公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度实现营业收入8.13亿元，同比大幅增长52.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.61亿元，亏损同比上年有所增加 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元，亏损同比增加 [1] - 加权平均净资产收益率为-13.76%，亏损同比增加4.34个百分点 [1] 公司核心产品商业化进展 - 吉卡昔替尼片在报告期内获批上市销售，公司正努力开拓市场并提升药品的市场覆盖率 [1] - 重组人凝血酶已正式纳入国家医保目录，公司与独家市场推广合作伙伴合作顺利 [1] - 重组人凝血酶的药品准入医院数量和销量正在快速提升 [1] 公司研发投入情况 - 公司持续推进新药研发，研发费用同比增加 [1] - 研发费用增加的主要原因是新药研发项目所处的具体研发阶段不同 [1]

公司2025年度业绩快报核心财务数据 - 2025年度实现营业收入8.13亿元，同比大幅增长52.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.61亿元，亏损同比上年有所增加 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.12亿元，亏损同比增加 [1] - 加权平均净资产收益率为-13.76%，亏损同比增加4.34个百分点 [1] 公司核心产品销售与市场进展 - 报告期内，新产品吉卡昔替尼片获批上市销售，公司正努力开拓市场并提升药品的市场覆盖率 [1] - 重组人凝血酶正式纳入国家医保目录，公司与独家市场推广合作伙伴合作顺利，药品准入医院数量和销量快速提升 [1] 公司研发投入情况 - 公司持续推进新药研发，因新药研发项目所处具体研发阶段不同，研发费用同比增加 [1]

公司财务表现 - 2025年度实现营业收入8.13亿元，同比增长52.50% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为1.61亿元，较上年同期的净亏损1.38亿元有所扩大 [1] - 2025年末公司总资产为29.71亿元，归属于母公司的所有者权益为10.83亿元 [1] 核心产品与市场进展 - 吉卡昔替尼片在报告期内获批上市销售，公司正努力开拓市场并提升药品的市场覆盖率 [1] - 重组人凝血酶正式纳入国家医保目录，公司与独家市场推广合作伙伴合作顺利，药品准入医院数量和销量快速提升 [1] 研发投入情况 - 公司持续推进新药研发，因新药研发项目所处具体研发阶段不同，研发费用同比增加 [1]

股价与市值表现 - 截至2026年2月13日收盘，公司股价报收于94.42元，较上周的91.43元上涨3.27% [1] - 本周股价最高触及98.42元，最低为91.2元 [1] - 公司当前最新总市值为249.94亿元，在化学制药板块市值排名16/150，在两市A股市值排名850/5189 [1] 核心产品ZG006的全球合作与临床进展 - 公司与艾伯维就ZG006的全球开发及商业化达成战略合作与许可选择权协议，艾伯维获得大中华区以外地区的独家权利，公司保留大中华区内权利 [1] - 公司已收到1亿美元首付款，并有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款，以及从高个位数到中双位数的阶梯式特许权使用费 [1] - 在广泛期小细胞肺癌三线及以上治疗的II期试验中，推荐剂量10mg每两周一次组的最佳客观缓解率(ORR)为60.0%，确认ORR为53.3%，中位无进展生存期(mPFS)达7.03个月，6个月及12个月总生存率(OS率)分别为83.2%及69.1% [1] - 在DLL3阳性神经内分泌癌患者中，ZG006的确认ORR达66.7% [1] 核心产品ZG005的临床数据 - ZG005在二线及以上宫颈癌患者的20 mg/kg Q3W方案中，确认ORR为40.9%，疾病控制率(DCR)为68.2%，mPFS超过11个月，耐受性良好 [2] - 联合紫杉醇+铂类±贝伐珠单抗的一线晚期宫颈癌研究早期数据显示良好疗效与安全性 [2] - ZG005在肝癌、神经内分泌癌等领域也显示出抗肿瘤活性 [2] 已上市产品进展 - 注射用人促甲状腺素β（泽速宁）于2026年1月8日获批，用于分化型甲状腺癌术后随访中的协同诊断 [2] - 公司已与德国默克合作，由其作为独家市场推广服务商，共同推动该产品在中国市场的应用 [2] - 盐酸吉卡昔替尼片于2025年12月纳入国家医保目录，自2026年1月1日起执行，该药被纳入《CSCO恶性血液病诊疗指南2024》骨髓纤维化治疗多个层级的推荐，其中一线贫血治疗为I级首选，纳入医保后销售推广进展良好 [2] - 重组人凝血酶与远大生命科学的合作顺利推进，自2025年初纳入国家医保目录后销量增长明显，该产品已纳入《髋膝关节置换手术止血中国专家共识》和《成人腹部外科围手术期患者血液管理指南（2026版）》 [2] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度营业收入为79,649.00万元至82,899.00万元，同比增长49.45%至55.55% [3] - 收入增长主要得益于重组人凝血酶销量上升及吉卡昔替尼片上市销售 [3] - 扣除非经常性损益前后净利润仍为亏损，且亏损较上年同期扩大，主要原因为销售费用和研发费用增加 [3] 重要股东减持计划 - 控股股东、实际控制人之一、董事长兼总经理盛泽林持有公司股份49,910,527股，占总股本18.8549%，其一致行动人陆惠萍持股12,631,644股，占比4.7719%，宁波泽奥持股16,500,600股，占比6.2335% [3] - 因资金需求，盛泽林拟减持不超过273,907股（占总股本0.1035%），来源为二级市场增持股份 [3] - 宁波泽奥拟减持不超过2,475,090股（占总股本0.9350%），来源为首发前股份 [3] - 减持期间为2026年3月17日至6月16日，方式为集中竞价或大宗交易，价格按市场定价 [3]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年年度实现营业收入79,649.00万元至82,899.00万元 与上年同期相比 同比增加49.45%至55.55% [1] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-19,139.00万元至-13,960.00万元 比上年同期亏损增加176.92万元到5,355.92万元 [1] - 预计2025年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-23,787.00万元至-17,253.00万元 比上年同期亏损增加136.97万元到6,670.97万元 [1] 营业收入增长驱动因素 - 营业收入实现较大幅度增长主要系药品销量增长所致 [1] - 重组人凝血酶自本报告期正式纳入国家医保药品目录后 药品销量增长明显 [1] - 吉卡昔替尼片于本报告期内获批上市并开始商业化销售 带动公司营业收入增长 [1] 净利润亏损原因分析 - 报告期内公司扣除非经常性损益前后的归属于上市公司所有者的净利润均为负 预计亏损较上年同期有所增加 [1] - 亏损增加主要系销售费用和研发费用增长所致 [1]

公司上市与融资动态 - 公司已向港交所递交主板IPO招股书，联席保荐人为Jefferies与CICC [1] - 在递交招股书前一日，公司刚完成近6亿元人民币的C轮融资，由淡明资本与启明创投共同领投，腾讯投资、蓝驰创投等跟投 [1] - C轮融资后，公司估值达到约34.11亿元人民币 [1] - 此次C轮融资距离2025年8月完成的近4亿元人民币B+轮融资仅半年 [1] - 公司自成立至今已完成五轮融资，总规模达11.8亿元人民币，股东包括启明创投、腾讯及相关国有资本等 [12] 公司概况与核心技术平台 - 公司成立于2019年，是一家处于临床后期阶段的生物技术企业 [2] - 公司专注于血液疾病、肿瘤、中枢神经系统及免疫/炎症疾病等领域的创新疗法研发 [2] - 