公司管理架构调整 - 永和股份全资子公司内蒙古永和氟化工有限公司拟吸收合并另一家全资子公司内蒙古华生氢氟酸有限公司 [1] - 此次吸收合并旨在优化公司管理架构，实现区域集中化管理 [1] - 此举旨在提升资源配置效率与运营效能，降低管理及运营成本 [1] - 最终目标是推动公司高质量可持续发展 [1]

永和股份公告称，2025年12月30日，公司第四届董事会第二十五次会议审议通过全资子公司吸收合并议 案。合并方内蒙永和注册资本10亿元，2025年9月30日资产总额27.48亿元、营收17.24亿元、净利润1.52 亿元；被合并方华生氢氟酸注册资本4000万元，同期资产总额1.69亿元、营收2.66亿元、净利润172.61 万元。合并完成后，内蒙永和存续，华生氢氟酸注销，其权利义务由前者承继。本次吸收合并不影响公 司财务及损益，也不损害股东利益。 ...

公司发展历程与行业地位 - 公司成立于1958年，已发展67年，从基础化工原料基地成长为全国最大的氟化工先进制造业基地和浙江省石化化工行业领军企业 [1] - 行业面临绿色转型与高端材料“卡脖子”双重挑战，国家《“十四五”智能制造发展规划》和《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》将智能化改造、数字化转型和核心技术突破列为重点任务 [1] - 公司通过4年实践，构建了“技术突破—数智赋能—产业升级”的新质生产力培育路径，以技术创新和数智化手段让老国企焕发新生机 [1] 核心技术突破与产品创新 - 公司攻克浸没式冷却液核心技术，该氟化液可将数据中心PUE值从传统风冷的1.5降至1.07，节能率达80%以上，若全国推广可减少1000亿千瓦时用电 [2] - 公司于2019年用100天完成技术攻坚，同年12月推出自主研发冷却液，性能指标与国际竞品相当，填补国内高性能大数据中心专用冷却液空白 [3] - 公司已形成覆盖冷却液、热管理设备、专用服务器的整体解决方案，具备单相浸没式液冷数据中心交钥匙能力，并延伸至储能液冷和5G BBU基站液冷等领域 [3] - 公司相关液冷项目入选国家首批《绿色低碳先进技术示范清单》，并应用于“东数西算”枢纽节点移动液冷智算中心等国家重点项目 [3] - 公司专利《一种2,3,3,3-四氟丙烯的生产方法》获中国专利优秀奖，该产品是汽车空调制冷剂HFC-134a最佳替代品，可降低温室气体排放97% [4] - 公司是国内氟制冷剂行业龙头，聚焦低碳氟化学品创新，做强第三代制冷剂，强化第四代环境友好型制冷剂及ODS替代品研发 [5] - 公司下属宁波巨化15万吨/年PDO/PTT一体化装置成功投产，产出合格产品，标志着我国在聚酯新材料领域打破国外长期技术垄断，实现核心原料PDO的国产化 [6] - 公司下属中巨芯科技开发的电子级氢氟酸纯度达99.9999%，金属离子含量控制在10ppb以下，打破国外垄断，产品已供应中芯国际、长江存储等芯片制造企业 [7] 产业链延伸与一体化布局 - 公司通过“基础化工—功能材料—终端制品”全链条布局，在氟化工价值链中占据主导地位，产品价值实现数百倍跃升 [7] - 在衢州氟硅新材料产业园，公司构建协同紧密的产业生态：上游晋巨公司年产60万吨合成氨提供氢源，中游电化厂20万吨VDC装置生产基础单体，下游巨塑公司转化为PVDC阻隔膜 [7] - 产业园一体化布局使原料运输距离缩短至3千米以内，物流成本降低40%，通过副产物氢气回收利用年减少碳排放2.3万吨，已形成千亿级产业规模 [7] - 公司正斥资410亿元在甘肃玉门布局高性能硅氟新材料一体化项目，该项目是甘肃省历史上投资规模最大的工业招商引资项目，具有“源网荷储、氟硅联动”等五大一体化特征 [15] 数智化转型与效能提升 - 公司推行“三零”工程，即“零手动”、“零备机”、“零距离”，作为数智化转型核心 [8] - “零手动”工程自2021年启动，对148套核心装置完成自动化改造，单套装置操作人员从4人减至1人，操作人员总数减少60%，生产事故率下降80% [8] - 