泡泡玛特新IP“星星人”的市场表现与热度 - 星星人与喜茶联名产品上线即售罄 联名茶碗套餐售价超78元 上线当天在美团App热度位列趋势播报榜单Top1 超过瑞幸与Blueglass的联名产品[4][5] - 星星人已成为泡泡玛特门店最畅销的IP之一 与LABUBU并列 相关盲盒和毛绒产品常处于缺货状态 补货后不到一天就会卖完[6][9] - 星星人在二手市场溢价显著 以“美味时刻”系列为例 隐藏款毛绒挂件“小熊饼干”二手价达929元 溢价16倍 整盒盲盒成交价达1499元 溢价超4倍 溢价水平超过同期其他潮玩IP[10][11] 星星人的商业成绩与增长潜力 - 2025年上半年 星星人作为2024年新签IP 收入已约4亿元 是泡泡玛特旗下增长最快的新锐IP 在13个收入过亿的艺术家IP中占有一席之地[7] - 摩根大通预测星星人贡献公司总销售额的比例将从2025年上半年的2.8%增长至2027年的8% 届时将与Skullpanda、Molly和Crybaby等核心IP相当[7] 泡泡玛特对星星人的重点运营策略 - 公司在门店陈列上给予星星人核心位置 通过大幅立牌展示预示其潜力与受重视程度[13] - 公司将星星人纳入核心品类开发 2025年上半年毛绒品类收入占比达44.2% 已超越手办 星星人“美味时刻”系列覆盖了盲盒手办、毛绒、挂件等全品类[13][14] - 公司为星星人推出专属主题曲《星星人之歌》 并熟练运用明星运营逻辑 与李沁、马思纯、龚俊等多位明星同框 吸引粉丝购买[15] - 公司利用乐园人偶载体放大IP魅力 2025年6月推出“星星人好友见面会” 相关活动在社交平台获百万播放量 乐园内合影需排队一小时以上[15] 泡泡玛特打造爆款IP的方法论与行业壁垒 - 公司采用类似字节跳动的市场测试与数据驱动方法论 通过大量签约IP并在市场测试 然后放大有潜力的IP 创始人推崇《飞轮效应》理念 即“发射子弹 命中后壮大”[18][19] - 公司利用直营门店网络在不同区域测试不同IP及产品品类（如卡牌、宠物用品） 测试成功的IP或SKU会推向全国 衡量标准直观为门店销售额[20] - 公司强大的直营渠道能力能压缩前置成本并获取及时市场反馈 促进“飞轮”转动 行业其他项目常缺乏产品能力或渠道能力 因此能创造下一个爆款IP的大概率只有泡泡玛特自身[20][22][23]

公司业务转型与现状 - 公司由成人兴趣在线学习服务商“量子之歌”通过并购投资潮玩品牌熠起文化（Letsvan）转型而来，于2024年3月以2.35亿元收购后者61%股权并完成并表，随后在8月末实现全资控股，并于11月将上市公司名称更改为“HERE奇梦岛”，正式全面投入潮玩业务 [2] - 公司核心业务为IP创作和运营、手办、搪胶毛绒，是除泡泡玛特外，唯一一家以此为核心业务的潮玩上市企业 [2] - 2024年第三季度，公司潮玩相关收入为1.27亿元，环比增长93.3%，超出业绩指引，毛利率提升6.5个百分点至41.2% [2] - 公司为2026财年设定了7.5亿至8亿元人民币的营收指引，以2025年第三季度实际营收约1.27亿元为起点，第四季度指引为1.5亿至1.6亿元，据此测算环比增速放缓至22%左右，2026年上半年整体营收预计在4.6亿至5.2亿元之间 [18] 核心IP与产品表现 - 公司于2024年首次推出核心IP“WAKUKU”，其外形定位、营销路径与爆火的LABUBU有相似之处 [5] - WAKUKU首款搪胶毛绒上市后，通过与乐华娱乐创始人杜华合作成立合资公司，并借助一系列明星合作（如虞书欣、丁禹兮、贾乃亮女儿甜馨、章若楠、戚薇、程潇、吴宣仪、全红婵、陈梦等）及顶流曝光（如杜华向贝克汉姆赠送产品）获得大量市场热度 [7] - 热度爆发初期供应链未能跟上，导致渠道缺货，但“断货”营造的稀缺感叠加“明星同款”话题进一步推高了市场热度 [8] - 2024年3月，WAKUKU胖哒哒吊卡在北京MINISO LAND壹号店首发，当日销售额高居该门店历史总榜第二，开售120分钟即售罄；2个月后，WAKUKU联名产品在上海及南京的MINISO LAND线下首发，刷新门店单日销售纪录 [8] - 2024年7月，公司在独家第三方签约IP“SIINONO”上成功复制了WAKUKU的渠道首发经验 [9] - 2024年12月初发售的WAKUKU 3.0系列“立刻开挂吧”，预计最终销量将达到数十万套 [9] - 2024年第三季度，公司运营的17个IP中，WAKUKU、又梨与SIINONO三大头部IP贡献了97%的收入，其中WAKUKU独占超七成 [19] 运营与渠道建设 - 公司过去一年逐步完成了供应链建设、组织架构梳理、线上线下渠道拓展、品牌焕新以及海外销售渠道的初步启动 [9] - 到2024年底，公司预计可实现约40万套、合200多万只的产能，基本与前端业务规划相匹配 [9] - 渠道方面仍以非自营为主，占比超过70%，自营门店主要承担提供沉浸式体验、沉淀粉丝社群的功能 [19] - 公司计划在2025年一季度末前完成6家自营门店的初期布局，单店模型仍在评估中，总体思路仍会优先与关键渠道伙伴合作 [19] - 由于自营渠道占比较低，公司毛利率面临一定天花板，当前阶段在40%左右 [19] - 因开店、营销等方面的投入前置，潮玩业务在已披露的两个季度内尚未实现盈利：2024年第三季度持续经营业务净亏损2580万元，环比上季度2180万元亏损有所扩大 [19] - 公司整体将营销支出控制在营收的20%左右，具体采用明星合作或其他方式会根据性价比动态调整 [19] - 伴随业务快速扩张，公司面临运营挑战：2024年第三季度末库存环比翻近2倍至4840万元；与关联方相关的应收账款由158万元大幅扩容至超2千万元 [20] - 截至2024年第三季度末，公司持有现金、受限现金及短期投资合计近8亿元，为后续业务提供资金保障 [20] 行业竞争格局与趋势 - 潮玩市场目前仍处于分散度高、持续增长的阶段，竞争并非零和博弈，头部企业泡泡玛特在中国玩具市场的份额也仅有10% [2] - 行业对IP价值的认知不断深化，渠道方与生产端纷纷发力自有IP，竞争日趋激烈 [2] - 潮玩正在从聚焦二级市场的小众爱好，转向成为承载情感价值的大众消费品，并拓展了作为“社交货币”的想象空间 [12] - 新一代入局者更坚定地押注自有IP，展现出更强的流量获取与内容塑造意识，例如SIINONO的独特形象成为小红书上的热门化妆教程，WAKUKU通过中网、北京时装周、金鸡奖等大型活动频繁曝光 [13] - 借助一定粉丝基础的明星实现初期流量引爆，仍是新生IP“破圈”的重要手段之一 [14] - 在海量IP供给的背景下，胜负关键已不再是单一的产品设计，而是发行能力与用户运营效率，最终胜出的将是那些能精准触达泛人群并持续与之对话的品牌 [16][17] - 随着“发行”环节价值凸显，越来越多具备平台或资源优势的产业方正加速入局，深度参与IP运营，例如阅文、名创优品、X11等均已通过并购或签约设计师等方式布局自有IP矩阵 [17] - 名创优品作为主流线下渠道之一，坐拥超7000家门店，其自有IP数量已增至16个，后续动向备受行业关注 [17]

公司转型与战略定位 - 公司前身为成人兴趣在线学习服务商“量子之歌”，于2025年通过收购潮玩品牌熠起文化并剥离教育业务，正式更名为“HERE奇梦岛”，全面转向潮玩赛道 [1][2] - 公司转型的战略逻辑在于，当人均GDP到达一定阶段后，文化精神消费将迎来爆发，且国内潮玩行业仍处早期，公司团队核心能力在于运营、市场和流量，因此选择通过并购来构建业务基座 [3][4] - 选择熠起文化作为收购标的，主要基于其团队拥有极强的产品驱动力和原创IP能力、公司体量适中利于整合，以及双方理念与价值观高度一致 [4] 财务表现与业绩指引 - 2025年第三季度，公司潮玩业务收入达1.27亿元，环比大幅增长93.3%，超出此前业绩预期 [2] - 第三季度毛利率提升6.5个百分点，达到41.2% [2] - 管理层提出2026财年营收指引为7.5亿至8亿元 [2] 核心IP运营与产品力 - 公司凭借IP创作能力和产品力，借力明星资源以及名创优品等渠道的曝光加持，在不到一年时间内快速跻身行业竞争前列 [2] - IP运营方法论包括：IP需具备鲜明特点与情绪标签；在企划阶段即明确IP的情绪定位与内容方向；通过持续、聚焦的线上线下活动强化IP标签 [9] - 