纪要涉及的公司 高露洁棕榄公司（Colgate - Palmolive Company） 纪要提到的核心观点和论据 公司发展战略转变 - **增长思维转变**：从关注市场份额转向驱动品类增长，2019年CEO更替后，聚焦核心业务转型、拓展快速增长的相邻业务、渠道和市场，如投资核心业务、推动电商和药店渠道发展等[3][4][5] - **广告投入增加**：将广告销售比从9.1%提升至13.5%，以驱动品牌健康和渗透，实现强劲有机销售增长和美元计价的每股收益增长[6] - **创新能力提升**：资源向突破性、变革性创新转移，引入外部人才，建立激励机制，利用全球平台推动创新，如Guitarra项目[20][21][24] 应对2025年挑战策略 - **灵活运用损益表杠杆**：虽预计2025年增长困难，但通过投资驱动营收增长、应对通胀、管理现金流、降低税率等方式，确保美元计价的每股收益增长，同时维持广告投入并提高其效率[12][13][14] - **提升广告效果**：利用分析工具衡量广告投资回报率，优化营销组合，提高营收增长管理能力[16] 拉丁美洲市场情况 - **市场地位与业务结构**：是公司最大的部门，在巴西、墨西哥等国家有强大业务，口腔护理、家庭和个人护理业务约各占一半，家庭和个人护理是增长业务，拥有全球和区域品牌，可在多价格层级和细分市场竞争[33][36][37] - **希尔宠物食品业务**：在拉丁美洲有一定市场，墨西哥是良好的增长市场，公司为其提供支持和人才[40][41][42] - **消费者情况**：墨西哥和巴西消费者在疫情和选举期间表现良好，但近期受通胀、消费者情绪和经济消息影响增长放缓，目前情况有所改善，预计长期将恢复到疫情前水平[44][45][46] - **高露洁全效牙膏重新推出**：是重要的产品线，重新推出带来新技术、新概念和新广告，价格高于基础业务，市场份额从15%提升至16.1%，竞争反应较小[49][51][52] - **销售渠道变化**：在所有零售环境中表现出色，电商业务虽小但增长迅速，药店渠道从传统向现代转变，公司通过引入欧洲品牌和利用自有产品组合提高市场份额[55][57][58] - **应对货币波动**：公司有经验丰富的团队，通过及时调整价格来抵消货币交易的名义影响，利用规模优势和高毛利率有效定价，管理货币波动[62][63][64] 未来展望 - **增长目标**：希望在中长期实现3 - 5%增长区间的高端水平，通过平衡销量和价格、提高生产力、推动产品高端化、高效管理成本和投资，实现良好增长和盈利能力提升[70][71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在拉丁美洲有悠久历史，如在墨西哥庆祝成立100周年，在巴西和阿根廷超过90年，在哥伦比亚和中美洲超过60年[34] - 巴西人均牙膏和皮肤清洁用品消费高，可从中获取提高人均消费的关键洞察和激励因素[68][69]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收7.78亿元，同比增长11.68%；归母净利润7836.24万元，同比增长14.57%；2025Q1实现营收1.84亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20万元，同比增长17.34% [2] - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.96/1.22/1.41亿元，对应EPS分别为0.93/1.18/1.37元/股，对应当前股价PE为28.3/22.4/19.3倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年内销收入占比37.03%，同比增长3.06%，增速放缓因肉粉销售价格降低、部分客户销售额减少，肉粉收入同比降17.40%，但宠物食品内销同比增21.34%，主粮产品同比增50.77% [3] - 2024年外销收入占比62.97%，同比增长16.64%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发成效显著，肉干产品同比增10.72%，罐头产品同比增121.52%，主粮产品同比增63.99% [3] 行业情况 - 2024年城镇犬猫市场消费规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，宠物食品占宠物消费市场的52.80% [4] 公司项目进展 - 电子加速器辐照加工中心项目已建成投产，可自主完成辐照灭菌环节，仓储能力提高 [4] - 子公司柬埔寨路恒一期“年产3000吨宠物食品项目”已投产，二期“年产7500吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间在建 