报告行业投资评级 - 中信五风格-成长★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2][18] 报告的核心观点 - 截至2026/04/10当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为5.08%、0.11%、 -2.61% [3] - 近一周权益多头策略有所反弹，增强策略指数表现偏强，周度收益率为5.40%，中性策略产品涨多跌少；纯债策略指数收涨，中长期转债表现强于短期纯债；商品方面，近一周能化ETF收益有所回调，净值下跌5.03%，贵金属与有色金属ETF收益表现偏强 [3] - 近一周成长与周期风格领涨；金融风格相对强弱升幅明显，稳定风格相对强弱动量边际回落；金融风格基金表现较优，周度超额收益率为2.22%；市场对成长与金融风格偏移度有所提高；本周市场拥挤度指标小幅回落，当前金融风格基金拥挤度位于近一年以来高分位区间 [3] - 近一周中长期动量因子收益表现偏强，周度超额收益率为2.95%，估值因子超额回落，胜率方面残差波动率与成长因子边际回升，规模因子走低；本周因子截面轮动速度继续上行，当前位于近一年以来中高分位区间 [3] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周成长风格边际回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为1.29%，对比基准均衡配置超额收益率为 -2.02% [3] 根据相关目录分别进行总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债（净）、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率 [5] - 展示公募基金主要策略指数周度收益率、近年公募基金产品成立规模、公募基金主要策略指数近三月最大回撤 [5] 中信风格指数 - 展示中信风格指数净值走势 [6] - 展示中信风格指数相对轮动图，包含金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱及相对强弱动量数据 [7][8] - 展示基金风格指数超额收益表现，包含美部（推测为金融）、周期、消费、成长风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益 [9] - 展示基金风格拥挤度 [10] Barra因子相关 - 展示本周Barra单因子风格偏好 [12] - 展示Barra单因子风格策略超额收益表现，包含估值、成长、盈利等因子近一周、上一周、近一月的超额收益 [13][14] - 展示近一年Barra单因子风格超额净值走势 [17]

港交所推出全新科技类指数 - 香港交易所于4月13日宣布新增两项科技类指数，以拓展跨境投资工具并丰富市场指数生态[1] - 新增指数包括“香港交易所韩国交易所半导体指数”和“香港交易所科技及美国科技100指数”[2] - “香港交易所韩国交易所半导体指数”是港交所与韩国交易所首只联合冠名指数，追踪符合港股通资格的香港上市半导体公司及韩国交易所半导体15指数的表现[2] - “香港交易所科技及美国科技100指数”追踪港交所科技100指数所有成份股及在纳斯达克上市的100家市值最大科技公司（包括美股七巨头）的表现[2] - 两项指数的结构均为符合港股通资格的香港上市公司权重约占60%，海外上市公司占比约40%[2] 指数战略意义与市场影响 - 新指数旨在推动市场开发更多可纳入南向ETF通的交易所交易基金，为投资者提供更多元的跨市场机遇[2] - 分析认为，此次新增有助于提升香港交易所指数的全球代表性与资产配置效率[3] - 在互联互通机制持续深化的背景下，跨境指数与ETF产品的创新落地，有望为境内外投资者提供更多元的资产配置工具[1] - 此举有望进一步提升香港市场的国际资产配置枢纽功能[1] - 从行业发展角度看，香港交易所持续推动指数体系创新以促进区域互联互通，新指数推出将丰富指数生态圈并促进ETF市场活跃度提升[5] 相关产品与机构布局 - 香港交易所已与博时基金（国际）、大成国际资产管理、易方达资产管理（香港）、广发国际资产管理及华泰盈科资产管理签订指数授权协议[4] - 上述机构计划在获得监管批准后，在香港市场推出追踪两项新指数的ETF产品[4] - 华泰盈科资产管理表示将依托母公司华泰柏瑞的综合优势，开发可纳入南向ETF通的科技主题ETF[4] - 博时国际认为新指数为ETF产品创新提供了新方向，将积极推动相关ETF产品落地[4] - 易方达香港期待通过推出追踪新指数的ETF产品把握跨境投资新机遇，巩固香港的金融枢纽角色[4] 产品潜在影响与机遇 - ETF作为互联互通的重要载体，正在成为跨境资金配置的重要工具[5] - 新指数对应的ETF产品若纳入南向ETF通，有望进一步拓宽内地资金参与全球科技资产的路径[5] - 跨市场科技主题产品布局正在加速推进[1] - 多家中资资管机构的海外子公司已获得指数授权，拟推出挂钩ETF产品[1]

