证券简称：广生堂 证券代码：300436 福建广生堂药业股份有限公司 Fujian Cosunter Pharmaceutical Co., Ltd. （福建省宁德市柘荣县富源工业园区 1-7 幢） 募集说明书 （申报稿） 保荐人（主承销商） 中国（上海）自由贸易试验区浦明路 8 号 二〇二五年七月 福建广生堂药业股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书 发行人声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露 资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及 完整性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财 务会计资料真实、完整。 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行 人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与 之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发行人自行负责，投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自 行 ...

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - MXD6商业化始于20世纪80年代，兼具高阻隔及高刚性特点，在食品饮料包装和改性工程塑料领域应用潜力大，国产厂商产业链完整，打破技术壁垒后放量在即，建议关注七彩化学、中化国际、泰禾股份 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 MXD6——具备高阻隔及高强度的特种尼龙 - MXD6由三菱瓦斯化学于20世纪80年代实现商业化，高品质间苯二甲胺是生产关键，工业生产采用直接熔融缩聚法更优但工艺难度更高 [13][14][17][18] - MXD6具备出色的气体阻隔能力，相较于普通尼龙有更高刚性，其复合材料机械性能与PEEK复合材料相当 [20][22][25] MXD6目前主要应用于包装、汽车、电子电器等领域 - 基于高阻隔性，MXD6在食品饮料包装领域用量空间可观，可制成多种形态包装，延长货架期、减轻包装重量，在预制菜、碳酸饮料、茶饮料领域均有可观用量空间 [2][30][34][36][38][44] - 基于轻量化及高刚性等特点，MXD6作为改性工程塑料应用领域多样，具有轻量化、高刚性、尺寸稳定性特点，应用形态及领域广泛，在汽车领域用量空间可基于2024年产量数据测算，当前我国MXD6工程塑料消费量极低，国产厂商放量后有望拓宽应用场景和市场规模 [3][52][53][54][57] 国产厂商产业链完整，打破技术壁垒MXD6放量在即 - 2024年全球MXD6产量约3 - 4万吨，主要供应商为日本三菱瓦斯和索尔维，国内七彩化学、中化国际、泰禾股份在MXD6及相关产业链有布局，建议关注 [4][62] - 七彩化学中间体及产业链优势明显，已具备5000吨/年MXD6产能，在山东济宁规划有3万吨/年MXD6及上游产能 [4][63][64] - 中化国际于2024年突破百吨级MXD6聚合工艺，产品品质稳定，在上游芳香二胺和下游改性塑料领域有布局 [4][67] - 泰禾股份具备氨氧化、加氢等核心技术，子公司分别有2万吨/年间苯二腈和2万吨/年间苯二甲胺产能 [4][70][71]

关于标的公司业务 - 千金湘江药业主要从事化学合成原料药和固体制剂的研发、生产和销售，主要产品包括缬沙坦胶囊、盐酸地芬尼多片、马来酸依拉普利片等13种产品 [3] - 千金协力药业主要从事化学合成药、中成药的研发、生产和销售，主要产品包括水飞蓟宾葡甲胺片、苯磺酸氨氯地平片、雷公藤多苷片和恩替卡韦分散片 [3] - 标的公司主要产品已连续多年入选国家医保目录和基本药物目录，2023年千金湘江药业9个集采品种销售规模同比增长超20%，千金协力药业集采品种苯磺酸氨氯地平片销售增长超过30% [3] 关于营业收入 - 报告期内标的公司通过集采实现的收入金额及占比逐年大幅提高，千金湘江药业集采收入占比从2019年的7.5%增长至2024年的39.16%，千金协力药业从2022年的0.42%增长至2024年的17.5% [11] - 主要产品纳入集采后销量显著增长，如缬沙坦胶囊集采数量从2020年的166.82万盒增长至2024年的1,589.49万盒 [11] - 集采产品毛利率普遍低于非集采产品，如缬沙坦胶囊集采毛利率为43.79%，非集采毛利率为72.75% [11] 产品市场情况 - 缬沙坦胶囊2023年市场规模约22亿元，预计2030年达35亿元(CAGR7%)，标的公司市场份额约8% [6] - 马来酸依那普利片2023年市场规模约16亿元，预计2030年达18亿元(CAGR-3%)，标的公司市场份额约3% [6] - 阿托伐他汀钙片2023年市场规模约40亿元，预计2030年达65亿元(CAGR5%)，标的公司市场份额约0.4% [6] 集采中标情况 - 缬沙坦胶囊2020年首次中标价格8.63元/盒，较非集采价格降低60.81%，2024年最新中标价格5.91元/盒 [14] - 马来酸依那普利片2022年首次中标价格14.93元/盒，较非集采价格降低43.81% [14] - 阿托伐他汀钙片2022年首次中标价格5.6元/盒，较非集采价格降低88.1% [14]

