铜市场 - 铜价预计偏强运行 参考区间80500-82000元/吨 伦铜10000-10250美元/吨 受宏观和基本面共振驱动但市场畏高成交疲软[1] - 基本面缓慢去库 低价刚需交易反馈终端需求旺季不旺 驱动因子权重偏宏观预期[1] 铝市场 - 本周现货铝价震荡上行 均价20740元/吨 涨幅0.32% 围绕美联储降息预期交易[1] - 供应端运行平稳 需求端到货量较多 周初延续累库但后期铝锭库存转为去化[1] - 预计铝价维持高区间震荡 重心延续上行 下周均价或在20800元/吨左右 需求端随铝价上探可能承压[1] 铅市场 - 铅价延续区间震荡运行 基本面供需双弱 周五突破17000元/吨关口[2] - 重点关注美联储9月18日利率决议 市场普遍预期降息25个基点 若落地符合或超预期将提振有色金属板块情绪[2] 锌市场 - 矿端宽松格局年内持续 供应端压力不减 旺季需求提振暂未体现[2] - 短期国内外宏观向好 重点关注美联储降息预期与落地差距及国内政策跟进 预计锌价有上移预期 现货区间2.2-2.28万元[2] 锡市场 - 本周精炼锡价格震荡下跌 累计下跌1000元/吨 受美国非农数据低于预期及PPI环比转负影响[2] - 预计下周锡价震荡偏强 运行区间265000-280000元/吨 周均价约272000元/吨[2] 镍市场 - 本周现货镍均价122230元/吨 较上期下跌1140元/吨 跌幅0.92%[3] - 印尼矿山复产担忧及宏观数据趋弱施压 期镍库存高企导致上行乏力 预计下周镍价低位盘整 电解镍区间118000-123000元/吨[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂、硅等有色金属行业进行分析，认为美联储降息预期升温等因素推动贵金属短期看涨、中长期向好；铜价短期有望站稳8万元每吨；铝价短期震荡偏强；锌价短期震荡；镍产业链各品种走势不一；锡价短期以技术面判断；碳酸锂价格受旺季需求支撑；硅行业短期受会议情绪支撑、长期有结构性压力且多晶硅市场走势不确定性强[3][18][37][68][84][99][111][120] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 短期因美联储降息预期升温及独立性受质疑看涨，美国8月CPI同比涨2.9%但就业疲软强化宽松预期；中长期全球央行购金、去美元化及地缘风险提振黄金属性与需求；沪金期货沉淀资金突破千亿，月增逾170亿元[3] 铜 - 短期供给端偏紧，铜价在7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨[18] 铝 - 宏观上美国就业数据及通胀数据影响降息预期，推动铝价上涨，国内政策发力也利好铝价；基本面铝水比例提高，需求旺季下游开工率复苏，部分再生铝企业税收返还政策终止或减少供应支撑原铝消费，但铝锭+铝棒社会库存增加限制近期铝价涨幅，沪铝短期震荡偏强[37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但宪法公投临近或有影响；基本面供应过剩，国内运行产能高位，进口氧化铝到港，库存增加，现货价格下跌，环保限产解除后供给压力增大[38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使再生铝企业综合税负差异约4%，部分企业收到政策终止通知，利废企业产能利用率或下滑，为铝合金价格提供支撑，期货盘面大致跟随沪铝走势[39] 锌 - 供给端过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多；进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，锌矿库存震荡偏强；需求端市场对金九银十预期一般，镀锌厂减停产多需观望开工率；LME库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[68] 镍 - 镍矿产量及装运稳定，到港库存高位；新能源支撑仍存，供应偏紧，MHP报价受镍价影响下跌；镍铁走势偏强，价格锚点上升、利润修复；不锈钢震荡，现货平盘报价、部分调涨，成交观望，关注美元指数等影响[84] 锡 - 短期影响因素不明显，以技术面判断，27万元每吨有支撑[99] 碳酸锂 - 虽市场对枧下窝锂矿复产有乐观预期，但“金九银十”下游旺季需求支撑价格，即便锂矿11月复产产能释放滞后，难以冲击现阶段市场格局[111] 硅 - 短期内蒙古会议对情绪有正向支撑；长期国内12500KVA以下矿热炉占产能30%左右，产业升级与合规化难度大；多晶硅市场受消息面与政策预期主导，走势不确定性强，投资者需谨慎[120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 等待降息落地，镍不锈钢延续震荡走势，短期镍价以震荡行情为主，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月11日沪镍主力合约2510开于120520元/吨，收于120620元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，当日成交量为87538（+12532）手，持仓量为81691（79）手 [2] - 期货方面，夜盘和日盘均围绕120110 - 120910元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，宏观面美国8月PPI同比涨幅放缓、核心PPI环比下降强化9月降息预期，但市场关注美国CPI数据，多头情绪谨慎，资金观望浓厚，导致沪镍横盘窄幅震荡 [2] - 镍矿方面，市场观望为主，海运费延续涨势，菲律宾报价坚挺，下游镍铁价格上探或使矿山后续报价上涨，受降雨影响装船出货迟滞，国内铁厂利润亏损，镍矿采购谨慎；印尼供应宽松，9月(期)内贸基准价预计上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24，升水区间为+23 - 24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122600元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，价格横盘震荡，下游观望情绪浓，现货交投一般，各品牌精炼镍升贴水持稳，前一交易日沪镍仓单量为22111（-193）吨，LME镍库存为223152（2058）吨 [3] 策略 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月11日，不锈钢主力合约2511开于12905元/吨，收于12870元/吨，当日成交量为112848（-2615.00）手，持仓量为128344（5176）手 [4] - 期货方面，夜盘围绕12885 - 12930元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，日盘因黑色系期货走弱未能延续涨势，午后最低触及12860元/吨，最终收跌45元至12870元/吨 [4] - 现货方面，期货盘面窄幅震荡，下游谨慎按需采购，成交平淡，价格持稳，无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+0）元/吨，304/2B升贴水为325至625元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至953.5元/镍点 [4][5] 策略 - 库存九周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PPI数据意外回落，市场对美联储年内多次降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续降息幅度和市场波动 [2][3] - 各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，需根据具体情况制定交易策略 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.45%报3639.81美元/盎司，伦敦银收涨0.57%报41.14美元/盎司；沪金主力合约收涨0.21%报835.16元/克，沪银主力合约收涨0.47%报9817元/千克；美元指数收涨0.07%报97.81；10年期美债收益率收报4.044%；人民币兑美元收涨0.06%报7.1207 [2] - **重要资讯**：法官阻止罢免美联储理事库克，特朗普政府上诉；美联储理事提名人米兰有望获参议院全体表决确认；美国8月PPI年率2.6%为6月以来新低，月率 -0.1% [2] - **逻辑分析**：美国PPI数据回落减轻通胀担忧，劳动力市场脆弱性凸显，市场降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续走势 [3] - **交易策略**：单边沪金背靠5日均线持有多单，沪银背靠5日均线轻仓试多；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约收于80190元/吨涨幅0.64%，沪铜指数增仓5974手至49.19万手；LME收盘于10012美元/吨涨幅0.96%；LME库存减少225吨至15.50万吨，COMEX库存增加1010吨到30.87万吨 [6] - **重要资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量约156万吨同比增长3.3% [6] - **逻辑分析**：宏观上美国PPI下降、非农走弱，市场降息预期增加；基本面供应端扰动不断偏紧，9月国内产量预计下降但进口增加，消费终端边际走弱但精炼铜替代性凸显 [7][8][9] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单；套利跨市正套；期权观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2510合约环比上涨10元至2915元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元等 [12] - **重要资讯**：印度环境部推迟批准铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；南北方电解铝企业招标采购；8月全国氧化铝加权平均完全成本2881元/吨 [12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，价格共振下跌，货源从北向南流动，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40至20390元/吨；Mysteel 9月10日ADC12铝合金锭现货价华东等地区有涨跌 [17] - **重要资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨；9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月9日三地再生铝合金锭库存增加 [17][18][19] - **交易逻辑**：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑价格，进口到货量减少，旺季预期下价格稳中偏强 [20] - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至20830元/吨；9月10日铝锭现货价华东等地区有涨跌 [24] - **重要资讯**：美国8月PPI通胀回落；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；9月10日主要市场电解铝库存减0.4万吨；印尼中资电解铝项目送电成功，信发集团项目有进展，青海百河铝业产能迭代升级 [24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场降息预期升温，LME铝价震荡；基本面铝水转化率提升、铸锭量下降、库存去库，进口亏损偏窄，关注印尼项目铝锭流向 [26][27] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡，回调后择机看多；套利和期权暂时观望 [27] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2887.5美元/吨，沪锌2510涨0.34%至22245元/吨，沪锌指数持仓增加201手至22.2万手；上海地区0锌主流成交价集中在22145 - 22245元/吨，交投平平 [29] - **重要资讯**：CZSPT发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；9月8日SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨较前期增加；华钰矿业半年报披露产量等情况 [29][30] - **逻辑分析**：基本面9月国内冶炼厂检修产量或小幅下降，消费端旺季预期但终端平淡，国内库存累库，LME去库且结构有支撑，资金面影响有限 [31][33] - **交易策略**：单边暂时观望，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [33] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.53%至1988.5美元/吨，沪铅2510合约涨0.03%至16845元/吨，沪铅指数持仓减少726手至8.93万手；SMM1铅均价跌75元/吨为16700元/吨，下游刚需采购 [35] - **重要资讯**：9月8日SMM铅锭五地社会库存总量至6.77万吨较前期增加；西南地区一厂家计划10月开工，华东一企业即将复产 [35][36] - **逻辑分析**：国内再生铅企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单且受海外关税制裁影响，供需双弱，沪铅价格震荡 [36] - **交易策略**：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价上涨65至15170美元/吨，LME镍库存增加3024至221094吨，沪镍主力合约NI2510上涨290至120780元/吨，指数持仓增加3084手；金川升水等持平 [39] - **相关资讯**：SMM预计9月下半期印尼内贸矿HPM微涨；国家发改委报告相关政策 [39][40] - **逻辑分析**：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激或打折，LME库存增加，9月供应增速高，镍价上行空间有限走势偏弱 [40] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [40][42] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2510合约上涨20至12845元/吨，指数持仓增加498手；现货市场冷轧12750 - 13000元/吨，热轧12700元/吨 [44] - **重要资讯**：本周佛山不锈钢样本库存总量45.36万吨环比减少0.41万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目拟获批 [44] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期升温但市场担忧衰退，国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑但钢厂排产和印尼资源到港增加，预计宽幅震荡 [44] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约震荡走强收于8665元/吨涨1.58%；现货价格暂稳 [47][49] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [49] - **综合分析**：供需维持紧平衡，厂家库存低位挺价，下游原料库存高但对高价接受度增加，涨价空间大，硅业大会或有利好，短期多单持有 [49] - **策略**：单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52885元/吨跌4.40%；现货N型复投料等均价下调500元/吨，颗粒硅价格暂稳 [52] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [53] - **综合分析**：9月硅片排产增加，多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨，长周期价格向上，短期11合约或回调 [53][54] - **策略**：单边回调企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [54] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2511合约下跌3620至70720元/吨，指数持仓减少10197手，广期所仓单持平于38101吨；现货电碳和工碳环比下跌 [56] - **重要资讯**：国网上海公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告预算执行情况 [56][58] - **逻辑分析**：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激采购和影响代工产量，短期有支撑但中长期过剩难扭转 [58] - **交易策略**：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [58] 锡 - **市场回顾**：夜盘主力合约沪锡2510收于271990元/吨上涨2510元/吨，沪锡持仓增加188手至57787手；9月10日上海金属网现货锡锭报均价270250元/吨持平，成交尚可 [60] - **相关资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；8月国内18家精锡冶炼厂总产量环比下滑4.5% [60][62] - **逻辑分析**：美国PPI通胀回落为降息提供支撑，矿端供应偏紧，需求端谨慎，“金九银十”或延后，关注缅甸复产等情况 [62] - **交易策略**：单边美联储降息预期强化，锡价短期有所提振；期权暂时观望 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同有色金属品种价格受宏观经济数据、产业供需等多因素影响呈现不同走势，各品种未来价格预期和投资建议不同 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 