上市公司现金管理行为概览 - 临近年末，上市公司愈发热衷使用闲置资金进行现金管理，购买大额存单、理财产品及私募基金等 [1] - 自12月以来，已有138家公司公告使用闲置资金购买理财产品，累计认购金额合计为156.10亿元 [1] - 今年以来，共有1094家A股上市公司使用闲置资金购买理财产品，认购金额合计达7707.19亿元 [1] 近期代表性公司案例 - 东鹏饮料于12月9日公告，合计投入12.52亿元闲置自有资金，通过6家机构购买大额存单、理财产品及私募基金 [1] - 海信家电于12月12日公告，其附属公司合计认购华夏理财产品17.6亿元 [1] - 王府井于12月16日公告，合计斥资8.5亿元购买结构性存款及大额存单产品，其中5.9亿元购买结构性存款，2.6亿元购买大额存单 [2] - 泉阳泉于12月16日公告，使用6000万元暂时闲置募集资金购买建设银行的单位结构性存款理财产品 [2] 投资产品特征与资金来源 - 上市公司主要投资产品包括结构性存款、大额存单、银行理财、证券公司理财产品、定期存款及逆回购等 [2] - 投资以稳健增值为目标，偏好低风险、高流动性产品，其中结构性存款为主要购买品种 [2] - 单笔交易金额从数十万元至数亿元不等 [2] - 资金来源涵盖自有资金与募集资金 [2] - 大多数公司表示进行现金管理是为了提高资金使用效率 [2]

传媒互联网行业年度策略核心观点 - 核心观点为AI与IP双轮驱动，传媒行业呈现攻守兼备属性 [4] - AI落地主线包括端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟三条路径 [4] - IP行业投资价值凸显，消费市场从功能满足转向心灵共振，IP成为情感货币，国产文化产品基建全球领先 [5] AI应用落地具体领域 - **AI漫剧**：多模态技术迭代推动供给及需求增速迅猛，AI使生产效率提升3倍以上，费用缩减90%以上 [4] - **AI游戏**：研发环节AI渗透率持续提升，轻度休闲及交流互动类游戏有望先行AI化，未来看好AI助力游戏增益及虚拟陪伴提升用户粘性 [4] - **AI营销**：53.1%的广告主在创意内容生成中使用AIGC，超过80%的消费者从多平台搜索对比转向AI一站式咨询 [4] - **AI教育**：AI可降本并提高教学效率，海外商业模式落地顺畅，国内教育公平化需求旺盛 [4] - **AI出版**：海外公司结合AI效果优异，国内公司推进AI参与大众出版、学术出版生态，助力降本增效 [5] 传媒板块细分行业机会 - **游戏**：行业增速稳健向上，板块EPS支撑度高，安全垫较高 [5] - **电影**：市场迎来内容供给提升和行业结构改善，25Q1-Q3行业毛利率为28.9%，同比增长7.2个百分点，非票经济受重视 [5] - **出版**：防守维度上，国有出版教材教辅业务巩固基本盘，地方国有出版行业平均分红比例50-60%；进攻维度上，布局智慧教育、研学业务等提供新增量 [6] 饮料行业年度策略核心观点 - 核心观点为健康化与场景细分引领能量饮料新增长 [13] - 2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元，同比增长4.3%；销售量预计418.99万千升，同比增长6.4% [13] - 2025年上半年东鹏特饮以39.87%的市场份额登顶榜首，行业均价同比下降1.89%至14.98元/升 [13] 能量饮料行业发展逻辑与趋势 - **需求驱动**：社会内卷催生刚性需求，消费人群向新蓝领、白领、学生延伸，运动场景消费占比31.21%，夜间加班占比30.12%，熬夜学习占比29.44% [14] - **海外借鉴**：美国市场Celsius品牌市占率从2021年的1.7%升至2025年的13.7%，凭借0糖0脂0热量健康配方及燃脂定位成功 [14] - **健康化趋势**：67.87%消费者有控糖需求，东鹏2025年推出无糖版能量饮料，以天然代糖替代白砂糖 [15] - **场景轻度化**：消费场景从体力透支转向长时间会议、下午犯困等高频轻量脑力续航场景，并向运动健身、电竞疲劳等领域拓展 [15] - **原材料成本**：主要原材料牛磺酸与白砂糖价格预计保持低位，因产能过剩及供需变化 [14][15] 农林牧渔行业年度策略核心观点 - 大宗商品呈现冰火两重天，农业品类在效率提升与需求下滑挤压下缺乏价格想象力，板块整体低迷 [16] - 过去漫长价格低迷可追溯至1997-2003年，历时近7年后才迎来新一轮周期 [17] - 根据十五五规划，人均可支配收入有大幅提升空间，消费类支出占比及总额将显著提升，对农副产品下游需求形成长期提振 [17] 农业细分领域展望 - **养殖业**：预计2026年上半年率先触底，行业进入低波动微利阶段，高成本及运营能力差的企业将退出，大企业有望增加份额 [17][18] - **种植业**：仍处于效率提升加速期叠加全球扩张周期，触底可能晚于养殖业 [17] - **宠物行业**：景气度持续，从高速增长向高质量发展转型，行业整合进程有望加快，具备研发、供应链、数字化能力的企业更具竞争力 [18] - **基金配置**：基金在农业的配置比例处于历史极低水平，未来配置变化预计领先于行业表现 [18] 固收与宏观经济观察 - **债市走势**：债市长期思维转换主导短期下跌，市场更关注债市供需、债券行业职业发展等长期问题 [8][10] - **美国市场**：美联储降息25BP，表态偏鸽，但美股AI板块回调，甲骨文业绩后暴跌 [8] - **国内政策**：中央经济工作会议重申降准降息，货币政策表述发生三点变化 [9] - **通胀数据**：11月CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%，CPI延续反弹，PPI同比降幅时隔三个月再次扩大 [9] - **金融数据**：11月M1同比4.9%，M2同比8.0%，分别较上月下降1.3和0.2个百分点；企业债券融资和票据融资推升社融超预期增长 [10] - **经济数据**：11月出口、投资、社零同比增速分别为5.9%、-12%、1.3%；固定资产投资降幅收窄至-11.98%，其中制造业投资增速回暖至-4.5% [18][20] - **地产数据**：11月商品房销售面积同比-17.3%，跌幅收窄；销售额同比-25.1%；新开工和竣工面积同比降幅企稳收窄 [21] - **消费数据**：11月社零同比增长1.3%，低于市场预期，餐饮收入同比3.2%，强于商品零售的1% [21]

公司人事变动 - 达能中国专业特殊营养业务负责人由周志刚升任，其此前主管爱他美等奶粉业务 [1] - 达能中国饮料业务全国销售总监职位可能发生变动，前任於富洋将离任，继任者可能为来自玛氏的黄进 [1] - 黄进职业生涯始于联合利华管培生，曾任联合利华水和空净事业部全国销售总监，后加入玛氏中国担任东区总经理、全国高级需求策略总监等职务 [1] - 於富洋此前为达能饮料华东区销售总监，其前任高月秋升任达能中国饮料总经理后，於富洋被提拔至全国销售总监职位 [1] - 截至目前，达能方面未确认相关人事变动消息 [1] 业务财务表现 - 2024年，达能（中国、北亚及大洋洲区）饮料业务销售额为7.64亿欧元（约58.21亿元人民币），同比增长12.2% [1] - 2025年前三季度，达能（中国、北亚及大洋洲区）饮料业务销售额为6.96亿欧元（约57.6亿元人民币），同比增长6.9% [1] - 2025年第三季度，达能（中国、北亚及大洋洲区）饮料业务销售额为2.51亿欧元（约20.77亿元人民币），同比增长5.6% [1] - 於富洋任职期间，达能饮料业务实现了稳定增长 [1]

