以下文章来源于融中财经 ，作者吕敬之 融中财经 . 中国领先的股权投资与产业投资媒体平台。聚焦报道中国新经济发展和创新投资全产业链。通过全媒体资讯平台、品牌活动、研究服务、专家咨询、投资 顾问等业务，为政府、企业、投资机构提供一站式专业服务。 来源|融中财经 作者|吕敬之 编辑|吾人 在消费升级浪潮中崛起的网红雪糕品牌钟薛高，如今却走向了下坡路。 近日，天眼查显示，钟薛高旗下子公司钟茂（上海）食品科技有限公司被申请破产清算，原因是"不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力"。这家曾在 互联网营销和高端雪糕市场中风头无两的品牌，如今却因负面舆论、高价策略、线下渠道拓展失败以及平价产品策略失误等问题，逐渐失去了消费者 的信任和支持。 钟薛高的崛起曾是互联网 + 消费时代的典型案例，凭借高品质原料、独特口味和中式美学包装，它迅速占领了高端雪糕市场。然而， 2022 年"雪糕 烧不化""雪糕刺客"等负面事件，让其品牌形象和公信力受到严重冲击。此后，钟薛高试图通过拓展线下渠道和推出平价产品来挽回局面，但效果不 佳。 钟薛高的故事，不仅是网红品牌的兴衰缩影，也引发了我们对网红食品品牌如何实现可持续发展的深刻思考。 01 申请破 ...

近日，天眼查显示，钟薛高旗下子公司钟茂（上海）食品科技有限公司被申请破产清算，原因是"不能 清偿到期债务且明显缺乏清偿能力"。这家曾在互联网营销和高端雪糕市场中风头无两的品牌，如今却 因负面舆论、高价策略、线下渠道拓展失败以及平价产品策略失误等问题，逐渐失去了消费者的信任和 支持。 钟薛高的崛起曾是互联网+消费时代的典型案例，凭借高品质原料、独特口味和中式美学包装，它迅速 占领了高端雪糕市场。然而，2022年"雪糕烧不化""雪糕刺客"等负面事件，让其品牌形象和公信力受到 严重冲击。此后，钟薛高试图通过拓展线下渠道和推出平价产品来挽回局面，但效果不佳。 钟薛高的故事，不仅是网红品牌的兴衰缩影，也引发了我们对网红食品品牌如何实现可持续发展的深刻 思考。 申请破产的子公司 在消费升级浪潮中崛起的网红雪糕品牌钟薛高，如今却走向了下坡路。 钟薛高的一家子公司，申请破产了。 近日，天眼查信息显示，钟茂（上海）食品科技有限公司新增一则破产审查案件，申请人为上海安得列 郎晴食品贸易有限公司，经办法院为上海市第三中级人民法院。 案件公告显示，上海安得列郎晴食品贸易有限公司以该公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为 由，向法院 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司整体业绩表现平淡，2025年业绩增长重要驱动力在于线下分销，需关注日销品占比提升及动销表现 [1][5] - 考虑爱折扣并表、公司建厂折旧以及分销费用投放影响，下调此前利润预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入106.22亿元（同比+49.30%），归母净利润4.08亿元（同比+85.51%），扣非后净利润3.19亿元（同比+214.33%）；24Q4实现收入34.53亿元（同比+36.35%），归母净利润0.67亿元（同比+32.63%），扣非后净利润0.53亿元（同比+229.16%），业绩符合市场预期 [1] - 2025Q1实现营业收入37.23亿元（同比+2.13%），归母净利润2.39亿元（同比 - 22.46%），扣非归母净利润1.62亿元（同比 - 38.31%），业绩略低于预期，收入增速放缓系年货节错峰等因素影响 [1] 分渠道情况 - 