"保价9000只赔500"的消息引发关注，几乎每隔一段时间，快递保价话题就会冲上热搜。 然而，看似这一赔偿规则是快递企业强加给用户的"霸王条款"，但实际情况又复杂得多，在快递业务量迅猛增长的背景下，目前行业尚无完善的快递保价 理赔机制，长期忽视的这一问题并没有得到系统性讨论与重视。 无奈之下，快递企业只好按照自己的产品属性，设计相关的保价规则。早期更简单的制度设计，使我国快递企业得以高效、高速发展，向消费者提供了几 乎全世界性价比最高的快递服务。 亿豹网获悉，保价并非保险，亦不在银保监会约束监管之下。面对日均动辄数千万的业务量，快递企业更倾向于设计有利于自己的理赔机制，能不能赔、 如何赔、赔多少，并没有相关的法律法规。如果用户不满意，协商未成的情况下，消费者只有通过法律途径解决争端。 这些案例大多指向同一个痛点：寄件人支付了保价费，货物在运输途中损毁或丢失，而快递公司要么拒绝赔付，要么赔偿金额远低于保价额或实际价值。 如何认定损失，成为横亘在消费者与快递公司之间的鸿沟。 需要指出的是，保价不同于保险，保价赔偿完全是由快递企业从已收取的保价款中支付，这种自筹的方式显然会带给企业较大压力。被用户吐槽的"保了 少赔 ...

宏观经济表现 - 2025年上半年广州市地区生产总值达15080.99亿元 同比增长3.8% [2] 工业领域 - 规模以上工业增加值同比增长0.7% 其中汽车制造业下降5.7%但降幅较一季度收窄0.7个百分点 [2] - 新能源汽车产量同比增长9.5% 较一季度提升8.8个百分点 [2] - 电子产品制造业和石油化工制造业增加值分别增长1.6%和6.3% [2] - 电气机械及器材制造业、专用设备制造业增加值分别增长11.3%和7.5% [2] - 集成电路制造业增加值增长30% 液晶显示模组产量增1.5倍 模拟芯片和工业机器人分别增长19.5%和19% [2] - 航空、航天器及设备制造业增加值增长17.1% 民用无人机产量增长37.7% [2] 服务业领域 - 1-5月营利性服务业营业收入同比增长9.2% 较1-2月提升1.1个百分点 [3] - 互联网软件和信息技术服务业增长8.7% 其中互联网平台、物联网技术服务、数字内容服务分别增长13.3%、23.2%和23.3% [3] - 租赁和商务服务业增长13% 人力资源服务、广告业、咨询与调查业分别增长12.4%、21.4%和28.4% [3] - 科技推广和应用服务业中技术推广服务与科技中介服务分别增长6.1%和46% [3] - 体育业营业收入增长16.7% 技能培训和教育辅助增长12% 汽车租赁和快递服务分别增长21.1%和37% [3] 投资领域 - 上半年固定资产投资同比增长0.8% 基础设施投资增长4.2% 房地产开发投资增长4.1% [3] - 工业投资增长12% 工业技改投资增长15.5% [3] - 设备工器具购置投资增长10.8% 汽车制造业投资增长19.3% [3][4] - 计算机通信设备制造业投资增长6% 高技术服务业投资增长17.6% 其中信息服务业投资增长28.2% [4] 交通运输业 - 客运量达1.63亿人次 同比增长0.9% 航空和铁路运输分别增长2.7%和3.8% [4] - 白云机场旅客吞吐量4003.59万人次 增长9.2% 其中国际航线旅客吞吐量大幅增长23.9% [4] - 货运量达4.50亿吨 增长2.4% 港口货物吞吐量增长2.7% 集装箱吞吐量增长7.6% [4]

收购交易概述 - 申通快递拟以现金方式收购浙江菜鸟供应链 阿里创投和阿里网络持有的丹鸟物流100%股权 交易对价为3.62亿元[1][2] - 交易完成后丹鸟物流将成为申通快递全资子公司并纳入合并报表范围[1] 丹鸟物流业务状况 - 丹鸟物流由菜鸟于2019年成立 是菜鸟速递运营主体 为天猫 天猫超市 淘宝等电商平台提供上门揽收 中转配送和逆向退货等服务[1] - 公司在全国约300个城市提供服务 2024年度及2025年1至4月日均业务量均在400万单以上[1] - 截至2025年4月末已构建包括59个分拨中心及2600余家网点的快递网络[1] 丹鸟物流财务表现 - 2025年1至4月净利润亏损2.3亿元 主要受行业传统淡季业务量较少及行业价格下行等因素影响[1] - 因起网时间较短 业务量尚在爬坡阶段 前期投入及相关成本费用未能显著摊薄 导致规模效应未能充分发挥[1] 收购战略意义 - 申通快递可通过收购提升服务品质 优化产品结构以构建差异化竞争优势[2] - 借助丹鸟物流切入高端配送市场 抓住区域配送和即时零售等新兴场景机遇[2] 行业整合趋势 - 国家邮政局持续鼓励快递企业开展兼并重组 推动企业强强联合与核心资源整合[2] - 近期行业整合案例包括京东物流完成对德邦控股控制权交割 极兔速递以约68亿元收购百世快递中国区业务 顺丰控股收购嘉里物流51.5%股权[2] - 兼并重组有助于缓解企业数量多 同质化竞争严重的问题 推动行业向规模化 集约化方向发展[2]