在“零手动”基础上引入AI技术优化生产，例如电化厂投入2150万元打造“人工智能赋能PVDF全链路智造管理应用场景”，并入选浙江省人工智能应用场景 [8] - “零备机”改革通过设备智能化管控提升可靠性，以宁波巨化压缩机改造为例，设备完好率从85%提升至98%，实现“无备机”运行，并通过余热回收年创降本效益2500万元 [9] - 目前公司动设备完好率已从76%提升至96%，计划检修率达98.5%，年减少维护费用1500万元 [10] - “零距离”工程通过升级信息系统、优化业务流程和引入智能工具打破信息壁垒，例如构建集团级数据中台整合12个领域数据，将采购流程从15天缩短至5天，计划外采购减少20% [10] - 公司在财务共享平台引入RPA机器人，使发票审核、付款处理等手工工作量下降10% [10] - 公司启动“无样装置”创建，首批选取77套装置，目标使中控分析项同比下降90%，通过安装在线色谱分析仪实现产品质量实时监测，降低劳动强度并提升安全稳定性 [11] - “无变更装置”建设成果显著，例如浙江锦华新材料通过智能生产监控实现DCS和APC控制系统100%覆盖率，可降低运营成本30%、产品能耗10%，缩短产品升级周期35%，提高生产效率30% [12] 组织创新与人才建设 - 公司推行装置化管理变革，按照“盆景—风景—全景”模式推进，例如氯碱新材料事业部烧碱装置部将4级管理层级压缩至2级，横向整合28个班组为5个，实现“大平台支撑下的小单元作战” [13] - 公司实施“8631”岗位通人才工程，推动员工从单岗位技能向多岗位技能跨越，该案例在2024年浙江省人才工作创新案例评选中位列第一 [14] - 公司正构建科学化、规范化、标准化的岗位职级体系，以形成结构更合理的人才梯队 [14] 研发平台与未来规划 - 公司氟氯高性能合成树脂及特种单体中试平台入选首批国家级制造业中试平台名单，该平台占地6万余平方米，拥有3000余台先进设备，是国内氟氯化工领域建设最早、规模最大、体系最全、成果最丰的中试平台 [15] - 平台设有7大专业实验室，可向氟化工及相关行业提供全链条产品/技术开发服务及一站式服务 [15] - 面向未来，公司将通过“跨区域协同、多基地联动”的产业发展模式，全力打造世界一流专业领军示范企业 [16]

公司股价与交易情况 - 12月31日，三美股份股价下跌1.01%，报收60.00元/股 [1] - 当日成交额为1.00亿元，换手率为0.27% [1] - 公司总市值为366.29亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江三美化工股份有限公司成立于2001年5月11日，于2019年4月2日上市 [1] - 公司主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：氟制冷剂占比85.55%，氟化氢占比9.77%，发泡剂占比3.46%，材料销售占比0.70%，副产品销售占比0.27%，其他占比0.25% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）于第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有354.82万股，占流通股比例为0.58% [2] - 根据测算，12月31日该基金持仓浮亏约216.44万元 [2] 相关基金信息 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为32.53%，同类排名1569/4189；近一年收益率为28.64%，同类排名1677/4188；成立以来收益率为151.47% [2] - 该基金经理为罗文杰，累计任职时间12年257天，现任基金资产总规模1702.51亿元 [3] - 罗文杰任职期间最佳基金回报为155.46%，最差基金回报为-47.6% [3]