文章核心观点 康师傅饮品通过“共创式成长”理念，系统性地构建与年轻群体的深度联结，从赋能创新、精神共鸣到产品引领，实现了从传统单向输出品牌向与年轻人双向互动、共同成长的模式转型，旨在巩固其作为“国民品牌”的行业领导地位并定义饮品未来 [1][24] 从“读懂”到“共创”赋能年轻人创新 - 公司联合中国饮料工业协会与天津科技大学，主办2025“中饮协-康师傅杯”京津冀大学生饮料创新大赛，赛事于6月23日启动，12月11日完成终审，主题为“智汇青创 筑饮新生态”，锚定绿色供应链、健康升级、数字融合三大行业趋势 [1][5] - 大赛构建“技术研发-包装设计-营销创业”全链路创新体系，汇聚多学科青年力量，旨在推动行业从“单一技术突破”向“全链路协同创新”升级 [5][6] - 赛事始于2013年，经过12年发展累计吸引数千支团队参赛，2024年关键升级为“京津冀区域联动+全链路创新”模式，新增营销创业赛道，深化产学研协同 [8] - 该平台为公司提供了直接倾听青年心声、吸收创新思路与消费诉求的桥梁，同时为学子提供专业成长赋能和进入行业头部企业的发展机遇，实现品牌与青年的“双向奔赴” [8] 从“品牌说”到“用户感”的精神共鸣 - 康师傅冰红茶通过“痛快滋味 无可替代”的主张进行场景化营销，其“痛快逛吃计划”于2025年10月荣获“年度创新场景营销金案”，在青岛、西安、重庆、长沙等城市核心景区打造融合当地文化的巨型实体创意装置，引爆社交平台 [9][11] - 公司推出冰红茶“冻冻茶”，创造“喝+嚼”双重感官体验，并与迪士尼《疯狂动物城》IP联名推出限定包装，产品上市10小时GMV破百万，5日销量冲破1130万元 [13] - 康师傅冰红茶独家冠名浙江卫视综艺《闪光的夏天》第二季，该节目聚焦18-25岁年轻音乐人，合作助力品牌全网斩获2081个热搜，实现品牌影响力与销量的双重爆发 [15] - 康师傅绿茶以“活力”为核心，独家冠名综艺《向山海出发》，将产品深度植入骑行、爬山、露营等户外场景，通过线下活动与社交媒体互动，契合年轻人“逃离内卷、拥抱自由”的生活追求 [17] 从“洞察”到“定义”，引领年轻饮品新范式 - 公司以“稳增长、调结构”为驱动，围绕“高端化、健康化、可持续”三大方向打造产品矩阵 [19] - **健康化升级**：在无糖赛道推出“茉莉龙井”、“鲜绿茶”（首创0°C冰萃工艺）等新品，其中鲜绿茶上市即登顶京东零糖茶饮新品榜；在功能饮料领域首推“多维计划”维生素果汁饮料，实现VB、VC、VE的场景化补充；在包装水赛道推出pH9.0电解碱性水，上市首月登顶抖音饮品成交榜并获ITI国际美味大奖满星奖章；同时冰红茶推出“劲凉双倍薄荷”等创新口味，绿茶优化配方提升茶香纯度 [19] - **高端化布局**：推出“茶的传人”系列高端茶饮，京东评价显示“超99%买家赞不绝口”；该系列作为国内首款获得认证的高端碳中和茶饮料，将高端品质与可持续理念结合 [21] - **可持续践行**：在包装上，“喝开水”推出“无标签轻量瓶”，采用激光打印技术，每年减少约420吨PET粒子使用；在生产端布局数智化“黑灯工厂”，中原区域总部项目实现单条生产线1分钟生产700多瓶饮料；在ESG领域，公司首次入选标普《可持续发展年鉴(中国版)2025》，荣获食品行业唯一“行业最佳进步企业”称号，其CSA评分超过全球88%的同业企业 [23]

