NO.1 央行公开市场开展1160亿元7天期逆回购操作 央行公告称，10月11日以固定利率、数量招标方式开展了1160亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量1160亿元，中标量1160亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投 放1160亿元。 点评：央行开展的1160亿元逆回购操作表明其以维持货币市场流动性和稳定利率为核心目标。单日净投 放1160亿元，显示央行愿意保持宏观经济环境的适度宽松，进一步支持经济复苏。 NO.2多家信托公司收通知摸排逆回购杠杆率情况 据上证报，多位信托业人士向记者透露，近期收到通知，要求排查是否按照《关于规范债券市场参与者 债券交易业务的通知》（简称"《通知》"）制定了内部制度，有无逆回购金额超过限制的情况发生等问 题。 10月11日，深圳市黄金珠宝首饰行业协会官方发布行业警示函。警示函称，深圳水贝三家黄金珠宝公司 被查处，已涉嫌构成开设赌场罪。目前，相关公司负责人及骨干成员已被依法采取刑事强制措施，涉案 人员将面临严重的法律后果。 点评：深圳水贝黄金珠宝市场的非法活动受到查处，涉事公司的行为不仅触法，而且破坏了市场的公平 性，危害了消费者权益。此事 ...

行业投资评级 - 对建筑装饰行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 四季度市场可能发生“高切低”的风格切换，建筑板块因显著滞涨、低估值和高股息率等特点有望获得资金增配 [1][11] - 建筑板块（中信建筑指数）年初以来累计上涨10.1%，大幅落后于上证指数（16.3%）、沪深300指数（17.3%）和创业板指数（45.4%），在30个行业中排名第19位 [1][11] - 建筑板块当前市净率（PB）仅为0.84倍，处于近10年18%的历史低位分位数 [1][11] - 2025年上半年九大建筑央企合计新签订单77,859亿元，同比增长0.2%，表现优于行业整体（建筑业新签订单同比-6%），第二季度单季新签38,900亿元，同比增长2%，增速较第一季度提升4个百分点 [2][17] - 建筑板块2025年中报业绩下滑风险已释放，叠加去年下半年较低业绩基数和潜在增量政策，行业收入及业绩有望边际改善 [2][17] - 部分优质建筑央企龙头估值低，股息率具备吸引力，A股如中国建筑（4.9%）、四川路桥（6.9%），H股如中国建筑兴业（7.0%）、中国建筑国际（6.8%）等 [3][24] 投资建议与重点公司 - 重点推荐低估值建筑央企，包括中国中冶A+H（A/H股PB分别为0.81X/0.52X）、中国中铁A+H（A/H股PB分别为0.47X/0.31X）、中国建筑（PB 0.49X）、中国交建A+H（A/H股PB分别为0.50X/0.27X）、中国铁建A+H（A/H股PB分别为0.41X/0.20X）等 [4][25] - 推荐优质高股息地方国企，如四川路桥（2025年预期市盈率8.7X）、隧道股份（2025年预期市盈率7.2X）、安徽建工（2025年预期市盈率5.7X）等 [4][25] - 推荐钢结构龙头，如鸿路钢构（2025年预期市盈率21X）、精工钢构（2025年预期市盈率13X） [4][25] - 推荐“一带一路”龙头，如中材国际（2025年预期市盈率7.7X）、中钢国际（2025年预期市盈率10.5X） [4][25] - 推荐高股息海外幕墙龙头江河集团（2025年预期市盈率13X） [4][25]

