报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司净销售额下降但毛利润、营业利润和净利润有不同表现 经营现金流增加 资本支出减少 流动资金充足 各业务板块业绩有差异 预计2025年资本支出下降 公司采取措施缓解关税影响 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1财务业绩情况 - 净销售额为10.77亿美元 较去年同期下降20.87% 环比下降12.58% 主要因储能产品价格下降 特种产品销量增加部分抵消影响 [1] - 毛利润为1.56亿美元 同比增长301.4% 环比增长13.04% [1] - 营业利润为1976万美元 去年同期为 - 1.80亿美元 上一季度为440万美元 [1] - 净利润为4930万美元 去年同期为1665万美元 上一季度为8511万美元 [1] - 归属于报告研究的具体公司的净利润为4135万美元 同比增长3890万美元 [1] - 调整后EBITDA为2.67亿美元 较去年同期下降2400万美元 净销售额下降被平均投入成本降低和成本削减措施抵消 [1] - 有效所得税率为21.0% 2024年同期为2.2% 经调整后2025Q1和2024Q1分别为(42.8)%和(12.4)% 下降因地理收入结构变化及税收估价准备影响 [2] - 经营现金流为5.45亿美元 较去年同期增加4.47亿美元 含3.5亿美元客户预付款 扣除后经营现金流转化率为73% 预计自由现金流盈亏平衡 [2] - 资本支出为1.83亿美元 较去年同期减少3.97亿美元 反映停止或减缓支出决策及产能扩张完成影响 [2] - 截至2025年3月31日 流动资金约31亿美元 含15亿美元现金及等价物、15亿美元循环信贷额度和1.06亿美元其他信贷额度 总债务35亿美元 净债务与调整后EBITDA比率约2.4倍 [2] 2025Q1分业务业绩 锂盐业务 - 销量为4.4万吨LCE 上一季度为4.9万吨LCE [4] - 净销售额为5.25亿美元 同比下降35% 环比下降15% 因定价下降 销量持平因一体化加工创纪录产量抵消代加工产量减少 [4] - 调整后EBITDA为1.86亿美元 同比减少1160万美元 净销售额下降被平均投入成本降低和成本削减措施抵消 环比增加5200万美元 [4] 特种产品业务 - 净销售额为3.21亿美元 同比增加490万美元 增幅2% 销量增长抵消价格下降影响 环比减少1200万美元 [5] - 调整后EBITDA为5900万美元 较去年同期增加1300万美元 得益于销量增长和制造成本下降 环比减少1390万美元 [5] Ketjen业务 - 净销售额为2.31亿美元 较去年同期下降5% 价格上涨被销量下降抵消 销量下降因销售时机不佳 产品组合优惠定价抵消部分影响 环比减少18.09% [6] - 调整后EBITDA为3900万美元 同比增长1700万美元 得益于有利产品组合和合资企业股权收益增加 环比增长320万美元 [6] 2025年展望 - 基于锂市场价格情景对公司整体业绩预期与上一季度相比无变化 预期范围含电价预期影响 预计2025年锂盐产量较2024年增长0% - 10% 产能提升降低对加工贸易依赖度 摊薄固定成本 [7] - 预计2025年资本支出在7亿 - 8亿美元之间 较2024年的17亿美元下降超50% 优先维持现有资产和资源 其余用于精选增长项目和高回报改进项目 [7] - 假设关税于2025年4月29日公布 2025年直接影响约3000万 - 4000万美元 间接影响难预测 锂盐业务直接影响极小 部分关键矿产可享关税豁免 大部分锂产品销往亚洲 [7] - 公司采取缓解措施降低关税实际影响 包括库存管理、增加低关税国家销售额、优化地域采购策略和提升供应链效率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司自有矿产能陆续释放，原料保障能力逐步提升，锂盐产能持续扩张，下游绑定龙头客户，订单有保障，预计2025 - 2027年归母净利为5.5、8.5和10.6亿元，对应4月30日收盘价的PE分别为24、15和12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收77.2亿元，同比-35.1%；归母净利2.6亿元，同比增长539.6%；扣非归母净利1.6亿元，同比扭亏为盈 [1] - 24Q4营收17.9亿元，同比-26.1%，环比-10.0%；归母净利1.0亿元，同比扭亏为盈，环比+98.1%，扣非归母净利0.5亿元，同比扭亏为盈，环比+40.5% [1] - 