宏观上美国就业和PPI数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑，若先进行衰退交易，议息会议态度预计偏鸽 [2] - 产业上LME铜库存减少，国内上期所铜仓单微增，上海货源偏多基差报价下滑、下游采买弱，广东库存减少、下游采购增加，沪铜现货进口小幅亏损、洋山铜溢价抬升，精废价差受政策调整影响 [2] - 价格有望延续偏强运行，今日沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 昨日铝价震荡，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加，国内三地铝锭和佛山无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹但市场成交一般，华东现货贴水期货且下调，外盘LME铝库存持平、Cash/3M维持小幅升水 [4] - 铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡，海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，今日国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 产业整体供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺限制原再冶炼厂开工，再生铅亏损推动减产，下游消费较往年偏弱、经销商成品库存历史高位、旺季不旺 [5] - 铅锭供应边际收窄有一定支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有较大下行风险 [5] 锌 - 锌矿、锌锭延续过剩，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势，国内供应宽松、下游企业开工率无起色，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行 [7] - 部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种，看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 供给上缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业因粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比下降29.89% [8] - 需求处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件和家电排产走弱，AI算力增加锡需求有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软致现货成交淡 [8] - 需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡 [8] 镍 - 宏观上美国ppi数据降温，美元指数先跌后涨；镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求形成支撑，预计镍铁价格稳中偏强；中间品供应库存紧缺，部分贸易商停报，需求端部分企业有采购需求支撑价格 [10] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，“金九银十”旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库周期带动镍价走强，建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，较上一工作日跌2.73%，电池级和工业级碳酸锂均价均下跌，LC2511合约收盘价70720元，较前日收盘价跌2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 200元 [12] - 枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价，9月锂电产业旺季国内碳酸锂预计去库，现货强势或支撑底部，建议关注市场氛围及产业面信息，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年9月10日氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨，海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开，周三期货仓单减少，注册仓单回升，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持 [14] - 海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局短期难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货市场304冷轧价格持稳、成交清淡，304热轧因供应偏紧价格小幅上探，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧，整体市场交投氛围弱，冷轧成交尤疲软，期货库存减少，社会库存环比减少 [17] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约上涨，加权合约持仓增加，成交量放大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价，进口ADC12均价持平，低价成交尚可，国内三地再生铝合金锭库存微增 [19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色和贵金属各品种进行分析，认为贵金属有望在高位延续偏强走势，铜短期回调后可考虑买入，锌获利空头可继续持有，铅短期横盘整理，镍走势偏弱，不锈钢宽幅震荡，工业硅短期或回调后买入，多晶硅回调企稳后多单参与，碳酸锂偏空对待，锡价偏弱震荡[4][7][11][16][21][24][26][31][36][39] 