报告行业投资评级 看好 [3] 报告的核心观点 - 水电全国发电有分化，大水电上半年量增，火电成本降Q2盈利改善，天然气夏季气温高需求强欧亚气价回升 [5] - 投资建议涉及电力、天然气、环保、氢能等领域多类公司 [5] 根据相关目录总结 电力：大水电上半年保持量增 煤电Q2盈利显著改善 - 水电1H25大水电发电量披露，上游表现更佳，全国1 - 5月水电利用小时数同比减70小时，各地有分化，大水电企业发挥优势提升发电效率，部分公司发电量同比增加有望支撑业绩提升 [5][9] - 火电成本显著下降，煤电Q2盈利显著改善，2023年以来煤价下行，成本端降幅更显著，部分地区电价调整幅度低，部分火电企业盈利改善，迎峰度夏旺季煤价低位，看好相关地区火电业绩释放 [5][15] 燃气：气温走高需求增加 欧亚气价上涨 - 夏季气温高，气电需求强，欧亚气价回升，美国天然气产量高库存升，价格回落，欧洲供需平衡气价上涨，东北亚受热浪影响气价反弹，LNG全国出厂价环比上涨 [19] - 投资建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [43] 一周行情回顾 - 本期（2025/07/08 - 2025/07/12）公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深300跑赢 [45] 公司及行业动态 - 国家发改委等四部委印发促进大功率充电设施建设通知，上海市发改委公布“风光同场”海上光伏项目竞争配置工作方案 [51] - 多家公司发布公告，涉及可转债发行、发电量情况、控股股东增持等 [52] 重点公司估值表 - 展示公用事业、电力设备、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值信息 [56][58][59]

行情回顾 - 市场全天震荡分化 三大指数涨跌互现[1] - 机器人概念全天强势 上纬新材 中大力德 中欣氟材等多股涨停[1] - 电力 电网概念股反复活跃 建投能源 豫能控股 国电南自等封板[1] - 大金融板块集体调整 南华期货 大智慧跌停[1] - 个股涨多跌少 沪深京三市超3100股飘红[1] - 今日成交1.48万亿 较上日缩量超2500亿[1] 机器人概念 - 机器人概念今日大涨 上纬新材4连板 中大力德 达意隆等2连板 易德龙 长荣股份等涨停[4] - 中国移动采购与招标网显示智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）信息技术有限公司人形双足机器人代工服务采购项目[4] - 宇树科技2025年上半年中标同济大学通用人形机器人训练平台设备采购项目 中标金额826万元[4] - 宇树科技中标中国科学技术馆2025年度流动科普设施采购项目 中标金额627万元[4] - 智元机器人2025年上半年中标珠海具身智能应用创新中心数采及展演机器人采购项目 中标金额1274万元[4] - 智元机器人中标人形机器人有限公司数据采集平台项目 中标金额398万元[4] - 人形机器人初步商业化场景为表演展示领域以及数据采集领域[4] - 上纬新材4天4板 最新价16.14元 涨跌幅+20.00% 流通市值65.10亿[5] - 中大力德2天2板 最新价67.58元 涨跌幅+9.99% 流通市值132.81亿[5] - 达意隆2天2板 最新价15.32元 涨跌幅+9.98% 流通市值23.79亿[5] - 自2024年12月起 智元机器人共有8项中标成交公告[5] - 智元机器人中标珠海具身智能应用创新中心数采及展演机器人采购项目 中标金额1273.62万元[5] - 宇树科技目前已披露168项中标成交公告 金额在几万元至数百万元不等[5] - 年内宇树科技中标项目主要为教育科研 工厂巡检等[5] - 本次采购招标落地是国内人形机器人行业商业化进程中的重要里程碑事件[6] - 人形机器人产业仍处于由0到1的关键拐点阶段[6] 电力板块 - 电力板块今日继续活跃 豫能控股 科陆电子 国电南自等多股涨停[7] - 高温持续 多地持续发布高温预警[7] - 入夏以来 江苏 山东 河南 安徽 湖北等省级电网负荷9次创新高[7] - 持续高温导致电力需求大增 大部分都是持续性的空调制冷负荷[9] - 火电企业发电量有望显著提升 负荷紧张期电力市场化交易电价也有望提升[9] 医药板块 - 医药板块今日继续表现 联环药业 康辰药业 沃华医药等涨停[10] - 国家医保局公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》[10] - 国家医保局将首次制定商业健康保险创新药品目录[10] - 