公司创始人战绘宇在审美与产品判断上的经验，与公司持续迭代的数据驱动运营体系相结合，构成了快速推进的基础 [9] 供应链管理与产能 - 核心IP“WAKUKU”在2025年春节前后热度彻底爆发，但初期供应链准备不足，1月份毛绒产品产量不到1万套，2月份出现全渠道断货 [5] - 供应链涉及多环节协作，通常需要提前3-6个月规划，团队经历了约半年的紧张调整期，直到2025年8月才逐步理顺 [6] - 预计到2025年12月底能实现约40万套、合200多万只的产能，基本匹配销售需求 [7] 渠道策略与线下布局 - 公司与名创优品等大型渠道的合作是主要销售策略，这一点长期不会改变 [8] - 公司在2025年底开始布局线下自营门店，首批计划开设6家，落地北京、重庆、深圳，现阶段主要承担品牌形象展示和增强用户体验的作用 [2][8] - 自营门店能为公司提供用户反馈、销售数据等，反哺产品与渠道合作 [8] 合作伙伴关系 - 公司与乐华娱乐成立了合资公司，以获取其在明星运营与娱乐资源方面的优势，同时为合资公司开发独家IP、输出产品与运营能力 [10] - 目前合资公司由乐华控股，主要承担相关IP的推广运营，并已开始销售公司为其定制开发的独家IP产品 [10] - 公司认为巩固合作的根本在于持续打造有市场竞争力的IP和产品，为合作伙伴创造价值 [13] 2026财年业务规划 - 收入贡献预计主要来自WAKUKU、又梨、SIINONO三大主力IP [14] - 外部合作伙伴渠道占比预计维持在70%以上 [14] - 本财年市场仍以国内为主，海外市场已启动布局但规模放量还需时间 [14] - 产品短期内仍以搪胶毛绒为主力形态，同时持续研发新品 [14] 行业趋势与公司策略 - 行业层面，LABUBU等爆款产品的出现为潮玩市场打开了新的想象空间，推动一批新兴品牌借助流量迅速崛起 [2] - 针对行业可能存在的周期性与“退热”讨论，公司策略是“晴天修屋顶”，在运营现有IP的同时持续储备未来趋势，探索新的IP运营形式 [15] - 公司作为潮玩领域少数上市公司之一，现金储备充裕，但未来投资并购将保持审慎与聚焦，取决于战略资源获取需求 [16]

消费分级趋势 - 中国消费进入“消费分级”新阶段 表现为大众品追求性价比 同时对能提供情绪价值的创新产品和服务愿意支付溢价 [1] - 消费结构从生存型消费向享受型、精神型消费扩展 推动情绪消费兴起 潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧 [2] 潮玩行业 - 中国潮玩市场快速扩容 2020-2024年规模从229亿元增长至763亿元 年复合增长率高达35.11% [3] - 日本潮玩行业集中度高 2021年CR3为45% 而中国潮玩市场相对分散 2024年CR5为20.8% [3] - 未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强 [3] 黄金珠宝行业 - 行业从渠道驱动转向产品与设计驱动 部分企业凭借精湛工艺设计和营销实现业绩快速增长 [1][4] - 金价快速上涨抑制了消费需求 部分企业门店拓展放缓甚至闭店 [4] - 随着黄金饰品工艺提升及“悦己”消费观念深入 黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望提升 [4] - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的龙头企业 [4] 化妆品行业 - 国货化妆品凭借研发与营销优势持续崛起 [1] - 短期行业恢复势头良好 “双11”大促部分国货品牌发展势头保持良好 [5] - 供给端国货美妆企业注重研发投入 凭借产品力和营销脱颖而出 需求端年轻消费者对国货接受度提高 [5] - 国货品牌有望进一步抢夺国外品牌份额 实现市占率提升 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为，在扩内需背景下，应关注由消费分级和情绪消费兴起带来的商贸零售行业投资机会，具体包括潮玩、黄金珠宝及化妆品三个细分领域 [10] 市场回顾与重要新闻 - 