报告行业投资评级 - 对RU及NR、BR均给出中性评级 [12] 报告的核心观点 - 近期胶价主要跟随周边市场氛围波动，橡胶基本面变化或来自供应端，国内库存随到港量回升开始小幅增加，预计后期进一步增加，但海外主产区受降雨扰动，原料价格坚挺，天然橡胶成本端支撑强，限制短期下调空间，国内期价估值偏低但供需驱动不足，预计价格区间震荡为主；近期上游丁二烯原料价格下跌使顺丁橡胶生产利润扭亏为盈，部分抵消上游装置集中检修支撑，下游需求有韧性且绝对价格偏低，预计继续下行空间受限，顺丁橡胶自身供需矛盾不突出，更多随上游原料波动，丁二烯供应充裕格局下预计弱势难改 [12] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘15045元/吨，较前一日变动+195元/吨；NR主力合约12130元/吨，较前一日变动+195元/吨；BR主力合约10305元/吨，较前一日变动+70元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰混14580元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1830美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1705美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10200元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，环比9月下降约12%，比上年同期增长约40%；1-10月累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶情况 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国天然橡胶进口情况 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%；1-9月累计进口471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶199.3万吨，同比降8%，其中标胶出口111.6万吨，同比降20%，烟片胶出口30.8万吨，同比增22%，乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1-9月出口到中国75.9万吨，同比增6%，其中标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%，烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%，乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 中国汽车产销情况 - 2025年9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，产销历史同期首次超300万辆，月度同比增速连续5个月超10% [4] 中国橡胶轮胎出口情况 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%，出口金额1277亿元，同比增长4.2%；新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%，出口金额1227亿元，同比增长4%，按条数计算出口量53491万条，同比增长5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%，出口金额1055亿元，同比增长3.6% [4] 欧盟乘用车市场情况 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-11-06，RU基差-495元/吨（+5），RU主力与混合胶价差465元/吨（-5），NR基差838.00元/吨（-131.00）；全乳胶14550元/吨（+200），混合胶14580元/吨（+200），3L现货15000元/吨（+50）；STR20报价1830美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-450元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差4180元/吨（+200） [6] 原料 - 泰国烟片58.75泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水56.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.90泰铢/公斤（-1.40），泰国胶水-杯胶4.10泰铢/公斤（+1.40） [7] 开工率 - 全钢胎开工率为65.37%（+0.03%），半钢胎开工率为72.89%（+0.77%） [8] 库存 - 天然橡胶社会库存为447668吨（+15439），青岛港天然橡胶库存为1056012吨（+17061），RU期货库存为120900吨（-3120），NR期货库存为44655吨（+2015） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-11-06，BR基差-205元/吨（-70），丁二烯中石化出厂价6900元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10200元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶9850元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-2503元/吨（+52） [9] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.02%（-0.88%） [10] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为3520吨（-160），顺丁橡胶企业库存为25770吨（-1430） [11] 