报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱；基本面矿端铜精矿TC现货指数回升但处负值区间，铜矿支撑仍在；供给上国内精铜供给量或小幅增长；需求受淡季影响平淡，但旺季节点临近需求预期转暖；整体基本面或供给小幅增长、需求暂稳向好，行业库存中低位运行；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,190.00元/吨，环比持平；LME3个月铜9,789.50美元/吨，环比降47.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差0.00元/吨，环比降10.00元；主力合约持仓量174,997.00手，环比降491.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -12,244.00手，环比降1967.00手；LME铜库存155,000.00吨，环比降975.00吨 [2] - 上期所阴极铜库存81,698.00吨，环比降4663.00吨；LME铜注销仓单13,250.00吨，环比增1500.00吨 [2] - 上期所阴极铜仓单21,287.00吨，环比降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,545.00元/吨，环比降40.00元；长江有色市场1铜现货79,585.00元/吨，环比降100.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）60.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价55.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差355.00元/吨，环比降40.00元；LME铜升贴水(0 - 3) -84.82美元/吨，环比降6.44美元 [2] - 铜矿石及精矿进口量256.01万吨，环比增21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -41.15美元/千吨，环比降3.47美元 [2] 上游情况 - 江西铜精矿69,880.00元/金属吨，环比降110.00元；云南铜精矿70,580.00元/金属吨，环比降110.00元 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比降100.00元；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量127.00万吨，环比降3.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量480,000.00吨，环比增20000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜55,690.00元/吨，环比增100.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640.00元/吨，环比持平；上海2铜(94 - 96%)废铜68,350.00元/吨，环比增150.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比降4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,315.00亿元，环比增404.34亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比增6922.21亿元；集成电路当月产量4,689,220.70万块，环比增183435.30万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.10%，环比降0.01%；40日历史波动率9.29%，环比降0.00% [2] - 当月平值IV隐含波动率9.23%，环比降0.0127%；平值期权购沽比环比降0.0012 [2] 行业消息 - 全国政协十四届常委会第十三次会议强调发展新质生产力、促进数字经济与实体经济融合等 [2] - 国务院总理李强强调扩大优质服务进口、推动服务贸易制度型开放等 [2] - 特朗普或让斯蒂芬·米兰在美联储理事会长期任职，称很快在美联储掌握多数席位 [2] - 特朗普称年内或尽快访华，外交部回应元首外交对中美关系有战略引领作用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡回落持仓量增加，现货升水基差走强；基本面矿端铜精矿TC现货指数回升但处负值区间运行，铜矿坚挺支撑铜价；供给上国内精铜供给量或小幅增长；需求受淡季影响下游消费平淡，随旺季节点临近需求预期转暖；整体沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求暂稳但预期向好，行业库存保持中低位区间运行；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,190.00元/吨，环比下降500.00元；LME3个月铜收盘价9,802.50美元/吨，环比上涨6.00美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差10.00元/吨，环比不变；主力合约持仓量175,488.00手，环比增加64228.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -1,913.00手，环比增加1702.00手；LME铜库存156,350.00吨，环比增加375.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,698.00吨，环比下降4663.00吨；LME铜注销仓单11,350.00吨，环比下降1175.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜22,917.00吨，环比下降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,585.00元/吨，环比上涨190.00元；长江有色市场1铜现货价79,685.00元/吨，环比上涨300.