中国绿色金融与转型金融发展 - 中国正在制定新的2035年国家自主贡献（NDC）目标，将在第30届联合国气候变化大会前发布，这将推动各地区、机构和企业编制新的低碳转型规划 [1] - 绿色金融专业委员会将配合中国人民银行推动首批转型金融标准试用和落地，并支持第二批转型金融标准编制工作 [1][9] - 当前绿色金融无法全面支持高碳行业低碳转型，需构建转型金融框架引导社会资本 [1][9] 转型金融标准与产品创新 - 中国人民银行已编制煤电、钢铁、建筑建材、农业4个行业转型金融目录，另有7个行业正在编制 [9] - 浙江省湖州市已发布第二版转型金融目录，即将发布第三版 [9] - 当前转型金融产品以债务类工具为主（如转型贷款、债券），股权类和保险类工具较少，建议设立"转型基金"支持高质量转型企业 [10] 全球可持续金融发展现状 - 全球可持续投资规模达每年约3万亿美元，其中中国贡献约1.2万亿美元 [4] - 政府财政资金仅占全球可持续投资总额的10%，发达国家为发展中国家动员的气候资金不足1000亿美元（占全球需求不到2%） [4] - 美国"退群"可能导致私营部门气候融资信心不足，影响资金投入 [5] 国际标准与合作机制 - 中国与欧盟牵头编制的中欧共同分类目录（CGT）已被中国金融机构广泛用于境外绿色融资 [6] - 国际可持续准则理事会（ISSB）准则已被约40个国家和地区接纳，中国已出台"中国版ISSB准则" [7] - 建议推动可持续金融国际平台（IPSF）扩容，覆盖更多国家 [6] 绿色资产代币化（RWA）应用 - 区块链技术可实时追踪绿色资产环境数据（如减碳量），解决数据真实性和可追溯性问题 [12] - RWA有助于防范"洗绿"风险，提升资产流动性和绿色声誉，中国香港地区已开始推动相关实践 [12] - 协鑫能科等企业已布局绿色资产RWA [12]

中国绿色金融与转型金融发展 - 中国正在制定新的2035年国家自主贡献（NDC）目标，将在第30届联合国气候变化大会前发布，这将推动各地区、机构和企业编制新的低碳转型规划 [1] - 绿金委将配合中国人民银行推动首批转型金融标准试用和落地，并支持第二批转型金融标准编制工作 [1][6] - 目前绿色金融无法全面支持高碳行业转型，需构建转型金融框架引导社会资本，重点发展股权类转型金融产品如"转型基金" [1][6][7] 全球可持续金融现状与挑战 - 全球可持续投资规模达每年约3万亿美元，其中中国绿色投资每年约1.2万亿美元，政府资金占比仅10% [2] - 发达国家为发展中国家动员的气候资金不足1000亿美元，占全球需求不到2%，美国贡献占比不到10% [2] - 美国退出《巴黎协定》等行为可能削弱私营部门信心，导致气候融资投入减少 [3] 国际可持续金融合作与标准建设 - 中国与欧盟牵头编制的中欧共同分类目录（CGT）已被中国金融机构广泛用于境外绿色融资，未来将推动机制扩容覆盖更多国家 [4] - 国际可持续准则理事会（ISSB）准则已被约40个国家和地区接纳，中国出台"中国版ISSB准则"起引领作用 [5] 转型金融工具与技术创新 - 中国人民银行已编制煤电、钢铁等4个行业转型金融目录，另有7个行业在编，湖州市已发布第二版目录 [6] - 现有转型金融产品以债务类工具为主，需发展股权类工具如政府产业基金、私募股权基金等 [6][7] - 区块链技术可应用于绿色资产代币化（RWA），解决环境数据追踪难题，增强资产流动性和防"洗绿"能力 [8]

