%，权重龙头康方生物、三生制药涨幅超过7% [2][9] - 港股通医疗板块同步上攻，CXO概念股凯莱英、泰格医药双双涨近9%，推动港股通医疗主题指数大涨3.14%，实现四连阳 [4][10] 行业核心催化剂 - 创新药研发方面，信达生物自主研发的CTLA-4单抗“达伯欣”国产获批上市，填补了国内双免疫新辅助疗法领域的空白 [4][11] - 对外授权（BD）方面，加科思与阿斯利康达成超20亿美元的合作，创下国内临床阶段小分子抗癌药合作纪录 [4][11] - 医疗技术方面，马斯克表示脑机接口设备将进行“大规模生产” [4][11] - 多家券商密集发布看多观点，推升医药板块做多热情，太平洋证券、国泰海通、兴业证券等均在最新研报中持续重点推荐创新药械产业链 [4][6][11][12] 机构策略观点 - 兴业证券认为，“创新+国际化”仍将是2026年医药板块的核心主线 [4][11] - 策略建议重点关注产业趋势持续向好的创新药，其全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利正在兑现 [4][11] - 同时建议重点关注创新药产业链，其景气度预计将持续向上 [4][11] - 医疗器械行业影响因素持续缓和，创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善 [4][11] - 若消费情绪出现改善，消费医疗（包括医疗服务、中药OTC与连锁药店等）有望进入复苏阶段 [4][11] 相关投资工具概览 - 投资港股医药的工具包括：主打100%纯正创新药、龙头占比大、具备港股高弹性特性的港股通创新药ETF（520880），以及重仓京东健康等稀缺医疗龙头、CXO含量超37%的港股通医疗ETF华宝（159137），后者将于1月12日上市交易 [5][10][11] - 投资A股医药的工具包括：全市场唯一表征制药板块的创新药与中药组合药ETF（562050），以及规模超过252亿元、全市场最大、CXO含量近25%的医疗ETF（512170） [5][11] - 港股相关ETF具备T+0交易优势 [5][11]

2026年初港股创新药市场表现 - 2026年开年以来，港股创新药板块录得三连涨，主要创新药指数反弹在10%左右 [1] - 具体产品如港股通创新药ETF（520880）开年以来累计上涨9.24%，其中单日涨幅超过3.4% [1] 2025年医药板块回顾与数据 - 2025年，以港股创新药为代表的细分赛道涨幅普遍超过60%，成为市场绝对主角 [3] - 尽管全年涨幅显著，但板块在2025年第四季度经历了显著回撤，整体估值仍处于低位 [3] - 具体指数表现：中证港股通创新药指数2025年涨幅72.7%，四季度回撤20.9%，市盈率（PE-TTM）为33.4倍，处于近10年50.5%分位 [4] - 恒生港股通创新药及医疗保健指数2025年涨幅68.8%，四季度回撤19.8%，市盈率为37.8倍 [4] - 恒生生物科技指数2025年涨幅64.5%，四季度回撤19.6%，市盈率为28.4倍 [4] - 部分A股医药指数涨幅相对较小，如中证医疗指数2025年仅上涨3.1%，中证中药指数2025年下跌6.3% [5] 近期上涨的驱动因素 - 政策、产业数据超预期以及重要行业会议临近构成了多重催化 [6] - 重要产品获批：信达生物自主研发的CTLA-4单抗“达伯欣”作为首个国产获批上市的CTLA-4抑制剂，填补了国内双免疫新辅助疗法领域的空白 [6] - 阿斯利康与第一三共联合开发的TROP2 ADC“德曲妥珠单抗”获批乳腺癌适应症，巩固了ADC赛道优势 [6] - 创新药出海交易持续放量：2025年中国创新药出海授权总金额达1356.55亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [6] - 中国在研新药管线数量已占全球30%的份额，位居全球第二位 [6] - 1月中旬的摩根大通（JPM）医药健康大会临近，市场预期将释放积极信号 [6] - 经过前期调整，板块估值处于相对低位，在基本面数据催化下资金回流明显 [6] 2026年医药投资展望与主线 - 创新与出海是核心主线，行业进入“产品研发与商业销售双轮驱动”的3.0时代 [7] - 重点关注已达成重磅BD交易、海外临床进展超预期的公司，以及ADC、双抗、小核酸等下一代疗法 [7] - CXO行业随着全球投融资环境改善及多肽、ADC等药物需求旺盛，景气度明确上行，龙头公司订单有望持续增长 [7] - 新科技方向关注AI医药与脑机接口，AI在药物研发、诊断等环节持续赋能，脑机接口产业化进程有望加速 [8] - 困境反转领域关注医疗器械出海、消费医疗、中药OTC等板块，在政策或宏观环境边际改善下可能存在波段式机会 [8] - 2026年医药板块投资逻辑已从β普涨转向α精选，拥有硬核技术、出色出海能力及清晰商业化路径的企业更可能实现戴维斯双击 [8]