男性消费市场整体规模与使用时长 - 2025年4月男性用户全网规模突破6.34亿，月人均使用时长同比增长6.9%至168小时 [1] - 移动视频和社交平台占据男性用户超60%的用网时长，视频平台使用时长的增长尤为显著 [1] 30岁以下男性用户消费特征 - 30岁以下男性用户多为重度游戏玩家，偏好策略、射击类手游，TOP10榜单中7款手游单日使用时长超过1小时 [1] - 年轻男性用户是游戏重度玩家与户外运动爱好者，愿意为相关专业装备付费 [1] - 年轻男性用户倾向使用论坛贴吧平台，活跃于汽车资讯平台，是汽车消费的新生力量 [1] - 年轻男性用户更偏好使用得物、闲鱼、京东平台，热衷潮流单品、电子产品、小众二手圈层交易 [1] - 在手机消费上注重性价比、科技感与年轻化设计 [1] 31岁至45岁男性用户消费特征 - 31岁至45岁男性用户偏好智能科技与品质类消费，消费场景兼顾家庭需求 [2] - 该群体多为有车一族，在理财、股票交易领域表现活跃 [2] - 展现出生活智能化、消费品质化的鲜明特征 [2] 46岁以上男性用户消费特征 - 46岁以上男性用户对棋牌游戏与新闻资讯表现出强烈偏好 [2] - 该群体逐渐发展为短剧内容消费的中坚力量 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][43] 报告的核心观点 - 2025Q1腾讯营收、利润超预期，AI对游戏和广告产业产生实质贡献，公司持续释放业绩且壁垒强大，维持2025 - 2027年经调整净利润预测及“买入”评级 [1][2][3][4][43] 根据相关目录分别进行总结 营收保持增长，利润大超预期 - 2025Q1公司实现营业收入1800.2亿元（yoy + 12.9%），高于彭博一致预期的1756.0亿元；Non - IFRS归母净利润613.3亿元（yoy + 22.0%），高于彭博一致预期的596.8亿元 [2][14] 游戏业务增长迅速，FPS品类表现突出 - 2025Q1网络游戏收入595亿元，同比+23.7%，高于彭博一致预期的552.6亿元；本土市场游戏收入429亿元（yoy + 24.3%，qoq + 29.2%），高于彭博一致预期的402.7亿元；国际市场游戏收入166亿元（yoy + 22.1%，qoq + 3.8%），高于彭博一致预期的153.8亿元 [9][20][21] - 国内FPS游戏表现强劲，《王者荣耀》等流水创新高，新游有贡献；国际《荒野乱斗》等收入增长；未来AI将推动游戏业务发展 [21] 社交网络收入同比提升 - 2025Q1社交网络收入326亿元，同比+6.9%，高于彭博一致预期的321.7亿元，得益于手游虚拟道具等增长，腾讯视频、音乐付费会员数分别达1.17亿和1.23亿 [22] AI赋能广告收入超预期提升 - 2025Q1广告收入319亿元，同比+20.4%，高于彭博一致预期的309.2亿元，得益于用户参与度、AI升级及微信交易生态优化，AI提升广告效益，未来有望持续提升 [24] 云服务保持行业领先，支付业务环境改善 - 2025Q1金融科技及企业服务收入549亿元，同比+5.0%，低于彭博一致预期的550.7亿元；金融科技受益于消费贷款等，企业服务受益于云服务等；腾讯云音视频解决方案排名第一；贷款资产质量改善，未来谨慎扩张推动支付业务发展 [28] 2025Q1运营数据有所增长 - 微信（含海外版WeChat）合并MAU达14.02亿（yoy + 3%），高于彭博一致预期的13.83亿；QQ移动终端MAU 5.34亿（yoy - 3%），低于彭博一致预期的5.62亿；收费增值服务注册账户数为2.68亿（yoy + 3%），低于彭博一致预期的2.69亿 [29] 游戏业务及广告业务拉动毛利率提升 - 2025Q1总体毛利率为56%（YoY + 3pct，qoq + 3pct），增值服务毛利率为60%（YoY + 2pct，qoq + 4pct），广告业务毛利率为56%（YoY + 1pct，qoq - 2pct），金融科技及企业服务毛利率为50%（YoY + 5pct，qoq + 3pct） [33][34][36] AI投入增加推高销售费用率和管理费用率 - 2025Q1销售费用为79亿元，同比+4%，环比 - 24%，销售费用率同比 - 0.4pct；管理费用为337亿元，同比+36%，环比+7%，管理费用率同比+3.1pct，含一次性股份酬金40亿元，研发开支因AI业务增加 [39] 盈利预测与评级 - 维持2025 - 2027年经调整净利润为2441/2693/2984亿元，对应2025 - 2027年PE（Non - IFRS）为18/16/14倍（港币/人民币 = 0.92，2025年05月18日），维持“买入”评级 [4][43]