兴化股份甲醇生产与销售情况 - 公司子公司兴化化工甲醇装置设计产能为30万吨/年 [1] - 2024年度甲醇实际产量达32.29万吨 超出设计产能7.6% [1] - 甲醇产品主要用于内部配套生产甲胺、DMF、乙醇等下游产品 [1] - 2024年度对外销售甲醇6.23万吨 占全年产量19.3% [1] - 甲醇对外销售额(不含税)1.22亿元 折合单价1958元/吨 [1] 兴化化工产业链布局 - 甲醇产能实现自给自足 形成完整产业链闭环 [1] - 甲醇作为关键中间体 支撑甲胺/DMF/乙醇等衍生品生产 [1] - 甲醇外销比例较低 显示公司以深加工为主导业务模式 [1]

行业定位与重要性 - 精细化工是石化行业高质量发展的核心动力和产业升级的战略支点 [1] - 精细化工被视为化工品最大的增长点，是实现石化强国梦的突破口 [1] 行业现状与竞争格局 - 中国精细化学品年产能接近2亿吨，大宗产品供应保障率达90% [2] - 中国在农药、合成高倍甜味剂全球市场占有率达75%，橡胶助剂达70%，食用有机酸和饲用维生素达60% [2] - 食品添加剂和传统农药自给率超过130%，但光刻胶、特种气体、高端湿电子化学品自给率不足20% [2] 行业挑战与短板 - 精细化工面临结构性矛盾，包括产能释放不足、应用技术薄弱、关键原料受限、市场推广不力等问题 [2] - 产品稳定性与品质与国际先进水平仍有差距，99%的精细化学品可生产但性能不足 [3] 科技创新驱动发展 - 信越化学通过持续研发创新从氮肥厂转型为全球PVC和半导体硅材料顶尖企业 [3] - 3M拥有46个核心技术平台，在材料、工艺、研发能力和应用开发方面深度挖掘技术 [3] - 胶黏剂技术从辅助材料进阶为功能化解决方案，未来将在环保型、高性能和功能性三方面突破 [3] 创新热点与材料趋势 - 高性能纤维如PBO纤维（1毫米细丝可吊起450千克重物）和碳化硅纤维（耐温1500℃）是发展热点 [4] - 高性能新材料如乙烯-丙烯酸类共聚物（EBA在-40℃保持抗冲击性）、碳纳米管（电导率是铜的1万倍）和MXD6（成本仅为PEEK的1/10至1/5） [5] - 硅基新材料可能颠覆涂料和胶黏剂产业，如改性有机硅树脂涂料耐温300℃~700℃ [5]