快递业务量表现 - 截至7月9日快递业务量突破1000亿件 较2024年提前35天达到千亿件 [1] - 快递业务量连续5年突破千亿件 实现从年均百亿件到月均百亿件的跨越 [1] - 春节及五一假期快递业务量同比增长均超20% [2] 消费市场表现 - 上半年消费品以旧换新带动销售额超2.9万亿元 [2] - 实物商品网上零售额达61191亿元 同比增长6% 占社会消费品零售总额24.9% [2] - 平均每天近340亿元实物商品在网上交易 [3] 区域发展格局 - 中西部地区快递业务量占比同比提升1.4个百分点 [3] - 西部地区加速跻身包邮区行列 寄递半径持续拓展 [3] - 全国每天超万列铁路旅客列车穿梭 2.4万户新设企业萌发滋长 [3] 行业技术创新 - 采用飞机+冷链新模式解决生鲜运输难题 [4] - 无人车+无人机新技术加速落地 推动行业向社区生活保障转型 [4] - 邮政快递业数字化转型和智能化升级持续推进 [4] 新动能发展态势 - 数字产业业务收入同比增长9.3% [4] - 高技术服务业投资同比增长8.6% [4] - 规上高技术制造业增加值同比增长9.5% [4] 经济循环效能 - 快递业支撑市场流通改善 助力线上消费需求释放 [2] - 打破区域行业市场壁垒 促进城乡连通和要素流通 [3] - 物流网络健全和全国统一大市场建设推动经济高质量发展 [4]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 7月1日以来快递“反内卷”政策集中释放，行业无序竞争有望边际好转，今年四季度旺季价格和盈利表现值得期待；暑运旺季航空呈现量涨价跌现状，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升；7月原油进入淡季致油运运价走势分化，预计年内景气度暑期见底，集运企业年内盈利能力或承压 [1][2][3] 周度回顾 - 上周A股市场集体上行，申万交运指数跑赢沪深300指数1.26pct，交运子板块中航空机场板块表现较好 [13] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.1%）、海峡股份（+14.4%）、海航控股（+13.5%）、韵达股份（+12.6%）、中铁特货（+8.9%）；跌幅前五为四川成渝（-4.5%）、山东高速（-3.9%）、长航凤凰（-3.0%）、保税科技（-2.9%）、宁波海运（-2.8%） [13] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运：本周超大型油轮和成品油轮运价分化，原油运价因淡季下降，成品油运价因补库需求提升；行业暑期淡季见底后有望景气回升，需求边际变化或推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [22][25] - 集运：本周即期运价疲软，欧线和美线走势分化，短期需求取决于关税情况，中长期集运企业盈利能力或承压，建议关注中远海控弱β下的α投资机会 [26][27] 航空板块 - 暑运旺季过半，上周客运航班量环比下降，暑运呈现量涨价跌现状；6月民航供给与需求同比稳健增长，客座率维持修复态势；预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [37][45][46] 快递板块 - “反内卷”政策有望使快递行业竞争趋缓，义乌已落地涨价措施，预计8月初华南产粮区跟进，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [53] - 申通快递拟3.62亿元收购浙江丹鸟物流100%股权，有望切入中高端市场，提升盈利能力 [54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，得益于电商平台投入、非电商平台件增长和市场份额提升 [55] - 无人物流车进入规模化商用，顺丰和中通有望各引进几千辆，可打开降本空间，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [61][63] 铁路公路板块 - 铁路：2025年6月，全国铁路旅客发送量同比增长3.6%，旅客周转量同比增长2.2%；货运发送量同比增长2.3%，货运周转量同比下滑0.1% [73] - 公路：2025年1 - 6月，公路客运量同比下滑1.2%，货运量同比增长4.0% [75] 物流板块 - 德邦股份2025年半年度业绩预减，受外部环境和内部经营策略调整影响，收入双位数增长但经营业绩面临阶段性压力 [76] - 东航物流是航空货运领军者，资源禀赋优势明显，积极应对中美关税政策调整，未来值得关注 [77][78] 投资建议 - 短期关注“反内卷”机会，看好经营稳健的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [6][82]

沙特数字经济与互联网发展 - 沙特互联网普及率2023年达99%，52.3%用户日均使用时长7小时，70%人口为35岁以下年轻人[12] - 中东移动游戏市场2024Q1-2025Q2收入增速4.8%，沙特用户付费金额是美国2倍、中国5倍[10] - 2025Q1沙特/阿联酋游戏收入TOP4厂商中3家为中国企业[10] - 外卖平台Talabat早在2004年成立，比美团/饿了么早10年[11] - 沙特本土外卖双巨头HungerStation和Jahez 2023年合计市占率70%[14] 中国企业出海沙特表现 - 美团Keeta进入沙特5个月拿下10%外卖份额，通过免配送费和延迟补偿策略[14] - Keeta将1公里配送时间从1小时压缩至25分钟，采用摩托车/汽车配送[15] - 京东2025年6月推出JoyExpress快递品牌，提供当日达/次日达服务[15] - 美团将前置仓业务Keemart引入沙特，首单设置1沙特里亚尔(约1.9元)优惠[16] - 温超超市引入中国食品，阳光玫瑰葡萄售价为国内1.5倍仍热销[17] - 沙县小吃2024年5月进入中东市场[17] 科技与新兴领域布局 - 文远知行在利雅得测试自动驾驶，为Robotaxi商业化做准备[18] - 沙特重点发展无人驾驶、AI、数据中心等前沿科技[18] - 极端高温天气成为自动驾驶技术特殊测试场景[18] 消费市场特征 - 沙特物价为北京/上海1.5-2倍，中餐溢价明显(火锅人均500-600元)[17] - 女性劳动力参与率已达33.5%，带动电商发展[20] - SHEIN在沙特认知度高，服装价格仅为线下1/3[21] - 尽管需穿长袍，沙特女性私下购买吊带/短裙用于派对[21] - 周末沙特-巴林边境因居民跨境娱乐出现拥堵[23]

收购交易概况 - 公司拟通过全资子公司以3.62亿现金收购浙江丹鸟物流100%股权，构成关联交易[2] - 交易对方为阿里系三家企业（浙江菜鸟、杭州阿里创业投资、阿里巴巴中国），合计转让100%股权[3] - 标的采用资产基础法评估，增值率68.41%，作价3.62亿元，高增值主因资产负债率较高[3] - 交易设置三年减值补偿承诺以保障收购方利益[4] 战略意图与业务协同 - 收购旨在加码高端市场布局，加速品质快递网络建设[2] - 丹鸟物流起网时间短，2024年营收123.5亿元，净利润2011万元，处于微利状态[6] - 标的运营59个分拨中心及2600多个网点，覆盖全国300城，服务天猫/淘宝等电商平台[6] - 公司定位经济型快递，近年寻求差异化竞争，此次收购有望提升业务规模和收入[4] 丹鸟物流背景与菜鸟关系 - 前身为菜鸟2018年收购的5家本地配送公司，曾更名"菜鸟直送"，对标顺丰/京东[6] - 在菜鸟体系内主要支持品质快递服务，2023年占菜鸟总收入778亿元比重较小[7] - 交易完成后丹鸟将从菜鸟体系剥离[7] 市场反应与阿里行权背景 - 消息发布首日股价下跌6 74%，盘中跌幅超7%，反映投资者分歧[8][9] - 阿里2019年入股时获46%股份购股权，行权价调整至16 5元/股，总对价53亿元[9] - 当前距2025年12月行权截止日剩5个月，股价长期低于行权价，存在延期或调价可能[9] 公司经营数据 - 