中证红利指数表现分析 - 中证红利全收益相对万得全A的40日收益差达-12.12%，创年内新低，突破3月前低点 [1] - 该收益差反映红利资产近期显著跑输大盘，处于年线下方偏离过多状态 [1] 上市公司分红动态 - 中证红利指数14只成分股宣布中期分红，总金额超766亿元 [3] - 中国石油分红402.65亿元、中国平安172.02亿元、中国石化106.7亿元位列前三 [3][4] - 宝钢股份(25.65亿)、双汇发展(22.52亿)、海螺水泥(12.66亿)等企业分红均超10亿元 [3][4] 股息率与估值水平 - 中证红利指数最新股息率达4.84%，显著高于十年期国债收益率1.80% [4] - 指数市盈率维持在9.91(8月27日)附近波动，近期估值处于历史均值区间 [5] - 2024年A股分红总额突破2.3万亿元，股利支付率接近40% [5] 资金流向与产品特征 - 中证红利ETF(515080)近10日净流入3.66亿元，近5日净流入1.96亿元 [6] - 该ETF上市以来连续分红13次，每十份累计分红3.5元 [7] - 过去五年年度分红比例保持在4.14%-4.78%区间，实行季度评估分红机制 [7] 机构观点汇总 - 政策推动下上市公司分红比例持续提升，经济复苏将带动分红总额进一步增长 [5] - 市场风险偏好回升推动A股突破3800点，需关注短期情绪过热风险 [6] - 低估红利资产具备低估值和高股息双重优势，配置价值持续凸显 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场情绪降温，股指短期大幅回调，各资产短期多震荡，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；黑色金属市场情绪转向悲观，钢材期现货价格延续弱势；有色新能源多晶硅走弱，新能源弱势震荡；能源化工美库存下降，油价小幅上行；农产品方面关注中美贸易谈判对大豆采购的影响，各品种走势有别[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关注美国经济数据和美联储独立性，美元指数和美债收益率偏弱，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，商务部9月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，短期市场情绪降温，风险偏好降低，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施[2] - 股指短期高位回调，国债短期高位震荡，商品板块黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，均建议谨慎观望[2] 股指 - 受服装家纺、生物医药、白酒等板块拖累，国内股市大幅下跌，基本面经济数据不佳，政策有相关举措，外部风险不确定性降低且国内宽松预期增强，但市场情绪降温，风险偏好降低，聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，后续关注相关进展，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周三窄幅震荡，沪金主力合约收至784.16元/克，沪银主力合约收至9327元/千克，市场聚焦周五PCE数据评估美联储政策路径，经济学家预计7月PCE增幅2.6%与6月持平，当前市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数上升，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期加强，黄金短期支撑强，警惕美联储态度反复[4][5] 黑色金属 - 钢材：周三期现货市场同步走弱，成交量低位，股市回调带动黑色板块下行，现实需求走弱，库存回升且幅度扩大，表观消费量回落，产量小幅回升，临近月底资金回笼和销售压力增加，短期震荡偏弱[6] - 铁矿石：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，钢厂利润高位铁水产量回落，北方地区限产采购谨慎，本周全球发运量和到港量环比回落，主流澳粉供应稳定但贸易商挺价惜售，港口库存小幅回落，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周三现货价格持平，盘面价格小幅回落，建筑钢材及热卷产量回升，铁合金需求短期尚可，硅锰价格有区间，南方产量增长但工厂观望，锰矿价格弱势，硅铁部分企业有利润复产积极性高，铁合金价格短期区间震荡[7][8] - 纯碱：周三主力合约震荡偏弱，上周供应因检修回归产量增加，新产能投放供应压力大且过剩格局未改，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但下游支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局，供应矛盾压制价格，盘面交易交割逻辑，短期区间震荡[9] - 玻璃：周三主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，开工率和产线条数无变化，需求终端地产弱势，需求难有起色，下游深加工订单8月中旬环比增加整体持稳，利润随价格回落减少，供应持稳需求难增量，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：美国核心资本品订单额上月增长，国内需求因抢出口等因素衰减将边际走弱，铜价坚挺难持续[11] - 