公司动态 - 泡泡玛特上海世茂旗舰店于12月1日正式开业 [2] - 该店是泡泡玛特在南京路布局的第二家店 位于有“中华商业第一街”之称的南京路 [2] - 该店是继宏伊广场店之后在南京路开设的体量更大的旗舰店 [2] - 公司在南京路形成了独特的“双旗舰店”格局 [2] 市场与消费者行为 - 开业当晚有众多游客在店内选购商品 [2][6][8][10][12][20] - 游客中包括带孩子购物的家庭消费者 [2] - 部分游客使用手机拍摄商品 [4][14][16] - 有游客在店内现场拆除商品包装盒 [18]

电影热度与市场反响 - 《疯狂动物城2》电影热度持续攀升，带动泡泡玛特联名盲盒产品受热捧[1] - 泡泡玛特与《疯狂动物城2》联名的“再续系列”盲盒在广州塔店已于11月初售罄，截至12月1日仍处于缺货状态，补货时间待定[1] 产品供需与价格表现 - 截至12月1日17:54，得物APP数据显示“再续系列”整盒成交均价已升至964元，当天最高成交价格为1059元，最高溢价超27%[1] - “再续系列”隐藏款“芬尼克”成交价由69元最高增长至309元，溢价3.5倍[1] - MOLLY与《疯狂动物城2》联名系列盲盒手办隐藏款“芬尼克小推车”成交价由69元最高增长至399元，溢价4.8倍[1]

文章核心观点 - 《疯狂动物城2》电影票房表现强劲，上映6天累计票房突破20亿元，同时其IP授权联名活动异常活跃，国内联名品牌已超70个，潮玩赛道成为竞争焦点 [1] - 国内潮玩厂商积极参与IP联名，核心目的在于“卡位”和积累经验，为未来自研IP或获取更优授权打基础，而非短期争利，但需面对产品同质化、品控问题及IP热度退潮后的库存风险 [1][7][8] 票房与IP联名规模 - 《疯狂动物城2》上映6天，累计票房已突破20亿元 [1] - 自今年6月以来，仅内地市场与《疯狂动物城》的联名品牌就超过了70个 [2] - 迪士尼高管透露，自2023年12月以来，疯狂动物城IP授权业务在大中华区实现3倍增长，预计到2025年年底将发布超2000款授权产品 [7] 潮玩赛道竞争格局 - 潮玩赛道竞争尤为激烈，合作方包括泡泡玛特、名创优品、TOP TOY、52TOYS、玩具反斗城、九木杂物社等众多知名品牌 [2] - 联名产品类型多样，涉及收藏卡、徽章、收纳包、盲盒手办、毛绒挂件、可动人偶等，价格区间在10元至799元不等 [2] 产品定价与价差分析 - 以毛绒系列盲盒为例，不同品牌价差显著：TOP TOY旗下系列售价分别为89元和79元，名创优品和HOT TOYS(COSBABY)售价为79元，52TOYS售价59元，着迷星球券后价39元 [4] - TOP TOY售价89元的毛绒盲盒与着迷星球售价39元的毛绒盲盒，单盒价差达50元 [4] - 拥有线下渠道的品牌（如TOP TOY）因需预留门店毛利，定价通常高于以电商为主的品牌（如着迷星球） [6] 产品同质化与品控问题 - 当前IP授权呈现“广撒网”特征，大量厂商推出高度相似的产品，设计、材质甚至包装趋同，形成典型的产品同质化现象 [5] - 部分授权产品存在还原度低、品控不佳的问题，例如有消费者反映联名盲盒笔的IP装饰物未使用即脱落 [5] - 迪士尼官方出售的毛绒玩偶也被指表情略显僵硬，因1:1还原工序复杂，难以批量产出 [5] 渠道优势与品牌策略 - 拥有线下渠道的潮玩品牌（如泡泡玛特、名创优品）优势凸显，线下渠道具备“体验+即时消费”双重优势，能增强情感连接并提升购买转化率 [5][6] - 泡泡玛特凭借全国超400家直营门店和成熟会员体系，拥有最强的终端掌控力与数据反馈能力 [6] - 名创优品可依托母品牌超5000家门店的流量协同效应，实现低成本快速铺货 [6] 厂商的“卡位”战略与长期考量 - 对国内潮玩厂商而言，在IP授权窗口期，“占位”的意义比“争利”更重要，旨在抢占渠道资源、积累运营经验、试探消费者偏好，为未来自研IP或争取更优质授权奠定基础 [1][8] - 授权放开导致供给激增，单个厂商市场份额被稀释，叠加同质化竞争，使得毛利率承压，利润空间被摊薄 [8] - 投资回报因品牌而异，头部品牌凭借渠道与供应链优势，能通过规模化采购降低成本，投资回报率更优；中小品牌则可能因议价能力弱而回报周期拉长 [8] 潜在风险与未来发展方向 - 各类品牌都需要注意IP热度退潮后的库存风险，冷门款可能滞销 [1][8] - 厂商需思考如何突破同质化联名带来的审美疲劳，找准自身产品优势 [1][8] - 未来发展方向包括从“IP搬运工”转向“IP共创者”，通过深度参与设计提升差异化；借鉴“分层开发”策略，将同一IP拆解为收藏级、社交级、实用级等多产品线，满足不同消费场景 [8]