2025年12月25日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.47%收于3,959.62点，深成指涨0.33%收于13,531.41点，创业板指涨0.30%收于3,239.34点，沪深两市成交额达19,243.81亿元 [2][8] - 行业表现方面，国防军工、轻工制造、机械设备领涨，综合、有色金属、商贸零售领跌 [2][8] - 重要政策新闻包括：国家发改委与商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，自2026年2月1日起施行，主要鼓励外商投资先进制造业、现代服务业及中西部地区、东北地区和海南省 [3][9] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，将加强货币政策调控，保持流动性充裕 [3][9] 行业投资策略：商贸零售 - 我国消费已进入“消费分级”新阶段，表现为对传统同质化产品追求性价比，同时对部分新型产品或服务愿意支付溢价 [10] - 快节奏生活与信息过载推动情绪消费兴起，消费结构从生存型向享受型、精神型扩展，带动潮玩、古法金、美容护肤等相关产业发展 [10] 细分领域一：潮玩行业 - 受益于人均收入增长、情绪消费兴起及国内潮流文化发展，中国潮玩市场规模从2020年的229亿元快速增长至2024年的763亿元，期间年复合增长率高达35.11% [11] - 日本潮玩市场集中度较高，2021年CR3为45%，龙头公司通过布局全产业链、拥有丰富IP资源及实施全球化战略取得成功 [11] - 相比之下，中国潮玩市场目前较为分散，2024年CR5为20.8%，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源及广泛渠道布局的龙头企业有望强者恒强 [11] 细分领域二：黄金珠宝行业 - 金价快速上涨抑制了部分消费需求，导致一些企业门店拓展放缓或闭店，但部分优秀企业凭借工艺设计和营销实现了业绩快速增长 [13] - 全球经济不确定性及地缘政治风险持续，新兴经济体购入黄金可能继续推高金价 [13] - 随着黄金饰品工艺提升及“悦己”消费观念深入，黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升 [13] - 看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强且具有高分红属性的黄金珠宝龙头企业 [13] 细分领域三：化妆品行业 - 短期来看，化妆品行业下半年恢复势头良好，“双11”大促期间部分国货品牌发展势头保持良好 [13] - 供给端方面，国货美妆企业日益注重研发投入，凭借产品力和营销手法在需求疲软背景下仍取得亮眼增长 [13] - 需求端方面，年轻消费者对国货美妆品牌接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌份额，提升市场占有率 [13] - 建议关注研发能力强、产品力突出且营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [13]

朝阳区“十四五”规划完成情况与经济发展 - 核心观点：朝阳区全面完成“十四五”规划任务，在“两区”建设、经济发展、城市更新及民生保障等方面取得显著成果，区域竞争力与宜居水平持续提升 [1] - “两区”建设成效突出，新增入库项目数及落地金额均居北京市首位，实际使用外资和进出口总额均占全市30%以上 [1] - 制度创新成果显著，在数据跨境、增值电信开放等领域落地全国首批试点，并有6项制度创新案例在全国复制推广 [1] - 高水平承办全球数字经济大会、世界人形机器人运动会等活动，提升CBD论坛国际影响力，持续迭代国际一流营商环境 [1] 文化、科技与产业融合发展 - 深化文化科技融合，建成AIGC视听产业创新中心，建设国际一流影视制作基地，支持泡泡玛特等公司扩大全球文化影响力 [1] - 激发“文旅+百业”动能，通过中国网球公开赛、国际灯光消费季等融合活动及上万场营业性演出带动消费，文体娱收入占全市32.7% [1] - 