来源：央视财经 本周，全球金融市场迎来"超级央行周"，多国央行将陆续公布最新的利率决议。其中最受市场关注的是美 联储本周的议息会议。 上周国际油价上涨 原油期货方面，俄乌和平协议的关键谈判陷入僵局，美国与委内瑞拉紧张局势持续，多重地缘政治风险推 动国际油价上周小幅上涨，其中美油期货主力合约价格累计上涨约2.6%，布油期货主力合约价格涨幅为 0.87%。 上周国际金价小幅下跌 贵金属市场方面，因部分投资者赶在国际金价涨至近六周高位后获利了结，上周国际金价累计下跌 0.28%。 本周迎来 " 超级央行周 " 市场认为美联储年内第三次降息几无悬念 上周美国三大股指集体上涨 上周发布的多项经济数据表明，美国就业市场持续疲软、9月关键通胀数据好于预期，市场对于美联储的降 息预期持续升温，提振投资者乐观情绪，美股三大指数上周全部累计上涨。其中道指累计上涨0.50%，标 普500指数累计上涨0.31%，纳指涨幅为0.91%。 本周，全球金融市场迎来"超级央行周"，多国央行将陆续公布最新的利率决议。其中最受市场关注的是美 联储本周的议息会议。因近期美国劳动力市场持续疲软，市场普遍预期美联储将在此前两次降息的基础 上，再次下调 ...

行情速递 - 主板领涨股票包括实达集团(+10.04%)、福蓉科技(+10.01%)、瑞斯康达(+10.01%)、芯瑞达(+10.01%)和通宇通讯(+10.01%) [1] - 创业板领涨股票包括广和通(+20.01%)、科翔股份(+20.00%)和北京君正(+20.00%) [1] - 科创板领涨股票包括昀冢科技(+20.00%)、华润微(+9.69%)和传音控股(+9.41%) [1] - 活跃子行业中SW品牌消费电子上涨3.79%，SW通信网络设备及器件上涨3.52% [1] 国内产业动态 - 前10个月手机产量12.5亿台同比下降4.7%，其中智能手机产量10.2亿台同比增长0.7% [1] - 微型计算机设备产量2.75亿台同比下降1.7%，集成电路产量3866亿块同比增长10.2% [1] - 北京市科委发布太空数据中心建设规划，拟在700至800公里晨昏轨道建设大型数据中心系统 [1] - 2025年第二季度中国大陆云基础设施服务市场规模达124亿美元，同比增长21% [1] - 陕西电子芯业时代8英寸半导体生产线投产，一期投资32亿元，设计月产能5万片晶圆 [1] 公司公告 - 华海诚科完成股份回购，实际回购60.64万股占总股本0.70%，支付金额4646.46万元 [3] - 利扬芯片股东张利平减持610.5887万股占总股本3.0033%，超出原计划上限2.9979% [3] - 汉朔科技累计回购68万股占总股本0.1610%，成交金额3624.93万元 [3] - 芯原股份股东兴橙投资拟减持不超过525.8582万股占总股本1.00%，国开基金拟减持不超过78.8569万股占0.15% [3] 海外动态 - 智能眼镜公司Mira完成660万美元种子轮融资，计划打造AI智能眼镜产品 [3] - SK海力士计划在扩产HBM内存同时全力扩充非HBM通用DRAM产能 [3] - 默克电子台湾工厂投资5亿欧元（5.79亿美元）开始资质认证，计划2026年量产芯片制造材料 [3] - 第三季度全球DRAM销售额环比增长30%达403亿美元，SK海力士市占率34.1%连续三个季度保持第一 [3]

核心观点 - 市场担忧甲骨文为人工智能项目激进融资导致债务风险显著上升 其信用违约互换成本飙升且交易量激增 反映出投资者对人工智能泡沫和公司财务状况的深切忧虑 [1][2][3] 市场表现与估值变动 - 甲骨文近一个月股价下跌接近28% 最新市值已跌破6000亿美元 较此前市值顶峰蒸发约3000亿美元 [1] - 11月26日美股收盘甲骨文股价上涨超过4% 但盘后股价下跌超过2% [1] 债务与信用风险 - 摩根士丹利报告指出甲骨文公司债务风险指标在11月份达到三年来的最高点 且担忧到2026年情况可能恶化 [1] - 甲骨文五年期信用违约互换价格上升至每年1.25个百分点 近几个月内翻了超过三倍 [2] - 分析师称CDS短期内可能突破1.5个百分点 若融资策略沟通有限可能接近2个百分点 其历史纪录是2008年的1.98个百分点 [2] - 截至11月14日的七周内 甲骨文CDS的交易额飙升至约50亿美元 而去年同期仅略高于2亿美元 [3] 融资活动与AI投资 - 甲骨文9月份在美国高等级债券市场借贷180亿美元 [3] - 约20家银行本月初联合安排了一笔约180亿美元的项目融资贷款 用于在新墨西哥州建设数据中心园区 [3] - 摩根士丹利分析师认为参与这些建设贷款的贷款机构可能是近期甲骨文CDS交易量激增的关键推动因素 [3] 公司战略与展望 - 甲骨文承诺在超大规模数据中心提供商中提供最低的前期成本和最快的盈利路径 因其是数据中心租户而非所有者 [3] - 公司预计到2030财年 其云基础设施收入将增长至1660亿美元 占2250亿美元总销售额的约75% [3] - 甲骨文首席财务官回应AI泡沫质疑 称公司只追求能清晰看到丰厚市场利润回报的机会 [4]

市场整体表现 - 标普500指数在第三季度持续上涨，年初至今回报率达13.7% [1] - 增长和动能是推动市场表现的关键因素 [1] - 当前市场表现很大程度上与人工智能部署这一单一催化剂相关，该概念的疲软可能显著威胁市场未来走势 [1] 甲骨文公司财务与市场表现 - 甲骨文公司一个月股价回报率为-22.22%，但过去52周股价累计上涨24.53% [2] - 截至2025年11月11日，甲骨文公司股价报收236.15美元，市值为6732.15亿美元 [2] - 持有甲骨文公司的对冲基金数量从第二季度的97家增加至第三季度的124家 [4] 甲骨文公司业务驱动因素 - 股价走强与云基础设施部门新合同签署量的实质性变化相关 [3] - 管理层在财报中公布了合同价值以及这些合同对未来四年收入的影响 [3] - 这一积极公告增强了投资者对甲骨文作为人工智能基础设施领导者的信心，推动股价大幅上涨 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于核心观点和投资建议，其对AI电力、能源装备、电网升级、数据中心供能设备及天然气基础设施等领域持积极看法 [5] 报告核心观点 - AI算力需求爆发式增长，驱动数据中心、云基础设施及电力需求强劲扩张，美国电网可靠性面临严峻挑战，被形容为"五级火警" [1][8][9] - 特朗普政府能源政策（如核电行政命令、人事任命）旨在加速核能（尤其是小型模块化反应堆SMR）和天然气发展，以支持AI数据中心等新增电力需求 [5][48][50][54] - 美国电力需求预期大幅上调，长期基础设施建设（如输电线路升级、燃气轮机、变压器）需求强劲，相关产业链受益 [22][26][27][55] - 全球能源转型背景下，天然气市场供需趋于平衡，SMR商业化进程加速，产业链迎来投资机会 [47][48][50][55] 全球基建与建筑装备 - 北美主要数据中心市场空置率创历史新低至1.6%，大功率机柜（10兆瓦以上）平均要价同比上涨19%，需求强劲且供应紧张 [8] - OpenAI与Oracle、Vantage合作在美国威斯康星州建设"Lighthouse" Stargate集群，为全美五个超大规模数据中心之一，美国星际之门园区总IT容量计划达4.5GW [1][12] - Meta在德州埃尔帕索开工建设1GW数据中心，优化支持AI工作负载；加拿大数据中心市场规划规模接近9GW，其中6.9GW处于早期阶段 [10][12] - 美国政府推动利用联邦土地建设数据中心和发电，作为国家AI战略一部分 [11] 全球电气与智能装备 - 美国燃气轮机价格指数2025年8月同比增长3.43%，电力及特种变压器生产价格指数同比增2.5%；欧洲相关设备价格指数同比增1.43% [2][15][29][30] - 