报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺 ，但节后下游补库节奏放缓或使价格回落 ，上下游企业可把握期货期权套保机会 ，主力合约下方支撑68000 - 70000 ，上方压力75000 - 76000 [4][5] - 工业硅短期供需表现尚可 ，后市不确定性大 ，盘面或区间震荡 ，投资者轻仓操作 ，下方支撑区间8200 - 8300 ，上方压力区间9200 - 9300 [6][7] - 多晶硅强预期与弱现实延续 ，短期高位震荡 ，可逢反弹空配 ，主力合约上方压力区间52000 - 53000 ，下方支撑区间47000 - 48000 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约震荡走弱 ，上游把握冲高卖出套保机会 ，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约区间震荡 ，采用区间思路操作 [14] - 多晶硅11合约宽幅震荡 ，关注反弹空配机会 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [14] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |碳酸锂|72280|-0.63%|282178|207463|-14456|36718| |工业硅|8805|1.38%|241553|165722|-1313|50854| |多晶硅|48740|-2.35%|246976|87665|-3344|7900| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 供应方面 ，锂辉石端和盐湖端新产线投产 ，10月总产量或增长 ；节日当周产量20635吨创新高 ，除云母提锂产量略降外 ，其余提锂工艺产量上扬 ；样本总库存134801吨 ，近两周降2024吨但仍处高位 ，企业库存累积 ，中间环节去库 ，下游库存回落 [4] （二）下游情况 - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长 ；储能市场供需两旺 ；锂盐周度表观需求21647吨处高位 ，全口径样本库存可用天数处低位 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月枯水 ，10月或减产 ，新疆大厂有提产预期 ，10月总产量预计维持高位 ；库存去化速度放缓 ，仓单开始注册 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可 ，多晶硅环节产量续增 ，但行业“限产控销”自律计划使需求不确定 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 企业未见减产动向 ，10月排产预计攀升 ，需求走弱致库存大幅累库 [8] （二）下游情况 - 国家能源局公布8月光伏新增装机量创年内新低 ，终端需求走弱且成本抬升 ，减产意愿强 ，利空或向上游传导 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆假日前后锂电下游需求旺盛，短期国内碳酸锂供小于求，社会库存持续去库，对底部形成支撑；然而枧下窝计划复产、藏格锂业矿证问题解决，供给补充预期压制上方空间；当前多空资金较为谨慎，碳酸锂期货区间窄幅震荡三周，盘面方向选择节点或将临近，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围 [12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场：10月10日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73011元，较9月初跌5.3%，其中电池级碳酸锂均价为73250元；同日广期所LC2511收盘价72740元，较9月初跌3.73% [12] - 供给：10月9日，SMM国内碳酸锂周度产量20635吨，环比增0.6%，国内碳酸锂周产量延续新高；2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7%；2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比 -13%，环比 -6%，其中出口至中国1.11万吨，环比 -14%；2025年1 - 9月智利共计出口碳酸锂16.47万吨，同比 -8.5%，其中出口至中国12.09万吨，同比 -17%；9 - 10月南美出口减量，国内进口压力缓解 [12] - 需求：据乘联会，9月1 - 27日，全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售860.9万辆，同比增长24%；2024年9 - 12月各地“两新”政策明显拉动汽车销量，高基数下国内汽车同比增速预计放缓；9 - 10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [12] - 库存：10月9日，国内碳酸锂周度库存报134801吨，环比 -2024吨（ -1.5%）；10月9日，广期所碳酸锂注册仓单42379吨 [12] - 成本：10月10日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为815 - 840美元/吨，较节前回落0.9%；高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 10月10日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73011元，较9月初跌5.3%，广期所LC2511收盘价72740元，较9月初跌3.73% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价约为 -200元，碳酸锂合约主力持仓净空头约12.5万手 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差70元 [27] 供给端 - 10月9日，SMM国内碳酸锂周度产量20635吨，环比增0.6%，国内碳酸锂周产量延续新高；2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7% [32] - 9月锂辉石碳酸锂产量55950吨，环比上月 +4.9%，同比增98.8%，前九月累计同比增74.7%；9月锂云母碳酸锂产量11580吨，环比上月 -15.5%，前九月累计同比增16.0% [35] - 9月盐湖碳酸锂产量环比减9.5%至11960吨，1 - 9月累计同比增9.1%，部分盐湖减产或停产，盐湖碳酸锂产量旺季出现同比回落，后续藏格锂业将复产，盐湖股份新项目投产，传统生产淡季减量有限；9月回收端碳酸锂产量7770吨，环比增6.6%，1 - 9月累计同比增22.9% [38] - 2025年8月中国进口碳酸锂21845吨，环比增加57.8%，同比增加23.5%，其中从智利进口碳酸锂15608吨，从阿根廷进口4253吨，1 - 7月中国碳酸锂进口总量约为15.3万吨，同比增加3.5%；2025年8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9%，预计国内9月进口环比减少 [41] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [45] - 2025年8月，全球新能源汽车销量约170万辆，1 - 8月累计同比增23.7%；据乘联会，9月1 - 27日，全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%，全国乘用车新能源零售渗透率58.5%，今年以来累计零售860.9万辆，同比增长24%，2024年9 - 12月各地“两新”政策明显拉动汽车销量，高基数下国内汽车同比增速预计放缓 [48] - 1 - 8月欧洲新能源汽车总计销量232.4万辆，同比去年增26.7%；1 - 8月美国新能源汽车总计销量106.3万辆，同比去年增8.1% [51] - 8月，我国动力和其他电池合计产量为139.6GWh，环比增长4.4%，同比增长37.3%，1 - 8月，我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3% [53] - 1 - 8月国内磷酸铁锂产量累计同比增46.2%，同期国内三元材料产量同比增13.1%；9 - 10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [56] 库存 - 10月9日，国内碳酸锂周度库存报134801吨，环比 -2024吨（ -1.5%）；10月9日，广期所碳酸锂注册仓单42379吨 [63] - 正极材料库存周期一周左右；动力电池库销比处于近期中值，因抢出口储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 10月10日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为815 - 840美元/吨，较节前回落0.9% [73] - 8月国内进口锂精矿47.1万吨，同比 -4.0%，环比 -18.3%，1 - 8月国内锂精矿进口385万吨，与去年同期持平；8月澳大利亚来源锂精矿环比减少50%，非洲环比增长82.2%，1 - 8月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增3.4%，非洲来源锂精矿进口同比降8.8%（前7月为降13.7%）；高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [76]