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）57.00美元/吨，环比不变；洋山铜均溢价52.50美元/吨，环比上涨2.50美元 [2] - CU主力合约基差395.00元/吨，环比上涨690.00元；LME铜升贴水（0 - 3） -78.38美元/吨，环比上涨2.63美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量256.01万吨，环比增加21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费-41.15美元/千吨，环比下降3.47美元 [2] - 江西铜精矿69,990.00元/金属吨，环比上涨290.00元；云南铜精矿70,690.00元/金属吨，环比上涨290.00元 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比下降100.00元；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比不变 [2] 产业情况 - 精炼铜产量127.00万吨，环比下降3.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量480,000.00吨，环比增加20000.00吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增加0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价55,590.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640.00元/吨，环比不变；上海2铜（94 - 96%）废铜价68,200.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比下降4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,315.00亿元，环比增加404.34亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比增加6922.21亿元；集成电路当月产量4,689,220.70万块，环比增加183435.30万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.11%，环比上涨0.32%；40日历史波动率9.29%，环比下降0.21% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.5%，环比下降0.0039%；平值期权购沽比1.27，环比增加0.0973 [2] 行业消息 - 发改委主持召开企业座谈会，完善扩内需政策，营造公平竞争市场环境，促进民营经济发展 [2] - 穆迪称美国经济下行风险加剧，未来12个月衰退概率49% [2] - 海关总署介绍“十四五”口岸开放及监管进出口货物情况 [2] - 上海市住建委等6部门印发房地产政策调整通知 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 铜 - 宏观上“类滞涨”环境抑制降息空间使铜价上方受限，但美联储表态偏鸽提升9月降息概率提振铜价，通胀压力或不阻止降息重启但幅度不确定 ；基本面供需矛盾是主线，供应端偏紧格局不变，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期区间震荡，主力参考78500 - 80500元/吨 [1] 铝 - 氧化铝方面，几内亚铝土矿运输效率下降矿端供应收紧预期支撑成本，但企业有利润主动减产意愿不强，产能仍将增长，中期供应过剩难改，本周盘面上下行空间受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，可逢高布局空单 ；电解铝方面，当前供需结构有压力，后续累库预期强，宏观上海外降息预期降温压制风险偏好，国内政策托底信心，关税加征对出口影响有限，短期铝价震荡，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨 [4] 铝合金 - 盘面随铝价震荡走强，基本面边际改善，社会库存下降，终端成交回暖 ；供应上废铝市场供应趋紧支撑成本，部分再生铝厂减产停产 ；需求端通讯类压铸采购回升，汽车领域偏弱，8月下旬部分压铸企业订单回暖，若进口比价维持，进口补充有限，现货价格预计坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨 [7] 锌 - 上游海外矿企投复产使矿端供应宽松传导至冶炼端，7月国内精锌产量大增 ；需求端进入季节性淡季，加工行业开工率低 ；全球库存绝对值低，伦锌去库支撑价格 ；基本面供应宽松需求偏弱对锌价持续上冲提振不足，但海外库存去化提供支撑，短期因降息预期改善震荡偏强，主力参考22000 - 23000元/吨 [9] 锡 - 宏观上美联储释放鸽派信号暗示9月可能降息 ；供应上锡矿供应紧张，加工费低位，缅甸出矿预计延至四季度 ；需求上光伏和电子消费需求下滑，后续需求预期偏弱 ；受美联储影响锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，供应恢复顺利则逢高空，恢复不及预期则高位震荡 [12] 镍 - 宏观氛围回暖商品受提振，美联储暗示9月可能降息，国内召开国务院常务会议 ；产业上现货价格上涨，矿价坚挺，供应有宽松预期但节奏慢 ；不锈钢需求弱，硫酸镍供需错配价格上涨，下游接受度不高 ；海外库存减少，国内库存持稳 ；宏观情绪好转，成本有支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供应宽松制约上方空间，短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨 [14] 不锈钢 - 盘面走强，现货价格上调，成交改善但以刚需订单为主 ；宏观上美联储降息预期升温，中美关税谈判缓和出口压力，国内政策有纠偏 ；矿价坚挺，镍铁市场议价区间上移，钢厂利润修复 ；临近钢招出价节点，铬铁供应有消息扰动 ；预计8月粗钢产量增加，供应有压力，需求预期改善但终端需求疲软，社会库存去化慢，仓单持稳 ；近期成本有支撑，但基本面受现货需求制约，市场情绪谨慎，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考126000 - 134000元/吨 [16] 碳酸锂 - 盘面窄幅震荡，市场情绪偏弱，宏观预期好转对其带动有限，资金对消息反馈淡化 ；基本面维持紧平衡，供应收缩预期兑现，原料和锂盐进口有补充 ；需求表现稳健偏乐观，进入旺季订单增加，但产业链库存压力下实际需求提振待跟踪 ；上周全环节去库，上游库存降低，下游补库增加 ；目前盘面缺乏驱动，对利多利空反应钝化，供应消息未落地，基本面改善提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破需新驱动，主力预计围绕8万附近宽幅震荡 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水部分持平或下降，精废价差涨幅43.10%，进口盈亏下降，沪伦比值微降，洋山铜溢价持平 [1] 月间价差 - 2509 - 2510等月间价差部分下降 [1] 基本面数据 - 7月电解铜产量增加3.47%，进口量减少1.20%，进口铜精矿指数下降，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存等库存多数下降 [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝等价格上涨，升贴水部分下降，氧化铝多地平均价部分下降 [4] 比价和盈亏 - 进口盈亏下降，沪伦比值微降 [4] 月间价差 - 2509 - 2510等月间价差部分下降或持平 [4] 基本面数据 - 7月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量、出口量增加，铝型材等开工率部分上升，中国电解铝社会库存增加，LME库存下降 [4] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差部分上涨 [7] 月间价差 - 2511 - 2512等月间价差部分变化 [7] 基本面数据 - 7月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量、出口量减少，再生铝合金开工率部分上升或下降，原生铝合金开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山、宁波日度库存量增加，无锡持平 [7] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨，升贴水下降，进口盈亏下降，沪伦比值微降 [9] 月间价差 - 2509 - 2510等月间价差部分下降 [9] 基本面数据 - 7月精炼锌产量增加3.03%，进口量减少50.35%，出口量减少78.45%，镀锌等开工率部分下降或上升，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存下降 [9] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，升贴水部分持平，LME 0 - 3升贴水涨幅2600.00% [12] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏下降，沪伦比值微降 [12] 月间价差 - 2509 - 2510等月间价差部分变化 [12] 基本面数据(月度) - 7月锡矿进口减少13.71%，精锡产量、进口量增加，出口量减少，印尼精锡6月出口量减少，精锡、焊锡企业开工率部分上升或持平，40%锡精矿均价上涨，加工费持平 [12] 库存变化 - SHEF库存、社会库存下降，LME库存增加 [12] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，升贴水部分上升或持平，LME 0 - 3升幅5.95%，期货进口盈亏下降，沪伦比值微降，8 - 12%高镍生铁价格微涨 [14] 电积镍成本 - 一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍生产电积镍成本微涨，外采MHP生产电积镍成本下降，外采高冰镍生产电积镍成本上升 [14] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍等均价上涨 [14] 月间价差 - 2510 - 2511等月间价差部分变化 [14] 供需和库存 - 中国精炼镍产品产量减少，进口量增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存持平，LME库存微增，SHFE仓单下降 [14] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差下降 [16] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿等原料价格部分持平或微涨 [16] 月间价差 - 2510 - 2511等月间价差部分变化 [16] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼持平，不锈钢进口量减少，出口量、净出口量增加，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单微降 [16] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格下降，基差下降，锂辉石精矿等价格下降 [18] 月间价差 - 2509 - 2511等月间价差部分下降或持平 [18] 基本面数据 - 7月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量减少，8月产能增加，7月开工率上升，总库存下降，下游库存增加，冶炼厂库存下降 [18]