韩国变压器出口2025年9月达2.19亿美元，同比增4.74%，环比增12.9%；中国变压器出口9月同比增23%，对亚洲出口金额同比增66.68% [2][38][39] - 美国官方全国电力需求增长预期从2.8%上调至8.2%，至2029年需求预计增加15.8%，其中德州ERCOT预测大幅增加约37GW到43GW [22] - 美国输电投资加速，截至2024年12月已批准超500亿美元新扩建投资，电力变压器市场至2030年复合增速预计达8.27%，大型变压器达9.5% [26][27] 全球能源工业 - 美国小型模块化反应堆公司Oklo与Newcleo合作开发燃料制造设施；特朗普政府目标到2050年核电产量翻两番，SMR被视为2030年后AI数据中心最佳能源解决方案 [3][48][50] - 美国2025年8月新增装机4094 MW，以太阳能为主，天然气装机206 MW；2025年预计新增63 GW公用事业规模发电容量，太阳能占一半以上 [3][55][60] - 美国电力消耗预计在2025年和2026年创历史新高，分别达4205亿千瓦时和4252亿千瓦时 [55][66] - 美国本周电力平均现货价格环比上升21.32%至44.11美元/MWh；欧洲电力市场日前价格周环比下跌，德国均价下跌50.09% [3][75][94] - 截至2025年10月13日，NYMEX天然气期货价格周环比下跌8.8%至3.10美元/百万英热；WTI原油期货价格周环比下降5.5%至59.08美元/桶 [3][95][106] 全球新材料 - 2025年9月全球铀现货价格为82.63美元/磅，环比上涨10%，同比上涨1% [4] - 中重稀土中，氧化镝周均价为1630元/千克，环比上涨1.2%；氧化铽均价环比持平 [4] - 美国钢管、不锈钢价格指数2025年8月同比增长7.85%；钛及钛基合金铣刀形状价格指数同比增长8.38% [4] 投资建议关注领域 - AI电力运营商：Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra、NRG Energy [5] - 能源装备（核电/SMR、燃气轮机）：Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco、GE Vernova、Siemens Energy [5] - 电网升级与高压设备：Hitachi、现代电气、ABB、Legrand [5] - 数据中心供能设备：Caterpillar [5] - 天然气基础设施：WMB、KMI [5]

甲骨文的激进扩张与信用风险 - 摩根大通债券研究团队将甲骨文的信用评级从“增持”下调至“中性”[3] - 报告指出公司面临350亿美元的巨额资本支出，但其融资战略模糊且信贷历史“不友好”[1][4] - 公司历史上被视为投资级科技、媒体和电信领域中最不具信贷友好度的发行人之一，长期通过债务融资进行股票回购和激进并购（如280亿美元收购Cerner）[6] 客户集中度与盈利能力风险 - 公司与OpenAI签订的五年期AI算力合同价值高达3000亿美元，构成显著的客户集中度风险[1][7][9] - 甲骨文云基础设施业务毛利率表现疲弱，数据显示其服务器租赁业务毛利率仅为14%，平均利润率约16%，远低于传统软件业务约70%的毛利率[10] - 管理层声称大型AI项目毛利率可达30-40%，但内部数据与公开声明存在巨大差异，暴露了其AI业务盈利模式的核心不确定性[10] AI行业的系统性风险与资本内循环 - AI基础设施领域出现由杠杆驱动的资本豪赌，甲骨文正进行一笔由摩根大通与三菱日联金融集团牵头的380亿美元巨额债务融资[3] - 行业存在“资本内循环”风险，即英伟达、CoreWeave、OpenAI、微软和甲骨文等少数巨头构成封闭生态，资本和业务在内部循环流动，可能人为放大需求并催生泡沫[11][12] - 