报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月钢材价格因商品情绪偏暖震荡走高，但淡季产业矛盾累积，上行驱动受限，延续低位震荡 [4][11][13] - 钢材库存开始累库，建筑钢材库存增加明显，板材库存小幅去化但仍为近年农历同期最高 [4][26][27] - 淡季钢厂生产趋弱，供应持续收缩，新年伊始钢厂复产，但盈利改善有限，供应将维持平稳 [4][47][54] - 钢材需求走弱，建筑钢材季节性弱势明显，板材需求高位趋稳但存有隐忧 [4][68][69] - 淡季钢市矛盾累积抑制钢价，但政策预期和资源品上行逻辑支撑钢价，预计钢价延续震荡，需关注库存增幅与宏观叙事逻辑变化 [5][117][119] 根据相关目录分别进行总结 1月钢价低位震荡 - 1月钢市步入传统淡季，需求走弱供应平稳，产业矛盾累积使钢材承压，但商品市场情绪偏暖带动黑色品种走强，期现价格均低位震荡，期货走势强于现货。截至1月30日，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价分别收于3128元/吨、3288元/吨，较上月末分别涨6元、18元；上海地区螺纹钢、热轧卷板现货价格分别为3250元/吨、3270元/吨，较上月末分别下跌50元、0元 [11] - 1月钢市相关价差表现有别于往年，基差相对走弱且品种间表现不一，期货价格曲线变化不大，卷螺差低位弱稳，板材品种强弱分化，建材南北价差高位回落 [12] 淡季钢材如期累库 - 截至1月30日当周，表内五大品种钢材库存总量为1278.51万吨，环比增46.36万吨，增幅3.76%，高于去年农历同期。建筑钢材库存持续累库，板材小幅去化，但均高于去年农历同期 [20][26] - 1月钢材社库和厂库均增加，社库增量源于建筑钢材，厂库增量同样以建筑钢材为主 [27] - 螺纹钢库存拐点已现且增幅偏大，厂内和社库均累库，未来累库预期偏强，库存压力去化偏大 [33][34][35] - 热卷库存虽小幅去化，但产业链各环节库存均处同期高位，需求韧性存疑，高供应下假期累库预期偏大 [40][41] 钢材供应表现平稳 - 年末钢材供应收缩，12月国内粗钢产量同比降4.40%，中钢协重点钢企粗钢产量显著回落。新年伊始钢厂复产，1月中钢协产量数据回升，但因盈利不佳且下游为淡季，大幅提产动能不强，预计供应平稳 [47] - 高频数据显示新年钢厂复产但增幅不大，钢材供应平稳且品种间有差异。钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率微增，短流程钢厂生产积极，表内五大材产量回升，增量最大为螺纹钢，减量最大为中厚板 [50][53] - 淡季钢价低位震荡，钢厂盈利变化不大，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为39.39%，短流程钢厂盈利状况相对良好 [54] - 1月建筑钢厂生产积极，螺纹钢供应低位回升，需求季节性走弱使产业矛盾累积，短流程钢厂有供应收缩预期，长流程钢厂生产趋稳，假期库存累库压力偏大 [60][61] - 板材钢厂生产趋稳，热卷产量维持高位，供应压力偏大，下游产业矛盾未解，需求存有隐忧，需求转弱时产业矛盾易激化 [63][64] 钢材需求季节性弱势 高频指标季节性走弱 - 截至1月30日当周，表内五大材周度表需量为801.74万吨，较上月末下降39.28万吨，1月钢材需求总量环比降3.66%，高于去年同期。建筑钢材需求累计量环比降10.81%，板材需求量月环比微增。建材需求季节性走弱，板材需求高位平稳 [68] - 螺纹钢需求走弱，高频指标下行，下游行业未改善，预计建材需求延续弱势 [73][74] - 热卷需求平稳，韧性尚可，但下游矛盾未解，未来存有隐忧，需求走弱时供需矛盾将激化 [80] 钢材出口迎变化 - 2025年12月中国钢材出口量达1130万吨创单月新高，1 - 12月累计出口11902万吨刷新年度纪录，部分源于“抢出口”效应。进口方面，12月进口量为52万吨，1 - 12月累计进口606万吨 [89] - 钢材出口品种分化，长材和部分板材带动出口增长，建筑相关品种表现突出，高附加值板材稳定增长，出口流向分化调整 [90][91][92] - 随着“抢出口”效应消退，外部需求偏弱和企业政策适应期将抑制后续出口规模，预计2026年前两月出口面临回落压力 [93] 国内经济增长目标完成 - 四季度实际GDP增速放缓，全年GDP录得5%完成增长目标。12月工业表现略超预期，社零偏弱，固定资产投资延续弱势，内需增长放缓，年初财政、货币政策发力有望推动一季度内需改善 [100][101] - 房地产表现低迷，2025年商品房销售面积和销售额下滑，开发投资增速下行，开工、竣工单月降幅收窄，房企资金未好转。