25Q1营收15.4亿元，同比-17.0%，环比-14.2%；归母净利0.8亿元，同比+446.7%，环比-20.4%，扣非归母净利0.7亿元，同比+762.5%，环比+32.7% [1] 业务情况 锂盐业务 - 2024年锂盐销量4.8万吨，同比增长63.4% [2] - 2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元，同比-64.8%，24Q4均价7.6万元，环比-4.7%；25Q1均价7.5万元，同比-26.0%，环比-0.7%，锂价继续下跌但跌幅放缓 [2] - 公司锂矿原料依赖外购，锂价与矿价走势高度同步，2024年锂盐营收41.2亿元，同比下滑50.4%，25Q1锂业务净利润为-0.5亿元，同比增长41.0% [2] 民爆业务 - 公司拥有炸药生产许可产能26余万吨、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米 [2] - 2024年民爆业务营收32.6亿元，同比下滑4.0%，由于硝酸铵价格下滑，25Q1民爆业务净利润为1.1亿元，同比增加23.5%，为公司贡献稳定收益 [2] 核心看点 - 自有矿产能弹性大，2022年在津巴布韦和纳米比亚布局自有锂矿，津巴布韦Kamativi矿一期采矿产能30万吨，2023Q4投产，二期采矿产能24年底投产，目前采选规模为230万吨，折合锂精矿约35万吨，未来将扩展采选规模至330万吨/年，折合精矿产能约50万吨 [3] - 锂盐龙头，产能加速扩张，现有锂盐产能9.9万吨，预计2025年下半年建成一条3万吨氢氧化锂产线，建成后2025年年底锂盐综合产能将达到近13万吨，下游绑定特斯拉、宁德等龙头客户 [3] - 海外矿服业务提供新增长点，公司将依托民爆领域成本及效率优势、扎根于津巴布韦和澳洲的区位优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务的拓展力度，实现海外矿服业务迅速发展 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,716 | 8,681 | 10,323 | 12,449 | | 增长率（%） | -35.1 | 12.5 | 18.9 | 20.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 257 | 547 | 851 | 1,063 | | 增长率（%） | 539.4 | 112.9 | 55.4 | 24.9 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.47 | 0.74 | 0.92 | | PE | 50 | 24 | 15 | 12 | | PB | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,716 | 8,681 | 10,323 | 12,449 | | 营业成本（百万元） | 6,427 | 6,844 | 8,051 | 9,670 | | 营业税金及附加（百万元） | 53 | 78 | 93 | 112 | | 销售费用（百万元） | 63 | 87 | 103 | 124 | | 管理费用（百万元） | 590 | 712 | 847 | 1,021 | | 研发费用（百万元） | 73 | 87 | 103 | 124 | | EBIT（百万元） | 316 | 898 | 1,155 | 1,432 | | 财务费用（百万元） | 22 | 2 | 4 | 11 | | 资产减值损失（百万元） | -292 | -142 | 0 | 0 | | 投资收益（百万元） | -6 | 26 | 62 | 95 | | 营业利润（百万元） | 299 | 782 | 1,217 | 1,521 | | 营业外收支（百万元） | -9 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额（百万元） | 289 | 782 | 1,217 | 1,521 | | 所得税（百万元） | 106 | 235 | 365 | 456 | | 净利润（百万元） | 183 | 548 | 852 | 1,065 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 257 | 547 | 851 | 1,063 | | EBITDA（百万元） | 811 | 1,447 | 1,719 | 2,058 | | 货币资金（百万元） | 1,929 | 1,933 | 1,384 | 1,092 | | 