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|696|778|1005|1208|1413| |YOY(%)|26.8|11.7|29.2|20.2|17.0| |归母净利润(百万元)|68|78|96|122|141| |YOY(%)|58.6|14.6|23.1|26.1|16.2| |毛利率(%)|19.9|22.9|22.6|22.8|22.2| |净利率(%)|9.8|10.1|9.6|10.1|10.0| |ROE(%)|13.9|12.9|14.0|15.1|15.1| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.76|0.93|1.18|1.37| |P/E(倍)|39.9|34.8|28.3|22.4|19.3| |P/B(倍)|5.7|4.9|4.3|3.6|3.1| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务预测数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [8] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 路斯股份主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.96/1.22/1.41亿元，对应EPS分别为0.93/1.18/1.37元/股，对应当前股价PE为28.3/22.4/19.3倍，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.78亿元，同比增长11.68%；归母净利润7836.24万元，同比增长14.57%；2025Q1实现营收1.84亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20万元，同比增长17.34%[2] 公司销售情况 - 2024年内销收入占比37.03%，同比增长3.06%，宠物食品内销同比增长21.34%，主粮产品同比增长50.77%；外销收入占比62.97%，同比增长16.64%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效，肉干产品同比增长10.72%，罐头产品同比增长121.52%，主粮产品同比增长63.99%[3] 行业市场规模 - 2024年中国城镇犬猫市场消费规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，宠物食品占宠物消费市场的52.80%[4] 公司项目进展 - 公司电子加速器辐照加工中心项目已建设完成并投入生产，子公司柬埔寨路恒一期项目“年产3000吨宠物食品项目”已投入生产，二期项目“年产7500吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间正在建设中[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|696|778|1005|1208|1413| |YOY(%)|26.8|11.7|29.2|20.2|17.0| |归母净利润(百万元)|68|78|96|122|141| |YOY(%)|58.6|14.6|23.1|26.1|16.2| |毛利率(%)|19.9|22.9|22.6|22.8|22.2| |净利率(%)|9.8|10.1|9.6|10.1|10.0| |ROE(%)|13.9|12.9|14.0|15.1|15.1| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.76|0.93|1.18|1.37| |P/E(倍)|39.9|34.8|28.3|22.4|19.3| |P/B(倍)|5.7|4.9|4.3|3.6|3.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入1005百万元，营业成本778百万元等[9]

市场表现与增长 - 公司在中国市场实现连续三年翻倍增长，2024年618大促跻身天猫国际宠物品牌成交榜TOP5 [1][6] - 近3年年增长率达到112%，在高端宠物食品细分领域持续增长 [6] - 产品已覆盖全国100个城市，入驻超1000家宠物门店，线上销售占比达45% [6][27][28] 品牌战略与定位 - 品牌以"高蛋白、低升糖"为核心卖点，精准切中宠物肥胖率攀升痛点 [3] - 定位"满足犬猫原始狩猎天性"，采用低温慢煮工艺，一口粮含七种肉 [4][20] - 产品蛋白含量超出国标1.6倍，90%高动物性优质蛋白，碳水化合物控制在17.2% [20][26] 产品研发与生产 - 组建跨学科研发团队，涵盖动物营养学、兽医学等领域，与国内外科研机构合作 [7] - 