2025年12月及全年中国新能源乘用车市场数据总结 - 2025年12月全国新能源乘用车市场零售销量为138.7万辆，同比增长7%，环比增长5% [1] - 2025年全年全国新能源乘用车累计零售销量达1285.9万辆，同比增长18% [1] 2025年12月及全年中国新能源乘用车厂商批发数据总结 - 2025年12月全国新能源乘用车厂商批发销量为155.4万辆，同比增长3%，环比下降9% [1] - 2025年全年全国新能源乘用车累计批发销量达1531万辆，同比增长25% [1]

2025年12月及全年中国新能源乘用车市场数据 - 2025年12月新能源乘用车市场零售138.7万辆，同比增长7%，环比增长5% [1] - 2025年12月新能源乘用车厂商批发155.4万辆，同比增长3%，环比下降9% [1] - 2025年全年新能源乘用车累计零售1285.9万辆，同比增长18% [1] - 2025年全年新能源乘用车累计批发1531万辆，同比增长25% [1] 市场零售表现 - 12月单月零售量达138.7万辆，保持同比增长态势，增幅为7% [1] - 12月零售量较11月环比增长5%，显示终端市场需求持续回暖 [1] - 全年累计零售量突破1285.9万辆，同比增长18%，表明新能源车在消费端渗透率稳步提升 [1] 厂商批发表现 - 12月单月批发量达155.4万辆，同比增长3%，但增速低于零售端 [1] - 12月批发量较11月环比下降9%，可能反映厂商在年末进行库存调整 [1] - 全年累计批发量达1531万辆，同比增长25%，增速高于零售端，显示厂商生产与渠道铺货积极 [1]

