中信证券研报表示，2025年6月美国新增非农就业人数超预期，失业率低于预期。不过，本份非农报告 实则显示美国就业市场继续走弱。依旧认为美国就业市场"缓冲垫"有限，就业市场继续走弱失业率或将 加快上行。延续此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息。 ③中金公司：非农韧性不支持美联储提前降息 美联储的降息路径现重大变数，多家券商早间发布最新观点>> 7月3日，美国劳工统计局统计数据显示，6月非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个。失业率降至 4.1%，预期为4.3%。在非农数据公布后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，7月降息可能性降 至个位数。美联储的降息路径现重大变数，多家券商早间发布最新观点： ①华泰证券：6月非农再超预期，7月降息概率回落 华泰证券表示，6月新增非农数据再超预期，美联储7月降息概率进一步下降，但考虑到关税、移民放缓 对三季度新增就业的拖累，维持联储9月-12月两次预防式降息的判断。6月新增非农超预期、失业率超 预期下行或受到多个因素干扰，未改变就业市场放缓的趋势：6月天气偏热叠加罢工拖累消退，对新增 非农提振约在3-4万人左右；5-6月美国劳动力规模下降75.5万人、劳动 ...

郑旗 水深而鱼聚，林茂则鸟集。 公平正义的法治环境是长期投资的"定心丸"，便利高效的营商环境是快速发展的"加速器"，诚实守 信的信用环境是市场经济的"润滑剂"，安定有序的社会环境是发展信心的"倍增器"，清朗健康的网络环 境是市场竞争的"净化器"，风清气正的干事创业环境是激发活力的"催化剂"——"六个环境"共同构成了 高效能治理的坚实基础，也为以高效能治理促进高质量发展和高水平安全良性互动提供了有力支撑。 一分部署，九分落实，贵在动真。 贯彻落实市委全会部署、推动"六个环境"从美好愿景转化为生动现实，必须强化"三标"引领，树 立"一盘棋"思想，系统推进、精准施策、协同发力，以钉钉子精神推动各项工作见行见效。 要强化统筹联动，将"六个环境"视为有机整体，构建协同高效的工作格局，确保政策同向发力、措 施无缝衔接、资源高效配置，形成推进工作的强大合力。要聚焦关键环节，坚持目标导向与问题导向相 统一，对标先进地区经验和经营主体、人民群众期盼，找准短板弱项和突破口，明确时间表、路线图、 责任人，项目化运作、清单化管理、节点化推进，确保事事有人抓、件件有着落。要突出机制牵引，健 全科学决策、动态评估、闭环管理、群众参与反馈 ...

5G技术与工业物联网 - 山东大学智能通信技术研究院研发面向工业物联网的5G关键技术 通过"精准过滤+预测调度"方案解决工业场景下5G通信服务质量不足问题 构建低时延 高可靠 大连接的工业物联网 实现工厂全要素 全流程数字化互联互通 [2] - 该技术在海尔空调胶州工厂应用后 有效提升产线效率 实现设备"看得更清 反应更快 协作更智能" 形成可复制 可移植的解决方案 推动山东构建万物互联 智能协同的未来工厂新范式 [2] 海洋能开发利用 - 中国海洋大学团队建成我国首座600kW海洋能多能互补独立电站 解决岛上300多户居民部分生活用电 为海水养殖提供绿色动力 实现海洋能海岛供电工程示范 [3] - 团队创新提出"海能海用 就地取能 多能互补 独立供电"理念 研制适应我国海况的系列化波浪能原型装置 通过与海洋工程 能源电力企业合作建立多样化应用场景 加速波浪能商业化进程 [3] 农业科技创新 - 烟台市农科院培育的"烟薯25"甘薯品种自2015年推广以来 2019年起成为全国推广面积最大品种 累计增加社会经济效益超500亿元 引领甘薯产业发展并助力乡村振兴 [4] - 团队将针对淀粉型甘薯品种存在的高产 高淀粉率 淀粉品质难以兼顾等产业短板进行攻关 目标选育高淀粉 高黏度 高产 抗病新品种 服务农业产业振兴 [4] 激光雷达技术突破 - 青岛镭测创芯科技自主研发激光雷达核心器件 打破国外长期技术垄断 形成覆盖地基 船载 车载 机载的全系列大气海洋激光雷达产品 构建完整产业化体系 [5] - 公司在政府拨改投资金和创业园区孵化支持下 产品在气象 环境 风电 航空等领域开展应用示范 快速提升市场影响力 [5]