巴西ETF市场表现与指数构成 - 巴西ETF在今日市场下跌中逆势上涨[1] - 巴西ETF并非直接投资股票，而是分别挂钩巴西伊塔乌资管和布拉德斯科资管公司的ETF产品[1] - 巴西IBOVESPA指数是拉丁美洲规模最大、历史最悠久的股票市场基准指数，包含约80家最具代表性的巴西上市公司[1] - 指数覆盖矿业、农业等巴西优势产业，金融和能源行业权重较高[1] - 指数成分股包括资源与能源类的淡水河谷、巴西石油公司，金融类的布拉德斯科银行、伊塔屋投资银行、巴西银行，消费与公用事业类的安贝夫、巴西电力，以及工业与其他类的巴西航空工业公司、WEG SA[1] - 当前巴西IBOVESPA指数的市盈率为10.51倍，处于近10年43.46%分位数[1] - 当前巴西IBOVESPA指数的股息率为7%，处于近10年73.31%分位数[1] 跨境ETF行业发展趋势 - 跨境ETF行业迎来快速发展期，规模已逼近万亿元大关[2] - 据Wind数据，目前跨境ETF数量达200只，合计规模为9278.57亿元[2] - 在全球流动性宽松预期推动下，全球风险资产表现亮眼，吸引投资者通过跨境ETF参与港股、美股、日股等全球市场投资[2] - 投资者借助跨境ETF进行分散配置以分享全球经济增长红利[2] 跨境ETF投资关注要点 - 参与跨境ETF投资需重点关注跟踪指数、流动性和溢价率[3] - 跟踪指数是影响ETF长期投资收益的关键变量，其成分股的行业分布、集中度直接影响ETF的风险收益特征[3] - 以港股通互联网ETF（159792）为例，其持股相对集中，小米、腾讯、阿里、美团的占比均超过10%，因此ETF弹性更大[3] - 流动性充裕度是重要观测指标，可通过日均成交额与规模评估，流动性不足可能导致交易价格失真与大资金进出时的价格冲击[3] - 由于QDII额度与申赎机制的特殊性，跨境ETF较易出现溢价，部分ETF因每日申购上限、标的稀缺及同指数ETF可选性少，场内份额易供不应求，需关注溢价风险及基金相关风险提示公告[3]

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业[1] * 涉及的公司包括 * **速冻食品**：安井、千千味央厨、三全[5] * **啤酒**：燕京啤酒、珠江啤酒[5] * **乳制品**：伊利股份、新乳业[5] * **白酒**：五粮液、洋河、今世缘老窖、水井坊、舍得、茅台、汾酒、古井、迎驾[7][9] * **休闲零食**：卫龙食品、美味、盐津铺子[12] * **饮料**：东鹏、农夫山泉[12] 核心观点与论据 * **整体判断：2026年是“大年起点”** * 核心矛盾在于业绩表现，行业估值已降至合理水平[1][3] * 预计居民资产负债表修复和经济结构转换将推动消费需求呈现L型走势，新旧消费均有望复苏[1][3] * 板块易涨难跌，是配置拐点性的最佳时机[13] * **传统消费：需求探底，迎来底部反转** * 传统消费业绩基本出清，处于底部[1][8] * **配置顺序**：速冻在前，白酒在后[1][5] * **速冻**：企业通过向B端转型优化竞争格局，实现逆势业绩修复[1][5] * **啤酒**：小区域高占有率企业增长潜力较好[1][5] * **乳制品**：应关注头部企业及小区高占有率企业在低温奶、冰淇淋及奶粉等多元产品中的优势[5] * **新消费：结构性红利延续** * 得益于中国作为成熟工业国的结构性特征，消费多样性和对结构性红利包容度高[4][10] * 