报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观方面，美联储表态偏鸽，市场预计9月降息概率提升，但“类滞涨”环境抑制降息空间，铜价上方空间面临压制；基本面呈现“弱现实+稳预期”状态，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78500 - 81000 [1] 锌 - 上游海外矿企步入投产复产上行周期，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端即将步入旺季，全球库存绝对值水平偏低给予价格支撑；供应端宽松预期仍存，锌价或震荡运行，向上反弹需需求端超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 23000 [4] 铝 - 氧化铝市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局，期价逼近成本带，下方空间有限，上方驱动需等待几内亚供应扰动或情绪催化，主力合约参考区间2900 - 3200元/吨；铝整体呈现宏观预期与基本面改善共振格局，但高价抑制下游采购，短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡 [7] 铝合金 - 供应端废铝市场供应趋紧，需求端终端消费仍偏弱，9月起市场将迎来淡旺季转换，若进口补充有限，预计现货价格保持坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [8] 锡 - 供应方面锡矿供应紧张，需求方面部分生产商和焊锡企业开工率下降，受国家政策指引，市场对国内Al需求预期向好，基本面延续强势，锡价偏强震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000 [10] 镍 - 宏观上美国宽松预期提振，国内政策预期偏积极；产业层面镍价偏稳，精炼镍现货成交尚可，镍铁价格偏强，不锈钢需求仍偏弱；情绪影响弱化，成本有支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] 不锈钢 - 宏观上美联储降息预期升温，出口压力缓和，国内政策积极；矿价坚挺，镍铁市场议价区间上移，钢厂生产利润修复；供应端有压力，需求预期改善但终端需求疲软，库存去化慢；原料价格支撑强化，旺季来临市场谨慎乐观，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] 锂 - 碳酸锂盘面继续下跌，基本面维持紧平衡，供应收缩预期逐步兑现，需求表现稳健偏乐观；近期利多出尽演化为情绪利空，期现共振交易氛围转弱，预计盘面价格中枢下移后宽幅震荡，主力区间参考7 - 7.5万 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值80160元/吨，日涨0.33%；精废价差1852元/吨，日涨13.13%等 [1] - 锌：SMM 0锌锭现值22150元/吨，日涨0.23%；进口盈亏 - 2267元/吨 [4] - 铝：SMM A00铝现值20710元/吨，日涨0.44%；氧化铝（山东）平均价3135元/吨，日跌0.48% [7] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨 [8] - 锡：SMM 1锡现值273500元/吨，日涨0.37%；LME 0 - 3升贴水148美元/吨，日跌15.43% [10] - 镍：SMM 1电解镍现值124050元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏 - 1504元/吨，日涨234.97% [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；期现价差410元/吨，日涨10.81% [13] - 锂：SMM电池级碳酸锂均价77500元/吨，日跌1.08%；锂辉石精矿CIF平均价887美元/吨，日跌1.22% [14] 月间价差 - 铜：2509 - 2510现值20元/吨，日涨30元 [1] - 锌：2509 - 2510现值 - 45元/吨，日跌20元 [4] - 铝：2509 - 2510现值20元/吨，日涨5元 [7] - 铝合金：2511 - 2512现值 - 10元/吨，日涨5元 [8] - 锡：2509 - 2510现值 - 320元/吨，日涨20元 [10] - 镍：2510 - 2511现值 - 200元/吨，日跌70元 [11] - 不锈钢：2510 - 2511现值 - 70元/吨，日跌10元 [13] - 锂：2509 - 2511现值 - 20元/吨，日涨160元 [14] 基本面数据 - 铜：8月电解铜产量117.15万吨，月环比 - 0.24%；国内主流港口铜精矿库存71.06万吨，周环比26.49% [1] - 锌：8月精炼锌产量62.62万吨，月环比3.88%；中国锌锭七地社会库存14.63万吨，周环比5.63% [4] - 铝：8月氧化铝产量773.82万吨，月环比1.15%；中国电解铝社会库存62.30万吨，周环比1.14% [7] - 铝合金：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月环比1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周环比3.02% [8] - 锡：7月锡矿进口10278吨，月环比 - 13.71%；SHEF库存周报7566吨，周环比1.00% [10] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月环比1.26%；SHFE库存26943吨，周环比 - 0.07% [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比 - 3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.90万吨，周环比 - 1.09% [13] - 锂：8月碳酸锂产量85240吨，月环比4.55%；碳酸锂总库存94177吨，月环比 - 3.75% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 市场呈现“弱现实+稳预期”状态，弱现实在于下半年风光抢装、抢出口等因素减弱，需求大概率回落；稳预期在于降息预期改善及国内刺激政策加码，激发铜金融属性提振价格。