美联储政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克主张美联储在经济政策不确定性时期保持耐心 采取观望策略 避免利率频繁调整 [1] - 博斯蒂克认为当前宏观经济韧性为政策制定者提供缓冲空间 支持维持利率不变以等待更多经济信号 [3] - 美联储内部存在明显分歧 10名决策者预计2025年至少降息两次 7名官员主张全年维持利率不变 [3] 关税与通胀影响 - 博斯蒂克指出关税引发的价格上涨呈渐进式特征 可能在未来一年或更长时间逐步显现 [4] - 渐进式价格上涨可能推高通胀预期 导致美国经济面临较长时间的高通胀压力 [4] - 6月就业数据虽好于预期 但劳动力市场出现招聘放缓等放软信号 需谨慎观察 [4] 政府债务问题 - 博斯蒂克警告不断攀升的政府债务将挤占经济资源 实质性影响物价稳定和就业市场 [5] - 特朗普支持的税收和支出法案预计十年内增加3 3万亿美元赤字 加剧债务压力 [5] - 高债务规模可能引发利率脱离美联储调控 对货币政策制定构成连锁反应 [5]

铜期货市场表现 - SHFE铜主力合约收于80610元/吨，较前一日涨0.57%，连续三日强势 [1] - LME铜价升至9943美元/吨，逼近年内高位 [1] - 现货升贴水走弱，平水铜升水从165元/吨跌至90元/吨，湿法铜升水从75元/吨骤降至20元/吨 [1] - LME 0-3升水自6月26日的181.69美元/吨下滑至116.3美元/吨 [1] 持仓与成交情况 - LME铜持仓量持续收缩，7月1日减少4166手至283945手 [1] - SHFE库存环比降625吨，华北地区现货成交均价80730元/吨，当日仅微涨1.06% [1] 供给端动态 - LME库存连续两日回升，COMEX库存增至212139短吨 [1] - 隐性库存释放或缓解交割压力 [1] 需求端表现 - 精铜杆行业进入淡季，企业成品库存高、加工费承压 [1] - 开工率环比下滑，电力和建筑需求转弱 [1] - 下游畏高抑制刚需采购 [1] 库存状况 - 全球显性库存分化，LME累库，SHFE小幅去库 [1] - 两地绝对库存仍处历史中低位 [1] 未来市场展望 - 铜市场或维持高位震荡 [1] - 供给端矿山扰动与库存回升制衡 [1] - 需求端高价抑制效应明显 [1] - 宏观层面美联储政策分歧及地缘关税风险影响美元 [1] - 市场驱动转向强预期与弱现实博弈，短期上行动能受限但下方支撑强 [1]