应收账款及票据（百万元） | 1,255 | 1,416 | 1,684 | 2,031 | | 预付款项（百万元） | 358 | 305 | 358 | 430 | | 存货（百万元） | 1,645 | 1,639 | 2,206 | 2,649 | | 其他流动资产（百万元） | 2,405 | 2,471 | 2,567 | 2,692 | | 流动资产合计（百万元） | 7,592 | 7,764 | 8,200 | 8,895 | | 长期股权投资（百万元） | 885 | 911 | 974 | 1,068 | | 固定资产（百万元） | 2,591 | 2,913 | 3,509 | 4,097 | | 无形资产（百万元） | 1,002 | 1,001 | 999 | 997 | | 非流动资产合计（百万元） | 6,466 | 6,590 | 7,137 | 7,670 | | 资产合计（百万元） | 14,058 | 14,354 | 15,337 | 16,565 | | 短期借款（百万元） | 192 | 192 | 192 | 192 | | 应付账款及票据（百万元） | 1,180 | 975 | 1,147 | 1,378 | | 其他流动负债（百万元） | 1,258 | 1,178 | 1,263 | 1,376 | | 流动负债合计（百万元） | 2,630 | 2,345 | 2,603 | 2,946 | | 长期借款（百万元） | 327 | 428 | 428 | 428 | | 其他长期负债（百万元） | 304 | 297 | 296 | 296 | | 非流动负债合计（百万元） | 631 | 725 | 725 | 724 | | 负债合计（百万元） | 3,260 | 3,070 | 3,328 | 3,670 | | 股本（百万元） | 1,153 | 1,153 | 1,153 | 1,153 | | 少数股东权益（百万元） | 373 | 373 | 374 | 376 | | 股东权益合计（百万元） | 10,797 | 11,283 | 12,009 | 12,895 | | 负债和股东权益合计（百万元） | 14,058 | 14,354 | 15,337 | 16,565 | | 成长能力（%） - 营业收入增长率 | -35.14 | 12.51 | 18.92 | 20.59 | | 成长能力（%） - EBIT增长率 | 397.05 | 183.87 | 28.59 | 24.03 | | 成长能力（%） - 净利润增长率 | 539.36 | 112.85 | 55.41 | 24.93 | | 盈利能力（%） - 毛利率 | 16.71 | 21.17 | 22.01 | 22.33 | | 盈利能力（%） - 净利润率 | 3.33 | 6.30 | 8.24 | 8.54 | | 盈利能力（%） - 总资产收益率ROA | 1.83 | 3.81 | 5.55 | 6.41 | | 盈利能力（%） - 净资产收益率ROE | 2.47 | 5.02 | 7.31 | 8.49 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.89 | 3.31 | 3.15 | 3.02 | | 偿债能力 - 速动比率 | 2.00 | 2.34 | 2.03 | 1.85 | | 偿债能力 - 现金比率 | 0.73 | 0.82 | 0.53 | 0.37 | | 偿债能力 - 资产负债率（%） | 23.19 | 21.39 | 21.70 | 22.16 | | 经营效率 - 应收账款周转天数 | 44.42 | 45.00 | 45.00 | 45.00 | | 经营效率 - 存货周转天数 | 93.45 | 95.00 | 100.00 | 100.00 | | 每股指标（元） - 每股收益 | 0.22 | 0.47 | 0.74 | 0.92 | | 每股指标（元） - 每股净资产 | 9.04 | 9.47 | 10.09 | 10.86 | | 每股指标（元） - 每股经营现金流 | 0.82 | 0.64 | 0.56 | 0.85 | | 每股指标（元） - 每股股利 | 0.04 | 0.08 | 0.13 | 0.16 | | 估值分析 - PE | 50 | 24 | 15 | 12 | | 估值分析 - PB | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | 估值分析 - EV/EBITDA | 15.25 | 8.55 | 7.20 | 6.01 | | 估值分析 - 股息收益率（%） | 0.36 | 0.75 | 1.17 | 1.47 | | 现金流量表（百万元） - 净利润 | 183 | 548 | 852 | 1,065 | | 现金流量表（百万元） - 折旧和摊销 | 495 | 549 | 565 | 626 | | 现金流量表（百万元） - 营运资金变动 | -54 | -528 | -740 | -658 | | 现金流量表（百万元） - 经营活动现金流 | 944 | 733 | 650 | 976 | | 现金流量表（百万元） - 资本开支 | -499 | -674 | -1,031 | -1,045 | | 现金流量表（百万元） - 投资 | -1,016 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 投资活动现金流 | -1,431 | -645 | -1,031 | -1,045 | | 现金流量表（百万元） - 股权募资 | 19 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 债务募资 | -736 | 20 | 0 | 0 | | 现金流量表（百万元） - 筹资活动现金流 | -1,027 | -56 | -140 | -194 | | 现金流量表（百万元） - 现金净流量 | -1,543 | 3 | -549 | -292 | [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 由于锂价底部区间震荡下调2025年盈利预测，预期民爆海外项目逐步落地贡献增量上调2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.1/12.8/19.4亿元（25 - 26年原预期为9.35/12.61亿元），同比+214%/+59%/+52%，对应16x/10x/7xPE，考虑公司锂盐产销量维持高增，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价11.25元，一年最低/最高价7.98/13.93元，市净率1.22倍，流通A股市值11908.70百万元，总市值12966.33百万元[5] 基础数据 - 每股净资产9.19元，资产负债率22.49%，总股本1152.56百万股，流通A股1058.55百万股[6] 业绩情况 - 2024年营收77.2亿元，同比-35.1%，归母净利润2.6亿元，同比+539%，扣非净利1.6亿元，同比+177%；2025年Q1营收15.4亿元，同比环比-17％/-14.2％，归母净利润0.8亿元，同比环比+452%/-19.5％，扣非净利0.7亿元，同比环比+787%/+33% [7] 锂盐业务 - 2024年锂盐销量4.8万吨，同增63%，预计2024Q4销量1.3 - 1.4万吨；2025Q1末锂盐产能共9.9万吨，三期项目3万吨碳酸锂已于2024年12月投产，3万吨氢氧化锂将于2025H2建成；预计2025Q1销量1万吨+，2025全年公司锂盐销量有望达7万吨+，同增45%+ [7] - 2024年销售均价8.6万元，毛利率-0.07%，兴晟锂业、雅安锂业、国理公司共计亏损5亿元；2025Q1海外订单占比下降叠加锂价下跌，亏损0.5亿元，2025Q2随着海外订单恢复且自有矿贡献增量，有望实现扭亏 [7] 自有矿情况 - 2024年11月公司卡玛蒂维锂矿项目二期投产，一二期精矿产能合计35万吨，对应4.4万吨LCE；预计2025年精矿产量20万吨+，对应3万吨LCE，权益量1.8万吨；叠加李家沟矿权益产量，测算2025年公司资源自给率将提升至30%+ [7] 民爆业务 - 2024年民爆业务实现营收33亿元，同减4%，毛利12亿元，预计贡献利润5亿元+；2025Q1民爆贡献净利润1.1亿元，同增23% [7] - 2025年公司海外项目落地开始贡献增量，预计2025年民爆业务有望实现6 - 7亿元利润，同增20 - 30% [7] 现金流与开支情况 - 2024年费用率9.7%，同比+3.6pct，2025Q1费用率10.9%，同比环比+3.8/-0.7pct [7] - 2024年经营性净现金流9.4亿元，同比+13.6%，其中2024Q4为3.8亿元，同比环比-61%/+138%，2025Q1为-5.4亿元，同比环比-181%/-241% [7] - 2024年资本开支5亿元，同比-9.7%，2025Q1资本开支0.9亿元，同比环比-42%/-48% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7716|9456|11909|15206| |同比（%）| - 35.14|22.55|25.94|27.69| |归母净利润（百万元）|257.12|808.12|1281.52|1942.01| |同比（%）|539.36|214.30|58.58|51.