腾讯《最终幻想14：水晶世界》上线 - 腾讯光子工作室研发、SQUARE ENIX授权并监制的《最终幻想14：水晶世界》手游将于6月正式上线 [1] - 游戏官方在5月19日晚进行首次开发组见面会直播，展示手游新玩法、未来规划及优化内容 [1] - 该合作可能增强市场对腾讯游戏业务多元化及国际化战略的信心 [1] 维塔士《唐传奇：琵琶行》AI技术应用 - 维塔士成都工作室开发的《唐传奇：琵琶行》展示了"AI说书人"功能，能根据玩家表现即时生成七言律诗演出 [2] - 该技术创新可能提升市场对其游戏可玩性及研发实力的预期 [2] - 事件可能引发市场对AI技术在游戏领域应用的兴趣 [2] 中国游戏市场一季度表现 - 2025年前三月中国游戏市场规模达857.04亿元，同比增长17.99%，环比下降1.21% [3] - 客户端游戏市场规模179.19亿元，同比增长6.85%，环比增长3.62% [3] - 移动游戏市场实际销售收入636.26亿元，同比增长20.29%，环比下降2.18% [3] - 《王者荣耀》《穿越火线：枪战王者》等头部产品季度流水创历史新高 [3]

财务表现 - 一季度营收1800.2亿元，同比增长13%，毛利1004.9亿元，同比增长20%，经营利润（Non-IFRS）693亿元，同比增长18% [1] - 增值服务板块营收同比增长17%至921亿元，占总营收51%，营销服务营收同比增长20%至319亿元，占总营收18%，金融科技及企业服务营收同比增长5%至549亿元，占总营收30% [2][3] - 游戏业务收入595亿元，其中国际市场收入增长23%至166亿元，创历史新高 [4] AI战略与投入 - 一季度资本开支274.8亿元，同比增长91%，占营收15%，研发投入189.1亿元，同比增长21% [1][5] - AI技术推动营销服务收入增长20%至318.5亿元，增值服务收入增长17%至921.3亿元，游戏板块收入增长24% [6] - 金融科技与企业服务收入549.1亿元，其中AI相关收入快速增长，腾讯云音视频解决方案连续七年中国市场收入第一 [7] 游戏业务亮点 - 国际市场收入连续三个季度创新高，《PUBG MOBILE》《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》表现突出 [4] - 《王者荣耀》和《穿越火线：枪战王者》一季度流水创历史新高，《王者荣耀》1月收入同比增长94% [4] - 《和平精英》引入DeepSeek大模型，用户时长同比增长16% [6] AI技术应用与生态 - 腾讯推进"青云计划"，3年内新增2.8万个实习岗位，2025年校招实习生1万名，六成为技术人才 [6] - AI技术优化广告定位能力，提升广告收入，AI智能体与腾讯生态系统结合 [7] - 腾讯元宝日活激增超20倍，下一阶段探索通过新功能和生态优势留住用户 [8] 业务板块驱动因素 - 金融科技服务收入增长由消费贷款及理财服务驱动，企业服务收入增长由云服务及商家技术服务费驱动 [3] - 广告平台AI技术升级和微信交易生态强化推动营销服务收入增长 [1][6] - 游戏业务增长依托"长青战略"和AI对用户体验的优化 [6]

游戏业务收入表现 - 公司2025年第一季度网络游戏业务总收入达595亿元，其中国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%，连续三个季度刷新历史高点 [1] - 国际市场增长由《PUBG MOBILE》《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》等游戏推动 [1] - 本土市场游戏收入达429亿元，延续2024年下半年增长势头，春节期间本土市场流水Top 5游戏日活跃用户同比增长 [2] 国际市场表现 - 自研游戏《三角洲行动》国际版《Delta Force》手游上线后登顶169个国家/地区AppStore及125个国家/地区Google