行业规模概况 - 截至2025年10月底，境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计36.96万亿元，逼近37万亿元大关 [1] - 行业呈现明显的“马太效应”，有的基金公司管理规模达数百亿甚至上千亿，有的则不足百亿甚至低于50亿元 [1] 规模增长与业绩表现案例 - 2025年三季度，华银基金管理规模从二季度的27亿元暴增至208亿元，单季增幅近7倍 [2] - 华银基金旗下“北信瑞丰鼎盛中短债”基金规模从2025年二季度的1060万元激增至2025年三季度的171亿元，增幅超1600倍，但其过往业绩在同类中排名靠后 [2] - 该基金规模暴增主要因两家机构大额申购，份额占比分别高达46.76%和29.23% [3] - 万家中证港股通创新药ETF截至2025年9月3日年内回报率达117.13%，但成立以来跑输基准50.46%，创下超50%的负向跟踪误差纪录 [4] - 东方红中国优势混合基金过去三年收益为-30.64%，跑输业绩比较基准超25个百分点 [4] 高质量发展方向 - 监管层发布行动方案，着力推动行业从“重规模”向“重回报”转型 [4] - 倡议书呼吁机构牢固树立“以投资者为本”理念，加快转型 [5][7] - 转型需从考核机制入手，将投资者回报率、产品长期业绩等纳入核心考核体系 [7] - 行业需聚焦服务国家战略，如科技、绿色等领域，加大权益投资，摒弃短期投机行为 [7] - 必须坚守合规风控底线，坚持“合规创造价值”理念 [7] 行业良性发展路径 - 高质量发展需要监管引导、机构践行、投资者理性三方合力 [8] - 监管应加大力度，完善以长期业绩、投资者回报为核心的评价体系 [8] - 基金公司需苦练内功，提升投研能力、风控水平和客户服务 [8] - 投研能力建设应建立专业化团队，深入研究企业价值，避免跟风投资 [8] - 风险控制需贯穿投资全流程，加强从业人员行为管理 [9] - 客户服务应摒弃“重营销、轻服务”模式，加强投资者教育 [9] - 投资者需树立长期投资、价值投资理念，增强维权意识 [9]

跨境ETF市场概况 - 跨境ETF交易活跃度提升，多只热门产品出现阶段性溢价，例如南方标普500ETF(QDII)在11月14日收盘时溢价幅度超5% [1] - 为应对溢价风险，基金管理人有权采取盘中临时停牌、延长停牌时间等措施 [1] - 跨境ETF市场持续升温，总规模显著增长，截至11月16日达9237.82亿元，较年初增长超117% [1] 港股类ETF表现 - 港股类ETF表现亮眼，多只产品年内净值增长率超过50%，其中5只投资于创新药等主题的ETF增长率在90%以上 [2] - 港股类ETF包揽了年内净值增长率前17名，投资创新药、科技等主题赛道是推动高增长的重要因素 [2] - 多只港股类ETF规模增长迅速，截至11月16日已有12只产品规模较年初增长100亿元以上 [2] 港股市场前景与机会 - 港股市场代表性突出，核心资产有极大的向上弹性，科技板块在AI产业趋势下向上空间较大 [2] - 估值合理的优质蓝筹，如互联网头部企业，估值有望修复 [2] - 未来投资机会将继续扩散，可重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块 [2]

行业整体表现 - 创新药主题ETF整体表现较好，多只基金实现正回报，整体规模呈现大幅增长态势 [1] - 截至11月7日，27只创新药主题ETF总规模已突破1000亿元 [1] - 所有27只创新药主题ETF年内均实现净值增长，其中9只基金年内净值增长率超过50% [1] 领先产品业绩 - 万家中证港股通创新药ETF、广发中证香港创新药ETF和银华国证港股通创新药ETF等多只产品，年内净值增长率保持在80%以上 [1] - 国泰中证沪港深创新药产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF、南方中证创新药ETF和工银中证创新药ETF等多只产品，年内净值增长率在20%至50%之间 [1] 领先产品规模 - 目前有3只产品规模突破100亿元，广发港股创新药ETF以246.36亿元规模排名居首 [2] - 汇添富港股通创新药ETF、银华创新药ETF分别以217.19亿元、131.87亿元的规模排名第二、第三 [2] - 另有广发创新药ETF和工银瑞信港股通创新药ETF等10只产品规模保持在10亿元至80亿元之间 [2] 规模增长驱动因素 - 政策红利释放，支付体系创新打开市场空间 [2] - 机构资金持续加码，持仓集中度显著提升 [2] - ETF自身流动性提升与规模增长形成正向循环 [2] - 创新药企业基本面与"出海"能力持续提升，推动产业链价值重估 [2] 行业前景与催化剂 - AI赋能药物研发、全球医药投融资回暖等多重因素催化下，创新药板块估值从前期低点修复 [2] - 中国医药产业已基本完成新旧增长动能转换，创新药打开中国医药企业增长新曲线 [2] - 近两年是中国创新药"出海"大年，对外授权交易数量与交易金额不断创新高，产业景气度将继续向上 [2] - 创新药板块在估值空间上已经有一定调整，即将进入基本面催化期 [2] - 中国创新药在患者资源、研发成本、临床效率及政策支持等方面具备优势，近期基本面有望持续改善 [2]

