港股与A股业绩对比 - 港股2024年归母净利润同比增长10.2%，显著高于A股的-3% [1] - 剔除金融后港股增速为11.7%，而A股（非金融）为-13% [1] - 港股行业结构更偏科技互联网，抗价格波动能力更强，A股集中在消费、制造、周期等价格敏感型行业 [1] 港股估值优势 - 恒生指数PE仅10.6倍，低于万得全A的19.3倍 [1] - 港股科技板块PE为20倍，显著低于创业板指的31倍 [1] - 外资因港股低估值、业绩改善及制度开放优势加速配置 [1] 资金流动与ETF产品 - 南向资金日均净流入达61亿元，较去年的30亿元大幅增长 [1] - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技（港元）指数（931573），精选不超过50家TMT行业优质企业 [1] - 国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）和A（015739）为无股票账户投资者提供参与渠道 [2] 指数与行业特征 - 港股通科技指数全面反映可通过港股通投资的科技领域上市公司表现，成分股具有显著成长潜力和市场波动特征 [1] - 港股科技互联网行业受价格下行影响较小，表现优于A股 [1]

5月底以来，TMT行业出现明显的回暖，市场风格逐渐切换，TMT及其细分赛道是否迎来了全面反弹机 会？ 一个明显的迹象是，此前一直较为强势的红利主题在6月逐渐进入逆风期。从传统的股市日历效应来 看，2009年至今，中证红利指数在6月一直表现较弱，中证红利全收益跑赢沪深300的概率只有31%，较 5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨及跑赢的概率 均不高，其中交运行业在6月跑赢的概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。 我们认为，6月红利方向的负向日历效应可能和上市公司密集分红有关。从除息日所在月份来看，6月和 7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。2009年至今，中证红利 成分股在6月分红的占比接近40%，在7月分红的占比约为30%。近两年，中证红利成分股集中于6月分 红的占比进一步提升。 回顾历史发现，中证红利6月可以跑赢沪深300的原因有两个：一是行业基本面因素，如2014年、2016年 和2021年二季度前后，红利相关行业基本面相对占优；二是市场下跌因素，如2015年6月市场见顶回 落。回到当下，在没有新的行业逻辑、市场也没有大幅波动的 ...

中证A500指数表现 - 截至2025年6月13日10:57，中证A500指数下跌0 92% [1] - 成分股中远海能领涨8 84%，招商轮船上涨6 29%，赤峰黄金上涨5 80% [1] - 新产业领跌7 99%，奥飞娱乐下跌6 34%，恩捷股份下跌6 03% [1] - A500ETF基金下跌0 85%，报价0 94元，盘中换手率11 09%，成交17 39亿元 [1] - 近1年日均成交36 15亿元，排名可比基金第一 [1] 市场观点与行业机会 - 上证指数估值总体适中，需增量题材或政策推动突破 [2] - 非银金融行业存在陆家嘴论坛政策博弈性机会 [2] - 银行行业因险资入市及高股息率具备防御性机会 [2] - TMT、医药生物、国防军工行业受自主可控及出海催化 [2] 指数成分与权重 - 中证A500指数前十大权重股合计占比21 21% [3] - 贵州茅台权重4 28%，宁德时代权重2 96%，中国平安权重2 46% [5] - 招商银行权重2 37%，美的集团权重1 71%，比亚迪权重1 51% [5] - 长江电力权重1 51%，兴业银行权重1 39%，紫金矿业权重1 32%，东方财富权重1 26% [5] 相关基金产品 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A（022430）、C（022431）、Y（022979） [5] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A（023619）、C（023620） [5]