公司概况与战略定位 - 公司是一家拥有67年历史的老牌化工企业，已从基础化工原料生产基地成长为全国最大的氟化工先进制造业基地和浙江省石化化工行业的领军企业[1] - 公司正站在产业变革关键节点，通过“技术突破—数智赋能—产业升级”的路径培育新质生产力，以应对行业绿色转型与高端材料“卡脖子”挑战[1] - 公司生产车间已实现巡检机器人穿梭、全域智控系统动态模拟等数智化变革，使老国企焕发新生机[1] 核心技术突破与产品创新 - 公司攻克了浸没式冷却液核心技术，该氟化液可将数据中心PUE值从传统风冷的1.5降至1.07，节能率达80%以上[4] - 据院士估算，该冷却液技术若全国推广，可在计算中心冷却领域减少1000亿千瓦时用电，相当于一个三峡水电站全年发电量[4] - 公司于2019年用100天完成技术攻坚，同年12月推出性能指标与国际竞品相当的冷却液，填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白[5] - 公司已形成覆盖冷却液、热管理设备、专用服务器的整体解决方案，具备单相浸没式液冷数据中心交钥匙能力，并延伸至储能液冷和5G基站液冷领域[5] - 相关液冷解决方案已应用于“东数西算”枢纽节点移动液冷智算中心、酒泉数投液冷数据中心等国家重点项目[6] - 公司的《一种2,3,3,3-四氟丙烯的生产方法》专利获中国专利优秀奖，该技术是汽车空调制冷剂HFC-134a的最佳替代品，可降低温室气体排放97%[6] - 公司是国内氟制冷剂行业龙头，聚焦低碳氟化学品创新，做强第三代制冷剂，强化第四代环境友好型制冷剂及ODS替代品研发[7] - 公司下属宁波巨化15万吨/年PDO/PTT一体化装置成功投产，产出合格产品，打破了国外对PTT核心原料1,3-丙二醇(PDO)生产技术的长期垄断[7] - 公司下属中巨芯科技开发的电子级氢氟酸纯度达99.9999%，金属离子含量控制在10ppb以下，打破国外垄断，产品已供应中芯国际、长江存储等芯片制造企业[9] 产业链布局与协同效应 - 公司通过“基础化工—功能材料—终端制品”全链条布局，在氟化工价值链中占据主导地位，产品价值可实现数百倍跃升[8] - 在衢州氟硅新材料产业园，公司构建了协同紧密的产业生态：上游晋巨公司年产60万吨合成氨提供氢源，中游电化厂20万吨偏二氯乙烯装置生产基础单体，下游巨塑公司转化为聚偏二氯乙烯阻隔膜[8] - 该一体化布局使原料运输距离缩短至3千米以内，物流成本降低40%，并通过副产物氢气回收利用，年减少碳排放2.3万吨[8] - 该产业园已形成千亿级产业规模，吸引数十家上下游企业入驻[8] - 公司正斥资410亿元在甘肃玉门布局高性能硅氟新材料一体化项目，这是甘肃省历史上投资规模最大的工业招商引资项目，具有“源网荷储、氟硅联动”等五大一体化特征[18] 数智化转型与效能提升 (“三零”工程) - “零手动”工程旨在实现生产装置全自动化操作，公司对148套核心装置完成改造，单套装置操作人员从4人减至1人，操作人员总数减少60%，生产事故率下降80%[10] - 在“零手动”基础上引入AI技术优化生产，例如电化厂投入2150万元打造“人工智能赋能PVDF全链路智造管理应用场景”，并入选浙江省人工智能应用场景[10] - “零备机”改革通过设备智能化管控提升可靠性，以宁波巨化压缩机改造为例，设备完好率从85%提升至98%，成功实现“无备机”运行[11] - 通过反应余热回收利用，年创降本效益达2500万元[11] - 目前公司动设备完好率已从76%提升至96%，计划检修率达到98.5%，年减少维护费用1500万元[11] - “零距离”工程通过升级信息系统、优化业务流程、引入智能工具打破部门信息壁垒[12] - 公司构建了集团级数据中台，整合生产、销售、采购、财务等12个领域数据[14] - 通过流程重构，将采购流程从原先的15天缩短至5天，并使计划外采购减少20%[14] - 在财务共享平台引入RPA机器人，使发票审核、付款处理等相关手工工作量下降10%[14] 生产智能化深化 (“两无”装置) - “无样装置”通过在线分析仪器和AI模型实现产品质量实时监测，无需人工取样分析[14] - 2024年首批选取77套生产装置创建“无样装置”，目标是“中控分析项以2023年为基准同比下降90%”[15] - 在氯碱新材料事业部142B装置安装在线色谱分析仪，实现了“持续在岗”监测，提升了安全性与稳定性[15] - “无变更装置”通过高度自动化和智能化实现生产参数稳定控制，减少非计划性变更[14] - 下属浙江锦华新材料的人工智能应用场景实现了DCS控制系统100%覆盖率、APC控制系统100%覆盖率，解决了依赖人工矫正PID控制回路的行业难题[15] - 该场景可降低运营成本30%、产品能耗10%，缩短产品升级周期35%，提高生产效率30%[15] 组织创新与人才建设 - 推行装置化管理变革，例如氯碱新材料事业部烧碱装置部将原有4级管理层级压缩至2级，横向整合8个装置28个班组为5个横向班组，实现“大平台支撑下的小单元作战”[16] - 实施“8631”岗位通人才工程，推动员工从单岗位技能到多岗位技能的跨越，该案例在2024年浙江省人才工作创新案例评选中位列第一[16] - 公司正构建科学化、规范化、标准化的岗位职级体系，以形成结构更合理的人才梯队[17] 研发平台与未来展望 - 公司的氟氯高性能合成树脂及特种单体中试平台入选首批国家级制造业中试平台名单，是国内氟氯化工领域建设最早、规模最大、体系最全、成果最丰的中试平台[18] - 该平台占地6万余平方米，拥有3000余台先进设备和大型分析检测仪器，设有7大专业实验室，可提供全链条产品/技术开发及一站式服务[18] - 面向未来，公司将通过“跨区域协同、多基地联动”的产业发展模式，全力打造世界一流专业领军示范企业[19]

行业宏观背景与政策环境 - “十四五”期间，中国石油化工行业基础产品产能已逐步进入产能低增长阶段 [1] - 中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，坚持内需主导，推进国内大市场建设 [1] - 工信部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，为2026年行业持续健康发展筑牢政策基础 [1] - 多家机构普遍预判，2026年石化行业周期拐点有望显现，行业景气度将逐步回暖 [1] - 国内政策通过严控新增炼油产能、科学调控乙烯、对二甲苯等大宗产品产能投放节奏、推动落后产能出清等手段，引导行业结构优化与“反内卷”治理 [1] - 国际层面，2025年美联储重启降息周期，同时欧佩克+持续调整增产计划，核心成员国多次宣布暂停产能增量 [1] 石化行业展望与公司机遇 - 预计2026年全球原油供应量持续承压，油价将维持震荡格局 [2] - 在此背景下，国内核心石化企业盈利弹性有望进一步释放 [2] - 中国石油将充分受益于天然气市场化改革，推动整体业绩稳健提升 [2] - 中国石化聚焦国内炼油与化工领域“反内卷”进展，持续强化成本控制、供应链管理与市场占有率提升 [2] - 中国海油继续推进增储上产与降本增效 [2] - 油服企业将受益于上游资本开支为行业提供坚实支撑 [2] - 炼化行业细分领域有望迎来结构性机会，行业或有望不断改善 [2] 化工细分领域趋势与机会 - 2026年化工行业细分板块有望迎来利润重塑机会 [2] - 氟化工板块行业景气度有望稳步上扬 [2] - 钾肥行业供需将维持偏紧状态，有望迎来周期性提价窗口 [2] - 农药行业“一证一品”新政实施将重塑农资市场竞争格局 [2] - 有机硅行业景气度有望持续上行 [2] - 化工新材料领域，核心技术攻关是提升行业竞争力的关键，催化剂技术、聚合工艺工程放大、产品应用开发等环节的突破将决定国内企业在高端材料市场的地位 [2] - 以生物基原料生产化学品的生物化工技术路径，作为化石原料的有效补充，其产业化进程值得关注 [2]

