报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳定增长，2025年一季度扣非净利润同比减亏，2024年营业总收入同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.17%；2025年一季度营业总收入同比增长4.56%，归母净利润同比下降，但扣非净利润同比减亏432万元 [6] - 聚焦CAx核心技术，3D CAD/CAE产品增速可观，2024年3D CAD/CAE产品收入同比增长29.21%/36.23%，未来CAx核心产品有望受益于正版意识提升和国产替代趋势 [6] - 境外业务持续拓展，注重股东回报，2024年境外业务收入同比增长28.77%，毛利率同比增长0.38%至99.35%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）并转增4股，利润分配金额占2024年归母净利润的94.35% [6] - 公司是国内研发设计类工业软件领军者，3D产品和境外业务有望成未来业绩增长驱动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.85/1.11/1.37亿元，EPS分别为0.7/0.91/1.13元 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格90.16元，52周价格区间54.78 - 126.98元，总市值10,936.75百万元，流通市值10,936.75百万元，总股本12,130.38万股，流通股12,130.38万股，近一月换手30.21% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|828|888|1,025|1,173|1,319| |增长率（%）|37.71|7.31|15.45|14.39|12.44| |归母净利润（百万元）|61|64|85|111|137| |增长率（%）|922.84|4.17|33.02|30.29|23.15| |ROE（%）|2.19|1.80|2.51|3.13|4.10| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.51|0.53|0.70|0.91|1.13| |市盈率（P/E）|1,916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| |市销率（P/S）|13.2|12.3|10.7|9.3|8.3| [8] 可比公司估值表 |证券代码|可比公司|2025/4/22收盘价(元)|EPS（元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |002410.SZ|广联达|15.55|0.07|0.15|0.31|0.40|0.48|221.8|102.6|49.5|38.6|32.4| |603039.SH|泛微网络|65.25|0.69|0.78|1.08|1.37|1.61|95.2|83.8|60.6|47.7|40.6| |688507.SH|索辰科技|74.05|1.02|0.47|0.95|1.43|1.54|114.8|159.2|78.2|51.7|48.2| | |可比公司均值| |0.59|0.47|0.78|1.07|1.21|143.9|115.2|62.8|46.0|40.4| |688083.SH|中望软件|90.16|0.51|0.53|0.7|0.91|1.13|1916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| [9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目数据及变化 [10][11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等各方面指标在2023A - 2027E各年度的情况 [11]

提振内需的必要性与政策实施的有效性 - 外部冲击下扩内需必要性提升 美国关税政策导致中国个别商品对美出口累计关税达245% 政府采取对等关税、出口管制等应对措施[2] - 当前扩内需政策效果优于以往的四方面条件： - 通胀低位运行 CPI同比2月起负增长 PPI持续低位 提供货币宽松和财政刺激空间[2] - 地方政府债务置换后财政空间释放 配合中央调控意愿增强[2] - 私人部门信心企稳 3月商品房销售降幅收窄 中金统计二手房价格环比持平 居民消费信心指数连续三月回升 3月社零同比增5.9%创年内新高[2] - AI与机器人产业加速落地 2025年政府工作报告将"人工智能+"列为重点任务[2][5] 内需提振政策方向 - 消费领域： - 短期以3000亿元消费品以旧换新政策为核心 考虑扩围商品品类及服务消费[2][6] - 中长期聚焦基本公共服务 养老医保制度优化 生育补贴试点扩围[2] - 投资领域： - 稳地产为重点 关注土地收储专项债发行 城中村改造或提振房地产销售[2][7] - 出口转内销支持政策或加码 参考2018-2019年增值税减免等历史经验[2] 受益行业及标的 - 消费类行业： - 农业产业链（种植业/种业/农机）受关税影响小[4] - 功能性日用品（乳制品/调味品）及旺季啤酒饮料板块[4] - 新经济领域（免税/银发/冰雪/首发经济）相关商贸零售/医药/户外装备[4] - 以旧换新政策受益家电（白色家电/内需型两轮车）[4] - 服务消费（文旅/餐饮旅游）及新业态（文化娱乐/教育培训）[4] - 科技国产替代： - 半导体/工业软件/AI软硬件享政策红利[5] - 基建与地产链： - 新老基建双轮驱动 科技/绿色新基建（数据中心/AI算力中心/智慧电网）为重点[5] - 地产链关注建筑/建材/家居家装 水泥/玻璃需求或随新开工回升[5]