报告行业投资评级 - 铜交易逻辑为区间震荡，多空观点为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 宏观上鲍威尔表态“鸽化”，市场交易9月降息逻辑，美元指数下调支撑铜价，国内经济稳中向好，市场博弈美联储降息预期，超预期降息会使铜价大幅波动 [5] - 供给上国内铜矿进口及港口库存环比回升，原料充足，但国际偏紧预期未改，冶炼厂TC/RC费用下调，精铜产量暂未减少，进口铜和废铜进口涨幅收窄，供应偏紧预期仍在 [5] - 需求处于淡季，市场疲软，铜价下跌使下游补库增加，需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期，下游铜材开工率低，8月精铜杆排产涨幅有限，铜管八月变动小，九月或提振开工 [5] - 综合来看，美联储降息预期升温，概率超90%，美元走弱提振铜价，周一铜价上调，国内外供应偏紧，上期所库存低位支撑铜价，下游虽淡季疲软，但旺季预期使市场对需求好转有信心，铜价短期震荡偏强，需关注美联储降息情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，高于预期和前值，制造业产出和积压订单分项升至近两年高位，新订单和就业指标强劲，工厂成品库存指标创2007年有记录以来最高 [10] - 美国至8月16日当周初请失业金人数23.5万人，高于预期和前值，8月标普全球制造业PMI初值53.3，高于预期和前值 [10] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏空，当周最高价79290元/吨，最低价78480元/吨，振幅1.02%，区间跌幅0.47% [14] 沪铜现货行情 - 截至8月22日，华东现货平均升贴水165元/吨，华南平均升水60元/吨，进口铜增加挤占市场，下游需求有限，铜升水承压 [20] 伦铜价差结构 - 截至8月22日，LME铜周内涨跌幅 -0.05%，报收于9725美元/吨，现货贴水小幅走强，库存持续累库，因美联储降息预期升温仍保持贴水 [25] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%，环比增8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增8.0%，截至8月22日，16港口进口铜精矿当周库存47.3万吨，较上周增加5.1万吨，国内原料短期充足 [31] - 智利Codelco因矿坍塌，2025年铜产量预计降至31.6万吨 [31] 冶炼厂费用 - 截止8月22日，我国现货粗炼费（TC） -41.32美元/干吨，RC费用 -4.14美分/磅，TC/RC费用再度走弱 [35] - 长协年中谈判结果TC/RC为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9月和10月工厂季节性维护或致产量缩减 [35] 精炼铜供给 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂检修，华东新厂投产，预计产量波动不大，三季度后期可能减产停产 [39] - 7月精炼铜进口量33.6万吨，同比增长12.05%，环比减少0.11万吨；出口量11.84万吨，同比增长69.12%，环比增加3.94万吨 [39] 废铜供给 - 2025年7月废铜进口19.01万吨，同比偏高，受关税影响美国废铜进口减少，其他地区资源偏紧 [44] - 精废价差收窄，利好精铜消费，废铜制杆开工率下调 [44] 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量137.05万吨，处历史同期高位，预计2025年增约2%，2026年增约0.8% [48] - 铜价下跌使下游补库增加，目前需求增量有限，但临近旺季消费量有回升预期 [48] 铜材 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率61.32%，环比降低0.99%，同比降低0.85%，市场对8月精铜杆消费谨慎，预计排产涨幅有限 [53] - 铜管生产平稳，终端需求疲软传导，八月变动有限，九月需求好转或提振开工 [53] 电网工程数据 - 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [57] - 1 - 7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时，1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高，1 - 6月电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%，太阳能和风电同比增加98.8%和107% [57] 房地产基建数据 - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，住宅投资41208亿元，下降10.9%，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2% [63] 汽车/新能源汽车产业数据 - 8月1 - 17日新能源零售50.2万辆，同比增9%、环比增12%，渗透率达58%，进入旺季，每辆新能源需83公斤铜，支撑铜旺季预期 [68] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存累库放缓，升至历史同期中位水平，COMEX铜库存现拐点，不再大幅累库，截至8月22日，LME铜库存15.60万吨，环比上周 -0.24%，环比上月 +24.95%，COMEX铜库存27.15万吨，环比上周 -0.08%，月度 +10.58% [73] - 8月21日上海、广东两地保税区铜现货库存累计9.32万吨，较14日增0.64万吨，较18日降0.11万吨，保税区库存小幅下降，进口窗口打开使部分货源清关流入国内，冶炼厂出口货源到货入库，出入库量持平，变化有限 [78] - 上期所库存缓慢累库，维持低位震荡，较本月初 +3799吨，需求跟进不畅，低位库存支撑铜价 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期增强，有色金属整体震荡偏强。不同金属品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，表现各异，需关注各品种的具体情况进行投资决策 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周铜价横盘，价格波动收敛，鲍威尔讲话和国内政策或提振铜价。