大盘走势分析 - 上证指数站上3400点后进入盘整阶段 成交量大幅缩量约1700亿 显示大资金锁仓而非出货 [1][3] - 市场等待白酒 地产 保险等权重行业补涨 这些板块修复后有望推动指数回升至3674点 [3][5] - 港股证券 地产 医疗板块反弹明显 但A股表现相对逊色 尤其是TMT赛道成交量较3月份萎缩三分之二 [1][5] 行业表现 - 白酒板块近期表现疲软 但砸盘行为被解读为夯实3400点支撑位的策略 [3] - 稀土 医疗 食品饮料等行业已实现上涨 而TMT赛道涨幅滞后 存在补涨空间 [5] - 港美股持续走强接近新高 A股指数虽稳定在3400点但个股盈利效应较差 [5] 市场预期 - 权重行业若出现反转 上证指数可能加速补涨 目前市场缺乏大幅回调的逻辑 [5][7] - 牛市环境下各行业终将轮动上涨 不同板块上涨节奏存在差异但趋势不变 [5] - 6月行情超预期 市场随时可能借利好启动新一轮拉升 [7] 投资策略 - 在3400点附近保持持仓 重点关注白酒 地产 保险等权重行业的补涨机会 [3][5] - 对TMT等滞涨板块需保持耐心 等待成交量恢复和轮动机会 [5] - 建议通过ETF参与市场 避免个股回调风险 同时做好仓位管理 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场表现积极，中证转债指数回升，端午后小盘风格指数强于中大盘，TMT、消费板块好于周期、制造板块 [5][9] - 价格与估值螺旋上升，中小盘风格上行使转债价格和估值升高，本轮行情从大盘向中小盘过渡，增加固收 + 投资者持有压力 [5][10] - 信用风险或局部化，2025 年评级下调频次未显著高于 20 - 24 年同期，评级下调企业多经营有压力，除 24 年 6 月外其他时段回撤可控 [5][16] - 负债端变化与估值尚存纠结，可转债 ETF 近 5 日份额赎回，机构持仓调整，高换手率转债成交额未过热，部分行业转债价格高 [5][21] - 建议转债“以逸待劳”，在中小盘出现拐点前找结构性机会，关注负债端变化，对高位品种止盈，当前风格建议弹性 > 债性 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 以逸待劳 - 市场表现积极，中证转债指数自五月底连续抬升，端午后小盘风格指数强于中大盘，TMT、消费板块表现好 [9] - 价格与估值螺旋上升，中小盘风格上行使转债价格和估值升高，本轮行情从大盘向中小盘过渡，增加固收 + 投资者持有压力 [10][14] - 信用风险或局部化，2025 年评级下调频次未显著高于 20 - 24 年同期，评级下调企业多经营有压力，除 24 年 6 月外其他时段回撤可控 [16] - 负债端变化与估值尚存纠结，可转债 ETF 近 5 日份额赎回，机构持仓调整，高换手率转债成交额未过热，部分行业转债价格高 [21] - 建议转债“以逸待劳”，在中小盘出现拐点前找结构性机会，关注负债端变化，对高位品种止盈，当前风格建议弹性 > 债性 [27] - 结构上从三个策略出发，期权价值策略关注科技与消费相关转债；绝对价格策略看好银行和部分医药转债；主题交易策略关注并购重组和稀土磁材相关转债 [28]

市场表现 - A股三大股指午后跳水 沪指盘中冲上3400点后回落 收盘沪指跌0 44%报3384 82点 深成指跌0 86%报10162 18点 创业板指跌1 17%报2037 27点 沪深两市合计成交额14153 73亿元 [1] - 港口航运 美容护理 创新药 稀土永磁等板块涨幅居前 华为昇腾 军工 半导体 软件开发等板块跌幅居前 [1] - 稀土永磁板块中科磁业20cm涨停 北矿科技2连板 西磁科技 九菱科技 银河磁体 英洛华等跟涨 [1] - 农业板块午后逆势拉升 种业方向领涨 短剧概念尾盘异动拉升 慈文传媒直线涨停 中文在线 果麦文化涨超10% [1] 机构观点 - 东吴证券认为6月科技板块将迎来密集事件催化 景气有望持续 成长股估值和流动性受益于弱美元环境 有望表现出更好弹性 [1] - 华金证券认为科技和消费仍是主线 部分核心资产和周期可能有配置机会 新消费6月大概率有超额收益 政策鼓励方向指向TMT和消费 高景气行业集中在有色金属 TMT 机械等行业 [1] - 巨丰投顾表示A股市场已逐渐探明底部 呈现中长期投资机会 盈利修正企稳迹象为盈利与估值上行打开空间 建议投资者逢低进场 [2]

