核心观点 - 跟踪MSCI可持续与气候指数的资金规模历史性突破1万亿美元，标志着可持续投资已成为衡量企业长期韧性与识别未来赢家的核心经济逻辑，超越了情怀与合规 [1][5] - 资本市场对可持续与气候因素的关注已深化为不可逆的趋势，资本正扮演着弥合各国政策取向与经济现实之间差距的关键角色 [1] - 可持续投资正从追逐短期政策风向，转向锚定长期财务实质，并告别概念炒作回归基本面 [2][3] 资本逻辑与市场实践 - 历史数据显示，ESG评级较高的公司持续跑赢评级较低的同业，超额收益主要来源于盈利增长与基本面改善，ESG成为企业基本面质量的筛选器 [2] - 近十年间，全球设定气候目标的上市公司比例从不足10%跃升至近60%，亚太地区在投资人与政策双重推动下披露率增长最为迅猛 [2] - 金融机构正将气候因素从报告移向风险管理的核心区，将其纳入管理体系成为区分金融机构管理能力的关键 [2] - 2025年能源转型概念股表现亮眼，但并非所有绿色技术都能获得超额回报，技术成熟度与商业化准备度成为关键区分因素 [2] - MSCI已绘制评估90多条低碳技术路径，帮助投资者识别具备规模化潜力、经济性更优的技术解决方案 [3] - 私募市场凭借长期资金属性，在电池、先进发电等长周期技术领域持续布局，与公开市场形成互补 [3] 转型金融演进与要求 - 简单的“绿色”标签已不足以打动投资者，一个可信、可量化、有路径的“转型故事”变得至关重要 [4] - 转型债券市场是观察趋势的重要窗口，当前全球气候融资仍主要集中在减缓性领域，如可再生能源、能效提升等 [4] - 适应性与物理风险缓释方面的融资存在缺口，在极端天气频发背景下，提升资产与地区的气候韧性至关重要且预示着未来投资机遇 [4] - 对于寻求转型金融支持的企业，仅宣布气候目标已远远不够，资本市场更关注目标的完备性、覆盖范围、实施路径细分及第三方验证 [4] - 领先的机构投资者已将评估维度从企业层面下沉至资产层面，例如分析具体工厂或门店面临的特定物理风险及其对运营的影响 [5] - 数据的可得性与精细化是当前主要挑战也是未来突破口，金融机构正结合多种数据源努力穿透底层资产，实现更精准的风险定价与机遇识别 [5] 亚太与中国市场角色 - 亚太市场尤其是中国，在承担风险与挑战的同时，凭借在绿色技术、产业链与解决方案上的积累，正成为全球转型不可或缺的创新引擎与投资热土 [5]

研究背景与核心关切 - 近五十年来全球气温上升速度创下近两千年纪录，气候风险已成为经济社会运行的系统性约束，巴黎协定目标为将升温控制在工业化前水平2℃以内并努力限制在1.5℃以内 [1] - 中国提出碳达峰碳中和目标，并以“1+N”政策体系推进绿色低碳转型，减排约束与转型压力将更集中地落在能源、电力、钢铁、建材、化工等高碳行业 [1] - 高碳行业既是国民经济的重要支柱，也是温室气体排放的重要来源，其转型成效直接牵动双碳目标进度、产业链供应链稳定、能源安全保障以及新质生产力培育 [1] 高碳行业转型的战略意义与现实挑战 - 高碳行业转型的战略意义在于其对产业体系的牵引效应，全球绿色贸易规则与碳约束加速重构，高碳产品在国际市场面临更高的合规与成本压力 [2] - 推动高碳行业转型有助于提升供给体系韧性与资源配置效率，并与能源自主可控目标形成同向性，与数字化、氢能等前沿技术融合可催生新工艺、新材料、新装备，提供新的增长曲线 [2] - 转型面临现实硬约束：存量资产锁定效应突出，改造投入大、回收周期长，关键技术路径与商业模式存在不确定性，政策与标准仍在演进 [3] - 缺乏稳定预期与可持续融资支持可能导致两类偏差：短期压产换指标损害产业能力，或一刀切退出导致产业链与金融链风险共振 [3] - 资金需求规模巨大，中国2024—2030年实现碳达峰的资金需求约25.2万亿元，2031—2060年总资金需求约243万亿元 [3] - 高碳存量主体可能面临融资约束，原因包括资产估值偏低、环境效益缺乏统一评价、转型绩效难以持续核验等 [3] 转型金融的提出与核心机制 - 转型金融作为对绿色金融的重要补充被提出，旨在为仍处高碳区间但已承诺并实施转型的经济活动提供金融支持，推动渐进式、有序转型 [4] - 相较于主要聚焦纯绿项目的绿色金融，转型金融更直接面对灰色存量与棕色资产的改造任务，强调在现实约束中形成兼具约束与激励的融资安排 [4] - 转型金融的关键在于校准机制，需防范假转型、洗绿与漂绿，同时避免标准过严将真实转型主体排除在融资渠道之外 [5] - 校准机制包含三重对齐：明确转型活动边界与阶段性目标；完善信息披露使承诺、路径与绩效可核算、可比对、可追溯；形成与转型进度联动的金融激励与约束，使资本成本随绩效动态变化 [5] - 国际层面已形成多种框架，G20转型金融框架为各国政策设计提供了系统通用骨架，涵盖转型活动界定、信息披露、工具创新、政策激励及公正转型等关键要素 [5] 中国转型金融框架的推进路径 - 中国人民银行启动转型金融研究，强调绿色金融与转型金融有效衔接、国内实践与国际协调并重，推动构建具有中国特色的转型金融框架体系 [6] - 推进路径体现为从规则到市场的递进：围绕重点行业构建可量化转型金融标准并在试点地区推广；支持转型贷款、基金、股权融资及转型债券、可持续发展挂钩债券等产品创新；完善信息披露与第三方评估认证；加强国际合作与经验分享 [6] 地方实践样本：江苏“1+N+N”转型金融支持体系 - 江苏省探索形成“1+N+N”转型金融支持体系，以转型融资主体认定评价标准为牵引，配套转型金融支持经济活动目录与产品服务模式 [7] - 江苏围绕石化、化工、钢铁、有色、印染、航运、建材、造纸等高碳行业制定支持目录，通过主体认定评价标准与专家评审将符合条件的企业与项目纳入主体库并实施动态管理 [7] - 鼓励金融机构为入库企业提供专属服务，并建立转型效果评估机制，按周期核验碳排放总量、碳排放强度、产品碳足迹等关键指标，确保资金投向与减排绩效相匹配 [7] 结论与展望：制度化校准促成有序转型 - 高碳行业绿色低碳转型是长期性、系统性工程，金融体系的作用是把时间转化为可验证的减排进度，把不确定性转化为可定价的风险结构 [7] - 未来转型金融的完善重点将围绕标准体系与披露机制的统一、产品工具与市场机制的丰富、气候风险管理能力的提升、科技产业金融融合的深化、公正转型的约束嵌入以及国际合作与制度型开放的推进展开 [7] - 具体路径包括探索碳账户等基础设施强化精准核算，丰富转型金融工具与风险分担机制，将气候风险纳入全面风险管理，支持关键绿色技术研发应用，并在国际层面推动标准互认与市场互联互通 [7]

COP30与全球气候治理路径 - COP30为全球应对气候变化和推进气候融资提供了未来路线图 [2] - 现实的发展路径是通过加强区域联通与“自愿联盟”推动双边和多边合作协议落地 [2] - 具体案例包括中国正推动与东盟建立绿色贸易协定、欧盟与巴西在可持续农业领域合作、印度与刚果在关键资源方面的潜在合作 [2] 可立即推进的气候合作机制 - 《巴黎协定》第六条允许已建立碳市场的国家与拥有重要森林资源的国家开展减排量转移 [4] - 例如日本与印度尼西亚可开展此类合作 [4] - 目前相关合作和制度建设正在同步推进 [4] 转型金融的发展与实践 - 为高碳行业低碳转型融资正成为日本、新加坡、中国等亚洲国家和地区的共识 [5] - 中国部分企业和金融机构已开始系统性地制定转型计划，多地发布了地方转型金融指引 [5] - 日本的转型债券市场发展迅速，亚洲其他经济体也在加快跟进 [5] - 清晰的转型框架对钢铁、水泥等“难以减排”行业是关键，中国河北钢铁行业转型目录具有代表性 [5] 气候韧性的重要性 - 气候变化的现实影响日益显现，全球平均气温持续逼近1.5℃阈值 [5] - 风暴、洪水、干旱和极端高温等气候事件发生频率明显上升 [5] - 提升社会、经济及基础设施的韧性有助于减少伤亡损失、降低债务市场违约风险、增强养老金和保险资金安全性 [5] 资本市场的作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用，必须系统性动员全球私人资本参与 [6] - 绿色债券和气候债券已在日本、欧洲、印度、加拿大等市场发展成为重要融资工具 [6] - 全球每年气候资金需求约为10万至15万亿美元，需动员约150万亿美元的长期储蓄 [6] - 开发性金融机构与私营部门已在COP30提出多种解决方案并分享实践经验 [6] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进金融政策框架完善、产品创新和混合融资机制探索，积累了系统性实践经验 [7] - 中国在绿色金融体系建设和绿色产业培育方面的做法为全球绿色转型提供重要借鉴 [7] - 非洲太阳能发电成本显著下降及全球电动车市场渗透率快速提升，很大程度上得益于中国过去十至二十年持续大规模的投资布局 [7] - 目前转型进度大致仅完成约五分之一，未来仍需依托强大制造能力、政府承诺及债务资本市场系统性绿色转型 [7] 全球绿色债券市场目标 - 当前全球绿色、气候与可持续债券存量约为6万亿美元 [7] - 中长期目标是提升至约60万亿美元 [7] - 需各方协同发力以弥合差距，实现规模化全球绿色转型 [7]

