2025-5-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 张 桓 执业编号：F03138663 咨询电话：027-65777106 铜周报：中美关税降温，铜价走势仍强 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 主要观点策略 01 主要观点策略 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78140元/吨，周涨幅0.89%。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱。中美日内 瓦经贸会谈联合声明互降关税，同时美国通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价有所提振。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 90000 95000 24-03-20 24-03-28 24-04-09 24-04-17 24-04-25 24-05-08 24-05-16 24-05-24 24-06-03 24-06-12 24-06-20 24-06-28 24-07-08 24-07-16 24-07-24 24-08-01 24 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，主力参考77500 - 79500 [1] - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主 [3] - 铝库存去化、关税态度缓和支撑铝价，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，短期价格或以震荡为主 [3] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，悲观情形下锌价重心或将下移，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [5] - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [7] - 镍宏观情绪改善，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [8] - 不锈钢矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，短期供需矛盾扩大，库存压力稍缓，短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾强化下基本面有压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [11] - 碳酸锂关税消息短期影响宏观情绪，对锂本身带动有限，基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，需求弹性对短期走势影响大，短期盘面以弱震荡为主，主力参考6.2 - 6.6万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78155元/吨，日跌0.15%；SMM广东1电解铜现值78215元/吨，日跌0.16%；SMM湿法铜现值78095元/吨，日跌0.15% [1] - 精废价差现值1265元/吨，日跌11.54%；LME 0 - 3现值49.19美元/吨，日涨3.37美元/吨；进口盈亏现值 - 469元/吨，日涨101.45元/吨 [1] 月间价差 - 2505 - 2506现值340元/吨，日涨10元/吨；2506 - 2507现值490元/吨，日涨20元/吨；2507 - 2508现值330元/吨，日跌60元/吨 [1] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，月涨0.32%；3月电解铜进口量30.88万吨，月涨15.24% [1] - 进口铜精矿指数现值 - 43.11美元/吨，月跌1.17%；国内主流港口铜精矿库存现值90.03万吨，月涨7.74% [1] - 电解铜制杆开工率现值62.79%，较前值降17.09%；再生铜制杆开工率现值18.29%，较前值降4.24% [1] - 境内社会库存现值12.31万吨，周跌4.20%；保税区库存现值7.68万吨，周跌6.11%；SHFE库存现值8.07万吨，周跌9.63% [1] - LME库存现值19.08万吨，日跌0.53%；COMEX库存现值16.35万短吨，日涨2.00%；SHFE仓单现值2.01万吨，日跌96.84% [1] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝现值20010元/吨，日涨1.01%；长江铝A00现值20020元/吨，日涨1.01% [3] - 氧化铝（山东）平均价现值2875元/吨，日涨0.35%；氧化铝（河南）平均价现值2930元/吨，日涨0.69%等 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1398元/吨，较前值降53.1元/吨；沪伦比值现值8.09，较前值降0.06 [3] 月间价差 - 2505 - 2506现值30元/吨，日跌5元/吨；2506 - 2507现值45元/吨，日跌30元/吨等 [3] 基本面数据 - 4月氧化铝产量754.90万吨，月跌6.17%；4月电解铝产量371.42万吨，月跌2.91% [3] - 3月电解铝进口量20.03万吨，较前值降2.2万吨；3月电解铝出口量0.35万吨，较前值降0.5万吨 [3] - 铝型材开工率现值57.50%，周跌2.54%；铝线缆开工率现值65.60%，周涨2.18%等 [3] - 中国电解铝社会库存现值60.10万吨，周跌5.50%；LME库存现值40.2万吨，日跌0.50% [3] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22650元/吨，日跌0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22630元/吨，日跌0.40% [5] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 283元/吨，较前值降156.95元/吨；沪伦比值现值8.31，较前值降0.06 [5] 月间价差 - 2505 - 2506现值175元/吨，日跌60元/吨；2506 - 2507现值140元/吨，日跌25元/吨等 [5] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，月涨0.31%；3月精炼锌进口量5.78万吨，月涨9.47%；3月精炼锌出口量0.02万吨，月跌77.37% [5] - 