深圳前海泰康医院减重中心为肥胖合并代谢性疾病患者开具国产减重新药玛仕度肽和替尔泊肽处方[10] - 联环药业6天5板 最新价16.48元 涨跌幅+10.01% 流通市值47.04亿[11] - 康辰药业3天2板 最新价48.30元 涨跌幅+10.00% 流通市值75.95亿[11] - 沃华医药3天2板 最新价7.46元 涨跌幅+10.03% 流通市值42.49亿[11] - 国产创新药在政策扶持和研发成果方面持续发力[11] - 海外MNC对中国创新药企业管线重新估价催化国产创新药价值重估[11] - 国产减肥药即将步入商业化 销售能力将成为考量企业未来竞争优势的重大要素[12] - 具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争的优势地位[12] - GLP-1产业链将持续步入景气度上行通道[12] 其他热点 - 业绩增长表现突出 大消费 稀土磁材局部活跃[12] - RWA 地产 大金融等跌幅居前[12] - 全国多地高温来袭 迎峰度夏全国电力负荷创新高[14] - 龙头业绩大增 两大稀土磁材行业龙头宣布提价[16] - 反内卷效果初现 硅片 多晶硅等价格上涨[16] - 碳酸锂期货主力合约盘中一度上涨[16] - 英伟达GB300开始出货[17] - 主板ST个股涨跌幅限制由5%扩大至10%[17]

火电行业表现 - 2025年7月14日早盘火电相关个股表现强势，建投能源上涨9.97%，豫能控股上涨9.95%，华电辽能、晋控电力、华银电力等跟涨 [1] - 2025年4-5月电力、热力生产和供应业实现利润总额1148亿元，同比增长6.6%，行业利润持续修复 [1] - Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩较Q1进一步增长，清洁能源因资源偏枯业绩承压 [1] 电力ETF市场动态 - 2025年7月14日电力ETF(159611)早盘收涨1%，近1周日均成交2.29亿元，规模增长1.30亿元至33.60亿元，居全市场电力主题ETF第一 [1] - 电力ETF跟踪中证全指电力公用事业指数，覆盖火电、水电、风电、核电及光伏发电，火电和水电占比超50% [1] - 中证全指电力指数全收益近3个月涨幅达30.65%，领先同类型绿色电力指数 [2] 高温天气对电力需求影响 - 2025年夏季全国遭遇高温侵袭，华东地区气温较常年偏高0.5-1.5℃，长江中下游高温日数预计增加10%-15%，江苏、浙江局部气温突破40℃ [2] - 全国最大电力负荷飙升至14.65亿千瓦，创历史新高，同比增长近1.5亿千瓦 [2] - 中信证券称2025年夏季可能是近十年最炎热夏季，高温日比去年提前两周出现 [2] 行业投资机会 - 财信证券建议重视电力板块投资机会，因迎峰度夏电力负荷攀升及半年报业绩兑现 [3] - 高温导致电力需求大增，火电企业发电量有望显著提升，市场化交易电价或上涨 [3] - 水电龙头因电价保障及汛期来水助力发电量边际提升，同样具备投资价值 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、化工、机械、汽车、电芯、有色、医药、军工、创新药、游戏、钢铁、建材、光伏、养殖业、保险、券商、稀土、贵金属、石油化工、炼化、民爆、甜味剂、硅产业链、安伦、高速树脂、润滑油添加剂、煤炭、火电、航空、油运、交运、建筑 - **公司**：广晟有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、桐昆、新凤鸣、宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、广东宏大、易普力、金河实业、合盛硅业、华峰化学、盛屯集团、东材科技、瑞丰新材、富莱特、新易光能、齐民集团、建投、京能、中国国航、吉祥航空、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、建发股份、中国建筑、江河集团、华阳国际、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、安徽建工、中材国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **中报业绩情况**：截至2025年7月13日，全A股2486家公司披露中报业绩预告，披露率9.0%，预喜率57.6%，科技制造及供需偏紧周期板块预喜率较高，如电子、化工等行业公司数量靠前[2] 2. **二季度经济与企业盈利**：二季度经济复苏动能待增强，呈量增价减格局，企业盈利有压力，实际现金盈利弱于账面盈利，账面盈利弱于营收[3][4] 