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.22|0.70|1.11|1.68| |P/E（现价&最新摊薄）|50.79|16.16|10.19|6.72|[1][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 由于锂价底部区间震荡下调2025年盈利预测，预期民爆海外项目逐步落地贡献增量上调2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.1/12.8/19.4亿元，同比+214%/+59%/+52%，对应16x/10x/7xPE，考虑公司锂盐产销量维持高增，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价11.25元，一年最低/最高价7.98/13.93元，市净率1.22倍，流通A股市值11908.70百万元，总市值12966.33百万元[5] 基础数据 - 每股净资产9.19元，资产负债率22.49%，总股本1152.56百万股，流通A股1058.55百万股[6] 业绩情况 - 2024年营收77.2亿元，同比-35.1%，归母净利润2.6亿元，同比+539%，扣非净利1.6亿元，同比+177%；2025年Q1营收15.4亿元，同比环比-17％/-14.2％，归母净利润0.8亿元，同比环比+452%/-19.5％，扣非净利0.7亿元，同比环比+787%/+33% [7] 锂盐业务 - 2024年锂盐销量4.8万吨，同增63%，预计2024Q4销量1.3 - 1.4万吨；2025Q1末锂盐产能共9.9万吨，三期项目3万吨碳酸锂已于2024年12月投产，3万吨氢氧化锂将于2025H2建成；预计2025Q1销量1万吨+，2025全年公司锂盐销量有望达7万吨+，同增45%+ [7] - 2024年销售均价8.6万元，毛利率-0.07%，兴晟锂业、雅安锂业、国理公司共计亏损5亿元；2025Q1海外订单占比下降叠加锂价下跌，亏损0.5亿元，2025Q2随着海外订单恢复且自有矿贡献增量，有望实现扭亏 [7] 自有矿情况 - 2024年11月公司卡玛蒂维锂矿项目二期投产，一二期精矿产能合计35万吨，对应4.4万吨LCE；预计2025年精矿产量20万吨+，对应3万吨LCE，权益量1.8万吨；叠加李家沟矿权益产量，测算2025年公司资源自给率将提升至30%+ [7] 民爆业务 - 2024年民爆业务实现营收33亿元，同减4%，毛利12亿元，预计贡献利润5亿元+；2025Q1民爆贡献净利润1.1亿元，同增23% [7] - 2025年公司海外项目落地开始贡献增量，预计2025年民爆业务有望实现6 - 7亿元利润，同增20 - 30% [7] 现金流与开支情况 - 2024年费用率9.7%，同比+3.6pct，2025Q1费用率10.9%，同比环比+3.8/-0.7pct [7] - 2024年经营性净现金流9.4亿元，同比+13.6%，其中2024Q4为3.8亿元，同比环比-61%/+138%，2025Q1为-5.4亿元，同比环比-181%/-241% [7] - 2024年资本开支5亿元，同比-9.7%，2025Q1资本开支0.9亿元，同比环比-42%/-48% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7716|9456|11909|15206| |同比（%）| - 35.14|22.55|25.94|27.69| |归母净利润（百万元）|257.12|808.12|1281.52|1942.01| |同比（%）|539.36|214.30|58.58|51.