最新动态 25H1 归母净利润扭亏。25H1，公司实现营收211.98 亿元，同比下降7.0%；实现毛利5.54 亿元，同比增 长7.6%；实现归母净利润为757.90 万元（扭亏）。25H1，集团营收当中204.73 亿元来自于加工业务， 7.25 亿元来自于制造业务。25H1，集团录得约2280 万元纯利，同比增加约141.6%。25H1，集团不锈钢 加工业务的销售量约99.60 万吨，增幅约为3.1%；加工量为152.20 万吨，减幅约为0.2%；集团碳钢加工 业务的销售量约239.10 万吨，增幅约为0.4%；加工量244.40 万吨，增幅约为6.6%。25H1，集团不锈钢 加工销售量为99.55 万吨，同比增长3.1%；碳钢加工业务销售量为239.07 万吨，同比增长0.4%。 动向解读 机构：环球富盛 研究员：庄怀超 公司为中国金属加工龙头。中国领先的一站式高端制造服务企业，具备钢铁材料加工、零部件制作和成 品制造、专业技术服务的能力。目前，大明国际已在全国建立11 家加工服务中心和长江沿江制造基地 （靖江），海外成立了欧洲公司。客户覆盖众多行业的头部企业。2010 年，大明国际在香港联交所主 板 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于2026年17倍市盈率，对应目标价1.86港元 [3] 核心观点 - 报告认为大明国际是中国金属加工龙头，2025年上半年业绩实现扭亏为盈，预计2025-2027年归母净利润将实现快速增长 [1][3] - 公司作为大型罐体预制服务领导者，在国内沿海LNG接收站市场占据约50%份额，海外业务目标在2027年前实现年收入10亿美元 [4] 最新动态与业绩表现 - 2025年上半年，公司实现营收211.98亿元，同比下降7.0%；实现毛利5.54亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润757.90万元，成功扭亏 [1] - 2025年上半年，集团录得约2280万元纯利，同比大幅增加约141.6% [1] - 2025年上半年，不锈钢加工业务销售量约99.60万吨，同比增长约3.1%；碳钢加工业务销售量约239.10万吨，同比增长约0.4% [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的一站式高端制造服务企业，具备钢铁材料加工、零部件制作和成品制造、专业技术服务的能力 [4] - 公司在全国建立了11家加工服务中心和长江沿江制造基地（靖江），并在海外成立了欧洲公司 [4] - 2024年，公司实现不锈钢产品销量205.7万吨，碳钢产品销量505.9万吨，营业收入464.5亿元 [4] - 公司服务领域涵盖30多个行业，包括汽车、家电、电梯、工程机械、矿山及水泥设备、石油化工、能源装备等 [4] 财务预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.40亿元、1.27亿元、2.12亿元，同比增速分别为110%、214%、67% [3][4] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为465.64亿元、435.66亿元、405.76亿元 [4] - 预测公司毛利率将从2024年的1.48%提升至2027年的3.00%；销售净利率将从2024年的-0.89%提升至2027年的0.52% [7] - 预测公司净资产收益率将从2024年的-16.40%改善至2027年的7.30% [7] 估值比较 - 报告选取天工国际和马鞍山钢铁股份作为可比公司，其2026年预测市盈率平均为17倍 [5] - 基于2026年17倍市盈率的估值，并假设港币兑人民币汇率为0.91，得出目标价1.86港元 [3]

库存方面，12月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.7万吨，环比依然保持增长态势。 后市来看，长江期货指出，印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施停产整体影响有限，新的RKAB审批 政策将对镍矿市场供给产生一定不确定性。中长期镍供给过剩持续，建议观望或逢高适度持空。 中财期货分析称，宏观方面，12月美联储降息25BP如期落地，宏观情绪有所消退。供应方面，印尼26年矿端有 收紧预期，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料12月排产小幅增加，四季度新能源 汽车补贴退坡冲量临近尾声，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围开始消退，镍价下方支撑较强，近期震荡。 下载APP添加自选 重要行情优先看 APP 沪镇主力 111910.00 -3090.00 -2.69% ① 交易中 2025-12-16 10:41:54 今开:114540.00 昨结:115000.00 最高: 114590.00 最低: 111770.00 均价:112761.59 今结： -- 涨停: 124200.00 跌停: 105800.00 昨收:114690.00 日增仓:2461.00 成交量: 1 ...