铝：周三冲高回落，夜盘异动后白盘回落，自身基本面变动不大，社会库存和LME库存增加，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱[11] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本抬升，处于需求淡季订单增长乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升，矿端现实偏紧但减产幅度低于预期，部分企业计划检修，采矿许可证下发矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏需求走弱，下游订单清淡，价格下跌刺激补库，库存下降但下游谨慎采购，预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间[12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌0.23%，最新结算价80000元/吨，加权合约减仓，总持仓75.79万手，报价持平，外购锂辉石有利润，前期情绪回落后预计宽幅震荡，短空长多[13] - 工业硅：周三主力合约下跌1.56%，最新结算价8540元/吨，加权合约持仓量减仓，华东报价下降，期货贴水，近期黑色和多晶硅走弱，以弱势震荡看待[13] - 多晶硅：周三主力合约下跌4.89%，最新结算价49715元/吨，加权合约增仓，报价持平，仓单数量增加，8月产量逼近13万吨，面临强预期与弱现实博弈，短期破位下跌方向偏空，关注下方现货支撑[14] 能源化工 - 原油：美国原油和燃油库存下降缓解供应过剩担忧，WTI机器价差扩大，Cushing库存8周来首次下降，全国库存减少超预期，美国提高部分印度商品关税但印度炼厂计划维持采购，油价中长期下行压力大[16] - 沥青：盘面跟随回落，价格小幅下行，现货略有回暖，基差回落暂歇，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复开工回升，后期原油受OPEC+增产冲击走低，近期弱震荡[16] - PX：浙石化检修致价格上行后趋紧情况给出支撑，受石化产能调整利好，装置负荷中低，短期偏紧，PXN价差保持266美金，外盘反弹至864美金，近期震荡，等待PTA装置变化[16] - PTA：盘面回落带动减仓下行，国内及韩国石化产能调整驱动企稳，惠州装置关停有支撑，基差保持+30，下游开工恢复至90%补库加快，9月或微幅去库，近期偏强震荡[17] - 乙二醇：回吐涨幅，短期窄幅震荡，港口库存去化至50万吨，国内限制石化产能，基差未明显回升，下游开工回升有支撑，但合成气制装置开工恢复供应压力大，等待下游旺季需求验证，逢低多注意原油成本波动[18] - 短纤：板块共振回落价格走低，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖带动开工提升，中期跟随聚酯端可逢高空[18] - 甲醇：内地装置重启到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口将开启有支撑，MTO装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，预计价格震荡[18] - PP：装置开工提升，新增产能待投放，供应压力增加，下游开工小幅上涨需求回暖，有政策支撑难深跌，09合约震荡偏弱，01合约关注旺季备货[18] - LLDPE：供应端压力不减，需求有拐头迹象，“供给侧”炒作有支撑，09合约震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货[19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国核心产区8月天气有利优良率维持高位，丰收预期兑现期价承压，市场称本周中国派代表谈判提振出口销售预期，美债抛售压力增加美元走软获宏观支撑[21] - 豆菜粕：国内油厂大豆及豆粕累库压力暂缓，本周中美贸易谈判讨论大豆采购稳定后市供应预期，三季度采购大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩且成本预期支撑稳定；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势[21] - 油脂：菜油港口库存去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨可期；棕榈油增产周期供需矛盾不突出，无政策增量消费预期，多头行情或进入震荡[21] - 玉米：全国玉米价格偏弱，山东深加工企业到货量增加价格下调，9月新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港冲击压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降但有政策支撑，预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间[22] - 生猪：出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量有带涨趋势，北方或局部带动，南方需求支撑价格，观望看稳，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观情绪升温[22]

