货币政策基调与目标 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平，加大货币财政政策协同配合 [2] - 提高货币政策调控的前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [1] 流动性管理与信贷投放 - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2][3] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 推动社会综合融资成本下降，强化央行政策利率引导 [3] 利率与汇率机制 - 完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [3] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化 [3] 金融服务实体经济重点领域 - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，做好金融"五篇大文章" [2][4] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持，有效落实各类结构性货币政策工具 [4] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [4] 资本市场支持措施 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排 [2][4] - 维护资本市场稳定，畅通货币政策传导机制，防范资金空转 [2][3][4] 房地产与金融风险防控 - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5] - 完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [5] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

政策核心与意义 - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布公告，进一步支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [1] - 债券回购是国际上应用最广泛的流动性管理工具之一，此举旨在满足境外机构投资者流动性管理需求，促进在岸和离岸金融市场互联互通 [1] - 开放债券回购业务有利于增强人民币债券资产吸引力，优化合格境外投资者制度，巩固提升香港国际金融中心地位 [1] 参与机构范围 - 银行间债券市场的所有境外机构投资者均可参与债券回购业务，包括通过直接入市和“债券通”渠道入市的全部投资者 [2][3] - 可参与的投资者类型包括境外央行、国际金融组织、主权财富基金、各类金融机构以及养老基金、慈善基金等中长期机构投资者 [3] - 在合规情况下，境外金融基础设施、自律组织和行业协会可为境外机构投资者开展回购业务提供服务 [3] 业务机制与国际接轨 - 公告加强了银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法的衔接，实现标的债券过户和可使用，为境外投资者提供更大便利 [5][6] - 采用标的债券过户和可使用模式权责关系更清晰、违约处置更便利，更符合境外投资者的交易习惯 [6] - 为平稳过渡，已开展回购业务的境外机构在公告实施之日起有12个月的过渡期，期间仍可按原模式交易 [6] 风险管理与操作安排 - 政策坚持统筹开放和安全原则，将对境外投资者开展回购业务加强在交易、托管、结算、汇兑等环节的设计，实现资金闭环管理 [8] - 通过“债券通”渠道开展业务的境外投资者，初期沿用现券交易机制，与做市商进行交易 [8] - 做市商资金融出限额遵守跨境人民币同业融资业务统一管理框架，境外投资者正回购余额参照买断式回购杠杆率规定管理 [8]

中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布公告，支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境 外机构投资者开展债券回购业务。中国人民银行、中国证监会、国家外汇局进一步支持各类境外机构投 资者开展债券回购业务，不仅有利于满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化 合格境外投资者制度，巩固提升香港国际金融中心地位，助力在岸离岸人民币市场协同发展。业务模式 上，中国人民银行深入总结境内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔 接，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优 化境内债券回购业务机制。 ...

利率水平与多重平衡 - 2025年三季度十年期国债收益率最高升至1.85%[2][4] - 收益率逼近2024年9月底水平带动市场流动性成本逐步走高[4] - 人工智能等资本密集型产业推高资金成本但对利率承受力较强[2][4][6] 货币政策与财政需求 - 央行创设国债买卖工具以配合财政扩张需求[4][7] - 财政赤字率高企及地方政府专项债券发行规模庞大推升收益率[7] - 货币政策通过MLF等工具保持流动性合理充裕但允许收益率温和上行[8] 经济结构变化与风险 - 高技术制造业2025年8月增加值同比增长9.3%[6] - 新经济企业市盈率出现30至300不等估值泡沫风险[6] - 财政资金转向技术研发等长周期领域要求匹配资金成本与期限[7] - 政策可持续性取决于新经济增长及财政就业扩大成效[2][8]