基金市场与ESG产品周报 - 本周国内新基市场发行规模达310.13亿份，显示发行市场热度较高 [4] - 行业主题基金集体上涨，TMT主题基金表现强势，涨幅达3.64% [4] - 医药主题基金延续优势，上涨2.24% [4] - 股票型ETF资金转为流出，宽基ETF全面净流出 [4] - 科创创业主题ETF资金净流出规模相对较小 [4] - 大盘宽基ETF资金净流出明显 [4] - 信创ETF等TMT主题ETF资金显著流入 [4] 金属新材料高频数据周报 - 锂价已跌破8万元/吨，产能后续可能加速出清 [5] - 刚果(金)决定暂停钴出口4个月，有望缓解全球钴市场供应过剩 [5] - Bisie锡矿停产，锡价上行预期增强 [5] - 钨价格创2013年以来新高值 [5] - 铂价格创2018年以来新高值 [5] 石化化工交运行业日报 - COFs是一种新兴的结晶性多孔高分子材料，下游应用领域丰富 [6] - COFs制备方法包括溶剂热法合成、离子热合成等多种技术 [6] - 宝丽迪已完成COFs吨级量产，产业化进展逐步推进 [6]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

科技板块表现 - 科技板块震荡下探 TMT和通信等板块集体走低 [1] - 红利资产逆势回暖 红利港股ETF（159331）涨近1.5% [1] 红利策略分析 - 红利策略在震荡市表现占优 适合作为组合压舱石 值得长期持有 [1] - 过去十年红利策略在大级别牛市行情下跑输主流股指 但在震荡和下跌行情中表现突出 [1] 港股通高股息指数 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息（港币）指数（930914） [1] - 指数由中证指数有限公司编制 选取30只流动性良好、连续分红且股息率较高的港股通证券 [1] - 成分股以交通运输、资源类行业为主 同时覆盖消费板块 聚焦稳定分红标的 体现高股息收益稳健风格 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C（022275） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债供给再审视，银行转债转股预期提升，若齐鲁/常银/重银/上银转债年内转股，银行转债转股&到期将使转债规模减少超1200亿，加上其他转债到期、强赎及待发规模，预计年底转债规模减至6000亿上下，需求有溢出效应，支撑转债估值[2] - 股市震荡中挖掘结构机会，经济基本面触底，企业盈利预期弱，资金活跃，关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向[3] - 转债轻指数重个券，短期市场走强，估值有走高趋势，建议关注结构性个券机会，如TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新标的等[4] 根据相关目录分别进行总结 转债供给再审视 - 银行转债是存量余额最大行业，今年银行板块涨近10%，部分个股超20%，使银行转债转股概率增加，若齐鲁等4只转债年内转股，退出规模超450亿，年底或仅存3只银行转债[11][16] - 除银行转债，其余转债年内到期134亿，年初至今强赎退市超600亿，预计下半年仍有强赎规模，待发环节共30只转债约420亿，下半年新发行预计400亿，全年约600亿，银行类标的少[19] - 转债规模收缩，ETF类产品有80亿再平衡资金需求，其他公募基金等溢出配置，虽难将转债估值拉至历史极高位置，但支撑偏债部分估值，近期偏债转债估值提升[24][30] 市场回顾 权益市场：小幅上行 - 上周上证综指、创业板指分别涨1.13%、2.32%，海外科技股创新高及中美元首电话会谈推动指数上行，领涨行业为通信、有色金属、电子等，家用电器等下跌[33] - 市场估值回升，全部A股 PE（TTM）为15.11X，创业板为34.80X，大部分板块估值回升，部分板块接近历史中位数或处于10%分位数附近[36][38] 转债市场：估值小幅上行 - 上周中证转债指数收于433.92，涨1.08%，涨幅略低于主要股指，日均成交额515.46亿，环比回落7.15%[42] - 个券方面，金陵、京源、亿田涨幅靠前，中旗、精达、东时领跌，估值小幅上行，平价90 - 110转股溢价率为24.89%，转债价格中位数为121.8，双低个券约20支[42][45][49] 转债投资策略 股市 - 经济基本面触底，企业盈利预期弱，资金活跃，宽基指数震荡，关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向[3][52] 转债 - 短期市场走强，估值有走高趋势，建议关注结构性个券机会，如TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新标的等[4][53] 一级市场跟踪 - 上周暂无新券发行，胜蓝股份4.5亿元转债发行获上市委通过[54]