报告行业投资评级 行业中线展望为震荡，各品种展望多为震荡 [5][6][7] 报告的核心观点 昨日消息面平静，市场清淡，黑色价格偏弱震荡；焦煤供应约束仍存，复产缓慢，下方空间有限；钢材表需持续偏弱，未到终端需求验证节点；黑色产业链各环节库存压力不大，处于旺季前补库窗口期，有话题驱动则有小反弹空间，否则震荡运行，需关注后续需求表现和炉料供应恢复情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 核心逻辑：港口成交91.3(+9.9)万吨，掉期主力102.46(+0.11)美元/吨，PB粉768(-2)元/吨等；海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落，总供应平稳；小样本铁水产量微降，进口烧结日耗大幅下降，河北地区钢厂月末检修，铁水产量或降但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；本周铁矿石港口去库，总库存小幅下降 [6] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面延续偏弱，现货端介休中硫主焦煤1250元/吨等；产地部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧，进口端甘其毛都口岸日均通关高位；焦炭八轮提涨再启，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需短期下滑，下游按需采购，部分煤矿累库但暂无明显库存压力；阅兵对生产有扰动，焦化限产及运力受限下煤矿或累库，后续关注监管政策等 [11] - 展望：阅兵前供需双弱，短期基本面矛盾不凸显，八轮提涨落地有难度，但阅兵前盘面有支撑 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端下游钢厂对八轮提涨接受意愿一般，盘面情绪偏弱，跟随焦煤运行；现货端日照港准一报价1490元/吨；七轮提涨落地，焦企利润回暖，阅兵临近部分地区焦企开工受限；下游钢厂利润好但阅兵影响华北地区开工，部分焦企累库，当前上游焦企库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [10] - 展望：阅兵临近限产或强于钢厂，短期偏紧格局延续，八轮提涨博弈持续，阅兵前盘面有支撑 [10] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅期价偏弱运行；现货新一轮钢招启动，报价持稳，内蒙古6517出厂价5750元/吨等；成本端化工焦价格坚挺，锰矿港口成交冷清但矿商让价意愿低，矿价波动不大；钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近钢材产量回落，锰硅需求下滑，供应升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，但中长期供需宽松价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场情绪不佳，硅铁期价弱势延续；现货报价持稳，宁夏72硅铁自然块5350元/吨等；供给端厂家复产加速，产量升至高位；需求端钢材产量高位持稳，阅兵期间回落，炼钢需求下滑，金属镁市场供应压力增加、需求乏力，镁锭价格偏弱 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数回升，中下游补库能力弱，部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，日熔预计稳中有涨；临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面偏弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求偏弱但政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般偏弱，期现低价出货，投机情绪弱，杭州螺纹3220（-10），上海热卷3360（-20）；上周部分钢厂轧线检修和铁水转产，螺纹钢产量下降，热卷产量增加；淡季尾声，阅兵前中下游补库，螺纹表需环比回暖，库存累积放缓，热卷需求韧性高，高产量下库存继续累积，中厚板和冷轧供需波动有限，五大材供需双增，累库速度放缓 [6] - 展望：淡季尾声库存继续累积，市场对旺季需求高度谨慎，阅兵前后供需受影响，月底日均影响铁水量约11.66万吨，北京及周边工地工厂停工，原料阅兵前补库或结束；成本供给端扰动不断，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求表现 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2176（+1）元/吨，华东地区螺废价差1009（-11）元/吨；供给端本周到货量环比下降；需求端成材承压，电炉利润偏低，华东谷电盈亏紧平衡，多地谷电亏损，电炉废钢日耗环比下降，高炉铁水产量微升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小幅增加；库存方面厂库小幅回升，库存可用天数降至偏低水平 [8] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 螺纹和热卷价格维持弱势下跌，8月螺纹供增需减致钢价走弱，预计卷螺价差高位回落，9 - 10月旺季需求有回升预期，钢价将维持高位震荡格局，操作上暂观望 [1] 铁矿石 - 铁矿2601合约震荡偏弱，全球发运量环比高位回落，后续到港均值将阶段性回升，8月底铁水将高位略降，阅兵结束后钢厂复产铁水回升，盘面有反弹基础，单边建议观望，套利推荐铁矿1 - 5正套 [3] 焦炭 - 焦炭期货弱势下跌，现货提涨落地，供应端焦企开工小幅提升，需求端下游需求有韧性，预计8月铁水小幅下滑，库存中位，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦炭 [6] 焦煤 - 