合作工厂拥有欧盟认证和美国农业部有机认证，60多年零召回记录 [9] - 主粮由美国工厂生产，主食罐与新西兰工厂合作，形成完整营养体系 [10][18] 渠道与营销策略 - 线上覆盖天猫、京东、抖音等平台，与60余位宠物KOL深度直播合作 [1][27] - 线下入驻1000家门店，集中在一二线城市及沿海地区，提供专业培训和支持 [28] - 2025年规划聚焦品牌价值塑造、产品力升级和渠道网络强化 [29][31][32][33] 产品特色与创新 - 主打产品包括鸭肉苹果犬粮和鸡肉鱼猫粮，精选4-7种海陆顶级肉源 [20] - 采用"低温慢煮"工艺，鲜肉作为第一成分，最大限度保留营养 [20] - 即将推出protect-10系列新品，定位高端专业健康 [31]

行业现状 - 河北电商产业带存在明显的低价竞争现象，商家通过降低人工、租金等成本将价格压至极限[23][25] - 低价策略导致部分商家以次充好，影响河北羊绒、宠物食品等行业的整体声誉[26][35] - 河北电商产业带2023年部分品类表现突出，如肃宁西乾泊村鱼竿销售额突破1.3亿元[42] 商业模式 - 河北电商多采用家庭作坊式生产，利用农村闲置资源降低成本[23] - 部分商家通过"洗身份"策略规避地域负面标签，如将注册地迁至山西、山东等地[39] - 典型经营模式为"农村包围城市"，依托产业集群形成价格优势[46] 财务表现 - 清河羊绒商家在生意高峰期可实现单年80万元利润[44] - 优质羊绒制品合理售价约为2元/克，低于1.75元/克需警惕质量问题[36][37] - 河北计划到2025年实现网上零售额4400亿元，跨境电商贸易额400亿元[45] 竞争策略 - 商家普遍采用"比种地赚钱"的接单标准，将工费压至极限[23][25] - 部分商家尝试转型高端路线，但面临先发优势丧失的问题[34] - 直播电商等新渠道渗透率较低，多数商家保持传统经营模式[54][55] 发展路径 - 典型产业带发展模式为技术引入+低成本扩张，实现阶层跨越[43] - 衡水中学式的"价格锚点"策略成为区域电商核心竞争手段[59] - 产业集群存在"一荣俱荣一损俱损"风险，缺乏系统性品质提升方案[48]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为同步大市 - A（维持）[3] 报告的核心观点 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成为业绩潜在增长点，看好其投资机会 [4] - “猪周期”本质是产能周期，产能回升不必然影响盈利周期，关键看回升速度，当前生猪养殖行业降负债路程长，市场对产能回升影响盈利周期的预期或过度悲观，本轮盈利时间持续性或超预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [5] - 在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力下，2025 年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值 [6] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注品牌利润端，推荐乖宝宠物、中宠股份 [6] 各目录总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，分为 4 个象限，猪价和能繁母猪存栏量 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [16] 农业板块本周行情回顾 - 本周（6 月 2 日 - 6 月 8 日）沪深 300 指数涨跌幅为 +0.88%，农林牧渔板块涨跌幅为 +0.91%，板块排名第 20，子行业中其他种植业、其他农产品加工、食品及饲料添加剂、水产养殖及生猪养殖表现位居前五 [22] - 行业涨跌幅前十公司包括万辰集团、邦基科技等；行业涨跌幅后十公司包括大禹节水、回盛生物等 [22] 行业数据 生猪养殖 - 本周（6 月 2 日 - 6 月 8 日）猪价环比下跌，截至 6 月 6 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.85/15.24/13.95 元/公斤，环比上周分别 -3.15%/-2.56%/-3.46%；平均猪肉价格为 20.46 元/公斤，环比上周下跌 1.11%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比上周下跌 0.03%；自繁自养利润为 33.83 元/头，外购仔猪养殖利润为 -120.80 元/头；2025 年 6 月 4 日猪粮比价为 6.29，环比 5 月 28 日下跌 0.32% [4][31] 家禽养殖 - 截至 6 月 6 日，白羽肉鸡周度价格为 7.32 