K型经济现象概述 - 美国社会呈现“富者愈富、穷者愈穷”的两极分化经济模式，即K型经济，居民消费端分化趋势尤为显著 [1] - K型经济指社会不同阶层在经济复苏中出现明显分化，一部分人经历V型快速反弹，更多人陷入缓慢甚至无法恢复的L型复苏 [2] - 经济两极分化对于美国而言并非新鲜事物，其弊端早在里根时代就已深植于社会 [7] 科技行业分化表现 - 人工智能浪潮重塑美国科技业，多家巨头掀起多轮大规模裁员，部分工程师被裁员后长期找不到合适工作 [3] - 得益于疫情后期的股市繁荣，不少科技公司员工收益颇丰，带动部分地区收入中位数持续上升，西雅图瑟马米什市家庭年收入中位数从2019年的18万美元升至2025年的约23万美元 [2] - 科技从业人员优渥的收入使其能照常出国度假并进行房产投资，但行业内部也存在对裁员的担忧 [3] 消费品行业市场策略调整 - 可口可乐公司销售增长主要来自高端饮料产品，如高收入人群青睐的Topo Chico气泡水和Fairlife高蛋白奶昔，同时碳酸饮料在主打实惠的“一元店”需求也有所上升 [4] - 麦当劳高收入客群消费状况良好，但中低收入客群到店比例骤降两位数，公司为此加紧推出更多特价选项 [5] - 宝洁公司反映消费者呈现典型K型消费行为，富裕消费者在会员制商店购买大包产品，低收入消费者会等到家中库存用光才寻求补给 [5] 汽车与出行消费分化 - 美国新车销售均价于今年9月首次突破5万美元，车贷逾期、违约导致的车辆回收案例不断攀升，显示市场增长主要由高端车推动 [5] - 达美航空头等舱、商务舱收益预计将在明年全面超过经济舱，高价机票需求呈现上涨趋势 [6] - 希尔顿全球酒店集团经济型酒店营收明显下滑，而高端酒店业务表现极其强劲，将成为集团未来发展重心 [6] 零售业消费趋势变化 - 自2021年以来，美国知名平价零售店的客户群体已不仅限于低收入人群，一些经济状况相对较好的消费者也纷纷选择打折商品 [8] - 2025年将近28%的中等收入人群转向达乐、奥乐迪等折扣店，而4年前这一比例仅为20% [8] - 2025年节日购物季美国人在相关用品上的平均预算为890.49美元，比去年同期减少1.3%，计入通胀因素后实际下降4.3% [8] 财富与消费集中度 - 截至今年，全美收入水平前10%的富裕家庭消费支出占据国民总体消费的49.7%，创下1989年以来最高纪录，30多年前这一比例为36% [9] - 2023年9月至2024年9月一年中，全美高收入群体支出增长12%，而工薪阶层与中产阶层支出明显下降 [9] - 美国最富裕阶层的支出增速已是最低收入人群的6到7倍，全国90%的人口仅贡献了一半的国民消费 [9] 资产增值与行业红利 - 部分富裕家庭消费底气来自房产、股票等资产的“原地升值”，如新墨西哥州一名试飞员称其资产在疫情后上涨了40% [9] - 部分行业从业者吃到“逆势上涨”的行业红利，如印第安纳州制药行业从业者在疫情期间涨薪幅度高达45% [9]

框架概况与认证 - 惠誉常青为上饶投资控股集团有限公司的可持续融资框架出具了第二方意见，评定该框架为"良好" [2] - 该框架符合国际资本市场协会的《绿色债券原则》、《社会责任债券原则》、《可持续发展债券指引》以及贷款市场协会等机构联合发布的《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》 [2] - 上投集团可在此框架下发行绿色、社会责任和可持续发展债券与贷款 [2] 公司背景与合格项目类别 - 上饶投资控股集团有限公司由上饶市国有资产监督管理委员会100%持有 [2] - 公司业务涵盖基础设施建设、公共事业服务、数字金融、铝业和旅游服务 [2] - 符合条件的绿色类别项目包括绿色建筑、能源效率、可再生能源、可持续水资源与废水管理、清洁交通、污染防治以及气候变化适应 [2] - 社会类别项目包括可负担的住宅和基本服务需求 [2] 框架管理与信息披露 - 惠誉常青对公司的多层次项目评估和遴选流程持正面评价，该流程由跨部门项目工作组和董事会共同参与 [3] - 公司承诺在资金全额分配前每年报告资金分配和影响情况，分配信息和影响指标均按项目类别在组合层面汇总披露 [3] - 公司的未分配资金管理符合市场标准，并承诺将剔除不再符合资格标准的项目 [3] 项目预期影响 - 合资格项目预计将为联合国可持续发展目标3（良好健康与福祉）、目标4（优质教育）、目标6（清洁饮水和卫生设施）、目标7（经济适用的清洁能源）、目标9（产业、创新和基础设施）、目标11（可持续城市和社区）、目标12（负责任消费和生产）及目标13（气候行动）作出贡献 [3] 惠誉常青服务定位 - 惠誉常青的ESG评级为ESG投资者群体提供全球性解决方案，从主体、框架和工具维度评估所有资产类别的环境、社会和治理表现 [4] - 其模块化分析框架能够出具第二方意见及提供全系列ESG跟踪评级，包括主体评级、框架评级和工具评级 [4] - 惠誉常青为固定收益市场提供以分析师为主导的可持续性研究、分析与数据，包括ESG评级、第二方意见、专家意见等 [5]