焦煤期货弱势下跌，现货竞拍稳中偏弱，供应端煤矿开工环比小幅下降，需求端下游补库需求放缓，8月底铁水阶段性下滑，库存中位略降，策略上投机观望，套利推荐多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷各现货及合约价格多数下跌，螺纹10 - 1价差止跌上涨、近月由弱转强，热卷10 - 1价差延续走强，卷螺价差从最高290回落至250元附近 [1] 成本和利润 - 钢坯价格降20元/吨，板坯价格不变，江苏电炉螺纹成本升1元/吨，江苏转炉螺纹成本降3元/吨，华东热卷利润降22元/吨，华北热卷利润降12元/吨，华东螺纹利润降2元/吨，华北螺纹利润降2元/吨，华南螺纹利润降80元/吨，乐南亚 - 中国降7 [1] 产量 - 日均铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨，五大品种钢材产量增6.4万吨至878.1万吨，螺纹产量降5.8万吨至214.7万吨，热卷产量增9.7万吨至325.2万吨 [1] 库存 - 五大品种钢材库存增25.1万吨至1441.0万吨，螺纹库存增19.8万吨至607.0万吨，热卷库存增4.0万吨至361.4万吨 [1] 成交和需求 - 建材成交量增0.8万吨至9.1万吨，五大品种表需增22.0万吨至853.0万吨，螺纹钢表需增4.9万吨至194.8万吨，热卷表需增6.5万吨至321.3万吨 [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉仓单成本不变，金布巴粉仓单成本降2.2元/吨，01合约基差多数上涨，5 - 9价差不变，9 - 1价差涨0.5元/吨，1 - 5价差降0.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉价格不变，金布巴粉价格降2.0元/吨，新交所62%Fe掉期降0.3美元/吨，普氏62%Fe降1.1美元/吨 [3] 供应 - 45港到港量周度降83.3万吨至2393.3万吨，全球发运量周度降90.8万吨至3315.8万吨，全国月度进口总量降131.5万吨至10462.3万吨 [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度微增0.1万吨至240.8万吨，45港日均疏港量周度降8.9万吨至325.7万吨，全国生铁月度产量降110.8万吨至7079.7万吨，全国粗钢月度产量降352.6万吨至7965.8万吨 [3] 库存变化 - 45港库存周度降46.5万吨至13798.68万吨，247家钢厂进口矿库存周度降70.9万吨至9065.5万吨，64家钢厂库存可用天数周度降1.0天至20.0天 [3] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格不变，焦炭09合约降10元/吨，09基差升10元/吨，焦炭01合约降12元/吨，01基差升12元/吨，09 - 01升2元/吨，钢联焦化利润周降11元/吨 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 焦炭总库存增1.2万吨至888.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增1.9万吨至64.4万吨，247家钢厂焦炭库存降0.2万吨至609.6万吨，钢厂可用天数降0.1天至10.8天，港口库存降0.5万吨至214.6万吨，焦炭供需缺口测算不变 [6] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格不变，焦煤09合约降20元/吨，09基差升20元/吨，焦煤01合约降7元/吨，01基差升7元/吨，JM09 - JM01降13元/吨，样本煤矿利润周降5元/吨 [6] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤山西、蒙煤仓单价格不变 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价升0.2美元/吨，京唐港澳主焦库提价、广州港澳电煤库提价不变 [6] 供给 - 原煤产量增3.8万吨至860.4万吨，精煤产量增3.4万吨至442.7万吨 [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨至65.5万吨，247家钢厂日均产量微增0.1万吨至240.8万吨 [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存增5.7万吨至117.6万吨，全样本焦化厂焦煤库存降10.5万吨至966.4万吨，可用天数降0.1天至11.1天，247家钢厂焦煤库存增6.5万吨至812.3万吨，可用天数升0.1天至13.1天，港口库存增6.0万吨至261.5万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，包括股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、原木、钢材、氧化铝、沪铝等，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如市场供需、政策、天气、价格调整等因素影响价格变动及未来走势 [1][3][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 8月27日A股三大指数冲高回落，沪指跌1.76%收报3800.35点，深证成指跌1.43%收报12295.07点，创业板指跌0.69%收报2723.20点，沪深两市成交额达31656亿，较昨日放量4865亿 [1] - 沪深300指数8月27日回调整理，收盘4386.13，环比下跌66.46 [1] 焦炭 焦煤 - 