策略 - 对RU及NR、BR均维持中性评级，天然橡胶预计价格区间震荡，顺丁橡胶继续下行空间受限且更多随上游原料波动 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性，市场下方有支撑，可逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 天胶基差-695，现货14350，偏空 [4] - 上期所库存周环比和同比均减少，青岛地区库存周环比和同比均增加，整体中性 [4] - 天胶盘面20日线向下，价格在20日线下运行，偏空 [4] - 天胶主力净空且空减，偏空 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 11月6日基差走强 [35] 现货价格 - 23年全乳胶11月6日现货价格持平 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，高库存压制现货，短期海外无实质利好，建议观望 [4] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [7] - 胶价如期反弹，建议择机短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [13] - 纯苯和苯乙烯方面，BZN价差有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化，价格或阶段性止跌 [16] - 聚乙烯价格将维持低位震荡，聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [19][22] - PX缺乏驱动，跟随原油波动，PTA关注加工费修复机会，乙二醇建议逢高空配 [25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.70元/桶，跌幅0.37%，报460.40元/桶；美国原油商业库存累库5.20百万桶至421.17百万桶，环比累库1.25%；SPR补库0.50百万桶至409.60百万桶，环比补库0.12% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -2，内蒙 +15，鲁南维稳，盘面01合约 -16元，报2125元/吨，基差 -45，1 - 5价差变化 -6，报 -101 [3] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求转弱，供增需弱，库存走高，弱现实格局未改，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，湖北 +10，盘面01合约 +11元，报1644元，基差 -74，1 - 5价差 -1，报 -83 [4] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，需求整体偏弱，供需偏宽松，价格上下空间有限，建议观望 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价如期反弹；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点；中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6% [8][10] - 策略观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期；建议择机短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9][11] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌8元，报4630元，常州SG - 5现货价4520（ - 20）元/吨，基差 -110（ - 12）元/吨，1 - 5价差 -303（ - 2）元/吨；成本端持稳，整体开工率78.3%，环比上升1.7%；需求端下游开工50.5%，环比上升0.7%；厂内库存33.8万吨（ +0.4），社会库存103万吨（ -0.5） [11] - 策略观点：企业综合利润低，供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5330元/吨，下跌68元/吨；苯乙烯现货6350元/吨，下跌100元/吨；上游开工率66.72%，下降2.53%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率42.09%，下降0.68% [15] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格均下跌，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化，价格或阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6805元/吨，下跌9元/吨，现货6875元/吨，下跌50元/吨，基差70元/吨，走弱41元/吨；上游开工83.3%，环比上涨0.73%；生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨；下游平均开工率45%，环比下降0.37% [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6471元/吨，下跌20元/吨，现货6555元/吨，下跌20元/吨，基差84元/吨，无变动；上游开工78.55%，环比下降0.07%；生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率52.61%，环比上涨0.24% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨170元，报6820元，PX