重卡行业销量分析 - 6月份重卡市场批发销量达9.2万辆，环比增长4%，同比增长29%，实现自4月以来的同比三连涨且涨幅逐月扩大（4月+6.5%，5月+13.6%，6月+29%）[3][4][5] - 1-6月累计销量53.33万辆，同比增长6%，6月销量高于2022年6月（5.5万辆）、2023年6月（8.6万辆）和2024年6月（7.1万辆）[7] - 终端销量同比增长超36%，环比小幅上升1-3%，新能源重卡和柴油重卡增速显著，天然气重卡尚未转正[7] 销量增长驱动因素 - 环保政策推动：3月18日三部委发布老旧营运货车报废更新通知，国三/国四排放货车实施差别化补贴，截至5月底各地细则落地促进新车购置需求[8][9] - 车企半年末冲量：部分主流车企在半年末进行销量冲刺[10] - 出口稳定增长：6月重卡出口批发销量同比增长近10%[11] 细分领域表现 - 新能源重卡：6月销量超1.5万辆（连续4个月保持该水平），同比增长120%，渗透率超24%（连续3个月超23%），受中短途货运热销和大电量车型应用推动[14][16] - 柴油重卡：终端销量同比增长52%，环比增长6%，受以旧换新政策拉动明显[17] - 天然气重卡：销量降至1.3万辆以下（近4个月新低），同比下降22%，环比降10%，渗透率19-20%，主因油气价差不利及北方政策落地较晚[16] 下半年展望 - 预计三季度重卡销量将实现同比大幅增长，尤其9月增速显著，因去年下半年基数较低（三季度月均不足6万辆，7-10月月均6.1万辆）[19]

业务合并与上市 - 司凯奇国际与Finnovate Acquisition Corp完成业务合并 合并后公司名为Scage Future 其美国存托股票将于2025年6月30日在纳斯达克上市 股票代码为"SCAG" [1] - 业务合并已获得Finnovate股东特别大会批准 所有成交条件均已满足或豁免 [1] 公司战略与发展规划 - 公司计划扩大产能 投资氢能基础设施 拓展中国 中亚 东南亚和中东市场 同时为进军欧美市场做准备 [3] - 公司拥有强劲的订单储备和不断扩展的零碳产品组合 致力于为股东创造长期价值 [3] - 纳斯达克上市将提升公司市场知名度 拓宽融资渠道 加速推动插电式混合动力 电动和氢燃料电池卡车的商业化进程 [3] 公司业务与技术 - 公司是中国领先的零排放技术提供商 专注于新能源重型商用车及清洁燃料解决方案 [4] - 公司代表产品包括龙王II插电式混合动力自卸卡车 银河II插电式混合动力卡车 以及自动驾驶牵引车 [4] - 通过与顶级车企战略合作 公司提供智能化 高性能的新能源车辆 服务于物流 矿产及港口运输等场景 [4] 行业动态 - 商用车行业正在经历"智电革命" 纯电动头挂列车等新能源产品快速发展 [8] - 燃气重卡动力市场呈现高增长态势 超600马力机型占比逐月扩大 [8] - 快递干线市场出现大容量电池产品竞争 如636度电的三一江山SE636 [8] - 高端客车市场出现重新定义产品价值的新车型 如宇通天域S12 [8]