全球可持续金融市场现状与评估 - 可持续金融基本面稳固，长期趋势积极，是应对气候及经济挑战的关键，并将成为未来经济发展、基础设施建设和政府规划的核心[4] - 过去一年政治因素影响市场增长动能，今年全球市场规模较往年大致持平或略有回调[5] - 市场呈现区域与产品双维度分化格局：欧洲发行量整体平稳，公共部门、金融机构与企业维持可观贡献；美国在市场关注度、发行规模及ESG主题基金资金流入方面呈现明显收缩；亚洲市场增长势头持续强劲，区域发行量普遍攀升，中国在监管政策推动下已成为全球可持续金融发行的重要引领力量[5] - 产品维度上，绿色债券凭借清晰的资金用途、严格的管理框架与高水平信息披露持续受到市场认可，而可持续发展挂钩债券（SLBs）规模出现显著下滑，因其部分目标的雄心和可信度受质疑[5] ICMA的角色与全球标准协同 - ICMA自《绿色债券原则》创立以来，一直扮演关键角色，致力于凝聚行业共识、建立标准、构建框架以推动市场健康有序发展[6] - 当前全球可持续金融实践区域分化明显，例如在转型金融定义和各司法辖区分类标准间缺乏有效衔接，同一经济活动在不同国家可能被赋予不同的可持续属性界定[6] - ICMA的核心使命是推动全球标准的一致性、协调性与系统性衔接，以避免市场碎片化，制约市场规模扩大和削弱金融体系应对未来巨大融资需求的能力[6] - ICMA与不同司法管辖区成员紧密协作，并与国际证监会组织（IOSCO）等全球及区域性监管机构沟通协同，目标是构建能促进跨境资本流动、让投资者与发行方对框架稳健性与跨市场适用性建立信心的规范体系[7] - 数据显示，目前全球约98%的可持续金融发行均遵循ICMA原则，印证了标准跨市场适用的有效性[9] 新兴市场（特别是亚洲）的发展与支持 - ICMA与新兴市场，特别是中国及亚洲其他地区的监管部门和政府机构保持密切合作，协助构建既符合本地实际又与国际标准接轨的框架[8] - 中国的《绿色债券支持项目目录》及相关标准目前已与ICMA国际原则实现高度协同[8] - 在日本，ICMA与财务省等合作推动日本绿色转型计划，该计划下日本政府将发行规模可观的转型债券，通过转贷机制支持能源结构转型困难的行业[8] - ICMA也与东南亚多国合作，协助建立符合区域特点的可持续金融分类标准，并完善绿色债券与可持续金融整体框架[9] 中国可持续金融市场状况与建议 - 中国拥有庞大的国内债券市场体量和充裕的资本储备，为ESG产品发展提供了坚实基础，市场规模与内生动力是其核心优势[10] - 为维护市场公信力、防范“漂绿”风险，构建并保持高标准的制度框架尤为关键，监管部门需持续跟踪市场动态、优化现有框架并积极推动与国际标准的协同[10] - 当前中国的绿色与ESG金融活动主要依托企业和私营部门推动，中央政府及公共机构的直接发行参与仍相对有限，而欧洲等市场的主权及公共部门在发行引领方面作用更为突出[10] - 面向未来，扩大符合ICMA原则的主权类可持续金融产品发行规模，将有助于吸引更多追求稳健可持续资产的投资者，提升市场整体信心[11] - 2025年中国在伦敦证券交易所成功发行首笔严格遵循ICMA原则的人民币绿色主权债券，是具有标志性意义的实践[11] 未来趋势、创新与技术赋能 - 技术能力，特别是可靠数据的获取与应用，将成为企业践行可持续标准的核心支撑，能提升信息披露的准确性、可信度与透明度，并清晰呈现投资行为的真实影响[12] - AI预计将在增强市场公信力、完善制度框架、提升可持续信息报告与披露标准等方面发挥日益重要的作用，这对数据基础薄弱的新兴市场实现稳健、可信增长尤为关键[12] - 推动国际标准协调与趋同是降低市场分割、提升全球市场效率的必要步骤[13] - 