8月27日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1669.4，环比下跌45.9 [1] - 8月27日焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1149.0元，环比下跌45.8 [2] - 港口焦炭现货市场报价上涨，多地焦企对焦炭开启第八轮提涨，钢厂未明确回应，焦企利润修复生产积极性高，但阅兵环保趋严开工回落；需求端钢厂限产集中月底，高炉开工高位刚需稳定，部分地区阅兵燃油车辆进厂受限原料到货不足 [3] - 吕梁地区主焦原煤下调25元至出厂价335元/吨，蒙煤市场偏强运行，矿端供应扰动频繁，焦煤线上竞拍涨跌互现，煤矿库存偏低，矿企挺价意愿强 [3] 郑糖 - 因巴西国家商品供应公司调降巴西糖产量预估美糖周二震荡小幅走高，但受消费疲软现货报价下调影响多头平仓打压郑糖2601月合约周三及夜盘震荡小幅走低 [3] - 巴西国家商品供应公司将巴西2025/26年度糖总产量预估较4月预估值下修3.1%至4450万吨，预计仍较上一年度增加0.8% [4] 胶 - 受原油价格下跌与股市大幅回落等因素影响沪胶周三震荡下行，台风带来暴雨引发供应忧虑限制跌幅，夜盘受技术面影响震荡整理小幅收低 [4] - 泰国前7个月天然橡胶、混合胶合计出口257.2万吨，同比增9.3% [4] 豆粕 - 国际市场8月27日CBOT大豆期货震荡运行，美豆生长状态良好，本年度天气炒作概率下降巩固丰收预期 [5][6] - 国内市场8月27日M2601主力合约收于3045元/吨，跌幅1.17%，大豆压榨量高位，油厂开工率高，豆粕产量大于提货需求库存增加，美国大豆丰收预期回调成本端支撑减弱，油厂挺粕动力下降，价格震荡偏弱整理，关注中美贸易谈判与大豆进口情况 [6] 生猪 - 8月27日LH2511主力合约收于13745元/吨，跌幅0.83% [6] - 供应端月末部分猪企出栏计划完成出栏压力减少有挺价惜售情绪，但市场适重猪源供应充足；需求端月末学生开学及双节备货周期临近消费有望改善，但受居民消费意愿和经济环境制约，或宽幅震荡，关注出栏节奏和市场需求 [6] 棕榈油 - 8月27日棕榈油期货维持高位小幅震荡，主力合约P2601K线收带上影线小阳线，最高价9572，最低价9454，收盘价9500与上日相同 [7] - 船运调查机构SGS公布预计马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期增加36.41% [7] 沪铜 - 美国总统特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性担忧，美元走强抑制需求拖累价格，但铜精矿市场供应紧张加工费低位，供应端支撑价格，新能源领域需求强劲带动铜需求增长 [7] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘14095元/吨，8月28日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低为900元/吨，棉花库存较上一交易日减少118张 [7] 原木 - 2511周三开盘821.5、最低813.5、最高825.5、收盘814.5、日增仓1473手，60日均线813支撑，827压力 [8] - 8月27日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方、江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方均较昨日持平，外盘报价提升带动内盘期价上涨，供需无大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交弱，关注旺季现货价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪 [8] 钢材 - 8月27日，rb2510收报3111元/吨，hc2510收报3349元/吨 [8] - 现货压力仍存，原料端焦炭第八轮提涨落地，铁矿石到港量回落，成本支撑显著，市场短期缺乏上行驱动，钢价或窄幅震荡 [8] 氧化铝 - 8月27日，ao2601收报3046元/吨 [9] - 上游厂商高库存使期现货源涌入市场冲击局部现货，库存累积凸显供需宽松，逼仓逻辑弱化，下游电解铝产能增速放缓仅刚需采购，缺乏新增增量支撑，压制期货走势 [10] 沪铝 - 8月27日，al2510收报于20810元/吨 [10] - 需求端是关注核心，部分企业为旺季订单储备库存，国内铝下游开工率小幅回升，但铝价反弹终端发货量下滑，加工材企业现货采购量减少，传统淡季需求偏弱，铝锭累库，持货商出货积极，下游采购情绪弱，现货升水受压制 [10]

全国碳市场建设进展 - 强制碳市场累计成交量达6.8亿吨 成交额达474.1亿元[1] - 自愿碳市场累计成交核证自愿减排量达249万吨 成交额达2.1亿元[1] - 全国碳市场体系由强制碳市场和自愿碳市场构成 两者既各有侧重又相互衔接[2] 政策框架与发展方向 - 中共中央办公厅与国务院办公厅联合印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 明确建设中长期发展蓝图[1] - 生态环境部将有序扩大强制碳市场覆盖行业范围 建立预期明确公开透明的碳排放配额管理制度[2] - 配额分配方式由免费转向免费与有偿相结合 有序提高有偿分配比例[2] - 不再新建地方或区域碳排放权交易市场 建立定期评估和退出机制[3] - 加快生态系统碳汇可再生能源甲烷减排等重点领域的方法学开发[3] 行业覆盖与企业影响 - 2024年钢铁水泥铝冶炼行业纳入强制碳市场 对全国60%以上碳排放量实现有效管控[3] - 健全企业温室气体排放报告制度 加快修订重点行业企业温室气体核算与报告指南[3] - 通过市场机制破解减排成本高和转型动力不足难题 企业可自主选择技术改造或购买配额履约路径[3] 产业机遇与市场机制 - 全国碳排放权交易市场为能源与高耗能产业新能源汽车产业绿色技术服务业带来利好[3] - 形成减排成本内部化绿色投资增强新质生产力培育的良性机制[3] - 碳市场从政策工具升级为重塑产业竞争力的核心机制[3] 市场挑战与国际对接 - 中国碳市场面临交易活跃度待提升价格发现功能待完善金融化程度较低等挑战[4] - 需要统筹处理强制市场与自愿市场建设服务减排与金融属性功能等多元关系[5] - 构建覆盖范围广泛参与主体众多交易品种丰富调控机制健全的全国碳市场[5]