核心观点 - 报告核心观点认为，在中美关税冲突再次升级的背景下，港股央国企红利资产因其波动小、稳定性强、股息率高等特点，具备显著的长期配置价值和防御属性 [1][3] 港股央国企红利资产现状 - 2025年10月10日，美国宣布拟于11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，关税冲突再次升级 [1][3] - 面对全球经济不确定性，绝对收益资金存在配置需求，以高分红、低负债、持续现金流为特点的红利资产是底仓核心品种之一 [7] - 2024年港股上市公司分红总额为1.38万亿港元，股利支付率和股息率分别为39.10%和4.00%，其中国企分红金额占比约46%，平均股息率达6.60% [8][9] - 近两年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的收益率分别为51.35%、31.15%和49.09% [3][9] - 在2025年4月2日至8月31日的市场冲击期，红利资产表现稳健，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的区间收益率分别为16.72%、9.27%和14.86% [3][11] - 2025年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的年内最大回撤分别为-13.69%、-12.96%和-14.57%，显著小于恒生指数的-19.95%和恒生科技的-27.91% [11] - 截至2025年10月10日，国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的最近12个月股息率分别为6.07%和5.98%，相较同期10年期国债收益率分别领先4.22和4.14个百分点 [3][25] - 国新港股通央企红利股息率与10年期国债收益率的比值（定义为相对"吸引力"）在2025年10月10日为3.29，较2023年10月初的2.57提升了0.72 [3][27] 估值与交易活跃度 - 截至2025年10月10日，恒生中国央企指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的PE（TTM）分别为7.55倍、8.67倍和6.80倍，远低于恒生指数的11.95倍 [19] - 上述三大红利指数的PB（LF）分别为0.69倍、0.83倍和0.60倍，低于其他主要指数 [19] - 国新港股通央企红利指数与港股大盘的PE（TTM）比值的历史分位数位于2.9%，相对估值水平几乎处于两年内最低位置 [3][19] - 近四周，港股全体上市公司南向资金累计净买入1202.0亿港元，其中国资央企南向资金净流入15.21亿港元 [63] - 从行业看，原材料业国资央企南向资金净流入额居首，达37.17亿港元；电讯业净流出额最大，为29.81亿港元 [63] 市场表现与股东回报 - 截至2025年10月10日，港股上市国资央企总市值为13.5万亿港元，占港股整体比重17% [35] - 近一年表现最优的指数为国企指数，上涨30.5%，相对同期恒生指数高出3.1个百分点 [35] - 在市值高于100亿港元的国资央企中，近一年哈尔滨电气涨幅居前，达421.6% [35] - 港股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为3.4%、5.4%和3.6%，均高于港股整体上市公司 [65] - 能源业国资央企的股息率最高，市值加权均值和中位数分别为6.6%和5.9% [65] - 多家港股国资央企近三年持续分红且股息率高于4%，例如中远海控股息率为14.8%，东方海外国际为12.9%，中国海洋石油为7.4% [73] AH股价格对比 - 截至2025年10月10日，A+H上市的国资央企AH股价格溢价率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为66.1%、33.4%和49.5% [75] - 石化油服、凯盛新能等公司的AH溢价率位居前列 [79]

住房保障与房地产市场发展 - 五年内建设筹集各类保障性住房及安置住房1100多万套（间），惠及3000多万群众 [3] - 全国累计销售新建商品住宅面积约50亿平方米 [3] - 建立包含公租房、保障性租赁住房和配售型保障性住房的多层次住房保障体系 [5] - 坚持因城施策、精准施策、一城一策，赋予城市政府房地产市场调控自主权，支持居民合理住房消费 [5] - 推动房地产发展新模式，完善"人、房、地、钱"要素联动机制，改革开发、融资、销售制度 [6] 城市更新与人居环境改善 - 全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人 [3] - 在城市更新中加装电梯12.9万部，增设停车位340多万个、养老托育等社区服务设施6.4万个 [8] - 更新改造供水、燃气、供热等地下管网84万公里，打造"口袋公园"1.8万多个、城市绿道2.5万公里 [8] - 全国297个地级以上城市和150多个县级市已全面开展城市体检工作，作为城市更新着力点 [8] 历史文化保护传承 - 全国共有国家历史文化名城143座、名镇312个、名村487个、传统村落8155个 [10] - 形成历史文化街区1300余片，历史建筑6.89万处，作为传承中华优秀传统文化载体 [10] 建筑业转型升级与"中国建造" - 2024年建筑业产值达32.7万亿元，较2020年增加6.3万亿元，增长24% [11] - 累计完成既有建筑节能改造8亿平方米，推动绿色建材、绿色建造、绿色建筑发展 [11] - 2021年至2024年对外承包工程业务累计签订合同额超1万亿美元，完成营业额6400亿美元 [11]