股价与成交表现 - 11月14日公司股价下跌0.46%，成交额为5029.27万元 [1] - 当日融资买入424.57万元，融资偿还459.40万元，融资净卖出34.83万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计为1.64亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额1.64亿元，占流通市值的3.84%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 11月14日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司全称为南京雷尔伟新技术股份有限公司，位于江苏省南京市，成立于2006年8月31日，于2021年6月30日上市 [1] - 主营业务为各类型轨道车辆车体部件、电气系统部件及转向架零部件的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：铝合金产品41.67%，机加工产品25.06%，碳钢产品18.12%，不锈钢产品7.89%，其他5.82%，电气类成品1.44% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.17万户，较上期减少14.61% [2] - 同期人均流通股为17770股，较上期增加17.11% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长5.66% [2] - 同期归母净利润为4473.44万元，同比减少3.09% [2] 分红记录 - A股上市后公司累计派现1.78亿元 [3] - 近三年公司累计派现1.60亿元 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2006年8月31日，于2021年6月30日在深圳证券交易所上市，注册和办公地址位于江苏省南京市 [1] - 公司是国内轨道车辆零部件领先企业，具备全产业链优势，产品广泛应用于轨道交通领域 [1] - 公司主要从事各类型轨道车辆车体部件、电气系统部件及转向架零部件的研发、制造和销售 [1] - 所属申万行业为机械设备 - 轨交设备Ⅱ - 轨交设备Ⅲ，概念板块涉及复兴号、高铁、轨道交通、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度，公司实现营业收入2.52亿元，在行业33家公司中排名第27 [2] - 行业第一名中国中车营收达1838.65亿元，第二名中国铁物为255.97亿元，行业平均营收为93.7亿元，中位数为8.1亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为4460.54万元，行业排名第18 [2] - 行业第一名中国中车净利润125.8亿元，第二名时代电气28.87亿元，行业平均净利润为6.46亿元，中位数为5106.51万元 [2] 主营业务构成 - 2025年三季度主营业务构成中，铝合金产品收入6878.01万元，占比41.67% [2] - 机加工产品收入4135.52万元，占比25.06% [2] - 碳钢产品收入2990.44万元，占比18.12% [2] - 不锈钢产品收入1303.12万元，占比7.89% [2] - 其他产品收入960.3万元，占比5.82% [2] - 电气类成品收入238.22万元，占比1.44% [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为13.44%，低于去年同期的15.07%，远低于行业平均的38.16% [3] - 2025年三季度公司毛利率为37.83%，较去年同期的41.62%有所下降，但高于行业平均的29.99% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人为刘俊，董事长为王冲 [4] - 董事长王冲2024年薪酬为62.74万元，2023年为62.21万元，同比增加0.53万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.17万，较上期减少14.61% [5] - 户均持有流通A股数量为1.78万，较上期增加17.11% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为3.64美元，符合预期 [6][17] - 第三季度经营活动产生的现金流约为2.62亿美元 [7][21] - 第三季度LIFO费用为2500万美元，而2024年同期为5000万美元LIFO收益，造成每股1.03美元的不利同比影响 [17] - 以FIFO为基础，第三季度毛利率为29%，较2024年有所上升，FIFO税前利润增长30% [20] - 