券商"五篇大文章"试评价结果 - 中证协已公布券商"五篇大文章"试评价结果，并将试评价得分作为正式评价的主要依据 [1] - 同时披露了券商与"五篇大文章"相关的12项业务排名情况，部分指标为行业首次公开 [1] 评价指标体系 - 定量评价占90分，定性评价占10分，另有附加分5分 [4] - 定量指标聚焦五大领域：科技金融（50分）、绿色金融（10分）、普惠金融（10分）、养老金融（10分）、数字金融（10分） [4] - 科技金融细分指标包括科技债券融资（10分）、股权融资（16分）、并购重组（12分）、股权投资（6分）、私募股权投资（6分） [4] - 定性评价主要考察机制建设（5分）和业务资源持续投入（5分） [4] 业务排名情况 科技创新债券承销 - 主承销金额前五：中信证券（1281.91亿元）、中信建投（898.63亿元）、国泰海通（636.84亿元）、中金公司（587.97亿元）、华泰证券（342.2亿元） [6] - 主承销家数排名与金额排名基本一致 [6] 科技型企业股权融资 - 融资金额前五：中信证券（270.44亿元）、中信建投（209.3亿元）、中金公司（202.16亿元）、国泰海通（151.58亿元）、华泰证券（122.29亿元） [7][8][9] - 排名6-50位的券商融资金额从109.9亿元至0.27亿元不等 [9][10] 科技型企业重大资产重组 - 交易金额前五：中信证券（320.74亿元）、中信建投（153.9亿元）、中国银河证券（115亿元）、中金公司（76.17亿元）、华泰证券（73.07亿元） [11][12] 绿色债券承销 - 主承销金额前五：中信证券（165.44亿元）、中信建投（122.92亿元）、国泰海通（111.4亿元）、中金公司（88.43亿元）、招商证券（54.1亿元） [12] 民营企业债券承销 - 主承销金额前五：招商证券（381.5亿元）、广发证券（318.86亿元）、平安证券（185.6亿元）、中金公司（130.07亿元）、华泰证券（125.73亿元） [13] 个人养老金产品代销 - 代销规模前五：中金公司（2482.76万元）、中国银河证券（1806.2万元）、广发证券（1718.36万元）、招商证券（1391.35万元）、国信证券（1377.94万元） [14][15] 金融科技奖项 - 一等奖：国泰海通证券（全链路分布式证券核心交易体系）、中信证券（证券领域一站式知识图谱平台） [15] - 二等奖：广发证券（泰坦全品种投资管理一体化平台） [15]

国内资本市场绿色功能发展 - 截至2024年末，本外币绿色贷款余额达36.6万亿元，同比增长21.7%，增速较各项贷款高14.5个百分点 [1] - 绿色债券市场累计发行规模超4万亿元，创新推出碳中和债、转型债券、可持续发展挂钩债券等产品 [1] - 碳减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款1.1万亿元，带动年度碳减排量近2亿吨 [1] 气候投融资项目进展 - 截至2024年底，气候投融资试点项目库入库和储备项目5400多个，涉及总投资超3万亿元 [1] - 项目库累计授信总额超5000亿元，显示气候投融资导向性作用和激励保障作用初步显现 [1] 央企气候投融资创新实践 - 国家开发投资集团发起50亿元国投新能源产业投资基金，重点投向新能源、节能环保领域 [2] - 中国长江三峡集团设立绿色发展基金并发行绿色债券，为长江经济带生态修复提供资金保障 [2] - 央企通过绿色基金、碳交易市场等创新融资渠道，引导资金流向气候变化领域 [2]

行业政策支持 - 天津证监局联合多部门举办融资租赁和商业保理企业债券融资培训会 近40家企业参会 [1] - 会议重点解读资产证券化审核政策要点和典型案例 企业代表就入池资产、增信主体资质等热点问题进行交流 [1] - 天津市将融资租赁和商业保理行业定位为金融创新运营示范区建设的重要内容 [2] 行业规模数据 - 2024年末天津市融资租赁(含金融租赁)资产规模超2.3万亿元 [2] - 天津市船舶海工等跨境租赁业务在全国占比90%以上 全球第二大飞机租赁聚集地优势巩固 [2] - 商业保理资产规模超3000亿元 保理融资款余额超2500亿元 保持全国领先优势 [2] 债券融资工具运用 - 支持企业使用绿色债券、低碳转型债券、科技创新债券、中小微企业支持债券等专项品种债券 [2] - 要求资产支持证券基础资产真实合法有效 严格遵守信息披露和募集资金使用规定 [2] - 鼓励优质企业在可续发型资产支持证券、无增信发行、数据资产证券化产品等方面开展探索 [2]