行业现状与结构性矛盾 - 精细化工是石化行业高质量发展的核心动力和产业升级的战略支点，被视为化工品最大的增长点[1] - 中国精细化学品年产能接近2亿吨，大宗产品供应保障率达90%，部分领域全球市场占有率突出：农药和合成高倍甜味剂75%、橡胶助剂70%、食用有机酸和饲用维生素60%[2] - 行业存在严重结构性矛盾：食品添加剂和传统农药自给率超130%，而光刻胶、特种气体、高端湿电子化学品自给率不足20%[2] - 产能释放不足、应用技术薄弱、关键原料受限、市场推广不力等短板制约行业发展[2] 科技创新与突破方向 - 99%精细化学品可实现国产化，但产品稳定性和品质与国际先进水平存在差距[3] - 信越化学通过持续研发从氮肥厂转型为全球PVC和半导体硅材料龙头，3M拥有46个核心技术平台并在镜面反射膜技术实现700多层纳米级堆叠[3] - 胶黏剂技术向三大方向突破：环保型（零碳粘接）、高性能（耐极端环境）、功能性（智能材料如5G芯片封装用导电胶）[3] - 高性能纤维成为创新热点：PBO纤维1毫米细丝可吊起450千克重物，碳化硅纤维在1500℃耐温、半导体和光学领域应用广泛[4] 新材料发展趋势 - 高性能新材料包括结构化材料、极端环境材料等：乙烯-丙烯酸丁酯共聚物(EBA)在-40℃保持抗冲击性，碳纳米管电导率是铜的1万倍、抗拉强度为钢的100倍[5] - 聚己二酰间苯二甲胺(MXD6)性能超越聚醚醚酮(PEEK)但成本仅1/10-1/5，适用于汽车航空等领域[5] - 硅基新材料可能颠覆涂料产业，改性有机硅树脂涂料可耐300℃-700℃高温[5]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行A股股票方案已获董事会和股东大会审议通过，尚需深交所审核及中国证监会注册[2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括各类合格机构投资者及自然人，均以现金方式认购[3] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，最终价格将通过竞价确定[4] - 发行数量不超过47,780,100股（占发行前总股本30%），募集资金总额不超过97,686.65万元[5] - 募集资金将用于创新药研发项目（59,837.60万元）、中药传统名方产业化项目（8,849.05万元）及补充流动资金（29,000.00万元）[5] - 发行完成后新增股份有6个月锁定期，不会导致控制权变更[6] 行业政策环境 - 创新药作为新质生产力代表持续获得政策支持，2024年国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》[7] - 国家药监局推出优化创新药临床试验审评审批试点，目标30个工作日内完成审批[7] - 医疗体制改革深化带来"两票制"、"带量采购"等政策，短期增加企业经营压力但倒逼创新投入[7] - 中医药发展受《"十四五"中医药发展规划》支持，明确其在疾病防治中的特色优势[19] 乙肝药物市场现状 - 全球约2.96亿慢性乙肝感染者，中国现有感染者7,974万人（其中慢性患者2,000-3,000万）[32][33] - 中国当前乙肝就诊率仅22%，治疗率15%，远低于WHO 2030年目标（90%就诊率/80%治疗率）[33] - 乙肝药物市场受集采冲击现为百亿规模，预计2030年突破500亿元，增长动力来自创新疗法[34] - 现有治疗以核苷(酸)类药物为主，临床治愈（功能性治愈）是当前最佳治疗目标[29][30] 公司业务布局 - 形成乙肝仿制药、保肝护肝、创新药三大产品线，拥有五大核苷类抗乙肝病毒用药[17] - 创新药管线覆盖乙肝治疗、肝癌等领域，GST-HG141被纳入突破性治疗品种[18] - 水飞蓟宾葡甲胺片2024年前三季度市占率42.09%（行业第二），恩替卡韦胶囊市占率64.41%（行业第一）[17] - 报告期内持续亏损主要因创新药研发投入及集采政策影响，符合行业特点[9][10]

公司业绩情况 - 2024 年度公司实现营业收入 41.31 亿元，同比增长 11.89%；营业成本 39.96 亿元，同比增长 5.78%；利润总额 -3.80 亿元，同比增长 16.02%；归属于母公司所有者的净利润 -3.80 亿元，同比增长 7.84%；期间费用合计 3.20 亿元，同比增长 35.58%；经营活动产生的现金流量净额 5.68 亿元，同比增加 26.87% [8] - 截至 2024 年 12 月末，公司资产总额 112.76 亿元，较年初减少 9.04%；负债 57.77 亿元，较年初减少 1.76%；归属于上市公司股东的所有者权益 45.02 亿元，较年初减少 18.58% [8] - 2025 年一季度经营业绩较 2024 年同期大幅提升 [9] 现金流与财务风险 - 2024 年公司经营活动现金净流量同比增加 26.87%，投资活动现金流为支付购建固定资产支出，虽 2023、2024 年公司亏损，但现金流保持稳定增长，无财务风险 [3] ST 风险 - 根据深交所相关规定，公司不存在被实施*ST 或 ST 的情形 [3] 政府补助与盈利能力 - 2024 年计入利润的政府补助为 260.49 万元，公司盈利不依赖非经常损益，通过精细化管理等手段提升效益 [3] 费用情况 - 2024 年管理费用同比增长 10.32%，因子公司榆神能化 2023 年 6 月固定资产转固，2023 年管理费用计入核算仅 6 个月，2024 年为全年 [3][4] - 2024 年销售费用同比下降 20.07%，公司持续优化销售政策，提高投入产出比 [5] - 2024 年财务费用利息支出是子公司榆神能化支付的固定资产贷款利息，因转固时间差异，财务费用不具同比性 [9] 应收账款与坏账风险 - 2024 年应收账款周转天数同比大幅减少，很少有账龄超过 90 天的应收账款，公司对非关联客户先款后货，关联方有一定信用期限，坏账风险控制有效 [5] 扣非净利润与扭亏措施 - 2024 年扣非后净利润较 2023 年增长 9.60%，近三年非经常性损益波动大因同一控制下企业合并追溯报表，公司通过优化工艺等提升效益 [5] 盈利增长点 - 公司深耕化工行业，以现有产业为主线，延伸下游产业链，优化产业结构，挖掘深加工产品价值，提升抗风险能力和业绩 [7] 行业对比与前景 - 2024 年化工行业景气度低，产品价格下行，2025 年一季度煤炭降价为企业降本提供支撑，公司减亏显著，有相对竞争优势 [10] - 煤化工行业发展趋势是新型煤化工，走向“高端化、精细化、绿色化、集群化”，国家发布政策指引其高端化、多元化、低碳化发展 [11][12] 业务相关问题 - 自 2016 年重组后公司已无浓硝酸、硝酸铵、电子级硝酸铵业务 [12][14] 库存与存货周转率 - 2024 年存货周转率为 14.12 次，同比下降 0.86 次，公司坚持产销平衡，动态调整生产计划降低库存积压和资金占用 [14] 营收与利润转化 - 2024 年营收同比增长 11.89%，归母净利润同比增加 7.84%，下半年原料煤价格下降使效益回升 [14] 债务结构 - 2024 年末短期借款增加是将一年内到期的长期借款重新分类，债务主体是子公司榆神能化，债务结构未改变，公司注重资金管控 [14][15] 募集资金安排 - 公司前期增发的“投资建设产业升级就地改造项目”未使用募集资金，是基于市场和环保政策的审慎决定，陕西兴化集团异地搬迁升级改造项目正在推进 [11]