公司近期活动与市场拓展 - 公司于11月30日在上海K11购物艺术中心启幕跨年季限时快闪活动 以首发的WAKUKU弗里达联名限定吊卡为亮点[2] - 活动设置沉浸式场景和互动体验区 吸引大批潮玩爱好者到场打卡 凸显线下体验式消费的吸引力[2] - 公司公布“双城联动”计划 将于2026年元旦期间在北京王府井自营店与上海K11快闪店以SIINONO和WAKUKU为核心IP打造“双城闪耀”跨年场景[2] - 公司已在京 沪及印尼雅加达等多地布局快闪店 并通过本地化合作进入东南亚 北美等市场[2] 公司财务与IP运营表现 - 2025财年第四季度明星IP WAKUKU实现营收4296万元 其毛绒二代产品自5月上市以来累计销量突破100万盒[3] - 全新IP SIINONO于7月首发后累计销量迅速突破30万盒[3] - 原创长青IP又梨在2025财年第四季度实现营收1751万元[3] 行业发展趋势与模式 - 资本加持+IP孵化+全渠道运营的模式正成为本土潮玩品牌的主流发展路径[3] - 快闪店以“限时 限量 高体验”的核心特质 成为潮玩品牌推动IP破圈的重要载体[3]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新 [1] - 安踏体育(02020)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注李宁(02331)的盈利改善情况 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] - 建议投资者关注颖通控股(06883)的盈利改善情况 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1] 潮玩板块 - 泡泡玛特(09992)下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展 [1] 其他消费股 - 裕元集团(00551)被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元 [1] - 新秀丽(01910)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注中国中免（601888）(01880)的盈利改善情况 [1]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇[1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展[1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和[1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会[1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4%[1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新[1] - 安踏体育被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注李宁的盈利改善情况[1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长[1] - 建议投资者关注颖通控股的盈利改善情况[1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动[1] - 产品涨价虽抵销增值税成本压力，但预期零售珠宝商销量或受影响[1] 其他消费细分板块 - 潮玩板块中，泡泡玛特下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展[1] - 裕元集团被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元[1] - 新秀丽被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注中国中免的盈利改善情况[1]

港股市场行情 - 12月首日港股三大指数高开，恒生指数涨0.34%，国企指数涨0.31%，恒生科技指数涨0.21% [1] - 大型科技股多数上涨，有色金属板块表现强势，其中LME铜价创新高带动铜业股集体走强，铝业股、黄金股齐涨 [1] - 重型基建股、内房股、汽车股表现活跃，而燃气股、家电股、建材水泥股走低 [1] 消费板块表现 - 港股消费板块早盘持续攀升，中证港股通消费主题指数现涨1.54% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF（513230）持续走强，涨幅超1% [1] - 该ETF成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，兼具科技与消费属性 [2] 政策驱动因素 - 工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [1] - 方案提出两个阶段目标：到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品 [1] - 到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 机构观点与投资机会 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - “攻”之机会在于新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，并可能受益于文化出海 [2] - “守”之机会在于顺周期赛道，如白酒、餐酒旅，若后续刺激消费政策推出及经济复苏，相关公司将迎来行情 [2]