线上渠道依托抖音渠道快速增长，2024年线上渠道收入74.07亿元，同比增长49.60%，占比约70%；抖音渠道是电商第一大渠道，2024年在抖+N措施引领下增长82%，收入达21.88亿元，天猫/京东平台收入分别为19.37、13.4亿元，同比分别增长11.45%、11.95% [2] - 线下分销拓展顺利，2024年线下渠道收入32.15亿元，同比增长48.62%；分销业务收入26.41亿元，同比增长超80%，延续高端性价比战略；线下门店累计开设333家，其中国民零食店296家，线下门店收入4.04亿元，其中国民零食店营业收入3.46亿元 [2] 分品牌情况 - 2024年，三只松鼠主品牌实现收入98.25亿元，同比增长50.57%；小鹿蓝蓝实现7.94亿元，同比增长35.03%，公司加快布局和孵化多个新品牌，布局多品牌矩阵 [3] 盈利能力情况 - 毛利率：2024年为24.25%（同比+0.92pct），2024Q4为21.77%（同比+1.01pct），提升得益于规模效应和自产比例提升；2025Q1为26.74%（同比 - 0.66pct），整体维稳 [4] - 费用率：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.58%/2.08%/0.27%/0.06%，同比变动分别为+0.19pct/-1.11pct/-0.08pct/-0.02pct；2024Q4销售/管理/研发/财务费用率同比变动分别为+0.30pct/-0.53pct/+0.06pct/-0.10pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67%/1.76%/0.15%/0.03%，同比变动分别为2.41pct/0.43pct/持平/-0.03pct [4] - 净利率：2024年为3.84%，同比+0.75pct；2024Q4为1.92%，同比 - 0.06pct；25Q1为6.40%，同比 - 2.05pct [4] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年公司实现收入分别为135.22/169.72/201.60亿元，同比增长分别为27.3%/25.52%/18.78%；预计实现归母净利润分别为4.50/6.38/7.56亿元，同比增长分别为10.41%/41.77%/18.40%，对应PE分别为24/17/14倍 [5] - 财务摘要及三大报表预测值展示了2024 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等情况 [12][13]

虽然一季度三只松鼠出现了"增收不增利"的现象，但去年三只松鼠的业绩取得了不错的增长。 三只松鼠的2024年年报显示，2024年公司实现营业收入106.22亿元，同比增长49.3%；净利润4.07亿元，同比增长85.51%。对于业绩增长的原 因，三只松鼠曾在投资者关系活动上表示，主要是规模增长带动净利润同步提升。此外毛利率也有所提升，主要系品类结构调整、自主制造等 全链路成本及效率优化所致。 实际上，三只松鼠近几年的毛利率并不稳定。上市申请材料显示，2022年至2024年公司的毛利率分别为26.2%、22.7%和23.8%。若按销售渠道 分类，毛利率最高的渠道是短视频平台，连续三年毛利率超过30%。 三只松鼠近年来的收购动作并不少。2024年，三只松鼠收购了三家公司，其中包括量贩零食品牌爱零食，这也意味着，三只松鼠继明确了"高 端性价比"战略后，又正式入场量贩零食赛道。 若按销售渠道分类，三只松鼠毛利率最高的渠道是短视频平台，连续三年毛利率超过30%。 4月28日晚间，三只松鼠(300783.SZ)发布的一季报显示，公司2025年一季度实现营业收入37.23亿元，同比增长2.13%；归母净利润2.39亿元，同 ...