活动概况 - 国家民委于8月25日至26日在包头市举办第二批全国民族团结进步创建"互观互学"活动 [1] - 活动以"先进示范、互鉴共促"为主题 [1] - 各省自治区直辖市和新疆生产建设兵团民族工作部门负责人及专家学者参与 [1] 实地观摩内容 - 代表们实地考察包钢集团科技交流中心 昆都仑区市府东路街道阿尔丁1号社区 "石榴花开"主题园区等6个创建工作点位 [1] - 现场感受包头市推动民族团结进步创建"进企业 进社区 进学校 进乡村 进服务场所"的典型经验 [1] - 观摩点涵盖企业 社区 学校 乡村 服务场所等五大领域 [1] 工作成效 - 包头市在创建实践中积极弘扬"齐心协力建包钢"伟大精神 [1] - 推动民族团结进步事业高质量发展取得丰硕成果 [1] - 代表们对包头市创建工作成效纷纷点赞 [1] 交流研讨 - 内蒙古自治区民委介绍全区民族团结进步创建工作情况 [1] - 包头市作创建工作经验分享 [1] - 与会代表开展交流研讨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日商品市场整体氛围降温，成材价格小幅回落，成材需求疲弱格局明显，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探风险；铁矿石供需两端矛盾暂不凸显，预计短期震荡运行；铁合金价格快速走低，建议投机资金观望，套保资金可择机参与；工业硅预计价格震荡运行，多晶硅短期或有调整；玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动，纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升 [3][6][10][15][18][19] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3113元/吨，较上一交易日跌25元/吨（-0.79%），注册仓单161306吨，环比减少0吨，主力合约持仓量130.8206万手，环比减少39624手；现货天津汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3367元/吨，较上一交易日跌22元/吨（-0.64%），注册仓单25955吨，环比减少894吨，主力合约持仓量89.9991万手，环比减少38254手；现货乐从汇总价格3400元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3400元/吨，环比减少30元/吨 [2] - 宏观上美联储主席鸽派言论提升降息概率支撑盘面情绪，出口整体弱势震荡；基本面看，螺纹钢产量本周回落，需求环比小幅修复但整体疲弱，库存继续累积；热轧卷板需求回升，产量增长快，库存连续六周增加；成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势突出，后续关注需求改善和成本支撑情况 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至775.50元/吨，涨跌幅-0.13%（-1.00），持仓变化+1884手，变化至45.47万手，加权持仓量80.06万手；现货青岛港PB粉768元/湿吨，折盘面基差40.31元/吨，基差率4.94% [5] - 供给端海外发运节奏平稳，澳洲发运量增加，巴西发运量回落，非主流国家发运量下滑，近端到港量下降；需求端日均铁水产量与上期基本持平，高炉检修与复产均有，钢厂盈利率下滑；库存端港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；终端五大材表需环比回升，但螺纹、热卷库存累积；预计短期震荡运行，关注后续发运进度和限产结束后铁水恢复情况 [6] 锰硅硅铁 - 8月27日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.51%，收盘报5832元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面58元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.39%，收盘报5634元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比上日下调50元/吨，升水盘面166元/吨 [8][9] - 锰硅盘面价格走势弱化，关注下方5600元/吨附近支撑；硅铁日线级别向下临界短期反弹趋势线，关注反弹趋势线支撑情况；建议投机头寸观望，套保头寸择机参与 [9] - 近期铁合金价格快速走低，商品情绪可能阶段性反复，最终价格会向基本面靠拢，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可抓住阶段性反复过程中的套保时机 [10] - 锰硅产业格局过剩，产量持续上升；硅铁基本面无明显矛盾，供给端回升；需防范需求边际弱化，关注下游终端需求和国家政策以及煤炭端情绪变化 