CFR上涨10美元，报826美元，基差 -73元（ -92），1 - 3价差 -4元（ +10）；中国负荷87%，环比上升1.1%，亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%；10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨 [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PX库存难持续去化，11月PXN承压，但下方有支撑，缺乏驱动，跟随原油波动，PTA有负反馈风险，建议观望 [25] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨88元，报4688元，华东现货上涨35元/吨，报4540元，基差 -80元（ -3），1 - 5价差 -62元（ -2）；PTA负荷76.4%，环比下降1.2%；下游负荷91.5%，环比下降0.2%；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨；现货加工费下跌17元，至114元，盘面加工费下跌24元，至214元 [26] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11月预期去库幅度高，但加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，但甁片负荷难上升；关注PTA加工费修复机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨10元，报3924元，华东现货下跌2元，报3972元，基差74元（ -3），1 - 5价差 -80元（ +11）；供给端负荷72.4%，环比下降3.8%；下游负荷91.5%，环比下降0.2%；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；进口到港预报18.9万吨，华东出港11月5日1.7万吨；港口库存56.2万吨，累库3.9万吨；石脑油制利润为 -837元，国内乙烯制利润 -649元，煤制利润628元 [29] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值中性，有压缩压力，建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月橡胶期货价格震荡走势，沪胶主力合约月累计涨0.03%，INE20号胶合约月累计跌0.57% [2] - 10月全球处高产期，橡胶供给多且顺畅，我国天胶供给充分，1 - 8月供应同比增4.4% [3][23] - 国内轮胎企业开机率高但库存多，保税区库存高位且进口偏高水平，9月轮胎产量和出口延续增长，汽车消费暂稳，重卡消费连续五月同比大幅增长 [3][23] - 中美贸易关系改善，取消10%芬太尼关税，推迟34%关税期限1年 [3][23] - 12月起我国天然橡胶割胶放缓，供给压力减轻，消费不温不火，政策有托底作用，胶价或有上行动能 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月橡胶期货价格震荡上行，截至8月29日，沪胶主力合约月累计涨3.12%，INE20号胶合约月累计涨3.04% [8] 基本面分析 1 - 8月ANRPC小幅增产，国内供给充裕 - 8月泰国天然橡胶产量45.88万吨，同比 - 4.00%；印尼产量18.90万吨，同比 + 11.90%；马来西亚产量3.50万吨，同比 - 2.51%；越南产量14.05万吨，同比 - 12.19% [12] - 8月ANRPC产量合计107.87万吨，同比4.25%；1 - 8月ANRPC产量合计685.55万吨，累计同比增1.76% [12] 轮胎开工率处于高位水平，轮胎出口平稳增长 - 10月截止30日，半钢胎企业开工率73.41%，全钢胎企业开工率65.34% [14] - 9月我国汽车轮胎出口量5630万条，环比降10.65%，同比增3.74%，1 - 9月新充气轮胎累计出口量36548万条，累计同比增3.64% [14] 汽车产销稳中有增，重卡连续6个月同比增长 - 9月我国汽车销售322.64万辆，同比增14.86%，其中乘用车销售285.85辆，重卡销量10.56万辆，同比增82.95%，重卡连续6个月同比增长且增速逐月扩大 [18] 后市展望 - 10月橡胶价格震荡，宏观政策使市场情绪反复，增加价格波动 [23] - 10月全球高产，橡胶供给多且顺畅，我国天胶供给充分，下游轮胎企业开机率高但库存多，保税区库存高位，进口偏高水平 [23] - 9月轮胎产量和出口延续增长，汽车消费暂稳，重卡消费连续五月同比大幅增长 [23] - 中美贸易关系改善，取消10%芬太尼关税，推迟34%关税期限1年 [23] - 12月起我国天然橡胶割胶放缓，供给压力减轻，消费不温不火，政策有托底作用，胶价或有上行动能 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原料丁二烯供应充足且商谈重心下挫，成本面利空，生产与贸易企业库存下降；下周部分装置重启，供应预计小幅提升，但原料受国内未来供应增量预期影响，顺丁成本面仍偏弱，下游压价局面难改，生产与贸易企业库存或小幅提升 [2] - 本周国内轮胎检修企业排产恢复，整体产能利用率稍有提升，多数企业装置运行稳定；下周多数企业生产保持稳定满足订单需求，个别企业月中有检修计划或拖拽整体产能利用率；br2601合约短线预计在10000 - 10600区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价10305元/吨，环比涨70；持仓量83941元/吨，环比增55103；合成橡胶12 - 1价差80元/吨，环比降10；丁二烯橡胶仓单数量2990吨，环比持平 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化、大庆石化山东价分别为10200元/吨，环比降100、50；大庆石化上海价10250元/吨，环比持平；茂名石化广东价10600元/吨，环比持平；基差 - 5元/吨，环比涨30 [2] - 布伦特原油63.52美元/桶，环比降0.92；东北亚乙烯价格740美元/吨，环比降1；石脑油CFR日本价格未提及变化；丁二烯CFR中国中间价577.5美元/吨，环比降10；WTI原油59.6美元/桶，环比降0.96；丁二烯山东市场主流价6925元/吨，环比降125 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.54万吨/周，环比增0.01；产能利用率67.06%，环比增1.44；港口库存32000吨，环比增7400；山东地炼常减压开工率52.45%，环比增0.15 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率66.95%，环比降6.5；当周生产利润421元/吨，环比增625；社会库存3.09万吨，环比降0.23；厂商库存27200吨，环比降1450；贸易商库存3680吨，环比降840 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.41%，环比降0.26；全钢胎开工率65.34%，环比降0.24；全钢胎当月产量1314万条，环比增11；半钢胎当月产量6025万条，环比增219 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.01天，环比降1.33；半钢轮胎山东库存天数44.82天，环比降0.44 [2] - 截至11月6日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.89%，环比增0.77个百分点，同比降7.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.37%，环比增0.03个百分点，同比增6.51个百分点 [2] 行业消息 - 检修企业排产恢复，带动整体产能利用率提升，多数企业装置运行稳定 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增5.52%，同比增24.07%；产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点；10月产量及产能利用率略微下滑 [2] - 截至11月6日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，环比降5.15% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 青岛港口总库存大幅累库保税库小幅去库一般贸易库累库幅度大 海外到港货源增加 轮胎厂采购情绪弱 需求方面本周国内轮胎检修企业排产恢复带动产能利用率提升 下周多数企业生产稳定 个别企业月中有检修计划或拖拽产能利用率 ru2601合约短线预计在14700 - 15200区间波动 nr2601合约短线预计在11800 - 12250区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 沪胶主力合约收盘价15045元/吨 环比195 1 - 5价差 - 75元/吨 20号胶主力合约收盘价12130元/吨 环比195 12 - 1价差 - 15元/吨 沪胶与20号胶价差2915元/吨 环比0 沪胶主力合约持仓量141561手 环比 - 518 20号胶主力合约持仓量70575手 环比2598 沪胶前20名净持仓 - 31823 环比 - 43 20号胶前20名净持仓 - 10688 环比1093 沪胶交易所仓单119100吨 环比 - 280 20号胶交易所仓单48586吨 环比504 [2] 现货市场 上海市场国营全乳胶14350元/吨 环比0 上海市场越南3L 14950元/吨 环比 - 50 泰标STR20 1820美元/吨 环比0 马标SMR20 1820美元/吨 环比0 泰国人民币混合胶14380元/吨 环比 - 20 马来西亚人民币混合胶14330元/吨 环比 - 20 齐鲁石化丁苯1502 10400元/吨 环比 - 300 齐鲁石化顺丁BR9000 10200元/吨 环比 - 300 沪胶基差 - 695元/吨 环比 - 195 沪胶主力合约非标准品基差 - 470元/吨 环比5 青岛市场20号胶12833元/吨 环比 - 104 20号胶主力合约基差703元/吨 环比 - 299 [2] 上游情况 泰国生胶烟片市场参考价58.3泰铢/公斤 环比 - 0.7 胶片市场参考价55.35泰铢/公斤 环比 - 0.25 胶水市场参考价56.3泰铢/公斤 环比0 杯胶市场参考价51.9泰铢/公斤 环比 - 1.4 RSS3理论生产利润174.4美元/吨 环比 - 8 STR20理论生产利润6.6美元/吨 环比 - 44.4 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨 环比0.95 混合胶月度进口量31.75万吨 环比4.91 [2] 下游情况 全钢胎开工率65.34% 环比 - 0.24 半钢胎开工率73.41% 环比 - 0.26 全钢轮胎山东库存天数期末值39.01天 环比 - 1.33 半钢轮胎山东库存天数期末值44.82天 环比 - 0.44 全钢胎当月产量1314万条 环比11 半钢胎当月产量6025万条 环比219 [2] 期权市场 标的历史20日波动率19.44% 环比 - 1.61 标的历史40日波动率19.31% 环比0.35 平值看涨期权隐含波动率21.15% 环比0.38 平值看跌期权隐含波动率21.19% 环比0.42 [2] 行业消息 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆 环比9月降约12% 同比增约40% 1 - 10月累计销量91.6万辆 同比增约22% 截至2025年11月2日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.77万吨 环比增1.54万吨 增幅3.57% 保税区库存6.83万吨 降幅0.58% 一般贸易库存37.94万吨 增幅4.36% 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增1.79个百分点 出库率增0.79个百分点 一般贸易仓库入库率增4.30个百分点 出库率减1.49个百分点 截至11月6日 中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.89% 环比 + 0.77个百分点 同比 - 7.03个百分点 全钢轮胎样本企业产能利用率65.37% 环比 + 0.03个百分点 同比 + 6.51个百分点 [2]