公司行业地位与核心业务 - 公司是浙江省属国企与氟化工行业龙头，在“十四五”期间夯实了制冷剂领域的绝对领导地位 [2] - 公司核心主业氟制冷剂实现全球领先，第三代制冷剂配额实现行业第一 [2] - 公司是国内唯一拥有第一代至第四代含氟制冷剂系列产品的企业 [2] - 2025年，公司第三代制冷剂生产配额占行业总量的37.86%，内用配额占比38.77%，均稳居行业第一 [2] - 新型氯碱材料、含氟聚合物在国内达到领先地位 [2] 财务与研发表现 - 2021—2024年公司累计营业收入增长38%，利润总额累计增长140% [2] - 公司年度研发强度保持在4%以上 [2] - 2021—2024年公司新增授权专利366项 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入203.93亿元、归母净利润32.48亿元，同比分别增长13.89%、160.22% [2] - 公司市值迈上千亿元台阶 [2] 高端新材料与技术创新 - 公司在高端含氟聚合物、绿色能源新材料等领域取得多项突破 [2] - 公司在高端新材料领域通过自主研发和投资，在多个高附加值新材料领域打破国外垄断，实现国产化替代 [3] - 含氟冷却液性能优异、成功打破国外垄断 [2] 数字化与绿色制造 - 公司全面推进“数字化车间”建设，完成了主要生产装置的“零手动”改造，实现生产全流程自动化控制 [3] - 多个项目配套风电光伏绿电，并通过对副产物回收利用，显著降低碳排放 [3] 股东回报与未来展望 - 公司保持了较高的分红率，现金分红占归母净利润的比例连续多年维持在30%左右或以上 [3] - 截至2025年6月，公司累计现金分红59.73亿元（含回购股份金额），占累计实现归母净利润的38.11% [3] - 未来公司将延续高比例分红政策，实现企业发展与股东回报的良性循环 [3] - 面向“十五五”，公司将继续围绕“绿色化发展、数智化变革、新巨化远航”主线，以氟化工为核心，加快创新驱动、转型升级 [3] - 公司致力于成为国际一流的高性能氟氯化工新材料制造业基地 [3]

公司行业地位与核心业务 - 公司是浙江省属国企与氟化工行业龙头，在“十四五”期间夯实了制冷剂领域的绝对领导地位 [1] - 公司核心主业氟制冷剂实现全球领先，第三代制冷剂配额实现行业第一 [1] - 公司是国内唯一拥有第一代至第四代含氟制冷剂系列产品的企业 [1] - 2025年，公司第三代制冷剂生产配额占行业总量的37.86%，内用配额占比38.77%，均稳居行业第一 [1] - 新型氯碱材料、含氟聚合物在国内达到领先地位 [1] “十四五”期间经营与财务表现 - 2021—2024年公司累计营业收入增长38%，利润总额累计增长140% [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入203.93亿元、归母净利润32.48亿元，同比分别增长13.89%、160.22% [1] - 公司年度研发强度保持在4%以上，“十四五”期间新增授权专利366项 [1] - 公司市值迈上千亿元台阶 [1] - 公司保持了较高的分红率，现金分红占归母净利润的比例连续多年维持在30%左右或以上 [2] - 截至2025年6月，公司累计现金分红59.73亿元(含回购股份金额)，占累计实现归母净利润的38.11% [2] - 公司未来也将延续高比例分红政策 [2] 高端新材料与技术创新突破 - 公司在高端含氟聚合物、绿色能源新材料等领域取得多项突破 [1] - 高端新材料领域的突破成为公司在“十四五”时期的亮点 [2] - 公司通过自主研发和投资，在多个高附加值新材料领域打破国外垄断，实现国产化替代 [2] - 含氟冷却液性能优异、成功打破国外垄断 [1] 数字化与绿色制造发展 - 公司秉持新发展理念，以高端化、智能化、绿色化为核心方向，打造高性能氟氯新材料基地 [1] - 数字化与绿色制造双轮驱动，赋能公司高质量发展 [2] - 公司全面推进“数字化车间”建设，完成了主要生产装置的“零手动”改造，实现生产全流程自动化控制 [2] - 多个项目配套风电光伏绿电，并通过对副产物回收利用，显著降低碳排放 [2] 未来发展战略 - 面向“十五五”，公司将继续围绕“绿色化发展、数智化变革、新巨化远航”主线 [2] - 公司将顺应产业科技进步和产业变革趋势，以氟化工为核心，加快创新驱动、转型升级 [2] - 公司致力于成为国际一流的高性能氟氯化工新材料制造业基地 [2]

