机构调研概况 - 本周机构共调研144家上市公司 [1] - 领益智造最获关注，参与调研机构达106家 [1] - 普利特、光庭信息、广电计量、诺德股份等公司均获得超过50家机构调研 [1] 被调研公司频次 - 泰和新材、燕京啤酒、博盈特焊等公司获得机构调研3次 [1] - 箭牌家居、联环药业、中农立华等7只股票均获得机构调研3次 [1] 被调研行业分布 - 机构调研持续聚焦于电子元件、工业机械、医疗保健等行业板块 [1]

英国经济前景与排名预测 - 英国国内生产总值预计将从2025年的不足4万亿美元增长至2040年的约6.8万亿美元 [2] - 英国有望在下一个十年末超过日本，重新成为全球第五大经济体 [1] - 英国经济的相对优异表现得益于其灵活的劳动力市场、强大的制度框架和全球贸易联系 [2] - 英国经济产出以服务业为主，金融服务、法律和专业服务、医疗保健、教育和技术将在GDP增长中发挥核心作用 [2] - 伦敦作为全球金融中心的地位被视为长期经济韧性的关键支柱 [2] 英国经济增长的驱动与制约 - 未来的增长将取决于对基础设施、技能发展和创新的投资等政策的执行 [3] - 英国的生产率增长一直落后于其他发达经济体，这是决定其能否实现长期GDP预测的关键变量 [3] - 英国存在结构性制约因素，包括高额公共债务、财政紧缩以及与新兴市场相比人口增长速度较慢 [3] - 财政可持续性、提升家庭收入和提供完善的公共服务是政策制定者面临的核心挑战 [4] 全球经济格局变化 - 全球前五大经济体目前依次为美国、中国、德国、日本、印度 [2] - 到2040年，中国GDP预计将近48万亿美元，美国约为53万亿美元，两国差距正在缩小 [6] - 若按购买力平价衡量，中国已在本十年初超过美国 [6] - 印度被预测将在2040年首次成为全球第三大经济体 [6] - 印度尼西亚被视为最有可能跻身全球前十的新兴经济体之一 [6] - 全球经济重心正从高负债、人口老龄化加剧的西方发达经济体，转向人口更年轻、投资增长更快的发展中经济体 [6] 日本与其他经济体的前景 - 日本可能因经济增速放缓而下滑至全球第六大经济体 [6] - 日本的经济前景受到人口萎缩、劳动力老龄化和长期结构性通缩压力的制约 [5] - 法国和德国增长前景相对疲弱，将在未来十年内巩固英国全球第五的位置 [6] 宏观增长与微观感受的差异 - 尽管英国经济规模扩大，其人均GDP在全球的排名预计将从目前的第19位下滑至第21位 [7] - 经济规模扩大并不自动转化为更高的生活水平或更少的不平等 [3] - 宏观增长与个人微观感受之间存在落差，是不少发达经济体面临的共同问题 [7] - 美国消费者信心下降至年内低点，约48%的美国人对个人财务状况感到压力增加，主要担忧生活必需品价格上涨 [7] 全球经济增长面临的压力 - 受美国实施关税政策影响，全球经济增速预计将在明年放缓至约2.5% [7] - 贸易保护主义升温导致企业在投资决策上更加谨慎，并影响跨国供应链的稳定性 [7] - 关税提高可能提高进口商品价格，增加企业经营成本，最终由消费者承担 [7] - 高负债水平、人口老龄化等问题与地缘政治紧张局势叠加，使全球经济环境更趋复杂 [7] 对经济增长质量的关注 - 单纯以GDP排名衡量经济表现，已难以全面反映一国经济的真实情况 [8] - 未来的挑战是如何将有限的经济增长转化为更稳定的工作、更可靠的收入以及更可负担的生活成本 [8] - 各国比拼的重点正在从“谁的经济规模更大”，转向能否让民众过上更稳定、更有保障的生活 [8]