公司基本信息 - 玉溪中森建林木材加工有限责任公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李桂彬 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可项目 - 许可经营项目包括旅游业务、建设工程施工、道路货物运输（不含危险货物）、牲畜饲养、家禽饲养 [1] - 具体许可经营项目需经相关部门批准后方可开展 [1] 公司经营范围 - 一般项目 - 一般项目核心业务为木材加工与木材销售 [1] - 一般项目包括林业产品销售、园林绿化工程施工、建筑工程机械与设备租赁 [1] - 一般项目涵盖金属材料销售、建筑材料销售、建筑装饰材料销售、金属矿石销售 [1] - 一般项目包含劳务服务（不含劳务派遣）、装卸搬运 [1] - 一般项目涉及旅行社服务网点旅游招徕与咨询服务 [1]

10月10日至11日，"首届山东省建筑企业诚信建设峰会"在烟台召开。来自全省建筑行业60多家企业参会。会议围绕"共筑诚信之基、共谋发展之策"主题进 行了交流发言。 本次峰会由山东省诚信建设促进会联合省建筑业协会组织开展，旨在进一步加强企业自身诚信建设，切实为全省建筑企业诚信建设发挥示范与引领作用， 引导本地建筑业企业加强诚信建设，营造诚实守信的良好行业氛围，积极建设诚信企业，创建诚信品牌，争当诚信企业家，不断提升企业的诚信水平和核 心竞争力，为推动山东省建筑业诚信体系建设和高质量发展作出更大贡献。 山东省诚信建设促进会会长王继新作了《携手诚信.合作共赢》主旨讲话，与会企业共同签署了诚信建筑企业融合发展战略合作意向书。会议还为山东三 箭建设工程股份有限公司等37家首届建筑业山东省优秀诚信企业和中建八局第一建设有限公司党委书记、董事长牛化宪等26位企业家为"山东省优秀诚信 企业家"颁发了匾牌和证书。 D in 4 LIL SEVERT INI 2017 of and and ...

政策导向与核心框架 - “好房子”建设被首次写入政府工作报告 成为住房和城乡建设重点工作之一 [3] - 住房和城乡建设部重点抓好标准、好设计、好材料、好建造、好运维五个方面工作 目标在“十五五”期间让“好房子”展现给消费者 [3] - 《住宅项目规范》已于2024年5月1日正式实施 对层高不低于3米、4层及以上住宅设置电梯等作出强制规定 [3] 具体实施路径与工具 - 通过全国住宅设计大赛征集近2000个方案 并采用“揭榜挂帅”方式推动新型建材研发 [3] - 有企业通过3万份调查问卷梳理出百姓需求 形成涵盖16类、262项要点的操作手册 [4] - 建立房屋全生命周期安全管理制度 并实施物业服务提升行动 [4] 地方政府实践探索 - 上海发布住宅品质提升规划资源意见 从建筑高度、外立面、阳台设计等多方面提供新方向 [5] - 河北省从好标准、好设计、好建造、好建材、好物业、好样板六个方面推出措施推动“好房子”建设 [5] 行业与企业响应 - 房地产和建筑企业积极转向追求高质量、新科技、好服务 将建设“好房子”作为重点 [5] - 中国建筑发布“好房子”品牌标识及营造体系 核心目标是守住质量底线并解决居住痛点 [5] - 中国建筑“好房子”营造体系采用“试点与研发同步”模式 编制“技术卡片”并开发信息化管理平台确保环节可追溯 [6] - 中国建筑已有88个项目纳入试点 总建筑面积1287万平方米 涉及住宅1052栋共计6.5万余户 覆盖20个省区市 [6]