在美国未有明确衰退预期下，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考78000 - 80000 [1] 铝 - 氧化铝：整体供应过剩格局下，期现价格承压，短期弱势难改，预计今日盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨；铝：短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡，市场静待旺季需求实质性启动，若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能 [3] 铝合金 - 近期基本面呈现边际改善迹象，现货价格预计保持相对坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [4] 锌 - 供应端宽松 + 需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但海外库存去化提供价格支撑，短期或仍以震荡为主，关注旺季需求端是否存在超季节性表现，主力参考21500 - 23000 [6] 锡 - 受国家政策指引，市场对于国内AI需求预期向好，提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 [8] 镍 - 宏观情绪企稳，成本有一定支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [10] 不锈钢 - 近期成本支撑仍在，但基本面仍受制于现货需求偏弱，市场情绪仍偏谨慎，短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] 碳酸锂 - 市场情绪仍偏弱，供应端消息尚未完全落地，基本面改善仍然为价格提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破也需要新驱动，盘面宽幅震荡为主，主力价格区间7 - 8.2万 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值79190元/吨，日跌355元，跌幅0.45%；SMM 1电解铜升贴水205元/吨，日涨35元 [1] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 10元/吨，日跌50元 [1] 基本面数据 - 7月电解铜产量117.43万吨，月增3.94万吨，增幅3.47%；国内主流港口铜精矿库存56.18万吨，周减0.63万吨，减幅1.11% [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20730元/吨，日跌110元，跌幅0.53%；氧化铝（山东）平均价3160元/吨，日跌10元，跌幅0.32% [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1319元/吨，前值 - 1431元/吨 [3] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，前值15元/吨 [3] 基本面数据 - 7月氧化铝产量765.02万吨，月增39.21万吨，增幅5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增11.24万吨，增幅3.11% [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，持平前值；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨，日跌120元，跌幅6.94% [4] 月间价差 - 2511 - 2512现值5元/吨，日跌10元 [4] 基本面数据 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.00万吨，增幅1.63%；再生铝合金开工率53.60%，月增1.6个百分点，增幅3.02% [4] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22130元/吨，日跌140元，跌幅0.63%；升贴水 - 30元/吨，日涨15元 [6] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1664元/吨，前值 - 1810元/吨 [6] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，日跌20元 [6] 基本面数据 - 7月精炼锌产量60.28万吨，月增1.77万吨，增幅3.03%；镀锌开工率57.42%，周减1.12个百分点 [6] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值271800元/吨，日跌200元，跌幅0.07%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平前值 [8] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 19581元/吨，前值 - 18280.69元/吨，日跌1300.31元，跌幅7.11% [8] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 470元/吨，持平前值 [8] 基本面数据 - 7月锡矿进口10278吨，月减1633吨，减幅13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月增2130吨，增幅15.42% [8] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值121750元/吨，日跌1400元，跌幅1.14%；1金川镍升贴水2250元/吨，日跌250元，跌幅10.00% [10] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月跌3422元，跌幅2.81% [10] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27700元/吨，日涨50元，涨幅0.18% [10] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 120元/吨，日涨10元 [10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量31800吨，月减3550吨，减幅10.04%；精炼镍进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90% [10] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，持平前值；期现价差420元/吨，持平前值 [12] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价51美元/湿吨，持平前值 [12] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 65元/吨，日涨5元 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月减3.65万吨，减幅33.30% [12] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日跌1600元，跌幅1.96%；SMM工业级碳酸锂均价77700元/吨，日跌1600元，跌幅2.02% [16] 月间价差 - 2509 - 2511现值180元/吨，日跌60元 [16] 基本面数据 - 7月碳酸锂产量81530吨，月增3440吨，增幅4.41%；碳酸锂产能140938吨，月增2083吨，增幅3.74% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美国未有明确衰退预期下至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝短期弱势难改，本周盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可考虑逢高布局空单 [4] - 铝短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡，若后续需求未见边际改善，铝价不乏冲高回落可能 [4] - 铝合金现货价格预计保持相对坚挺，与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [5] - 锌短期或仍以震荡为主，主力参考21500 - 23000 [10] - 锡受国家政策指引，市场对国内AI需求预期向好提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡 [13] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [18] - 碳酸锂短期价格下方空间有限，向上突破需新驱动，主力预计围绕8万附近宽幅震荡 [21] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79545元/吨，日跌40元，跌幅0.05%；精废价差1445元/吨，日跌20元，跌幅1.37%等 [2] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.94万吨，增幅3.47%；进口量29.69万吨，月减0.36万吨，减幅1.20% [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20840元/吨，日涨60元，涨幅0.29%；进口盈亏 - 1431元/吨，较前值跌118.6元 [4] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨，月增39.2万吨，增幅5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增11.2万吨，增幅3.11% [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，日涨200元，涨幅0.97%；佛山破碎生铝精废价差1668元/吨，日涨10元，涨幅0.60% [5] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.0万吨，增幅1.63%；原生铝合金锭产量26.60万吨，月增1.1万吨，增幅4.31% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22270元/吨，日跌10元；进口盈亏 - 1810元/吨，较前值涨15.64元 [8][9] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨，月增1.77万吨，增幅3.03%；进口量1.79万吨，月减1.82万吨，减幅50.35% [10] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值272000元/吨，日涨2000元，涨幅0.74%；LME 0 - 3升贴水173美元/吨，日涨123美元，涨幅246.00% [13] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月减1633吨，减幅13.71%；SMM精锡产量15940吨，月增2130吨，增幅15.42% [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值123150元/吨，日涨1700元，涨幅1.40%；LME 0 - 3为 - 185美元/吨，日跌9美元，跌幅5.27% [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量31800吨，月减3220吨，减幅10.04%；进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90% [14] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日持平；期现价差420元/吨，日跌10元，跌幅2.33% [18] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；进口量7.30万吨，月减3.6万吨，减幅33.30% [18] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81600元/吨，日跌100元，跌幅0.12%；基差（SMM电碳基准）81600元/吨，日跌100元，跌幅0.12% [21] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530吨，月增3440吨，增幅4.41%；需求量660996吨，月增2344吨，增幅2.50% [21]