后续有望改善和稳定房地产市场预期 [102][104][105] - 基建投资增速下行，2025年1 - 12月狭义和广义基建累计同比首次转负，未来有望在政策支持下企稳修复 [110] 结论 - 1月钢材价格低位震荡，库存累库且品种有差异，供应平稳，需求走弱且品种不同 [4][117] - 淡季钢市矛盾与政策预期博弈，钢价预计延续震荡，需关注库存增幅与宏观叙事逻辑变化 [5][117][119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新公布1月PMI数据利于债券多头 上周五海外市场贵金属和铜铝大幅下跌或冲击周一股市开盘 国债期货短线或震荡略多 [2] - 交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数持平 早盘冲高回落 午后窄幅波动 30年期品种跌幅较大 截至收盘 30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.23% 10年期T2603上涨0.06% 5年期TF2603上涨0.01% 2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展4775亿元7天期逆回购操作 当天有1250亿元逆回购到期 当日合计净投放3525亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率小幅回落 DR001全天加权平均为1.33% 上一交易日加权平均1.36%；DR007全天加权平均为1.59% 与上一交易日加权平均持平 [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.43个BP至1.38% 5年期下行0.23个BP至1.58% 10年期下行0.62个BP至1.81% 30年期上行0.90个BP至2.29% [1] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席 并称要求沃什降息不合适 降息无需白宫施压 [1] - 1月31日国家统计局公布 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 前值50.1% 1月生产指数为50.6% 制造业企业生产继续扩张 前值51.7% 1月新订单指数为49.2% 前值50.8% 表明制造业市场需求有所回落 1月份非制造业商务活动指数为49.4% 前值50.2% 1月建筑业商务活动指数为48.8% 前值52.8% 1月服务业商务活动指数为49.5% 连续第三个月落在荣枯线下 上月49.7% [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 重回荣枯线以下 前值50.1% 1月新订单指数为49.2% 前值50.8% 表明制造业市场需求有所回落 1月建筑业商务活动指数为48.8% 前值52.8% 1月服务业商务活动指数为49.5% 连续第三个月落在荣枯线下 上月49.7% [1][2] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [2] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间 促进社会综合融资成本低位运行 逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 保持银行体系流动性充裕 [2] - 上周五万得全A调控低开 午后略有回升 收盘较上一交易日微跌0.93% 收长下影线阴十字星 成交金额2.86万亿元 较上一交易日的3.26万亿元缩量 上周五股市探底回升、总体回落 国债期货主力合约多数小幅上涨、30年期品种回落较多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨、增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 中长期看，新年度棉花种植面积调减、宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会 [9] - 受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1 月 USDA 报告数据小幅利空，但总体平衡表好于 2024/25 年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能正在筑底 [13] - 受加拿大突发消息和马棕油 1 月产量数据下滑带动，油脂价格上涨，国内三大油脂库存环比下滑，短期基本面转好，等待回调做多 [17] - 鸡蛋现货季节性涨价将对盘面形成向下驱动，近月或弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路 [19] - 生猪基础供应偏大、活体库存累积，近端承压，维持反弹抛空思路；远端产能降幅下修，有肥标差、季节性和消费需求恢复预期，留意跟跌后的下方支撑 [22] 各品种总结 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖 5 月合约收盘价 5248 元/吨，较上一交易日下跌 9 元/吨或 0.17%；广西制糖集团报价 