文章核心观点 - 关税进展有不确定性，衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前，核心资产配置性机会窗口提前，GARP策略预计跑赢，短期聚焦自主可控等方向，长期关注全球制造业重建与中国技术出海趋势 [1] 市场波动加剧，但全球仍处于衰退预期交易阶段 - 关税政策是美方谈判技巧，极限施压确保全面关税加征达成并换取他国退让，群体博弈使各国观望，后续部分国家实际加征关税或降低，不少行业和企业会被豁免，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制推动部分高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头等对美依存度大品类、矿物燃料等高端制造品类、猪肉等部分消费品类 [3] - 市场投资者短期降低风险偏好，交易框架仍是衰退预期交易，A股韧性好于港股和美股本概股，中期真正受全球经济衰退影响有限且符合中国长期战略的是自主科技板块，短期该板块受情绪影响大，调整中或迎全年最佳买点 [4][5] 美国衰退交易升温，中美周期同频时点可能提前 - 关税政策使市场对美国“类滞胀”担忧加剧，或累计提振美国PCE平减指数1.65%，制约美联储降息，企业EPS下行是衰退预期转向真实衰退交易的关键印证，未来两个月美股重要公司业绩与管理层指引调整值得追踪 [7] - 中美周期同频共振时点可能提前，外部冲击使中国政策对冲时点提前、力度加码，美国若叠加滞胀衰退压力，经济刺激与外交缓和政策时点也可能提前 [8] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击落地交易性机会重合，建议左侧聚焦核心资产，市场将迎来风格切换 [9] 核心资产将更具优势，GARP策略预计将明显跑赢 - 从经济政策、相对盈利优势、长线资金定价、市场生态变化四个维度看，核心资产更具优势，GARP风格将迎来重估机遇，A股核心资产配置吸引力提升 [11][12] 配置上，短期看好自主可控，长期推荐制造领先 - 短期关注自主可控公司，AI是确定性产业趋势，芯片及半导体设备禁运或加码，高端品类国产替代紧迫性上升，创新药需关注美国FDA预算、数据安全法案及临床数据披露进展 [14] - 短期还可关注军工、内需、红利方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势，中国制造产能和服务贸易有望受益 [15]

公司概况 - 北京优解未来科技有限公司成立于2021年，专注于新一代生成式智能设计工业软件与超材料技术研发 [2][8] - 创始人张海西为1990年生，清华大学航天航空学院硕士，研究方向为拓扑优化与AI深度学习 [2][6] - 公司核心产品OptFuture定位为CAX（生成式设计工业软件），整合CAD/CAE/CAM功能，实现设计-仿真-制造全链路一体化 [10][13] 技术突破 - 首创空间网格技术：复杂模型可"一键划分网格"，自行车架设计测试中仅需15秒完成，传统软件ANSYS需34分钟 [10] - AI拓扑优化算法：将数小时至数周的数学方程组求解压缩至数秒，提供多种最优结构方案 [11] - 超材料技术模块：实现微结构优化设计，全球具备同类功能的软件不超过3家 [11][13] - 实际案例：美团无人机电池包设计周期从2周缩短至3分钟，1小时内生成7种创新结构方案 [12] 商业化进展 - 2024年业务合同达近3000万元人民币，客户包括中国兵器工业集团、航天科工集团、大众汽车等头部企业 [4][17] - 标杆案例：解决载人月球车轻量化设计、无人机振动/散热等难题 [11] - 商业化策略：初期免费验证项目+长期试用，通过头部客户案例建立市场信任 [15] 融资与资本认可 - 2025年完成A轮及A+轮数千万元融资，投资方包括中关村发展集团、合世家资本等 [2][18] - 历史融资：Pre-A轮（2022年）和天使轮（2021年）均为千万级人民币，资方含峰瑞资本、金沙江创投等 [3][18] - 资本评价：峰瑞资本认为公司"将软件附加值从工具升级为服务"，市场天花板显著提升 [13][18] 行业定位与竞争 - 填补国内生成式工业设计软件空白，逐步替代ANSYS、达索CATIA等海外垄断产品 [4][7] - 技术优势：相较行业平均水平缩短研发周期40%，降低制造成本30% [13] - 国际对标：与nTopology等新兴势力竞争，但国内尚无直接竞品 [8] 未来规划 - 技术全栈化：升级为"CAE实时仿真+生成式AI+超材料"云端一体化平台 [18] - 场景全球化：切入航空航天、新能源汽车供应链，探索国际出海 [18] - 生态开源化：开放算法模块接口，目标建成工业设计领域的Github社区 [18]

上市信息 - 公司股票于2023年10月10日在上海证券交易所科创板上市[4] - 发行后总股本为4487.2800万股，上市初期无限售流通股为946.8941万股，占比21.10%[9][10] - 本次发行价格103.40元/股，总市值46.40亿元[47] 业绩数据 - 2022年度营业收入为24074.64万元，同比增加1.92%；归母净利润为6227.30万元，同比下降11.17%[23] - 预计2023年1 - 9月营业收入为1.91 - 2.05亿元，同比增长13.72% - 21.63%[109] - 预计2023年1 - 9月归属于母公司股东的净利润为4020 - 4940万元，同比下降2.11% - 增长20.29%[109] 产品收入 - 报告期内，2D CAD产品收入分别为14590.21万元、16696.00万元和16157.15万元，占比分别为80.08%、71.86%和67.98%[15] 市场规模 - 2020年和2023年中国2D CAD市场规模分别为9.2亿元和16.9亿元[17] 股权结构 - 本次发行后胡立新合计控制14.70%股份，及其一致行动人合计控制35.34%表决权[53] - 发行后星永宇合伙持有公司2.67%的股权[80] 限售安排 - 胡立新发行后持股限售36个月，若股价触发条件，星永宇合伙持股锁定期自动延长6个月[71][81] - 陆翔、邓力群等部分股东股份锁定12 - 36个月不等[82] 募集资金 - 首次公开发行股票募集资金总额为11.60亿元，净额为10.50亿元[103] - 公司将开设募集资金专项账户，确保专款专用[174] 未来策略 - 加快推进募集资金投资项目实施，争取早日投产并实现效益[175] - 完善内部控制，加强资金管理和对管理层考核[177] 承诺事项 - 控股股东等承诺不越权干预公司经营、不侵占公司利益[180] - 公司及相关人员承诺确保信息披露真实，避免同业竞争等[186][191]