市场整体表现 - 2025年前10月A股市场显著回暖，沪指在10月底一度触及4025.70点的10年新高 [1] - 主流指数普遍上涨，科创创业50指数和北证50指数表现尤为突出，年内涨幅分别达到59.93%和52.51% [1] - 创业板指、科创50、中证2000等指数涨幅均超过30%，仅红利指数出现小幅下跌 [1] 主动权益基金业绩 - 前10月主动权益基金平均净值增长率达到27.48% [3] - 普通股票型基金和偏股混合型基金表现更优，平均单位净值增长率分别为32.93%和32.33% [5] - 超过98%的主动权益基金实现正收益，34只基金成为“翻倍基”，收益率超过100% [5][7] - 表现最佳的永赢科技智选A基金净值增长率高达200.63% [7][9] 指数型基金业绩 - 指数型基金前10月平均单位净值增长率为29.29% [4] - 通信设备主题指数基金表现最佳，国泰中证全指通信设备ETF以98.87%的涨幅领先 [12] - 创新药、有色金属、人工智能等相关ETF产品也表现强劲，多只基金涨幅超过80% [12] 领先基金及投资方向 - 业绩领先的主动权益基金多聚焦于AI、云计算、数字经济、北交所等方向 [9] - 永赢科技智选A主要投资全球云计算产业链 [9] - 中欧数字经济A聚焦AI基础设施、智能机器人、智能驾驶等五大核心方向 [9] 基金经理市场观点 - 有基金经理认为全球云计算产业和AI算力投资仍具潜力，光通信、PCB等行业新技术有望在2027年进入落地期 [14] - 有观点指出AI板块估值已不低，投资需关注业绩兑现风险，建议通过分散配置平滑波动 [14] - 国产半导体设备、储能、AI端侧等板块被看好，认为其景气度可持续 [15]

市场表现与数据 - 截至10月21日，年内累计涨幅超100%的基金数量仅剩25只，较9月底的53只减少逾五成以上，出现“腰斩”[1][2] - 万得偏股混合型基金指数在10月内下跌3.25%，同期上证指数月内累计涨幅仅0.8%[2] - 创新药指数（980086）和港股通创新药指数（931250）10月以来分别下跌9.17%和11.59%，较年内高点回撤幅度均超13%[2] - 10月21日科技板块回暖，人工智能指数和信息技术指数单日分别上涨4.38%和3.18，推动“翻倍基”数量一天新增14只[3][4] 行业与板块动态 - 本轮调整的“主阵地”是年内表现亮眼的创新药与科技板块，前期累积较大涨幅的科技股率先回调[1] - 从消失的“翻倍基”名单看，医药主题或重仓医药赛道的产品数量在一半以上，如永赢医药创新智选A等17只产品年内涨幅多数回落至80%至97%的区间[3] - 尽管板块回调，市场资金对医药等核心赛道的配置热情并未消退，华宝中证医疗ETF和广发中证创新药产业ETF自月初以来分别净流入8.46亿元和6.05亿元[3] - 大科技板块的成交金额占全部A股的比例在上周下降至32%，低于9月底的38%，处于过去两年均值[7] 领先基金与产品 - 永赢科技智选A以194.96%的年内收益率稳居首位，重仓医药板块的汇添富香港优势精选A以138.56%紧随其后[3] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等科技方向的产品同期收益率亦突破120%[3] 市场观点与驱动因素 - 短期市场调整主要与行业景气阶段性修正、季报窗口期市场情绪回落、以及中美贸易摩擦升级等因素有关[5][6] - 有观点认为短期调整带来风险释放，为后续布局创造更好机会，A股中期震荡上行趋势有望延续[1][5] - 科技板块表现强势除了产业趋势影响，本身盈利周期的回升也是主要因素之一，从当前三季报预告看，科技主线业绩仍有支撑[8] - 创新药被视为中长期产业趋势，对外出海与国内收入放量双重周期交织，长期向上趋势势不可挡[6][7] 未来展望与投资主线 - 行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变，市场将更严苛地审视公司的临床数据、销售财报和BD交易质量[7] - 科技成长板块的核心地位稳固，或是进攻性配置的重点，A股处于政策红利、产业升级与全球流动性宽松的“三重驱动期”[8] - 产品已经成药、有业绩，或临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值创新药企业可能重新获得市场关注[6]