5290 - 5370 元/吨，较上一交易日持平 [2] - 行情资讯：2025 年 12 月下半月巴西中南部压榨甘蔗 217.1 万吨，同比增长 26.60%，糖产量 5.6 万吨，同比减少 14.93%，甘蔗制糖比 21.24%，较去年同期减少 11.28 个百分点 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口食糖 58 万吨，同比增加 19 万吨；2025 年累计进口食糖 492 万吨，同比增加 57 万吨；2025/26 榨季截至 12 月底累计进口食糖 177 万吨，同比增加 31 万吨 [3] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口糖浆、预混粉合计 6.97 万吨，2025 年累计进口 118.88 万吨 [3] - 行情资讯：截至 2026 年 1 月 15 日，印度全国糖产量达 1590.9 万吨，较去年同期增长近 22%，仍在压榨的糖厂数量从 500 家增至 518 家 [3] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格下跌，郑棉 5 月合约收盘价 14670 元/吨，较前一交易日下跌 240 元/吨或 1.61%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 16183 元/吨，较上一交易日上涨 80 元/吨 [6] - 行情资讯：截至 1 月 23 日当周，纺纱厂开机率为 64.2%，环比下调 0.4 个百分点；全国棉花商业库存 565 万吨，环比减少 5 万吨 [7] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球棉花产量为 2600 万吨，环比下调 8 万吨，较上年度增加 20 万吨；库存消费比 62.63%，环比减少 1.42 个百分点，较上年度增加 0.62 个百分点 [7] - 行情资讯：1 月预测美国棉花产量 303 万吨，环比减少 7.6 万吨，出口预估不变，库存消费比 30.43%，环比减少 2.17 个百分点 [7] - 行情资讯：巴西棉花产量预估持平为 408 万吨；印度产量下调 11 万吨至 512 万吨；中国产量上调 22 万吨至 751 万吨 [7] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周，美国当前年度棉花出口销售 5.18 万吨，累计出口销售 177.22 万吨，同比减少 19.49 万吨；其中当周对中国出口 0.88 万吨，累计出口 9.74 万吨，同比减少 6.6 万吨 [7] - 行情资讯：2025 年 12 月我国进口棉花 18 万吨，同比增加 4 万吨；2025 年累计进口棉花 108 万吨，同比减少 156 万吨 [8] 蛋白粕 - 行情资讯：周五蛋白粕期货价格下跌，豆粕 5 月合约收盘价 2767 元/吨，较上一交易日下跌 35 元/吨或 1.25%；菜粕 5 月合约收盘价 2287 元/吨，较上一交易日下跌 38 元/吨或 1.63% [11] - 行情资讯：现货方面，东莞豆粕现货价报 3120 元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报 2490 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [11] - 行情资讯：1 月 15 日至 1 月 22 日当周美国出口大豆 82 万吨，当前年度累计出口大豆 3385 万吨；其中当周对中国出口大豆 23 万吨，当前年度对中国累计出口 965 万吨 [12] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本大豆到港 147 万吨，环比减少 3 万吨；样本大豆港口库存 721 万吨，环比减少 50 万吨；样本油厂豆粕库存 81 万吨，环比减少 3 万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨；库存消费比为 29.4%，环比增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点 [12] - 行情资讯：1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨；1 月预测巴西产量为 178 百万吨，环比增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨；1 月预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比持平，较上年度减少 2.6 百万吨 [12] - 行情资讯：1 月预测中，美国大豆出口量环比小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨 [12] 油脂 - 行情资讯：周五油脂期货价格下跌，豆油 5 