镀锌开工率现值60.87%，较前值涨11.26%；压铸锌合金开工率现值54.60%，较前值涨5.59%；氧化锌开工率现值59.73%，较前值涨1.16% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值8.55万吨，周涨1.66%；LME库存现值17.0万吨，日跌0.28% [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值262100元/吨，日跌0.27%；长江1锡现值262600元/吨，日跌0.27% [7] - SMM 1锡升贴水现值800元/吨，日跌11.11%；LME 0 - 3升贴水现值15.00美元/吨，日涨134.88% [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11526.88元/吨，日跌385.74%；沪伦比值现值8.10，较前值降 [7] 月间价差 - 2505 - 2506现值80元/吨，日涨153.33%；2506 - 2507现值20元/吨，日跌87.50%等 [7] 基本面数据（月度） - 3月锡矿进口8323，月跌4.83%；SMM精锡3月产量15280，月涨8.75%等 [7] 库存变化 - SHEF库存周报现值8719.0，周跌2.13%；社会库存现值10193.0，周涨3.66%等 [7] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值124950元/吨，日跌1.79%；1金川镍现值126000元/吨，日跌1.74% [8] - 1金川镍升贴水现值2200元/吨，日涨2.33%；1进口镍升贴水现值150元/吨，日持平 [8] - LME 0 - 3现值 - 198美元/吨，日跌8.41%；期货进口盈亏现值 - 2456元/吨，日涨36.47%；沪伦比值现值7.97，较前值涨0.05 [8] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等 [8] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28115元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值69950元/吨，日跌0.64%等 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 200元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌80元/吨等 [8] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300，月涨6.08%；精炼镍进口量现值8164，月跌68.84% [8] - SHFE库存现值28675，周跌3.08%；社会库存现值44101，周跌1.25%；保税区库存现值6100，日持平 [8] - LME库存现值198516，日涨0.39%；SHFE仓单现值23947，日涨3.12% [8] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日持平 [11] - 期现价差现值440元/吨，日涨2.33% [11] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，日持平 [11] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 45元/吨，日跌5元/吨；2507 - 2508现值 - 35元/吨，日持平 [11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67% [11] - 不锈钢进口量现值68.21万吨，月跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，月涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，月涨196.56% [11] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.00万吨，周涨1.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值36.90万吨，周涨2.38% [11] - SHFE仓单现值15.92万吨，日跌0.63% [11] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值64600元/吨，日持平；SMM工业级碳酸锂均价现值62950元/吨，日持平 [13] - SMM电池级氢氧化锂均价现值66090元/吨，日跌0.15%；SMM工业级氢氧化锂均价现值59980元/吨，日跌0.17% [13] 月间价差 - 2505 - 2506现值160元/吨，日涨220元/吨；2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌120元/吨 [13] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量73810，月跌6.65%；4月电池级碳酸锂产量50397，月跌9.55%；4月工业级碳酸锂产量23413，月涨0.27% [14] - 4月碳酸锂需求量89627，月涨3.02%；3月碳酸锂进口量18125，月涨47.03%；3月碳酸锂出口量220，月跌47.25% [14] - 5月碳酸锂产能134438，月涨0.69%；4月碳酸锂开工率50%，月涨11.11% [14] - 4月碳酸锂总库存96202，月涨6.81%；4月碳酸锂下游库存45169，月涨14.95%；4月碳酸锂冶炼厂库存51033，月涨0.50% [14]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-14 贸易商收货兴趣浓厚 铜价震荡偏强 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-13，沪铜主力合约开于 78080元/吨，收于 78090元/吨，较前一交易日收盘-0.22%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 77,930元/吨，收于 78,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.99%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日日内成交活跃度较高，早盘盘初低价可注册仓单货源被大量秒收，大型贸易商收货情绪浓厚， 采购情绪指数为3.18，较昨日上升0.13；因换月前持续贴水，部分持货商不愿低价出售，宁愿作为仓单交割，故销 售情绪指数较昨日降低0.02，录得3.25。进入主流交易时段，货源如铁峰、日本、韩国、中条山PC等成交积极，后 续均被接货方加价出售。进入第二交易时段，市场出货价格上抬至贴水30元/吨附近，好铜重现升水成交。湿法铜 仅少量mook货源贴水70元/吨附近，非注册货源贴水180至贴水120元/吨均有成交。 进入交割倒计时，昨日仓单增 量较少，但贸易商收货情绪抬升预计仓单量将逐渐增加。今日现货贴水或保持坚挺。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美国消费者价格指数 ...