3. **上半年景气线索及二季度表现**：上半年主要景气线索为科技硬件股业绩增长、内需增长、周期品种；二季度科技硬件景气延续但AI周期分化，内需政策转移，耐用消费品内卷，反内卷带动周期板块预期升温[5] 4. **投资策略**：把握贴现率下降主线，关注中报能否建立或稳定长期预期；聚焦业绩支撑和产业催化密集赛道，以及反内卷赛道[1][6] 5. **未来投资机会**：7 - 8月反内卷困境反转策略有望走强，关注产能出清久、库存低、竞争格局优的板块；大盘股优于小盘股；推荐科技、供给扰动资源品、保险券商板块，关注钢铁、建材等困境反转板块[1][8] 6. **各行业动态及投资建议** - **稀土**：价格上涨受中美谈判影响，进入第三阶段主升期，关注广晟有色等标的及核心磁材企业[1][10] - **贵金属**：美国降息预期增强，关注贵金属领域[11] - **石油化工**：递延长丝板块确定性高，关注桐昆等企业；炼化板块需求改善时价差或扩张，布伦特原油60美元左右可布局[12][13] - **化工**：关注钾肥（亚钾国际）和制冷剂（东岳集团等）；高速树脂产业链和润滑油添加剂领域有增长潜力[14][19][20] - **民爆**：行业规范化、供给集中化，关注广东宏大和易普力[16] - **甜味剂**：三氯蔗糖景气反转，关注金河实业，IFM有望复刻[17] - **硅产业链和安伦方向**：关注合盛硅业和华峰化学[18] - **煤炭**：中国神华上半年业绩超预期，煤炭行业未来3 - 5年基本面稳中向好，关注红利龙头[21][22][24] - **钢铁**：未来两三年底部反转，关注高股息红利股等标的[25][26] - **建材**：光伏玻璃、水泥、浮法玻璃、消费建材有机会，关注相关企业；电子布产业趋势向上[27][28][29] - **火电**：北方龙头公司业绩增速加快，板块业绩预计增长约20%，适合长期持股[30] - **航空**：暑运量价上升，航司盈利能力有望提升，关注中国国航等标的[31][32] - **油运**：OPEC增产利好油运市场需求，关注招商轮船等企业[33] - **交运**：反内卷政策对航空、快递、大宗供应链企业有积极影响[34] - **建筑**：城市中心更新和城镇化建设使建筑公司新签订单增加，基建龙头受益，高股息策略吸引力增强[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年中报季截至7月13日披露率为9.0%，2024年同期中报业绩预告数量为1700家[2] - 中国神华在煤价环比下降20 - 30元情况下，二季度业绩环比一季度仍提升，同比降幅仅个位数，预计全年480亿元目标大概率完成，对应股息率4.9%[21] - 钢铁需求端地产新开工到2025年已跌约80%，供给端尾部企业减产力度加大，成本端焦煤和铁矿石让利将使中游冶炼公司利润提升[25] - 火电北方龙头公司建投单季度增长接近400% - 500%，主要因去年基数较低[30] - 航空暑运截至目前客座率同比上升，国内含油票价同比持平略低于预期，7月下半月至8月预售数据显示国内票价同比明显上升[31] - 反内卷政策在航空、快递、大宗供应链企业中产生不同程度积极影响，如快递行业有助于维持良性价格竞争环境，大宗供应链企业盈利能力恢复[34] - 城市中心更新使建筑公司新签订单增加，财政化债推进使建筑公司新签订单质量提高，资产重估价值提升[35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指、创业板指、碳中和、环保、公用事业板块上涨，煤炭板块下跌；公用事业和环保子板块皆上涨 [12] - 英国因退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立容量市场机制，通过拍卖价格引导电源投资 [40][42] - 各能源价格有不同变化，全国碳市场碳排放配额价格上涨，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [53][65][74] - 给出火电、水电、核电、新能源、环保等板块的投资建议，并对煤炭、火电等行业景气度进行更新 [80][81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指涨1.09%，创业板指涨2.36%，碳中和板块涨3.52%，环保板块涨3.07%，公用事业板块涨1.28%，煤炭板块跌0.82% [12] - 公用事业子板块皆上涨，光伏发电涨幅最大为7.39%，核能发电涨幅最小为0.19% [12] - 