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8525元/吨，涨跌幅+0.12%（+10），加权合约持仓变化-9286手，变化至516760手；现货华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差575元/吨；421市场报价9550元/吨，环比下调50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差225元/吨 [13] - 工业硅产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比回升，下游多晶硅开工率提升，有机硅产量下降，需求对价格支撑有限，预计价格震荡运行，关注后续行业政策 [14][15] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报48690元/吨，涨跌幅-4.50%（-2295），加权合约持仓变化+14137手，变化至334576手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差310元/吨 [15] - 多晶硅受市场氛围和消息面扰动破位下跌，基本面周度产量增长，仓单数量上升，市场传闻引发对产业链顺价困难担忧，短期价格或有调整，关注消息面真实性和仓位风险 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1138元，环比前日持平，华中现货报价1070元，环比前日持平，市场成交灵活，下游观望情绪浓厚；截止8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%，折库存天数27.2天，较上期+0.1天；多头增仓，空头减仓；预计短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1200元，环比前日持平，企业价格整体波动不大；截止8月25日，国内纯碱厂家总库存188.81万吨，较上周四下降1.19%，轻质纯碱库存下降，重质纯碱库存增加；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率持稳；预计短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [19]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指短期或震荡加剧但大方向逢低做多，国债短期震荡偏多，贵金属建议逢低做多白银，有色金属多数品种价格走势受宏观和产业因素共同影响，黑色建材成材需求疲弱价格或下探，能源化工各品种根据自身供需情况给出不同投资建议，农产品各品种行情受供应、需求、政策等因素影响呈现不同走势 [3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括工信部推动手机终端直连卫星、全球对冲基金加大对中国股票押注、理财公司管理规模增长、中际旭创产品进展等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周三各主力合约上涨，消息包括工业企业利润数据和商务部促进服务出口政策 [4] - 央行进行逆回购操作，单日净回笼资金，策略预计利率有向下空间，债市短期震荡偏多 [4][6] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，纽约联储主席表态暗示联储可能降息，市场定价联储降息概率 [7] - 预计年内联储可能超预期降息，白银涨幅将大于黄金，建议逢低做多白银并给出参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场回落，LME 铜库存增加，铜价震荡回调，产业层面各指标有变化 [10] - 美联储表态使 9 月降息概率提升，但权益市场情绪降温，预计铜价偏强震荡并给出运行区间 [10][11] 铝 - 国内商品氛围偏弱，铝价冲高后回落，各库存指标有变化，市场交投活跃度不佳 [12] - 美联储表态增强 9 月降息预期，但贸易局势反复，预计铝价下方支撑较强并给出运行区间 [12] 锌 - 周三沪锌指数收涨，各库存和基差指标有数据，产业信息涉及天津地区限产 [13] - 锌矿显性库存上行，消费边际转暖，鲍威尔表态为锌价提供支撑，短期难大跌 [13] 铅 - 周三沪铅指数收跌，各库存和基差指标有数据，产业信息涉及多地限产和企业检修 [14][16] - 铅矿库存抬升，下游开工率回暖，短期铅价有支撑，中期终端消费压力大仍有下行风险 [16] 镍 - 周二镍价小幅上行，镍矿、镍铁、中间品、精炼镍各环节有不同表现 [17] - 宏观氛围积极，但产业供应过剩和需求低迷限制镍价，预计短期震荡并给出运行区间 [17] 锡 - 周三锡价小幅上行，国内期货注册仓单、上游价格有变化，供给和需求端有不同情况 [18] - 锡供应偏低，需求疲软，预计短期震荡并给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 周三锂价高开低走，锂云母供给缩量，旺季底部支撑抬升，需关注海外供给和产业消息 [19] - 给出广期所碳酸锂 2511 合约参考，运行区间 [19] 氧化铝 - 2025 年 8 月 27 日指数下跌，各基差、库存、价格指标有变化 [20] - 国内外矿石供应扰动和美联储表态为价格提供支撑，建议观望并给出运行区间 [20] 不锈钢 - 周三主力合约收涨，现货和原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [21] - 短期需求释放不足压制行情，但旺季临近需求或回暖带动消费增长 [21] 铸造铝合金 - 截至周三下午 3 