| | 锡产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | 2025年5月13日 | | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 张跃 | 张跌幅 | 单位 | | | SMM 1#锡 | 262800 | 259600 | 3200 | 1.23% | | | | SMM 1#锡升贴水 | 900 | 900 | O | 0.00% | 元/吨 | | | 长江 1#锡 | 263300 | 260100 | 3200 | 1.23% | | | | LME 0-3升贴水 | -43.01 | -158.07 | 115.06 | 72.79% | 美元/吨 | | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 张跃 | 涨跌幅 | 单位 | | | 进口盈亏 | -2373.05 | -9430.59 | 7057. ...

特朗普政府铜关税政策 - 2025年2月特朗普签署行政命令对进口钢铁和铝征收25%关税 导致美国本土钢铝价格飙升 [1] - 2月26日将关税延伸至铜领域 启动全品类铜进口调查 铜正式成为贸易战新战场 [1] - 3月4日宣布对铜征收25%关税 COMEX-LME铜价差从正常100-200美元/吨跃升至950美元/吨 LME亚洲库存单日降幅达9050吨 [1] - 3月13日明确加征25%铜关税 COMEX铜价飙升至5.25美元/磅(11574美元/吨) 较2024年均价上涨25% 美国3月铜进口量暴增至50万吨(正常7万吨) [2] - 4月2日铜制品被暂时豁免关税 铜价开启向下修正模式 LME铜价触底至8105美元/吨 后逐步反弹至9500美元/吨 [2][3] 铜库存与价差变动 - 截至5月12日 COMEX铜库存达16.34万吨创6年新高 LME铜库存降至19.07万吨 [3] - COMEX-LME铜价差3月26日暴涨至1643美元/吨 4月8日收敛至483美元/吨 5月12日为703美元/吨 [3] - 亚洲铜冶炼厂一季度出口激增 欧洲和亚洲铜库存大量转移至美国境内 [4] 铜产业链影响 - 中国在全球精炼铜消费占比达56% 中国制造业与铜价相关系数高达0.7 [7] - 美国试图通过关税政策扭曲全球铜贸易链条 倒逼制造业回流 重塑产业链主导权 [3] - 华尔街资本联合欧美铜矿巨头压低铜精矿产出 降低加工费 制造跨市套利机会 [4] 历史关税战与铜价表现 - 1930年斯穆特-霍利关税战导致铜价从18美分/磅暴跌72%至5美分/磅 全球铜矿产量下降50% [10][11] - 1971年美国对日本铜线缆加征12%关税 1985年《广场协议》使日本精铜出口量同比下降23% LME铜价跌18.7% [14] - 2018年特朗普关税战导致LME铜价从7347美元/吨跌至5733美元/吨 跌幅22% [17] 铜价未来路径预测 - 路径一：美国撕毁协议实施25%铜关税 全球铜市场分裂 铜价急转直下 美国制造业成本攀升走向萧条 [20][21][22] - 路径二：中美达成部分关税豁免 新能源领域铜需求提供支撑 铜价宽幅震荡 美国电网年需500万吨铜 中国新能源汽车年需104万吨铜 [23] - 路径三：中美关系缓和合作 美国囤积铜回流亚洲 全球库存恢复 铜价稳步攀升 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，节后铜价高位震荡，关税缓和，COMEX - LME价差收敛，美国经济“软数据”回落“硬数据”尚可，失业率4.2%，美联储不急降息，美国经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [5][80] - 产业基本面，主要逻辑是冶炼端减产是否发生，利润侵蚀、矿端偏紧、铜价不佳使冶炼困境加剧，价格或下跌淘汰产能，供给收缩后铜价有弹性 [5][80] - 策略上，节前铜价偏强震荡但反弹空间有限，节后宏观主导，关注美联储预期管理，可考虑远月买PUT，近月卖CALL操作 [6][81] 根据相关目录分别总结 宏观面 - 4月欧洲制造业PMI持稳，美国略有回升，欧元区初值48.7%，德国48%、法国48.2%环比下滑，美国初值50.7%上升但服务业下滑；2025年4月中国制造业PMI 49%，时隔2个月重回荣枯线下方，新订单与新出口订单下滑 [13] - 美国经济“软数据”大幅回落“硬数据”尚可，美联储不急降息，经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [15] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1 - 12月产量2283.5万吨，同比增长2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年2月产量180.3万吨，同比增长1.29%，2月精炼铜市场过剩6.1万吨 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿252.2万吨，环比增12.3%，同比增1.7%，1 - 12月累计进口2811.4万吨，累计同比增2.1%；2025年3月进口239.4万吨，1 - 3月累计进口710.8万吨，较上年同期增1.8% [25] - 截至5月9日，国内铜精矿TC均价 - 44.11美元/干吨，较上周降0.5美元，现货散单TC转负且加深，港口库存增至78万吨；2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅 [29] 精炼铜产量 - 4月SMM中国电解铜产量环比增0.36万吨，升幅0.32%，同比升14.27%，1 - 4月累计产量同比增41.51万吨，增幅10.63% [33] - 5月有5家冶炼厂检修，预计影响量2.1万吨左右，但4月检修厂复产，且港口铜精矿库存多，5月总产量仍小幅上升 [33] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜373.88万吨，累计同比增6.49%，12月进口37.04万吨，环比增2.93%，同比升18.88%；出口45.75万吨，累计同比增63.86%，12月出口1.67万吨，环比增44.06%，同比增55.61% [39] - 2025年1 - 3月进口84.26万吨，累计同比减7.06%，3月进口30.88万吨，环比增15.24%，同比增4.5%；出口11.75万吨，累计同比增156.25%，3月出口6.8万吨，环比增109.44%，同比增191.98% [39] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量21.75万吨，环比增25%，同比增9%，全年累计进口225万吨，累计同比增13.26% [42] - 2025年1月进口18.92万吨，环比降13.03%，同比增1.48%，2月进口19.34万吨，环比增2.22%，同比增26.77%，1 - 2月累计进口38.25万吨，累计同比增12.86% [42] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率21.74%，较上周增3.45个百分点，同比降4.62个百分点，精废铜杆平均价差1268元/吨，环比增303元，江西再生铜杆价格较期货均值扣减504元/吨，环比扩大279元/吨 [46] - 再生铜杆开工率回升因企业恢复生产，但销售亏损扩大，部分企业减产或限量接单，原料价格高企供应紧张，消费淡季企业下调售价控制库存，部分企业转产阳极板 [46] 消费端 - 电源与电网投资：2024年1 - 12月电源累计投资11687.22亿元，同比增12.14%，电网投资6082.58亿元，同比增15.26%；2025年1 - 3月电源累计投资1322亿元，同比下滑 - 2.5%，电网投资956亿元，同比增24.8% [50] - 空调：2024年12月当月空调产量2369.50万台，同比增12.9%，1 - 12月累计产量26598.44万台，同比增9.7%；2025年1 - 3月产量7445.76万台，同比增9.7% [55] - 汽车：3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增42.9%和37%，同比分别增11.9%和8.2%，1 - 3月产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增14.5%和11.2%；新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增50.4%和47.1%，新车销量占比41.2% [57] - 房地产：2024年1 - 12月地产竣工面积7.37亿平方米，同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年3月竣工面积1.31亿平方米，同比下滑14.3%，新开工面积同比下滑24.4% [60] 其它要素 库存 - 截至5月9日，三大交易所总库存43.27万吨，周度增5400吨，LME库存减6000吨至19.18万吨，上期所库存减8602吨至8.07万吨，COMEX库存增1.09万吨至16.03万吨 [62] - 截至5月8日，国内保税区库存7.68万吨，较上周减0.5万吨，上海保税库减0.5万吨至6.6万吨，广东保税区持平于1.08万吨，进口窗口打开部分铜清关 [62] CFTC非商业净持仓 - 截至5月6日，CFTC非商业多头净持仓21703手，周度增2334手，非商业多头持仓71777手，周度环比增165手，非商业空头持仓50074手，周度环比减 - 2169手，COMEX铜价净多头，价格反弹空头减仓多头小幅加仓 [66] 升贴水 - 截至5月9日，LME铜现货升水49.19美元/吨，现货转为升水，美国关税政策落地，LME与COMEX套利回收，注销仓单占比回升，亚洲库存转移，关注挤仓风险 [74] - 上海地区现货升水冲高回落，前期低库存支撑走高，下半周因月差走扩抑制，预计下周临近交割走弱至平水附近，市场对沪期铜2506合约报价或将升水500元/吨，警惕换月前月差走扩风险 [74] 基差 - 截至2025年5月9日，铜1上海有色均价与连三合约基差930元/吨 [76] 行情展望 - 宏观层面，节后铜价高位震荡，关税缓和，COMEX - LME价差收敛，美国经济“软数据”回落“硬数据”尚可，失业率4.2%，美联储不急降息，美国经济走弱有持续性但未衰退，关税或加速进程，铜价估值承压，国内政策刺激内需有支撑 [80] - 产业基本面，主要逻辑是冶炼端减产是否发生，利润侵蚀、矿端偏紧、铜价不佳使冶炼困境加剧，价格或下跌淘汰产能，供给收缩后铜价有弹性 [80] - 策略上，节前铜价偏强震荡但反弹空间有限，节后宏观主导，关注美联储预期管理，可考虑远月买PUT，近月卖CALL操作 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，铜价近期反弹后上行乏力，震荡偏空；锌价长空逻辑不变，短期承压震荡；镍价短期偏强，但中长期一级镍供应过剩或限制反弹空间 [8][88][206] 各目录总结 有色金属价格监测 - 展示多种有色金属收盘价格及日、周、年涨跌幅，如美元指数现值100.4，日涨跌幅 -0.21%，周涨跌幅0.38%，年涨跌幅 -7.43%；沪铜现值77450元/吨，日涨跌幅0.16%，周涨跌幅0.30%，年涨跌幅4.99%等 [5] 铜（CU） - 宏观因素中性偏空，中国降准降息，美联储维持利率不变但表态偏鹰，中美将会谈 [8] - 原料端利多，铜矿现货加工费下降，国内铜矿港口库存增加 [8] - 冶炼端中性，冶炼厂利润亏损扩大 [8] - 需求端中性，4月铜材开工率回升，但近期下游需求走弱 [8] - 持仓中性，沪铜持仓维持高位，近月持仓虚实比高 [8] - 库存利多，国内铜库存去库，美铜库存累库，全球铜显性库存下滑 [8] - 投资观点震荡偏空，贸易摩擦影响或显现，铜价上行乏力 [8] - 交易策略短期偏空对待，无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，中国4月进出口数据有差异，美联储按兵不动，国内有利好政策但关税谈判僵持 [88] - 原料端中性，国产加工费上涨，锌精矿库存增加，美国红狗矿受关税冲击但对国内炼厂影响有限 [88] - 冶炼端中性，5月炼厂检修与复产并存，进口窗口开启 [88] - 需求端偏空，淡季下游需求不看好，镀锌需求疲软 [88] - 库存偏多，节日社库累积有限，后续去化速度或放慢 [88] - 投资观点震荡，长空逻辑不变，短期锌价承压 [88] - 交易策略单边看空，套利观望 [88] 镍（NI） - 宏观因素中性，中国央行稳增长政策，中美会谈，美联储表态偏鹰，美元指数回升 [206] - 原料端偏多，印尼PNBP政策使镍矿价格坚挺，国内港口库存去库放缓，菲律宾禁矿消息引发担忧但落地难度大 [206] - 冶炼端中性，纯镍产量高位，镍铁均价回落，印尼部分MHP项目减产，硫酸镍产量下降，中长期印尼原生镍新增产能待释放 [206] - 需求端中性偏空，不锈钢减产，库存增加，新能源产销高位但硫酸镍供应趋紧，中美贸易摩擦使需求预期悲观 [206] - 库存中性，国内外库存小幅去化但仍处高位 [206] - 投资观点短期偏强，关注菲律宾禁矿政策及电积镍成本区间变化，中长期供应过剩或限制反弹空间 [206] - 交易策略单边短线区间为主，套利多镍空不锈钢 [206]

酸锂产业期现日报6 。 。 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292 2025年5月12日 林喜旋 Z0020770 价格及基差 | | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM 电池级碳酸锂均价 | 65250 | 65250 | 0.0 | 0.00% | 元/吨 | | SMM 工业级碳酸锂均价 | 63600 | 63600 | 0.0 | 0.00% | 元/吨 | | SMM电池级氢氧化锂均价 | 66310 | 66460 | -150.0 | -0.23% | 元/吨 | | SMM工业级氢氧化锂均价 | 60300 | 60450 | -150.0 | -0.25% | 元/吨 | | 中日韩CIF电池级碳酸锂 | 8.50 | 8.55 | -0.05 | -0.58% | 美元/千克 | | 中日韩CIF电池级氢氧化锂 | 8.65 | 8.70 | -0.05 | -0.57% | 美元/千克 | | SMM电碳-工碳价差 | 1650 | 1650 | 0.00 | 0.00% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面现实偏强，宏观扰动带来不确定性，可逢低进行期限正套，单边需寻找阶段性交易机会，若关税政策缓和企业可逢低买货 [7][8] - 关注单边逢低买货、期限正套，等待内外套利机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 四个市场铜波动率回落，COMEX价格波动率回落到20%附近，LME铜价波动率回落至13%附近 [13] - 沪铜期限B结构走强，沪铜05 - 06价差从230元/吨扩大至510元/吨；LME铜现货升水扩大，LME0 - 3价差从20.23美元/吨上升至升水49.19美元/吨；COMEX铜持续处于C结构，05和06合约价差从 - 52.19美元/吨扩大至 - 57.31美元/吨 [18] - 四个市场铜持仓均增加，沪铜持仓增加3.3万手，达到55万手 [19] - LME商业空头净持仓从4月25日5.42万手扩大至6.00万手；CFTC非商业多头净持仓从4月29日1.94万手回升至5月6日2.17万手 [25] - 国内铜现货升水回落，从4月30日的升水230元/吨回落至5月9日的升水80元/吨；洋山港铜溢价走高，从4月30日的95美元/吨上升至103美元/吨；美国铜溢价持续处于高位水平；鹿特丹铜溢价处于较高水平，从3月初的122.5美元/吨上升至180美元/吨；东南亚铜溢价从5月2日的105美元/吨上升至110美元/吨 [31] - 全球铜总库存回落，4月30日全球库存为53.14万吨，5月8日为52.44万吨；国内社会库存持续回落，从3月3日的阶段性高位37.7万吨回落至5月8日的12.01万吨；保税区库存连续减少，从4月24日的8.51万吨下降至5月8日的6.6万吨；COMEX库存增加，处于历史同期高位，从5月2日的14.93万短吨升至5月9日的16.02万短吨；LME铜库存回落，从5月2日的19.73万吨小幅回落至5月9日的19.18万吨 [36] - 沪铜06合约持仓库存比处于历史同期高位；LME铜持仓库存比回升，但处于历史偏低位置 [37] 供应端 - 铜精矿供应紧张，3月进口量为239.40万吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%；港口库存从3月14日的46万吨上升至5月9日的79.9万吨；加工费持续走弱，5月9日当周现货TC为 - 43.11美元/吨，冶炼厂亏损为3538元/吨左右 [42] - 再生铜进口下降，3月进口18.97万吨，同比下降13.07%；3月国产再生铜产量8.75万吨，同比下降22.50% [44] - 再生铜精废价差走弱，低于盈亏平衡点；进口盈利扩大，进口再生铜扣减收窄，但COMEX铜价格调整幅度较大 [49] - 粗铜供应紧张，3月进口5.02万吨，处历史同期低位；加工费处历史偏低水平，南方加工费1150元/吨，进口95美元/吨 [54] - 国内精铜产量持续增加，3月产量112.21万吨，同比增长12.27%，预计4月产量111.63万吨，同比增长13.32%；进口量增加，3月进口30.88万吨，同比增长4.50%；当前进口处于盈亏平衡点附近，预计进口盈利时吸引海外货源 [56] 需求端 - 4月铜管开工率处于历史同期中性偏低位置，铜板带箔处于历史同期中性位置，5月8日当周电线电缆开工率边际回落 [60] - 铜杆加工费回落，处于历史同期中性位置，截至4月30日，华东地区电力行业用铜加工费为625元/吨；铜管加工费回落，处于历史同期偏低水平，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5053.5元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费走稳 [66] - 4月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，4月铜管原料库存处于历史同期低位，电线电缆周度原料库存持续低位 [67] - 4月铜杆成品库存处于历史同期中性，铜管成品库存处于历史同期中性偏低，电线电缆周度成品库存增加 [70] 消费端 - 国内铜实际消费表现良好，1 - 3月累计消费量358.27万吨，同比增长7.34%；1 - 3月表观消费量383.34万吨，同比增长1.40%；电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑，1 - 3月电网累计投资956亿元，同比增长24.80% [74] - 3月国内空调产量2484.8万台，同比增长13.94%；3月国内新能源汽车产量127.7万辆，同比增长47.97% [76]

| 锌产业期现日报 | | --- | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月9日 星期五 FE Z0015979 | 价格及价差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 0#锌锭 | 22850 | 22770 | +80.00 | 0.35% | 元/吨 | | 升贴水 | 500 | 85 | +415.00 | / | 元/吨 | | SMM 0#锌锭 (广东) | 22850 | 22770 | +80.00 | 0.35% | 元/吨 | | 升贴水(广东) | 500 | ਦਾ ਦ | -15.00 | / | 元/吨 | | 比价和盈亏 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | | 单位 | | 进口盈亏 | 629 | 713 | -84.78 | | 元/吨 | | 沪伦比值 | 8.68 | 8.67 | +0.01 | | / | | 月间价差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | | ...