市场概况 - A股市场小幅震荡调整 主要股指波动压降 上证指数上涨0.84% 深证指数上涨4.36% [3] - 科技与创新赛道受关注 创业板指上涨7.74% 创业板50上涨9.27% 科创50上涨7.49% [3] - 国务院发布人工智能+行动意见 明确发展智能终端和智能机器人 推动市场情绪 [3] - 万得微盘指数下跌3.78% 中证红利指数回调1.10% 小盘股流动性溢价稀释 高股息策略吸引力减弱 [3] 行业板块表现 - Wind一级行业平均涨幅0.87% Wind百大概念指数上涨比例72% 仅48%板块获得正收益 [3] - 通信 有色金属 电子表现良好 分别上涨12.38% 7.16% 6.28% [3] - 银行 煤炭 纺织服饰走弱 分别下跌2.13% 2.76% 2.87% [3] - 信息技术领涨5.69% 材料板块上涨3.38% 能源下跌1.74% 金融下跌1.44% [16] 基金市场 - 上周发行41只基金 股票型29只 混合型5只 债券型5只 FOF型2只 总发行份额282.05亿份 [4] - 万得全基指数上涨1.41% 普通股票型基金指数上涨2.59% 偏股混合型基金指数上涨2.86% 债券型基金指数上涨0.01% [4] - 万得股票型基金总指数年初至今回报24.79% 混合型基金总指数22.28% 债券型基金总指数1.58% [11] 全球大类资产 - 美股三大指数微跌 科技股承压拖累纳斯达克 标普500受能源和金融板块支撑 [6] - 欧洲股市重挫 法国CAC下跌2.60% 德国DAX下跌1.89% 因政治危机和美联储风波 [6] - 亚洲市场分化 日经225和韩国综合指数小幅上涨 恒生指数下跌1.03% [6] - 贵金属领涨 COMEX黄金上涨2.86% 白银上涨4.34% 因降息预期和地缘风险 [6] 债券市场 - 国债期货指数上涨0.14% 短端资金利差压降不显著 中长期利率维持低位 [20] - 10年期国债收益率1.838% 较上周上升6BP 期限利差(10年-1年)为0.468% 较上周扩大6BP [21] - 中短期票据AAA+5年期收益率2.002% 较上周下降2BP 信用利差收窄1BP [21] 市场情绪与成交 - 投资者参与热情高 成交额持续维持在2万亿上方 单日突破3万亿大关 [13] - 权益市场情绪保持景气 接近历史同期高值 [13]

市场表现概况 - A股主要宽基指数多数收跌，沪指跌1.76%收报3800.35点，深证成指跌1.43%收报12295.07点，创业板指跌0.69%收报2723.20点，科创50逆势上涨0.13%收报1272.56点 [1] - 全市场个股涨少跌多，633只个股上涨，4761只个股下跌，29只个股收平，沪深两市成交额31656亿元，较前一交易日放量4865亿元 [1] - 申万一级行业中仅通信行业上涨1.66%，其余行业均下跌，美容护理、房地产、综合、建筑材料、纺织服饰领跌，跌幅分别为3.86%、3.51%、3.14%、3.05%、2.99% [1] 行业与板块表现 - 概念板块中稀土、稀土永磁、半导体、连板、智能音箱、首板、富时罗素、科技龙头、集成电路、芯片、高送转、工业互联网、摄像头、5G、虚拟现实涨幅居前 [2][11] - 电子、有色金属、公用事业等行业表现相对抗跌，而数字货币、西部大基建、钛白粉等概念板块出现明显回调 [11][12] - 通信行业成为唯一上涨的申万一级行业，涨幅达1.66%，成交活跃度显著提升 [1][10]