基金基本信息 - 华泰紫金价值精选混合型证券投资基金已获中国证监会2025年9月18日证监许可[2025]2061号文注册批复 [1] - 基金类别为混合型证券投资基金 运作方式为契约型开放式 [1][11] - 基金代码025663 基金简称华泰紫金价值精选混合 基金份额初始面值为人民币1.00元 [11][12] 募集安排 - 募集期为2025年10月13日至2025年10月24日 可通过直销网点及销售机构网点认购 [2][12] - 首次最低认购金额为1.00元（含认购费） 追加认购单笔最低0.01元（含认购费） [2][17] - 募集规模要求：份额总额不少于2亿份 募集金额不少于2亿元人民币 有效认购人数不少于200人 [13][40] 投资结构 - 股票（含存托凭证）投资占基金资产比例60%-95% 港股通标的股票占股票资产比例0-50% [8] - 现金或一年内到期政府债券不低于基金资产净值5% 不含结算备付金、存出保证金等 [8] - 可投资范围包括股票、债券、衍生品、资产支持证券及货币市场工具等金融工具 [7] 投资者资格 - 募集对象包括符合规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他合规投资人 [1][11] - 单一投资者持有份额不得超过基金份额总数50% 被动超过除外 [3][17] - 若单一投资者认购比例达50% 基金管理人有权拒绝部分认购申请 [3][17] 销售渠道 - 直销机构为华泰证券（上海）资产管理有限公司 [11][43] - 其他销售机构包括华泰证券、招商银行、中信建投证券等 [11][43] - 基金管理人可新增或变更销售机构 相关信息通过官网公示 [3][42] 认购计算方式 - 认购费用按金额分级收取 计算公式分比例费率与固定金额两种情形 [15] - 举例：投资30万元认购（费率1.20% 利息30元）可获296,472.69份基金份额 [15] - 募集期间利息折算为基金份额归持有人所有 [15][38] 账户与操作 - 投资者需开立华泰证券（上海）资产管理有限公司开放式基金账户 [18] - 个人投资者需提供身份证明、账户申请表、风险揭示文件等材料 [21][22] - 机构投资者需提供营业执照、授权委托书、印鉴卡等材料 [32][33] 资金划付 - 认购资金需通过银行汇款至指定清算账户（户名：华泰证券（上海）资产管理有限公司 账号：439068357540） [24][34] - 汇款需注明基金名称和代码 并确保认购期每日17:00前到账 [25][36] - 网上直销可通过相关指南操作 无需书面材料 [21][23] 备案与生效 - 募集期满后10日内聘请验资机构验资 10日内向证监会办理备案手续 [13][40] - 基金合同自证监会书面确认之日起生效 否则不生效 [13][40] - 募集失败时 基金管理人需30日内返还投资者款项并加计活期存款利息 [41] 参与机构 - 基金管理人：华泰证券（上海）资产管理有限公司（注册资本26亿元） [43] - 基金托管人：招商银行股份有限公司（注册资本252.20亿元） [43] - 登记机构：华泰证券（上海）资产管理有限公司 [45] - 律师事务所：上海市通力律师事务所 会计师事务所：毕马威华振会计师事务所 [45]

公开市场操作与流动性 - 央行9月25日开展4835亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有4870亿元逆回购到期，实现单日净回笼35亿元 [1] - 央行9月24日公告将于25日开展6000亿元MLF操作，鉴于当月有3000亿元MLF到期，本月MLF净投放3000亿元，为连续第7个月加量续作 [15] - MLF与买断式逆回购两项工具在9月合计释放中期流动性6000亿元，与8月净投放规模持平，显示适度宽松的货币政策取向 [15] 银行间市场资金面 - 存款类机构隔夜回购加权利率上行近4bp报在1.47%附近，可跨月末及长假的七天和14天期回购利率延续上行 [3] - 非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价从盘初1.6%左右回落至1.53%-1.55%，七天、14天和21天期报价集中在1.9%附近 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为4.12% [4] 利率债与期货市场 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.69%附近，较上日微升 [9] - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%，10年期、5年期和2年期主力合约均跌0.01% [14] 人民币国际化进展 - 央行副行长邹澜表示将拓展香港人民币债券市场应用场景，推动内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品 [15] - 具体措施包括支持香港落地离岸债券回购业务、升级"南向通"、优化"互换通"并推出挂钩LPR的交易品种，延长合约期限至30年 [15] 债券市场动态 - 上海清算所在香港成功举办"玉兰债"座谈会，进出口行将于9月26日招标增发不超过20亿元3年期浮息债 [19] - 第二批科创债ETF诞生5只百亿元级ETF，华夏（香港）推出离岸人民币债基，海南省四季度计划发行223.3亿元地方债 [19] - 日本财务省将于10月2日拍卖2.6万亿日元10年期国债，甲骨文公司启动180亿美元美国投资级债券发行 [19] 房地产与城投债 - 2025年8月房地产行业债券融资总额为553.1亿元，同比下降4.3%，债券融资平均利率为2.51%，同比降0.01个百分点，环比降0.03个百分点 [15] - 文章提及近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据，并列出本月城投非标资产风险事件表，涉及多家信托计划及私募基金 [12][20] 全球宏观要闻 - 欧盟希望在与东盟关系50周年（2027年）前，与马来西亚及另外两个东盟成员国达成自由贸易协定，并已加快与菲律宾、泰国等国的谈判 [17] - 瑞士央行维持利率在0%不变，为自2024年3月开启降息周期以来首次按兵不动，符合市场预期 [17]

新兴市场股票展望 - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1370点上调至1480点，意味着有约10%的上涨空间 [1] - 上涨动力源于宏观利好、仓位趋势和有利的季节性因素，特别是第四季度通常具有季节性利好效应 [1] - 在人工智能、科技和政策改革驱动下，继续超配中国和韩国市场 [1] 宏观环境分析 - 美联储降息、美元走弱和资金流入维持了新兴市场的有利宏观环境 [1] - 新兴市场货币过去一个月走强，套利交易、美元周期性动态以及新兴市场股票的优异表现支持其进一步上涨 [1]