宏观经济与政策 - 美国7月非农数据表现糟糕，市场对9月降息预期大幅提升，港股因此反弹 [1] - 美联储理事沃勒成为下一任主席热门人选，小摩预测美联储将在未来四次会议上连续降息，每次25个基点 [1] - 中国7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，表现略好于预期 [2] - 美国降息预期为中国政策宽松创造有利时机，新藏铁路有限公司成立，注册资本达950亿元，预计带动水泥需求4000万吨 [2] 行业动态与投资机会 - 卫星互联网进入快速组网期，中国成功发射一箭11星，吉利星座即将完成一期组网 [2] - 人形机器人行业迎来快速发展，宇树科技预计未来几年出货量每年翻一番，可能迎来"ChatGPT时刻" [2] - 碳酸锂供给侧收紧，宁德时代枧下窝采矿端确定停产，短期无复产计划 [3][6] - 枧下窝停产影响月度供给超万吨，8-10月可能出现月度短缺，现货价格或涨至9万+ [7] - 江西云母矿供给面临不确定性，8座矿山需重新提交地质资料，可能导致锂周期反转 [7] 公司聚焦 - 思摩尔国际2025H1业绩预告显示Q2经调整净利润同比-1.4%~+24.6%，环比改善 [4] - 公司HNB产品GloHilo在日本市场表现良好，9月将全面推广，预计加速放量 [4] - 思摩尔国际拥有9253件全球专利，积极布局雾化美容和医疗领域，推出品牌"岚至" [4][5] - 公司定位2025年为第二增长曲线关键年，持续推行弹性股权激励 [5] 市场数据与趋势 - 恒生期指(八月)未平仓合约总数121029张，净数49479张，结算日2024年08月28号 [8] - 恒生指数24859点，牛证密集区靠近中轴，市场有做空动力 [8] - 上周美股出现417亿美元净流出，本周恒生指数看跌 [8] - 恒生AH股溢价指数跌破130至125.68，对内地资金吸引力减弱 [9]

公司业绩与经营情况 - 2025年上半年利润指标创造上市以来最好水平，员工收入较上年同期有所增长[2] - 鑫源矿业上半年计提固定资产减值0.52亿元，导致净利润较去年减少[2] - 2025年度计划生产精矿含金183千克，上半年已完成134千克[3] - 玉龙铜矿三期工程预计2026年底建成，48亿元投资将分两到三年逐步投入[2][7] - 公司控股股东及其一致行动人累计增持47,660,077股，占总股本的2%[2] 产品价格与市场分析 - 上半年铁精粉价格较上年同期降低11%，导致肃北博伦利润减少[2] - 铜价预计因"供需紧平衡"震荡上移，但波动加剧[3] - 铅精矿价格波动大且供应紧缺，影响稀贵金属加工利润空间[6] - 铜冶炼受市场极端加工费影响，目前处于亏损状态[6] - 预计8-9月份铜价偏强震荡为主，全球库存处于相对偏低位置[7] 研发与生产技术 - 研发投入增长旨在提升冶炼单位生产效率和关键指标[1] - 正在通过提高铜冶炼回收率等技术指标优化生产流程[6] - 玉龙铜矿目前处于露天开采阶段，尚未开展深部钻井和勘探工作[4] - 委托昆明理工大学开展地质找矿研究，探索延长矿山使用寿命[4] 财务状况与资本结构 - 现有银行贷款利率在1.2%-3.8%之间，计划通过债务置换降低利率水平[3] - 公司资产负债率约58%，处于合理区间[3] - 东台锂资源公司上半年净利润1.7亿元，未进行计提减值损失[5] 业务布局与战略 - 在格尔木和拉萨设立资源拓展项目组，关注西藏、四川、新疆等地资源情况[3] - 矿山板块各分子公司如锡铁山铅锌矿等具有稳定盈利能力[5] - 冶炼原料均来自国内就近采购，因进口长单运距长、运费成本高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 目前降息路径不明朗，降息预期未大幅改善前，铜价上行动力不足，但基本面有韧性下方空间有限；铜定价回归宏观交易，宏观无大幅扰动情况下或区间震荡，主力参考77000 - 79000 [1] 铝 预计短期氧化铝主力合约运行区间3000 - 3400，中期建议逢高布局空单；铝价短期高位承压，本月主力合约价格参考20000 - 21000 [4] 铝合金 预计盘面宽幅震荡为主，主力参考19200 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口变化 [5] 锌 预期锌价以震荡运行为主，主力参考22000 - 23000 [8] 锡 若缅甸端8月锡矿进口供应恢复顺利，锡价下方有较大空间，建议逢高空；若供应恢复不及预期，锡价预计延续高位 [11] 镍 短期镍盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [13] 不锈钢 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及供需节奏 [16] 碳酸锂 近期市场情绪和消息面扰动主导碳酸锂盘面走势，交易核心在矿端，盘面波动或放大，无仓位单边交易谨慎观望，关注短线消息增量及供应调整情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值78500元/吨，日涨0.19%；精废价差日涨11.15%至734元/吨等 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨，月涨3.47%；6月进口量30.05万吨，月涨18.74%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20690元/吨，日涨0.29%；氧化铝（贵州）平均价日涨0.45%至3330元/吨等 [4] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨，月涨5.40%；电解铝产量372.14万吨，月涨3.11%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，日涨0.50% [5] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22510元/吨，日涨0.81%；进口盈亏日降163.75元/吨至 - 1638元/吨等 [8] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨，月涨3.03%；6月进口量3.61万吨，月涨34.97%等 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值267200元/吨，日降0.15%；LME 0 - 3升贴水日降73.81%至 - 73美元/吨等 [11] - 基本面数据：6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡产量13810吨，月降6.94%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122150元/吨，日涨0.04%；LME 0 - 3日涨 - 1.65%至 - 204美元/吨等 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；进口量19157吨，月涨116.90%等 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日涨0.38%；期现价差日降6.38%至220元/吨等 