行业数据与市场表现 - 六月第三周乘用车交强险数据54.8万辆，环比上周增长21.6%，环比上月周度增长40.0% [2][9] - 细分板块涨幅排序：SW汽车零部件(+4.6%) > SW商用载客车(+3.2%) > SW汽车(+2.9%) > SW摩托车及其他(+2.4%) > SW乘用车(+0.1%) > SW商用载货车(0.0%) [2][9] - 新能源乘用车周度上险28.3万辆，环比上周增长13.7%，环比上月周度增长29.1%，渗透率51.6% [42] - 2025年国内乘用车零售销量预期2369万辆，同比增长4.1%，新能源乘用车销量预期1435万辆，同比增长33.3% [44] 核心公司动态 - 小米汽车YU7上市，定位中大型豪华高性能SUV，价格区间25.35-32.99万元，锁单量18小时突破24万台 [4][11] - 理想汽车下调25Q2交付量预期至10.8万辆，同比-0.5%，环比+16% [4][11] - 黑芝麻智能与Nullmax联合推出基于武当C1236芯片的辅助驾驶方案，支持城区记忆领航等功能 [4][11] - 耐世特为小米YU7全系标配齿条式电动助力转向系统(REPS) [4][11] 行业趋势与投资主线 - 2025年汽车行业三条投资主线：红利&好格局+AI智能化+AI机器人 [5][6][12] - L3智能化预计2025年渗透率达27%，L2+智能化渗透率预计达36% [46] - 人形机器人领域，特斯拉Optimus V3集成Grok语音助手，银河通用机器人完成11亿元融资 [57] - 重卡行业2025年预测批发销量100万辆，同比+10.9%，上险量70万辆，同比+16.3% [47][49] 研究成果与配置建议 - 团队发布小米汽车核心竞争力剖析、2025H2汽车投资策略、灵巧手行业深度等研究报告 [3][11] - 配置建议：下半年加大红利风格权重，推荐宇通客车、中国重汽、福耀玻璃等 [6][12] - AI智能化主线推荐小鹏汽车-W、理想汽车-W、地平线机器人-W等 [6][12] - AI机器人主线推荐拓普集团、均胜电子、福达股份等 [6][12]

6月27日，中国重汽（香港）有限公司发布重要公告，宣布多项高层人事变动及董事委员会架 构调整。 FALE DE SINOTRUK SINOTRUK (HONG KONG) LIMITED 中國重汽(香港)有限公司 (於香港註冊成立的有限公司) (股份代號:03808) 本公司董事長、執行董事及總裁變動 設立環境、社會及管治委員會 原执行董事刘正涛获委任为董事长、执行委员会主席以及战略及投资委员会主席，并因此辞任 总裁一职。 及 董事委員會人士變動 本公司董事長、執行董事及總裁變動及董事委員會人士變動 董事會謹此宣佈,自2025年6月27日起: (iv) 王德春先生已辭任執行總裁;及 (v) 韓峰先生已獲委任為執行董事及執行委員會成員。 在高层人事变动方面 (i) 王志堅先生已辭任董事長、執行董事、執行委員會主席以及戰略及投資委員 會主席; (ii) 劉正濤先生獲委任為董事長、執行委員會主席以及戰略及投資委員會主席及 因此辭任總裁; (iii)劉偉先生已獲委任為執行董事、總裁、執行委員會成員以及戰略及投資委員 會成員; 中国重汽（香港）董事会宣布，自2025年6月27日起：王志坚已辞任董事长、执行董事、执 行委 ...

商用车智电革命提速 - 2025年1-5月国内新能源重卡累计销售6.12万辆，同比大涨195%，5月单月销量1.51万辆创同期新高，同比增190.7% [1] - 行业电动化布局完成后，智能化将成为下一阶段竞争焦点，政策支持"车路云一体化"发展 [1][14] - 中集车辆作为半挂车龙头，在第三次创业中重点布局纯电动头挂列车，探索全价值链推广 [1][10] 纯电动头挂列车市场前景 - 2025年新能源重卡销量预计18万-20万辆，2030年或达65万辆，市场渗透率快速提升 [4][8] - 纯电动头挂列车(EV-RT)通过优化头挂协同设计，实现能耗降低37.7%，经济性、安全性显著提升 [6][10] - 2024年BEV重卡上险7.7万辆，渗透率13%，2025年预计达23%，长期顶点或为30-35% [7][8] 中集车辆战略布局 - 国内首家将新能源技术应用于"牵引车+半挂车"领域，2023年推出纯电动搅拌车，2024年推出J-RT1.0批量投入西安市场 [10] - 2025年成立"汉诺威计划"，完成EV-RT2.0顶层架构，开发工程型与物流型两大产品线，适配不同场景需求 [12] - 通过主挂一体化技术解决制动响应差等行业难题，在四大技术领域建立竞争优势 [17] 智能化与产业协同 - 商用车智能化聚焦效率提升与成本降低，政策推动20个城市开展"车路云一体化"试点 [13][14] - 投资卡尔动力和眸迪科技，布局无人驾驶与智慧物流，签订1000辆智能编队卡车订单 [19][21] - 规划纯电动头挂列车+无人驾驶挂车的智能化物流模式，构建"人-车-路-云"生态 [23] 行业趋势与竞争格局 - 电动牵引车带动挂车轻量化、智能化需求，挂车价值量显著上升 [25] - 中国智慧交通市场规模2024年达2564亿元，2031年或达4344亿元，潜力巨大 [14] - 中集车辆凭借研发与渠道优势，有望在纯电动趋势下提升市占率与单车价值 [25]