公司建立了三大技术平台：结构生物学平台ZeniFol、人工智能驱动药物研发与设计平台ZeniMin、临床相关筛选与靶点发现平台ZeniScreen [2] - ZeniFol聚焦小分子药物的识别与优化，ZeniMin运用专有AI模型加速分子生成与优化，ZeniScreen通过临床相关疾病模型提供验证服务 [2] 研发管线与核心产品 - 公司研发管线涵盖8款产品，包含2款已进入三期注册性临床试验的核心产品、2款临床阶段候选药物、4款临床前候选药物 [3] - 核心产品马来酸氟诺替尼是一款靶向JAK2、CDK6及FLT3的同类首创三靶点抑制剂，用于治疗骨髓纤维化及真性红细胞增多症等骨髓增生性肿瘤 [4] - 核心产品甲磺酸普依司他是一款高选择性HDAC I/IIb类抑制剂，用于治疗复发/难治弥漫性大B细胞淋巴瘤 [7] - 马来酸氟诺替尼已开展多项与基石药物芦可替尼的头对头临床试验，一项IIb期试验已显示疗效优效性，并于2025年12月启动3期注册头对头试验 [6] - 公司计划于2027年向国家药监局提交马来酸氟诺替尼的新药上市申请，并拟于2026年提交其用于治疗移植物抗宿主病的IND申请 [6] - 公司计划于2027年向国家药监局提交甲磺酸普依司他的新药上市申请，有望于2028年获得附条件批准并实现商业化 [7] 市场竞争与对标产品 - 公司核心产品马来酸氟诺替尼对标的药物是诺华的芦可替尼，后者是骨髓增生性肿瘤治疗领域的基石疗法 [4] - 芦可替尼2024年全球销售额为47亿美元，跻身全球十大畅销重磅肿瘤药物行列 [6] - 在骨髓纤维化领域，全球已有5款商业化产品获批，中国市场除芦可替尼外，泽璟制药的吉卡昔替尼片已于2025年5月上市并被纳入国家医保目录 [6] 财务表现与研发投入 - 2024年全年，公司实现营业收入1966.1万元人民币，期内亏损9165.6万元人民币 [9] - 2025年前三季度，公司实现营业收入712.6万元人民币，期内亏损1.19亿元人民币，净亏损较2024年同期显著扩大 [9] - 亏损扩大的主要原因是研发开支及赎回权负债账面值变动 [10] - 2024年全年及2025年前三季度，公司针对两款核心产品的研发支出分别为6050万元和5400万元人民币，分别占总研发开支的65.8%和76.8%，占总经营开支的63.4%和72.3% [10] 现金流与资金状况 - 公司经营活动现金净流出持续扩大，2024年为7886.5万元人民币，2025年前三季度为8407.5万元人民币 [11] - 截至2025年9月30日，公司可用财务资源为4.447亿元人民币 [11] - 2025年前三季度，公司融资活动所得现金净额为3.83885亿元人民币，主要来自C轮融资 [11] 股权结构与公司治理 - 在IPO前股权架构中，陈俐娟直接与间接持股比例合计达25.6% [14] - 由陈俐娟及其管理的三家企业管理合伙企业组成的股东联合体，构成公司的单一最大股东集团 [14] - 多数投资者的出资节点早于公司递交上市材料时间至少6个月，按照现行规则，所有现有股东在上市后首个完整年度内均无权处置所持股份 [12]

公司近期动态与资本运作 - 公司正式向港交所递交上市申请，中金公司为独家保荐人，旨在满足国际化战略及提升国际品牌知名度[1] - 公司在递表港交所前夕，注销了被视为国际化重要抓手的海外新药研发中心子公司GENSUN[1][5] - 公司资本运作频繁，2020年科创板IPO募集资金20.26亿元，2023年定增募集12亿元，2025年4月公告拟以简易程序再融资不超过3亿元[3] - 截至2025年上半年，公司首发募集资金已累计投入16.77亿元，定增募集资金已累计投入4.06亿元[3] - 公司首发募集资金变更用途的比例为25.38%，定增募集资金变更用途的比例为19.88%[3] - 公司账面货币资金充足，自2024年以来维持在20亿元以上，2025年5月公告使用不超过12.5亿元闲置募集资金进行现金管理[3] - 公司有息负债持续增长，短期借款从2022年的3.91亿元增至2025年前三季度的9.67亿元，长期借款在2025年前三季度达到1.26亿元[4] 财务与经营表现 - 公司营收持续增长，从2022年的3.02亿元增至2024年的5.33亿元，2025年前三季度营收达5.93亿元，同比增长54.49%[2] - 