预计2025年全年LIFO费用为1亿美元 [19] - 预计第四季度非GAAP摊薄后每股收益在2.65美元至2.85美元之间，包含2500万美元（每股0.35美元）的LIFO费用 [24] - 净债务与EBITDA比率低于1，财务状况良好 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度吨销量创下季度纪录，同比增长6.2%，显著优于服务中芯行业报告的下降2.9% [4][11] - 吨销量超出行业表现约9个百分点，美国市场份额从2023年的14.5%提升至17.1% [4][5] - 非住宅建筑（碳钢钢管、板材和结构产品）约占第三季度销售额的三分之一，出货量同比增加 [13] - 通用制造业（军事、工业机械、消费品、造船和铁路）约占第三季度销售额的三分之一，出货量同比增加，农业机械持续疲软 [14] - 航空航天产品约占第三季度销售额的9%，商业需求因供应链库存积压略有下降，国防和航天需求保持强劲 [15] - 汽车业务（主要通过收费加工服务，不计入吨销量）约占第三季度销售额的4%，加工吨位较2024年有所改善 [15] - 半导体市场因供应链持续库存过剩而承压 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，吨销量增长带动市场份额提升 [4][5] - 受益于民用项目、学校、医院、机场以及数据中心建设，公共基础设施需求强劲 [13] - 航空航天和半导体供应链的库存过剩对高价值特种产品的价格和利润率造成持续压力 [6][18] - 铝和不锈钢产品的定价上涨被碳钢产品以及销往航空航天和半导体行业的不锈钢产品的定价压力所抵消 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过“智能盈利增长”战略、高客户服务水平和广泛的库存及加工能力赢得新业务 [4][5] - 资本支出预算为3.25亿美元，其中超过一半用于增长计划，2025年现金支出预计在3.4亿至3.6亿美元之间 [7] - 利用强劲的财务状况灵活寻求并购机会，以增强地理覆盖、扩展增值能力和加强利润率 [7][8] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还1.24亿美元，年初至今回购超过140万股 [9] - 主要国内供应链和与美国钢厂合作伙伴的牢固关系提供了独特的竞争优势 [10] - 敏捷的运营模式、稳健的资产负债表和多元化的产品组合支撑了强劲且一致的业绩 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策的不确定性和充足的库存导致买家犹豫，创造了极具竞争性的市场环境 [5] - 过去两个季度毛利率面临短期阻力，但公司相信基础利润率结构依然稳固，长期年可持续毛利率范围保持在29%至31% [5][6] - 预计大多数产品的价格在进入第四季度时已经稳定 [12] - 预计第四季度整体需求将保持稳定，吨销量同比增加3.5%至5.5%，环比下降5%至7% [23] - 预计第四季度每吨平均售价相对第三季度保持平稳，FIFO毛利率持平或略有改善 [24] - 预计航空航天和半导体供应链的利润率压力将在2026年得到缓解 [18][52] - 对航空航天和半导体市场的长期前景持乐观态度 [27][64] 其他重要信息 - 截至9月30日，总债务为14亿美元，包括在15亿美元循环信贷额度下的2.38亿美元借款 [22] - 2024年10月刷新了15亿美元的股票回购计划，目前约有9.64亿美元可用于进一步回购 [22] - 新税法法案下的奖金折旧预计将减少约3000万至4000万美元的现金税支出 [58] - 公司将在下个月出席Baird全球工业会议 [110] 问答环节所有提问和回答 问题: 毛利率压缩是否也与公司关注销量增长有关？ - 管理层认为毛利率下降主要源于独特的市场环境（关税导致价格上涨但缺乏需求跟进）以及航空航天和半导体领域高价值特种产品的拖累，销量增长策略带来的影响较小，且所获业务是盈利的，有助于杠杆化SG&A费用 [26][27][28][29] 问题: 库存水平为何在当前环境下有所上升？ - 库存美元值上升部分原因是钢厂价格上涨，同时吨位也有小幅增加，这与市场需求相符，且一些竞争对手减少库存为公司赢得了业务机会 [31] 问题: 库存过剩问题何时能解决？ - 管理层认为第二季度和第三季度存在大量库存，目前看到某些产品交货期开始延长，可能是转折点，毛利率可能在第三季度见底，但措辞较其他市场参与者更为谨慎 [35][36] 问题: 公司如何赢得新业务？ - 主要通过卓越的执行力和客户服务，而非价格战，包括积极拜访客户、利用扩展的加工能力，以及在小订单即时交付方面的优势 [37][38][39][40] 问题: 为何在价格下跌时仍持续出现LIFO费用？ - LIFO会计方法是按比例年度估算，因此当前季度的费用反映了上半年发生的成本上涨，预计到2026年成本趋于平稳时，LIFO费用将成为过去 [42][43][44] 问题: 航空航天和半导体市场的库存问题何时好转？ - 公司认为情况正在改善但需要时间，预计2026年持续好转，公司自身航空航天库存调整已进入后期（第七或第八阶段），但整个行业及客户可能仍在中期 [50][51][52][53] 问题: 2026年资本支出展望？ - 2026年资本支出预算预计低于2025年的3.25亿美元，但因有多年度项目，现金支出可能与今年相似，重点将放在提高现有设备利用率上 [54][55][56] 问题: 新税法的影响？ - 公司为全额纳税人，新税法中的奖金折旧预计将减少约3000万至4000万美元的现金税支出 [58] 问题: 航空航天库存调整及铝/不锈钢差异？ - 评论特指公司特种合金库存，对航空航天长期看好，增加生产速率有助于加速消耗过剩库存，公司在热处理铝方面状况良好，特种长材产品面临更多挑战 [63][64][65] 问题: 第四季度平稳定价前景的构成因素？ - 宽缘工字梁需求强劲且交货期延长，板材近期涨价有望止跌，商品条钢涨价预计生效，碳钢产品前景改善，铝价上涨已传导，但贸易不确定性抑制库存积累 [66][67][68] 问题: 并购环境如何？ - 并购机会流恢复正常，估值总体合理，公司持续寻找符合增长战略的机会 [70][71] 问题: 如何通过SG&A杠杆保护运营利润率？ - 公司持续关注运营效率、仓库优化，并在吨位增加的情况下减少了员工总数，通过智能增长策略更好地杠杆化固定成本，同时谨慎维持客户服务水平 [76][77][78][79] 问题: 市场份额增长中有多少来自有机增长？ - 大部分市场份额增长来自有机增长，包括销售努力、加工能力扩张和绿地投资，而非收购 [80][81][83] 问题: 第三季度出货量是否有一次性因素或提前采购？ - 由于平均订单规模较小，出货量增长是广泛基础的，没有显著的一次性因素或提前采购 [84][85] 问题: 非住宅建筑中有多少与AI/数据中心相关？ - 难以量化，但几乎所有业务都触及数据中心建设趋势（包括结构、内部设备、冷却系统、电网等），预计这一趋势将持续强劲 [89][90] 问题: 政府停摆是否构成风险？ - 目前未直接影响，所参与的项目基础稳固，但若停摆持续可能存在潜在影响 [92] 问题: 资本回报（尤其是股票回购）的考量？ - 将股票回购视为低风险的资本运用方式，会根据股价水平调整回购活动，公司有财务能力持续进行 [95][96][97] 问题: 纽约州铝供应中断的影响？ - 对收费加工业务造成市场干扰，公司正通过协调内部资源、储存和加工金属来帮助客户和供应商减轻影响，但对公司盈利能力影响不重大 [99][100][101] 问题: 季节性因素和第一季度展望？ - 正常季节性为第一季度和第二季度最强，第三季度因客户停工通常环比下降3%-5%，但今年第三季度吨位与第二季度持平显示强劲表现，第四季度因假期通常环比再降5%-7%，每股收益通常环比下降20%-25%，与指引一致 [103][104][105][106]

财务表现 - 2025年H1实现营收11.21亿元，同比下降26.82%，归母净利润7549.75万元，同比下降46.05%，扣非净利润6848.06万元，同比下降48.15% [1] - 2025年Q2实现营收6.38亿元，同比下降20.38%但环比增长32.25%，归母净利润4517.46万元，同比下降37.17%但环比增长48.98% [1] - 2025年H1销售毛利率同比下降2.19个百分点至14.41%，期间费用率同比上升1.59个百分点至7.43% [2] 经营状况 - 公司采用"以销定产"订单式生产方式，产品主要应用于石油、化工、天然气、电力设备制造及机械设备制造等行业 [1] - 2025年H1化工等行业景气偏弱导致营收和毛利率下行，国际油价下跌及炼化景气持续偏弱是主要原因 [1] - 2025年Q2期间费用率环比下降1.92个百分点至6.60%，显示费用控制能力改善 [2] 行业环境 - 钢铁行业供给侧改革优化渐进，247家钢铁企业盈利率回升至59% [2] - 2025年H1日均铁水产量较2024年H1同比增长3.4%，反内卷减产尚未进入实质执行阶段 [2] - 2024年特钢进口量255.5万吨，进口金额52.48亿美元，显示高端钢材领域存在国产替代空间 [2] 未来展望 - 石化行业资本开支增速将至拐点，"反内卷"政策助力供给格局优化，化工市场景气有望回暖 [1] - 公司利润在二季度已实现环比修复，下半年业绩或延续修复态势 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.42亿元/2.90亿元/3.30亿元，对应EPS为0.43元/0.52元/0.59元 [3]