转型金融概述 - 转型金融是为高碳排放或难以减排行业及企业向低碳和零碳转型活动提供融资支持的金融服务，核心在于支持"棕色"经济活动向"绿色"转变 [1] - 党的二十大报告提出协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展，我国生态文明建设进入以降碳为重点的战略新阶段 [2] - 中国人民银行积极开展转型金融探索，推出碳减排支持工具、低碳转型挂钩债券、转型债券等创新产品，并牵头制定《G20转型金融框架》 [2] 转型金融支持碳密集产业减排的目标图景及积极效应 - 我国将通过约140万亿元资金直接投资达到碳中和，但目前绿色金融资产主要投向"纯绿"产业，碳密集产业转型金融需求未得到有效满足 [3] - 截至2024年第四季度，我国本外币绿色贷款余额达36.6万亿元，其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款合计占67.5%，但碳密集产业低碳转型资金占比仍较少 [3] - 钢铁、水泥、化工等行业需在2030年前实现碳排放强度降低30%至35%，转型金融通过定向融资助力企业提升工艺和技术水平 [4] - 截至2025年1月末试点地区落地转型金融贷款累计金额约425亿元，浙江、重庆等省市陆续发布转型金融支持目录 [5][6] 转型金融产品发展现状 - 2022年到2024年我国转型类债券总计发行198支，累计发行规模1759.82亿元，其中低碳转型挂钩债券发行58支，累计发行544.6亿元 [7] - 碳远期、碳期货等衍生品市场发展规模有望在2026年实现1000亿元以上 [7] - 转型债券与可持续发展挂钩债券通过创新结构将融资成本与企业环境表现统一，迫使企业加快转型 [7] 转型金融的社会效益 - 北京市2024年PM2.5浓度较2013年下降65.9%，优良天数创新高，与转型金融支持"煤改清洁能源"工程相关 [8] - 广东省2024年空气质量优良率达95.8%、水质优良率达93.2%，得益于转型资金对电子制造等产业绿色化改造 [8] - 江苏省PM2.5浓度32.3微克/立方米、太湖水质首达Ⅲ类标准，关键在于转型金融对沿江化工企业搬迁改造的支持 [8] 转型金融面临的挑战 - 我国尚未建立全国统一的转型金融标准，金融机构难以区分"真转型"与"伪转型"企业 [10] - 国内尚未形成权威统一的碳排放统计核算标准，企业依赖多套体系，核算方法差异大、数据颗粒度粗 [11] - 我国转型金融产品以传统信贷和债券为主，期限多在5年以内，与碳密集产业低碳转型的长周期不匹配 [13] - 金融资源高度集中于长三角、珠三角等经济发达地区，形成转型需求与金融资源配置的空间错配 [14] 转型金融驱动碳密集产业减排的引导路径建议 - 制定国家级转型金融标准文件，推动建立统一、规范的企业减排效果量化标准 [16] - 出台针对高碳企业获取转型金融服务的信息披露政策，强化金融机构信息披露要求 [17] - 设计差异化期限、利率结构的转型金融产品，为碳密集产业技术改造项目提供长期资金支持 [19] - 建立高碳企业转型风险评估体系，开发与碳减排效果挂钩的金融产品 [20]

2025年05月18日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2025年第十六期） 并购六条正式落地 关注券商重组机会 增持 维持评级 市场表现: 本期（2025.5.12-2025.5.16）非银(申万)指数+2.49%、行业排 2/31,券商Ⅱ指 数+2.18%,保险II指数+3.58%; 上证综指+0.76%，深证成指+0.52%，创业板指+1.38%。 个股涨跌幅排名前五位：红塔证券（+13.84%）、锦龙股份（+13.18%）、瑞达 期货（+10.28%）、中国人保（+10.20%）、广发证券（+6.09%）； 个股涨跌幅排名后五位：中油资本（-2.66%）、海南华铁（-2.35%）、香溢融通 (-1.68%）、东北证券（-1.47%）、中粮资本（-0.92%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 2.18%,跑赢沪深 300 指数 1.07pct,跑赢上证综 指数 1.42pct。当前券商板块 PB 估值为 1.33 倍，位于 2020 年 20 分位点附近，处 于历史低位。 本周,5 月 16 日,证监会发布了《关于修改＜上市公 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct，跑赢上证综指1.42pct，当前券商板块PB估值为1.33倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 5月16日，证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，“并购六条”各项措施全面落地，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，今年以来上市公司筹划资产重组更加积极，资本市场功能得到有效发挥 [2] - 今年一季度，科技创新债券主承销商的券商共40家，承销107只债券，金额1042.93亿元，同比增长10.26%；民营企业债券主承销商的证券公司共33家，承销98只债券，金额1071.66亿元；多个债券细分领域中，低碳转型、科技创新、乡村振兴、“一带一路”债券主承销商的证券公司分别有10家、40家、13家、10家，承销金额分别为31.5亿元、1042.93亿元、96.63亿元、41亿元，债承业务正逐渐成为券商投行业务的主要支撑 [2][6] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] 保险 - 本周保险板块上涨3.38%，跑赢沪深300指数2.46pct，跑赢上证综指2.82pct [7] - 5月13日，中国保险行业协会发布《保险机构适老服务规范》，该标准突出政治性和人民性、全面规范服务标准、兼具基础性和前瞻性，为保险机构服务老年客户提供统一标准，鼓励提升服务适老化水平，保障老年消费者合法权益 [7][8] - 保险板块当前不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力较强的险企，如中国平安、中国人寿 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 - 未提及具体数据内容 保险周度数据跟踪 - 2025年2月末，人身险、财产险、再保险、资产管理公司总资产分别为324237亿元、29938亿元、8154亿元、1306亿元，环比变化分别为0.97%、1.36%、无、2.53%，同比变化分别为15.03%、5.59%、11.31%、6.50% [31] 行业动态 券商 行业动态 - 5月14日，多部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，围绕七个方面凝练15项科技金融政策举措 [35] - 5月16日，中国证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，建立重组股份对价分期支付机制，新设重组简易审核程序，提高监管包容度，并鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [35] 公司公告 - 东北证券高级管理人员王晓丹因达到法定退休年龄，于5月17日申请辞去公司副总裁职务 [34] - 财达证券于5月16日公告，5月15日召开董事会审议通过聘任胡恒松为常务副总经理 [36] - 华鑫证券董事袁涛因工作变动，于5月15日提出辞去公司董事会董事职务 [37] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因，于5月13日提出辞职 [38] - 南京证券于5月17日公告，5月16日收到上交所受理其向特定对象发行A股股票申请的通知 [38]