转型金融预计将迎来显著发展，需通过金融手段支持减排难度大、化石能源依赖度高的行业向韧性低碳路径转型，此过程需要精细化管理，避免社会与经济剧烈震荡[13] - ICMA近期发布了《气候转型债券指引》，为机构发行具备公信力的转型债券提供了严谨的框架指引[13] - 据估算，未来10至15年全球转型资金需求约达30万亿美元，需推动混合融资增加，结合公共和私营部门资金以更有效地动员私人资本[13] - 发展的最终目标是与《巴黎协定》的1.5℃温控目标保持一致[14] 可持续发展与投资回报的关系 - 尽管采用新技术可能增加前期投入并对短期利润空间产生压力，但这是立足长远的理性商业抉择，是为构建未来发展韧性奠定基础[15] - 随着时间推移，不符合可持续发展方向的资产将日益难以获得融资支持，因此投资于支撑可持续转型的技术是一种具有前瞻性的审慎战略[15] - 许多相关技术成本正在迅速下降，这在相当程度上缓解了市场对盈利能力的顾虑[15] - 企业对股东的责任不仅限于追求短期回报，更包括确保长期可持续经营，实现途径在于提升资产效率、确保其符合未来发展要求[15] - 利益相关方正日益要求企业实现可验证的碳减排，长远来看，引领可持续转型的先行者企业将在未来赢得市场、吸引资本、获取资源[15] - 缺乏清晰可信脱碳路径的企业，其融资渠道正持续收窄，将在中长期面临竞争力下降的风险[16]

全球可持续金融市场现状与区域分化 - 可持续金融基本面依然稳固，长期趋势积极，但过去一年政治因素导致市场增长动能受影响，今年全球市场规模较往年大致持平或略有回调 [6][17][18] - 区域市场呈现显著分化：欧洲发行量整体平稳，公共部门、金融机构与企业贡献可观；美国在市场关注度、发行规模及ESG主题基金资金流入方面呈现明显收缩；亚洲市场增长势头持续强劲，区域发行量普遍攀升，中国在监管政策推动下已成为全球可持续金融发行的重要引领力量 [6][19][49] - 产品维度呈现分化：绿色债券凭借清晰的资金用途、严格的管理框架与高水平信息披露持续受到市场认可；而可持续发展挂钩债券（SLBs）规模出现显著下滑，部分目标在雄心和可信度上受到质疑，影响了产品活跃度 [6][20][50] ICMA的角色与全球标准协同 - ICMA自《绿色债券原则》创立以来扮演关键角色，作为秘书处凝聚行业共识，致力于建立标准、构建框架以推动市场健康有序发展 [7][22][50] - 当前全球可持续金融实践呈现区域分化，例如在转型金融的定义或各司法辖区的分类标准之间缺乏有效衔接，导致市场碎片化风险 [7][24][51] - ICMA的核心使命是推动全球标准的一致性、协调性与系统性衔接，与来自不同司法管辖区的成员及国际证监会组织（IOSCO）等全球机构协作，构建促进跨境资本流动的规范体系 [8][25][26][52] 新兴市场（特别是亚洲）的实践与合作 - ICMA与新兴市场，特别是中国及亚洲其他地区的监管部门和政府机构保持密切合作，协助构建既符合本地实际又与国际标准接轨的框架，例如中国的《绿色债券支持项目目录》已与ICMA国际原则高度协同 [9][27][53] - 在日本，ICMA与财务省等合作推动日本绿色转型计划（GX），该计划下日本政府将发行规模可观的转型债券，所募资金通过转贷机制支持难以减排的行业实现燃料结构升级 [9][28][53] - 数据显示，目前全球约98%的可持续金融发行均遵循ICMA原则，这种一致性在新兴市场和成熟经济体中都存在，印证了标准跨市场适用的有效性 [10][30][54] 中国可持续金融市场的发展与建议 - 中国拥有庞大的国内债券市场体量和充裕的资本储备，为ESG产品发展提供了坚实基础，市场规模与内生动力是其核心优势 [11][31][55] - 为维护市场公信力、防范“漂绿”风险，构建并保持高标准的制度框架尤为关键，监管部门需持续优化框架并推动与国际标准的协同以吸引全球资金 [11][31][55] - 当前中国绿色与ESG金融活动主要依托企业和私营部门推动，中央政府及公共机构的直接发行参与相对有限，而欧洲等市场主权及公共部门的引领作用更为突出 [11][33][55] - 扩大符合ICMA原则的主权类可持续金融产品发行规模有助于吸引追求稳健可持续资产的投资者，提升市场信心，例如中国今年在伦敦证券交易所成功发行首笔遵循ICMA原则的人民币绿色主权债券 [12][34][56] 未来趋势与创新方向 - 技术能力，特别是可靠数据的获取与应用，将成为企业践行可持续标准的核心支撑，AI预计将在增强市场公信力、完善制度框架、提升可持续信息报告与披露标准方面发挥日益重要的作用 [12][35][57] - 推动国际标准协调与趋同是降低市场分割、提升全球市场效率的必要步骤 [13][36][58] - 转型金融预计将迎来显著发展，以支持减排难度大、化石能源依赖度高的行业向低碳路径转型，ICMA近期发布了《气候转型债券指引》为发行具备公信力的转型债券提供框架 [13][37][58] - 据估算，未来10至15年全球转型资金需求约达30万亿美元，为弥合资金差距，尤其是在新兴市场，应推动混合融资的增加，结合公共和私营部门资金以更有效地动员私人资本 [13][38][58] 可持续发展与投资回报的关系 - 尽管采用新技术意味着前期投入增加并可能对短期利润产生压力，但这是一项立足长远的理性商业抉择，企业通过对适配技术进行战略投资是在为构建未来的发展韧性奠定基础 [15][40][60] - 随着时间推移，不符合可持续发展方向的资产将日益难以获得融资支持，因此当前投资于支撑可持续转型的技术是一种具有前瞻性的审慎战略 [15][40][60] - 许多相关技术成本正在迅速下降，这缓解了市场对盈利能力的顾虑，企业对股东的责任不仅限于追求短期回报，更包括确保长期可持续经营 [15][41][60] - 缺乏清晰可信脱碳路径的企业，其融资渠道正持续收窄，将在中长期面临竞争力下降的风险，对可持续资源、绿色资本开支及新能源技术进行投入已成为企业面向未来发展的必然要求 [16][43][61]

COP30气候大会与全球气候融资路线图 - COP30为全球应对气候变化和推进气候融资提供了未来路线图 但更现实的发展路径是通过加强区域联通与“自愿联盟”推动双边和多边合作协议落地[1][5] - 具体合作案例包括中国推动与东盟建立绿色贸易协定 欧盟与巴西在可持续农业领域的贸易合作 以及印度与刚果在关键资源方面的潜在合作[1][5] - 《巴黎协定》第六条允许已建立碳市场的国家与拥有重要森林资源的国家开展减排量转移 相关合作和制度建设正在推进[1][5] 转型金融与气候韧性建设 - 为高碳行业低碳转型融资正成为日本 新加坡 中国等亚洲国家和地区的共识性概念[2][6] - 中国部分企业和金融机构已开始系统性地制定转型计划 多地发布了地方层面的转型金融指引 日本的转型债券市场发展迅速[2][6] - 对于钢铁 水泥等“难以减排”行业 清晰的转型框架是关键 中国河北钢铁行业转型目录提供了代表性实践经验[2][6] - 提升社会 经济体系及关键基础设施的气候韧性 有助于减少损失并降低债务资本市场违约风险 增强养老金和保险资金的长期安全性[2][6] 资本市场的作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用 必须系统性动员全球私人资本参与[3][7] - 绿色债券和气候债券已在日本 欧洲 印度 加拿大等市场发展成为重要融资工具[3][7] - 全球每年用于气候减缓 转型和韧性建设的资金需求约为10万至15万亿美元 需要有效动员约150万亿美元的长期储蓄[3][7] - 通过系统性设计和多方协作推动气候投融资 正逐步成为全球金融体系的常态路径[3][7] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进绿色金融政策框架完善 金融产品创新和混合融资机制探索 积累了系统性实践经验[4][8] - 中国在绿色金融体系建设和新兴绿色产业培育方面的做法 正为全球绿色转型提供重要借鉴[4][8] - 非洲太阳能发电成本下降及全球电动车市场渗透率提升 在很大程度上得益于中国过去十至二十年持续 大规模的投资布局[4][8] - 从资金规模和产业转型进度看 目前大致仅完成了约五分之一 未来仍需依托强大制造能力 政府承诺及债务资本市场的系统性绿色转型[4][8] - 当前全球绿色 气候与可持续债券存量约为6万亿美元 中长期目标是提升至约60万亿美元[4][8]