ESG市场表现 - 上周A股市场回暖，沪深300指数收涨4.41%，ESG300指数收涨4.38%，中证ESG100指数收涨3.18%，科创ESG指数收涨5.62%[5] - 上周全A日均成交额约3.90万亿元，市场流动性环比宽松[5] ESG基金产品 - 截至2026年4月12日，本月新发ESG基金产品4只，发行份额为2.54亿份[11] - 近一年共发行ESG公募基金产品268只，发行总份额为1826.52亿份[11] - 市场上存续ESG基金产品共1105只，净值总规模达17,678.10亿元人民币，其中社会责任产品规模占比最大，达41.53%[11] - 上周恒越智选科技A近一周回报率居首，达15.15%[12] ESG债券市场 - 上周新发行绿色债券12只，合计计划发行规模约52.27亿元[16] - 截至2026年4月12日，本月发行ESG债券共45只，发行金额达176亿元[16] - 近一年共发行ESG债券1384只，发行总金额达14,195亿元[16] - 我国已发行ESG债券达4027只，存量规模达5.79万亿元人民币，其中绿色债券余额规模占比最大，达61.92%[16] - 上周ESG绿色债券周度成交额合计482,138.37亿元，其中回购交易占比96.49%[20] ESG银行理财 - 截至2026年4月12日，本月发行ESG理财产品40只[23] - 近一年共发行ESG银行理财1374只[23] - 市场上存续ESG银行理财产品共1182只，其中纯ESG主题产品规模占比最大，达55.16%[23]

市场近期调整分析 - 受中东局势突发冲突扰动，全球资本市场经历压力测试，A股市场震荡幅度显著加大[5] - 从各主要指数日收盘最高点起算，截至2026年3月20日，上证指数跌幅5.39%，中证全指跌幅6.76%[8] - 创业板指数在3月20日盘中创出新高，表明市场的结构性机会并未消失[8] 主要指数与风格表现 - 从市值风格看，沪深300跌幅4.67%，中证500跌幅10.37%，中证1000跌幅9.08%，中证2000跌幅9.84%[8] - 大盘蓝筹相对抗跌，中小盘波动更大，符合风险扩散的一般规律[8] - 以中证全指为例，2025年10月份开始的调整收盘点位最大跌幅为6.34%，与当前跌幅大致相当，随后指数震荡向上并创出新高[9] - 2025年3月下旬开始的调整中，仅4月7日一天中证全指跌幅就高达9.24%，远超当下调整烈度[9] - 技术性熊市的定义是跌幅达到20%，目前主流宽基指数跌幅与此标准相差甚远[10] 行业与主题赛道表现 - 部分行业主题指数跌幅显著：中国互联网50指数跌幅31.15%，恒生科技跌幅27.09%，中证卫星产业主题跌幅26.82%，800有色跌幅23.65%[11] - 热门赛道调整相对温和：中证人工智能主题指数跌幅10.27%，中证机器人指数跌幅15.96%，中证全指半导体产品与设备指数跌幅14.95%[11] - 在牛市中，分散化是必选项，押注单一赛道即使在牛市中也可能承受熊市级别的回撤[12] 牛市阶段与驱动因素演变 - 牛市已进入“深水区”，水更深、流更急、暗礁更多[13] - 2024年以来的上涨，估值扩张是主要驱动力，市场交易复苏预期、业绩改善憧憬及流动性宽松逻辑[13] - 当前A股整体估值水平已远远脱离历史低位区间，一旦实际业绩不及预期，市场可能面临杀估值压力[13] - 更值得关注的是地缘政治的常态化风险，中东冲突是全球秩序重构过程中的缩影，在过渡期地缘冲突可能呈现“常态化”特征[13] 外部风险与不确定性 - 极端尾部风险是必须纳入考量的变量，包括发生概率低但冲击极大的事件，如能源价格飙升、供应链中断、金融市场流动性冻结[14] - 美国前总统特朗普关于中东局势的表态反复无常，对于依赖“预期管理”的金融市场而言是一场灾难[16] - 当最大的变量是个人的情绪、冲动和即兴表演时，传统的分析框架显得苍白无力[16] 市场基本判断与投资策略 - 对市场的基本判断是：长期不悲观，短期不好做[18] - “长期不悲观”的理由包括：中国经济结构性转型仍在推进，科技突破、产业升级趋势明确，居民资产配置向权益市场转移的大方向未变，牛市的底层逻辑并未根本动摇[18] - “短期不好做”是因为剧烈的波动足以摧毁绝大多数投资者的心理防线[18] - 应对短期波动的核心是择机调降风险，让自己能睡得着觉[18] 具体投资应对维度 1. 仓位管理：根据自身风险承受能力适当降低权益仓位，保留一定比例的现金或类现金资产，以应对可能的更好买点及极端情况下的腾挪空间[19] 2. 结构优化：从单一赛道的高位题材股，向低估值、高股息的防御性板块适度转移，以平衡组合的波动率[20] 3. 管理预期：接受波动是市场的常态，设定合理的收益预期，避免在情绪驱动下做出决策[21] - 只有睡得着觉，才能在市场最黑暗的时刻保持清醒，最终迎来并不悲观的长期[22]