点合约上涨，量能放大，期现货价差和现货价格有变化 [22] - 下游从淡季过渡到旺季，成本支撑强，价格有冲高可能，但近月合约有交割压力 [22][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格下降 [25] - 商品市场氛围降温，成材价格回落，需求疲弱，库存累积，价格或下探，需关注原料端影响 [26] 铁矿石 - 昨日主力合约收跌，持仓和基差有数据，供给端发运和到港情况有变化，需求端铁水产量和库存有数据 [27] - 供需矛盾不凸显，预计价格短期震荡，需关注唐山钢厂限产影响 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，库存压力增大，需求无明显好转，预计短期偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪 [29] - 纯碱现货价格偏稳，库存压力下降，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [30] 锰硅硅铁 - 8 月 27 日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，盘面走势弱化 [31] - 铁合金价格受情绪影响回落，建议投机观望，套保可择机参与，关注下游需求和煤炭情绪 [33][34] 工业硅 - 昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格有变化，盘面震荡运行 [35][36] - 产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，预计价格震荡并给出运行区间，关注行业政策 [36] 多晶硅 - 昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平，盘面破位下跌 [36][37] - 硅料“弱现实、强预期”，短期价格或调整，关注产能整合和下游顺价，注意仓单压力 [37] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡整理，多空有不同观点，全钢轮胎开工率走高，现货价格有变化 [39][40][42] - 中期多头思路，短期震荡，建议中性偏多思路操作，部分平仓 [43] 原油 - 行情方面 WTI 和布伦特主力原油期货收涨，INE 主力原油期货收跌，美国 EIA 数据出炉 [44] - 认为油价低估，迎来左侧布局良机，地缘溢价打开则油价有上涨空间 [44] 甲醇 - 8 月 27 日 01 合约和现货价格下跌，国内开工和海外进口将回升，需求端有变化 [45] - 单边短期观望，关注月间价差正套机会 [45] 尿素 - 8 月 27 日 01 合约和现货价格维稳，日产高位，需求缺乏支撑，出口推进 [46] - 价格维持区间运行，建议逢低关注多单 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走弱，成本端、供应端、需求端和库存有不同情况 [47][48] - 长期 BZN 或修复，库存去库后价格或反弹 [47] PVC - PVC01 合约下跌，成本端和开工率有变化，供强需弱且高估值，基本面差 [49] - 关注逢高空配机会 [49] 乙二醇 - EG01 合约下跌，供给端和下游负荷有变化，港口库存去库，估值和成本有数据 [50] - 中期库存或累库，估值有下行压力 [50] PTA - PTA01 合约下跌，负荷和库存有变化，加工费有数据，供给端去库，需求端好转 [51] - 关注跟随 PX 逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX11 合约下跌，负荷、装置、进口、库存和估值成本有数据，下游 PTA 有变化 [52] - 关注跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯 PE - 期货价格下跌，市场期待政策，成本有支撑，库存去化，需求端有变化 [53] - 价格或将震荡上行 [53] 聚丙烯 PP - 期货价格下跌，供应和需求端有变化，库存去库，LL - PP 价差缩小 [55] - 建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [55] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部略涨，短期供应过剩，政策呵护，行情区间思路 [57] - 单边关注极端情绪机会，远月反套思路延续 [57] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数上涨，局部下跌，供应量稳定，库存趋稳，蛋市供过于求 [58] - 不宜过分追空，后市减空或反弹后抛空 [58] 豆菜粕 - 周三美豆窄幅下跌，国内豆粕现货下跌，库存和压榨量有数据，美豆产区降雨有预报 [59][60] - 预计豆粕区间震荡，建议低位逢低试多 [61] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有数据，8 月我国油脂库存有变化，国内三大油脂震荡偏弱 [62] - 油脂中枢有支撑，棕榈油震荡偏强看待 [63] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格下跌，现货价格下调，巴西糖产量预估下调 [64][65] - 国际原糖反弹可能性不大，国内郑糖价格或延续下跌 [65] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，消息包括进口配额和美国棉花优良率 [66] - 基本面有转好可能，短期郑棉价格或向上 [66]