板块整体表现 - 11月6日橡胶板块整体上涨1.05%，表现优于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，震安科技以2.84%的涨幅领涨，而阳谷华泰下跌2.30%领跌[1][2] 领涨个股表现 - 震安科技收盘价为21.39元，涨幅2.84%，成交量为10.44万手，成交额达2.20亿元[1] - 三维股份上涨1.96%至11.44元，成交额为4981.43万元[1] - 确成股份上涨1.94%至19.41元，成交额为3932.45万元[1] - 利通科技上涨1.90%至39.18元，成交额达2.60亿元[1] 资金流向分析 - 橡胶板块整体呈现主力资金净流出6887.99万元，但游资和散户资金分别净流入1689.1万元和5198.88万元[2] - 震安科技获得主力资金净流入2494.06万元，主力净占比达11.31%[3] - 彤程新材主力资金净流入1744.42万元，同时游资净流入2772.74万元，游资净占比为6.73%[3] - 三维股份主力资金净流入670.54万元，主力净占比高达13.46%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧盟EUDR政策执行增加天然橡胶执行主体证明出具成本，或使全球天然橡胶成本重心上移，效果取决于EUDR胶供应与欧洲市场需求匹配程度 [2][41][48] - 天然橡胶供应商需产品溯源认证进入欧洲市场，认证环节多有不确定性，有认证资格且稳定的主产国未来会有更多天然橡胶流入欧洲，使贸易流向改变 [2][41][48] - 2024年因市场预期政策执行，欧洲贸易商提前采购，主产国对中国以外出口回升，贸易流向微观改变 [16][41][48] - 2024年泰国原料价格为近年最高，EUDR胶高溢价带动非EUDR胶价上升，且三季度降雨多原料产出有限，推动价格上升 [21][23][49] - 2024年泰国发往欧洲的EUDR胶增加未完全挤占其他主产国出口量，科特迪瓦、越南、马来西亚发往欧盟的天然橡胶有增量 [50][51] - 2024年印尼天然橡胶出口到中国和全球量放缓，到中国量明显下降，主要因产量下降，今年出口到中国量回升或说明欧美需求下降 [26][29] - 经历两年适应期，各主产国积极准备，今年难重演去年行情，前期欧洲贸易商采购慢，政策执行时间明确后采购意愿或回升，对天然橡胶价格有一定提振但力度有限 [3][42][51] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 2023年6月29日EUDR政策生效，设18个月过渡期，2024年10月延期一年，2025年10月决定大型与中型经营者2025年12月21日执行，小型和微型经营者2026年12月21日执行，消息使国内天然橡胶期货价格企稳反弹 [9] EUDR政策回顾 EUDR政策内容及发展进程 - 《欧盟零毁林法案》（EUDR）源于《欧洲绿色协议》，适用于投放或出口相关产品到欧盟市场的自然人或法人，涉及7类商品及其衍生品，核心义务有无毁林、合法性、尽职调查义务，未满足要求将受处罚 [10] - 2023年6月29日政策生效设过渡期，2024年10月提议推迟12个月，2025年10月决定2025年12月30日适用于大型公司，2026年6月30日适用于微型和小型企业 [11][12] EUDR规则要点 - “毁林”指森林土地转变为非森林用途，关键是土地用途改变，采伐后能自然恢复或规划再造林且实际再生不算毁林；“森林退化”指砍伐速度大于再生速度，企业需提供证据证明森林可恢复 [13] - 经营者需在货物进入市场前提交尽职调查声明，确认产品来源合法且不涉及毁林或退化，保留追溯和验证证据，声明包含基本信息、产品信息、来源信息、风险评估、合规声明等内容 [14][15] EUDR政策推出以来的天然橡胶主产国的出口特征 - 2024年因市场预期政策执行，主产国对中国以外出口回升，贸易流向改变，流向欧盟的主要是泰国胶和科特迪瓦标胶 [16] - 2024年泰国部分标胶流向欧洲，挤占中国量，EUDR胶高溢价使原料价格同比升高，且三季度降雨多原料供应紧张推动价格上升 [20][23] - 2024年科特迪瓦出口到欧盟天然橡胶绝对量和环比增量最大，中国进口量明显下降 [25] - 2024年印尼出口到中国和全球量放缓，到中国量明显下降，与产量下降和泰标印标价差有关，2025年价差扩大且欧美需求放缓，印尼胶回流中国 [26][29] - 2024年越南产量回升，出口到中国以外国家量回升，两者速度基本匹配 [34] 欧洲天然橡胶及轮胎进口现状 - 2024年欧盟天然橡胶进口量环比增16.4%，4月和11月达年内高点，与主产国出口高峰吻合，欧洲采购节奏影响主产国出口节奏 [43] - 2024年欧盟进口自泰国、越南、科特迪瓦和马来西亚环比增加，科特迪瓦回升38.85%，进口自印尼下降6.59%，主要因印尼减产 [44] - 2024年欧洲轮胎进口量环比回升16.44%，40%来自中国，进口自中国增量最大，越南增幅最大 [44] 总结 - EUDR政策执行增加成本，或使天然橡胶成本重心上移，效果取决于供应与需求匹配程度，认证不确定性使贸易流向改变 [41][48] - 2024年主产国对中国以外出口回升，贸易流向微观改变，泰国原料价格高，发往欧洲的EUDR胶未完全挤占其他主产国出口量 [41][48][49] - 2024年印尼出口放缓，今年出口到中国量回升或说明欧美需求下降，各主产国适应后今年难重演去年行情，后期采购意愿回升对价格提振有限 [29][42][51]

