公司获奖与市场认可 - 公司在第十九届RISE中国食品产业成长之星颁奖盛典上荣获“年度超级工厂”、“年度清洁标签纯净品质奖”、“年度新零售渠道坐标”三项重磅荣誉 [1][3] - 公司被正式授予“NFC果冻全国首创，全国销量第一”与“茶果冻全国首创，全国销量第一”两项权威市场地位认证 [16] - 五重荣誉标志着公司从行业跟随者到领跑者的蜕变，并奠定了其在果冻行业及新兴细分品类的领导者地位 [7][16][18] 核心竞争力：供应链与制造硬实力 - 公司投入巨资进行厂房升级，引入自动化机械手与十万级洁净车间，品控标准远超行业平均水平 [9] - 通过部署全链路SaaS数字化管理系统，实现了从生产到销售的高效协同与透明化管理 [9] - 公司拥有27年果冻品类深耕积淀的供应链硬实力，为国际品牌所信赖 [3][9] 产品创新与健康理念 - 公司首创茶味果冻系列及NFC果冻等产品，凭借健康创新特性在渠道端持续热销 [11] - 获奖产品金银花双柚汁及全线产品坚持0防腐剂、0香精、0色素的“清洁标签”理念 [14] - 公司远赴印尼进行原料溯源，向消费者透明展示天然原料卡拉胶的来源，以诚意重塑行业信任 [14] 渠道创新与市场拓展 - 公司敏锐洞察新零售趋势，与盒马鲜生、零食硬折扣系统、信誉楼等领先渠道展开深度合作与产品共创 [11] - 其产品创新成功引领了果冻行业的渠道创新风潮 [11] - 公司的渠道创新力是其三维一体核心竞争力的重要组成部分 [18]

行业展会概况 - 第113届全国糖酒会于10月16日在南京国际博览中心举行，汇聚了来自40多个国家和地区的约4000家企业，展出产品超过30万种 [1] 健康食品趋势 - 健康本味无添加产品成为新趋势，零食、火锅和调味料等行业均在健康赛道上展开竞争 [1] - 南京思予食品有限公司专注于婴童零食，产品如果汁、果酱由鲜果和蜂蜜制成，不添加白砂糖和果胶，并致力于开发少糖饮料和少油薯片等对婴幼儿更友好的食品 [1] - 一家火锅底料企业展示低油、低盐的火锅底料配方，旨在使家庭聚餐更养生 [1] 调味品行业创新 - 调味品品牌“林小生”以“鲜自原味”为核心理念，其招牌蚝油产品选用100%蚝汁，配料仅含蚝汁、水和食用盐，未添加淀粉导致质地更稀 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营收同比增长8.21%至19.4亿元，但利润由盈转亏 [1] - 全渠道毛利率同比下降8.66个百分点，跌破33% [1] - 公司第二大业务“其他食品及创新品类”收入增速较快，但毛利率低于传统炒货、蜜饯业务 [1] 门店策略与运营 - 截至6月末全国门店总数为2979家，同比减少14.2% [1] - “万家灯火”战略提出近三年后，门店总量仍徘徊在3000家关口，距离“2023年1万家”的公开目标已失语 [1] - 公司正从“传统零售”向“连锁管理服务+供应链平台”转型，加盟占比提升是核心路径 [1] - 上半年直营门店收入同比下降21%，加盟系统收入同比增长19% [1] - 加盟门店数量已过半，而2022年直营占比仍较高 [1] 新业务拓展与影响 - 公司进入酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味、冷藏糕点、预制菜、水果生鲜、粮油调味七条新赛道 [1] - 新业务拉低公司整体毛利率近5个百分点 [1] - 为对冲量贩零食店“超低价”冲击，公司上半年加大促销力度，线下会员折让力度同步放大，进一步吞噬毛利 [1] - 新业务仍处于培育期，规模效应尚未显现 [1] 战略举措与市场定位 - 公司推出43款儿童零食，并于线下门店设置专区，但目前销售占比较低 [2] - 管理层提出坚持“高品质、高性价比”的差异化定位，通过多业态生态平台、供应链优化降低成本 [2] - 5月上线“门店销售计划管理平台”，接入DeepSeek大模型，销售预测准确率提升30% [1] - 公司提及AI与出海蓝图，但相关业务对短期盈利影响有限，规模尚小 [1] - 上半年公司销售费用率同比提升，AI投入与出海费用或已隐含其中 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长8.21%至19.4亿元，但扣除非经常性损益后录得亏损5661.32万元，同比大幅下滑536.91% [1] - 综合毛利率为32.61%，同比骤降8.66个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额出现大幅下降 [1] 毛利率分析 - 毛利率下降主要归因于新业务结构变化，第二大业务“其他食品及创新品类”收入增速较快但毛利率低于传统炒货、蜜饯等业务 [1] - 公司进入酒水饮料、乳制品、现制咖啡等七条新赛道，新业务拉低整体毛利率近5个百分点 [1] - 为应对量贩零食店的“超低价”冲击，公司上半年加大促销力度并放大线下会员折让，进一步侵蚀了毛利率 [2] 门店战略转型 - 截至6月末，全国门店总数为2979家，同比减少14.2%，“万家灯火”战略提出的万店目标未能实现 [1][4] - 公司正从以直营为主向“连锁管理服务+供应链平台”转型，加盟门店占比已过半，上半年直营门店收入同比下降21%，而加盟系统收入同比增长19% [3][4] - 加盟提速带来的规模效应取决于供应链议价能力与单店盈利模型，目前两者均处于验证期 [4] 新业务与战略举措 - 公司推出AI“门店销售计划管理平台”，销售预测准确率据称提升30%，并部署AI客服替代部分人工 [5] - 海外市场已切入韩国、越南、泰国连锁商超，出口SKU超过30款，但数字化与出海业务对短期盈利影响有限，规模尚小 [5] - 公司顺势推出43款儿童零食并设置线下专区，但目前销售占比较低 [6] 市场竞争与定位 - 在量贩零食品牌冲击下，公司提出坚持“高品质、高性价比”的差异化定位，计划通过多业态生态平台和供应链优化降低成本 [7] - 然而，“高品质”与“高性价比”之间存在内在张力，在毛利率已下滑的背景下，公司尚未给出可量化的实现路径 [7]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 市场情绪边际回暖，关注三季报业绩反馈[1][6][51] - 食品饮料行业指数在报告期内上涨2.26%，跑赢沪深300指数约2.74个百分点，板块涨幅位居申万一级行业第七位[6][13] - 行业当前估值低于近五年中枢，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约21.22倍，低于近五年均值水平（33倍）；相对沪深300 PE为1.56倍，低于近五年相对估值中枢（2.7倍）[21] 行情回顾总结 - 报告期内（2025年10月9日-2025年10月16日），SW食品饮料行业指数整体上涨2.26%[6][13] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，其中其他酒类板块上涨5.69%，涨幅最大；软饮料板块下跌1.17%，跌幅最大[6][14] - 行业内约69%的个股录得正收益，会稽山（+21.10%）、巴比食品（+11.73%）、妙可蓝多（+9.19%）涨幅居前；金字火腿（-9.00%）、欢乐家（-6.49%）、千味央厨（-5.52%）跌幅居前[18] 行业重要数据跟踪总结 白酒板块 - 飞天茅台2025年散装批价维持不变，10月16日为1760元/瓶；八代普五批价与国窖1573批价均上涨10元/瓶，10月16日均报850元/瓶[24] 调味品板块 - 上游原材料价格表现分化：10月16日豆粕市场价为3010.00元/吨，较10月2日增加22.00元/吨；白砂糖市场价为5790.00元/吨，较9月30日增加10.00元/吨；玻璃现货价为15.70元/平方米，较9月30日增加0.10元/平方米，月环比增长12.14%[27] 啤酒板块 - 主要成本项价格普遍上涨：10月16日大麦均价为2232.50元/吨，较9月30日增加2.50元/吨；铝锭现货均价为20840.00元/吨，较9月30日增加230.00元/吨；瓦楞纸出厂价为3565.00元/吨，较9月30日增加75.00元/吨，月环比增长5.16%[32] 乳品板块 - 生鲜乳价格维持稳定，10月10日均价为3.04元/公斤，与10月3日持平[39] 肉制品板块 - 猪肉价格下降，10月16日猪肉平均批发价为18.02元/公斤，较9月30日下降1.29元/公斤，月环比下降9.36%；截至2025年6月，生猪存栏约4.24亿头，同比增长2.20%[41] 行业重要新闻总结 - 2025年1-8月江苏省规模以上企业白酒产量同比下降17.6%[44] - 9月全国白酒环比价格总指数下跌0.37%，但定基价格总指数上涨7.33%[45] - 抖音酒水品类9月销售热度环比增长58%[46] - 10月上旬全国白酒环比价格总指数微涨0.02%，定基总指数上涨7.61%[47] 上市公司重要公告总结 - 五粮液集团公司于2025年4月9日至9月30日期间累计增持公司股份627.33万股，占公司总股本0.16%，增持金额为80003.63万元[49] - 洽洽食品截至2025年9月30日回购公司股份105.52万股，占公司总股本0.209%，成交总金额为2765.99万元[50] 行业周观点与投资建议总结 - 白酒板块：政商务宴请消费场景承压，行业加速出清，中秋国庆双节动销平淡，短期基本面仍有压力；建议关注贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等[6][51] - 大众品板块：各子板块业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的板块；乳品需求有望受《育儿补贴制度实施方案》提振；建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、东鹏饮料等[6][51] - 报告列出了建议关注标的及其推荐理由，例如贵州茅台（经营任务顺利完成、优化产品与渠道结构、高分红回购）、海天味业（改革成效渐显、消费复苏带动需求、员工持股计划）、青岛啤酒（产品组合发展推动营收增长、成本红利释放利润增长）等[52][54]