看好通过**新品类**与**新渠道**驱动业绩增长的饮料与休闲食品赛道[1][6] * 中国未来消费市场特征：市场规模巨大、渠道与品类创新度高、出海解决供需矛盾是大势所趋[4][11] * 衍生出三种结构性红利：**新渠道**（折扣业态、高端零售、即时零售、线上内容电商）、**新品类**（保健品、宠物零食、休闲零食）、**新市场**[11] * **白酒行业：商业壁垒最强，去库存关键** * 白酒是库存积累最多的子行业，其表现是观察整个板块的重要信号[1][7] * 预计2026年一季度迎来环比改善，进入加速去库存状态[1][7] * 一旦白酒业绩出清，整个板块风险降低[7] * 经验性指标显示，2026年上半年可能出现批价稳定或L型走势，是配置良机[7] * 目前市值已接近或低于实际价值[7] * 短期内，中盘二三线酒企（市值在100亿至1,000亿之间）仍有投资机会[9] * **短期展望与策略：新旧消费并行，“持旧迎新”** * 未来两个季度，新旧消费将共存并行[2][8] * 新消费中前期股价表现较好的标的仍有机会[1][8] * 从新消费向传统消费过渡过程中，两者都有望带来收益空间[8] * **投资策略**：短期内持有新消费（优先零食和饮料）并保持对传统消费（速冻调味品、乳制品、啤酒及白酒）的配置[13] * 总体策略为“持旧迎新”，即持有传统消费并拥抱新消费[14] 其他重要内容 * **零食赛道**：推荐具备渠道调节能力和品类拓展能力的标的，如盐津铺子在渠道与品类创新方面表现突出，有望在2026年保持领先于行业增长中枢[12] * **饮料赛道**：看好功能饮料与无糖茶两个细分领域，东鹏与农夫山泉市场份额持续提升，较大概率保持领先增长[12] * **白酒短期成长性**：茅台、汾酒、古井、迎驾等企业短期内仍存在一定的成长性溢价[9]

行业核心观点 - 中泰证券重点推荐东鹏饮料 认为其在行业向健康化、场景细分化升级过程中 通过无糖产品提前卡位 精准定位消费者需求 持续强化自身优势 同时考虑到主要原材料价格保持低位 [1] 2025年行业发展现状 - 2025年中国能量饮料市场规模预计达627.85亿元 同比增长4.3% 销售量预计418.99万千升 同比增长6.4% 行业呈现稳定增长态势 [1] - 2025年上半年东鹏饮料以39.87%的市场份额登顶行业榜首 [1] - 行业竞争加剧 2025年行业均价同比下降1.89%至14.98元/升 降幅较2024年的-4.64%收窄 低价促销持续 [1] - 东鹏延续“一元乐享” 统一焕神1L装定价6元 低价+大包装成为行业竞争核心策略 [1] 行业发展驱动逻辑 - 国内社会内卷催生刚性需求 消费人群向“新蓝领”、白领、学生延伸 运动场景消费占比31.21% 夜间加班占比30.12% 熬夜学习占比29.44% 传统驾驶场景占比降至23.34% [2] - 智联招聘报告显示 38.7%职场人几乎每天加班 21.9%每周加班2-3次 高考人数激增且录取率下行 学生备考压力大 进一步扩大需求群体 [2] - 海外市场已从功能刚需向生活方式升维 向健康化、功能差异化、口味多元化转型 [2] - 美国市场2020年前Monster与红牛双寡头市占率达70.9% 2021-2025年Celsius市占率从1.7%升至13.7% 凭借“0糖+0脂+0热量”健康配方、“燃脂”定位及多元口味成为市场第三品牌 印证行业转型方向 [2] 主要原材料成本分析 - 牛磺酸是能量饮料主要原材料 饮料是其第一大应用市场 占比45% 全球总产能约20万吨 中国占比超70%约15万吨 