离境退税政策优化 - 商务部等6部门下调离境退税起退点至200元人民币 境外旅客同日同店购买退税物品金额达标即可申请 [1] - 现金退税限额上调至20000元人民币 推动退税代理机构与支付机构合作 提供移动支付、银行卡等多种退税方式 [1] - 政策调整有望激发境外旅客消费意愿 扩大商家销售退税物品范围 提升客单价和销售额 [1] "五一"档电影市场动态 - 2025年"五一"档新片预售总票房突破2000万元 《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》位列前三 [2] - 《熊孩子·探险熊兵》档期由5月1日变更为7月5日 [2] - 预售表现反映观众观影热情高涨 影视行业复苏动力强劲 [2] 三只松鼠资本运作 - 三只松鼠向港交所提交上市申请书 启动"A+H"两地上市计划 [3] - 4月25日公司股价日涨幅1.54% 收盘价29.75元每股 总市值达119.30亿元 [3] - 赴港上市或拓宽融资渠道 支持企业扩张 可能引发休闲零食行业连锁反应 [3] 霸王茶姬海外扩张 - 霸王茶姬首家北美门店试运营 选址美国洛杉矶Westfield Century City商场 [4] - 2019年起布局全球化 已在马来西亚、新加坡、印尼等东南亚国家开设上百家门店 [4] - 中式茶饮品牌加速海外布局 寻求成熟市场竞争下的业务增长点 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税事件下市场关注内需板块，食饮板块公司多以国内市场为主，股价表现较好，梳理出4条纯内循环投资主线：中短期零食一季报压力预期消化、啤酒步入旺季且成本改善、饮料看好东鹏饮料等；中长线看好安琪酵母、乳制品行业盈利修复、下半年餐饮供应链；白酒当前估值具性价比；高股息红利资产有康师傅、统一等[3] - 评估涉及出口/出海业务公司，安琪酵母、乖宝宠物等公司影响可控[4] - 更新重点跟踪标的一季报预测，涵盖白酒和大众品公司[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 白酒增长趋于理性，大众品质价比选择趋势持续 - 贵州茅台淡季需求平淡，批价小幅回落，25年加大多规格飞天投放，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/8%[14] - 五粮液八代春节控货挺价，贯彻价在量先原则，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长3%/3%[15] - 泸州老窖实施调节政策，实现渠道库存良性、价格平稳，预计一季度收入、归母净利润均同比微增[15] - 山西汾酒25年老白汾为主力增量产品，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/5%[16][17] - 今世缘春节回款符合预期，国缘、V3动销优，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长7%/7%[17] - 古井贡酒一季度动销好，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长8%/10%[18] - 迎驾贡酒洞9增长延续，预计一季度收入、归母净利润分别同比增长5%/8%[18] - 龙头白酒处于价值布局区间，茅台、五粮液等公司业绩具增长韧性和抗风险能力[19] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块相对表现好，申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为+0.20%，位列第4，较沪深300指数高3.07%，当前行业动态PE为22.15，处于历史偏低位置[7][32] - 子板块中乳制品、零食涨幅最高，个股中贝因美、西部牧业等涨幅居前，仙乐健康、青海春天等跌幅居前[7][8][32] 本周公司重点公告 - 贵州茅台截至2025年4月7日累计回购股份131.59万股，占比0.1048%，支付总金额19.48亿元，将完成剩余约40.5亿元回购及注销程序，已着手起草新一轮回购方案，控股股东着手起草增持方案[39] 本周行业重要新闻 - 老白干召开营销交流会，提出七项措施应对行业变革，部署二季度任务[41] - 五粮液集团计划6个月内增持公司股票，金额不低于5亿元、不超过10亿元[42] - 燕京啤酒披露2024年业绩快报和2025年一季度业绩预告，一季度归母净利润预计同比增长55.96%-67.66%[42] - 安琪酵母披露2024年业绩，酵母及深加工等业务有不同表现[42] - 绝味食品、中炬高新等公司披露2024年业绩情况[42] - 江苏省酒类行业协会举行会议，公布2024年江苏酿酒工业数据[43] - 金沙酒业与广东二十支商业连锁合作，打造特色产品矩阵[43] - 伊利启动16亿元生育补贴计划[45] - 盐津铺子麻酱素毛肚3月销售额破亿[46] - 金枫酒业举行业绩说明会，透露市场布局计划[46] - 人头马对旗下部分产品进行价格调整，涨幅2%-5%[46] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，小麦、玉米等价格有不同程度同比和环比变化[48] - 畜牧产品方面，猪肉、白条鸡等价格有不同程度同比和环比变化[48][49] - 包装材料方面，瓦楞纸、铝锭等价格有不同程度同比和环比变化[49] - 白酒批价方面，贵州茅台、五粮液批价有不同程度同比和环比变化[49]