各品种总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收跌0.32%，报3624.17美元/盎司；伦敦银收跌1.13%，报40.86美元/盎司；沪金主力合约收涨0.11%，报832.6元/克；沪银主力合约收涨1.08%，报9760元/千克；美元指数收涨0.33%，报97.77；10年期美债收益率收报4.0799%；人民币兑美元收涨0.06%，报7.125 [3] - 重要资讯：美国最高法院将审理特朗普关税上诉案；美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个；美联储9月降息25个基点概率为93%；以色列空袭卡塔尔 [3][4] - 逻辑分析：美国劳动力市场脆弱，避险情绪短暂冲高回落，贵金属仍有望在高位延续偏强走势 [4] - 交易策略：黄金背靠5日均线持有多单，白银多单逢高止盈；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [5] 铜 - 市场回顾：沪铜2510合约收于79600元/吨，跌幅0.14%；LME收盘于9916.5美元/吨，涨幅0.1%；LME库存减少550吨至15.52万吨，COMEX库存增加1917吨到30.76万吨 [6] - 重要资讯：美国非农就业人数下修91.1万；英美资源集团与泰克资源公司将合并；Freeport矿区暂停采矿作业 [6][7] - 逻辑分析：宏观上美联储9月降息基本确认，但市场对衰退担忧增强；基本面库存有变化，9月国内精炼铜产量预计下降，消费终端边际走弱 [7] - 交易策略：单边短期回调关注78500元/吨支撑位后买入；套利跨市正套虚盘快进快出，跨月买10卖12；期权观望 [8] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.21%至2867美元/吨；沪锌2510跌0.32%至22130元/吨；上海地区现货报价基本持稳，成交一般 [10] - 重要资讯：CZSPT发布进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；国内库存增加；华钰矿业披露半年报产量 [11] - 逻辑分析：9月国内冶炼厂产量或小幅下降，消费端表现平淡，国内社会库存累库，LME对锌价有一定支撑 [11] - 交易策略：单边获利空头继续持有；套利观望；期权观望 [12] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.6%至1978美元/吨；沪铅2510合约跌0.56%至16820元/吨；现货市场成交偏淡 [14] - 重要资讯：铅锭五地社会库存增加；西南铅酸蓄电池厂家计划投产；华东再生铅冶炼企业即将复产 [14][15] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端未见新增订单，供需双弱，沪铅价格震荡运行 [16] - 交易策略：单边短期横盘整理；套利观望；期权观望 [18] 镍 - 市场回顾：隔夜LME镍价下跌75至15105美元/吨，库存增加456至218070吨；沪镍主力合约下跌540至120400元/吨；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [19] - 重要资讯：奥瑞克矿业收购Munda金矿镍矿开采权 [20] - 逻辑分析：美国就业数据不佳，LME库存增加，9月供应增速高，镍价走势偏弱 [21] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [21] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2510合约下跌15至12835元/吨；现货冷轧12750 - 12950元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [23] - 重要资讯：8月美国不锈钢价格坚挺，贸易配额协议或带来新变量 [23][24] - 逻辑分析：宏观上降息预期与衰退担忧并存，下游消费增长有限，供应压力累积，价格宽幅震荡 [24] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利观望 [24] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约震荡走弱收于8410元/吨，涨1.58%；现货价格暂稳 [26] - 重要资讯：年产10万吨工业硅项目招商引资 [26] - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家挺价，下游接受度增加，期货受市场情绪影响，或回调后买入 [26] - 交易策略：单边短期回调后买入；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套 [27][28] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于53520元/吨，跌0.73%；现货N型复投料等均价下调，颗粒硅价格暂稳 [30] - 重要资讯：2025年上半年美国新增光伏装机占比达75% [30] - 综合分析：9月硅片排产增加，多晶硅产量稳定，库存情况已知，长周期价格向上，短期或回调 [30][31] - 交易策略：单边回调波段轻仓短线参与，企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [31] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌1960至72900元/吨；现货电碳和工碳价格持平 [34] - 重要资讯：中汽协筹备新能源汽车电池分会；宁德时代发布新品；8月新能源乘用车出口数据 [35] - 逻辑分析：宁德时代可能提前复产，多头炒作题材结束，回归基本面过剩逻辑 [36] - 交易策略：单边偏空思路对待；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [37] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2510收于269040元/吨，下跌0.28%；现货价格上涨，贸易商出货积极，用家采购意愿提升 [38] - 