月合约收盘价 8282 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨或 1.19%；棕榈油 5 月合约收盘价 9240 元/吨，较上一交易日下跌 222 元/吨或 1.3%；菜油 5 月合约收盘价 9380 元/吨，较上一交易日下跌 66 元/吨或 0.7% [15] - 行情资讯：现货方面，张家港一级豆油现货价报 8800 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；广东 24 度棕榈油现货价报 9260 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨；江苏菜油现货价报 10140 元/吨，较上一交易日下跌 30 元/吨 [15] - 行情资讯：马来西亚 1 月 1 - 20 日毛棕榈油产量较前一个月同期下降 14.43% [15] - 行情资讯：1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑 3 万吨至 195 万吨 [16] - 行情资讯：美国政府计划在 3 月初敲定 2026 年生物燃料掺混配额 [16] - 行情资讯：印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至 50%的计划，维持现行 B40 计划 [16] - 行情资讯：1 月预估美国豆油消费 13.2 百万吨，环比减少 0.249 百万吨，较上年度增加 1 百万吨 [16] - 行情资讯：印度 12 月总的植物油进口为 138 万吨，环比增加 20 万吨 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价普遍下跌，局部跌幅偏大，市场供应正常，小蛋略紧，库存不大，下游需求跟进有限，批发市场走货速度放缓，贸易商采购意向减弱，本周蛋价或继续下跌 [18] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流上涨，局部偏弱，月初养殖端出栏节奏放缓，出栏量减少，下游需求相对稳定，收购难度上升，供小于求态势下猪价主线上涨，南方少数地区供应压力较大，猪价稳定，预计今日猪价主流偏强 [21]

报告行业投资评级 - 铁矿：偏多 [1] 报告的核心观点 - 周五铁矿收涨，夜盘收跌，本期全球铁矿石发运增加、到港量下降，国内矿山产量增加、港口进口铁矿库存持续累库，铁矿需求下降，预计铁矿短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 本周五大钢材品种供应 823.17 万吨，周环比增 3.58 万吨，增幅 0.4%；总库存 1278.51 万吨，周环比增 21.43 万吨，增幅 1.7%；周度表观消费量 801.74 万吨，环比降 1.0% [1] - 1 月 29 日新口径 114 家钢厂进口烧结粉总库存 3328.65 万吨，环比上期增 239.83 万吨；进口烧结粉总日耗 115.08 万吨，环比上期减 0.91 万吨；库存消费比 28.92，环比上期增 2.29 [1] - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 79%，环比上周增加 0.32 个百分点，同比去年增加 1.02 个百分点；高炉炼铁产能利用率 85.47%，环比上周减少 0.04 个百分点，同比去年增加 0.83 个百分点；钢厂盈利率 39.39%，环比上周减少 1.30 个百分点，同比去年减少 9.53 个百分点；日均铁水产量 227.98 万吨，环比上周减少 0.12 万吨，同比去年增加 2.53 万吨 [1] - Mysteel 统计全国 186 家矿山企业日均精粉产量 46.87 万吨，环比降 0.08 万吨，同比增 0.25 万吨；矿山精粉库存 87.25 万吨，环比降 1.65 万吨 [1] 市场逻辑 - 本期全球铁矿石发运增加，到港量继续下降，国内矿山产量增加，港口进口铁矿库存持续累库，本期日均铁水产量 227.98 万吨，环比上周减少 0.12 万吨，铁矿需求下降 [1] 交易策略 - 铁水表现为影响矿价的重要因素，节前难有明显增量，预计铁矿短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年1月30日沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500（IC）、中证1000（IM）股指期货品种的持仓情况进行日度跟踪分析，指出IF总持仓明显上升、IH总持仓小幅下降、IC总持仓小幅下降、IM总持仓小幅下降，并给出各品种前二十席位持仓变动情况 [1][5][11][17] 根据相关目录分别进行总结 沪深300（IF） - 总持仓及主力合约持仓变化：1月30日总持仓上升9087手，主力合约IF2603持仓上升1489手 [5] - 前二十多头席位持仓变动：国泰君安期货排名第一总持仓53810手，国投期货增仓最多日内增仓2371手，申银万国期货减仓最多日内减仓817手 [6] - 前二十空头席位持仓变动：中信期货排名第一总持仓47540手，海通期货增仓最多日内增仓3339手，广发期货减仓最多日内减仓1081手 [8] 上证50（IH） - 总持仓及主力合约持仓变化：1月30日总持仓下降5863手，主力合约IH2603持仓下降3226手 [11] - 前二十多头席位持仓变动：国泰君安期货排名第一总持仓14486手，中信建投期货增仓最多日内增仓317手，中信期货减仓最多日内减仓1685手 [12] - 前二十空头席位持仓变动：广发期货排名第一总持仓18247手，华闻期货增仓最多日内增仓471手，广发期货减仓最多日内减仓1626手 [13] 中证500（IC） - 总持仓及主力合约持仓变化：1月30日总持仓下降4373手，主力合约IC2603持仓下降7265手 [17] - 前二十多头席位持仓变动：国泰君安期货排名第一总持仓52681手，中信期货增仓最多日内增仓1160手，申银万国期货减仓最多日内减仓1395手 [18] - 前二十空头席位持仓变动：中信期货排名第一总持仓62731手，中信期货增仓最多日内增仓1689手，国泰君安期货减仓最多日内减仓2874手 [20] 中证1000（IM） - 总持仓及主力合约持仓变化：1月30日总持仓下降2755手，主力合约IM2603持仓下降4571手 [24] - 前二十多头席位持仓变动：国泰君安期货排名第一总持仓58825手，中信建投期货增仓最多日内增仓659手，海通期货减仓最多日内减仓3040手 [25] - 前二十空头席位持仓变动：中信期货排名第一总持仓81223手，申银万国期货增仓最多日内加仓1061手，海通期货减仓最多日内减仓2155手 [26]

中国期货市场2025年发展概况 - 2025年中国期货市场吸引力持续提升，客户群体稳步壮大，市场活力与发展韧性不断增强 [1] - 全年新开期货客户94万个，较上年实现显著增长，各类市场主体入市热情保持高位 [1] 客户结构与增长 - 以中长期资金为代表的特殊单位客户增长势头强劲，新开户数量较上年提升12%，成为市场客户结构优化的核心亮点 [1] - 特殊单位客户的增长反映出机构交易者对期货市场风险管理功能的高度认可 [1] - 截至2025年年底，全市场有效客户总数达278万，较上年增长11% [1] - 客户规模的稳步扩张与结构的持续优化，表明期货市场服务实体经济的功能价值得到广泛认可 [1] 市场基础建设 - 市场基础不断夯实，交易者保护机制持续完善，品种体系日益丰富，增强了各类市场主体的参与信心 [1] - 期货市场正朝着规范健康、高质量发展的方向稳步迈进 [1]

交易所规则调整 - 上海期货交易所决定自2月3日收盘结算时起，调整多个白银期货合约的交易规则 [1] - 调整涉及AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701共九个合约 [1] 具体调整内容 - 上述白银期货合约的涨跌停板幅度调整为17% [1] - 上述合约的套期保值持仓交易保证金比例调整为18% [1] - 上述合约的一般持仓交易保证金比例调整为19% [1] 规则执行与例外 - 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，涨跌停板幅度和交易保证金比例将在上述基础上进一步调整 [1] - 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五螺纹热卷收跌且夜盘也收跌，本周期五大钢材产量和库存均增加、需求下降，节前供需变化不大，预计短线震荡，建议螺纹主力在3050 - 3200区间内波段操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周五螺纹热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 1. 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 [1] 2. 2026年2月空冰洗排产合计总量2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1% [1] 3. Mysteel调研95家独立电弧炉钢厂，多集中在2月停产，2月1日至2月8日停产钢厂最多，为44家，占47.83%，剩余9家钢厂将于2月8日之后陆续停产，最晚2月15日停产 [1] 4. 湖北建筑钢材钢厂冬储调研显示，武汉地区建筑钢材主导锁价价格3150元/吨左右，锁价政策出台规模减少 [1] 5. 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落 [1] 市场逻辑 本周期五大钢材产量和库存均增加，需求下降；螺纹产量、库存双增，持续累库；热卷产量增库存降；刚性需求进入季节性淡季，冬储需求不及往年，市场对节后普遍看稳，当前冬储锁价基本在3100 - 3150元，与盘面大致相当 [1] 交易策略 节前供需变化不大，预计短线震荡，螺纹主力支撑位3050，压力位3200，建议区间内波段操作 [1]