A股市场表现 - A股大盘已连续12个交易日收出阳线，追平了2006年和2008年创下的纪录，市场正期待自1993年以来从未有过的13连阳 [1] - 1月5日，上证指数放量上涨1.38%，实现12连阳，时隔30个交易日后重新站上4000点 [6] - 1月5日，深成指和创业板指分别上涨2.24%和2.85%，科创50指数暴涨4.41% [6] - 1月5日，全天成交额达到2.57万亿元，近4200只个股上涨 [6] - 脑机接口板块成为最大亮点，单日狂飙13.70% [6] - 商业航天和半导体板块超过40只个股涨停 [6] - 存储芯片受三星涨价驱动，中微公司单日上涨14.16% [6] - 北向资金净流入118.6亿元，连续第五个交易日加仓A股 [6] - 海南自贸、免税店等题材跌幅居前，资金从题材股向绩优股切换的趋势明显 [10] - 高股息资产成为防御性选择，新华保险、中国平安涨幅均超5% [10] 中概股与美股表现 - 在美上市的中概股继续亮眼表现，纳斯达克中国金龙指数继前一个交易日大涨3.57%后，昨晚再涨0.78% [5] - 贝壳单日飙升6.54% [2][5] - 小牛电动上涨6.05% [2] - 高途上涨5.74% [2][5] - 诺亚财富上涨5.46% [2] - 虎牙上涨4.62% [2] - 再鼎医药上涨4.39% [2] - 哔哩哔哩涨3.64% [2][5] - 斗鱼上涨3.48% [2] - 腾讯音乐上涨3.47% [3] - 拼多多涨2.91% [5] - 京东和阿里巴巴分别小幅上涨0.41%和0.33% [6] - 爱奇艺下跌3.45% [3] - 新能源车板块出现明显分化，理想汽车上涨0.64%，而蔚来重挫5%，小鹏汽车下跌超1% [6] - 美股内部出现分化：特斯拉收盘上涨3.10%，而苹果下跌1.38%，英伟达微跌0.39% [6] - 昨夜欧美股市全线上扬，道琼斯指数盘中突破49000点大关，最终收涨1.23%至48977.18点 [5][8] - 纳斯达克指数上涨0.69%至23395.82点 [5][8] - 标普500指数上涨0.64%至6902.05点 [5][8] - 激光雷达概念板块以11.43%的涨幅领跑，数字货币概念上涨9.27%，炼油概念上涨6.77% [5] 欧洲市场表现 - 欧洲市场同样表现强劲，英国富时100指数历史上首次突破10000点心理关口，上涨0.54%至10004.57点 [5][8] - 德国DAX指数上涨1.34%至24868.69点 [5][8] - 欧洲斯托克50指数上涨1.25%至5923.69点 [5][8] - 富时意大利MIB指数上涨1.04%至45847.32点 [8] - 法国CAC40指数上涨0.20%至8211.50点 [8] - 西班牙IBEX35指数上涨0.70%至117614.40点 [8] - 军工与防务板块成为欧洲股市的领涨力量，地缘政治紧张局势推高了市场对军费开支的预期 [5] 黄金与大宗商品市场 - 四天前，国际金价单日暴跌4.45%，盘中三次跳水 [5] - 昨晚，黄金以高开高走的方式强势回归，大涨2.95%，收报每盎司4457美元 [5] - 委内瑞拉局势升级引发避险需求激增，白银紧随其后暴涨5.13% [5] - 2025年是黄金的“明星年”，国际金价从年初不足2700美元/盎司，一路飙升至年末冲破4500美元关口，全年累计涨幅超70%，年内刷新历史高点50余次 [10] - 国内市场部分品牌足金饰品价格突破1400元/克 [10] - 多国央行持续大规模增持黄金储备，去美元化从叙事走向实践 [11] - 美联储货币政策出现历史性转折，从加息抗通胀转向预防性降息，实际利率见顶回落 [11] - 地缘政治风险持续存在，使机构投资者将黄金作为对冲尾部风险的必选资产 [11] - 在经历了2025年的大幅上涨后，金价已处于历史高位，2026年的波动性将显著加剧 [14] - 当前金价已计入较多降息预期，若美联储因通胀黏性而放缓宽松步伐，可能触发金价剧烈调整 [14] 政策与监管动态 - 政策面上利好因素不断累积，央行连续第三个月通过国债买卖净投放500亿元流动性 [7] - 中长期资金入市方案要求险企将30%新增保费投入A股 [7] - 数字人民币2.0版正式实施，商业航天IPO规则落地，脑机接口获得药监局政策支持 [7] - 自2024年7月以来，多部门累计查办财务造假案件159起，罚没金额超过81亿元 [7] - 证监会强调将构建全方位、立体化的追责体系，严厉打击财务造假 [7] 全球宏观经济与市场 - 全球市场方面，比特币在2026年首个交易日突破9万美元关口，最高触及90960.99美元 [8] - 美国10年期国债收益率维持在4.10%附近 [9] - 全球风险偏好提升的背后，是投资者对美联储政策转向的预期 [9] - 期货市场已定价2026年两次降息 [10] - 特朗普拟在1月初公布鲍威尔继任者的消息，使得市场对未来政策基调的风险评估偏向“鸽派倾斜” [10] - 国际货币基金组织预测，2026年全球经济增长率将从2025年的3.2%下降至3.1% [10] - 世界贸易组织预计，全球商品贸易量增长率将从2.4%骤降至0.5%，几近停滞 [10] - 全球债务总规模已突破355万亿美元，占全球GDP比重达368% [10]

资本市场整体表现 - 2025年资本市场指数整体保持相对稳定，多数主要市场大盘指数创新高 [1] - 标普500指数在2025年累计上涨约8% [1] - 纳斯达克100指数全年上涨超过12% [1] - 沪深300指数全年上涨约5% [1] 细分行业表现 - 新能源车细分供应链企业股价在2025年持续刷新阶段性高点 [1] - 部分医药大品种龙头企业股价在2025年持续刷新阶段性高点 [1] - 工业软件与自动化设备制造企业股价在2025年持续刷新阶段性高点 [1]

核心观点 - 比亚迪在2025年12月于德国和英国两大关键欧洲市场的销量双双超越特斯拉 标志着中国车企全球扩张取得关键进展 [1] - 全球电动车销量冠军头衔易主 比亚迪2025年预计交付226万辆电动车 超越特斯拉的164万辆 [1] 德国市场表现 - 比亚迪12月在德国的新车注册量是特斯拉的两倍多 [1] - 2025年全年 比亚迪在德国销量飙升八倍 达到23,306辆 [1][2] - 同期 特斯拉在德国销量下降近一半 至19,390辆 [1] - 德国作为欧洲最大电动车市场 其销量爆发显示中国品牌在传统汽车强国的快速渗透能力 [2] - 特斯拉在欧洲面临双重压力 包括中国新进入者的竞争和欧洲本土车企电动车产品线的扩张 [2] 英国市场表现 - 比亚迪自2025年9月起在英国持续领先特斯拉 全年注册51,422辆 超过特斯拉的45,513辆 [1] - 比亚迪在英国领先特斯拉约13% [3] - 英国是欧洲第二大插电式汽车市场 2025年新车总销量突破200万辆 [3] - 英国未对中国制造电动车征收额外关税 使比亚迪等品牌能充分发挥价格竞争力 [3] - 中国品牌在英国市场正赢得越来越多消费者青睐 渗透取得实质性进展 [3] 行业竞争格局 - 特斯拉2025年第四季度全球交付量同比下滑16% 年度总销量连续第二年下降 [1] - 欧洲传统车企如大众汽车、雷诺和宝马已大幅扩充其电动车产品阵容 [2]

商业航天与高端制造 - 一家公司商业航天火箭结构件业务已形成正式合同订单，主要客户包括蓝箭航天等 [1] - 同一家公司已取得包括智元机器人在内的部分客户的小批量样品订单 [1] - 另一家公司签订了第二条全自动OCS（光交换机）封装整线订单 [1] 人工智能与机器人 - 一家公司将持续优化脑电大模型并研发自主的脑机接口系统 [1] - 该公司目前已与乐聚机器人合作，并交付了少量搭载大模型的机器人 [1]

文章核心观点 - 2026年新能源汽车行业的竞争主题将从“价格战”转向“复购率” 车主口碑和复购率将成为决定车企能否基业长青的关键指标 [1][3][4] - 市场正进入洗牌阶段 竞争焦点从争夺燃油车用户心智转向争夺新能源车主的二次复购心智 老车主因经验丰富而更难被取悦 [3][5] - 复购率是衡量企业长期健康度的“根指标”和“良心指标” 其重要性远超出货量 能倒逼企业注重长期规划与细节 [14][15][19] 行业现状与挑战 - 过去几年行业高强度内卷 将耐用品做成了快消品 “背刺”老车主（如降价、快速技术迭代）成为普遍现象 损害了品牌口碑 [2][9] - 许多车企当前的销量是以“背刺”老车主、牺牲长期口碑为代价换来的 累计销量达100万辆的车企也并无“安全”可言 [2] - 车主因不满而成为“黑粉” 在线上线下劝阻他人购买 对品牌造成持续伤害 这种不可再生用户模式难以持续 [2][3] 复购率的重要性与驱动因素 - 复购率直接挂钩企业长期生存能力 激活一个老客户的成本比获取新客户低三到五倍 [14] - 2026年预计将出现换车浪潮 驱动因素包括：中国家庭平均5年的换车周期 以及L3级自动驾驶技术的落地 [5] - 复购率是检验产品、服务、运营、售后的综合指标 高复购率意味着企业基本面健康 做大只是时间问题 [14][15] 车企提升复购口碑的四大策略 - **止：戒除“背刺”行为** 必须停止价格、技术迭代、服务缩水、品牌等方面的“快消思维”式背刺 华为、小米的产品发布与定价节奏被视为“稳健”的正面案例 而部分新势力则是重灾区 [8][9][12] - **减：建立有效的车主体验管理体系** 需建立专业、高效的车主问题反馈与解决闭环 以减少车主在社交媒体的负面发声 维护好现有车主是复购口碑最重要的环节 [13] - **变：将复购率权重提升至出货量之上** 出货量可通过出海、降价、新车转二手等方式制造“虚假繁荣” 而复购率无法作假 是真正的“根指标” [14] - **降：管理并降低用户预期** 过度营销抬高预期易导致口碑崩塌 成功的策略是先降低预期再交付超值体验 零跑被视为此策略的典范 其模式是跟进市场成熟单品并推出低配低价版本 [16][18] 正面与反面案例 - **正面案例**：特斯拉、理想、蔚来的车主拥有“自豪感” 愿意主动推荐品牌 形成免费宣传 极氪（吉利）在经历混乱后 已高度重视维护老车主信任 [11][15] - **反面案例**：部分销量大但车主口碑差的车企不被看好 小鹏X9在半年内对老车主实行技术、价格、质保三重背刺且未做沟通 被指伤害用户 蔚来则在电池增容后主动赔偿积分 处理方式更为成熟 [6][11]