元/公斤，环比下跌 0.68%；肉鸡苗价格为 2.84 元/羽，环比上周下跌 1.05%；养殖利润为 -0.58 元/羽；鸡蛋价格为 6.60 元/公斤，环比下跌 7.04% [4] 饲料加工 - 2025 年 4 月全国工业饲料总产量同比、环比均实现不同程度增长，产量 2753 万吨，环比增长 4.2%，同比增长 9.0%；其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 9.1%、6.5%、9.7%；饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 42.1%，同比增长 4.2 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 12.1%，同比下降 1.3 个百分点 [51] 水产养殖 - 海水产品方面，截至 6 月 6 日，海参价格为 90.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 320.00 元/千克，环比上周上涨 14.29%；鲈鱼 42.00 元/千克，环比上周上涨 5.00%；淡水产品方面，截至 5 月 30 日，草鱼价格为 16.23 元/公斤，环比上涨 0.62%；鲫鱼价格为 22.06 元/公斤，环比上涨 1.01%；鲤鱼价格为 14.39 元/公斤，环比上涨 0.21%；鲢鱼价格为 14.01 元/公斤，环比上涨 0.79%；截至 6 月 6 日，国际鱼粉现货价为 1689.83 美元/吨，环比上周持平 [60] 种植与粮油加工 - 本周油脂价格环比下跌，截至 6 月 6 日，大豆现货价格 3927.89 元/吨，环比上周持平；豆粕现货价格环比上周下跌 1.52%，豆油价格环比上周下跌 0.17%，菜籽油价格环比下跌 1.87%；截至 6 月 6 日，玉米/小麦现货价格分别为 2387.84/2433.61 元/吨，环比上周分别 +0.34%/-0.86%；菌类产品方面，金针菇价格为 3.80 元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为 5.00 元/公斤，环比上周持平；截至 6 月 6 日，白糖经销价格为 6095.00 元/吨，环比下跌 0.57%，原糖国际现货价 16.94 美分/磅，环比下跌 1.97% [70] 重点公司公告 - 益生股份 2025 年 5 月白羽肉鸡苗销售数量 5,660.97 万只，销售收入 17,386.76 万元，同比变动分别为 11.35%、 -11.21%，环比变动分别为 15.69%、23.05%；益生 909 小型白羽肉鸡苗销售数量 719.86 万只，销售收入 633.61 万元，同比变动分别为 -8.85%、 -36.23%，环比变动分别为 4.95%、1.25%；种猪销售数量 10,849 头，销售收入 2,572.29 万元，同比变动分别为 207.08%、196.81%，环比变动分别为 221.17%、170.21% [92] - 唐人神 2025 年 5 月生猪销量 48.28 万头，同比上升 47.69%，环比上升 10.94%；销售收入合计 84,147 万元，同比上升 44.97%，环比上升 10.40%；2025 年 1 - 5 月累计生猪销量 218.04 万头，同比上升 37.19%；销售收入 378,626 万元，同比上升 57.99% [92][93]

风干三文鱼狗粮市场概述 - 产品类型分为纯三文鱼和混合两类，全球销售额增长趋势显示2020年至2024年复合年增长率为CAGR，2031年将进一步增长 [1][3] - 主要应用场景包括家用、宠物店、宠物医院及其他，全球销售额增长趋势显示2020年至2024年复合年增长率为CAGR，2031年将进一步增长 [1][3] - 行业目前处于发展阶段，未来将呈现持续增长趋势 [1][4] 全球市场规模分析 - 全球产能、产量及需求量预计2020-2031年持续增长，产能利用率保持稳定 [4] - 中国产能、产量及市场需求量预计2020-2031年同步增长，产能利用率保持稳定 [4] - 全球市场销售额预计从2020年持续增长至2031年，销量同步增长，价格呈现上升趋势 [4] 区域市场分析 - 北美市场销量及收入2020-2031年保持增长态势 [7] - 欧洲市场销量及收入2020-2031年保持增长态势 [7] - 中国市场销量及收入2020-2031年保持显著增长 [7] - 日本、东南亚及印度市场销量及收入2020-2031年均呈现增长趋势 [7] 竞争格局 - 全球主要厂商包括中宠股份、ITI Pet、Open Fram等15家企业 [5][6][7] - 2024年全球前五大生产商市场份额集中 [7] - 行业呈现梯队竞争格局，第一梯队厂商占据主要市场份额 [7] 产品与渠道分析 - 纯三文鱼与混合产品类型在全球销量及收入占比保持稳定 [7] - 主要销售渠道包括家用、宠物店及宠物医院等 [7] - 产业链涵盖上游原料供应至下游销售渠道 [7]