旅游消费增长强劲，旅游总花费增长8.3%，占全市总额的23.6% [1] - 推动产业项目落地，王四营新能源科技产业园、平房虎鲸文娱数字影棚等4个项目开工建设 [2] 城市更新与空间品质提升 - 实施城市更新，推动太古坊周边区域土地分层开发利用，并完成23个老旧楼宇、传统商业设施及公共空间更新项目 [2] - 完成61座桥下空间的环境与功能双提升，包括国贸桥、燕莎桥等 [1][2] - 推进交通基础设施建设，加快京密路等69条道路及地铁17号线等9条轨道交通工程，新增道路里程28公里、轨道运营里程7.2公里，新增停车位1.4万个 [2] - 塑造城市景观风貌，朝阳公园路、大屯数字未来城街区形成园产景融合生态，京通快速路等道路品质提档升级，“金十字”光影格局完整呈现 [2] 生态环境与花园城市建设 - 深化建设花园城市示范区，推出一批全龄友好公园、社区微花园等，朝平公园建成开放 [2] - 温榆河公园二期开园，其朝阳段荣获国际花园城市竞赛全球总决赛“环境可持续发展项目金奖”及“唯一特别奖” [2] - 推进水城融合，坝河颐堤港游船航线可直达城市副中心三大文化建筑，坝河口蓄滞洪区成为防洪与赏游融合新名片 [2] 社会民生与公共服务保障 - 推进教育高质量发展，北京中学东坝北校区等7所学校开学 [3] - 深化紧密型城市医疗集团建设，推动中医药传承创新发展，7所医院新建、改扩建项目加快推进 [3] - 优化“一老一小”服务，研究制定智慧康养及养老事业产业融合发展行动计划，创建养老科技园区，落地一批医养结合养老机构 [3] - 区托育综合服务中心成为国家级托育示范项目 [3] - 为城市建设者提供床位1万余张，提升城市服务保障能力 [1]

消费市场趋势 - 上海消费市场呈现多元活力姿态，融合满足精神需求的“情绪价值”与贴近日常生活的“品正价值” [1] 潮玩与IP展览 - 泡泡玛特携手艺术家Molly在上海西岸梦中心举办Crybaby特展，主题为“Letting Go...Holding On...”，是其在中国的首次大型个展及全球规模最大的一次亮相 [2] - 展览跨越四层、面积近2000平方米，设有超800平方米的沉浸式“眼泪球池”互动体验空间，并设有“情绪收集计划”等互动环节 [5] - 该IP展览超越潮玩范畴，成为当代人寻求情感共鸣与内在力量的独特符号 [5] 电商平台促销活动 - 本土电商平台i百联启动“年末感恩季”及“感恩小金车”活动，主打“品正价值”和“实在惠民” [6] - 活动基于平台全年真实交易数据筛选“年度爆款”，涵盖数码产品、小家电、美妆护肤及奢侈品等品类，百联通会员消费满500元可参与抽奖，每天送出一张iPhone16e五折券 [8] - 活动重点推荐承载城市记忆的“老字号”品牌，如东阿阿胶、雷允上、邵万生、立丰及森蜂园等产品 [8] 老年健康与营养市场 - 随着人口老龄化，针对阿尔茨海默病等神经退行性疾病的预防与干预受到关注，达能纽迪希亚在第四届中国营养师发展大会上启动“守护记忆行动”项目 [9] - 该项目计划通过系统化培训，帮助上千名营养师掌握脑健康评估与干预知识，以推动社区早期筛查，实现“早发现、早预防” [9] - 达能纽迪希亚旗下医学营养品“智敏捷”专为轻度认知衰退及阿尔茨海默病人群设计，拥有20年科研背书，其专利配方含Fortasyn Connect等脑营养群，临床研究证实有助于改善脑部连接和记忆力，并在大会上获得“科学配方卓越奖” [11]

核心观点 报告认为，在扩内需的政策背景下，中国消费市场已进入“消费分级”的新阶段，消费者行为呈现追求性价比与为情绪价值付费并存的二元分化特征[2]。在此趋势下，以潮玩、黄金珠宝、化妆品为代表的“情绪消费”相关产业迎来发展机遇，其中具备全产业链布局、强大IP资源、优秀产品力及高分红属性的龙头企业有望实现强者恒强[2][3][4]。 行业回顾与展望 - **消费现状进入“消费分级”新阶段**：中国消费已从过去的“消费升级”进入“消费分级”，具体表现为：1）对技术附加值低、同质化严重的传统消费品，消费者更理性、更追求性价比；2）对设计独特、能带来愉悦情绪价值的新型消费品，消费者愿意支付溢价[2][15]。 - **社零增速平稳，结构性亮点突出**：2025年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为+3.98%，从过去双位数增长回落至单位数[15]。同期，限额以上单位金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品类商品零售额分别累计同比+13.5%、+4.8%、+16.4%，显著跑赢大盘[15]。 - **政策大力支持消费提质升级**：2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”提升至十大任务之首，引导消费从量的扩张转向质的升级[21]。《提振消费专项行动方案》从增收减负（需求端）和提质创新（供给端）两方面着手，全面激发消费潜力[23][25][26]。 - **情绪消费兴起成为核心趋势**：快节奏生活与信息过载影响心理健康，推动情感慰藉需求增长[30]。消费结构从生存型向享受型、精神型扩展，潮玩、美妆护肤、古法黄金等情绪消费品类受到追捧[2][30]。情绪消费主力为90后（44%）和00后（34%）人群，女性占比（64%）高于男性[32]。 潮玩行业 - **市场快速扩容，处于高速成长期**：受益于人均收入增长、情绪消费兴起及国内潮流文化发展，中国潮玩市场规模从2020年的229亿元增长至2024年的763亿元，年复合增长率高达35.11%[3][37]。盲盒是核心品类，2024年占比达36.6%[37]。 - **产业链价值集中于上游IP与下游渠道**：上游IP供给商（尤其是优质IP）议价能力强，是价值基础；下游拥有多个优质IP的渠道商话语权重[42]。 - **竞争激烈但集中度有提升空间**：行业新注册企业数量激增，2024年达8543家，2025年初至12月7日新增9612家，竞争白热化[44]。对比日本（2021年CR3为45%），中国潮玩市场较为分散，2024年CR5仅为20.8%[46]。 - **本土新锐企业增长迅猛**：2025年上半年，泡泡玛特营收138.76亿元，同比激增204.5%；布鲁可营收13.38亿元，同比增长27.9%；TOP TOY营收7.42亿元，同比增长73.0%[47]。 - **投资逻辑：关注全产业链布局的龙头**：借鉴日本龙头（如万代）经验，覆盖IP运营、产品设计、渠道销售全产业链，并拥有强大IP孵化运营能力和广泛渠道布局的企业，有望实现强者恒强[50]。 黄金珠宝行业 - **金价高涨抑制短期消费，但长期支撑因素强劲**：截至2025年12月19日，黄金现货价格达4337.60美元/盎司，年初以来累计上涨66.25%[51]。高金价抑制了黄金首饰消费，2025年第三季度黄金首饰消费量同比下降46.00%，占比降至39.55%[55]。但全球经济不确定性、地缘政治风险及新兴经济体央行持续购金（如俄罗斯、印度、中国增持黄金储备）有望继续推高金价[51][54]。 - **发展驱动力从渠道扩张转向产品创新**：金价高企导致龙头开店放缓甚至净关店，行业从追求门店数量转向关注门店质量和产品设计[56][58]。古法金等工艺提升产品吸引力，其市场规模在2018-2023年间年复合增长率达64.65%[55]。 - **“悦己”消费拓展非婚嫁场景**：随着工艺提升和“悦己”消费观念深入，黄金珠宝在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升[4][55]。 - **板块具备高分红防御属性**：行业成熟、现金流充沛，部分公司分红比例高。2024年，潮宏基、中国黄金、周大生、迪阿股份、豫园股份分红比例均在50%以上。周大生、老凤祥、中国黄金的股息率（TTM）较高，分别为7.4%、4.5%、4.3%[65][66]。 化妆品行业 - **行业销售持续恢复，国货表现亮眼**：2025年1-11月限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.8%，跑赢社零大盘（+4.0%），下半年增速逐月修复[67]。2025年“双11”大促期间，美容护肤、香水彩妆销售额同比增长双位数，跑赢大盘增速（+14.2%）[68]。 - **国货品牌在线上渠道竞争力增强**：在2025年“双11”抖音美妆品牌榜单Top10中，国货品牌占据5席，包括韩束（第1）、珀莱雅（第2）等[69]。天猫榜单中，珀莱雅保持第1，薇诺娜位列第8[69]。 - **国潮崛起，年轻消费者接受度高**：44.2%的消费者每季度购买一次国货美妆，20岁以下群体购买频率更高[72]。消费者选择国货的主要原因是更适合国人（81.80%）、产品品质好（70.84%）和性价比高（56.75%）[72]。 - **优秀国货凭借研发、产品、营销突围**： - **研发投入加大**：国内头部企业持续加大研发，如贝泰妮2024年研发费用率达5.15%[76]。 - **产品差异化与大单品战略**：企业通过核心成分打造产品差异化，并推行大单品战略以提高复购率和利润水平[78]。 - **精准营销与渠道运营**：超过半数消费者偏好通过短视频、图文结合、直播等形式获取美妆信息，国货品牌善于利用新媒体进行精准营销[79]。 投资建议 - **潮玩**：建议关注覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩龙头企业[3][85]。 - **黄金珠宝**：看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、具备“高分红+高股息”属性的黄金珠宝龙头企业[4][86]。 - **化妆品**：建议关注研发实力强、产品力突出、营销能力优秀的国货化妆品龙头公司[4][87]。

中国线上消费品牌指数(CBI)发布 - 北京大学国家发展研究院牵头编制的最新季度“中国线上消费品牌指数”(CBI)、“全球品牌中国线上500强榜单”(CBI500)及“线上品牌购买力指数”(BPI)于12月25日发布 [1] 指数总体趋势 - 2025年第三季度全国线上消费品牌指数(CBI)为62.65，同比增长0.92%，表明线上消费者对品牌商品的偏好持续上升 [3] - 指数变化与消费回暖、向高质量发展转型的宏观形势高度契合，国家统计局数据显示前三季度核心CPI同比上涨0.6%，9月份实现近19个月以来首次回升到1% [3] - 消费回暖趋势在“天猫双11”购物节中得到印证，活动全周期实现“四年来最好增长”，近600个品牌成交额破亿元，34091个品牌成交额同比翻倍 [3] 全球品牌中国线上500强榜单(CBI500)前50名 - **榜单前三名**：Apple(100分)、小米(92.35分)、美的(91.81分) [2] - **前十名其他品牌**：华为(91.60分)、海尔(90.61分)、联想(88.57分)、耐克(87.53分)、源氏木语(86.45分)、李宁(85.85分)、大疆(85.18分) [2] - **第11至20名品牌**：包括阿迪达斯(84.49分)、泡泡玛特(83.81分)、林氏家居(83.44分)、优衣库(83.14分)、安踏(82.99分)、斐乐(82.35分)、得力(82.10分)、周大福(81.78分)、无印良品(81.78分)、VIVO(81.45分) [2] - **第21至30名品牌**：包括苏泊尔(81.31分)、爱他美(81.25分)、公牛(81.19分)、Babycare(80.94分)、欧莱雅(80.89分)、雅诗兰黛(80.69分)、兰蔻(80.62分)、斯凯奇(80.41分)、YSL(80.35分)、回力(80.17分) [2] - **第31至40名品牌**：包括华硕(80.04分)、九号电动(79.96分)、维达(79.83分)、雀巢(79.54分)、格力(79.38分)、美素佳儿(79.25分)、百丽(79.15分)、骆驼(79.14分)、伊利(78.91分)、UR(78.85分) [2] - **第41至50名品牌**：包括香奈儿(78.80分)、剑南春(78.77分)、斯维诗(78.65分)、珀莱雅(78.46分)、小牛电动(78.36分)、巴拉巴拉(78.36分)、海蓝之谜(78.36分)、蕉下(78.27分)、茅台(78分)、索尼(77.97分) [2] 行业消费品质变化 - 与2024年第三季度相比，消费品质保持同比增长的行业包括：女装、3C智能、日用美妆、运动户外、宠物用品、男装以及家装家具 [4] - 