低空经济与人形机器人 - 低空经济是战略性新兴产业 未来市场规模可观 中国民航局预测25年市场规模达1.5万亿元 35年达3.5万亿元 [3] - 人形机器人是蓝海市场 高工机器人产业研究所预计24年全球市场规模10.17亿美元 30年达150亿美元 24-30年CAGR超56% 销量从1.19万台增至60.57万台 [3] MXD6材料特性与应用 - MXD6具有高强度 高刚性 耐高温 耐磨损 耐化学性 阻燃性 高阻隔性能 主要应用于汽车和无人机轻量化及阻隔包装材料 [4] - 与尼龙6/66相比 MXD6兼具脂肪族尼龙可加工性和芳香族结构的高阻隔 高刚性特性 与PEEK相比 拉伸强度相当 密度更低(1.22g·cm-3) 熔点 Tg低于PEEK [4] - 产业化推进和国产替代将带来价格下降空间 [4] MXD6市场竞争格局 - 海外厂商垄断 日本三菱瓦斯化学产能1.9万吨/年 索尔维产能8000吨/年 [5] - 国内厂商突破在即 中化国际突破百吨级聚合工艺 七彩化学5000吨/年项目进入试生产 规划济宁项目一期产能3万吨/年 [5] - 泰禾股份子公司江西仰立拥有1万吨/年MXDA产能(MXD6核心原料) 金发科技在改性塑料领域与MXD6应用重合 [5] MXD6市场前景 - 24年全球市场规模4.1亿美元 产量3-4万吨 Business Research Insights预计24-33年市场规模从4.1亿增至7.6亿美元 CAGR7.1% [6] - Data Horizzon Research预测汽车领域市场规模从23年1.32亿增至33年2.25亿美元 [6]

产量与销量 - 2024年农药产量60180.28吨、销量56578.68吨[2] - 2024年肥料产量6512.11吨、销量6431.35吨[2] 销售金额 - 2024年农药销售金额380822.78万元[2] - 2024年肥料销售金额6684.59万元[2] - 2024年农业及服务销售金额2760.76万元[2] 价格变动 - 2024年农药平均售价67308.53元/吨，较2023年降13.50%[3] - 2024年肥料平均售价10393.75元/吨，较2023年降12.15%[3] 进价变动 - 2024年丙烯腈平均进价0.82万元/吨，较2023年涨2.13%[4] - 2024年二甲基甲酰胺(DMF)平均进价0.39万元/吨，较2023年降14.52%[4] - 2024年甲苯平均进价0.62万元/吨，较2023年降4.54%[5] - 2024年一甲胺精品平均进价0.40万元/吨，较2023年降25.84%[5] - 2024年液氯平均进价0.028万元/吨，较2023年涨7.95%[5]