国内前五大厂商占据90%以上产量 永安药业市占率约50% [3] - 受产能过剩及原材料环氧乙烷价格低位影响 2022年起牛磺酸价格持续下行 短期预计维持低位 [3] - 2025/26年度我国糖料播种面积预计达1439千公顷 食糖总产量1170万吨 进口量500万吨 出口量18万吨 消费总量1570万吨 市场由去库存转入累库周期 [3] - 2023年9月以来糖价持续下行 短期预计维持相对低位 [3] 行业未来发展趋势 - 健康化成为核心产品趋势 67.87%消费者有控糖需求 海外巨头纷纷布局无糖产品 [4] - 东鹏饮料2025年推出无糖版能量饮料 以赤藓糖醇等天然代糖替代白砂糖 引领行业健康化转型 [4] - 消费场景向轻度化发展 从“体力透支”爆发性场景 转向“长时间会议”、“下午犯困”等高频轻量脑力续航场景 同时拓展至运动健身、电竞疲劳等领域 [4] - 东鹏无糖版添加L-α-甘磷酸胆碱(新食品原料) 聚焦脑疲劳缓解 推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级 [4]

行业标准发布 - 中国轻工业发展研究中心产业技术研究院联合多家机构发布了《椰子水》团体标准 [1] - 该标准旨在为椰子水品类建立清晰、科学与统一的规范 [1] - 标准旨在引导企业规范生产，帮助消费者明白选购，从而推动行业健康、可持续发展 [1] 标准核心界定 - 新标准首次明确界定，“椰子水”是指仅以椰子果为原料，通过物理方法加工或由浓缩汁复原而成的产品 [1] - 这一界定从根本上区分了纯椰子水与添加糖、香精、色素的椰子风味饮料 [1] 标签标识规定 - 标准在标签标识上做出规定，要求预包装产品标签应符合相关国家标准 [1] - 复原椰子水应标明“复原”，非复原椰子水可标示“NFC” [1] - 符合标准的椰子水可“声称100%” [1] - 标准强调，“如实标注是生产者的法定义务”“也是对消费者知情权最基本的尊重” [1]

行业标准发布 - 中国轻工业发展研究中心产业技术研究院联合多家机构发布了《椰子水》团体标准 旨在为椰子水品类建立清晰、科学与统一的规范 引导企业规范生产 帮助消费者明白选购 从而推动行业健康、可持续发展 [1] - 标准首次明确界定“椰子水”是指仅以椰子果为原料 通过物理方法加工或由浓缩汁复原而成的产品 从根本上区分了纯椰子水与添加糖、香精、色素的椰子风味饮料 [1] - 标准在标签标识上做出规定 复原椰子水应标明“复原” 非复原椰子水可标示“NFC” 符合本文件的椰子水可“声称100%” 并强调如实标注是生产者的法定义务 [1] 技术应用与市场背景 - 中国热带农业科学院椰子研究所产业发展部主任介绍 通过先进的稳定同位素指纹技术可以为椰子水“验明正身” 这项技术的原理在于食品中的碳、氢、氧等稳定同位素比例会留下独特的印记 [2] - 通过氢氧同位素比例分析可以追溯“水的身份” 鉴定椰子水中的水分是否来自宣称的产地 从而有效识别掺假加水行为 [2] - 在健康消费风潮推动下 标榜天然、低糖、富含电解质的椰子水已从小众饮品成长为软饮料赛道中的热门品类 [2] - 随着“9.9元1升椰子水”“玉米须椰子水”等产品不断涌现 消费者对低价背后是否为真正的天然椰子水产生质疑 当“健康”标签陷入价格混战 椰子水市场的“真实性”正经受着一场信任考验 [2]

公司新品动态 - 公司新品“古方五红”暖乳茶目前正在线上进行试销探测 [1] - 该产品目前尚处于市场推广的初期阶段 [1] - 公司将根据产品的适配渠道，积极推进其渠道建设工作 [1] 公司经营策略 - 公司将持续观察新品的市场表现，以决定后续策略 [1]