英国经济前景与排名预测 - 英国国内生产总值预计将从2025年的不足4万亿美元增长至2040年的约6.8万亿美元 [2] - 英国有望在下一个十年末超过日本，重新成为全球第五大经济体 [1] - 英国经济的相对优异表现得益于其灵活的劳动力市场、强大的制度框架和全球贸易联系 [2] - 英国经济产出以服务业为主，金融服务、法律和专业服务、医疗保健、教育和技术将在GDP增长中发挥核心作用 [2] - 伦敦作为全球金融中心的地位被视为长期经济韧性的关键支柱 [2] 英国经济增长的驱动与制约 - 未来的增长将取决于对基础设施、技能发展和创新的投资政策的执行 [3] - 英国的生产率增长落后于其他发达经济体，是决定其能否实现长期GDP预测的关键变量 [3] - 英国存在高额公共债务、财政紧缩以及与新兴市场相比人口增长速度较慢等结构性制约因素 [3] 全球经济格局变化 - 全球前五大经济体目前依次为美国、中国、德国、日本、印度 [2] - 到2040年，中国GDP预计将近48万亿美元，美国约为53万亿美元，两国差距进一步缩小 [6] - 若按购买力平价衡量，中国已在本十年初超过美国 [6] - 印度被预测将在2040年首次成为全球第三大经济体 [6] - 印度尼西亚被视为最有可能跻身全球前十的新兴经济体之一 [6] - 全球经济重心正从高负债、人口老龄化加剧的西方发达经济体，转向人口更年轻、投资增长更快的发展中经济体 [6] 日本经济前景 - 日本可能因经济增速放缓而下滑至全球第六大经济体 [6] - 日本的经济前景受到人口萎缩、劳动力老龄化和长期结构性通缩压力的制约 [5] 宏观增长与微观感受的落差 - 尽管英国经济规模扩大，其人均GDP在全球的排名可能从目前的第19位下滑至第21位 [7] - 宏观增长成果并未完全转化为更高的个人收入或更可负担的生活成本，在住房、能源、公共服务等领域生活压力可能持续存在 [7] - 约48%的美国人对个人财务状况感到压力增加，其中生活必需品价格上涨是最主要的担忧 [7] 全球经济增长面临的压力 - 受美国实施关税政策影响，全球经济增速预计将在明年放缓至约2.5% [7] - 贸易保护主义升温导致企业在投资决策上更加谨慎，并影响跨国供应链的稳定性 [7] - 关税提高可能提高进口商品价格，增加企业经营成本，最终由消费者承担 [7] - 高负债水平、人口老龄化等问题与地缘政治紧张局势叠加，使全球经济环境更趋复杂 [7] 对经济增长质量的关注 - 单纯以GDP排名衡量经济表现已难以全面反映一国经济的真实情况 [8] - 未来的挑战是如何将有限的经济增长转化为更稳定的工作、更可靠的收入以及更可负担的生活成本 [8]

市场整体表现 - 恒生指数全天维持在中轴上方盘整，收盘上涨0.17% [1] - 恒生互联网、科技、医疗、银行等行业板块均小幅上涨 [1] - 恒生大消费板块逆势回撤 [1] 恒生科技板块 - 板块全天围绕中轴窄幅盘整，收盘小涨0.14% [3] - 中芯国际上涨3.14% [3] - 比亚迪股份、快手、网易、腾讯控股等股均小幅收涨 [3] - 阿里巴巴和百度集团逆势小跌 [3] 恒生医疗板块 - 板块在昨日大跌后冲高回落再度拉升，收盘小涨0.13% [3] - 京东健康、药明生物、信达生物等股小幅收涨 [3] - 三生制药、石药集团、翰森制药等股维持弱势 [3] 大消费板块 - 板块逆势回撤，收盘下跌0.3% [3] - 药明联合大跌3.22% [3] - 老铺黄金下跌2.67% [3] - 美高梅、海底捞、海尔智家等股跌幅均在2%上方 [3] - 华润啤酒、地平线机器人、阿里健康等股逆势小涨 [3]

核心观点 - 资深市场分析师埃德·亚德尼重申其“咆哮的二十年代”乐观叙事 预测标普500指数在2026年达到7700点 并在2029年达到10000点 同时预测黄金价格可能在本十年末达到每盎司10000美元 [1] 标普500指数10000点预测路径 - 预测基于盈利增长和估值倍数 预计标普500指数今年每股经营盈利约270美元 明年升至约300-310美元 到2030年可能达到约500美元每股 [2] - 若2029年末市场展望2030年盈利并应用约20倍市盈率 则可达到10000点目标 即500美元×20=10000点 [2] - 