消费者在购买这些行业商品时，对品质和品牌的重视程度明显增强 [4] 平台策略与品牌表现 - 淘宝今年以来加大了对原创服饰品牌的扶持力度，通过扶持原创商家、支持品质商品、为商家降本增效以改善营商环境，推动了女装行业的消费品质升级 [4] - 大疆凭借在新品成交、品牌搜索量和消费者好评率等指标的优异表现，首次进入榜单前十名 [4] - 泡泡玛特依靠其系列原创IP，品牌影响力持续提升，三季度排名第十二名，进入前20，创三个季度新高，在潮玩行业周期波动中逆势上行 [4] 指数编制方法与意义 - CBI系列指数和榜单由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学商学院合作开发，阿里巴巴淘天集团提供技术支持，每季度更新一次 [3] - 该指数是全球首个完全基于消费者实际购买行为的品牌价值评估体系，基于2025年7月至9月淘宝天猫平台的真实消费大数据展开 [3] - 指数填补了传统宏观指标(如社会零售总额、CPI)在衡量“消费质量”方面的空白 [3] - 指数坚持品质和创新导向，旨在鼓励品质竞争，减少内卷式竞争，引导线上消费高质量发展，推动市场从“比成本”转向“比品质、比品牌、比差异化价值” [4][5]

文章核心观点 - 当前投资趋势正从追求物质占有转向满足情绪价值和意义消费 新消费领域的投资价值评估需超越传统财务指标 关注其构建的情感叙事和社群联结能力 [1][2] - 在追逐新潮消费的同时 投资者应关注具有长期确定性的“基石”资产 如黄金和优质房地产 其价值在于危机时的避险功能与居住本质 [3][4][5][6] - 面向未来 具有确定性的宏观投资方向是向“新”（新质生产力 新消费）向“心”（情绪价值 文旅经济）向“实”（先进制造 现代农业）[6] - 对于个人投资者 最具确定性的投资策略是投资自身人力资本 投资解决人类可持续发展问题的“基石”领域 以及投资能产生复利的金融资产 [7][8] 新消费与情绪价值投资 - 潮玩IP如Labubu通过提供情绪价值（收集满足 拆盲盒惊喜 社交谈资）获得市场追捧 泡泡玛特在Labubu拉动下 2025年上半年营收达138.8亿元 超过2024年全年 [1] - 情绪价值的本质是叙事经济学 消费者为意义和故事付费 未来投资机会将出现在能抓住新一代消费者情感密码的领域 如虚拟偶像 AI数字人 元宇宙应用 [1][2] - 城市化与独居化加剧社交疏离 年轻人通过消费带有社交属性 怀旧或陪伴感的产品来填补情感空白 品牌需通过真诚的“情感叙事”与消费者建立价值共生关系 [3] - 评估新消费物种的投资价值时 除财务指标外 更应关注其讲述的故事 构建的情感共同体及满足特定人群精神需求的能力 抢占“情感份额”是关键 [2] 传统“基石”资产的确定性价值 - 黄金的确定性价值在于其作为超越主权信用的终极抵押物和避险共识的地位 提供危机时的流动性与“保险”功能 而非追求超额收益 [4][5] - 对于黄金配置 作为抗通胀或对冲风险的“压舱石” 建议占家庭总资产的5%-10% 激进型投资者可将其作为趋势交易工具 配置比例或可提升至10%-15% [6] - 中国房地产的价值属性已从“金融增值工具”回归“居住”功能 其价值确定性更依赖区位地段 资源环境和物业品质等实际居住体验要素 [6] - 房地产配置建议从追求“数量”转向“质量” 从持有“普通资产”转向置换“核心资产” 以分享城市发展与人才聚集的红利 [6] 宏观确定性投资方向与个人策略 - 宏观确定性投资方向包括：向“新”（新质生产力 新消费）向“心”（情绪价值市场 文旅经济）向“实”（先进制造业 现代农业）[6] - 个人确定性投资策略之一：投资“自身系统” 持续投资于自身认知与技能提升（如学习AI工具 攻读在职学位） 这是收益率最高且无法被剥夺的确定性 [7] - 个人确定性投资策略之二：投资“人类基石” 即投资于解决人类可持续发展现实问题的领域 如新能源 循环经济 生物科技 智慧农业 康养行业 此类投资能穿越周期 [7] - 个人确定性投资策略之三：投资“复利资产” 如通过定投宽基指数ETF（如沪深300）分享经济长期增长红利 并搭配高股息股或红利ETF获取稳定现金流复投 利用时间发挥复利价值 [8]