标普信用评级（中国）有限公司事件 - 公司被北京证监局出具警示函 [1] - 违规原因包括未遵循评级一致性原则和未按要求进行信息披露 [1] 散户常见投资误区 - 误区一为持股待涨 在牛市中易导致资产如坐过山车 [3] - 误区二为只做热点 追涨热门股易成为接盘侠 [3] - 误区三为信奉强者恒强 易在股价高点买入 [3] - 误区四为博取超跌反弹 易抄底在半山腰 [3] 有效投资策略 - 关键策略包括不看冷热 不看涨跌 不看高低 [3] - 应避免凭主观感觉判断股价高低点 [3] 机构资金行为分析 - 以国盛智科为例 三个月股价翻倍但期间有调整 [5] - 量化系统数据显示 股价调整时机构活跃度未减 表明机构资金未撤离 [7] - 以华培动力为例 股价下跌过程中的反弹缺乏机构资金持续参与 [9][11] 市场信息不对称问题 - 散户最大劣势在于信息不对称 无法获取与分析机构层级的数据 [12] - 量化技术的发展使得部分机构级数据对普通投资者开放 [12] - 投资决策应基于资金真实动向而非K线图表象 [11][12]

黄金期货市场动态 - 短期期货交易商在近期金价上涨后进行适度获利回吐操作带来压力 [1] - 12月黄金期货盘中上涨17美元至3703.4美元/盎司 [1] 地缘政治与贸易关系 - 美国与中国贸易官员于周日在西班牙马德里举行高层会谈围绕贸易议题及全球经济状况展开深入交流 [3] - 中国宣布对美国半导体行业启动调查程序并指出英伟达存在违反反垄断法规行为 [3] - 重要会谈将于今日延续进行 [3] 主权信用评级调整 - 惠誉将法国政府信用评级由AA-降至A+主要基于公共债务规模持续攀升及政治局势不稳定因素 [3] - 惠誉警示随着2027年总统大选临近法国实施财政整顿的政策空间将受制约 [3] - 预测2026至2027年间法国财政赤字占GDP比例将持续维持在5%以上 [3] - 认为预算谈判达成的财政紧缩方案力度较此前设想更为宽松 [3] 美联储货币政策会议 - 美联储FOMC会议于周二上午开始周三下午以鲍威尔发表政策声明及新闻发布会收官 [4] - 市场普遍预期FOMC将决定降息25个基点标志着自2024年11月以来首次采取宽松货币政策 [4] - 决策背景包括对美国经济疲软信号反应滞后及薪资数据修正与关税引发的通货膨胀问题 [4] - 推测美联储经济展望报告或显示经济增长动能减弱与失业率攀升趋势 [4] 黄金期货技术分析 - 12月黄金期货多头在整体近期技术层面拥有强大优势 [6] - 多头下一个上行价格目标是收于3750美元/盎司强劲阻力位上方 [6] - 空头下一个下行价格目标是将期货价格推低至3550美元/盎司强劲技术支撑位下方 [6] - 首个阻力位在3700美元/盎司然后是本周合约高点3715.2美元/盎司 [6] - 首个支撑位是隔夜低点3662.8美元/盎司然后是3650美元/盎司 [6]

黄金期货价格表现 - 2025年12月黄金期货上涨33.1美元至每盎司3719.5美元 涨幅0.90% [1] - 12月白银期货上涨36.0美分至每盎司43.190美元 涨幅0.84% [1] 价格驱动因素 - 美元指数走弱与原油价格走强利好贵金属价格 [1] - 中美西班牙贸易谈判利好消息形成市场提振 [1] - 惠誉将法国信用评级从AA-下调至A+ 因公共债务上升及政治不稳定 [1] - 惠誉警告2027年法国大选前准备将限制财政整顿空间 [1] 货币政策预期 - 市场预计美联储FOMC会议将宣布降息25个基点 [1] - 部分基金经理认为美联储可能超预期降息50个基点 [1] - 若降息50个基点将加速金价上涨趋势 [1] 宏观经济背景 - 特朗普政府持续攻击美联储独立性 [1] - 关税驱动通胀在美国经济蔓延 [1] - 金融市场出现滞胀威胁迹象 [1] - 黄金可能取代美元成为首要价值储存手段 [1]

经济增长预期调整 - 穆迪将2025年拉美地区经济增长预期从2 1%上调至2 2% [1] - 2025年一季度拉美经济同比增长3 1% 高于2024年12月预期的2 6% [1] 主要国家增长前景 - 阿根廷2025-2027年预计增长5 2% 3 5%和3 5% [1] - 秘鲁同期增长3 1% 2 9%和3% [1] - 哥伦比亚同期增长2 6% 2 9%和3 3% [1] - 巴西同期增长2 4% 1 8%和2 7% [1] - 墨西哥同期增长0 1% 1%和2 6% [1] - 智利同期增长2 4% 2%和2 2% [1] - 乌拉圭同期增长2 1% 2%和3 1% [1] 行业驱动因素 - 智利矿业受益于国际铜价上涨成为重要增长引擎 [1] - 秘鲁金属价格抬升推动经济增长 同时通胀与就业处于合理区间支撑私人消费 [1]

评级终止公告 - 中诚信国际终止对成都交子新兴金融投资集团股份有限公司主体及"25交子新兴01"、"25交子新兴02"债项的信用评级 [1] - 终止原因为公司主动申请终止评级合作 不再提供评级资料和支付相关费用 [2] 历史评级情况 - 2024年9月24日中诚信国际评定公司主体信用等级为AA+ 评级展望稳定 有效期至2025年9月24日 [1] - 2025年3月4日评定"25交子新兴01"和"25交子新兴02"债项信用等级为AAA 由成都交子金融控股集团提供全额担保 [1] 终止影响 - 公告发布之日起所有评级结果失效且不再更新 [2] - 涉及债券包括2025年3月发行的"25交子新兴01"和"25交子新兴02" [1][2]

评级业务布局 - 第一财经推出"壹评级"专业股票评价体系 旨在提升资本市场定价效率并融入金融生态圈 [1] - 独立评级作为金融市场基础设施 通过定性定量结合方法提供权威第三方意见 增强市场透明度和定价效率 [1] - 评级业务分为买方研究 卖方研究和独立评级三种类型 其中独立评级具备最高公信力 [1] 评价体系架构 - "壹评级"包含商业模式 经营绩效 深度研究 交易面 风险等5大维度近30个指标 [2] - 深度研究评级聚焦长期价值 评估成长空间 盈利预期 产业格局和护城河 采用动态估值和DDM两种估值方法 [2] - 体系已覆盖全部A股公司基础评级及300+核心公司深度评级 未来将扩大覆盖面 [2] 产品发布规划 - 2023年9月将首发多张股票评级榜单及首批上市公司深度研究报告 [3] - 7月已推出三大先导产品：投研社服务 《思辨的力量》理论书籍 《价值投研社》多媒体IP 分别解决信息差 方法论和理念传播 [3] - 2024年启动"头部财经平台领航专项计划" 以评级业务为起点打造多层次资本市场评级产品 [3] 战略定位 - 愿景为提高中国资本市场定价效率 传递理性投资 价值投资 长期投资理念 [2][3] - 通过持续迭代方法论和积累数据 连接投资者 监管部门和金融机构 [3] - 目标建立具备市场穿透力的权威独立评级体系 促进资本市场高质量发展 [1][3]