基本面库存有变化，消费有韧性，后期旺季需求或提升，预计铜价震荡偏强，运行区间78500 - 79500元/吨 [3] - 铝：几内亚铝土矿价格上涨、发运量下降，氧化铝和电解铝产能有变动，下游需求处于淡旺季转换期，库存有变化，预计铝价上行趋势中震荡调整，建议逢低布局多单 [3] - 锌：上周锌价偏弱震荡，供给宽松，需求淡季特征明显，库存接近年内高点，预计锌价区间内震荡运行，参考区间22000 - 23000元/吨 [3] - 铅：上周沪铅反弹，供应和需求端有变化，预计铅价短期震荡偏弱，关注16500 - 17200区间，逢低做多 [3] - 镍：上周镍价偏弱震荡，镍矿、精炼镍、镍铁、不锈钢、硫酸镍等方面有不同表现，中长期供给过剩，建议逢高适度持空，主力合约参考区间118000 - 122000元/吨 [4] - 不锈钢：价格持续下跌，库存增加，建议区间交易，主力合约参考区间12600 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应偏紧但改善有限，需求淡季，库存处于中等水平，预计锡价区间内震荡运行，参考沪锡09合约区间25.9 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：周度产量增加，库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有变动，光伏会议结果发布前风险大，建议观望 [4] - 碳酸锂：短期供应充足，价格宽幅震荡，需关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观经济数据及政策 - 8月18 - 24日当周宏观重要经济数据：美国、中国、欧元区等公布了新屋开工、LPR、CPI、PMI等数据，部分数据与预测值和前值有差异 [14] - 国内政策：李强强调巩固房地产市场、扩大有效投资等；8月LPR报价维持不变，预计四季度初前后央行或降息降准；国常会听取政策汇报，强调扩大内需 [15][16][17] - 美国经济情况：8月Markit制造业PMI创新高但加剧通胀压力，上周首申和续请失业金人数增加，鲍威尔鸽派发言为降息敞开大门 [18][19][20] - 下周（8月25 - 31日）宏观重要经济数据日历：包含美国、中国、欧元区等多项经济数据公布时间 [22] 各金属行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：主力合约月线和日线走势图呈现高位震荡，进入三角区顶端，还展示了LME铜相关数据及沪铜持仓等重点数据 [26][28][39] - 铝：主力合约月线和日线走势图显示高位震荡且震荡上行，展示了社会库存、港口库存等重点数据及成本利润相关情况 [45][49][57] - 锌：主力合约月线和日线走势图维持区间震荡运行，展示了全球显性库存、升贴水等重点数据 [63][68][70] - 铅：主力合约月线和日线走势图整体维持区间震荡，展示了库存、远期曲线等重点数据 [84][86][99] - 镍：主力合约月线和日线走势图整体区间震荡，展示了库存、不锈钢库存、价格等重点数据 [106][107][113] - 锡：主力合约月线和日线走势图整体维持震荡运行，展示了冶炼利润、库存、价格等重点数据 [131][138][143] - 工业硅、不锈钢、氧化铝、碳酸锂：工业硅企稳反弹扭转长期下行趋势，不锈钢、氧化铝、碳酸锂有各自的走势特点，分别展示了日线走势图 [148][149][150]

市场表现 - 沪铜主力合约周线震荡运行 周涨跌幅-0.47% 振幅1.02% 收盘价78960元/吨 [1] 宏观环境 - 美联储多数官员对降息持谨慎态度 美国8月标普全球综合PMI初值55.4 创8个月新高 交易员减少对今年两次降息的押注 [1] - 国内将推出5000亿元"准财政"工具 资金重点投向新兴产业及基础设施领域 [1] 供给端 - 铜矿区供给持续释放 铜精矿TC现货指数回升但仍处负值区间 铜矿价格坚挺形成支撑 [1] - 铜精矿港口库存回落 国内冶炼厂需求提升 预计精铜供给量将小幅增长 [1] 需求端 - 受淡季影响下游消费表现平淡 但随着旺季临近 下游可能出现提前备货需求 [1] - 需求预期逐步转暖 行业库存处于中低位区间 [1] 综合研判 - 基本面呈现供给小幅增长 需求暂稳但预期向好的格局 [1] - 策略建议轻仓逢低短多交易 需注意控制交易节奏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡运行，周线涨跌幅为 -0.47%，振幅 1.02%，截止本周主力合约收盘报价 78960 元/吨；国际上美联储大部分官员对降息谨慎，美国 8 月标普全球综合 PMI 初值创新高，交易员减少降息押注，国内将出炉 5000 亿“准财政”工具投向新兴产业等领域；基本面矿端铜精矿 TC 现货指数回升但处负值，铜矿支撑仍在，供给上国内精铜供给量或小幅增长，需求受淡季影响平淡但旺季节点临近预期转暖，整体沪铜基本面供给小幅增长、需求暂稳预期向好，库存中低位运行；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏与风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡，涨跌幅 -0.47%，振幅 1.02%，收盘报价 78960 元/吨 [6] - 后市展望：国际美联储官员对降息谨慎，美国 PMI 数据影响交易员押注，国内有政策工具投向新兴产业等；基本面矿端、供给、需求各有表现，整体基本面供给增需求预期好库存中低位 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场 - 合约与基差：本周沪铜合约走弱，现货升水，截至 2025 年 8 月 22 日，主力合约基差 140 元/吨，较上周环比增长 20 元/吨，报价 78690 元/吨，较上周环比减少 370 元/吨，持仓量 120902 手，较上周环比减少 31655 手 [11] - 现货价格：本周现货价格回落，截至 2025 年 8 月 22 日，1 电解铜现货均价为 78830 元/吨，周环比减少 270 元/吨 [17] - 跨期报价：截至 2025 年 8 月 22 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 60 元/吨，较上周环比减少 60 元/吨 [17] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价小涨，空头持仓占优，截至本周上海电解铜 CIF 均溢价 57 美元/吨，较上周环比增长 5 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -1913 手，较上周减少 7493 手 [23] - 期权情况：沪铜平值短期 IV 或走扩，截止 2025 年 8 月 22 