目标价格调整 - 美银证券将霍顿房屋目标价从175美元下调至165美元 [1] - 美银证券将莱纳建筑目标价从133美元下调至125美元 [1] 投资评级 - 美银证券对霍顿房屋维持"中性"评级 [1] - 美银证券对莱纳建筑维持"中性"评级 [1]

核心观点 - 对A股系统性"慢"牛保持乐观，若有可观回调视为增配机会 [1] - 外部冲击（如关税博弈）可能使短期走势偏震荡，但不改战略看多 [1][4] - 市场风格可能出现"换挡"，从科技转向大金融、顺周期、红利等方向 [4][5] - 配置建议：绝对收益资金关注大金融、地产、中字头基建、红利；相对收益资金需密切关注双创指数趋势线得失，并做好板块内"高切低" [1][5][59] 本周行情概况 - 主要指数：大盘先涨后跌，波动明显，上证指数周涨0.37%，突破3900点并一度摸高3936点，形成日线5浪结构；双创指数调整明显，创业板指跌3.86%，科创50跌2.85%，并跌破上升趋势线 [12][56] - 板块观察：周期与红利风格领涨，有色（+4.35%）、煤炭（+4.30%）表现强势；科技风格走弱，传媒（-3.58%）、电子（-2.52%）等下跌 [15][57] - 市场情绪：沪深两市日均成交额2.59万亿元；IH股指期货主力合约升水0.03% [24] - 资金流向：两融余额2.44万亿元，较上周增2.15%；股票型ETF净流入104亿元，证券ETF净流入最多（30.3亿元） [31] - 量化指标：主要指数估值水平有所抬升，上证指数PE-TTM为16.69，处于95.46%分位数 [46] 本周行情归因 - 商务部对境外相关稀土物项、超硬材料、锂电池材料等实施出口管制 [54] - 2025年国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游8.88亿人次，总花费8090.06亿元，日均销售收入同比增长4.5% [54] - 2025年9月末中国外汇储备总额33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元 [54] 下周行情展望 - 双创指数若不能尽快修复上升趋势线，将进行周线级整理；上证指数因外部冲击直接上行概率下降，短期或偏震荡 [4][58] - 借鉴2025年4月7日走势，若有可观调整可能带来"倒车接人"的增配机会 [4][58] - 市场风格可能部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [4][58]

行业核心观点 - 行业以提高建筑品质为目标 以工业化 数字化 绿色化为路径推动转型升级 [1] - 行业整体实力明显增强 主要体现在支撑经济社会发展 推进新型建造方式 品牌享誉海外三个方面 [1] - 下一步将深化行业改革 持续推动转型升级和高质量发展 打造行业升级版 [3] 经济社会发展支撑 - 2024年行业产值达32.7万亿元 较2020年增加6.3万亿元 增长24% [1] - 2021至2024年累计完成154亿平方米建筑 7.9万公里市政道路 3429公里城市轨道交通 [1] - 同期完成约1.6万公里铁路 约29万公里公路及各类水利机场等基础设施 [1] - 行业支撑了城中村改造 危旧房改造 老旧小区改造等一大批民生工程 [1] 新型建造方式推进 - 大力发展智能建造等新型方式 推动数字化设计 自动化生产 智慧化施工管理 [2] - 聚焦双碳目标 发展绿色建材 绿色建造 绿色建筑 全面执行建筑节能强制性标准 [2] - 累计完成既有建筑节能改造8亿平方米 改造后冬季室内温度可提高3-5℃ [2] - 海南博鳌零碳示范区已进入近零碳运行阶段 成为展示绿色低碳发展的窗口 [2] 海外市场拓展 - 企业积极参与共建一带一路 走出去步伐加快 模式更丰富 领域更多元 [2] - 2021至2024年对外承包工程累计签订合同额超1万亿美元 完成营业额6400亿美元 [2] - 2025年全球前250名国际承包商中内地企业占76家 前10名中占4家 [2] - 中老铁路 秘鲁钱凯港 科特迪瓦圣佩德罗体育场等一大批海外项目建成投用 [2]