有色金属行业中长期前景 - 有色行情离结束尚早，现在可能只是起步阶段，还未走到一半 [1] - 有色金属主题类型的一级行业或大类型主题指数，涨幅普遍在70%到90%之间 [8] - 有色金属主题指数的收益率比第二名的通信行业指数高出20%以上 [9] 黄金上涨的核心逻辑与周期判断 - 黄金未来两三年的大逻辑不会改变，最核心的逻辑是美元信用的走弱 [2] - 黄金至少到明年甚至后年，上涨周期尚未结束 [3] - 黄金上涨的时间窗口已经打开，上涨空间自然也打开了，本轮黄金大牛市从2022年已经开始 [15] - 央行购金及去美元化的叙事逻辑在未来仍是一个中长期主题 [3][25] 工业有色金属的需求驱动因素 - 美联储进入降息通道，流动性宽松和降息背景下，大宗商品将迎来较好的红利窗口期 [10] - 电网升级、产业转型升级、全球智能电网建设对有色金属尤其是铜的需求非常高 [10] - 制造业复苏、基础设施建设、消费升级以及稳楼市政策带动铜、铝、锌等金属需求提升 [11] - 全球铜矿产能相对放缓，2024年全球铜矿产量预计为2100万吨，同比增长仅1.2%，远低于实际需求增速 [11] 铜的特定地位与估值 - 铜资源并未被显著高估，工业有色金属更多是由铜的叙事带动 [4][33] - AI、新能源等领域对电力的需求是实实在在的，凡是用电的地方都需要电力传输，对铜的需求非常旺盛 [27][28][29] - 建设一兆瓦的光伏电站，对光电缆的铜消耗约5吨，高盛预计到2030年全球电网和电力基础设施将贡献超过60%的铜需求增长 [32] - 当前工业有色指数静态PE约22倍，PB约3.4倍，市现率约12.9倍，整体估值分位数相对于过去十年处于50%以下 [35] 投资策略建议 - 短期波动被放大，对风险偏好较低的投资者可考虑采用分批建仓的方式配置这类资产 [34] - 建议通过平滑投资时间，采用定投方式配置指数型产品，以分散风险并控制成本 [38][41][42] - 有色金属板块是周期性较强板块，需关注宏观经济周期和经济数据变化，合理调整仓位 [35]

市场整体表现与分化 - 截至10月10日，万得普通股票型基金指数和万得偏股混合型基金指数年内均上涨超过33%，表现超过万得股票指数型基金指数28.64%的涨幅 [1] - 市场呈现显著分化，有53只基金年内业绩翻倍，但仍有超过20只基金跌幅超过10%，重仓消费、银行、公共事业等板块的基金表现不佳 [1][3] - 以申万一级行业指数为例，截至10月13日，有色金属、通信等行业年内涨幅超过50%，而煤炭、食品饮料等板块跌幅超3% [3] 领先基金业绩与行业分布 - 主动权益产品在结构性行情中优势凸显，43只翻倍基金占总数（53只）的八成以上 [2] - 科技类和医药主题基金表现强势，永赢科技智选A年内业绩达187.86%，中欧数字经济A、恒越优势精选等产品收益率超过120% [2] - QDII混合型基金成为亮点，8只翻倍基大多聚焦医药风口，如汇添富香港优势精选A/C今年以来回报超过152.9% [2] 外部冲击（关税冲突）的市场影响 - 10月13日中美关税冲突升级，A股三大指数下跌，但跌幅远小于4月冲击，上证指数此次仅微跌0.19%，而4月7日曾单日暴跌7% [1][5] - 分析认为当前市场对关税威胁已有所免疫，且此次加征100%关税实际落地可能性很小，因双方已进行多轮会谈并形成部分共识 [5] - 预计本轮事件对A股的冲击将弱于4月初，因市场预期已不同且监管层及时约谈机构以对冲避险情绪 [6] 市场风格与未来展望 - 当前市场被描述为“赛道市”而非“普涨市”，主动权益基金凭借深度研究和灵活调仓能力在震荡分化市场中表现突出 [3] - 科技仍是中长期值得关注的主线，但短期需聚焦有业绩的品种；短期策略建议关注红利、消费板块，中长期则科技、成长板块仍占优 [7] - 中期来看，在经济基本面平稳及美联储降息周期背景下，权益市场的增量资金仍可有积极预期 [7]

