今年以来，A股公司通过"A+H"的方式选择赴港上市，成为香港与大陆两地股市的一大看点。比如，近日恒瑞医药、宁德时代相继宣布正式通过港交所上市 聆讯，与此同时，赛力斯、兆威机电、东鹏饮料等多家A股公司也于近期宣布拟赴港上市。 据初步统计，截至5月5日，今年共有46家A股公司宣布拟赴港上市。其中，已向港交所递表并获得中国证监会境外发行上市备案通知书的A股公司有7家。 不仅如此，港交所对A股公司赴港上市也抛出了橄榄枝。比如，港交所降低了A股公司发行H股的门槛，将A+H股发行人在香港上市的最低H股数门槛降低至 发售股份占该股A+H股发行人同一类别已发行股份（不包括库存股份）总数的10%；或相关H股于上市时有至少为30亿港元的预期市值，并由公众人士持 有。正因为A股公司发行H股的门槛降低了，这就为A股公司选择港股上市提供了方便。 另一方面是不少A股公司也有赴港上市的需求。这种需求至少也有两点。一是国际化发展的需要。部分A股公司经过A股上市之后，公司在国内市场有了长 足的发展，这些公司在接下来的发展中面临着国际化发展的问题，所以这些公司需要走向国际化的市场。而香港市场就是A股市场身边的国际化市场，如此 一来，不少A股公司 ...

进出口总体情况 - 2025年4月我国进出口总金额5352亿美元，同比增长4.6%，出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，进口2195.1亿美元，同比 -0.2%，贸易顺差3687.6亿美元，同比增长33.61%；1 - 4月进出口总额累计同比增长1.3%，出口累计同比增长6.4%，进口累计同比下降5.2%[3] 出口情况 - 4月出口表现超预期，主要受关税豁免领域“抢出口”与转口贸易支撑，出口金额3139.1亿元，同比增长8.1%，高于 -2.05%的万得一致预期[5] - 对美出口增速大幅下滑至 -21%，占我国出口总额比重降至10.5%，较上月降2.3个百分点；对东盟出口同比增长20.8%，对印度出口同比增长21.7%，对香港和日本出口增速分别为8.8%和7.8%，对欧盟出口增速8.3%，对拉丁美洲和非洲出口增速分别为17.3%和25.3%[5][6] - 机电产品对4月出口贡献率最高，同比增长10.1%，拉动出口增速5.95个百分点；劳动密集型产品增速由正转负[6] 进口情况 - 4月进口金额2195.1亿美元，增速同比下降0.2%，跌幅收窄；内需疲弱和关税反制使进口仍处收缩区间[11] - 4月对美国进口金额同比下降13.8%，跌幅扩大4.3个百分点；农产品进口金额同比下降17.2%，拖累进口增速1.6个百分点；能源产品中天然气和原油进口金额分别同比下降13.9%和9.5%，拖累进口增速0.33和1.27个百分点；高技术产品和机电产品进口贡献率分别为2.78%和2.11%[11] 后续展望 - 预计5月出口较4月下滑，因4月美中集装箱货运量下降或体现在美国5月进口数据中[11] - 应利用政策窗口期开拓新出口增长点，提振内需；加紧落实已出台政策，激发内需活力对冲外需疲软[11][12]

进出口数据 - 2025年4月出口同比增长8.1%，进口为 -0.2%[3] 商品出口表现 - 传统消费品出口走势不及整体，4月鞋靴、玩具等累计同比为负，合计当月同比为 -3.9%[5] - 机电产品出口表现出色，4月出口金额累计同比增速为8.3%[5] 地区出口情况 - 4月对美、欧、东盟等出口金额当月同比增速分别为 -21%、8.3%、20.8%等[5] 进口情况 - 进口降幅显著收窄，部分大宗和机电产品进口增速上升[5] 出口超预期原因 - 中国对美出口规模降幅有限，豁免约占对美出口27.1%，刚需约占25.3%[5] - 转口贸易对冲幅度超预期，对冲比例可能在44.5% - 90%之间[5]