同业竞争问题现状 - 公司与控股股东在锂盐业务方面存在同业竞争 [2] - 目前通过公司受托经营的方式解决该同业竞争问题 [2] - 关于同业竞争的解决计划详见公司2022年7月22日披露的公告或公司定期报告 [2] 并购重组信息披露 - 公司如有并购重组相关事项将严格按照法律法规及时履行信息披露义务 [2]

2025 年 10 月 9 日 碳酸锂：假期供需持稳，区间震荡延续 | | | 邵婉嫕 | | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | | | shaowanyi@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | | | | liuhongru@gtht.com | | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | | | | | | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | | | 2511合约（收盘价） | 72,800 | -1,120 | -860 | -380 | -4,380 | 10,720 | | | | 2511合约（成交量） | 317,458 | -148,133 | -180,399 | -182,809 | -172,600 | 280,176 | | | | 2511合约（持仓量） | 231,964 | -19,785 ...

公司战略规划 - 公司深度融入中国盐湖“三步走”发展战略，目标为建设世界级盐湖产业基地，战略定位为国家粮食安全的压舱石、国家新能源产业的稳定器、国家高端轻金属材料的生力军 [2] - 战略具体目标为2025年内完成整合优化形成世界一流盐湖产业集团雏形，2030年实现1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能，2035年初步构建锂电全生命周期等产业集群 [2] - 公司依托中国五矿全产业链优势，全面推进盐湖产业向高端化、绿色化、智能化转型 [5] 锂盐业务进展 - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段，产出合格电池级碳酸锂产品，目前已形成8万吨/年锂盐的总产量规模 [3] - 项目采用先进“连续离子移动床吸附+膜精制浓缩除硼+MVR蒸发”技术组合，提升锂资源回收率约25%，并将项目概算从70.99亿元降至60.83亿元，节约投资约10亿元，总投资优化率约14.58% [3][4] - 2025年上半年公司碳酸锂产量2万吨、销量2.06万吨，业务收入12.42亿元，毛利率达49.96% [4] - 2024年公司碳酸锂成本为15.16亿元，折合成本约3.65万元/吨，新项目成本预计低于现有产能 [4] 技术与运营优化 - 新工艺技术预计使淡水消耗下降47.4%、综合能耗（标煤）下降50.6%，体现了绿色节能理念 [4] - 通过优化流程和提升质量，公司在全球锂价波动中保持了抗风险能力 [4] - 产能规模化有助于公司巩固国内卤水提锂龙头地位，并在市场中获取更大定价话语权 [5]