全球股市表现 - 全球股市在持续上涨后似乎缺乏进一步上涨动力，因投资者意识到估值过高 [1] - 华尔街股市连续两日收低，亚洲股市多数窄幅波动，但中国蓝筹股上涨0.9%，受益于全球人工智能热潮 [1] - 欧洲股市预计将持平开盘，欧洲斯托克50期货基本不变，华尔街期货上涨0.2% [2] - 亚洲股市本季度上涨9%，日本日经指数上涨13% [2] 美联储政策预期 - 期货市场暗示美联储10月降息概率为92%，但预期总降息幅度已从几周前的125个基点缩减至100个基点 [2] - 多位美联储官员发表谨慎言论，旧金山联储主席玛丽·戴利表示降息时机尚不明确 [3] - 当日将有六位美联储官员发表讲话，财政部长将于下周开始面试接替杰罗姆·鲍威尔的人选 [3][5] 外汇市场动态 - 美元对主要货币上涨0.6%，但其短期技术前景仍黯淡 [4] - 日元多头受挫，瑞士法郎对日元汇率创历史新高，欧元对日元汇率接近174.66，略低于175.90的历史高点 [4] 关键经济数据与事件 - 即将发布美国每周失业救济金申请数据和第二季度GDP终值，周五将发布核心个人消费支出物价指数 [5] - 失业救济金申请数据若大幅上升可能强化今年再降息两次的理由，若数据强劲则可能提振美元并推高短期收益率 [5]

银行间市场整体概况 - 2025年8月银行间市场总成交额为212.3万亿元，环比下降8.4%，同比增长13% [1] - 市场资金面整体均衡，货币市场交易量及余额减少，主要回购利率下行 [1] 央行流动性操作与资金面 - 央行公开市场操作整体净投放4466亿元，其中OMO投放超6万亿元，MLF提量续做6000亿元、净投放3000亿元，买断式逆回购投放12000亿元、净投放3000亿元 [2] - 主要回购利率下行，存款类机构隔夜回购利率DR001月度加权均值环比下行4个基点至1.35%，DR007环比下行4个基点至1.49% [2] - 8月初资金利率维持低位震荡，DR001下行至1.31%；月中受股市走强分流资金及税期效应影响，资金面收紧，DR001上行接近1.5%，随后在央行投放资金后边际改善并平稳跨月 [3] 债券市场表现 - 8月银行间市场债券发行额4.72万亿元，环比减少10.8%，净融资1.87万亿元，环比减少18.7% [4] - 长债收益率震荡上行，10年期国债收益率运行区间为1.69%至1.85%，月末10年期国债收益率报1.84%，较上月末上升13个基点 [4] - 收益率曲线走陡，1年期和10年期国债利差为47个基点，环比扩大14个基点 [4] - 债市受"股债跷跷板"效应压制及基金赎回压力影响，长端利率波动加剧 [5] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移，长端上行幅度更大，5年期和10年期FR007互换价格分别较上月末上行6个和8个基点 [6] - 利率互换日均成交名义本金1949亿元，环比减少3% [6] - 标准债券远期日均成交环比减少15.9%，利率期权日均成交环比减少20.2% [7]

公开市场操作 - 央行9月24日开展4015亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，中标量4015亿元 [1] - 当日有4185亿元逆回购到期，单日实现净回笼170亿元 [1] - 央行9月25日将开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [15] 资金面 - 银行间市场资金面收敛，资金价格上涨，跨季的七天期资金价格涨幅偏大 [3] - 存款类机构七天回购加权利率大涨约11bp至1.58%附近，创两个月新高 [3] - 非银机构押信用债和存单融入七天资金价格在1.92%-1.96%，匿名点击系统隔夜报价大涨至1.68%且供给稀缺 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为4.14% [4] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.69%附近，较上日上行不足1bp [8] - 银行间主要利率债收益率普遍上行 [10] - 国债期货收盘集体下滑，30年期主力合约跌0.41%续创新低，10年期、5年期和2年期主力合约分别跌0.10%、0.08%和0.03% [14] 政策与要闻 - 国务院总理李强强调中国将继续加大对全球发展的投入，加强科技合作，推动绿色转型，并提出"人工智能+"国际合作倡议 [15] - 中国在世贸组织当前和未来谈判中将不寻求新的特殊和差别待遇 [15] - 商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施以支持服务出口 [15] 债券市场动态 - 上海清算所支持上海复星高科技集团成功发行全球首单民营企业"玉兰债"，规模10亿元、期限3年、利率4.9% [15] - 国开行将于9月25日招标增发不超过80亿元和180亿元两批固息债 [19] - 山东省四季度计划发行412.04亿元地方债 [19] - 美国财政部拍卖690亿美元两年期国债，得标利率3.571% [19] 全球宏观视角 - 日本首相候选人高市早苗表示政府有责任明确财政与货币政策方向，希望通胀转变为由工资增长推动的温和上涨 [17] - 欧洲央行执委Cipollone称通胀风险"非常平衡"，欧洲央行准备在必要时作出反应 [17]