万家中证港股通创新药ETF的业绩表现 - 截至三季度末，该基金以114.01%的年内回报率在全市场所有基金中排名第一 [1] - 基金自成立以来的累计回报为79.94%，但跑输同期业绩比较基准超过52个百分点，产生巨大负向跟踪误差 [2][3] - 基金近6月回报为82.25%，近1年回报为79.42%，年化回报为72.80% [3] 业绩戏剧性转折的原因 - 基金于2024年9月13日上市后未及时建仓，错失了随后启动的“924行情” [4][5] - 直到2024年10月10日才开始建仓，此时基准指数已上涨，导致基金落后基准近27个百分点 [7] - 前期的运营失误导致基金一度亏损超过16%，当前的优异业绩主要得益于今年创新药板块的强劲行情 [7] 万家基金指数业务的发展历史 - 公司前身天同基金成立于2002年，定位为中国第一家专注于指数化投资的专业基金公司 [8][9] - 2003年推出中国A股市场第一只完全复制指数的标准化产品——天同上证180指数基金 [9] - 公司于2022年6月重启被动指数业务，并从2023年至2025年密集发行了43只指数基金，此前仅有15只 [10][11][12] 快速扩张背后的运营隐患 - 公司旗下58只成立超过3个月的指数基金中，有28只在最近一个季度的超额收益为负，占比接近一半 [13][14] - 具体案例包括：万家北证50成份指数A近一年超额亏损9.16%，万家中证软件服务ETF联接A近一年超额亏损5.44% [14] - 跟踪不准的问题普遍存在于热门赛道和宽基指数，表明问题根源在于公司整体的投资流程、风控体系等中后台建设 [14] 主动管理型基金的业绩表现 - 万家健康产业混合A成立超过五年，累计亏损高达-25.60%，近3年收益为-24.34%，跑输基准超过49个百分点 [16] - 在过去一年的医药牛市中，该基金完全错失行情，近1年收益为-5.57%，基金份额从13亿元高点萎缩99%至1363万元 [16] - 万家医药量化选股混合发起式A成立以来收益为20.30%，大幅跑输沪深300指数超过20个百分点 [17][18]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][2] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [2] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [2] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [4] 市场波动原因分析 - 10月初上涨受国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期三因素推动 [2] - 近期回调主要受获利了结压力影响，属于正常的技术性调整 [2] - 国庆长假期间先扬后抑的走势与中国资产受追捧及全球市场牛市行情相关 [3] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [4] - 中银港股通医药混合发起A/C收益率达126.55%和125.48% [4] - 跟踪中证港股通创新药指数的指数基金年内涨幅达118.52%，多只相关ETF前三季度收益翻倍 [4] 行业与板块焦点 - 科技板块是市场关注焦点，特别是互联网、AI应用深化及半导体国产替代机会 [5][6] - 创新药板块表现强劲，中证港股通创新药指数年内涨幅118.52% [4] - 板块未来或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][5] 后市展望 - 港股市场吸引力仍在，四季度存在估值修复及资金流入预期 [5] - 恒生指数3万点上方为重压区域，需观察四季度能否有效突破 [5] - 港股及港股科技板块中长期向好的趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [5] - 建议关注聚焦新经济、科技和创新产业的基金，优先选择估值合理、成长性明确的标的 [6]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][3] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [3] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [3] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [5] 市场波动原因分析 - 10月2日上涨受三因素推动：国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期 [3] - 后续回调主要受获利了结压力影响，属于正常技术性调整 [3] - 国庆期间港股先扬后抑与中国资产受追捧及全球市场牛市行情有关，波动属回调性质并存在获利回吐需求 [4] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [5] - 中银港股通医药混合发起A/C前三季度收益率达126.55%和125.48% [5] - 中证港股通创新药指数年内涨幅达118.52%，相关ETF及被动指数基金前三季度收益均翻倍 [5][6] 行业板块焦点 - 科技板块受关注，特别是芯片、AI、半导体等领域 [4] - 创新药行情表现强劲，成为港股细分板块中的亮点 [5] - 科技类基金可关注AI应用深化（如游戏、云服务）及半导体国产替代机会 [7] 后市展望 - 港股市场中长期向好趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [6] - 科技板块作为经济转型重要方向，或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][6] - 港股市场四季度存在估值修复及资金流入预期，但恒生指数30000点上方为重压区域 [6] - 港股主题基金未来仍具备较好投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的基金 [1][7]