文章核心观点 - 指数投资凭借高透明度、交易灵活、成本低廉等优势，正成为普通家庭穿越市场周期的配置压舱石 [2] - 国内ETF行业规模已突破5万亿元，正从单品竞争迈向体系化竞争的新阶段 [2] - 南方基金以全谱系产品矩阵为根基，以深度策略创新为突破，以科技投研体系为支撑，以精细化运作为内核，完成了从“工具提供者”向“生态构建者”的转型 [2] - 公司构建了“宽基为盾、行业为矛、策略为翼、跨境为刃、绿色为魂”的立体化ETF生态，让普通投资者与机构资金能以低成本、高效率实现专业化配置 [9] - 公司以专业、稳健、透明的理念，持续完善指数投资生态，助力投资者在复杂市场中构建更科学、可持续的配置方案 [11] 行业与公司发展概况 - 国内ETF行业二十余年发展，规模突破5万亿元 [2] - 截至2025年末，南方基金拥有17年指数基金运作经验、132只公募指数基金、超4500亿元管理规模，稳居行业第一梯队 [2] - 截至3月末，公司管理75只场内ETF，合计规模达2862.17亿元 [3] 产品生态布局 核心宽基与特色赛道 - 中证500ETF南方（510500）规模突破720亿元，居同类产品首位 [3] - A500ETF南方（159352）成立不足两年规模达365.43亿元，规模居同类产品前列 [3] - 有色金属ETF南方（512400）规模超275亿元，大幅领先同类产品 [3] 产业与战略主题布局 - 在新能源领域构建全链条布局：上游有色金属ETF，中游新能源ETF南方（516160）规模突破76亿元居同类榜首，下游电池ETF南方（159147） [4][5] - 在硬科技领域紧扣自主可控与新质生产力主线，布局半导体ETF南方（159325）、机器人ETF南方（159258）、科创芯片ETF南方（588890）、科创新材料ETF南方等产品 [5] SmartBeta策略产品 - 红利低波50ETF南方（515450）引入GICS全球行业分类标准，实现全市场均衡覆盖 [6] - 自由现金流ETF南方（159232）以现金流质量为核心筛选因子 [6] - 红利质量ETF南方（515460）聚焦高分红与高质量并重的资产，科创成长ETF南方（589700）深耕科创板高成长方向 [6] 跨境资产布局 - 布局标普500ETF南方（513650）、日本东证指数ETF南方（513800）等成熟市场工具 [7] - 深耕港股赛道，覆盖恒生科技ETF南方（520570）、恒生生物科技ETF南方（159615） [7] - 通过沙特ETF南方（159329）和亚太精选ETF南方（159687）延伸至“一带一路”沿线与新兴市场 [7] 战略与全品类布局 - 产品迭代与国家战略同频共振：布局长江保护ETF南方（517160）、碳中和ETF南方（159639）、港股通央企红利ETF南方（520660）等 [8] - A500ETF南方（159352）和沪深300ESGETF南方（560180）将ESG负面筛选融入指数编制 [8] - 构建“股票+债券+商品”全品类配置体系，包括公司债ETF南方（511070）、科创债ETF南方（159700）、金ETF南方（159834） [8] 策略创新与数字化服务 - 公司深入策略指数“深水区”，将研究力转化为产品力 [10] - 推出“首趋E指”小程序，构建覆盖“找、比、投、顾”全流程的指数投资服务平台，将专业配置思路转化为普惠服务 [10] 科技与投研体系 - 以人工智能（AI）与专家智能（EI）双轮驱动为核心，构建指数投资智能化体系 [13] - 打造覆盖指数投资全流程的智能化ETF投资管理体系，实现事前、事中、事后全环节闭环管理 [13] - AI聚焦效率与纪律，EI深耕深度研究，两者协同 [14] - 指数投研团队共33人，包括博士3人、硕士29人，14人拥有海外经历，核心基金经理平均从业年限达10年 [14] - 团队自主研发深度量化研究平台、智能风控系统与ETF投资管理系统 [14] - 在服务端搭建模型库、指标库、内容库、路演库四大支撑体系，输出标准化策略 [15] 投资运作精度与业绩 - 近三年旗下指数基金年化跟踪误差仅为0.36%，远低于行业平均水平0.54% [17] - 旗下被动指数基金近五年的平均累计正偏达到14.04% [17] - 行业领先的跟踪精度源于覆盖研发、构建、交易、风控、调仓的全流程精细化运作体系 [17] - 在极致跟踪基础上打造低风险、可持续的收益增强体系，坚持不主观择时、不押注赛道、不承担额外波动 [18]

