报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年4月18日收盘，苯乙烯主力换月至06合约，EB2506合约报收于7266元/吨，较上周收盘价-2.21%，市场多空情绪博弈，该合约区间震荡 [6] - 供应端，前期停车装置影响扩大，本周苯乙烯产量环比-2.43%至30.58万吨，产能利用率环比-1.64%至66.77% [6] - 需求端，下游开工率涨跌互现，EPS开工率环比+11.98%至59.07%，PS开工率环比-0.3%至60.8%，ABS开工率环比-0.66%至66.99%，UPR开工率维稳在28%，丁苯橡胶开工率维稳在73.24% [6] - 库存方面，工厂库存环比-4.30%至21.84万吨，华东港口库存环比-19.66%至9.56万吨，华南港口库存环比-25.71%至2.6万吨 [6] - 成本方面，本周乙烯人民币价格环比下降，华东纯苯价格环比上升，非一体化成本小幅增长，因苯乙烯现货价格涨幅高于成本，非一体化装置利润小幅修复 [6] - 据悉下周部分装置停车、降负，产量、产能利用率预计环比下降，万华、浙石化、恒力石化检修装置预计于4月底至5月初重启，给到06合约盘面贴水空间 [6] - 下游部分地区EPS需求回暖，PS、ABS需求受美国对华关税抑制，成品库存积累 [6] - 成本方面，OPEC+提出超产补偿计划，叠加中东地缘局势存在恶化可能，国际油价预计偏强波动，纯苯下游部分装置重启，节前采买提升，短期价格存在支撑 [6] - 下周EB2506预计震荡走势，区间预计在7100 - 7500附近 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 期货价、仓单 - EB主力区间震荡，本周仓单数量为0 [7] 净持仓、月差 - 持仓量环比上升，05 - 06价差走强 [12] 现货价格、基差 - 现货价格冲高回落，盘面贴水 [16] 上游情况 - 乙烯人民币价格下跌、华东纯苯价格上涨 [21] - 3月乙烯产量环比上升，1月、2月乙烯进出口量均出现下滑 [26] 产业情况 供应：产能、产量 - 2025年3月，苯乙烯产能2224.2万吨，产量151.72万吨，环比+8.36%，同比+32.55% [32] 供应：产能利用率 - 本周苯乙烯工厂产能利用率环比下降 [36] 需求：下游价格、开工率 - 下游商品价格以跌为主，开工率涨跌互现 [39] 需求：下游开工率 - 本周EPS开工率环比上升，PS开工率环比下降 [44] - 本周ABS开工率环比下降，UPR开工率环比维稳 [48] - 本周丁苯橡胶开工率环比维稳 [53] 进出口：苯乙烯进出口 - 2月苯乙烯进口1.71万吨，环比下降、同比下降；出口4.88万吨，环比上升，同比上升 [56] 库存 - 港口库存12.16万吨，工厂库存21.84万吨 [62] - 华东港口库存9.56万吨，华南港口库存2.6万吨 [66] 生产成本及利润 - 非一体化成本环比上升，利润小幅修复 [70] 进口成本及利润 - 本周进口利润持续亏损，进口窗口关闭 [76] 期权市场分析 - 苯乙烯主力20日历史波动率报36.23%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在25% [80]

文章核心观点 环氧丙烷概念反复活跃 红宝丽4连板 因海外多家巨头永久停产环氧丙烷 [1] 环氧丙烷概念公司表现 - 红宝丽走出4连板 [1] - 红墙股份2连板 [1] - 怡达股份涨超10% [1] - 美邦科技、瑞华技术涨超5% [1] 海外巨头停产情况 - 全球化工巨头科思创和利安德巴塞尔宣布永久关闭合资环氧丙烷生产装置 项目年产能约31.5万吨 [1]

居然智家 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置并立案 [1] - 公司经营情况正常，控制权未发生变化，其他高管正常履职 [1] - 2024年营业总收入129.66亿元同比下降4.04%，净利润8.83亿元同比下降32.08%，主要受经济波动和房地产周期影响 [3] - 汪林朋2023年年薪从385.94万元降至154.46万元，最后一次公开活动为2025年4月8日武汉智能家居论坛 [3] 银行定增 - 中国银行拟定向增发不超过1650亿元用于补充核心一级资本，发行价6.05元/股，发行对象为财政部 [4] - 