商用车电动化趋势 - 商用车电动化在港口、矿山、城市配送等固定场景已得到验证，但在快递干线物流领域仍面临续航里程、补能效率、场景适应性等挑战 [1] - 快递干线市场潜力巨大，但电动重卡渗透率较低，亟需一款能真正满足长续航、低能耗、高可靠性的产品来释放降本增效潜力 [1] 三一江山SE636电动重卡的核心竞争力 长续航与能耗优化 - 搭载636度电超大容量电池组，实现500公里真实续航，覆盖国内核心快递干线单程需求 [4] - 通过底置电池组和轻量化技术，整备质量控制在10.6吨，比主流竞品轻半吨以上，可多载货半吨 [6] - "智能能耗管家"系统实现每公里平均电耗低至1.1度，年运营20万公里可节省能耗成本超10万元 [8] - 后台大数据分析生成"司机驾驶画像"，持续优化驾驶习惯巩固低能耗优势 [10] 补能效率与动力性能 - 采用800V高压电气架构和1000A超级快充，30分钟可从20%充至80%，续航约300公里 [14] - 支持四枪同时充电，充电效率比600V平台提升33%，减少排队等待时间 [14] - 870马力双擎动力系统（双电机+双变速箱），性能超越主流16升柴油重卡 [16] - 具备15%持续爬坡能力和28%最大爬坡能力，双动力系统提供冗余保障 [16] 舒适性与智能化 - 平地板驾驶室设计释放空间，宽大卧铺和气囊座椅提升驾乘舒适性 [22] - 配备L2级智能辅助驾驶系统，包括ACC、LKA、LCC等功能，降低驾驶疲劳 [24] - "智运通"平台实现车队管理数字化，可实时监控车辆状态、优化路线排班 [26] 行业影响与公司战略 - 三一重卡独特的"直销直服"体系（"12127"）和全方位服务承诺构建运营保障后盾 [28] - 江山SE636的推出为快递干线行业成本重构带来契机，助力三一冲击2025年新能源重卡销量"五连冠" [28]