量化模型与构建方式 **本报告为金融工程周报，主要对市场、基金表现进行回顾与统计，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及评价。** 量化因子与构建方式 **本报告为金融工程周报，主要对市场、基金表现进行回顾与统计，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及评价。** 模型的回测效果 **本报告未涉及具体量化模型的回测效果。** 因子的回测效果 **本报告未涉及具体量化因子的回测效果。**

文章核心观点 - 在近期科技板块带动市场反弹的行情中，部分灵活配置型基金因采取极低股票仓位甚至“空仓”策略，导致净值“纹丝不动”，这种策略旨在通过主动的仓位控制在市场震荡下行时规避大幅回撤，为投资者保全收益，体现了在深度博弈市场中通过仓位管理理性应对波动的投资思路 [1][2][3] 部分基金在反弹行情中呈现“空仓”特征 - 过去一周科技板块大幅走高带动股指回暖，但个别灵活配置型基金净值“纹丝不动”，显示其可能大幅降低了股票仓位 [3] - 例如先锋聚优基金在4月8日和11日两个大涨交易日净值均下跌0.01%，且其净值自2月末以来呈一条直线，而该基金截至去年末股票仓位高达84%并重仓高弹性科技股 [3] - 该基金历史上有多次净值走势平稳期，持续时间可达一个月左右，但也能在确定性回暖行情中跟上，例如在2024年9月末反弹中曾连续两日涨幅超13% [3] “空仓”策略的利弊分析 - 极端防御策略（如将权益仓位降至极低或“清仓”）可在市场震荡调整、悲观预期蔓延时严格控制回撤 [4] - 但若在牛熊转换的突发性反弹初期未能敏锐捕捉信号，空仓或极低仓位基金将错失最丰厚的指数级涨幅，在公募排名竞争中陷入被动 [4] - 以近期为例，“踏空”反弹的另一方面是低仓位基金在年内反复震荡行情中控制了回撤，如先锋聚优在整个3月份科技股大幅回撤中净值保持平稳 [5] 其他采取类似策略的基金案例 - 长盛盛世基金去年多个季度仓位超七成，全年收益率接近29%，但截至去年末股票仓位已降至17%，其基金经理表示已调整仓位至中性偏低水平并进行波段操作及时止盈 [6] - 长盛盛世开年至今净值平稳，跌幅仅0.28%，最大回撤约3% [6] - 富安达长盈、前海开源沪港深汇鑫等基金去年凭借高仓位取得超20%收益，在去年末及时“收手”保住了收益 [6] 基金经理对仓位管理的不同观点 - 有华南地区投研总监认为，择时困难，在底部区域保持一定底仓有助于分散风险并保持对市场的“体感”，完全空仓可能在与市场联系切断后对急速变盘反应不及 [7] - 前海开源基金基金经理杨德龙指出，基金经理可通过仓位控制管理回撤，或在合同允许范围内调仓换股以捕捉机会，但主题基金受合同约束难以进行跨板块操作 [7] - 有灵活配置型基金经理认为，空仓或轻仓在牛熊转换之际保留了宝贵的“弹药”，当市场见底反转时，手握现金的基金拥有灵活性和绝对主动权，可直接买入低估核心资产，无需为调仓而割肉 [7] 仓位灵活调整的实例 - 华宝核心优势基金去年末重仓中际旭创、新易盛、宁德时代等高弹性个股，其基金经理强调长期持有优质个股的同时注重估值保护，敢于逆势加仓也对估值泡沫化个股阶段性减仓 [8] - 今年一季度该基金净值与大盘走势契合度较低，单日涨跌幅波动平缓，可能是在去年实现翻倍收益后降低了仓位或调整布局 [8] - 在4月8日和10日科技股大涨时，该基金净值分别上涨6.27%和3.59%，显示其大概率已重新重仓科技板块 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月10日信用债ETF规模小幅下滑 久期稳定但静态收益率下行 科创债ETF和基准做市信用债ETF有不同的增减持情况和业绩表现[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至4月10日信用债ETF规模为5530亿元 较4月3日小幅下滑3亿元 科创债ETF、基准做市信用债ETF规模变动不大 分别减少28亿元、增加3亿元[1] - 科创债ETF中多数产品规模变化在（-1% 1%）之间 仅永赢、招商、鹏华、嘉实基金的产品周规模变动幅度较大 分别为+14% -2%、-3%、-9%[1] - 基准做市信用债ETF规模更稳定 5只产品周规模变动幅度不超过1% 剩下3只变动幅度在2%之内[1] - 其他信用债ETF中 海富通城投债ETF周规模继续增长25亿元 增幅为6% 年初以来规模已增长154亿元 增幅54% 海富通短融ETF、平安基金公司债ETF规模变动不大[1] 信用债ETF久期与收益率情况 - 信用债ETF久期稳定 中位数为3.2年 组合静态收益率较前一周明显下行[2] - 科创债ETF、基准做市信用债ETF静态收益率分别下行3.0bp、2.7bp至1.76%、1.79%[2] 信用债ETF业绩情况 - 受益于债市回暖 