交通银行拟定向增发不超过1200亿元用于补充核心一级资本，发行价8.71元/股，发行对象包括财政部（1124.2亿元）、中国烟草（45.8亿元）和双维投资（30亿元） [5] 三一重工 - 2024年营业总收入783.83亿元同比增长5.9%，净利润59.75亿元同比增长31.98%，经营活动现金流148.14亿元同比增长159.53% [6][7] - 国际收入485.13亿元占比63.98%，亚澳区域增长15.47%，非洲区域增长44.02% [6] - 挖掘机械收入303.74亿元国内14连冠，混凝土机械收入143.68亿元全球第一，电动搅拌车市占率第一 [7] - 已建成37座灯塔工厂，2座获世界经济论坛认证，长沙5G工厂入选工信部名录 [8] - 新能源产品收入40.25亿元同比增长23%，多款电动产品市占率行业第一 [9] 华东医药 - 2024年营业收入419.06亿元同比增长3.16%，净利润35.12亿元同比增长23.72%，毛利率33.21%提升0.81个百分点 [10] - 创新药管线突破80项，GLP-1靶点构筑全方位产品管线，ADC形成全球研发生态圈 [11] - 医美业务拥有40款高端产品覆盖80多国，英国Sinclair为全球运营平台 [12] 亿纬锂能 - 2024年营业收入486.15亿元同比下降0.35%，净利润40.76亿元同比增长0.63% [13][14] - 储能电池出货50.45GWh同比增长91.9%，全球市占率第二，60GWh超级工厂投产 [15] - 动力电池出货30.29GWh同比增长7.87%，商用车电池国内市占率12.15%排名第二 [15] - 消费电池收入103.22亿元同比增长23.44%，锂亚电池全球累计供应超20亿只 [14][16] 其他公司业绩 - 中国联通2025年Q1营收1033.5亿元同比增长3.9%，净利润26.1亿元同比增长6.5% [19] - 蓝思科技2025年Q1营收170.63亿元同比增长10.1%，净利润4.29亿元同比增长38.71% [20] - 福耀玻璃2025年Q1营收99.1亿元同比增长12.16%，净利润20.3亿元同比增长46.25% [21] - 株冶集团2025年Q1营收48.03亿元同比增长8.5%，净利润2.77亿元同比增长74.07% [23] - 彩虹股份2024年营收116.64亿元同比增长1.73%，净利润12.4亿元同比增长87.55% [32] - 长盈精密2024年营收169.34亿元同比增长23.4%，净利润7.72亿元同比增长800.24% [44] 并购重组 - 罗博特科收购斐控泰克81.18%股权及ficonTEC两家公司各6.97%股权获审核通过 [25] - 宝钢股份拟90亿元收购马钢有限49%股权 [49] 公司动态 - 中金黄金选举周洲为董事长，贺小庆为副董事长兼总经理 [24] - ST步步高自2025年4月21日起撤销其他风险警示 [37] - 皇氏集团因信披违规被证监会拟处罚400万元 [47]

机构持股情况 - 截至2025年4月17日共有119个机构投资者持有东岳硅材A股股份合计持股量达8.27亿股占总股本的68.93% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达67.97%包括东岳氟硅科技集团有限公司、淄博晓希企业管理合伙企业等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌9.47个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计3个包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等持股减少占比达0.11% [2] - 本期新披露的公募基金共计108个主要包括广发中证1000ETF、招商中证1000指数增强A等 [2] - 本期未再披露的公募基金为鑫元中证1000指数增强发起式A [2] 外资持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金为香港中央结算有限公司持股减少占比小幅下跌 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-0.85元，较2023年-0.89元改善4.49%，但较2022年0.01元大幅恶化 [1] - 每股净资产从2023年1.73元骤降至2024年0.78元，降幅达54.91%，显著低于2022年2.62元水平 [1] - 每股未分配利润连续两年为负，2024年-1.45元较2023年-0.62元进一步恶化133.87% [1] - 营业收入2024年21.61亿元同比微增2.81%，但仍低于2022年29.35亿元水平 [1] - 净利润连续两年亏损，2024年-4.27亿元较2023年-4.55亿元收窄6.15%，但较2022年盈利0.05亿元显著恶化 [1] - 净资产收益率从2023年-35.28%进一步下滑至2024年-53.93%，较2022年0.34%出现根本性逆转 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股比例46.3%，较上期减少1730.53万股 [1] - 五矿元鼎股权投资基金减持1530.52万股，持股比例降至4.93% [2] - 公司回购专用账户持股2378.06万股（占比4.66%），期间仅微减0.01万股 [2] - 中科沃土资管计划减持200万股，持股比例降至1.8% [2] - 罗爱平保持第一大股东地位，持股7668.87万股（15.03%）未变动 [2] 利润分配政策 - 2024年度未实施分红送转方案 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入1820.7亿元，同比+3.8%；归母净利润130.3亿元，同比-22.5%；扣非归母净利润133.6亿元，同比-18.7% [1] - 2024Q4单季营业收入344.6亿元，同比-19.5%，环比-31.8%；归母净利润19.4亿元，同比-52.8%，环比-33.5% [1] - 2025Q1营业收入430.7亿元，同比-6.7%，环比+25.0%；归母净利润30.8亿元，同比-25.9%，环比+58.9% [1] 聚氨酯业务 - 2024年聚氨酯系列产品销售收入758亿元，同比+12.6%；产销量580和564万吨，同比+16.2%和+15.3% [2] - 2024年纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-10.3%、+9.2%、-26.8%和-502.0% [2] - 2025Q1聚氨酯系列产品销售收入184亿元，同比+5.3%，环比-14.7%；产销量147和145万吨，同比+8.1%和+10.7% [2] - 2025Q1纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-6.0%、+28.2%、-24.5%、-95.2% [2] - 2024年底公司MDI、TDI、聚醚年产能达380、111、159万吨，规划扩增至450和144万吨/年 [2] 石化业务 - 2024年石化系列产品和LPG贸易实现销售收入725亿元，同比+4.6%；产销量544和547万吨，同比+14.5%和+15.9% [3] - 2025Q1石化系列产品和LPG贸易实现销售收入163亿元，同比-11.8%，环比+54.8%；产销量141和133万吨，同比+1.4%和-0.7% [3] - 2024年蓬莱一期PDH等项目完成建设，2025年初25万吨/年LDPE装置投产，4月初120万吨/年乙烯装置投产 [3] - 2024年7月启动福建特种聚烯烃项目，6月公示乙烯装置原料由丙烷变为乙烷技改 [3] 新材料业务 - 2024年精细化学品及新材料系列产品销售收入283亿元，同比+18.6%；产销量209和203万吨，同比+26.7%和+27.7% [4] - 2025Q1精细化学品及新材料系列产品销售收入74亿元，同比+20.7%，环比-10.9%；产销量62和54万吨，同比+31.9%和+22.7% [4] - POE装置、VA全产业链、柠檬醛等装置一次性开车成功，膜材料、水性材料进入行业头部客户 [4][5] - 收购法国康睿特种异氰酸酯业务，HDI总产能将扩增至33万吨，全球市占率望超40% [5] 资本运作 - 2024年计提存货跌价损失、在建工程及固定资产减值损失约7.4亿元，坏账准备约2.0亿元，固定资产及在建工程报废损失约11.4亿元 [6] - 2024年和2025Q1资本支出同比分别下降72.7和20.0亿元 [6] - 公司拟回购3至5亿元股份，回购价格上限99.36元/股，对应301.9至503.2万股 [6] 盈利预测 - 调整2025-2026年归母净利润至130.4和160.0亿元，新增2027年归母净利润185.8亿元 [7] - 调整后盈利对应当前股价PE为13.3、10.9、9.4倍，PB为1.6、1.4、1.2倍 [7]