环保子板块皆上涨，固废治理涨幅最大为6.01%，大气治理涨幅最小为1.31% [12] - 列出公用事业、环保、煤炭行业涨跌幅前五个股 [18][19] - 截至2025年7月11日，给出碳中和上、中、下游板块PE估值及对应沪深300的估值溢价率 [33] 每周专题 - 英国容量市场机制出台背景是退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立该机制以保障电力系统可靠性和经济性 [40][42] - 介绍英国容量市场拍卖目标容量的确定步骤，包括计算失负荷价值、新建机组成本、系统可靠性目标等 [43][46] - 英国容量市场采用集中拍卖方式，分为一级市场和二级市场，参与拍卖的有效容量根据各类发电技术可用性调整装机容量确定 [47][49] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比上涨，广州港印尼煤库提价环比上涨，山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价环比上涨，北方港煤炭合计库存未更新 [53][59] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价、欧洲TTF天然气价、全国LNG到岸价上涨，美国Henry Hub天然气现货价下跌 [65] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额价格环比上涨0.30%，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [74] 行业要闻 - 7月11日，国家发改委、国家能源局原则同意跨电网经营区常态化电力交易机制方案，促进电力市场互联互通 [75] - 7月10日，海南省发改委发布新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿，纠正不当干预电力市场行为 [75] - 7月8日，国家发改委等三部门发布开展零碳园区建设通知，提出八项重点任务 [75] 上市公司动态 - 列出侨银股份、永清环保等公司股权质押公告 [76] - 列出韶能股份、晋控电力等公司大股东增减持公告 [78] - 列出兆新股份、武汉天源等公司未来3月限售股解禁公告 [79] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、华电国际 [80] - 水电板块关注长江电力 [80] - 核电板块关注中国核电 [80] - 新能源风、光发电板块关注龙源电力（H） [80] - 环保板块关注玉禾田 [81] - 对煤炭、火电、城燃、绿电运营、水电、环保垃圾焚烧子板块、核电运营等行业景气度进行更新 [81]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 7月11日沪深300公用事业(二级行业)指数报2645 95点 [1] - 近一个月下跌0 31% 近三个月上涨1 48% 年初至今下跌2 24% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股合计占比95 44% 其中长江电力占比最高达48 55% [1] - 其他主要成分股包括中国核电(10 28%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 62%)等 [1] - 按交易所划分 上海证券交易所占比95 80% 深圳证券交易所占比4 20% [2] - 按行业细分 水电占比59 70% 火电15 26% 核电14 14% 风电8 54% 燃气2 36% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当沪深300指数调整样本时 行业指数样本随之相应调整 [2]

行业景气指数 - 6月全行业景气指数有所回升 [1] - 非金融行业景气指数下行斜率放缓 [1] 二季报业绩亮点行业 - 小金属、PCB、存储、风电、保险、火电、基建、部分大众消费品预计业绩改善或维持高增 [1] 独立景气周期驱动行业 - 医药行业受投融资和BD驱动 [1] - 军工行业受国内订单和军贸驱动 [1] - 游戏行业受产品周期驱动 [1] - 通信设备/软件行业受AI驱动 [1] 反内卷政策受益行业 - 钢铁、煤炭、部分化工品景气周期有筑底迹象 [1] - 上述行业估值对下行预期计入较充分 [1] 出口链行业 - 家电、资本品、消费电子等出口链行业景气仍在下行 [1] - 全球制造业周期对出口链行业形成压力 [1]