核心观点 - 钢铁板块盈利和钢铁股PB有望修复，推荐柳钢股份等多只钢铁股；AI应用和产品迭代有望带动美格智能业绩高速增长，上调其25 - 26年归母净利润预测并新增2027年预测，看好长期成长空间 [1][2] 行业研究 钢铁行业 - 中央财经委员会强调治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复，重点推荐柳钢股份、三钢闽光、新钢股份、首钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等 [1] 公司研究 美格智能 - AI应用有望带动公司产品需求快速增长，智能模组/高算力模组产品持续迭代，有望带动公司业绩高速增长，上调公司25 - 26年归母净利润预测为1.82/2.67亿元，较前次上调幅度为19%/41%，新增2027年归母净利润预测为3.57亿元，当前股价对应PE 66/45/34X，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级 [2] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3461.15，涨0.18%；沪深300收盘3968.07，涨0.62%；深证成指收盘10534.58，涨1.17%；中小板指收盘6604.69，涨1.42%；创业板指收盘2164.09，涨1.90% [3] 股指期货 - IF2507收盘3946.60，涨0.69%；IF2508收盘3928.00，涨0.66%；IF2509收盘3918.00，涨0.67%；IF2512收盘3879.00，涨0.64% [3] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘781.28，涨0.68%；SHFESHFE燃油收盘2987，涨0.91%；SHFESHFE铜收盘80560，涨0.02%；SHFESHFE锌收盘22325，涨0.43%；SHFESHFE铝收盘20680，涨0.22%；SHFESHFE镍收盘121790，涨0.47% [3] 海外市场 - 恒生指数收盘24069.94，跌0.63%；国企指数收盘8648.44，跌0.88%；道琼斯收盘44828.53，涨0.77%；标普500收盘6279.35，涨0.83%；纳斯达克收盘20601.10，涨1.02%；德国DAX收盘23934.13，涨0.61%；法国CAC收盘7754.55，涨0.21%；日经225收盘39785.90，涨0.06%；韩国综合收盘3116.27，涨1.34% [3] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1523，跌0.03；欧元兑人民币中间价8.4463，涨0.01；日元兑人民币中间价0.0499，跌0.01；港币兑人民币中间价0.9111，跌0.04 [3] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.315%，跌4.47BP；DR007前加权平均利率1.4674%，跌3.79BP；DR014前加权平均利率1.5425%，跌2.68BP；二级市场：一年期国债YTM 1.3372%，涨0.20BP；五年期国债YTM 1.4933%，跌0.42BP；十年期国债YTM 1.6407%，涨0.11BP [3]

报告核心观点 - 反内卷行情若发展顺利或分三阶段，目前处于预期阶段，后续需观察政策落地和产能出清情况，若无真实出清可能无后两阶段行情；与 16 - 17 年供给侧改革不同，此次目标为制造业，且市场有学习效应，行情或不按三段式演绎 [1][3] 反内卷行情的三阶段 事件 - 中央财经委第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，与破除“内卷式”竞争理念一致；此前发改委、中国水泥协会也提及相关内容 [8] “反内卷”行情的背景 - 市场会对标 2016 年后供给侧改革行情，新能源行业有加速出清需求，如光伏设备 24Q3 以来加速出清 [9] 由供给侧驱动的行情市场如何定价 16 - 17 年供给侧改革行情定价复盘 - 供给侧驱动行情因政策因素市场调节机制弱化，供需趋紧时间长、预判难，股价行情大概率分阶段 - 煤炭落后产能淘汰案例分三阶段：2016 年 2 月文件发布，市场有格局出清、煤价企稳预期，煤炭板块有小幅超额行情；2016 年 6 月煤价小涨，板块主升浪，提前定价 16H2 煤价上涨，一致预期引致的股价超额约 1 个月，7 - 10 月煤价涨但无超额，11 月煤价回落板块回调；2017 年 5 - 6 月，定价煤价高位运行时间，行情时间长、超额幅度高，逻辑验证和证伪窗口拉长，市场形成一致预期时间 2 个月 [15][16][18] 2020 - 2024 年煤炭“碳中和”下的供给侧驱动行情如何定价 - 此轮行情可理解为 16 - 17 年重复，2023 年因险资买入多第四阶段 - 第一阶段 2020 年 9 月我国提出碳中和目标，煤炭板块开始相对沪深 300 产生超额；第二阶段 21 年 9 月煤价见顶，板块回撤近 30%；第三阶段 2022 年市场定价高煤价持续时间；第四阶段 2023Q4 - 2024H1 煤炭涨红利风格溢价，源于险企实行新准则 [20][21] 这次不一样 - 此次反内卷行情目标为有民企参与的制造业，后续需政策落地和产业供需格局好转才有大超额行情，否则可能只有第一波预期驱动行情 - 资本市场有学习效应，行情或不按三段式演绎，可能股价反应提前、主升时间缩短，或出现行情合并形式；7 月适合周期股，对资源股友好 [3][25]