国内期货市场早盘行情概览 - 2026年2月2日早盘开盘，国内期货主力合约呈现跌多涨少的格局 [3][7] - 跌幅方面，沪银和铂金期货合约封于跌停板 [3][7] - 钯金期货价格跌幅超过15% [3][7] - 沪金和沪锡期货价格跌幅超过9% [3][7] - 沪铜、国际铜和碳酸锂期货价格跌幅超过5% [3][7] - 沪镍期货价格跌幅超过4% [3][7] - 涨幅方面，烧碱期货价格涨幅超过2%，是早盘少数上涨的品种之一 [3][7] 主要下跌品种详情 - 沪银2604M合约最新价为24832，跌幅为17.0096% [4][8] - 铂金2606M合约最新价为553.20，跌幅为15.84% [4][8] - 钯金2606M合约最新价为416.95，跌幅为15.34% [4][8] - 沪金2604M合约最新价为1077.34，跌幅为9.99% [4][8] - 沪锡2603M合约最新价为400450，跌幅为9.23% [4][8] - 国际铜2603M合约最新价为90320，跌幅为5.80% [4][8] - 沪铜2603M合约最新价为102000，跌幅为5.85% [4][8] - 碳酸锂2605M合约最新价为145180，跌幅为5.72% [4][8] - 沪镍2603M合约最新价为138850，跌幅为4.72% [4][8] - 原油2603M合约最新价为461.8，跌幅为4.37% [4][8] 主要上涨品种详情 - 烧碱2603M合约最新价为2019，涨幅为2.85% [4][8] - PVC2603K合约最新价为4856，涨幅为1.87% [4][8] - 铁矿石2602M合约最新价为5071，涨幅为1.44% [4][8] - 原木2603M合约最新价为805.0，涨幅为1.39% [4][8] - 纯碱2602M合约最新价为1224，涨幅为1.07% [4][8] - 焦煤2605M合约最新价为1188.0，涨幅为1.06% [4][8] - 玻璃2605M合约最新价为1079，涨幅为0.75% [4][8] - 氧化铝2605M合约最新价为2805，涨幅为0.57% [4][8] - 聚丙烯2605M合约最新价为6888，涨幅为0.48% [4][8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2026 年在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策以及全球经济增长前景改善等因素影响下，贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，但投机资金大幅涌入会推高贵金属价格波动性；建议投资者持偏多思路参与交易并控制仓位规模，空头套保者适当降低套保比率；中长线投资者可尽早分批建仓至合意仓位、以黄金为主加少量银铂钯，稳健投资者可关注多白银和铂金并空黄金的套利机会；多头套保者应尽早分批建立套保仓位 [4][6] 各目录总结 贵金属行情及展望 日内行情 特朗普威胁对加拿大加征 50%关税、宣布国家紧急状态并威胁对向古巴提供石油的国家加征关税，引发关税武器化担忧并推高美元汇率；特朗普称 30 日将公布美联储主席人选，市场传言呼声较高的沃什偏鹰派，美元触底反弹，部分多头获利平仓，贵金属板块跌幅超 5%，伦敦黄金跌至 5100 美元/盎司附近 [4] 国内贵金属行情 上期金指前收盘价 1250.65，收盘价 1162.29，涨跌幅 -7.07%；上期银指前收盘价 30452，收盘价 27520，涨跌幅 -9.63%；广期铂指前收盘价 712.99，收盘价 629.39，涨跌幅 -11.73%；广期钯指前收盘价 526.01，收盘价 462.78，涨跌幅 -12.02% [5] 中线行情 特朗普 2.0 新政重心转移至军事领域，中期选举压力下特朗普政府施压美联储宽松货币政策，美联储与欧洲央行结束缩表并扩表，美元指数偏弱运行；预计地缘政治风险与美国中期选举带来的避险需求、环球央行携手宽松带来的流动性溢价以及美元汇率偏弱运行带来的计价货币因素，将推动 2026 年伦敦黄金偏强运行至 5500 - 6000 美元/盎司；工业需求强劲、现货供需紧俏以及银饰对金饰的替代，将使白银强于黄金，预计 2026 年金银比值回落到 40 - 45，伦敦白银上涨目标为 120 - 150 美元/盎司；2026 年贵金属表现强弱排序为白银>铂金>钯金>黄金>10% [6] 主要宏观事件/数据 - 1 月 29 日伊朗通告 2 月 1 - 2 日在霍尔木兹海峡举行军事演习，包括实弹射击 [18] - 南非考虑对中国和印度整车进口征最高 50%关税，2024 年自中国进口车辆占南非全部进口总量的 53%，自印度进口占比 22% [18] - 特朗普称普京同意一周内暂停对乌克兰空袭，计划下周公布美联储下任主席提名，美方计划重新开放委内瑞拉领空，多家美国大型石油公司将前往勘察 [18] - 美国国会参议院程序性投票未推进众议院通过的政府拨款法案，美国联邦政府面临部分“停摆”危机，数个联邦部门运转资金 1 月 30 日耗尽 [18]