Play免费榜首，首四日注册用户突破千万 [1] - 该游戏计划登陆主机平台以扩大用户群体 [1] 本土市场亮点 - 《王者荣耀》《穿越火线：枪战王者》等长青游戏一季度创流水历史新高，《王者荣耀》1月收入同比增长94%，达近42个月最高值 [2] - 《三角洲行动》本土平均日活跃账户排名第六，为近三年国内新游最高日活规模 [2] - 端游《无畏契约》一季度国内射击品类热度第一，4月同时在线峰值突破200万，手游版6月开启大规模测试 [2] 新游及AI技术应用 - 新游《暗区突围：无限》上线24小时玩家破百万，《美职篮全明星》长期占据体育品类畅销榜首 [3] - AI技术提升用户黏性，《和平精英》3月引入DeepSeek大模型后用户时长同比增长16% [3] 管理层战略方向 - AI能力已对效果广告和长青游戏业务产生实质性贡献，公司加大对元宝应用及微信内AI的投入 [4] - 现有高质量收入形成的经营杠杆将支持AI战略投入，预期产生长期可观回报 [4]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5名 ，各子板块普涨 ，心动公司业绩超预期 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5 ，同期沪深300涨1.39% ，上证指数涨1.56% ，创业板涨1.61% ，恒生科技指数涨8.47% [1][12] - 细分板块中广告营销板块领涨 ，涨幅6.73% ，其次游戏板块涨幅6.66% ，数字媒体板块涨5.34% ，影视院线涨1.61% ，出版涨1.24% [12] - 个股方面 ，蓝色光标等涨幅居前 ，紫天科技等跌幅居前 ，港股恒生科技成分股中快手 - W等表现领先 [17] 行业重点数据 AI应用数据 - 2月Chatgpt月活破4亿 ，豆包月活国内第一 ，Deepseek紧随其后且月活环比增83% [21] - 字节豆包免费榜排名重回第二 ，腾讯元宝下载量环比微降 [26] 游戏数据 - 周畅销榜前三为《王者荣耀》《穿越火线：枪战王者》《和平精英》 ，新游《英雄没有闪》霸榜角色扮演类免费榜第一 ，3.9排名畅销榜第6 ，《龙之谷世界》排名稳定在前20 [31] - 2025年2月35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 ，占本期全球TOP100手游发行商收入37% [33] - 春节期间网易旗下游戏IP联动 ，《蛋仔派对》2月收入增22% ，网易成2月发行商收入榜第二名 ，《无尽冬日》2月收入环比增4% ，带动点点互动收入提升 ，成发行商收入榜第3名 [33] - 2月微信小游戏畅销榜前十有《无尽冬日》等 ，新入榜或重新入榜产品数量比1月增长37% ，《英雄冒险团》等表现较好 [39] - 未来一周（2025.3.10 - 2025.3.16）有5款游戏将上线 [42] 电影数据 - 2025.3.3 - 2025.3.9国内总票房5.94亿元 ，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《天堂旅行团》为周度票房前三 [3][42] - 周度票房冠军《哪吒之魔童闹海》票房3.73亿元 ，占比62.6% ，截至3.12国内累积票房达146.93亿元 [45] - 最新一周有10部影片待映 ，《疾速追杀4》和《真爱营业》期待值较高 ，猫眼想看人数分别突破6万和7万 [48] 行业重点事件及公告 - 3月3日字节跳动发布“中国首个AI IDE”Trae国内版 ，具备多种功能 ，官网已上线 [52] - 3月3日讯飞星火重大升级 ，星火X1升级 ，首发星火医疗大模型X1 ，赋能相关助手升级 ，联合华为升级星火一体机 ，发布AI学习机T30系列 [52] - 3月4日智谱发布并开源图像生成模型CogView4 ，3月13日将上线智谱清言 [52] - Claude公司再融35亿美元 ，估值提升至615亿美元 ，计划开发更强大AI系统 [52] - 3月4日心动公司发布业绩预告 ，预计2024财年收入49.6 - 50.4亿元 ，净利润8.6 - 9.4亿元 ，扭亏为盈 [54] - Monica.im推出全球首款通用型Al Agent Manus ，处内测阶段 [54] - 腾讯混元发布并开源图生视频模型 ，上线多种玩法 ，开源后热度高 [54]