投资评级与估值 - 高盛首次覆盖卫龙美味并给予买入评级，认为股价自4月高点回调30%后当前估值体现了良好的风险回报 [1] - 设定的12个月目标价为13.9港元，该目标价基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出 [1] 财务增长预期 - 预计公司2025至2027年的盈利年均复合增长率为13% [1] - 预计同期销售额和净利润的年均复合增长率将分别达到11%和13% [2] - 预计净利润率将从2025年的18.9%提升至2027年的19.5% [2] 公司市场地位与业务优势 - 公司是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和品牌知名度而独树一帜 [1] - 在魔芋食品领域已占据42%的主导市场份额，预计2025年该品类对公司销售额的贡献将超过60% [1] 行业竞争与增长驱动力 - 行业主要争议点围绕魔芋产品的定价、销量增长潜力及利润率趋势 [1] - 尽管魔芋产品竞争加剧，但公司因规模优势、全国覆盖和品牌形象，有望在消费者渗透、渠道扩张、SKU和口味方面实现多重提升 [2] - 小企业因规模劣势更易受到成本上涨和价格压力的影响 [2] - 公司在自动化、提高产能利用率、经营杠杆方面的优化努力以及魔芋原材料成本利好是推动利润率提升的关键因素 [2]

报告中称，卫龙美味是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和 品牌知名度而独树一帜。由于卫龙在魔芋食品领域(2025年该品类对公司销售额的贡献或将超过60%)已 占据42%的主导市场地位，该行认为市场的主要争议点将围绕：1)在竞争日益升温之际，魔芋产品的阶 段以及定价所受影响;2)由于公司已在魔芋领域占据主导份额，此类产品的销量增长潜力如何;3)在竞 争、产能利用率、原料周期和经营杠杆影响下的利润率趋势。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，首次覆盖卫龙美味(09985)并给予买入评级，因为股价自4月份高 点回调30%之后，当前估值体现了良好的风险回报。该行预计公司2025-27年盈利年均复合增速为13%， 而最相近的全球同业公司卡乐比(Calbee)的同期年均复合增速为3%。该行的12个月目标价为13.9港元， 基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出。 该行承认魔芋产品的竞争日益加剧，但在分析了以下几点后，该行仍看好公司2025-27年的增长前景， 预计销售额/净利润年均复合增速将达到11%/13%：1)小企业会因为规模劣势而更容易受到成本 ...

控制权变更 - 沧州明珠控股股东签署股份转让及表决权委托协议 广州轻工拟收购1.67亿股股份并接受剩余股份表决权委托 获得19.58%表决权 公司实际控制人拟变更为广州市国资委 [1] - 良品铺子控股股东及其一致行动人与武汉长江国贸签署的股份转让协议因生效条件未成就而自动终止 原交易涉及21%股份及控制权变更 [17] 融资与资本运作 - 国投丰乐向特定对象发行股票申请获得深交所审核通过 [1] - 当升科技联手北矿科技等设立合资公司北矿资环科技（江苏）有限公司 注册资本7.88亿元 当升科技出资7880万元持股10% 合资公司拟建设废旧锂离子动力电池绿色循环利用项目 [6] - 中金公司获准向专业投资者公开发行不超过100亿元科技创新公司债券 [9] - 深圳能源参与发起设立新能源产业基金 基金规模10亿元 深圳能源认缴出资1000万元 基金专注于数字电网、充换电设施、风光水电等新能源领域投资 [14] - 千里科技已向香港联交所递交H股发行上市申请 [25] 股份回购与减持 - 湖南白银拟将回购股份价格上限从7元/股调整为8元/股 回购资金总额调整为不低于9260.06万元且不超过1.23亿元 回购数量区间为1755万股至2138万股 [2] - 灿芯股份3名股东拟合计减持不超过324.79万股公司股份 占总股本的2.71% [3] - 通富微电控股股东拟减持不超过1517.6万股公司股份 占总股本的1% [4] - 华金资本股东拟减持不超过1034.12万股公司股份 占总股本的3% [5] - 泰嘉股份股东拟减持不超过755.21万股公司股份 占总股本的3% [10] - 顺博合金部分控股股东及董事拟合计减持不超过1372.9万股公司股份 