美国6月非农就业数据情况 - 新增非农就业14.7万人，超市场预期10.6万，4、5月累计上修1.6万，近3个月平均新增14.97万人[4][16] - 劳动参与率约62.3%，失业率约4.1%，均超预期下行，永久性失业占比略有回升[5][22] - 5月职位空缺数776.9万人，较4月上升37.4万，职位空缺率4.6%，每个求职者对应约1.1个岗位，供需紧张程度连续2个月上行[6][39] 美国就业韧性及降息可能性 - 6月州与地方政府就业占新增非农近50%，教育就业为关键因素，若7月政府新增就业回归均值或下降，7月非农就业可能降幅较大[7][46] - 美联储内部分歧显现，特朗普施压，9月降息可能性尚存，基准情形下维持4季度首次降息，全年降息1 - 2次判断[8][49][50] 后续关注及风险提示 - 关注6月CPI数据（7.15）、美国减税法案最终规模[9][51] - 国际局势紧张或引发通胀超预期[9][51]

核心观点 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [3][6] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3461，1日涨0.18%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10535，1日涨1.17%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3968，1日涨0.62%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2164，1日涨1.90%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日持平，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6940，1日涨0.06%，上周涨0.37% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24070，1日跌0.63%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8648，1日跌0.88%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22713，1日涨0.60%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44484，1日跌0.02%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6227，1日涨0.47%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20393，1日涨0.94%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39786，1日涨0.06%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3116，1日涨1.34%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83239，1日跌0.20%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8775，1日跌0.12%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1128，1日跌1.46%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘139051，1日跌0.36%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，1日涨0.12%，上周跌1.52% [4] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘68美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3336美元/盎司，1日跌0.40%，上周跌2.86%；伦敦铜收盘10010美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2614美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2753美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1048美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘418美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1443，1日跌1.03%，上周跌9.95% [4] 重点推荐报告摘要 2025年上半年市场回顾 - 上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，上升幅度少于利率债，信用利差基本压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现，信用利差先震荡后下行，低等级利差以压缩趋势为主，信用利差压缩的供需原因是政府债净融同比上升，信用债小幅压缩，R与DR利差压缩，非银同业存款新规提升理财配债需求 [6] 信用债整体策略 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [6] 板块策略 - 城投债关注差区域好城投的利差压缩机会，收储清欠政策有利于缓释城投信用风险，监管政策或促使城投债尤其弱资质城投债供给走弱，目前差区域好城投债券收益率比好区域差城投高 [7] - 产业债关注国企债券风险事件缓和后的利差修复机会，以及收储清欠带来的国营地产债、建工债的票息机会，上半年个别国企债券风险事件已缓和，相关标的存在利差修复机会，收储清欠政策有利于加快国营地产企业、建工企业的回款 [7] - 金融债关注二永债供给压力下降带来的整体性机会，以及农商行合并带来的结构性机会，特别国债注资大行等政策有利于降低二永债供给，河南、内蒙古等省推动组建统一法人农商行，有利于降低金融债信用风险，可关注相关区域的农商行债券 [7] - 科创债利差压缩机会值得关注，目前科创债利率略高于绿债，但科技金融的定位高于绿色金融 [7] 新股概览 即将发行的新股 - 华电新能申购日为2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价3.18元，申购限额149.05万股，发行市盈率15.28，承销商有中信建投证券等多家公司 [8] - 同宇新材申购日信息未完整显示，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券股份有限公司 [8] - 屹唐股份申购日为2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中国国际金融股份有限公司等 [8] 资讯速递 国内财经 - 6月央行净投放超过6500亿元，其中短期逆回购实现净投放5359亿元，MLF净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1年，央行6月继续实施适度宽松货币政策，为经济回升向好提供适宜流动性环境，“五篇大文章”仍是2025年货币金融工作重点，重点领域及薄弱环节是资金重点支持方向 [10] 国际财经 - 印尼将于下周与商业合作伙伴签署价值340亿美元的合作协议，以增加从美国的采购，是在7月9日关税谈判截止日前与美国达成贸易协议的重大努力，协议包括增加燃料进口及印尼企业对美国能源和农业领域的投资，印尼鹰航正就采购最多75架波音客机进行谈判，印尼正面临美国市场32%的关税压力，此前已提出通过增加美国进口推动双边贸易谈判 [11] 行业要闻 - 2025年1 - 5月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售393.2万辆，占SUV销售总量的68.3%，特斯拉销量呈两位数下降，其他企业销量均增长；销量排名前十位的MPV生产企业共销售37.4万辆，占MPV销售总量的79.8%，广汽传祺和上汽大通销量下降，其他企业销量增长 [13] - 7月3日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.29元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉63.67元/公斤，与昨天持平；羊肉59.20元/公斤，比昨天下降0.9%；鸡蛋7.07元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.18元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的28种蔬菜平均价格为4.37元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的6种水果平均价格为7.35元/公斤，比昨天上升0.1%；鲫鱼22.44元/公斤，比昨天上升0.3%；鲤鱼15.42元/公斤，比昨天下降0.9%；白鲢鱼10.16元/公斤，比昨天上升0.2%；大带鱼38.63元/公斤，与昨天持平 [13] 两市公司重要公告 - 立讯精密筹划发行H股并在香港联交所上市，正在与相关中介机构商讨具体推进工作，相关细节未确定，本次发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [14] - 宁德时代截至2025年6月30日，已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份，占公司当前A股总股本的0.1508%，最高成交价为237.38元/股，最低成交价为231.50元/股，公司此前拟使用40 - 80亿元自有或自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划 [15] - 蓝思科技收到中信银行长沙分行出具的《贷款承诺函》，将获不超过9亿元贷款专项用于支持公司回购股票，公司此前拟使用自有或自筹资金回购A股股份用于员工持股或股权激励计划，回购金额5 - 10亿元，回购价格不超过34.60元/股 [16] - 凯美特气全资子公司长岭凯美特根据上游中石化湖南石油化工有限公司例行停车检修安排，于2025年4月15日开始停车，停车期间进行全面检修及维护保养，截至公告日已完成检修并复产 [17] - 海南高速筹划重大资产重组，拟以现金支付方式购买交商集团持有的交控石化51.0019%股权，预计构成重大资产重组，因交商集团为公司控股股东控股子公司，本次交易构成关联交易，公司于2025年7月1日签署意向性协议，交易完成后交控石化将成为公司控股子公司 [18]

创新教育人才培育机制，锻造高素质教师队伍。张店区始终将高质量教师队伍建设作为推动教育高质量 发展的核心动能，构建多维人才引进体系，进一步加大高端人才、高学历人才和人才"金种子"的引进和 培养力度，自2019年淄博市实施人才金政以来，张店区共招引优秀教师2413名，其中研究生579名，占 比达到近24%，高学历人才、优秀人才层次和占比逐年提高。打造人才发展全周期培养链，全面整合区 域培训、教研、科研、信息技术服务等多种资源，构建区域教师发展"83292"培训体系，优化形成了"一 核两径三环六驱"教师专业成长路径，通过信息化赋能教师专业发展，实现了区域内优秀教师资源的共 享共建共进。设立区级工作室57个，辐射教师600余人，名师、名班主任、名教研员、名校长不断涌 现。同时适时进行调整优化，逐步实现学校教职工的均衡配置，制定"教师减负清单"，精简非教学任务 10项，印发张店区社会事务进入校白名单，明确9项"白名单"准入事项，推进全环境立德树人，涵养人 才发展的良好育人生态。 强化人才队伍建设，优化就业创业发展环境。张店区深入贯彻落实就业优先战略，着力构建多元化引才 渠道，以"高校人才直通车"活动为突破口，组织企业参 ...