市场行情表现 - 11月6日合成橡胶期货主力合约开盘报10185.0元/吨，盘中最高触及10320.0元，最低下探10110.0元，收盘涨幅达2.18% [1] - 上海市场高顺顺丁橡胶价格较上一工作日收盘区间上探50-100元/吨，业者持仓试探性提振报价 [1] 库存与仓单数据 - 截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量为2.93万吨，较上一周期减少0.16万吨 [1] - 11月6日上期所丁二烯橡胶期货仓库仓单为2990吨，环比前一交易日持平 [1] - 11月6日上期所丁二烯橡胶期货厂库仓单为9310吨，环比前一交易日增加3740吨 [1] 机构后市观点 - 宁证期货观点：原料端面临国内供应增量压制，轮胎企业出货压力仍存且外贸订单不及预期，11月部分企业计划降负或检修将制约产能利用率提升，合成胶预计偏弱运行 [2] - 银河期货观点：10月美国制造业PMI为48.7%，同比上涨+3.8%且连续7个月边际走强，对橡胶单边走势形成利多；中证1000指数连续7个月上涨至7538点，同比上涨+45.5%且连续14个月趋势性上涨，对橡塑单边走势形成利多；建议BR主力01合约空单持有，在10305点近日高位处设置止损 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶行业 - 深色胶出现累库拐点，宏观情绪偏弱致胶价下跌 后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化 若原料上量顺利胶价有下行空间 若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 玻璃纯碱行业 - 纯碱价格趋弱运行 周产高位过剩明显 后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压 操作上偏空对待 [3] - 沙河产线停产短期影响盘面情绪 中长线仍有复产压力 11月玻璃有旺季需求预期 若产销偏强可为价格托底 中长期地产处于底部周期 行业需产能出清解决过剩困境 可捕捉低位反弹短多机会 [3] 原木行业 - 供强需弱格局下 原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行 虽内外盘价格倒挂形成进口成本支撑 限制下方空间 [4] 工业硅行业 - 工业硅价格向上有供应压力 下方有成本支撑 预计低位震荡为主 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 价格回落至8500元/吨左右可逢低试多 [5] 多晶硅行业 - 11月多晶硅市场供需双弱 需注意累库压力 维持价格高位区间震荡预期 期货端可逢低试多 期权端可卖出看跌期权或逢低建仓 权益端相关ETF和股票可持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶行业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶、杯胶等价格有不同程度涨跌 全乳基差、非标价差等也有相应变化 [1] 月间价差 - 9 - 1、1 - 5、5 - 9价差有不同幅度涨跌 [1] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降 印度、中国产量上升 轮胎开工率微降 8月国内轮胎产量上升 9月出口下降 8月天然橡胶进口量增加 9月进口天然及合成橡胶增加 [1] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加 干胶出库率和入库率有不同变化 [1] 玻璃纯碱行业 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中报价不变 华南报价微降 玻璃2601微跌 2605不变 01基差上升 [3] 纯碱相关价格及价差 - 各地区报价不变 纯碱2601、2605微涨 01 - 4价差下降 [3] 供量 - 纯碱开工率和周产量下降 浮法日熔量不变 光伏日熔量微降 3.2mm镀膜主流价下降 [3] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库增加 纯碱交割库减少 玻璃厂纯碱库存天数不变 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有不同变化 [3] 原木行业 期货和现货价格 - 原木期货合约价格有涨跌 11 - 01、11 - 03价差等有变化 日照港、太仓港部分现货价格不变 外盘报价部分有涨跌 [4] 进口成本测算 - 进口理论成本上升 [4] 供应 - 港口发运量、离港船数增加 [4] 库存 - 主要港口库存增加 日均出库量下降 [4] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格不变 各基差有不同变化 [5] 月间价差 - 各合约月间价差有不同幅度涨跌 [5] 基本面数据 - 全国、新疆工业硅产量上升 云南、四川产量下降 全国、新疆开工率下降 云南、四川开工率有不同变化 有机硅DMC产量微降 多晶硅产量上升 再生铝合金产量下降 工业硅出口量下降 [5] 库存变化 - 新疆、云南厂库库存有变化 四川厂库库存不变 社会库存微降 合单库存增加 非仓单库存微降 [5] 多晶硅行业 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅等部分价格不变 N型硅片 - 210R价格微降 N型料基差上升 [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格下降 各月间价差有不同幅度涨跌 [6] 基本面数据 - 周度硅片、多晶硅产量下降 月度多晶硅产量上升 进口量增加 出口量下降 硅片产量上升 进口量下降 出口量不变 需求量下降 [6] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存增加 多晶硅仓单增加 [6]