市场整体表现 - 沪指上午收盘下跌0.34%，A股总成交量915.04亿股，成交金额11241.31亿元，较上一交易日减少0.75% [1] - 个股涨跌比例2175只上涨（38只涨停） vs 3050只下跌（4只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 轻工制造行业涨幅0.54%领涨，成交额126.22亿元，天安新材以10.05%涨幅居首 [1] - 计算机行业涨幅0.52%位列第二，成交额1078.96亿元，天润科技单日涨幅达22.94% [1] - 纺织服饰行业涨幅0.42%，红蜻蜓上涨7.58%带动板块 [1] 行业跌幅排名 - 建筑装饰行业跌幅1.87%居首，深水规院暴跌14.62%，板块成交额384.57亿元 [1][2] - 建筑材料行业跌幅1.69%，华新水泥下跌9.25%，成交额191.11亿元 [1][2] - 综合行业跌幅1.21%，南京新百下跌6.38% [2] 成交额变动 - 传媒行业成交额303.90亿元，较前日激增58.44%，因赛集团涨停19.99% [1] - 医药生物行业成交额1146.11亿元，增长24.10%，康泰医学单日涨幅20.03% [1] - 建筑装饰行业成交额降幅最大（-25.07%），电力设备行业成交额730.36亿元（-16.36%） [1][2] 个股异动 - 计算机行业天润科技单日涨幅22.94%，传媒行业因赛集团涨停19.99% [1] - 机械设备行业铁建重工跌幅12.44%，建筑装饰行业深水规院跌幅14.62% [1][2]

核心观点 - 当前指数延续震荡特征，外部风险未消，半年末临近，市场风险偏好和流动性主导后续行情 若有超预期增量政策或流动性宽松，市场有望突破；反之则弱势震荡 可关注银行防御性投资机会和TMT、医药生物、国防军工主题性投资机会 [2] 市场回顾 - 近5个交易日（6月13 - 19日）重要指数收跌，上证综指跌1.19%，创业板指跌1.95%，沪深300跌1.26%，中证500跌2.12% [2][5] - 成交量小幅缩量，两市成交6.33万亿元，日均1.27万亿元，较前五日日均减少99.55亿元 [2][13] - 申万一级行业跌多涨少，石油石化、通信、银行涨幅居前，美容护理、医药生物、纺织服饰跌幅居前 [2][26] 经济运行 - 投资端，1 - 5月固定资产投资同比增3.7%回落 基建投资平稳增长，与专项债、国债及“两重”项目有关；制造业投资增长较快但或温和放缓；房地产投资走弱，回稳基础待巩固 [2][29][30] - 消费端，5月社零总额同比增6.4%，回升1.3个百分点，与政策、促销、节假日有关 部分地区调整以旧换新政策或影响后续社零增速 [2][32] 政策动态 - 18日证监会主席提出科创板“1 + 6”改革措施，支持科技创新和新质生产力，示范案例有望落地 [2][34] - 美联储6月议息会议维持利率区间，鲍威尔“不急于降息” 上调失业率和通胀预期，2025年政策利率预测3.9%，今年有50BP降息空间，2026 - 2027年利率预期上调，降息节奏放缓 [2][3][35] 市场策略 - 指数震荡，需关键变量打破态势 关注银行防御性投资机会和TMT、医药生物、国防军工主题性投资机会 [2][38]

报告核心观点 - 构建可转债评级因子体系，基于机器学习算法建立预测模型，深入挖掘评级变动的潜在驱动因素，为评级调整提供前瞻性预测，研究转债投资价值 [10] 转债信用评级动态演化分析 - 近5年转债市场信用风险边际扩大，呈“易下难上”格局，2020 - 2024年下调数量从7只增至49只，上调案例不到3例/年 [1][11] - 评级调整呈季节性集聚，每年Q1与Q4下调数量占比普遍抬升，2022Q1尤为明显，下调数量占比达73% [11] - 行业维度上，评级下调呈高度结构性分化，社会服务等行业下调比例高，煤炭等行业为0% [17] - 产业链维度上，TMT与制造产业链评级下调风险边际抬升，TMT产业链2022年下调占比升至22%，制造产业链2024年下调占比升至9% [18] - 评级下调迁移路径集中，下调前评级以AA、AA - 为主导，AA→AA - 、AA - →A + 等为主要下调路径 [23] 转债评级因子体系 转股压力因子 - 多数指标为快变量，便于实时跟踪转股压力动态，债券余额/正股市值等与评级下调正相关，正股收盘价等负相关 [2] 偿债压力因子 - 构建长短期分层指标体系，资产负债率等与评级下调正相关，EBITDA/带息债务等负相关 [2] 盈利质量与经营效率因子 - 通过“盈利 - 周转 - 现金流”三维框架构建动态评分体系，连续亏损等与评级下调正相关，每股收益等负相关 [2] 公司治理与特质因子 - 反映内部治理质量和公司特质信息，审计意见类别等与评级下调正相关，企业性质等负相关 [2] 市场表现因子 - 反映投资者对发行人信用资质的实时定价，面值退市风险等与评级下调正相关，市盈率等负相关 [3] 机器学习模型 基模型表现 - 采用集成学习框架进行二分类预测，随机森林、XGBoost等算法在预测信用评级下调风险方面表现优异，2022、2023年测试集上AUC值均大于0.95 [71] 模型优化 衍生因子 - 通过主成分因子、中性化因子、跨品种迁移因子强化特征表征能力 [82] 模型融合 - 采用双层Stacking集成框架，引入PR - AUC作为核心评估指标及动态阈值调整，2022 - 2024年测试集上AUC值分别为96.4%、98.5%和91.5% [4][85] 模型最新预测结果 - 已更新2025年度跟踪评级的123只转债中，8只下调均在预测下调概率最高的前25只中 [91] - 评级暂未更新的334只转债中，56只预测下调概率在10%以上 [91] - 建议根据投资目标差异化设置预警阈值，如高覆盖率模式、高精确模式、动态平衡模式 [94]