日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 25 分位附近，截止本周期权持仓量沽购比为 0.8706，环比上周 0.0907 [24][28] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价 69160 元/吨，较上周环比下降 480 元/吨，本周南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 -100 元/吨 [31] - 进口与价差：截至 2025 年 7 月，铜矿及精矿当月进口量为 256.01 万吨，较 6 月增加 21.05 万吨，增幅 8.96%，同比增幅 18.41%，截至本周精废铜价差（含税）为 1036.84 元/吨，较上周环比下降 6.53 元/吨 [36] - 产量与库存：截至 2025 年 6 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1916 千吨，较 5 月减少 81 千吨，降幅 4.06%，产能利用率为 79%，较 5 月减少 0.9%，国内七港口铜精矿库存为 42.2 万吨，环比下降 0.7 万吨 [41] 供应端 - 产量情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月产量为 127 万吨，较 6 月减少 3.2 万吨，降幅 2.46%，同比增幅 15.14%，截至 2025 年 5 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2395 千吨，较 4 月增加 40 千吨，增幅 1.7%，产能利用率为 80.1%，较 4 月减少 1.8% [46] - 进口情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月进口量为 335969.236 吨，较 6 月减少 1073.33 吨，降幅 0.32%，同比增幅 12.05% [51] - 库存情况：截至本周 LME 总库存较上周环比增加 750 吨，COMEX 总库较上周环比增加 2626 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 412 吨，社会库存总计 12.97 万吨，较上周环比减少 1.45 万吨 [54] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 7 月，铜材当月产量为 216.94 万吨，较 6 月减少 4.51 万吨，降幅 2.04%，当月进口量为 480000 吨，较 6 月增加 20000 吨，增幅 4.35%，同比增幅 9.09% [58] - 应用端：截至 2025 年 6 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.94%、14.58%，截至 2025 年 7 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.4%、1.5%、5%、2.9%、 - 6.5%；截至 2025 年 7 月，房地产开发投资完成累计额为 53580 亿元，同比 - 12%，环比 14.84%，集成电路累计产量为 29460000 万块，同比 10.4%，环比 23.02% [64][70] 整体情况 - 全球供需：据 ICSG 统计，截至 2025 年 5 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 97 千吨，据 WBMS 统计，截至 2025 年 6 月，全球供需平衡累计值为 4.65 万吨 [76]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓 [7] 报告的核心观点 - 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，消费难有靓丽表现，但电网订单相对稳定，总体价格预计以震荡格局为主，需留意普特会后期发展，若后市向好，LME或再度接纳俄铜，对伦铜价格形成打压，且国内权益市场表现偏强，对商品资金有虹吸作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年8月21日，沪铜主力合约开于78560元/吨，收于78540元/吨，较前一交易日收盘跌0.13%，夜盘开于78580元/吨，收于78710元/吨，较午后收盘涨0.25% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2509合约报价升水100 - 220元/吨，均价160元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货价格区间为78710 - 78890元/吨；早盘沪期铜2509合约自78700元/吨回落，随后于78600 - 78680元/吨之间窄幅整理，午盘收于78640元/吨；隔月价差收敛至Back10 - 30元/吨，当月进口亏损扩大至约250元/吨；市场采销情绪小幅回暖，上海地区采购及销售情绪指数均超3.1；因进口及国产铜源集中到货，持货商积极出货致升水普遍下调；预计今日国产继续到库，进口低价货源压制升水，但临近周末下游采购或有支撑，现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 宏观面经济数据 - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高，远超预期值49.5；服务业PMI小幅下滑至55.4，制造业大幅上行推动综合PMI升至9个月新高的55.4 [3] 就业市场 - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人；前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平 [3] 货币政策 - 克利夫兰联储主席哈玛克表示，若美联储官员当天做政策决议，她不会支持9月会议降息，认为当前通胀水平过高且过去一年呈上升趋势，虽承认劳动力市场担忧，但认为失业率仍接近其对充分就业水平的预估；CME的Fedwatch工具显示，市场押注9月降息25BP概率为75%，维持不变概率为25%，降息预期略有降温，虽整体仍偏向宽松，但货币政策不确定性增强 [3] 矿端 - Blue Moon Metals获Hartree