盈利增长的关键在于利润率保持稳健 而估值倍数市盈率是更大的波动因素 其预测隐含经济将继续吸收冲击而不会深度下滑的假设 [2] “咆哮的二十年代”叙事支撑因素 - 经济产出和消费保持强劲 市场屡创新高 支撑了该叙事 [3] - 非常重视生产率提升 认为人工智能是数字革命长达数十年演进的下一阶段 能使公司以更少资源做更多事 支撑更高盈利能力 [3] - 提及政策不确定性 如关税问题 但认为市场已适应贸易风险 政治激励可能回调极端做法 [3] 对当前AI热潮的看法 - 认为当前并非类似1999年的泡沫狂热 因为众多投资者在辩论泡沫风险这一事实本身可能表明未处于狂热顶峰 [4] - 对比指出1990年代末投机行为更被广泛接受 而当前AI龙头股虽会波动 但基本面会重新发挥作用 例如今年市场波动后主要公司重申其AI支出计划不变 [4] - AI领导地位是一场在超大规模厂商及芯片/软件生态系统之间持续进行的竞争 被形容为“一场永无止境的赛马” 这会制造波动但也带来持续投资 [4] 投资组合配置建议 - 鉴于科技和通信服务板块在标普500指数中已占据很大份额且经历大幅上涨 不建议投资者简单“超配科技” [5][6] - 倾向于在由巨型股主导的领域保持市场权重 同时在其他领域寻求多元化 提及医疗保健 工业 金融等周期性板块 [6] - 在AI基础设施背景下讨论了能源板块 认为巨大的算力需求需要巨大的电力 [6] - 主张参与主导趋势 但不增加集中度风险 [6] 黄金看涨观点及逻辑 - 传统上不愿强力预测黄金 但价格走势和资金流动已改变其看法 现在看好黄金作为多元化工具 甚至建议超配黄金 [7] - 需求论述是双重的：一是央行增持 特别是寻求从与美元挂钩的储备中多元化出来的国家；二是关键地区如中国和印度的家庭/投资者需求 [8][9] - 提出在非常长的时期内 黄金和标普500指数的趋势经常相互呼应 这解释了为何可以设想两者同时向10000移动的情景 [9] - 在地缘政治分裂 储备多元化和技术快速变革的时代 将黄金视为一种战略对冲工具 [9] 实现看涨情景的关键变量 - 没有衰退或导致估值重置的重大盈利下滑 [10] - AI转化为可衡量的生产率提升 而不仅仅是资本支出炒作 [11] - 政策和地缘政治保持破坏性但未达到系统崩溃的程度 [12] - 市场集中度风险通过广度扩展或板块轮动得到管理 [13] - 整体展望是一个框架：盈利增长加上可观的估值倍数可使指数达到10000点 但道路很可能包含波动 轮动和周期性的叙事冲击 [13]

美国第三季度GDP增长超预期 - 第三季度美国国内生产总值（GDP）年化增长率为4.3%，创两年来最快增速，且高于市场预期 [1] 经济增长的主要驱动力 - 消费者支出年化增长率升至3.5%，是经济增长的核心引擎 [2] - 消费动力广泛来源于医疗保健服务、国际旅行、法律服务以及个人电脑、软件等产品 [2] - 人工智能基础设施投资是另一主要增长动力 [1] - 人工智能相关投资及高收入家庭消费合计贡献了当季近70%的增长 [3] - 收入最高的10%人群支出尤为活跃，其支出占比已接近全美总消费的一半 [2] 经济增长的结构与不平衡 - 对外贸易为GDP增长贡献了1.59个百分点，主要因出口增长而进口持续下降 [1] - 整体企业投资增长率从第二季度的7.3%放缓至2.8% [1] - 商业建筑和工厂等非住宅类固定资产投资出现疲软 [3] - 住宅投资连续第二个季度下滑，年化降幅达5.1% [3] - 衡量潜在需求的“美国私人购买者最终销售指标”在第三季度小幅上升，表明需求基本稳健 [3] 消费者财务状况与分化 - 经通胀调整后的税后可支配个人收入基本持平，收入增长仅勉强跟上物价涨幅 [3] - 国民储蓄率已降至2022年以来的最低水平 [4] - 2025年第三季度美国家庭总债务攀升至18.6万亿美元的历史新高 [4] - 抵押贷款债务达13.07万亿美元，构成债务主体 [4] - 非住房债务持续增长，信用卡余额和汽车贷款余额分别达到1.23万亿美元与1.66万亿美元 [5] - 学生贷款余额在第三季度增加150亿美元至1.65万亿美元 [5] - 信贷市场呈现“K型”分化：低收入家庭汽车贷款逾期率预计连续第五年上升，而高收入借款人财富持续增长 [5] 通胀与政策环境 - 第三季度剔除食品和能源价格的核心个人消费支出（PCE）价格指数年化上涨2.9%，高于第二季度的2.6% [3] - 美联储预计2026年仅可能进行一至两次降息 [5] - 截至2025年12月中下旬，30年期固定抵押贷款平均利率在6.2%—6.4%左右波动 [5]

全球股市表现 - 恒生指数年内累计上涨28.49%，收于25,774点[1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨22.01%，收于23,562点[1] - 深圳创业板指数年内累计上涨49.65%，涨幅领先全球主要股指[1] 港股板块动态 - 恒生金融分类指数年内累计上涨39.65%，表现最佳[2] - 南向资金单日净买入6.11亿港元，阿里巴巴、美团为净买入前列[3] 中国市场与政策 - 中国住建工作会议提出2026年着力稳地产，因城施策控增量、去库存[3] - 预计明年1-2月中国股市可能进入春季行情，科技与消费有望相对跑赢[3] 美国经济与市场 - 美国三季度GDP环比年化增速为4.3%，创两年最高[3] - 美联储青睐的通胀指标核心PCE增速为2.9%[3] - 美资中介调查显示基金经理现金比例降至3.3%的历史新低[3] 商品与外汇市场 - 金银价格继续创历史新高，受美联储降息预期和地缘风险提振[3] - 日元反弹，日本政府官员暗示准备外汇干预[3]

法律法规与监管动态 - 新修订的《中华人民共和国治安管理处罚法》将于2026年1月1日起施行，明确将利用信息网络、电话等工具传播淫秽信息纳入治安处罚范畴，无论公开或私人场景，证据确凿可处十日以上十五日以下拘留，并处五千元以下罚款；情节较轻处五日以下拘留或一千元以上三千元以下罚款 [2] - 意大利反垄断监管机构对苹果公司及其两家子公司处以9860万欧元（约合1.1553亿美元）罚款，原因是涉嫌在iOS移动应用分发领域滥用市场支配地位 [7] - 日本计划于2028年5月对私人购买的电动车（包括电动汽车和插电式混合动力汽车）征收新税，采用“车重越重、税额越高”的阶梯机制，旨在弥补燃油税缺口并让重型电动车分担道路维护成本 [12] - 民航局发布《民用无人驾驶航空器实名登记和激活要求》与《民用无人驾驶航空器系统运行识别规范》两项强制性国家标准，将于2026年5月1日起实施 [12] - 国家认监委决定对充电宝、电动自行车及安全附件、燃气燃烧器具及安全附件等产品实施CCC标志式样和加施要求试点改革，要求2026年3月1日起新获证产品标注CCC追溯二维码，2027年3月1日起全部获证产品需标注 [12] - 梅赛德斯-奔驰将向美国多个州支付1.2亿美元和解金，以了结旗下车辆安装排放作弊软件的相关案件 [13] 能源与汽车行业 - 日本新潟县议会批准重启日本最大核电站——柏崎刈羽核电站，东京电力公司正考虑于明年1月20日重启一座反应堆，这将是2011年福岛核事故后东电旗下核电站首次重启 [3] - 国内成品油价格于12月22日24时下调，汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，全国平均92号汽油每升下调0.13元，95号汽油每升下调0.14元，0号柴油每升下调0.14元，加满50升92号汽油油箱将少花6.5元 [5] - 保时捷中国确认其自建充电网络（总计约200家充电站）将于2026年3月1日起逐步停止运营，此后将转向与行业头部充电运营商深度合作 [7] - 吉利汽车公告宣布完成对极氪的私有化，极氪已成为吉利汽车的全资附属公司并于纽交所退市 [6] - 比亚迪回应“技术研发人员涨薪”传闻属实，但未对“大部分涨薪500-1000元、少部分涨薪2000-3000元”等内容作出表态 [10] - 小米集团向“车融合店”（既销售汽车也售卖手机及大家电的门店）发放补贴，2024年建造门店每家补贴10万元，2025年1月1日至12月15日新建门店每家补贴50万元，截至11月30日，小米在全国131城有441家门店 [13] 科技与互联网 - 快手平台于12月22日22时左右遭到黑灰产攻击，平台已紧急处理修复并报警 [3][4] - 小米集团总裁卢伟冰确认新一代旗舰机型小米17 Ultra将涨价，并提及因AI爆发式增长导致内存产能紧张，过去三年无新增产能，到2027年底才可能有产出 [5] - 山姆App商品评论区用户实拍图片点开后会自动提高饱和度，与未点开时存在明显色差，山姆客服回应称此为今年8月上线的测试功能，后续会持续改进以展示商品真实形态 [7] - 罗永浩时隔七年重启年度“科技春晚”，门票分为300元至1000元共6档，开售约2小时后所有价位门票均已售罄 [8][9] - 网易手游《蛋仔派对》宣布，由于与小米渠道合作运营策略调整，其小米渠道版本将于2026年2月23日15时在小米平台终止运营 [9] - 消息称三星正研发阔折叠手机，预计明年推出以与苹果折叠屏手机竞争，预计搭载7.6英寸内屏和5.4英寸外屏 [11] - 据报道，截至今年10月，OpenAI付费产品的“计算利润率”（扣除运行模型成本后的收入比例）达到70%，高于2024年底的52% [11][12] - 谷歌母公司Alphabet同意以47.5亿美元收购Intersect，以满足AI发展带来的能源需求 [21] - 阿里通义千问推出图像生成模型Qwen-lmage-Layered，该模型可将图片“拆解”成多个可独立操作的图层 [22] 医药与健康 - 减重版司美格鲁肽注射液（商品名：诺和盈）的心血管适应症上市申请获中国国家药监局批准，适用于降低已确诊心血管疾病且BMI≥27kg/m²成人患者的主要心血管不良事件风险，成为国内首个获批心血管适应症的GLP-1类减重药 [3][5] - 追觅科技发布全球首款AI健康眼镜，具备24小时心率、血氧、体温等健康指标监测功能，并搭配自研健康大模型生成个性化健康方案 [21] 人工智能与机器人 - 全国首个开放式机器人租赁平台“擎天租”在上海发布，平台已覆盖全国50个核心城市、超600家服务商，提供租金从200元到超万元不等的机器人租赁服务，预计2026年覆盖全国超200个城市 [9] - 智元机器人创始人邓泰华透露，公司今年有望实现5000台机器人出货，销售收入有望超过10亿元，明年起出货量与销售收入每年有望保持数倍增长 [10] - Uber和Lyft将与百度合作，明年在英国启动无人驾驶出租车试验 [14] - 千问App发布“2025十大AI提示词”榜单，“股票”高居首位 [20] - 韩国Kakao正与人工智能初创公司Upstage洽谈出售旗下门户网站Daum事宜，可能通过换股方式转让经营控制权 [21] 资本市场与公司动态 - 壁仞科技在港交所公告，拟发行2.48亿股H股，定价区间17至19.6港元/股，预期H股明年1月2日开始交易 [16] - 美敦力旗下糖尿病管理业务分拆实体MiniMed正式向美国证监会提交文件，拟通过IPO募集不超过1亿美元资金 [17] - 聚和材料公告拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 [17] - 北京智谱华章科技股份有限公司获证监会备案通知，拟发行不超过43032400股境外上市普通股并在香港联交所上市 [18] - 北京海致科技集团股份有限公司向港交所递交上市申请书 [19] - 美股12月22日收盘，三大指数集体上涨，道指涨0.47%，纳指涨0.52%，标普500指数涨0.64%，热门中概股多数上涨 [13] - “千诀科技”完成近亿元Pre-A++轮融资，资金将用于技术研发、团队扩充与全球商业化拓展 [23] - “诺亦腾机器人”完成Pre-A+轮融资，由启明创投领投，累计募集资金已达数亿元人民币，资金将用于具身智能多模态数据技术研发与平台建设 [24] - “知原药业”完成近3亿元Pre-IPO轮融资，由创新工场领投 [25]