文章核心观点 - 全球气候行动正从追求全球共识转向务实推进区域合作与自愿联盟 双边与多边合作成为推动气候治理与融资的关键路径 [2][8] - 转型金融与气候韧性建设是当前气候行动的两大核心议题 清晰的转型框架对于高碳行业至关重要 而提升韧性是应对已显现气候风险的必要方向 [3][9][10] - 资本市场在弥补巨大气候资金缺口方面作用关键 需系统性动员私人资本 全球绿色债券市场需从当前约6万亿美元规模增长至约60万亿美元以实现转型目标 [4][5][11][12] 全球气候治理与合作路径 - COP30为全球气候治理与融资提供了未来路线图 但更现实的路径是加强区域联通与“自愿联盟” 推动双边及多边合作协议落地 [2][8] - 具体合作案例包括中国推动与东盟的绿色贸易协定 欧盟与巴西在可持续农业领域的贸易合作 以及印度与刚果在关键资源方面的潜在合作 [2][8] - 《巴黎协定》第六条等现有机制可立即推进 例如允许已建立碳市场的国家与拥有森林资源的国家开展减排量转移 相关合作与制度建设正在同步进行 [2][8] 转型金融与气候韧性议题 - 为高碳行业低碳转型融资已成为日本 新加坡 中国等亚洲经济体的共识性概念 [3][10] - 中国部分企业与金融机构已开始系统性制定转型计划 多地发布地方转型金融指引 日本转型债券市场发展迅速 亚洲其他经济体也在加快跟进 [3][10] - 对于钢铁 水泥等“难以减排”行业 清晰的转型框架是实现低碳化的关键 中国河北钢铁行业转型目录被视为代表性实践 此类经验需在更大范围交流共享 [3][10] - 气候韧性建设与转型同等重要 全球平均气温持续逼近1.5℃阈值 风暴 洪水等极端气候事件频率明显上升 [3][10] - 提升社会 经济体系及关键基础设施的韧性 有助于减少人员资产损失 降低债务资本市场违约风险 并增强养老金与保险资金的长期安全性 [3][10] 资本市场作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用 仅靠公共财政难以应对挑战 必须系统性动员全球私人资本参与 [4][11] - 绿色债券和气候债券已在日本 欧洲 印度 加拿大等市场发展成为重要融资工具 为气候投资明确方向并吸引各方参与项目实施 [4][11] - 全球每年用于气候减缓 转型和韧性建设的资金需求约为10万至15万亿美元 这意味着需要有效动员约150万亿美元的长期储蓄 [4][11] - 开发性金融机构与私营部门已在COP30提出多种解决方案并分享实践经验 通过系统性设计和多方协作推动气候投融资正成为全球金融体系的常态路径 [4][11] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进金融政策框架完善 产品创新 混合融资机制与激励措施探索 积累了系统性实践经验 [5][12] - 中国在绿色金融体系建设和新兴绿色产业培育方面的做法 正为全球绿色转型提供重要借鉴 [5][12] - 非洲太阳能发电成本显著下降及全球电动车市场渗透率快速提升 在很大程度上得益于中国过去十至二十年持续大规模的投资布局 [5][12] - 中国及其金融监管机构作用关键 但目前从资金规模和产业转型进度看 大致仅完成了约五分之一 [5][12] - 未来仍需依托强大制造能力 持续稳定的政府承诺以及债务资本市场的系统性绿色转型 当前全球绿色 气候与可持续债券存量约为6万亿美元 中长期目标是提升至约60万亿美元 [5][12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][5][41] 报告核心观点 * 转型金融与绿色金融形成有效互补，前者精准支持高碳企业低碳转型，后者聚焦纯绿企业与项目 [2][9] * 国际转型金融在欧盟碳关税政策推动下进入快速发展阶段，其主流产品（如SLL、SLB）注重融资成本与ESG目标强挂钩 [2][14][27] * 中国在“十五五”期间能源管理由“能耗双控”转向“碳排放双控”，将倒逼企业加快低碳转型，据测算未来30年与低碳转型相关的投资需求接近300万亿元 [2][20] * 中国转型债券市场以低碳转型挂钩债券为主导，但其发行成本自2023年起已高于普通公司债，核心原因包括发行主体信用评级下降、期限中长期化及私募债占比提升等 [3][85][89][91][92] * 