报告核心观点 - 2025年6月5日A股主要宽基指数多数上涨，申万一级行业涨少跌多，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.23%，收报3384.10点；深证成指涨0.58%，收报10203.50点；创业板指涨1.17%，收报2048.61点；科创50涨1.04%，收报996.41点 [1] - 全市场2675只个股上涨，2540只个股下跌，197只个股收平 [1] - 沪深两市当日成交额合计12904亿元，较上个交易日放量1374亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业中通信、电子、计算机、传媒和机械设备行业领涨，涨幅分别为2.62%、2.31%、2.12%、1.27%和0.98% [1] - 美容护理、纺织服饰、农林牧渔、综合和医药生物行业领跌，跌幅分别为3.07%、1.81%、1.79%、1.30%和1.01% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为电路板、数字货币、IDC、5G、大数据、存储器、云计算、金融科技、科技龙头、摄像头、智能音箱、消费电子代工、网络安全、虚拟现实、人工智能 [2]

美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时 间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。 点评：海外关税政策的反复和不确定性使得企业难以制定长期战略，欧盟等国采取的反制措施或引发连 锁反应。国内钢企短期面临成本压力，但"以旧换新"等内需政策或部分对冲。往后看，仍需观察产业链 重构及政策博弈对国内市场的影响，结构性机会或在于自主可控加速的高端材料领域。 【博时市场点评6月4日】两市继续上涨，创业板涨超1% 每日观点 今日沪深三大指数延续上涨，创业板涨逾1%，两市成交小幅放量至1.17万亿以上。从近日公布的统计 局PMI和财新PMI来看，两个数据均处于收缩区间，需求不足仍然是我们面临的主要问题，中美关税战 虽暂缓但非关税摩擦，比如技术限制、供应链调整等仍在升级，往后看我们仍面临经贸方面的挑战。因 此外贸和投资需求或会持续处于防御态势，价格和企业利润的压力或会持续。同时国内流动性预计将维 持宽松，稳增长政策的力度将根据外部压力而变化节奏。对于权益市场，短期或维持震荡，配置上可考 虑关注科技+红利的哑铃配置，中长期关注我国自 ...

| 行业名 | 成交量（亿 | 成交量较昨日增减 | 换手率 | 涨跌幅 | 今日主力资金净流入（亿 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | 股） | （%） | （%） | （%） | 元） | | 交通运 | 42.37 | 40.74 | 1.01 | 0.90 | 14.79 | | 输 | | | | | | | 银行 | 30.80 | -13.37 | 0.23 | 0.67 | 5.46 | | 非银金 融 | 36.33 | 9.20 | 0.87 | 0.26 | 5.08 | | 商贸零 售 | 48.94 | 7.74 | 4.05 | 1.03 | 1.99 | | 纺织服 饰 | 16.73 | 6.41 | 2.40 | 0.29 | 0.74 | | 建筑材 料 | 9.36 | 12.59 | 1.39 | 1.02 | 0.67 | | 美容护 理 | 3.42 | -35.82 | 3.10 | 0.05 | 0.63 | | 农林牧 渔 | 26.44 | 29.35 | 2.86 | 0.69 | 0.54 | | ...