占总股本的2.05% [14] - 中电港2名股东拟合计减持不超过759.9万股公司股份 占总股本的1% [16] - 晶盛机电5名董监高拟合计减持不超过277.62万股公司股份 占总股本的0.21% [19] - 韶能股份股东拟减持3144.41万股公司股份 占总股本的3.00% [20] - 晓鸣股份2名股东拟合计减持不超过557.03万股公司股份 占总股本的2.97% [21] - 方正电机股东及高管拟合计减持不超过公司总股本的3.37% [22] 并购与资产重组 - 华天科技拟通过发行股份及支付现金方式收购华羿微电100%股份 并配套募集资金 公司股票复牌 [7][8] 业绩表现 - 南网能源预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 同比增长125.08% 扣除非经常性损益后的净利润3.44亿元 同比增长134.96% [12] 监管与合规 - 海南华铁因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [23]

"高端零食第一股"良品铺子（603719.SH）控制权转让事项戛然而止。 10月16日晚间，良品铺子发布公告称，控股股东宁波汉意及其一致行动人与武汉长江国际贸易集团有限 公司（下称"长江国贸"）签署的《股份转让协议》因生效条件未全部成就，已于10月15日终止。 这意味着，武汉市国资委入主良品铺子的交易暂告失败，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为 杨红春、杨银芬、张国强和潘继红。 "一股两卖"？ 本次控制权生变或与此前良品铺子"一股两卖"事件有关。 根据良品铺子7月18日披露的公告，宁波汉意拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司7223.99万股股 份，占上市公司股份总数的18.01%；良品投资拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司1197.01万股股 份，占上市公司股份总数的2.99%。若本次交易顺利完成，公司控股股东将变更为长江国贸，实际控制 人将变更为武汉市国资委。 然而今年5月，为化解债务问题，良品铺子控股股东宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司（以下称"广 州轻工"）签署协议，约定广州轻工以12.42元/股（或签订正式交易协议（含签署日）前N个交易日均价 乘以1.05孰低为准。）的价格受让宁波汉意持有 ...

控制权变更终止 - 公司控股股东宁波汉意及其一致行动人与武汉长江国际贸易集团有限公司签署的《股份转让协议》因生效条件未全部成就，已于10月15日终止 [1] - 交易终止导致武汉市国资委入主公司的计划暂告失败，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红 [1] 控制权纠纷背景 - 本次控制权生变或与公司“一股两卖”事件有关，宁波汉意此前在7月18日公告拟向长江国贸协议转让其持有的7223.99万股股份（占总股本18.01%）及良品投资持有的1197.01万股股份（占总股本2.99%） [2] - 而在今年5月，为化解债务问题，宁波汉意已与广州轻工工贸集团有限公司签署协议，约定广州轻工以12.42元/股的价格受让宁波汉意持有的部分公司股份 [2] - 由于宁波汉意未在2025年5月28日与广州轻工签署相关股权交易协议，广州轻工已提起诉讼并申请财产保全，冻结宁波汉意所持公司约7976万股股份（占总股本19.89%，占宁波汉意所持股份56.46%） [3] 股价异动与监管关注 - 公司在7月10日晚间公告控股股东正在筹划可能导致控制权变更的重大事项，但公告发布前公司股价已提前涨停，而当日零食指数下跌0.98% [4] - 上海证券交易所就公司重大事项披露前股价涨停一事向公司发出监管工作函，对象涵盖上市公司、董监高、股东、控股股东及实控人等 [4] 公司经营业绩 - 公司2024年营收71.59亿元，同比下滑11.02%，归母净利润亏损0.46亿元，同比大跌125.57% [6] - 2025年上半年公司营收28.29亿元，同比下跌27.21%，归母净利润亏损0.94亿元，同比大跌491.59% [6] - 截至2025年6月30日，公司门店数量为2445家，较2024年初的3293家减少了848家，平均每周关闭门店11家 [7] - 公司表示营收下滑主要系产品售价下调、优化门店结构主动淘汰低效门店以及平台流量下滑导致线上营收下降 [7] 二级市场表现 - 公司股价在本轮牛市中表现不理想，年内累计跌幅达8.63% [7] - 截至10月17日午盘，公司股价报12.52元/股，日内下跌1.73%，总市值50.2亿元 [7]