中美在关税高压下的阶段性降温，美国因内外压力主动求变，中国借机缓解出口压力并巩 固非美谈判成果。 文：国金宏观宋雪涛 中美关税超预期"降级" 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美方承诺取消 4 月 8 日对中国商品加征的 91% 报 复性关税，并将 4 月 2 日对中国商品加征的 34% 对等关税中的 24% 暂缓 90 天，对剩余 10% 关 税予以保留。中方也实施了相应的对等取消和暂缓措施，双方同意建立机制开展进一步经贸磋商 。 就当前时点而言，如何理解日内瓦协议背后的战略意义及其对市场的影响？ 中美各自的战略考量 就中美会谈而言，中国并不着急，美国显然是更 急于在关税方面实现突破的一方。 据中国外交部表 态，本次会谈是中方"应美方请求 "在第三国瑞士举行的会谈（而非美国本土），这相较美方此前"希 望中国主动打电话 "的傲慢态度已经大幅逆转。中方立场坚定明确，坚决反对美国滥施关税，但对建立 在平等、尊重、互惠的基础上的对话始终持开放态度。美方之所以态度逆转，主要有以下原因： 第一，中国"以牙还牙"的博弈策略带动了非美国家的观望、拖延，美方急于破局。 在关税谈判伊始， 中国便采取了对等反制的 ...

浙江外贸整体表现 - 1至4月浙江外贸进出口总额1.75万亿元，同比增长6.6%，其中出口1.31万亿元（增长9.7%），进口4362.5亿元（下降1.6%）[1] - 进出口、出口和进口增速分别高出全国平均水平4.2、2.2和2.6个百分点，占全国份额分别为12.4%、15.6%和7.6%，较2024年同期提升0.5、0.3和0.2个百分点[1] 民营企业贡献 - 民营企业进出口1.42万亿元（增长7.8%），占全省进出口总值81.1%，其中出口1.12万亿元（增长9.5%），占比85.4%[1] - 浙江金蝉布艺股份有限公司2024年跨境销售额达8000万美元（同比增长25%），拥有自主知识产权产品设计专利[1] 新兴市场表现 - 对东盟、拉美、中东等新兴市场出口分别增长9.2%、21.5%和10.4%，出口额分别为1802.8亿元、1450.6亿元和1230.1亿元[2] - 对共建"一带一路"国家进出口9794.9亿元（增长7.4%），占全省进出口总值56.0%[2] 重点产品出口 - 机电产品出口6249.6亿元（增长13.1%），占全国份额提升0.4个百分点至12.4%，其中电动载人汽车出口122.2亿元（增长72.7%）[2] - 劳密产品出口3825.1亿元（增长5.7%），占全国份额提升2.0个百分点至29.5%[2] 外贸新业态发展 - 市场采购出口1813.1亿元（增长13.2%），占全国市场采购出口的72.3%，拉动全省出口增长1.8个百分点[3] - 综保区进出口877.7亿元（增长16.4%），占全省进出口总值5.0%，提升0.4个百分点[3] 经贸活动成果 - 浙江组织超1200个团组赴境外开展经贸洽谈，达成意向订单超490亿元[1]

关税调整情况 - 中国对美反制关税从125%降至10%，美国对华加征关税从145%降至30%，其中24%关税设90天缓冲期[2] - 美方取消4月8日对中国商品加征的91%报复性关税，将4月2日加征的34%对等关税中的24%暂缓90天，保留10% [4] 美国战略考量 - 中国“以牙还牙”策略削弱美国筹码，非美国家采取拖延战略，战局久不利于美国经济要挟[6] - 美国内部政治与经济压力大，需在6月30日前完成新财年拨款预算法案审议，夏季与秋季是圣诞订货季，高关税影响备货会转化为政治压力[7] 中国战略考量 - 高关税对出口的抑制作用将显现，4月对美出口同比下降21%，6 - 7月出口增速可能减弱[13] - 与非美谈判取得阶段性进展，4月中旬与东盟三国签署多项双边合作文件，与欧盟就电动汽车价格及市场准入等问题达成协议[22] 市场影响 - 6 - 7月出口数据下行压力仍存，但好于145%高关税场景，增量财政政策预计在出口增速下降后落地[23] - 中美关税博弈降温，美股A股同涨，人民币汇率与美元指数反弹，黄金回调，但黄金长期上涨驱动未变[23] - A股市场出口链企业压力减轻，国产替代加速，出海企业是中长期投资主线[24] 风险提示 - 中美贸易博弈磋商多次反复，美国经济下行加速超预期，国内出口放缓超预期[3][29]