报告核心观点 - 2025下半年投资策略为寻找价值与景气的交集，有三条投资主线，分别是生猪养殖中长期配置价值显现、养殖配套环节有望延续景气回升、宠物经济下半年头部宠企业绩或超预期 [2][119] 2025年上半年农业板块回顾 - 2025年1 - 5月农林牧渔板块绝对收益5.02%，位居申万31个子行业第8名，相对Wind全A相对收益率为4.0% [9] - 2025年生猪供应量趋势性增长，能繁母猪存栏增加、生产效率提升，25Q1全国生猪出栏量同比增加20万头；25H1猪价震荡走平，1 - 5月全国外三元生猪均价14.9元/公斤，同比 + 0.12% [20] - 2024年饲料景气承压，产量下滑2.1%；2025年畜禽存栏恢复，预计带动饲料销售明显恢复，25H1饲料产销明显恢复，预计同比超5%增长 [53] - 2025年水产价格底部回升，5月四大家鱼价格较1月有不同程度上涨；过去两年水产料需求承压，2024年产量下滑3.5%；看好25年水产饲料景气反转 [57] - 2025H1下游养殖盈利改善，疫苗销量恢复增长，2025Q1兽用生物制品批签发同比 + 23%，环比 + 10%；预计2025H2下游养殖盈利持续，动保企业盈利有望继续改善 [64] - 20 - 35岁是国内养宠主力人群，“00后”占比快速提升；“少子化”驱动养宠量增，未来15 - 20年“新晋宠物主”数量有支撑 [73] - 2025年宠物食品行业景气向上，1 - 4月线上GMV增速达16.9%；头部平台加码宠物类目，头部品牌ROI费效比提升 [79][80] 生猪养殖：弱周期之下的价值重估 - 2025年生猪供应量因能繁母猪增加和生产效率提升而趋势性增长，25H1猪价震荡走平强于预期，期货价格反应市场谨慎预期 [20] - 25H2生猪供给预计继续增加，关注产能与供给预期变化，猪价预期重估，下半年猪价或强于此前预期 [28] - 上市猪企经营重点转为提质降本增效，成本普遍下降至14元/kg以下，盈利有望兑现，但成本有差异，盈利水平分化 [36] - 生猪养殖进入“新周期”，猪价波动收窄、周期波动时间缩短，优质企业超额收益仍在 [42] - 生猪养殖估值性价比突出，关注优质企业核心价值，布局低成本猪企，如牧原股份、温氏股份等 [46] 养殖配套：“后周期”景气回升 - 饲料方面，2025年畜禽存栏恢复带动饲料销售明显恢复，预计同比超5%增长；水产价格企稳上行有望带动水产饲料景气反转 [53][57] - 动物保健方面，2025H1下游盈利改善使疫苗销量恢复增长，预计2025H2动保企业盈利继续改善；兽药市场规模增长但传统兽用疫苗规模萎缩，关注成长性疫苗产品 [64][68] 宠物食品：拥抱“黄金年代” - 长期来看，“少子化”驱动养宠量增，20 - 35岁是养宠主力人群，“00后”占比快速提升 [73] - 2025年宠物食品行业景气向上，增速加快，头部平台流量倾斜，头部品牌ROI费效比提升 [79][80] - 产品端进入微创新阶段，新概念、新产品形态红利降低，“弯道超车”难度增大，产品趋势为烘焙粮、全品类等 [91] - 乖宝宠物营销费用加码，自有品牌营收增速中枢抬升；中宠股份顽皮品牌增速恢复，营销聚焦“小金盾”系列 [92][106] - 头部国产品牌打造品牌标签，聚焦大单品战略，头部企业领先身位扩大，市占率加速提升 [111][112] 投资分析意见 - 2025下半年投资关注三条主线，分别是生猪养殖中长期配置价值显现、养殖配套环节景气回升、宠物经济头部宠企业绩超预期 [119] - 重点关注上市公司包括宠物食品的乖宝宠物、中宠股份等；养殖配套的海大集团、邦基科技等；畜禽养殖的牧原股份、温氏股份等 [119]

股东减持计划 - 乖宝宠物股东Golden Prosperity Investment S A R L拟通过询价转让方式减持1200 1335股 占总股本3 00% 减持后持股比例降至14 08% [1] - 询价转让价格下限设定为公告日前20个交易日股票均价70% 受让方需为机构投资者且锁定期6个月 中信证券和中泰证券为组织实施方 [1] - 此前2024年10月KKR（同一出让方）与君联资本曾计划减持合计4 00%股份 其中君联资本已于2024年12月完成2 00%减持 涉及800 089万股 [2] 股价与业绩表现 - 公司股价自2024年下半年持续上涨 2025年创历史新高 年内涨幅显著 同期行业中宠股份股价也大幅上涨 [3] - 2024年公司实现营收与净利润双增长 2025年一季度延续增长趋势 业绩表现支撑股价上行 [3] - 中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模持续扩大 行业呈现国产替代趋势 公司通过产品创新满足消费者对宠物食品营养与品质的新需求 [3] 行业发展趋势 - 宠物行业处于上升周期 情绪消费兴起叠加研发能力提升 细分领域国产替代进程加速 [3] - 公司作为国内宠物食品代表企业 在国产替代中发挥积极作用 产品创新驱动市场竞争力 [3] 市场影响 - 股东频繁减持引发市场关注 公司强调减持系股东资金需求 不涉及控制权变更或经营影响 [4] - 行业高景气背景下 需关注公司如何在股东减持压力下维持业绩增长及应对市场波动 [4]