科创债ETF近一周（4月6 - 10日）净值增长0.12% - 0.19% 涨幅较前一周扩大 华泰柏瑞、摩根、工银瑞信、万家基金的产品近一周增长0.17% - 0.19% 排名靠前[2] - 基准做市信用债ETF近一周净值增长0.12% - 0.16% 其中南方、华夏、海富通基金的产品增长0.15% - 0.16% 排名靠前[2] 信用债ETF增减持情况 - 4月6 - 10日 科创债ETF继续增持2 - 3年、4 - 5年央企债 且伴随着科创债新发 增持2026年4月新券 如增持中国华能集团两只新券约4.65亿元 减持债券以短久期债券为主 期限1年内最多 1 - 3年也较多[3] - 基准做市信用债ETF增减持规模不多 增持集中在2 - 3年 减持以1年内为主 最新一周增持靠前的债券行业以金控、建筑、综合为主 减持涉及机械、交运、钢铁行业债券[3] 信用债ETF活跃度与利差情况 - 科创债ETF成分券周度成交笔数占信用债的5% 持平前一周 活跃度仍然不高[3] - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”最新利差中位数为3.5bp 较前一周小幅走阔0.4bp 继续处于低位震荡状态[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs板块回暖，中证REITs指数周涨0.4%，所有板块均收涨；从主要指数周涨跌幅对比来看，沪深300>中证转债>中证REITs>中证全债；截至2026年4月10日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低87BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为344BP；广州朗豪酒店REIT服务商招标结果落地，高端酒店在商业不动产REITs的资产证券化路径再进一程 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至2026年4月10日，中证REITs（收盘）指数收盘价为780.43点，整周涨跌幅为0.4%，表现弱于沪深300指数（4.4%）和中证转债（2.8%），强于中证全债指数（0.2%）；年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+2.6%）>中证全债（+1.1%）>中证REITs（+0.2%）>沪深300（+0.1%） [2][6] - 近一年中证REITs指数回报率为 -8.7%，波动率为6.7%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][9] - REITs总市值在4月10日为2229亿元，较上周增加14亿元；全周日均换手率为0.34%，较前一周增加0.04% [2][9] 各板块表现 - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为1.1%、0.3%，所有类型REITs均收涨 [3][15] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为中金重庆两江REIT（+4.31%）、南方润泽科技数据中心REIT（+3.75%）、南方顺丰物流REIT（+3.70%） [3][19] - 新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.7%；消费基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额21.7% [21][22] - 本周不同REITs产品资金流向中，主力净流入额前三名分别为中金印力消费REIT（806万元）、华夏中国交建REIT（603万元）、汇添富九州通医药REIT（568万元） [22] 一级市场发行 - 2026年1月1日至2026年4月10日，交易所处在已问询阶段的REITs产品共有4只，已反馈的产品29只，已受理的产品2只 [24] 估值跟踪 - 截至4月10日，公募REITs年化现金分派率均值为6.5% [26] - 不同项目类型REITs在年化派息率、相对净值折溢价率、P/FFO、IRR等指标上存在差异 [27] - 截至2026年4月10日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低87BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为344BP [1][27] 行业要闻 - 4月7日，珠城发集团朗豪酒店商业不动产REITs基金管理人及计划管理人服务采购项目结果公告，中标机构为广发基金和瑞元资本联合体，投标价格为0.2%，核心资产为广州朗豪酒店 [4][32]