2026年度ODS和HFCs配额核发情况 - 生态环境部核发了2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物的生产、使用及进口配额 [1] 含氢氯氟烃配额分配 - 向内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司等17家企业核发2026年度含氢氯氟烃生产配额和内用生产配额 [1] - 向奥克斯空调股份有限公司等14家企业核发2026年度含氢氯氟烃使用配额 [1] - 向利安隆博华（天津）医药化学有限公司等7家企业核发2026年度四氯化碳使用配额 [1] 氢氟碳化物配额分配 - 向天津绿菱气体股份有限公司等34家企业核发2026年度氢氟碳化物生产配额和内用生产配额 [1] - 向浙江鹏莱制冷剂有限公司等36家企业核发2026年度氢氟碳化物进口配额 [1]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [1] 报告的核心观点 - AI发展带来功耗问题，液冷方案因其散热效率高、降温快等特点成为智算中心温控解决方案的必选项，液冷工质市场随之快速增长 [2] - 液冷工质中，氟化液凭借其优异的综合性能（如低粘度、高绝缘性、材料相容性）成为浸没式与冷板式液冷系统中的关键组分，尤其在AI服务器高功率密度场景下需求激增，国际化工巨头3M的退出为国内企业提供了发展良机 [2][129] - 中国液冷市场在政策强力驱动、技术指标达到国际顶尖水平、产业链完整及成本优势显著的背景下，竞争优势显著，市场规模预计将高速增长 [49][55][59] 根据相关目录分别进行总结 01 算力增长带动液冷散热技术需求，中国液冷竞争优势显著 - **液冷技术成为高算力下的必选方案**：在AI算力需求驱动下，数据中心GPU服务器数量大增，芯片功耗持续攀升（CPU达350~500W，GPU超800W），传统风冷无法满足高功耗高密度场景的散热需求，液冷技术凭借散热效率高、降温快、无振动、噪音小等特点成为智算中心温控解决方案的必选项 [14][16][20] - **液冷技术分类与优势**：主要分为冷板式、浸没式和喷淋式，其中冷板式因技术成熟度高、兼容性强已成为市场主流，液冷技术能满足高功率密度机柜散热需求，具有循环系统耗能少、噪音小、占地小、PUE值低（可降至1.1-1.2）及利于余热回收等优势 [24][27][49] - **中国液冷市场需求爆发与规模预测**：AI训练集群功率密度已达40kW/柜，液冷在智算中心的渗透率超80%，2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67.0%，预计2025年达33.9亿美元，2024-2029年复合增长率将达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元 [2][45][49][59] - **中国液冷产业竞争优势显著**： - **技术领先**：中国企业在浸没式液冷、冷板式液冷等关键领域实现突破，技术指标达国际顶尖水平，在全球液冷专利TOP20榜单中，华为、浪潮、中科曙光等7家中国企业上榜，占比35%，在浸没式液冷领域占据55%的专利份额 [55] - **政策强力驱动**：中国“东数西算”工程要求新建数据中心PUE低于1.25，2025年进一步要求50%以上项目采用液冷技术，地方补贴最高达30% [55] - **产业链完整且成本优势显著**：产业覆盖从冷却液、核心部件到系统集成的完整产业链，通过自产核心部件及材料革命（如尼龙替代金属使成本降低30%至50%）大幅降低成本 [55] - **全球及中国液冷市场发展**：2024年北美、欧洲、亚太地区液冷市场规模分别为14.10亿美元、10.58亿美元和11.96亿美元，预计到2032年将分别增长至81.51亿美元、58.18亿美元和76.16亿美元，2024-2032年复合年增长率分别为24.53%、23.74%和26.04% [47] 02 冷板浸没式液冷介质不同，氟化液前景可期 - **冷板式液冷工质**：目前以乙二醇、丙二醇、水为主，乙二醇因产业链成熟、成本低（价格4~6元/Kg）占据主导地位，丙二醇（国产价格9~12元/Kg）多用于有低毒性要求的场景 [67][69] - **浸没式液冷工质**：主要包括油类、硅类及氟化液等 [2] - **油类与硅类化合物**：油类冷却液黏度较高，硅油（如二甲基硅油）比热不足水的1/3，解热能力不如冷板液冷，且具有闪点、燃点，不是理想的数据中心散热冷媒 [75][81] - **氟化物类**：凭借性质稳定、阻燃、介电常数合适、黏度较低等优势，成为目前最受欢迎的冷却介质，低黏度及高质量热容的氟碳类化合物能实现最好的冷却效果 [94] - **相变浸没式液冷工质**：主要为氟化液及氟类聚合物，通过冷媒相变潜热带走热量，解热能力是冷板液冷的数倍，如曙光数创C8000浸没液冷解决方案解热能力达单机柜930kW [97][98] - **氟化液种类与性能**：用于液冷的氟化液主要包括全氟化合物与氢氟化合物，如全氟聚醚（PFPE）、氢氟醚（HFE）等，全氟聚醚热传导液拥有良好的导热性、化学稳定性，适用于半导体生产、数据中心服务器冷却等多种温控散热系统 [102][103][105] 03 液冷工质市场高速发展，应用领域不断扩大 - **液冷工质发展阶段**：早期以乙二醇、丙二醇、去离子水等成本较低的工质为主，随着AI等新兴产业发展催生高性能“温控”需求，氟化液产量及需求急剧增加，正逐渐取代传统工质 [122][123] - **3M退出带来的行业机遇**：国际化工巨头3M宣布2025年底前停止使用PFAS并退出相关生产，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，为中国中高端有机氟化学品市场带来发展机遇 [129] - **液冷工质主要应用领域**： - **数据中心与算力设备**：已成为支撑高密度算力散热的核心材料，主导技术路线以乙二醇、丙二醇水溶液为主，高端场景向氟化液与氢氟醚类工质演进 [141] - **电化学储能行业**：液冷系统在大容量储能系统中已成为主流，有助于实现更小的电芯间温差、延长电池寿命并降低系统成本 [146] - **半导体制造业**：电子氟化液、全氟聚醚热传导液、三氟甲烷等广泛应用于半导体制造各环节的温控系统、刻蚀机等，保障设备高效稳定运行 [149][150] - **激光设备与电力电子领域**：工业温控产品（使用水、乙二醇等冷却介质）是激光设备、高压变频器、新能源发电、特高压等电力电子配套设备不可或缺的部分，用于确保系统稳定运行 [151][154] 04 相关标的 - 报告建议关注布局液冷工质的公司，包括：东阳光、新宙邦、润禾材料、巨化股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东岳集团、永太科技、华谊集团、三美股份、统一股份、八亿时空、长缆科技、新安股份、集泰股份等 [2] - 报告详细分析了部分相关标的，例如： - **东阳光**：正在构建涵盖“系统级—机柜级—服务器级”的全链条液冷解决方案，产品包括冷板式液冷核心部件，并通过参股芯寒科技、纵慧芯光及与中际旭创战略合作强化技术布局和全球市场推广 [190][193] - **新宙邦**：主要产品包括有机氟化学品等，应用于新能源汽车、数字基建等领域 [194] - **巨化股份**：作为国内氟化工领军企业，正围绕打造全球领先的综合性制冷剂制造商目标，持续研发第四代氟制冷剂及氟化液冷媒产品，以适应液冷市场发展需求 [203]