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；进口量10.95万吨，月降12.48%等 [16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值71100元/吨，日涨0.21%；锂辉石精矿CIF平均价日涨1.20%至757美元/吨等 [18] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530吨，月涨4.41%；需求量96275吨，月涨2.62%等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，需关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78500 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] - 铝合金盘面预计偏弱震荡，主力参考19600 - 20400运行 [6] - 沪锌短期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [9] - 沪镍短期盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [12] - 锡待市场情绪企稳后择机逢高空 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期可做多盘面波动，中期以逢高套保思路为主，主力价格区间参考6.8 - 7.2万 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值79790元/吨，日涨0.04%；精废价差1436元/吨，日涨11.67% [1] - 基本面数据，6月电解铜产量113.49万吨，月减0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 宏观上美国通胀数据反映前期关税影响，市场对降息预期有共识但时点不确定；国内关注反内卷政策对冶炼产能出清影响，目前市场宏观情绪好，资金提前交易供给侧出清预期提振铜价；基本面需求端随价格反弹转弱，叠加淡季效应，呈供需双弱，但国内宏观政策托底与低库存支撑铜价 [1] 铝 - 价格上SMM A00铝现值20850元/吨，日跌0.43%；氧化铝多地价格有变动 [4] - 基本面6月氧化铝产量725.81万吨，月减0.19%；电解铝产量360.90万吨，月减3.22% [4] - 氧化铝受产能淘汰预期、仓单减少及产能恢复传闻影响，短期支撑价格反弹，基差走低，期现套利窗口开启，但中期落后产能有限，“反内卷”影响小，市场维持小幅过剩；铝价昨日高位震荡，下游采购意愿弱，宏观上国内消费刺激和“反内卷”情绪支撑铝价，但美联储降息预期减弱和关税不确定利空，供应端运行产能稳定，需求端多领域需求走弱，仅新能源汽车轻量化需求有韧性 [4] 铝合金 - 价格SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，无涨跌；月间价差有变动 [6] - 基本面6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月减2.30% [6] - 盘面价格跟随铝价高位震荡，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库；基本面再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制，后续需求疲软抑制价格上行 [6] 锌 - 价格SMM 0锌锭现值22820元/吨，日涨0.18%；进口盈亏 - 1665元/吨 [9] - 基本面6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97% [9] - 矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端初级加工行业开工率分化，进入淡季后整体需求承压，库存绝对值低提供支撑，但国内社会库存或步入累库周期，短期终端消费有韧性，宏观情绪好使锌价反弹，但消费淡季和供给宽松限制价格持续冲高 [9] 镍 - 价格SMM 1电解镍现值124050元/吨，日涨0.40%；8 - 12%高镍生铁价格908元/镍点，日涨0.50% [12] - 基本面中国精炼镍产量31800吨，月减10.04%；进口量19157吨，月增116.90% [12] - 宏观上美国通胀预期温和，美联储态度观望，国内政策释放暖风；产业上现货价格上涨，矿价松动，镍矿供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，不锈钢需求弱，硫酸镍价格偏稳但下游接受度不高，海外库存高位，国内社会库存增加，中期供给宽松制约价格上方空间 [12] 锡 - 价格SMM 1锡现值268900元/吨，日涨0.98%；LME 0 - 3升贴水85美元/吨，日涨60.38% [14] - 基本面6月锡矿进口11911吨，月减11.44%；SMM精锡产量13810吨，月减6.94% [14] - 供应上现实锡矿供应紧张，加工费低位，缅甸地区供应低；需求上光伏抢装结束和电子消费进入淡季，需求预期偏弱，缅甸地区锡矿复产推进，供应侧有修复预期，近期市场情绪好或带动锡价上涨 [14] 不锈钢 - 价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；8 - 12%高镍生铁出厂均价908元/镍点，日涨0.50% [17] - 基本面中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月减3.83%；进口量10.95万吨，月减12.48% [17] - 盘面偏强震荡，成交不佳；宏观上美国通胀温和，海外关税有风险，国内政策释放暖风；镍矿价格松动，供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，钢厂检修供应减少但减产量不及预期，终端需求疲软，社会库存去化慢，仓单持续减量 [17] 碳酸锂 - 价格SMM电池级碳酸锂均价70450元/吨，日涨1.95%；锂辉石精矿CIF平均价750美元/吨，日涨1.08% [20] - 基本面6月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93815吨，月减0.15% [20] - 期货盘面日内剧烈波动，早盘高开后跳水走弱，午后低位震荡；消息面干扰增加，前期宏观氛围和消息面推动盘面在弱基本面下走强，现情绪消化后多头信心减弱；矿端采购情绪改善，供应仍偏充足，需求整体偏稳但难大幅提振，锂盐库存高位，全环节垒库，短期情绪和消息面复杂，中期基本面压力制约价格上行 