电力安全监管 - 国家发改委就《电力重大事故隐患判定标准及治理监督管理规定（公开征求意见稿）》公开征求意见，旨在加强电力重大事故隐患判定及排查治理 [2] 机械行业政策 - 工信部等六部门发布《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标为2025-2026年机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右，营业收入突破10万亿元 [2] 水利基础设施建设 - 我国建成世界规模最大水利基础设施体系，截至2024年底共建成水库9.5万座、大中型调水工程200项、大中型灌区6924处、堤防31.8万公里 [3] - “十四五”以来新开工重大水利工程172项 [3] - 西藏梅帕塘水库工程大坝顺利封顶，该工程总投资14.35亿元，是西藏在建投资最大的中型水库，总库容2410万立方米 [6] 新能源基地与电网建设 - 内蒙古库布其沙漠中北部千万千瓦级“沙戈荒”新能源大基地开工建设，项目总投资988亿元，规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配套煤电400万千瓦、新型储能500万千瓦时 [3] - 青藏直流二期扩建工程正式投运，将青海与西藏间的输电能力提高一倍至120万千瓦 [4] - 内蒙古鄂尔多斯至河北沧州特高压电力外送通道配套建设，线路全长699公里，电压等级±800千伏 [3] 重大引调水工程 - 滇中引水工程实现新突破，该工程是我国在建规模最大的引调水工程，线路全长664.326公里，建成后年均引水量达34亿立方米，惠及沿线1100多万人口 [4] 绿色交通技术 - 长江首艘光伏发电豪华游轮“美维凯璇”号启航，配置300KW太阳能光伏系统，采用油电混合动力技术 [5] 锂盐产业进展 - 中国盐湖工业集团有限公司年产4万吨基础锂盐一体化项目和年产2万吨碳酸锂项目在青海格尔木投产 [8] 油气资源勘探 - 中国海油在渤海湾盆地辽中凹陷钻获高产油气井，探井JZ27-6-3井钻遇油气层57.4米，测试日产原油约500吨、天然气约2万立方米 [8]

项目进展 - 公司4万吨/年基础锂盐一体化项目于9月29日进入投料试车阶段并成功产出合格电池级碳酸锂产品 [2] - 关键装置吸附提锂装置试车产出合格液 纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动 沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车 [2] - 截至公告披露日项目已基本建成 [2] 战略意义 - 项目是落实"十四五"生态盐湖产业发展规划中"扩大锂"战略部署的重要举措 [2] - 项目旨在提升公司在锂盐领域的产能规模和市场竞争力 [2] - 项目为公司生态盐湖产业高质量发展提供核心支撑 为可持续发展注入强劲动力 [2] 产能影响 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车成功将提升公司锂盐产能规模 [2] - 项目将增强公司锂盐产品的市场竞争力 盈利能力和抗风险能力 [2] - 公司此前已启动投资建设该4万吨/年基础锂盐一体化项目 [2]

项目进展 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段 [1] - 关键装置吸附提锂装置试车产出合格液 纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动 沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车 [1] - 项目正式投料试车并产出合格的电池级碳酸锂产品 [1] 战略意义 - 项目落实公司"十四五"生态盐湖产业发展规划中"扩大锂"战略部署 [1] - 将进一步提升公司锂盐产能规模 增强锂盐产品市场竞争力、盈利能力和抗风险能力 [1] - 为公司生态盐湖产业高质量发展提供核心支撑 为盐湖可持续发展注入强劲动力 [1] 项目背景 - 公司此前启动投资建设4万吨/年基础锂盐一体化项目 具体详见2022-038号公告 [1]