重要资讯：美国非农就业人数下修 [38] - 逻辑分析：伦锡震荡偏弱，矿端供应偏紧，需求端谨慎，传统消费旺季或延后 [38] - 交易策略：单边锡价或偏弱震荡；期权观望 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期驱动因素稳固但需警惕短期数据波动风险，铜价短期或先抑后扬，铝短期震荡偏强但上方有压力，氧化铝供应过剩价格下跌，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势且更具韧性，锌短期震荡为主，镍产业链各品种维持震荡走势，锡价有望重回27万元每吨，碳酸锂市场进入震荡调整阶段，硅产业链以震荡看待需警惕消息刺激导致的价格异动风险 [3][17][37][38][39][66][81][96][106][115] 各行业具体总结 贵金属 - 美联储降息预期及地缘避险情绪支撑金价，全球央行持续购金与美元走弱强化黄金配置价值 [3] 铜 - 短期铜价或先抑后扬，美国就业数据低迷影响或持续，若非农数据不发酵且铜杆开工率上升、LME铜库存回落，铜价有望回升到8万元每吨以上 [17] 铝 - 宏观环境改善对铝价形成利好，基本面需求有复苏迹象，但铝锭社库积累限制近期铝价走高幅度，短期铝震荡偏强但上方有压力，价格区间为20500 - 21000 [37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但需关注宪法公投前后情况，国内氧化铝供应过剩，库存增加，价格下跌，环保限产后供给压力继续增大 [38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑，期货盘面走势大致跟随沪铝走势，二者价差基本处于400 - 500元/吨之间 [39] 锌 - 供给端维持过剩状态，需求端对金九银十预期一般，LME库存下降，库存上锌价外强内弱格局明显，短期内震荡为主 [66] 镍产业链 - 镍矿基准价受镍价回调影响下行，新能源支撑仍存，镍铁走势偏强，不锈钢维持震荡走势，需关注美元指数、降息预期及不锈钢出口影响 [81] 锡 - 云锡停产检修，8月精炼锡产量环比和同比均下降，美国就业数据低迷对锡价影响或持续1 - 2天，此后锡价有望重回27万元每吨 [96] 碳酸锂 - 市场进入震荡调整阶段，需观察下游实际接货情况，若成交转化不及预期市场或震荡偏弱，若需求释放价格有望获支撑 [106] 硅产业链 - 关注本周三硅业大会，工业硅和多晶硅受小作文影响以震荡看待，多晶硅市场对消息敏感，需警惕价格异动风险 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，综合考虑市场因素如宏观经济、供需关系、地缘政治等对各品种走势进行分析[3]。 各板块总结 金融板块 - 股指：IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.23%、 - 0.11%、 - 0.81%、 - 0.83%，顺周期支撑盘面，指数延续震荡，A股或进入高位震荡格局，等待波动率收敛确认入场位置[3]。 - 国债：资金偏紧叠加基金赎回费上调担忧，期债整体情绪偏弱，10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，关注T2512在107.6附近支撑性，单边策略暂观望[3]。 - 贵金属：中东地缘风险重燃，多头高位止盈，贵金属盘中冲高回落，黄金逢低谨慎买入或卖出虚值期权，白银在40 - 42美元区间波段操作[3]。 - 集运指数（欧线）：EC主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利[3]。 黑色板块 - 钢材：钢价跳空走弱，螺纹和热卷分别关注3100和3300附近支撑，多单离场观望[3]。 - 铁矿：发运自高位大幅回落，到港下降，疏港略降，价格偏强运行，逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤[3]。 - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边逢高做空焦煤2601、套利多铁矿空焦煤[3]。 - 焦炭：焦炭首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，单边逢高做空焦炭2601，套利多铁矿空焦炭[3]。 有色板块 - 铜：交易降息预期，关注周四通胀数据，主力参考78500 - 80500[3]。 - 氢化铝：现货价格松动，盘面下行空间有限，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200[3]。 - 铝：加工品周度开工持续恢复，关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000[3]。 - 铝合金：盘面大幅震荡，成本支撑现货强势涨价，主力参考20000 - 20600[3]。 - 锌：国产TC下行，锌价走弱挤压矿端利润，主力参考21500 - 23000[3]。 - 锡：市场成交不佳，锡价回落，运行区间参考285000 - 265000[3]。 - 镍：盘面偏弱运行，现货交投一般基本面变动有限，主力参考118000 - 126000[3]。 - 不锈钢：盘面小幅上涨，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400[3]。 能源化工板块 - 原油：地缘风险溢价放大支撑油价反弹，但宽松基本面限制上方空间，单边观望为主，WTI上方阻力给到[64.65]，布伦特在[68,69]，SC在[496,505]；期权端等待波动放大后做扩机会[3]。 - 尿素：工农业消费进展不明显，盘面短期延续偏弱整理态势，单边偏空思路，关注盘面支撑位1680 - 1690；期权端逢高做缩为主[3]。 - PX：9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待[3]。 - PTA：9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待；TA1 - 5滚动反套为主[3]。 - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA；盘面加工费在800 - 1100区间震荡[3]。 - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[3]。 - 乙醇：供需格局近强远弱，港口库存维持低位，短期MEG下方空间有限，关注EG01在4300附近支撑[3]。 - 烧碱：氧化铝厂多数库存充足，现货成交转淡，观望[3]。 - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有[3]。 - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯低位震荡[3]。 - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力；EB11 - BZ11价差低位做扩[3]。 - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动，预计价格波动区间在11400 - 12500[3]。 - LLDPE：现货变好不大，成交偏弱，短期震荡[3]。 - PP：基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈[3]。 - 甲醇：成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550[3]。 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单[3]。 - 生猪：供应压力兑现，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局[3]。 - 玉米：现货涨跌互现，盘面反弹受限，逢高空[3]。 - 棕榈油：等待MPOB报告指引，或依然强势，观测P主力能否站稳9500[3]。 - 原糖：海外供应前景偏宽松，价格破位下行，维持震荡偏弱走势，关注5500附近支撑力度[3]。 - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主[3]。 - 鸡蛋：局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位，关注3150 - 3170附近压力情况[3]。 - 苹果：早富士上量，行情分化明显，主力在8000附近运行[3]。 - 红枣：现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动[3]。 - 淀粉：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有[3]。 特殊商品板块 - 玻璃：沙河相关产线消息引发盘面拉涨，关注实际进展，观望[3]。 - 橡胶：宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望[3]。 - 工业硅：受多晶硅影响，尾盘走弱，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨[3]。 新能源板块 - 多晶硅：消息面扰动，盘面下跌，暂观望[3]。 - 碳酸锂：消息面干扰增加，情绪拖累下盘面预计走弱，震荡走弱，偏空思路[3]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场流动性环境未来保持乐观，对债券市场利好，需关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱，关注美联储议息会议点阵图[2] - 美元指数受美国就业数据影响走弱，人民币汇率短期震荡，关注中美经济等数据[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强[3] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落[8] - 贵金属受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱[9][11] - 铜价或先抑后扬，关注 20 日均线支撑[13] - 铝震荡偏强，氧化铝观望，铸造铝合金震荡偏强[15] - 锌短期底部偏强震荡[17] - 镍不锈钢周内冲高回落，后续关注降息预期和美元指数[18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，预计 V 形反弹[19][20] - 铅震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] - 螺纹钢热卷短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石风险大过机会，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱[27] - 硅铁硅锰可轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] - 原油中长期供应压力大，中期或转入跌势[32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大[33] - PTA - PX 短期装置意外难改长期过剩格局，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片短期区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色[38] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[39] - PP 短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 目前震荡，等待需求回升信号[42] - PVC 建议观望[44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主[45][46] - 燃料油受原油拖累，低硫燃料油等待多配机会，沥青短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡[51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，原木逢高布空，丙烯基本面边际走弱[54][55][58] - 