货物贸易进出口 - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [6] - 4月单月进出口总值3.84万亿元增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [7] - 一般贸易进出口占比64%达9.05万亿元增长0.6%，加工贸易进出口2.54万亿元增长6.6% [8] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值2.38万亿元增长9.2%，其中对东盟出口增长12.6% [9] - 对欧盟贸易总值1.78万亿元增长1.1%，对美国贸易总值1.44万亿元下降2.1% [9] - 对共建"一带一路"国家进出口7.25万亿元增长3.9%，出口4.15万亿元增长9.6% [10] 企业类型表现 - 民营企业进出口8.05万亿元增长6.8%，占外贸总值56.9%提升2.3个百分点 [11] - 外商投资企业进出口4.1万亿元增长1.9%，国有企业进出口1.96万亿元下降11.3% [11] 出口商品结构 - 机电产品出口5.04万亿元增长9.5%占出口总值60.1%，其中集成电路出口增长14.7% [12] - 自动数据处理设备出口4587.1亿元增长5.6%，汽车出口2649.8亿元增长4% [12] 进口商品价格 - 铁矿砂进口均价下跌17.8%至710.4元/吨，原油进口均价下跌8%至3936.7元/吨 [13] - 煤炭进口均价下跌22.2%至569.6元/吨，天然气进口均价下跌6.1%至3318.3元/吨 [13] 工业生产者价格 - 4月工业生产者出厂价格同比下降2.7%，其中生产资料价格下降3.1% [16][17] - 采掘工业价格同比下降9.4%，有色金属材料及电线类价格同比上涨8.5% [17] 居民消费价格 - 4月CPI同比下降0.1%，其中鲜果价格上涨5.2%，鲜菜价格下降5.0% [20][22] - 其他用品及服务价格同比上涨6.6%，交通通信价格同比下降3.9% [22]

2025年5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（下称《声明》）。资本市场反响热烈，恒 生指数大涨3%，人民币升破7.2关口。 一、双边关税：超预期大幅下行 结合双方信息，此次中美主要达成了三方面共识。 资料来源：招商银行研究院 二是双方同意设立中美经贸磋商机制， 定期在中、美或第三国开展对话，重点解决供应链安全、数字贸易规 则等议题。 三是达成部分产业共识， 美中双方已就五到六个具有战略意义的产业链供应链脆弱环节达成初步共识，如医 药和钢铁等行业，美国将在这些领域寻求供应链独立性，并优先从盟友国家获取稳定供应。 一是双边关税超预期大幅下行。美国方面，4月2日后对华加征的额外关税大幅降至10%， 还有24%的关税将 在"解放日"后的90天内暂停实施。如此一来，5月14日后，美国对华对等关税将由125%降至10%，此部分"基础 关税"或长期保留。叠加2-3月累计加征的20%"芬太尼"关税，特朗普2.0时期对华加征的关税将降至30%。特朗 普政府在对等关税的实施上对所有国家"一视同仁"，对中国也按下了暂停键。加上特朗普1.0时期所加征的关 税， 当前美国对华平均关税为42.7%。 结合各方信息研判 ...

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

中美贸易谈判进展 - 美国对我国加征关税税率从145%调降至30%，其中24%关税在90天内暂停实施，取消91%反制关税[2][13][14][16] - 90天豁免期内，美国对我国加征平均关税税率为51%，高于非最惠国待遇平均税率42%；若90天豁免期结束后继续加征24%关税，平均关税税率高达75%[2][3][16][18] 中美贸易摩擦影响 - 90天豁免期内，美国对我国加征关税税率30%，我国对美国出口增速或回落21.6%-27.6%，4月我国对美国出口增速为 -21.03%，年内出口或不会进一步恶化[4][20][21] - 美国贸易保护关税政策或促进非美国家合作加强，支撑我国出口增速韧性[4][22] - 光学、医疗等仪器等7个行业出口价格弹性较高，对关税调整敏感性凸显[5][23] 市场影响 - 本次中美经贸会谈好于预期，短期提升市场风险偏好，国内政策全面宽松，二季度存量政策加速落地，利好资本市场，短期成长风格或占优[6][24] 风险提示 - 后续谈判不及预期、政策效果不及预期、地缘政治风险[7][26]