港股消费板块市场表现 - 12月1日港股消费板块震荡走强，港股消费ETF（513230）上涨超过1% [1] - 持仓股中，老铺黄金领涨近5%，同程旅行跟涨近3.5%，阿里巴巴、周大福、申洲国际、思摩尔国际、华润啤酒等涨幅居前 [1] - 持仓股中，小米集团、名创优品、蜜雪集团、理想汽车等跌幅居前 [1] 蜜雪冰城业务动态 - 蜜雪冰城在官方小程序点单界面新增“早餐系列”，已上架产品包括五红奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶等，售价均为5元 [1] - 目前“早餐计划”仅在大连、西安、南宁、杭州等城市进行部分试新，上线产品包括早餐椰椰奶等四款乳品，暂时没有大面积推广计划 [1] - 蜜雪冰城在多城试点早餐乳品，是其复用供应链、拓展消费场景的尝试 [1] 新茶饮及餐饮行业趋势 - 蜜雪冰城的举措印证了行业向全时段运营转型的趋势，或推动更多品牌探索品类延伸与场景扩容 [1] 证券机构消费投资观点 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - 进攻型机会关注新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮等，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，且文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益 [2] - 防守型机会关注顺周期赛道，如白酒、餐酒旅等，若刺激消费政策继续推出且经济逐步复苏，相关公司将迎来行情 [2]

文章核心观点 - 泡泡玛特凭借其丰富的IP矩阵和成熟的运营能力，持续激活海外市场，品牌力显著提升，中长期看好其赛道、管理和经营能力以及竞争格局 [1] 全球化进程与渠道扩张 - 潮玩品类具有强展示、社交和礼赠属性，线下标准化门店是重要销售渠道和品牌营销方式 [2] - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，其中北美62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚22家，广度密度仍有较大提升空间 [2] - 10-11月万圣节新品在北美引发销售热潮，看好年底密集节假日带来的社交传播和营业额增长 [2] IP运营与品牌力提升 - Labubu单一IP在25H1收入占比为35%，占比健康，其他IP如SP、星星人已明显破圈 [3] - 公司已验证自身长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [3] - 随着Labubu全球爆火及头部IP热度，公司全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [3] 商业模式壁垒及持续性 - 公司在IP设计、运营、供应链等方面具备全球竞争力，可通过运营实现IP长周期价值 [4] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，显示IP供求生态较6月前更健康，有利于沉淀长期粉丝 [4]

文章核心观点 - 维持泡泡玛特“买入”评级，看好公司凭借丰富的IP矩阵和成熟的运营能力持续激活海外市场，品牌力显著提升，并长期看好其商业模式壁垒和持续性 [1][2][3] 全球化进程 - 潮玩品类具有强展示、社交和礼赠属性，线下标准化门店是重要销售渠道和品牌营销方式，零售店拓展有望激活新地区用户需求 [1] - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，其中北美地区62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚22家，各国年内新增首店，广度密度仍有较大提升空间 [1] - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮，看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [1] IP运营与品牌力 - Labubu单一IP在25H1收入占比35%，其他IP如SP、星星人明显破圈，公司粉丝基数大具有初始流量优势 [2] - 公司已验证自身长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [2] - 随Labubu全球爆火及一众头部IP火热，公司全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [2] 商业模式与竞争壁垒 - 公司从IP设计、运营到供应链均是全球最具竞争力的公司之一，可通过运营实现IP长周期价值，平滑周期波动 [3] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，星星人和LABUBU火爆单品也维持溢价，显示IP供求生态较6个月前更健康，有利于沉淀长期粉丝 [3]