Partners与橡树资本至少1.4亿美元融资，支持挪威Nussir铜矿项目早期建设，融资方案包括过渡贷款、定期贷款、贵金属流以及股权投资；Nussir项目预计建设成本3.3亿美元，矿山寿命25年，年均产量2.5万吨铜精矿，并伴生银与黄金，现金成本仅1.38美元/磅铜，位居行业低成本四分位，目前正推进地下开发与工程设计，目标2027年9月投产 [4] - 智利国家铜业公司Codelco旗舰矿El Teniente发生事故致产量减少3.3万吨，公司将下调2025年生产指导，预计该矿今年产量为31.6万吨，产量下降带来3.4亿美元损失；董事长表示内部调查结束后才可能重新开放Andesita，公司将在发布上半年财务业绩时宣布最新铜总产量指导，保持到2030年每年生产170万吨铜的长期目标 [4] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓于8月19日揭牌，香港加入LME交割网络，对构建大宗商品交易生态圈、服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义，建立LME仓库将推动大宗商品以人民币计价和结算，提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 [5] - 中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%；新投产冶炼厂产能利用率快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应紧张影响，部分冶炼厂开始小幅减产；8月仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降量不大，但受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月减产冶炼厂较7月增加，同时受检修结束和华东新投产冶炼厂持续爬产刺激 [5] 消费、库存与仓单 - 7月份，中国铜产业月度景气指数为41.8，较6月份上升0.9个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为79.7，较6月份上升0.1个点；一致指数为73.8，较6月份下降0.9个点 [6] - 2025年7月中国铜箔出口量为4483.51吨，同比增加13.32%，环比增加3.23%；2025年1 - 7月中国铜箔累计出口量为27449.91吨，同比增加10.34% [6] - LME仓单较前一交易日变化1200.00吨至156350吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 66吨至25157吨，8月18日国内市场电解铜现货库13.17万吨，较此前一周变化 - 0.20万吨 [6] 策略 - 铜投资评级为中性，套利投资评级为暂缓，期权策略为short put@77000元/吨 short call@80000元/吨 [7] 价格与基差数据 - 包括SMM 1铜、升水铜、平水铜等现货升贴水，洋山溢价，LME（0 - 3），LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单，LME注销仓单占比，套利相关数据（CU11 - CU09、CU10 - CU09等），进口盈利，沪伦比（主力）等不同时间维度的具体数据 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双增局面，库存保持中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,540 元/吨，环比 - 100 元/吨；LME3 个月铜 9,692.5 美元/吨，环比 - 28 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 128,034 手，环比 - 7831 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 - 506 手，环比 - 5699 手；LME 铜库存 156,350 吨，环比 + 1200 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361 吨，环比 + 4428 吨；LME 铜注销仓单 10,750 吨，环比 - 500 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,157 吨，环比 - 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 78,800 元/吨，环比 + 30 元/吨；长江有色市场 1铜现货 78,775 元/吨，环比 + 30 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）57 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比 + 130 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) - 90.75 美元/吨，环比 + 6.1 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 + 21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 37.68 美元/千吨，环比 + 0.38 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,080 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨；铜精矿云南 69,780 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 127 万吨，环比 - 3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 480,000 吨，环比 + 20000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 + 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,140 元/吨，环比 - 