养老金调整 - 2025年1月1日起，2024年底前退休人员基本养老金将上调2%，调整综合考虑物价变动和职工工资增长等因素 [2] 战略矿产管制 - 中国已部署打击锑、镓等战略矿产走私出口专项行动，同时依法审批合规民用出口申请 [2] 中马签证互免 - 2025年7月17日起，中马两国持普通护照人员可免签停留不超过30日，180日内累计不超过90日 [3] 新型城镇化推进 - 国家发改委将高质量推进新型城镇化四大行动，加大"两重""两新"领域投入 [3] 汽车行业数据 - 2025年上半年汽车产销量均超1500万辆，同比增长超10%；新能源汽车销量占比达44.3%，产销量分别增长41.4%和40.3% [4] 北京消费升级 - 北京市计划到2030年市场总消费额年均增长5%，打造2-3个千亿级文商旅体融合消费地标 [4] 美股表现 - 美股三大指数集体上涨，标普500收于6280.46点创新高，纳指连续两日刷新纪录至20630.66点 [4] 公司动态 - 天保基建上半年净利润预增1581.8%-2329.27% [6] - 东阳光上半年净利润预增157.48%-192.81% [7] - 国盛金控上半年净利润预增236.85%-394.05% [7] - 中国重工上半年净利润预增181.73%-238.08% [7] - 赛力斯上半年净利润预增66.20%-96.98% [7] 行业研究 - 火电板块受益煤价下降，2025年上半年股价已修复11%，未来电量、电价、成本端有望持续改善 [8] - 化工行业反内卷政策推动农药、有机硅和涤纶长丝行业格局优化，景气度有望提升 [9]

公司融资动态 - 公司近期密集完成债券发行 包括2025年度第九期中期票据 发行金额20亿元 期限3+N年 票面利率1.89% 募集资金全部用于偿还债务及补充流动资金 [1] - 公司完成2025年度第三期超短期融资券发行 金额20亿元 期限85天 票面利率1.64% 资金用途为偿还债务及补充流动资金 [1] - 公司完成2025年度第八期中期票据发行 金额10亿元 期限3+N年 票面利率1.95% 其中8亿元用于偿债及流动资金 2亿元补充项目资本金 [1] 公司融资计划 - 公司股东大会批准2024-2025年度融资额度 计划发行各类境内外融资工具 总规模不超过等值800亿元 包括短期融资券 超短期融资券 中期票据 永续票据及美元债等 [2] 公司战略发展 - 资产重组完成后 公司将实现江苏 上海 广西区域业务零的突破 有助于提升区域装机规模及市场份额 [3]

电力行业供需分析 - 今年夏天持续高温带动用电负荷快速增长 预计全年用电量增速在5%左右 [1] - 暴雨和急热极端天气频发带动火电需求增加 叠加煤价承压 部分区域火电企业表现或好于预期 [1] - 近三个月申万火电板块累计涨幅超过20% 华银电力、京能电力、建投能源、宝新能源等公司均录得涨幅 [1] 煤炭供需与价格 - 电厂煤炭库存充足 截至6月16日重点监测煤矿存煤3596万吨 较5月末增长0.5% [1] - 6月中旬全国电厂库存约2.1亿吨 比5月末增加约300万吨 可用约35天 [1] - 山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格535-560元/吨 上半年均价619.35元/吨 较2024年同期下跌184.37元/吨 降幅达22.94% [1] 用电负荷与电价 - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦 比6月底上升约2亿千瓦 较去年同期增长接近1.5亿千瓦 创历史新高 [2] - 华东电网负荷达4.22亿千瓦 空调负荷占比约37% [2] - 江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷9次创新高 用电需求激增支撑电价上涨 [2] 火电企业盈利前景 - 高温天气提升用电需求 电厂煤炭库存逐步消化 煤价预计保持稳定 为火电企业带来盈利空间 [2] - 粤电力、宝新能源等企业有望在2025年一季度业绩基础上继续实现增长 [2] - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估 部分经济发达区域仍存在区域性供需缺口 [2] 宝新能源公司动态 - 持续推进提质控本工作 利用民营企业市场化采购灵活性优势 有效控制煤炭采购成本和期间费用 [3] - 迎峰度夏带来的电价上涨有望改善公司盈利 [3] - 正在推进广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程(2×1000MW)项目 投产后将增强市场竞争力 [3]