尽管利率不占优，中国转型债券具备审核快速、有望获政府贴息、利率可灵活调整及期限与项目匹配等发行优势 [3][93][96][97][98] 国际转型金融发展 * 发展历程分为三阶段：2015-2019年为全球共识期，《巴黎协定》设定温控目标，OECD首次提出概念；2020-2022年为框架搭建期，G20推出转型金融框架；2023年至今为快速发展期，欧盟碳关税政策成为主要推动力 [2][14] * 主流产品包括可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）及转型债券，前两者融资成本直接挂钩可持续发展目标 [2][27] * 国际大型金融机构积极推动，例如渣打银行通过可持续性挂钩贷款等产品助力转型，并设定了系列净零目标 [2][30][31] * 法巴银行在传统产品基础上创新开发了过渡债券、KPI关联结构性可持续债务凭证等产品 [2][34][35] * 公正转型基金是体现ESG理念的重要产品，旨在保障转型过程中的劳动者权益，南非、印尼、西班牙等国已设立相关基金 [2][38][39] 中国转型金融政策与市场 * 中国于2024年正式提出“低碳转型”概念，随后央行等部门密集出台系列支持政策，包括修订产业指导目录、优化债券机制等 [2][15][17] * “十五五”规划明确从“能耗双控”转向“碳排放双控”，将大力推动绿电发展与消纳 [2][20] * 中国转型债券主要分为转型债券和低碳转型挂钩债券两类，后者与发行人设定的低碳发展目标（如碳减排额）直接挂钩，达标可下调利率 [3][44][45] * 截至2025年12月25日，低碳转型挂钩债券累计发行104只，净融资额约572亿元；转型债券累计发行32只，净融资额约207亿元 [3][50] * 两类债券发行均以公司债为主，转型债券中公司债占比58%，低碳转型挂钩债券中公司债占比92% [52][55] * 发行期限整体以短期（3年内）为主，但呈现中长期化趋势，转型债券2025年超5年期债券发行比例跃升至48% [62][65][68] * 发行主体已从早期的央企主导转为地方国企主导，2025年低碳转型挂钩债券发行主体中地方国企占比高达93% [3][72] * 发行行业集中于工业、公用事业和材料业 [3][78] * 发行主体信用评级整体下降，低碳转型挂钩债券AAA级主体占比从2022年的100%降至2025年的37%，AA+级主体占比升至41% [3][83] * 转型债券发行成本较高，2024年低碳转型挂钩债券与公司债的平均利差达57个基点，2025年为54个基点 [3][85] * 中国宝武钢铁集团发行的“24宝武K1”转型债券规模达100亿元，为市场存续债券中发行总量第一，募集资金不低于70%用于低碳转型及“一带一路”领域 [99][100][102]

文章核心观点 - 在“双碳”战略与制造业转型驱动下，绿色工厂成为工业绿色低碳发展的核心载体，其改造需求催生了旺盛的绿色融资需求 [1] - 国家多部门联合发布《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，旨在通过构建四大机制、提供全方位金融服务，为绿色工厂建设注入金融“活水”，深化产融合作以支持工业绿色发展 [1][4][6] 绿色制造体系建设成效 - 国家层面已累计培育6430家绿色工厂、491家绿色工业园区、727家绿色供应链，推广超4万种绿色产品 [2] - 绿色工厂产值占制造业总产值的比重从2020年的9%提高到20% [2] - 绿色工业园区单位工业增加值能耗、水耗仅为全国平均水平的2/3和1/4，固废平均处置利用率超过95% [2] - “十四五”以来，国家绿色工厂实施绿色低碳改造升级项目万余项，总投资规模超过3000亿元 [2] 《通知》的核心支持内容 - 重点支持国家绿色工厂采用《绿色金融支持项目目录（2025年版）》及国家有关部门政策规划、技术目录中载明的绿色低碳技术实施的投资项目 [3] - 强化供需对接，做好融资需求征集，加强融资对接和监测督导 [3] - 通过健全内部管理机制、强化绿色信贷支持、拓宽直接融资渠道、提升金融保障水平来加大金融支持力度 [3] - 推动金融产品和服务创新，形成可复制、可推广的绿色金融支持绿色工厂典型模式 [3] 金融服务保障的四大机制 - **协同推进机制**：绿色工厂项目经申报、合规性审核后，由人民银行组织金融机构开展融资需求对接 [4] - **金融供给机制**：支持金融机构制定工作方案，优化审批流程，给予内部转移定价、尽职免责等政策倾斜；拓宽直接融资渠道，支持发行绿色债券和转型债券 [4] - **配套保障机制**：用好碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策工具；鼓励各地设立财政贴息或风险补偿基金，引导政策性融资担保机构提供增信服务 [4] - **风险防范机制**：加强部门协同，督导金融机构规范投放管理，确保资金投向绿色领域，防范“洗绿”“漂绿”行为 [5] 深化产融合作的多维举措 - 工信部将出台加强产融合作推动工业绿色发展、金融支持新型工业化等指导意见，强化绿色信贷、绿色债券等多元化金融工具的应用 [6] - 在国家产融合作平台设立“工业绿色发展”专区，优化企业绿色标签，上线节能环保贷、绿色工厂贷等百余项绿色金融产品 [7] - 已在66个产融合作城市试点创新绿色金融工具，支持工业绿色转型升级 [7] - 实施“科技产业金融一体化”专项，先后组织28个绿色低碳硬科技项目路演对接，达成融资6亿元 [7] - 下一步将扩大实施“科技产业金融一体化”专项，推动科技创新和产业创新融合发展 [7] 绿色制造体系的未来规划与行动 - 工信部计划到2030年，将国家、省、市各级绿色工厂产值占比提高到40% [8] - 制定绿色工厂梯度培育管理办法，优化评价指标体系，引导绿色工厂深挖节能降碳潜力，培育一批零碳工厂 [8] - 开展绿色供应链提升行动，推动大型企业通过绿色采购等倾斜政策，提高供应商中绿色工厂企业的比重 [8] - 实施绿色工业园区提升计划，推动园区绿色转型，组织企业建立碳排放双控管理制度，支持建设绿色工厂，并积极培育一批零碳工业园区 [8] - 工信部已与工商银行、民生银行等12家金融机构建立绿色金融支持绿色工厂建设的工作机制 [8]

政策核心内容 - 工业和信息化部与中国人民银行联合印发《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，旨在推动金融与工业绿色制造深度融合，为制造业高质量发展注入动力 [1] 政策背景与目标 - 在“双碳”目标引领下，政策通过引导资金流向清洁能源、节能环保、绿色交通和建筑等领域，为能源结构转型和产业结构优化升级提供风险保障和资金支持 [1] - 《通知》通过建立完善协同推进、金融供给、配套保障、风险防范四个机制，切实做好绿色工厂金融服务工作，确保资金投向绿色领域 [1] 金融支持的重点方向 - 重点支持国家绿色工厂采用绿色低碳技术实施的三类投资项目 [1] - 鼓励“增量”：聚焦研发和产业化应用，包括传统产业绿色低碳重大工艺革新、“卡脖子”技术、短板装备等攻关和产业化应用项目，以及绿色低碳产业新技术新产品新模式研发应用项目 [1] - 解决“存量”：发力技术改造升级，支持企业节能降碳、节水减污、资源循环利用、清洁原料燃料替代、环保装备升级、数字化绿色化协同升级以及工业绿色微电网、数字化能碳管理中心、绿色数据中心等绿色低碳改造升级项目建设 [2] - 推进“减量”：重点支持零碳工厂建设项目，引导国家绿色工厂深挖降碳潜力，打造工业绿色转型的标杆示范 [2] 机制建设与多方协同 - 强化供需对接，省级工信部门组织绿色工厂在线填报融资需求，工信部与人民银行联动推送融资需求信息，金融机构按照市场化、法治化原则给予金融支持 [2] - 加强监测督导，防范信用风险与“洗绿”“漂绿”行为 [2] 金融机构的具体举措 - 金融机构应进一步加大支持力度，健全内部管理机制，优化审批流程，建立激励机制，开发无还本续贷、中长期贷款等适配产品 [3] - 拓宽直接融资渠道，支持符合条件的企业发行绿色债券和转型债券 [3] - 用好结构性货币政策工具，完善风险分担机制，鼓励地方设立财政贴息或风险补偿基金，引导政策性融资担保机构提供增信服务 [3] 绿色金融的作用与前景 - 绿色金融作为将生态价值转化为经济价值的关键工具，能够通过市场化机制破解生态保护“投入大、周期长、回报间接”的痛点 [3] - 随着我国绿色金融制度不断完善，绿色金融将持续为工业绿色制造注入动能，推动工业领域实现更高质量、更可持续的发展 [3]