外汇市场波动 - 美元指数5月26日盘中跳水至98.6921，创三周新低[1] - 离岸人民币(CNH)同日升破7.17关口，最高触及7.16155元，创2024年12月以来新高[3] - 离岸人民币近1个多月累计跌幅超2500个基点[6] 人民币汇率驱动因素 - 穆迪下调美国信用评级至Aa1引发双赤字担忧，叠加美联储官员谨慎言论导致美元走弱[6] - 美联储会议纪要释放"鹰派观望"信号，市场降息预期推迟至9月，但美国4月耐用品订单数据不及预期引发美元获利回吐[8] - 中国央行通过逆回购、MLF等工具维持流动性宽松，叠加稳增长政策提振市场信心[8] - 10年期美债收益率回落至4.51%，中美利差预期收窄促使套利资金离场[8] 机构观点 - 高盛认为若美元持续回落，人民币短期或测试7.15阻力位，下半年走势取决于中美货币政策分化程度[8] - 中金指出企业结汇需求季节性回升及央行稳汇率工具储备充足，人民币贬值压力显著缓解[8] 穆迪评级事件 - 穆迪维持中国主权信用评级为A1，但展望负面，认为经济增长面临房地产调整和地方债务风险等结构性挑战[9] - 财政部回应称宏观经济调控政策已使经济指标回升，债务可持续性增强，穆迪决定是对中国经济前景的正面反映[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属回落，伦敦金回升5.02%，伦敦银回升2.99%，金银比从前周99.6回升至101.4，10年期TIPS回升至2.18%，10年期名义利率回升至4.51%，美元指数录得99.1 [3] - 近期贵金属板块大幅反弹，黄金涨幅接近2%，黄金驱动因素包括俄乌危机折返使避险驱动回温、穆迪下调美国主权信用评级加强黄金超主权货币属性、4月国内黄金进口增加 [3] - 黄金长期趋势依旧上行，此次调整不看深，但目前驱动较此前关税矛盾弱，整体或呈震荡偏强格局，前期高点暂难突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2506本周收盘价8263，周涨幅2.00%，夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 -1.68%；白银T+D本周收盘价8244，周涨幅2.26%，夜盘收盘价4351，夜盘涨幅 -1.98%等 [4] - 沪银2506本周成交721585手，较前周变动65240手，持仓355111手，较前周变动29805手；Comex白银2506本周成交50314手，较前周变动2573手等 [4] - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周20131手，较前周变动45645手；SLV白银ETF持仓本周14217.50吨，较前周变动302.60吨等 [4] - 沪银本周库存960641千克，较前周变动73623千克；Comex白银本周库存496694919金衡盎司，较前周变动 -5468856金衡盎司等 [4] - 白银现货对期货主力价差本周五 -19，前周五 -39，较前周变动20；黄金现货对期货主力价差本周五 -4.38，前周五 -4.82，较前周变动0.44 [4] - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五65，前周五64，较前周变动1.0；沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.02，前周五5.60，较前周变动0.4 [4] - 白银T+D对伦敦银的价差本周五 -501，前周五 -385，较前周变动 -116；黄金T+D对伦敦金的价差本周五 -0.36，前周五5.44，较前周变动 -5.80 [4] - 美元指数本周收盘价99.12，周涨幅 -1.84%；美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.20，周涨幅 -0.13%等 [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -0.181美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -6.7美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 -0.26美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.43美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -4.38元/克，处于历史区间下沿 [16] - 本周白银期现价差为 -19元/克，处于历史区间下沿 [19][20] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.02元/克，处于历史区间下沿 [23] - 本周白银月间价差为65元/千克，处于历史区间下沿 [27] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本12.32元/克；买沪金12月抛6月合计成本15.50元/克；买TD抛沪银合计成本142.26元/千克；买沪银12月抛6月合计成本 -90.60元/千克 [30][31][32][33] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [34] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少0.13百万盎司至38.79百万盎司，注册仓单占比回升至56.9% [36] - 本周COMEX白银库存减少5.47百万盎司至569.69百万盎司，注册仓单占比上升至33.9% [38] - 本周黄金期货库存增加9千克，白银期货库存增加73.62吨至960吨 [41] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅回升 [43] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少5.16吨 [48] - 本周白银SLV ETF库存增加161.2吨 [50] 金银比 - 本周金银比从上周99.6回升至101.4 [53] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [55] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [60] 通胀和零售销售表现 - 展示了通胀和零售销售相关数据图表 [65] 非农就业表现 - 展示了非农就业相关数据图表 [67][68][69] 工业制造业周期和金融条件 - 未提及具体内容 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 - 未提及具体内容 美联储降息概率 - 展示了不同地区不同时间的美联储降息概率相关数据 [75]