国际评级机构标普和穆迪已将甲骨文的评级展望调整为“负面”，标普将其杠杆下调门槛从3.5倍放宽至4.0倍，穆迪预计其杠杆率在FY25财年仍将高于4.0倍[14]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指涨0.23%，标普500涨0.02%，纳指跌0.05% [1] - 中概股表现分化，开心汽车涨超5%，富途控股涨超3%，新东方涨超2%，金山云跌超4%，蔚来、微博、小鹏汽车跌超2% [1] - 银行股走弱，德意志银行跌超3%，巴克莱跌近2% [1] 黄金市场动态 - 黄金总市值突破30万亿美元，成为首个迈过此门槛的全球资产 [2] - 金价强势升破4300美元大关，屡创历史新高 [2] 美联储政策预期 - 美联储内部对降息路径分歧加大，新任理事米兰支持在10月议息会议上降息50个基点 [3] - 美联储理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐 [3] 美国政府财政状况 - 美国参议院以51票对45票第十次否决共和党的临时拨款法案，该法案需60票才能推进 [4] - 法案旨在为政府提供资金直至11月底，政府停摆状态持续 [4] 人工智能行业前景 - 高盛认为AI热潮仍处于开场阶段，并非泡沫，当前投资规模相比潜在经济回报仍偏小 [5] - 高盛分析师指出，生成式AI承诺的巨大经济价值使得当前对AI基础设施的投资具有合理性 [5] 科技公司动态 - 苹果公司计划最早于2026年底或2027年初发布首款带有触控屏的MacBook Pro，新机型将搭载M6芯片，机身更为轻薄 [5] - 甲骨文公司在本季度30天内与四家公司签订了650亿美元新的云基础设施合同 [6] 银行业风险事件 - 美国区域银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露其向投资不良商业抵押贷款基金提供的贷款遭遇诈骗 [7][8] - 该贷款欺诈事件累计潜在损失达数千万美元，其中Zions Bancorp在加州贷款巨亏5000万美元 [7][8]

美股市场表现 - 三大指数强劲反弹，道指涨587.98点或1.29%至46067.58点，纳指涨490.178点或2.21%至22694.608点，标普500指数涨102.21点或1.56%至6654.72点 [1] - 科技股迅猛上涨推动标普500指数再创新高，纳微半导体盘后涨幅扩大至42% [1] - 市场情绪受美中贸易紧张局势缓和提振，特朗普暗示不会大幅提高关税，副总统万斯释放希望谈判的信号 [1] 欧股与原油市场 - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30指数涨139.27点或0.57%，英国富时100指数涨14.38点或0.15%，法国CAC40指数涨16.26点或0.21% [2] - 原油期货价格上涨，纽约轻质原油期货涨59美分至每桶59.49美元涨幅1.0%，伦敦布伦特原油期货涨59美分至每桶63.32美元涨幅0.94% [2] 加密货币与外汇 - 比特币上涨0.71%至115909美元，以太坊涨超2.6%至4270.14美元 [3] - 美元指数当天上涨0.3%收于99.274，1美元兑换152.29日元高于前一交易日的151.72日元 [3] 贵金属 - 现货黄金突破4111美元日内涨超2%，现货白银突破52美元 [4] 宏观经济与政策 - 美联储保尔森暗示支持今年再降息两次每次25个基点，因货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响 [5] - 加沙停火协议文件在埃及签署，美国、埃及、卡塔尔和土耳其参与 [5] 行业分析与展望 - 消费品企业第三季度有机销售料再度疲软，预计疲弱趋势可能持续至第四季度，到2026年行业或出现小幅改善 [6][7] - 若美国经济动能持续，2026年进一步降息或难实现，可能推高美元与美债收益率 [7] - 美国消费者仍认为外出就餐太贵，餐饮业低迷或持续，对2025年和2026年盈利预测的下修已持续16个月 [7] 科技公司与人工智能 - OpenAI与博通宣布合作开发定制芯片与网络设备，为市场注入利好 [1] - 微软面临反垄断集体诉讼，被指控通过与OpenAI的秘密协议非法抬高了生成式人工智能的价格 [8] - 甲骨文CEO表示OpenAI有能力承担每年600亿美元的云基础设施服务费用，双方达成了一项为期五年价值超过3000亿美元的协议 [10] 加密货币相关公司 - 比特币创新高后Strategy斥资2700万美元再度加仓，以每枚123561美元的平均价格购入220枚比特币，总持仓达到640250枚约占流通量的3% [9]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结： 行业投资评级 报告未明确给出具体的行业投资评级，但基于核心观点和投资建议，整体对新能源、数据中心、核电及电网基础设施等领域持积极看法[1][4] 核心观点 - AI算力需求爆发推动数据中心及云基础设施投资增长，例如Oracle云基础设施收入同比增长54%，剩余履约义务规模达4550亿美元[8] - 美国电力需求进入高增长阶段，官方预测全国电力需求增长从2.8%上调至8.2%，预计到2029年需求增加15.8%[18] - 小型模块化反应堆（SMR）成为AI数据中心关键能源解决方案，特朗普政府通过行政命令加速核电审批，目标到2050年核电产量翻两番[46][47] - 美国电网投资加速，已批准超过500亿美元新输电扩建投资，但高压输电线路建设仍滞后，2023年仅建造55英里超高压输电线路[21] - 全球变压器市场景气度高，韩国2025年8月变压器出口同比增30.33%，中国对欧洲变压器出口同比大幅提高150%[2][33] 全球基建与建筑装备 - 北美主要数据中心市场空置率降至1.6%的历史新低，250-500千瓦机柜平均要价上涨2.5%，10兆瓦以上部署机柜平均要价上涨19%[7] - 加拿大数据中心市场呈指数级增长，规划项目规模接近9GW，其中6.9GW处于早期阶段[9] - OpenAI宣布在美国新建五个数据中心，作为5000亿美元星际之门项目的一部分，目标获得7GW IT容量[10] 全球电气与智能装备 工业设备价格指数 - 美国2025年8月燃气轮机价格指数同比增长3.43%，环比下降0.416%[13] - 美国电力及特种变压器生产价格指数2025年8月为440.55，环比持平，同比增长2.5%[24] - 欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数2025年8月为120.7，环比微增，同比增长1.43%[25] - 美国机械制造工业品价格指数2025年8月为191.61，环比微增0.1%，同比增长3.6%[29] 工业设备出口指数 - 中国2025年8月变压器出口金额47.21亿元，同比增长18%，环比增长9%；1-8月总出口金额337.76亿元，同比增长23%[33] - 韩国2025年8月变压器出口1.94亿美元，同比增加30.33%，环比下降17.87%；其中10兆伏安以上液体介质变压器出口同比增87.9%[34] 电气及智能装备公司产能扩张 - GE Vernova投资至少4100万美元扩建纽约州发电机产能，并向魁北克业务投资2220万加元扩大水电和电网设备生产[40] - 西门子能源投资2.2亿欧元扩建德国纽伦堡变压器工厂[40] - 日立宣布投资10亿美元建设电网制造工厂，包括弗吉尼亚州变压器工厂，预计2028年投入运营[40] 全球能源工业 能源装备 - 英美签署"跨大西洋先进核能伙伴关系"，合作涵盖燃料端供应安全及SMR为数据中心供电解决方案[42] - Urenco USA新墨西哥州浓缩设施扩产项目第二条扩建级联投运，计划2025–2027年新增70万SWU产能[43] - ENTRA1 