300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,800 元/吨，环比 - 150 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 - 4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 + 870.8 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 + 6922.21 亿元；集成电路产量当月值 4,689,220.7 万块，环比 + 183435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 6.89%，环比 - 0.19%；40 日历史波动率 9.52%，环比 + 0% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 9.2%，环比 + 0.0051%；平值期权购沽比 1.13，环比 - 0.1029 [2] 行业消息 - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者表示当前利率距中性水平不远，绝大多数官员认为按兵不动恰当 [2] - 中国新一期 LPR 出炉，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续三月保持不变 [2] - 美联储 7 月会上几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对，官员对通胀和就业风险及关税影响存在分歧 [2] - 国家主席习近平强调要保持西藏政治安定等，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，关注美国8月经济基本面数据，主力参考77500 - 79000 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间宽幅震荡，建议逢高布局空单 [3] - 铝短期价格高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，关注21000压力位 [3] - 铝合金后续供需双弱格局维持，盘面窄幅震荡，主力参考19600 - 20400 [4] - 锌价短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [6] - 锡价短期宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 镍短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500，关注政策走向及镍铁动态 [11] - 碳酸锂短期预计宽幅震荡，主力在7.5 - 8万可能有较强支撑 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.08%，洋山铜溢价升6.25% [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量增3.47%，国内主流港口铜精矿库存降10.01%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，进口盈亏增135.7元/吨 [3] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.04 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝产量增5.40%，电解铝产量增3.11%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化 [4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量增1.63%，原生铝合金锭产量增4.31%等 [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.14%，进口盈亏增83.62元/吨 [6] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.02 [6] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [6] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，镀锌开工率升1.19等 [6] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡价格升0.49%，LME 0 - 3升贴水降8.99% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.35% [9] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，SMM精锡产量增15.42%等 [9] 镍产业 - 价格及基差：1金川镍等价格有降，1金川镍升贴水升2.13% [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降2.81%等 [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价升0.07%等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量增116.90%等 [10] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差升3.90% [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.05% [11] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等 [11] 锂产业 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂均价持平，锂辉石精矿CIF平均价降2.76% [12] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：7月碳酸锂产量增4.41%，需求量增2.62%等 [12]