行业与公司 - 纪要涉及行业为特种钢材行业，重点关注雅夏水利枢纽工程对特种钢材的需求[1][2] - 涉及公司包括华凌钢铁、宝钢、武阳钢铁、太原钢铁（太钢）、包钢股份等[2][8][9][11][15] 核心观点与论据 雅夏水利枢纽工程特种钢材需求 - 结构支撑材料需420-450级别以上，零下40度冲击功大于50焦耳[2][5] - 压力管道需1,000兆帕以上抗拉强度，低焊接裂纹敏感性[2][5][8] - 发电机用无取向硅钢需230排号以上，带特殊涂层（如C6）[2][5][11] - 输配电铁塔材料需强度450兆帕以上，耐低温[12] - 总需求量：结构支撑材料300万吨，压力管道20万吨，涡壳3,500吨，磁极及磁轭14,000吨，无取向硅钢28,000吨，输配电铁塔30万吨[5] 企业生产优势 - 华凌钢铁、宝钢、武阳钢铁在960兆帕以上高强度压力管道和引水洞蜗壳岔管领域有优势[2][8] - 太原钢铁（太钢）在磁性材料（1,000兆帕以上）和不锈钢产品领域表现突出[2][9][11] - 宝钢在高等级无取向硅钢领域占据国内80%特高压市场份额，唯一满足铁损2.5以下、耐180度高温涂层等要求[11] - 包钢股份中标雅夏6.2万吨稀土合金钢材项目，单吨利润约1,000元[15] 利润率与质量控制 - 硅钢产品市场价格9,000元/吨，雅夏项目售价13,000元/吨，利润率较高[14] - 热轧车缸产品市场价4,000-5,000元/吨，项目价7,000-8,000元/吨[14] - 质量要求苛刻，返工成本高，制造端需100%保证质量[14] 其他重要内容 钢铁行业政策与减排 - 2025年底前需完成5%减量目标，2026年执行更严格目标[3][16][17] - 减排措施：超低排放、极致能效、碳排放指标控制，未完成改造企业需减产更多[18] - 2025年为数据收集阶段，2026年起控制碳排放总量，推动碳交易[18] - 约20%-25%钢铁企业未完成超低排放改造，将面临强制退出或升级[18] 电炉炼钢 - 电炉炼钢占比仅10%，目标提升至15%，但成本比高炉高200元/吨[21] - 电炉开工率约50%，未来随政策推进有望提升至70%-80%[21] 产能控制新措施 - 未来可能扩展控制至成材环节（钢管、棒线、冷热轧等）[20] - 考核指标或新增万元GDP能耗、纳税额等经济效益指标[19]

中美贸易关系 - 中美表面"休战"但美国正通过全球供应链孤立中国 包括放宽部分出口限制并施压中国加速稀土出口 [3] - 美国试图在美欧、美日韩谈判中引入条款 要求同步收紧对华高科技设备出口 特别是半导体制造工具 [6] - 中国通过稀土供应短缺已对美国军工产业造成影响 洛马公司推迟导弹交付 五角大楼库存告急 [10] 中欧贸易博弈 - 美国对欧盟发出"最后通牒" 要求7月9日前达成关税协议 否则欧盟商品将面临最高50%惩罚性关税 [5] - 中国对欧盟27国和英国不锈钢产品维持43%关税 韩国部分企业税率达103.1% 印尼税率为20.2% [10] - 欧盟是中国电动汽车最大出口市场 德国每年向中国出口近千亿欧元机械和化工产品 [9][11] 全球产业链影响 - 美国与越南达成"分层关税协议" 越南出口的中国零部件税率飙升至40% 打击中国转口产业链 [5] - 中国精准反制近期对华强硬国家 韩国加强半导体出口管制 印尼背离中国矿业政策 [10] - "去风险"政策若沦为保护主义工具 将加剧欧洲通货膨胀和产业空心化 [11] 半导体行业 - 美国试图强迫欧盟、日韩同步收紧对华半导体制造工具出口 封锁中国产业升级空间 [6] - 美国施压欧洲在半导体设备出口和关键行业投资审查方面对华采取强硬立场 [9]

中欧稀土与不锈钢贸易争端 - 中国商务部宣布对原产于欧盟、英国、印尼和韩国的不锈钢钢坯及热轧板/卷继续加征为期5年的反倾销税，从7月1日起生效 [1] - 欧盟驻华大使托莱多就稀土问题向中国施压，设置30天期限要求解决稀土供应问题，但中国已掌握主导权 [1] - 中国在2019年就对欧盟不锈钢产品加征反倾销税，原因是欧企以低于成本价冲击中国市场，造成国内钢厂订单流失 [7] 中国在绿色工业技术领域的优势 - 欧盟《净零工业法案》涉及的8项关键技术中，中国在光伏、太阳能热技术、电池和储能、电网技术领域遥遥领先 [3] - 在陆上风电、海上可再生能源等其他技术领域，中国也处于全球领先梯队 [3] - 欧盟推出《净零工业法案》的主要目的是减少对俄罗斯能源的依赖，而非真正提升技术优势 [3] 中欧博弈格局变化 - 中国已绕开欧盟，直接与匈牙利、斯洛伐克、波兰、西班牙等国开展合作 [5] - 欧盟与美国存在高度产业重复度，美国利用俄乌冲突扰乱欧洲安全环境，导致欧盟制造业和资金流失 [5] - 特朗普政府直接对欧盟加税，并设置"欧企赴美发展可免关税"的条件 [5] 欧盟对华政策困境 - 欧盟委员会主席冯德莱恩在G7峰会鼓动应对"中国主导产业链"，但未获响应 [7] - 欧洲自2023年10月起对中国电动汽车加征关税，至今未取消 [7] - 欧盟决策层仍保持"高高在上"的对华姿态，未能认清中国已掌握主导权的事实 [1]