科创债承销业务 - 2025年一季度40家券商主承销科创债107只，金额1042.93亿元，同比分别增长30.49%和10.26% [2][4] - 中信证券、中信建投、国泰海通位列主承销金额前三，分别为243.58亿元、150.67亿元、128.26亿元 [4][6] - 政策支持力度加大，交易所鼓励券商联动承销与做市服务，科创债规模有望持续扩张 [9] 民营企业债券承销业务 - 2025年一季度33家券商主承销民企债98只，金额1071.66亿元，同比增长18.84% [10][11] - 中信证券、平安证券、广发证券主承销金额居前三，分别为168.14亿元、133.33亿元、102.59亿元 [13][16] - 资产证券化产品占比51.2%（548.38亿元/1071.66亿元），同比增加19.6% [10][11] 其他债券承销业务 - 乡村振兴债券主承销金额同比激增263%（96.63亿元 vs 26.60亿元），参与券商从4家增至13家 [17][18] - 绿色债券、低碳转型债券、"一带一路"债券承销金额均同比下滑，分别为217.19亿元、31.5亿元、41亿元 [21] - 地方政府债券中标金额420.46亿元，同比减少 [21] 券商竞争格局 - 大型券商主导科创债和民企债市场，前三大券商合计占比超50% [4][6][13][16] - 中型券商在"小众"领域表现突出：财信证券低碳转型债承销第一（9.23亿元），乡村振兴债第四（9.08亿元） [22][23] - 国信证券乡村振兴债承销第一（13.55亿元），中德证券在乡村振兴和低碳转型债均进入前五 [17][22]

一季度券商债券承销概况 - 2025年一季度券商债券承销业务中，科创债与民企债承销规模双双突破千亿元，科技创新公司债呈现强劲增长态势 [1] - 行业加速提升债券承销服务能力，布局创新型债券品种以开拓盈利增长点，并在细分领域构筑特色优势 [1][13] 科技创新债券 - 一季度40家券商承销107只科技创新债，规模达1042.93亿元，同比增长10.26% [2] - 中信证券以243.58亿元承销规模居首，前4家券商承销规模均超百亿元 [2][3] - 承销家数排名前五为中信证券（14.27家）、中信建投、国泰海通、中金公司、华泰联合 [2] 绿色债券 - 26家券商承销25只绿色债券，总规模217.19亿元，其中资产证券化产品占比91.89亿元 [4] - 中信建投以51.79亿元承销规模领先，前5家券商合计占比超六成（135.58亿元） [4][5] - 承销家数排名前五为中信建投（3.04家）、国泰海通（2.69家）、中信证券（2.56家） [4] 民营企业债券 - 33家券商承销98只民企债，规模1071.66亿元，同比增长18.84%，资产证券化产品占比548.38亿元 [6] - 中信证券以168.14亿元承销规模居首，平安证券（133.33亿元）、广发证券（102.59亿元）分列二、三 [7][9] - 承销家数排名前五为中信证券（15家）、平安证券（9.15家）、首创证券（8家） [7] 地方政府债券 - 63家券商中标地方政府债420.46亿元，覆盖20个地区 [10] - 华泰证券以40亿元中标金额和15个中标地区双双居首，东方证券、中信证券等5家券商中标超20亿元 [10] 其他细分领域 - 乡村振兴债：13家券商承销11只债券，规模96.63亿元（含13.55亿元资产证券化产品） [11] - 低碳转型债：10家券商承销6只债券，规模31.5亿元 [12] - "一带一路"债：10家券商承销6只债券，规模41亿元 [13] 行业战略动向 - 华北某券商提出深化区域战略，拓展债券分销及转售业务以实现多元化创收 [13] - 华南某券商计划巩固北交所债券业务优势，同时发力科创债、绿色债等细分领域 [13]