核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团 [1][12] 各细分板块推荐逻辑 养殖链 - 看好肉牛周期反转，国内供给去化加进口收缩共振，相关标的估值处底部，我国对美进口牛肉加关税催化板块 [14] - 猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动，生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，黄鸡供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，白鸡短期鸡苗供给偏紧，中期供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移 [14] - 核心推荐光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等 [14] 种植链 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，玉米价格上涨将从周期景气上提振种业，种业库存压力大，处于周期底部，且是自主可控重要一环，国家重视程度升温，具备土地资源的种植类上市公司将受益粮价上涨 [15][16] - 核心推荐荃银高科、丰乐种业、隆平高科、大北农等 [17] 宠物 - 宠物赛道受益人口变化趋势，是稀缺的消费增长性行业，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，宠物健康发展空间广阔 [18] - 核心推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [19] 其他板块 - 种植推荐海南橡胶等，动保板块推荐科前生物、回盛生物等 [19] 大宗农产品重点覆盖品种观点 - 生猪供给恢复程度有限，低成本企业预计仍有较好盈利 [23] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [23] - 白鸡中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [23] - 鸡蛋远月供给压力仍大，新增产能增速自 Q2 进入兑现期 [23] - 玉米价格维持温和修复，中期供需宽松迎来收缩 [23] - 豆粕估值处于历史低位，中长期供需平衡有望收紧 [23] - 油脂短期供需趋紧，中期关注产区政策 [23] - 白糖短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 [23] - 橡胶全球供给产量见顶，看好长期景气向上 [23] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复 [23] 5 月市场行情 板块行情 - 2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨 2.48%，沪深 300 指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%，三级子板块中，果蔬加工/动物保健/其他种植业/水产养殖板块涨幅较大，分别为 11.58%/11.14%/8.23%/6.05% [87] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为安德利、雪榕生物、*ST 绿康、*ST 天山、瑞普生物，涨幅分别为 53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣农发展、金龙鱼、天邦食品、罗牛山，跌幅分别为 5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40% [90] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600073 | 光明肉业 | 优于大市 | 8.29 | 7,774 | 0.53 | 0.64 | 16 | 13 | | 002714 | 牧原股份 | 优于大市 | 41.14 | 224,738 | 3.57 | 3.01 | 12 | 14 | | 002311 | 海大集团 | 优于大市 | 61.76 | 102,753 | 2.64 | 3.02 | 23 | 20 | [4]