2021-2024年业务量从110亿件增至227亿件，市占率最高达13 26%[13] - 2024年扣非归母净利润10亿元，同比大增199%[13] - 常态吞吐产能提升至7500万单/日，实施"三年百亿产能"计划[10][12] - 管理层引入阿里系高管，如菜鸟前CTO王文彬任总经理[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、成长、港股、有色、石化、化工、煤炭、钢铁、地产、建材、交运、建筑、公用事业 - **公司**：招商蛇口、衢州发展、汉高集团、顺丰控股、中通快递、圆通速递、西藏天路、国电电力、华能国际、申能股份、赣能股份、长电、国投、川投、华能水电、中核、广核 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体观点** - **观点**：下半年上证指数高点在3800 - 4000点，恒生指数和恒生科技指数会创年内新高；2025年股市上升动力来自无风险利率下降和资本市场改革；能讲出长期逻辑的公司有投资机会 [2][20] - **论据**：经济不好已被市场充分预期并反映在资产价格中，当前资产价格在底部，权重股估值低；经济政策更及时合理得当，改革注重投资者回报；无风险利率下降使投资人对股票等多元资产兴趣上升，实业资本产生资产管理需求；2025 - 2026年存款和理财产品到期，含权产品将增加 [4][6][8][10] 2. **各行业观点** - **有色** - **观点**：稀土磁材和锡存在持续性机会，上升周期未走完 [22] - **论据**：稀土磁材内盘价格随港口库存见底、海外竞价式采买如期上涨，但内盘需求未实质拉动，价格难一次性突破60 - 68万，投资方向可能转向出口比例大的石材企业；锡随科技爆发将从慢成长转向快成长，价格有创历史新高可能，当前商品价格和股价处于中低位置 [22][23][25][26] - **石化** - **观点**：看好长丝和炼化板块 [29] - **论据**：长丝行业龙头企业自主反内卷有成效，开工率提升、库存下降，规划在建产能减少，反内卷执行程度更严格，龙头企业有估值修复空间；炼化行业政策预期激发产能出清，对行业格局有积极影响，多数企业关注度低、股价低 [29][30][33] - **化工** - **观点**：价格法修正草案利好龙头企业，推荐关注成本差异大、行业普遍亏损品种；看好制冷剂和民爆品种 [35][42] - **论据**：草案禁止低价倾销、加强价格调查和成本审查，使边际产能企业无法超低价竞争，龙头企业定价恢复正常，盈利更扎实；制冷剂价格中枢逐季度向上；民爆受益于行业集中化和重大项目发布 [35][38][42] - **煤炭** - **观点**：焦煤期货狂热行情暂告段落，煤炭行业反内卷政策指标意义大于基本面影响，看好动力煤和焦煤相关企业 [45][46] - **论据**：焦煤期货龙头受反内卷政策乐观预期和资金倾向性影响，不代表基本面巨大拐点；政策旨在提升煤炭价格以保证电力价格稳定，当前行业超产幅度有限，全年供给同比下降，需求旺季带动价格上升 [45][46][48][50] - **钢铁** - **观点**：钢铁板块处于2 - 3年上行期 [54] - **论据**：需求端地产拖累减弱，制造业生产和出口超预期；供给端行业从去年开始减产，政策不断加码，供给收缩已开始；成本端铁矿走弱进入让利周期 [54][55][57][58] - **地产** - **观点**：看好地产行情，推荐招商蛇口和衢州发展 [60] - **论据**：牛市氛围下未涨板块安全边际高，招商蛇口资产减值干净、土地储备和拿地能力优异；衢州发展持有区块链和数字货币概念龙头趣链科技，受益于香港数字货币条例出台 [60][61] - **建材** - **观点**：关注反内卷主线和个股，关注汉高集团上市 [64][65] - **论据**：雅下水电开工超预期，需求端拼图补齐，增强政策方向确定性；建材板块受反内卷政策催化，各子行业有轮动机会，面材、防水和石膏板位置较好 [63][64] - **交运** - **观点**：航空和快递反内卷深化，看好相关企业 [67][69] - **论据**：航空暑运客流量和客座率同比上升，航司下调预售票价驱动出票量和客座率上升，反内卷政策将减少低价机票、改善收益管理、保证机队运力低速增长；快递行业份额关注度提升，义乌快递价格下限上调，预计其他地区价格竞争趋缓 [67][68][69] - **建筑** - **观点**：雅江电站项目行情暂告段落，后续关注政治局会议和中报业绩，8月可择机减仓和加仓 [70][72] - **论据**：本周五板块龙头公司回调，行情分化严重；项目施工高峰期在26 - 30年，个别受益公司未来有业绩兑现机会；8月是淡季，可能面临基本面滞涨和回撤 [70][71][72] - **公用事业** - **观点**：火电Q3业绩有望延续高增长，关注水电和核电长期投资机会 [76][81] - **论据**：动力煤价上行和焦煤期货涨停压制电力板块，但火电压力最大时间已过；6月发电量数据积极，三季度火电利用小时有较好变化，煤价适度反弹利于电价谈判；水电和核电三季度受高基数影响，中长期有投资机会 [74][75][76][80][81] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 8月市场有震荡，前期超涨板块会回吐，七八月份是今年最后一次上仓位机会 [2] - 股票定价和商品定价不同，股票定价关注未来预期 [17] - 反内卷政策使市场对未来清晰度和可见度提升，政策合理得当及时能改变估值 [16] - 焦煤期货受交易所限开仓手数影响，商品情绪见顶，多单开仓量下滑 [45][46] - 雅下水电开工超预期点在于公开化开工和需求端拼图补齐 [63] - 火电电价谈判关注现货省份现货电价和Q3及以后煤价水平，各区域会给出差异化价格政策 [77][78]

调研概况 - 7月25日基金共调研19家公司 其中申通快递获12家基金调研 太力科技和沪电股份分别获5家和4家基金调研 [1] - 按板块分布 深市主板公司10家 创业板4家 沪市主板2家 科创板3家 [1] - 按行业分布 电子行业最多有4家公司 基础化工和国防军工各2家 [1] 市值表现 - 调研公司中总市值超500亿元有3家 包括千亿级的三峡能源 总市值不足100亿元有11家 包括江苏华辰、威力传动和太力科技 [1] - 近5日15只调研股上涨 申通快递涨幅15.13% 利尔化学涨7.69% 钒钛股份涨6.77% [1] - 4只调研股下跌 沪电股份跌4.91% 康华生物跌4.46% 中航西飞跌2.45% [1] 资金流向 - 近5日6只基金调研股获资金净流入 申通快递净流入3.34亿元 三峡能源净流入1.12亿元 纵横股份净流入6148.04万元 [2] 业绩表现 - 5家调研公司公布上半年业绩预告 其中2家预增 利尔化学预计净利润中值2.70亿元 同比增幅190.62% [2] 调研公司明细 - 电子行业：沪电股份(收盘价49.54元) 世华科技(32.13元) 漫步者(13.52元) 复旦微电(48.16元) [2][3] - 国防军工：纵横股份(53.29元) 中航西飞(28.62元) [2] - 基础化工：利尔化学(12.32元) 国光股份(15.70元) [2][3] - 电力设备：江苏华辰(21.94元) 威力传动(53.55元) [3] - 交通运输：申通快递(15.14元) [2] - 公用事业：三峡能源(4.38元) [3]

从快递区域业务来看，今年上半年，我市同城快递业务量累计完成3230.0万件，同比下降16.9%；异地 快递业务量累计完成31847.1万件，同比增长3.8%；国际/港澳台快递业务量累计完成5807.0万件，同比 增长42.6%。 今年上半年，我市国际/港澳台快递业务量累计完成5807.0万件，同比增长42.6%。（记者 许晓婷 通讯 员 施道雄 刘美琼） 从快递业务量占比来看，今年上半年，我市同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务 量的7.9%、77.9%和14.2%。与去年同期相比，国际/港澳台快递业务量的比重上升3.7个百分点。 近日，市邮政管理局公布了今年上半年我市邮政行业运行情况。数据显示，我市邮政行业的业务量与业 务收入实现双增长。其中，国际/港澳台快递业务增长显著，半年来业务量同比增长逾4成。 数据 数据显示，今年上半年，我市邮政行业寄递业务量和业务收入累计分别完成43654.7万件、52.5亿元，同 比分别增长5.1%、4.3%。其中，快递业务量和业务收入累计分别完成40884.1万件、47.5亿元，同比分 别增长5.8%、2.8%。 今年上半年，我市邮政行业寄递业务量43654. ...