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.22|0.70|1.11|1.68| |P/E（现价&最新摊薄）|50.79|16.16|10.19|6.72| [1][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来看现货成交重心下移带动矿价下跌，锂盐虽有检修但矿端未见减产，过剩格局未改变，当前成交以刚需为主，新仓单注册量多、仓单持续增加，在宏观情绪及基本面偏弱格局下，锂价或仍有下跌空间 [3] 市场分析 - 2025年4月28日碳酸锂主力合约2505开于68080元/吨，收于66960元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌2.07%，成交量为145735手，持仓量为246197手，较前一交易日增加28827手，期货贴水电碳1890元/吨，所有合约总持仓393166手，较前一交易日减少3011手，当日合约总成交量较前一交易日增加42206手，成交量增加，整体投机度为0.49，当日碳酸锂仓单32847手，较上个交易日增加1052手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年4月28日电池级碳酸锂报价6.74 - 7.03万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨，工业级碳酸锂报价6.665 - 6.755万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨 [2] - 部分锂盐企业陆续检修或减产，周度产量环比继续小幅下降，但减产力度不及预期，碳酸锂产量仍处高位，减产难对供需过剩格局造成实质性改变 [2] - 碳酸锂现货成交价格重心大幅下移，下游材料厂五一节前备库结束，采购意愿薄弱，后续需求难达此前增量预期，供应端高位运行，拖拽碳酸锂价格下行，且原料端矿石低价成交，难对碳酸锂价格形成向上支撑 [2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]

据悉，此次谈判导火索源于4月以来碳酸锂价格快速下探，击穿该厂商长协"地板价"红线，下游采购意 愿低迷倒逼定价机制调整。 中信证券发布研报称，固态电池凭借其优异性能有望拓宽锂电池的应用场景，中信证券预计2030年全球 固态电池出货量将超600GWh。硫化物固态电解质、金属锂负极以及富锂锰基正极材料的应用有望带动 固态电池锂单耗达到现有电池的2倍以上。 中信证券预计2030年全球固态电池行业对锂需求量超55万吨LCE，带动全球碳酸锂需求量增长5%。 涉及碳酸锂相关港股企业： 天齐锂业（09696）、赣锋锂业（01772） 业内人士分析，目前谈判暂未涉及生产端减量，若厂商采取惜售挺价策略或对锂价形成托底效应；但若 最终以变相降价方式达成协议，或引发原料端价格二次松动，加剧市场悲观情绪。 中国有色金属工业协会锂业分会消息，2025年3月，碳酸锂产量逐步提高，部分产线检修完成、恢复生 产，氢氧化锂产量增长。需求端，新能源汽车产销继续保持较快增长，动力电池装机量同比增长。2025 年3月，国内碳酸锂价格基本持平。 工信部发布消息，2024年，我国锂离子电池产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行 业协会测算， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金试探前高，白银企稳反弹，铜库存增加价格回升受限，铝震荡偏强，氧化铝价格承压，锌短期承压，铅区间震荡，镍基本面短线支撑价格坚挺运行，不锈钢成本或底部支撑但负反馈预期施压，锡小幅修复，工业硅盘面考验成本支撑，多晶硅交割资源或受限需关注市场情绪变化，碳酸锂月差走强震荡走势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2504昨日收盘价781.60涨幅2.24%，夜盘收盘价792.56涨幅2.62%；Comex黄金2504收盘价3334.30涨幅3.66%；伦敦金现货收盘价3322.90涨幅3.21%；黄金趋势强度为1 [5] - 白银沪银2504夜盘收盘价8273.00涨幅1.14%；白银T+D收盘价8230涨幅1.12%，夜盘收盘价8259涨幅0.97%；Comex白银2504收盘价32.760涨幅1.41%；白银趋势强度为0 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价75260跌幅0.80%，夜盘收盘价76090涨幅1.10%；伦铜3M电子盘收盘价9189涨幅0.56%；铜趋势强度为0 [9] - 宏观上美联储主席鲍威尔称政策位置良好需等明确数据再调整，关税或刺激通胀；微观上巴拿马政府称加拿大第一量子矿产公司撤回国际仲裁请求 [9] - 2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量239.4万吨，1 - 3月累计进口量710.8万吨，较上年同期增长1.8%；加拿大矿业公司Hudbay Minerals将在亚利桑那州建设铜矿，年产能8.5万吨 [11] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价19545，夜盘收盘价19635；LME铝3M收盘价2389；铝趋势强度为0 [12] - 沪氧化铝主力合约收盘价2815，夜盘收盘价2816；氧化铝趋势强度为0 [12] - 贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价2950元/吨；4月16日澳大利亚成交3万吨氧化铝，离岸价347.5美元/吨 [12][14] 锌 - 沪锌主力收盘价21920跌幅1.81%；伦锌3M电子盘收盘价2614跌幅0.87%；锌趋势强度为 - 1 [15] - 中国一季度GDP同比增长5.4% [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16655跌幅1.01%；伦铅3M电子盘收盘价1902跌幅0.47%；铅趋势强度为0 [18] - 中国一季度GDP同比增长5.4% [18] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价124140；不锈钢主力收盘价12820；镍和不锈钢趋势强度均为0 [20] - 印尼GNI镍铁项目产线逐步恢复，4月计划正常生产；印尼政府拟提高镍矿等资源税率；加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；Ramu镍钴项目恢复满负荷生产；中国对原产美国进口商品加征34%关税 [20][21][23] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价255150跌幅1.48%，夜盘收盘价256530跌幅0.47%；伦锡3M电子盘收盘价30960跌幅0.31%；锡趋势强度为0 [25] - 宏观新闻包括中越发布联合声明、欧美贸易谈判僵局、加拿大免除部分反制措施等 [26] 工业硅和多晶硅 - 工业硅Si2505收盘价9020；多晶硅PS2506收盘价40265；工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [29][31] - 钧达股份2025年一季度营收18.75亿元，净亏损1.06亿元，经营状况好转 [31] 碳酸锂 - 2505合约收盘价70420；2507合约收盘价70380；碳酸锂趋势强度为0 [34] - SMM电池级碳酸锂指数价格71638元/吨，环比上涨54元/吨；湖南创大钒钨有限公司年产2.3万吨电池级碳酸锂项目公示；光伏逆变器和储能行业或开展自律行动 [34][37]

文章核心观点 行业受美国关税、宏观因素等影响，碳酸锂和锂矿价格下跌，矿盐倒挂矛盾尖锐，但长期看全球新能源转型不可逆转，中国锂电产业根基难被动摇 [2][4][6] 碳酸锂价格情况 - 截至4月10日，电池级碳酸锂急挫至7.05万元/吨，清明节至今4个交易日共跌去3400元 [2] - 2024年电池级碳酸锂均价为9.02万元/吨，较2023年均价下降64.35% [2][4] - 2025年电池级碳酸锂以7.51万元/吨开局，期间1月下旬高至7.75万元/吨，此后至清明节前缓跌，美国宣布对等关税后直线下跌 [4] - 受宏观因素影响，预计短期内锂盐价格偏弱震荡运行 [4] 价格下跌原因 - 全球市场普遍下跌，大宗商品市场受影响 [2][4] - 短期美国关税导致中国锂电出口减少，传导至碳酸锂需求量，使全年价格重心下移 [2][6] 锂矿价格情况 - 4月9日，锂辉石精矿（6%品位，中国到岸价）报820 - 835美元/吨，2025年开年价格为845美元/吨，至今最高价1月下旬为885美元/吨 [5] - 截至3月末，Mysteel锂辉石精矿6%价格为835美元/吨，下跌4.6%；Mysteel电池级碳酸锂价格7.41万元/吨，下跌2.3% [5] - 2025年锂矿跌幅弱于锂盐，近期下跌加重矿盐倒挂情况 [5] 美国市场及关税影响 - 按2024年美国40吉瓦时储能电池算，对应碳酸锂当量约2.4万吨，中国2024年碳酸锂出口不足0.5万吨 [3][7] - 90%的美国储能市场依赖中国磷酸铁锂电池，本土产能爬坡缓慢，2024年自供率不足20%，高税率或使项目商转向日韩供应商，但短期内日韩铁锂产能难起量，仍需从中国采购 [7] - 天齐锂业2024年营收海外占比8.9%，国际客户主要为日韩厂商，无直接美国客户，公司密切关注关税及国际政经环境变化并审慎应对 [3][6] 行业供需情况 - 2024年全球锂及其衍生物产量折合碳酸锂当量约135万吨，同比增长约25%，中国产量70.1万吨，进口约23万吨 [7] - 中国碳酸锂出口份额小，海外需求向好迹象不明显，海外盐湖产碳酸锂成本有优势 [7]