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 79555，涨 895；SMM 平水铜升贴水 175，涨 50 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20890，涨 190；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10；氧化铝（山西）平均价 3185，涨 15；澳洲氧化铝 FOB 平均价 370 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16800，涨 100；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -110，涨 5；再生精铅平均价 16775，涨 75；精废价差 25，涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22820，涨 500；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -10，跌 15 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 267200，涨 1700；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 -80，跌 150；40％锡精矿（云南）平均价 255200，涨 1700；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] 镍 - 1进口镍平均价 122200，涨 1400；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌；1金川镍平均价 123850，涨 1400；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2000，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9850，涨 150；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 675，跌 335；421硅(昆明)平均价 9900；多晶硅致密料平均价 31；颗粒硅平均价 30.5；N 型多晶硅料平均价 46 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价 68000，涨 1350；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 -2960，跌 650；工业级碳酸锂平均价 66350；电 - 工碳价差 1650，涨 50 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 232调查落地后，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，主力参考77000 - 80000 [1] 氧化铝 - 预计下周主力合约价格在3000 - 3400区间宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [4] 铝 - 预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] 铝合金 - 预计盘面偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行 [5] 锌 - 短期沪锌以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [7] 镍 - 短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [9] 锡 - 前期高位空单继续持有 [11] 不锈钢 - 短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [13] 碳酸锂 - 短期预计盘面维持偏强区间运行，主力参考6.5 - 7.2万，中期压力不改或仍有下行空间 [16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78660元/吨，日涨0.82%；SMM 1电解铜升贴水175元/吨，日涨70元 [1] - SMM A00铝现值20700元/吨，日涨0.63%；SMM A00铝升贴水110元/吨，日涨10元 [4] - SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨0.50% [5] - SMM 0锌锭现值22320元/吨，日涨0.95%；升贴水5元/吨，日跌15元 [7] - SMM 1电解镍现值121500元/吨，日涨0.87%；1金川镍升贴水2000元/吨，日跌2.44% [9] - SMM 1锡现值265500元/吨，日涨1.37%；SMM 1锡升贴水700元/吨 [11] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日涨0.39% [13] - SMM电池级碳酸锂均价66650元/吨，日涨2.62%；SMM工业级碳酸锂均价65050元/吨，日涨2.68% [16] 月间价差 - 铜2508 - 2509月间价差现值 - 30元/吨，日跌20元 [1] - 铝2508 - 2509月间价差现值55元/吨，日涨15元 [4] - 铝合金2511 - 2512月间价差现值70元/吨，日涨35元 [5] - 锌2508 - 2509月间价差现值5元/吨，日跌5元 [7] - 镍2509 - 2510月间价差现值 - 90元/吨，日涨30元 [9] - 锡2508 - 2509月间价差现值 - 90元/吨，日涨120元 [11] - 不锈钢2509 - 2510月间价差现值 - 40元/吨 [13] - 碳酸锂2508 - 2509月间价差现值 - 80元/吨，日跌180元 [16] 基本面数据 - 铜6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 氧化铝6月产量725.81万吨，月降0.19%；电解铝6月产量360.90万吨，月降3.22% [4] - 铝合金6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30% [5] - 锌6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97% [7] - 镍中国精炼镍6月产量31800吨，月降10.04%；进口量19157吨，数据提及变动但未明确时间与增减情况 [9] - 