南向资金持股动态 - 12月22日，南向资金增持中环新能源20.0万股 [1] - 近5个交易日中，有2天获南向资金减持，累计净减持101.06万股 [1] - 近20个交易日中，有15天获南向资金增持，累计净增持876.14万股 [1] - 截至目前，南向资金持有中环新能源1.17亿股，占公司已发行普通股的2.77% [1] 公司业务概况 - 公司全称为中环新能源控股集团有限公司，原名中环控股集团有限公司，是一家主要从事新能源及工程、采购及建筑业务的投资控股公司 [1] - 公司通过五个业务部门运营：新能源及工程、采购及建筑分部；绿色建筑及建筑相关业务分部；健康及医疗分部；餐饮供应链分部；智慧能源管理服务分部 [1] - 新能源及工程、采购及建筑分部提供生产及销售光伏产品以及工程、采购及建筑业务 [1] - 绿色建筑及建筑相关业务分部提供桩帽建造及建筑工程，发展、销售及持有物业用作投资及租赁，提供物业管理及建筑材料供应服务 [1] - 健康及医疗分部提供医疗咨询服务以及医疗产品及保健食品的销售 [1] - 餐饮供应链分部提供农产品以及餐饮材料的供应链服务 [1] - 智慧能源管理服务分部销售及安装节能照明、节能设备，及提供信息技术开发服务 [1]

文章核心观点 - 鉴于美国股市估值偏高且市场高度集中于少数科技巨头 投资者应将投资视野拓展至AI热潮之外 在全球其他市场及非科技行业中寻找2026年的投资机遇 [1] 地域市场机遇 - **美国市场估值与集中度风险**：标普500指数席勒市盈率突破40倍 接近互联网泡沫水平 市值最高的五家科技巨头总市值已超过欧洲斯托克50指数 并超过英国、印度、日本和加拿大四国股市市值总和 [1] - **全球市场表现分化**：以本币计价 截至12月初美国股市年内回报率在全球排名第20位 而韩国与西班牙股市位居榜首 过去12个月全球有84%的国家股市涨幅超过10% [2] - **欧洲市场潜力**：欧元区贷款增速稳步回升 综合PMI远高于50荣枯线 显示经济扩张 2026年德国财政刺激与欧洲国防开支扩大有望为周期性经济扩张注入动力 利好卡车与采矿设备制造商等周期性企业 [2] - **日本市场动力**：良性通胀与企业聚焦核心业务的转型有望持续推动企业盈利提升 日本众议院通过一项规模达1170亿美元的补充预算案提供财政刺激 日本可能是2026年唯一加息的主要经济体 此举利好银行业且预计不会显著拖累经济增长 [2][3] - **新兴市场支撑**：美元走弱、全球利率下行以及全球供应链重构推动资金与投资持续流入 有望支撑新兴市场企业盈利 [3] - **英国市场价值**：英国股市年内表现超越美国股市 估值处于发达国家最低水平之列 未来有望提供稳定回报 [3] 行业板块机遇 - **欧洲银行业**：过去五年以本币计价 欧洲银行业表现比美股“七巨头”高出40个百分点 估值仍低于历史长期均值 未来三年该行业整体将通过股息分红与股票回购向股东返还相当于总市值24%左右的资金 [4] - **医疗保健板块**：作为防御性板块 需求基本不受经济周期影响 历史数据显示其在市场承压时期仍能实现强劲稳定盈利增长 当前估值较全球股市整体折价28% 此折价幅度在过去30年仅出现两次 且之后12个月内该板块均实现超过20%的涨幅 [4] - **AI相关基础设施**：AI产业电力需求激增凸显清洁能源与电网基础设施投资必要性 为数据中心供电的公用事业公司迎来机遇 当前清洁能源股与上市基础设施企业估值均低于市场整体水平 [7]