行业趋势与展望 - 2026年新能源车行业将呈现全球化与智能化加速发展趋势 [1] - 政策与优质供给推动海外新能源加速渗透 预计2026年新能源出口总量有望达303万台 同比增长34% 渗透率提升至45% [1] - 智能化方面 AI Agent上车重塑座舱体验成为差异化竞争手段 智驾领域新一代架构及大算力芯片加速落地 城市NOA功能向低价格带下沉 头部车企技术迭代提速 [1] 市场结构与竞争 - 行业结构上 增换购需求主导消费升级 高端车市场表现优于经济型车型 自主品牌份额提升空间显著 [1] - 燃油车在智能化升级与HEV技术突破下迎来发展机遇期 [1] - 尽管行业竞争加剧导致盈利承压 但出口放量 规模效应及本地化产能投产有望带动车企海外盈利能力持续改善 [1] 相关金融产品 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） 该指数从沪深市场选取涉及新能源汽车产业链上中下游的上市公司证券作为样本 [2] - CS新能车指数全面反映新能源汽车行业代表性企业的整体表现 具有显著的成长性和技术创新特征 [2] - 指数成分股覆盖了从原材料供应到终端产品制造的全产业链核心环节 为投资者提供了把握行业发展机遇的有效工具 [2]

2026年汽车以旧换新政策调整 - 2026年汽车以旧换新政策延续，补贴方式由定额调整为按车价比例计算[1] - 新能源乘用车补贴比例为车价的12%，最高2万元；燃油乘用车补贴比例为10%，最高1.5万元[1] - 置换更新新能源车补贴比例为8%，最高1.5万元；置换更新燃油车补贴比例为6%，最高1.3万元[1] - 新政策精准挂钩车价，高端电动车补贴金额稳定，低价车型补贴下降，或推动中高端汽车消费[1] 新能源汽车行业近期表现与展望 - 2025年12月部分新能源车企交付数据亮眼：零跑汽车同比增长42%，蔚来同比增长54.6%，小米汽车交付超5万辆[1] - 展望2026年，整车板块的智能驾驶加速与机器人进展或重构其估值[1] - 零部件板块正加速全球化布局[1] - 固态电池国家标准征求意见稿出台，明确了分类与判定标准，推动产业规范化发展[1] 智能汽车ETF及其跟踪指数 - 智能汽车ETF（159889）在1月6日上涨超过1.2%[1] - 该ETF跟踪的是中证智能汽车主题指数（CS智汽车指数，代码930721）[1] - 该指数从A股市场中选取涉及智能驾驶、车联网等领域的上市公司证券作为指数样本[1] - 指数覆盖从硬件到软件的多个智能汽车产业链环节，成分股主要分布于汽车零部件和信息技术等行业[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]