锡5月锡矿进口13449吨，月增36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，月降2.37% [11] - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢43家4月产量171.33万吨，月降3.83%；印尼青龙4月产量36.00万吨 [13] - 碳酸锂6月产量78090吨，月增8.34%；需求量93815吨，月降0.15% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 232调查落地后非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，下一阶段或回归宏观交易，中美谈判及对等关税谈判反复将扰动铜价，主力关注78000支撑位[1] 铝 氧化铝预计本周主力合约价格在2950 - 3250区间宽幅震荡，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单；铝价当前高位运行，但在累库预期、需求走弱和宏观扰动压力下，预计短期高位承压，主力合约关注20800压力位，后续重点跟踪去库拐点及需求变化[3] 铝合金 再生铝维持供需双弱格局，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行，关注上游废铝供应及进口边际变化[5] 锌 中长期锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若终端消费韧性不足，锌价重心将下移，中长期以逢高做空思路对待，关注TC增速及美国关税政策节奏，主力参考21500 - 23000[8] 镍 宏观上关税不确定性增加，市场情绪暂稳，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化[10] 锡 短期宏观扰动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有[13] 不锈钢 目前宏观不确定性增加，基本面有压力，镍铁价格低位成本支撑走弱，供应端减产不及预期，需求疲软去库慢，短期盘面震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏[16] 碳酸锂 短期基本面有压力，受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响，近期平衡过剩幅度或加剧，上游未实质减停，基本面逻辑未扭转；短期宏观氛围偏强，资金带动情绪，但中期基本面有压力，价格上方受限，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期预计区间震荡，主力参考6 - 6.5万运行，观察资金在6.5万附近表现，关注宏观风险[18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜相关价格有不同涨跌变化，如SMM 1电解铜涨0.13%至78720元/吨，精废价差跌2.25%至869元/吨等[1] - **基本面数据**：6月电解铜产量113.49万吨，环比降0.30%；5月进口量25.31万吨，环比增1.23%；进口铜精矿指数等数据有相应变化[1] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，如SMM A00铝跌0.14%至20790元/吨，氧化铝各地区平均价有不同涨幅[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏涨150.5元/吨至 - 1324元/吨，沪伦比值持平为7.98[3] - **基本面数据**：6月氧化铝产量725.81万吨，环比降0.19%；电解铝产量360.90万吨，环比降3.22%等，各开工率及库存数据有相应变化[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平为20100元/吨[5] - **基本面数据**：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，环比降2.30%等，各开工率及库存数据有相应变化[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭涨0.13%至22430元/吨，进口盈亏跌86.06元/吨至 - 1524元/吨等[8] - **基本面数据**：6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.50%；5月进口量2.67万吨，环比降5.36%等，各开工率及库存数据有相应变化[8] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍涨1.29%至122150元/吨，LME 0 - 3降2.01%至 - 202美元/吨等，各电积镍成本及新能源材料价格有相应变化[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，环比降10.04%；进口量19157吨，环比增116.90%等，各库存数据有相应变化[10] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡涨0.64%至266700元/吨，LME 0 - 3升贴水降31.52%至15.21美元/吨等[13] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降5.22%至 - 17105.21元/吨，沪伦比值降0.04至7.92[13] - **基本面数据（月度）**：5月锡矿进口13449吨，环比增36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，环比降2.37%等，各开工率及库存数据有相应变化[13] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）跌0.39%至12700元/吨，期现价差涨21.05%至230元/吨等，各原料价格有相应变化[16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）持平为36.00万吨等，各库存数据有相应变化[16] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价涨0.16%至63750元/吨，基差（SMM电碳基准）涨11.49%至 - 770元/吨等，各相关价格有相应变化[18] - **基本面数据**：6月碳酸锂产量78090吨，环比增8.34%；需求量93875吨，环比降0.15%等，各产能、开工率及库存数据有相应变化[18]