报告核心观点 - 2020 年以来中美处于镜像循环，中国缺失资本回报，美国牺牲政府信用，构成 2023 年股票市场交易新规律 [3][9] - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股更明显 [10] - 展望未来，高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，中国经济量将受益 [3][10] - 投资节奏上，短期国内股票资产机会需等待，应准备下半年脱虚入实行情，做多“量增”是核心 [4][11] - 配置上，中期可做多基于中国制造业优势的“量增”逻辑，各领域将呈现机会 [5][12] 七月策略 中美经济循环 - 中国循环：资本回报低迷，“以价换量”奏效，实物贸易进步，首要目标是“保护产能”和维持经济总量稳定 [9] - 美国循环：政府以公共债务扩张经济，资本回报和资本市场高位，但债务隐患暴露，货币政策紧缩，特朗普政策倾向 GDP [9] 股票市场交易规律 - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股明显 [10] 未来经济展望 - 高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，制造业强于服务业，中国经济量受益 [3][10] 投资节奏 - 短期国内股票资产机会需等待，为下半年脱虚入实行情做准备，做多“量增”是各类板块核心 [4][11] 配置建议 - 实物资产回归，资源品及储存（铜、铝、油）和中国资本品（工程机械、重卡、拖拉机）受益 [5][12] - 消费上量比价格重要，关注家电、家居等行业，挖掘新消费个股机会 [5][12] - 人民币国际化下大金融板块重估，从债权走向股权，从银行走向非银 [5][12] - 以机器人为代表的行业有“社会价值”提升特征，可成市场回升期弹性收益来源 [5][12] 国金·月度金股 7 月 大金重工（002487.SZ） - 中长期：欧洲海风景气向上，看好业绩、订单持续兑现 [13] - 短期：受益 Q2 欧元汇率上涨，中报可能超预期 [14] 恒立液压（601100.SH） - 中长期：国内挖机行业回暖，更新内生需求向上带动业绩；卡位人形机器人线性总成及灵巧手微型线性驱动环节 [15] - 短期：二季度业绩超预期，机器人业务取得定点 [15] 航天电器（002025.SZ） - 中长期：背靠航天江南集团，是航天防务领域连接器龙头，受益“弹箭星”高景气，多品类协同发展，股权激励提效 [16] - 短期：火箭军提升战略威慑和实战能力，消耗类弹药迎底部拐点 [16] 中国重汽（000951.SZ） - 中长期：重卡行业内需复苏、出口稳增，公司受益且提升市占率；价格战触底，盈利能力上行 [17] - 短期：4 - 5 月地方以旧换新细则落地，6 月内需销量改善，6 - 10 月内需同比高增 [17] 扬农化工（600486.SH） - 中长期：农药大周期处于底部向上阶段，EPS 向上，有资本开支支持成长 [18] - 短期：氯虫本甲酰胺、烯草酮等产品价格反转，葫芦岛项目盈利预期改善 [18] 中国太平（0966.HK） - 中长期：长端利率区间震荡，预定利率下调与分红险转型推进，利差损风险缓释 [19] - 短期：低估值，利润高弹性，分红险转型先发优势确立，预计中期及全年利润双位数增长 [19] 盐津铺子（002847.SZ） - 中长期：魔芋品类高成长，业绩兑现度强，多渠道布局三年翻倍可期 [20] - 短期：魔芋月销、其他品类放量、海外扩张超预期 [20] 美团 - W（3690.HK） - 中长期：从用户、商家、骑手维度看，长期保持外卖龙头地位；闪购及出海业务打开成长空间 [21] - 短期：内部即时零售资源优化调整，加速闪购、小象发展 [22] 思摩尔国际（6969.HK） - 中长期：欧美合法雾化电子烟市场扩容，核心客户英美烟草推广 HNB 新品，公司深度切入客户核心供应链 [23] - 短期：Glo hilo 于 6 月 9 日在日本上市，销售数据或理想，全球市场起量确定性将提升 [24] 中国联通（600050.SH） - 中长期：AI 算力投资增速领先，IDC 和云业务接力成长 [25] - 短期：央企 AI + 专项行动，IDC 业务市场空间打开 [25] 配置策略精选 建议关注的 ETF - 石油 ETF（561360.OF）：6 月 27 日份额 1.88 亿份，单位净值 1.02 元，总净值 1.92 亿元，6 月复权净值增长率 1.97%，2025 年以来复权净值增长率 - 3.80% [13] - 家电 ETF（159996.OF）：6 月 27 日份额 9.31 亿份，单位净值 1.33 元，总净值 12.36 亿元，6 月复权净值增长率 - 0.46%，2025 年以来复权净值增长率 - 0.33% [13] - 机器人产业 ETF（159551.OF）：6 月 27 日份额 3.24 亿份，单位净值 1.08 元，总净值 3.51 亿元，6 月复权净值增长率 1.42%，2025 年以来复权净值增长率 7.52% [13]