人口与劳动力 - 2024年末全国人口总量140828万人 劳动年龄人口85798万人占总人口60.9% [1] 投资政策 - 国家发改委将实施扩大准入、打通堵点等举措加强产业投资财政金融政策协同以激发民间投资活力 [1] 交通建设 - 加快国家综合立体交通网建设 实施农村公路提升行动和都市圈城际通勤效率提升工程 [2] - 推进交通基础设施数字化升级 支持小微客车租赁网络建设 [2] - 1-8月全国交通运输固定资产投资2.26万亿元 其中铁路5041亿元公路15412亿元水路1433亿元民航707亿元 [4] 居民收入与消费 - 2024年全国居民人均可支配收入41314元较2020年增加9125元 恩格尔系数下降至29.8% [2] - 农村居民人均可支配收入实际增速快于城镇居民2.4个百分点 [2] 假期交通 - 国庆中秋假期全国收费公路小客车免费通行 预计跨区域人员流动量23.6亿人次日均2.95亿人次同比增长3.2% [2] 有色金属行业 - 2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% [3] - 加强铜铝锂镍钴锡等资源勘探 推进超导材料液态金属高熵合金等前沿材料应用 [3] - 实施找矿突破战略 支持低品位资源技术攻关 强化废有色金属及新兴固废综合利用 [3] 旅游业 - 韩国对中国团体游客试行入境免签至2026年6月30日 上半年中国游客占访韩外国游客28.6% 预计全年访韩中国游客突破500万人次 [3] 对外贸易 - 8月全国贸促系统签发原产地证书等各类证书同比增长23.54% [3] 食品安全监管 - 门店数量超10000家的餐饮连锁企业总部食品安全监管由省级市场监管部门负责 12月1日起施行 [4] 证券市场 - 券商建议持股过节 预计10月市场中枢有望再上台阶 [5] - 2025年证券公司分类评价A类53家B类43家C类11家 其中AA级14家 [5] - 四季度A股市场预计宽幅震荡中逐渐抬升 关注科技成长主线 [6] 房地产政策 - 2025年以来全国约200省市县出台稳楼市政策超470条 主要围绕城市更新激活需求优化供给等方面 [6] 公募牌照 - 上海证券获公募牌照 核准成为前海联合基金主要股东 [6] 企业动态 - 万达集团及王健林被采取限制消费措施 因下属项目公司经济纠纷导致 [7] - 阿里通义7款模型入选Hugging Face全球前十开源模型榜单 全模态大模型Qwen3-Omni登顶 [7] - 胖东来2025年销售额已达170.32亿元超2024年全年 预计11月底突破200亿元 [7] - 光明乳业子公司新莱特拟出售新西兰北岛资产 [7] - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车 [7] 国际关系 - 英法德宣布联合国对伊朗恢复实施制裁 敦促伊朗避免升级行动 [7] - 朝鲜宣布2025年10月1日起实施大赦 [7] - 哥伦比亚总统批评美国吊销其赴美签证违反国际法 [8] - 俄罗斯外长表示将对任何侵略行径作出坚决回应 [8]

盐湖股份锂盐项目进展 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目进入投料试车阶段并产出合格电池级碳酸锂产品 [1] - 关键装置吸附提锂装置试车产出合格液 纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动 沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车 [1] - 项目投料试车将提升公司锂盐产能规模 增强市场竞争力及盈利能力 [1] - 标志中国盐湖提锂技术实现工业化突破 长期依托资源垄断和成本优势有望争夺全球锂盐市场定价权 [1] 博迁新材镍粉销售协议 - 签订战略合作协议预计销售5420吨至6495吨镍粉产品 销售金额约43亿元至50亿元 [2] - 协议期限自2025年8月起至2029年12月31日 通过子公司广新进出口执行 [2] - 有助于建立长期稳定客户关系 对本年度及以后期间经营业绩产生积极影响 [2] - 高端镍粉技术壁垒获得头部客户高溢价订单 业绩确定性大幅提升 [2] 智光电气股权收购安排 - 筹划以发行股份及支付现金方式购买控股子公司智光储能全部或部分少数股权 [3] - 拟发行股份募集配套资金 预计不构成重大资产重组和关联交易 实际控制人不变 [3] - 公司股票自2025年9月29日起停牌 预计连续停牌时间不超过10个交易日 [3] - 交易旨在提升对核心储能业务控制力 优化治理结构 整合后有望增厚利润并强化储能板块竞争力 [3]