光刻胶概念股表现 - 西陇科学、国风新材双双涨停 [1] - 康鹏科技涨超10% [1] - 红宝丽、怡达股份、佳先股份涨超5% [1] - 双乐股份、鼎龙股份等跟涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端苯乙烯产量环比下降，4月供应压力缓解；需求端下游开工率以跌为主，后市需求预计偏弱；终端方面美国对华关税落地，部分出口内需消化；成本方面国际油价震荡，终端利空向上游传导；预计后市苯乙烯偏弱震荡，主力即将换月至06合约 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯期货主力合约收盘价7286元/吨，成交量392643手，持仓量116935手，前20名净买单量4076手，仓单数量0手 [2] - 3月合约收盘价未更新，前20名买单量12420手，卖单量7104手 [2] 现货市场 - 苯乙烯现货价7918元/吨，FOB韩国中间价935美元/吨，CFR中国中间价7725美元/吨 [2] - 东北地区主流价945元/吨，华南地区主流价7670元/吨，华北地区主流价7640元/吨，华东地区主流价7625元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价791美元/吨，CFR东南亚中间价891美元/吨，CIF西北欧中间价825.5美元/吨，FD美国海湾457美元/吨 [2] - 纯苯美国海湾离岸价756.33美分/加仑，台湾到岸价250美元/吨，鹿特丹离岸价704美元/吨 [2] - 纯苯华南市场6200元/吨，华东市场6295元/吨，华北市场6400元/吨 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率68.41%，全国库存228291吨，华东主港总计库存9.56万吨，贸易库存7.01万吨 [2] 下游情况 - EPS开工率47.09%，ABS开工率67.65%，PS开工率61.1%，UPR开工率28%，丁苯橡胶开工率73.24% [2] 行业消息 - 4月4 - 10日中国苯乙烯工厂整体产量31.34万吨，环比-6.64%，产能利用率68.41%，环比-4.87% [2] - 4月4 - 10日中国苯乙烯主体下游消费量24.3万吨，较上周-1.61万吨，环比-6.21% [2] - 截至4月14日江苏苯乙烯港口样本库存9.56万吨，华南苯乙烯主流库区总库存2.6万吨，环比-25.71% [2] - EB2505跌2.40%收于7286元/吨，上周万华65万吨、浙石化60万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-19.66% [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商机物资存、单借务私存、双剂乌丝醇、三剂乌丝醇等化工行业，以及PCB电子行业 [1][2][3][4] - **公司**：赤峰锐羊、云天化、宁顺、三木、全州百宏、永安、新鹏、东亚合成、台湾北部的长津等 [5][6][23] 纪要提到的核心观点和论据 价格与成本 - 商机物资存价格从3.2万元/吨涨至6.3万元/吨，翻倍上涨，2025年3月以来涨幅更明显 [1] - 单借务私存PE价格从2024年7月的1.1万元/吨涨43%，达11475元/吨，单吨成本约9700元，毛利润约1700元 [1] 产能与产量 - 双剂年产量约两千吨，赤峰锐羊产能近4万吨，全国产能约十万吨，单剂全国产能近30万吨，产量24 - 25万吨，双剂产量约6000吨 [5][7] - 宁顺2万吨装置正在改造，计划年底开车；三木3万吨装置准备6月开车；全州百宏3万吨装置正在建设 [6] 市场供需 - 双剂需求稳定且持续增长，用户对价格不敏感，供给受冬季环保检查、老产能搬迁置换等因素影响 [10] - 单剂涨价原因与双剂类似，可能因6月底停产衔接问题和冬季北方小厂关闭 [27] 应用领域 - 双剂主要用于光固化材料、航空润滑、电子化学品、PCB油墨和高端树脂等领域 [4][11] - 单剂下游应用增长速度不快，成员数值用量增长不大，受环境产业影响 [31] 市场前景 - 行业国产化替代进程超预期，市场增速稳定，每年约有10%的增长 [20][21] - 产品更新换代慢，短期内难有替代品，价格不会无限上涨 [13][15][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 双剂生产受反应温度、投尿比例等影响，选择性可能低于5%，生产有一定壁垒 [2] - 中国每年出口季纯约两万吨，双剂几千吨，主要出口到日本和台湾 [9] - 产品在PCB油墨应用领域占比约20% - 30%，在润滑油等领域占比约20% [24][25] - 进入PCB油墨应用领域存在门槛，中国高端PCB厂与台湾、韩国企业高度绑定 [25][26] - 单剂和三枪是类似产品，应用和客户重合度高，价格一般差别不大 [32]