行业动态 - 快递干线零碳运输研讨会暨江山SE636电动重卡发布会在长沙召开 聚焦零碳物流发展路径 [1] - 交通运输部原副部长高宏峰指出新能源车辆规模化应用是快递业绿色转型的关键路径 [3] - 中国交通运输协会综合交通分会会长李作敏强调电动牵引车规模化应用需政策引导与技术突破协同发力 [4] 公司行动 - 三一集团发布首款快递干线专属电动重卡SE636 助力快递行业绿色低碳转型 [1] - SE636电动重卡具备500km超长续航 兆瓦级快充 运营成本较油车低50%以上 L2级辅助驾驶系统 [4] - SE636已在极兔 德邦 顺丰 京东等头部物流企业干线网络中投入运营 [4] 战略合作 - 三一重卡与顺丰集团 京东集团签约 共同推进新能源干线运输商业化进程 [5] - 湖南顺丰速运表示将与三一深化合作推动绿色供应链建设 [5] - 京东集团强调将从绿色供应链出发 加速新能源商用车规模化应用 [5] 行业倡议 - 会议发布《绿色快递零碳宣言》 凝聚行业共识推动快递行业绿色转型 [4] - 宣言体现零碳物流领域的卓越智慧与实践成果 将推动行业绿色转型 [4] 未来展望 - 会议将推动电动重卡在快递干线场景的规模化应用 为构建绿色低碳物流体系提供支撑 [6] - 三一重卡将持续发力技术创新与场景应用融合 提升中国制造业在全球绿色交通领域影响力 [6]

欧盟委员会提议免除零排放重型车辆通行费 - 欧盟委员会提议免除零排放重型车辆的道路通行费和使用费 [1] - 豁免期将从2025年12月31日延长至2031年6月30日 [1] - 此举旨在为公司投资零排放重型车辆提供重大激励 [1] 政策目标与排放标准 - 拟议的豁免期与欧盟的CO2新型重型车辆排放性能标准同步 [1] - 目标是到2030年将排放量减少43% [1] 行业影响 - 政策旨在提振零排放卡车和公共汽车的需求 [1] - 支持可持续道路运输的竞争力 [1]

财务目标与效率优化 - 公司设定2026财年营业利润率目标为5%，2030财年进一步提升至8% [1] - 启动效率优化计划，计划将发动机、变速器等关键零部件种类削减50% [1] - 2024财年因计入巨额和解费用，净亏损扩大至2177亿日元 [7] - 以1500亿日元（约合人民币75亿元）出售羽村工厂给丰田，资金用于填补亏损及电动化转型投入 [7] 合并历程与背景 - 合并计划始于2023年5月，因日野排放造假丑闻被迫搁置，2025年初达成和解后谈判快速推进 [3] - 排放造假事件导致2021财年净亏损847亿日元，2022财年净亏损1176亿日元 [3] - 2025年初支付12亿美元与美国司法部达成和解，海外诉讼基本结束 [3] - 合并后新控股公司由丰田与戴姆勒卡车各持股25%，表决权分别为19.9%和26.7%，日野脱离丰田子公司身份 [6] - 新公司总部设在东京，CEO由三菱扶桑现任CEO卡尔・德彭担任，计划2026年4月在东京证券交易所主板上市 [6] 合并协同效应与行业格局 - 合并后将在商用车开发、采购、生产领域实现协同，联合采购降低零部件成本 [7] - 可能共享丰田e-TNGA电动平台及燃料电池技术，加速新产品开发 [7] - 日本商用车行业将形成两大阵营：日野+三菱扶桑新集团与五十铃+UD卡车联盟对峙 [8] - 合并旨在应对电动化与全球化挑战，通过整合形成规模效应巩固东南亚、中东等传统优势市场 [8]