生猪逢高沽空，油料逢低做多，油脂逢低做多，豆一逢高沽空，玉米淀粉震荡偏强，棉花回调布多，白糖关注 5500 支撑，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果受减产和优果率影响，红枣关注产区天气和减产幅度[59][60][71] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括中国外汇储备、央行增持黄金、深圳楼市新政、美国非农就业等情况[1][3][4] - 国内市场流动性乐观利好债券，关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱[2] - 美元指数因美国就业数据走弱，人民币汇率短期在 7.10 - 7.16 区间震荡[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强，上周五缩量上涨，市场情绪升温[3][4] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落，主流船司空班计划和部分船司报价有影响[6][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱，关注美国非农年度基准修正和 CPI 数据等[9][11] - 铜价周中小幅上升后受美国非农数据影响回撤，或先抑后扬，关注 20 日均线支撑，中国精炼铜产量预计环比下降[12][13] - 铝震荡偏强，宏观环境改善，需求旺季下游开工率复苏，库存有影响；氧化铝观望，供应过剩但受“反内卷”消息影响；铸造铝合金震荡偏强，废铝偏紧和税收返还政策有影响[14][15] - 锌短期底部偏强震荡，美国非农数据影响下，供给过剩，需求关注金九银十，库存外强内弱[16][17] - 镍不锈钢周内冲高回落，受宏观层面影响大，基本面变化不大，后续关注降息预期和美元指数[17][18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，美国非农数据有影响，预计 V 形反弹，云锡停产检修[19][20] - 铅震荡，供给偏弱，需求旺季不旺，库存震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] 黑色 - 螺纹钢热卷上周供需双弱，库存累积，市场对旺季需求仍有期待，短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石价格坚挺但风险大过机会，阅兵后钢厂复产和焦煤价格弱有支撑，但黑色产业链风险累积，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦煤供需平衡恶化，焦炭供需缺口有望收窄，钢材库存是拖累，不建议焦煤作为黑色系空配品种[27] - 硅铁硅锰跟随焦煤价格走势，阅兵后限产逻辑消失，“反内卷”消息影响反弹，建议轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] 能化 - 原油受地缘风险和 OPEC + 增产影响，上周冲高回落，中长期供应压力大，中期或转入跌势，关注美联储议息会议和 OPEC + 复产节奏[30][32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大，供应可控，需求开工有季节性走弱预期[32][33] - PTA - PX 受商品情绪和需求预期影响价格走弱，聚酯旺季预期一般，供应端结构性矛盾仍需 PTA 工厂检修缓解，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片基本面驱动不足，累库预期下估值反弹受限，预计易涨难跌，维持 4280 - 4500 区间震荡，回调布多[36][38] - 甲醇受限气等影响边际改善，建议多单与卖看跌继续持有，基本面需求有提升[39] - PP 成本端有支持，供给增量压力有限，需求复苏支撑不强，短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 自身驱动偏弱，供减需增但需求回暖慢，预计震荡，等待需求回升信号[41][42] - PVC 炒作反复，交易难度大，基本面增压，建议观望[43][44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主，纯苯供增需减，苯乙烯供应后续增加，需求恢复有限[44][45][46] - 燃料油受原油拖累，高硫供应增加，需求稳定，库存回落；低硫供应增加，需求疲软，库存有变化，短期低硫缺乏驱动，建议等待多配机会；沥青成本坍塌，供应增长，需求受降雨和资金影响，库存有去化，短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡，国内供需弱势，关注印标和出口，库存短期难大幅累库[48][51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，港口库存去库但幅度走弱，下游补库无驱动；原木逢高布空，有转弱迹象；丙烯基本面边际走弱，期现货均走弱[54][55][58] 农产品 - 生猪销区供应压力大，9 月供需双增但供应高位，建议逢高沽空[59] - 油料窄幅震荡，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕累库，菜粕库存去库，逢低做多[60][61] - 油脂延续震荡上行，棕榈油增产出口好转，豆油关注美国天气，菜油关注中加关系，逢低做多[61][62] - 豆一弱势反弹，逢高沽空，9 月市场购销转变，供应集中与需求恢复有反差[62] - 玉米淀粉震荡偏强，东北关注新粮，华北企业收购价格稳中偏弱，销区价格稳中偏强[63][64] - 棉花旺季成色欠佳，新棉上市前低库存支撑价格，新棉上市后或有回落压力，回调布多[65] - 白糖关注 5500 支撑，受增产预期压制，价格走势转弱[66][67] - 鸡蛋低位震荡，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，谨慎观望或逢高沽空[68][69] - 苹果红将军上色或不佳，新季苹果上市，减产和优果率影响盘面[69][70] - 红枣节日走货欠佳，新年度产量或下滑，关注产区天气，陈枣高库存下价格有回落压力[71]