Energy与TVA合作开发电厂，部署六座SMR电厂提供高达6GW核电发电能力[44] 能源发展 - Constellation重启三哩岛核电站，为微软AI数据中心供电，工程耗资约16亿美元[50] - Talen与亚马逊签署1920兆瓦无碳电力购电协议，支持AI运营，并探索部署SMR技术[51] - 美国2025年预计新增63GW公用事业规模发电容量，其中太阳能占一半以上，计划新增21GW[57] 美国电力市场 - 2025年7月美国新增装机容量3107MW，以太阳能为主；退役装机容量90MW，以化石燃料为主[78] - 2025年7月批发电价波动加大，中西部地区和路易斯安那州因夏季热浪电价达161-166美元/兆瓦时[73] - 加州和德克萨斯州清洁能源发电量增长10%，占全国清洁能源发电总量20.4%[83] 欧洲电力市场 - 欧洲电力市场日前交易价格整体向下，英国周均价58.40EUR/MWh（-18.48%），德国50.97EUR/MWh（-45.19%）[90] 石油天然气市场 - 截至2025年9月22日，NYMEX天然气期货价格报2.81美元/百万英热，周环比下跌7.9%；Henry Hub现货价格报2.90美元/百万英热，周环比下跌3.3%[91] - 美国天然气供给量周环比下降0.5%，消费量环比下降0.7%[97] 全球新材料 - 2025年8月全球铀现货价格75.13美元/磅，环比上涨6%，同比下降4%[3] - 氧化镝周均价1625元/千克，环比持平；氧化铽均价7175元/千克，环比下跌0.2%[3] - 钢管、不锈钢价格指数2025年8月为144.16，环比增长0.58%，同比增长7.85%[3] 投资建议 - 关注AI电力运营商：Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra[4] - 关注能源装备公司：Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco、中广核矿业[4] - 关注电网基础设施公司：GE Vernova、Siemens Energy、Howmet Aerospace[4] - 关注工业机器人需求提升受益公司：ABB[4] - 关注天然气供需平衡受益公司：WMB、KMI、尼索思[4]

2025年中国大陆云渠道领导力矩阵评选结果 - 阿里云、华为云和AWS荣膺2025年中国大陆云渠道领导力矩阵的"冠军"厂商 [1] - 评选覆盖中国大陆年云服务收入超过10亿美元的七家主要云服务提供商 [3] - 冠军厂商在渠道管理、市场表现和生态建设上持续投入并取得突出成绩 [1] 评选标准与维度 - 评估维度包括愿景与战略、渠道计划与执行、伙伴反馈以及首次纳入的AI生态竞争力 [3] - 冠军厂商在过去12个月内推动行业渠道生态发展方面表现卓越，并获得分析师与渠道伙伴双重认可 [3] - 其他厂商被划分为挑战者、扩展者和基础者三个类别 [5] AI生态对行业格局的影响 - AI的快速演进推动中国云服务市场进入新阶段，并重塑合作伙伴角色 [3] - 合作伙伴成为厂商与客户之间的关键桥梁，使先进技术能够本地化并嵌入具体行业场景 [3] - 领先厂商正通过定向激励、联合方案和专业培训等举措构建AI生态 [3] 厂商成功的关键能力 - 厂商需提供精准持续的伙伴赋能以降低进入门槛并帮助伙伴积累实践经验 [4] - 需设计有效结构化的激励机制推动伙伴在行业专长和解决方案交付等领域持续投入 [13] - 需建立稳定紧密的合作关系，将短期业务成果与生态长期增长相结合 [13] 市场定义与趋势 - 云基础设施服务被定义为提供IaaS和裸金属等由第三方托管并通过互联网提供的服务 [7] - 释放生态长期增长潜力取决于厂商能否持续精准开展赋能、伙伴是否愿意投资能力建设以及能否建立信任关系 [6] - 只有当厂商真正赋能伙伴在AI驱动市场中成功，整个生态才能实现长期稳健增长 [7]