纪要涉及的行业或者公司 未明确提及具体公司名称，但从内容可知是一家化工企业，业务涉及煤炭采购、化工产品生产等，在德州、京、宾州等地有相关项目和装置 [2][3][12] 纪要提到的核心观点和论据 1. **项目与资质**：公司利用经济低谷期争取特殊资质以提高资源获取能力，相关项目在策划中，但因技术突破和资质要求存在不确定性 [1] 2. **煤炭与成本**：煤炭价格下降明显，有利于降低公司成本，化工产品价格已至底部，下降空间有限，煤炭价格下跌对公司盈利有改善作用 [2] 3. **股权基地**：2021 年股权基地 2040 年为最后一年，部分指标达到公司设定目标，另一指标需等年报批完看同行业分配值，5 月才能确定是否达到解锁条件，未来股权基地实施情况需与上级监管部门沟通，近期政策管控变严 [4][5] 4. **产品转产**：公司将远程装置转产为投资和节目经理系列，从原料供应能力和生产模式看，目前模式较好，但原料研发需加大投入，因市场严重过剩且去产能不易，未来市场较难预测 [6][7] 5. **新技术关注**：公司关注《紧民先安法》解安技术和战争发生方法相关技术，但未确定是否实施或采用，电竞业有优势但技术有局限 [7][8] 6. **环保政策影响**：环保部新政策将化工产品纳入碳排放交易税，公司有减碳工艺可能比同行有优势，或加速行业老旧产能淘汰 [9] 7. **成本下降空间**：公司技术方面为降本做好准备，24 年零售产品价格降约 18 亿，原料价格降 3 亿多，未来每年有 1 - 2 个月的降本空间，但未设定具体目标 [11] 8. **产能规模与目标**：未明确宾州三台气化炉合成气产能规模目标及与德州的提升情况 [12] 9. **落后产能淘汰**：国家要求淘汰固定房落后产能，但各省进度因经济情况而异，随着经济好转，预计两三年内全部淘汰 [13] 10. **资本开支与分红**：未来两年若两个在建项目手续完成，明年项目投资开支约 50 亿，分红率保持在净利润的 30%左右 [15] 11. **尿素价格走势**：尿素价格较强，受日产下降和出口预期等因素影响，预计随着春耕和出口放开，5 月价格能保持稳定 [15] 12. **项目进展**：PTO（AMP 一级化项目）整体设备安装完毕，正在调试，第一套装置下个月进入投料实测阶段，第二套稍晚一两个月 [16] 13. **生产基地战略**：公司从 2013 - 2014 年放弃在煤炭积蓄地建化工装置的想法，战略转向沿江沿海选择生产基地，依靠市场和合适的煤炭供应商保证生产 [17] 14. **产品开工率与方案**：去年甲二酸和 DMF 开工率偏低，2025 年产业设计需进一步了解，市场处于底部，产品下降空间有限，随着行业沟通增加，产品负荷可能逐步提升，简派计划需等国家标准出台后制定 [19][21][22] 15. **原料外购与外售**：甲醛以外购为主，北部有一千多吨外购量，AR 有部分外售，北部和京东分别有一二十万吨和二十万吨左右 [23] 16. **出口情况**：通过协会和国家法律委沟通得知，4 月后出口可能有序放开，不会一下子放开 [24] 17. **盈利贡献业务**：报表中其他项目利润增加近 9 亿，主要是江苏延安销售较多，2024 年延安营运能力不错，产品盈利提升，DMZ 行业处于顶部，盈利情况较好 [25][26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司关注周边县近一百万吨煤炭指标，但因企业进入破产清算程序，需等程序进展和成本构成情况再决定是否开拓 [3] 2. 公司去年通过蒸汽、剂改、能耗等降了较多成本，技术改造效果明显 [11] 3. 公司今年二航航检查花费约六百多万寸，后续计划未明确 [20] 4. 研究报告中检查计划涉及五千多万到六千万的经济效率提升，具体增效措施需进一步论证 [24][25]