公司亏损额逐年收窄，从2022年的4.57亿元降至2024年的1.38亿元，2025年前三季度亏损9342万元[2] - 营收主要来自三款已上市产品：多纳非尼片、重组人凝血酶和吉卡昔替尼片[2] - 销售费用随产品推广力度加大而增长，2022年至2025年前三季度分别为2.28亿元、2.5亿元、2.71亿元和3.32亿元，占营收比例分别为75.5%、65.3%、51.1%和56%[2] - 2025年前三季度销售费用已超过同期研发费用[2] 国际化战略与关联交易 - 公司国际化战略的重要依托GENSUN，是位于美国的新药研发中心，由创始人妹妹盛泽琪于2016年创立并长期亏损[5][6] - 公司分两次收购GENSUN股份：2022年以361.12万美元收购4%股份，2024年7月以3288.87万美元收购36.43%股份，整体估值达9027.93万美元，持股比例升至92.17%[6] - 收购GENSUN被表述为基于对其业务前景的信心，是贯彻国际化发展战略的重要依托[6] - 2025年11月（递表前夕），公司注销GENSUN，理由为整合资源、优化管理、降低成本、提高效率[6] - 公司“杰克替尼片治疗骨髓纤维化的I期临床试验（国际开发）项目”于2025年4月变更，投资金额从7761万元大幅调减至161万元，原因为国际市场竞争激烈[7] - 公司早在2018年曾对盛泽琪确认股份支付费用3.09亿元[7] - 公司虽有多款在研药物在美国取得临床试验申请，但尚无产品在海外进入临床二期试验[7]

宏观策略：黄金ETF - 10月沪金主力合约月内涨幅5.27%，整体呈先扬后抑、震荡整理走势，截至10月31日风险度达79.98，处于中高风险区间 [1][11] - 实际利率波动主导金价节奏，9月CPI小幅上行与10月降息并存，市场对宽松节奏反复调整，美元信用在政府停摆与政策信号反复中震荡 [1][11] - CME利率期货显示市场普遍预期美联储12月再降息25bps，若通胀与就业数据延续回落，黄金有望重启升势，中期趋势偏多头 [1][11] - 华安黄金ETF（518880.SH）总市值达813.34亿元，当日成交额67.8亿元，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率 [1][11] 固收金工：活跃券利差交易策略 - 在低利率和低波动环境下，可利用活跃券切券时利差跳升的特点，形成多老券空新券策略，2023年以来切换的活跃券利差最大值中枢为9.8BP [2][13] - 策略需考虑借贷成本与利差收敛收益，假定2025年四季度L007围绕0.4%波动，借贷成本约40BP，10年期国开债活跃券久期约8年多，覆盖成本需利差5BP左右 [2][13] - 活跃券持续时长均值为131天，当前活跃券250215.IB自2025年8月28日切券，根据平均值推算，下一次切券日期约在明年1月上旬 [2][13] 食品饮料行业：啤酒 - 2025年Q1-Q3啤酒板块营收617.26亿元，同比增1.99%，归母净利润93.39亿元，同比增10.43%，Q3单季营收201.92亿元，同比增0.45%，利润增7.37% [4][15] - 成本弹性持续兑现，吨成本下降，毛利率稳步抬升，费用投放平稳，毛销差持续改善，中高端品类如青岛白啤、燕京U8等大单品延续较好表现 [4][15] - 板块处于底部区域，短期关注四季度消费β修复机会，中期来年基本面量价兑现确定性更高，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等 [4][15] 食品饮料行业：保健品 - 2025Q3保健品板块收入同比增18%，归母净利润同比增122%，个股分化，汤臣倍健低基数下Q3数据迎拐点，仙乐健康中国及欧洲区域收入提速 [4][16] - 2010-2024年我国VDS市场规模由701.35亿元增至2323.39亿元，CAGR达8.93%，人均零售额仅165元/年，远低于美国823元/年，渗透空间较大 [16] - 新渠道如抖音、小红书替代传统线下场景，客群年轻化、下沉化，行业向精准营养升级，推荐H&H国际控股、民生健康、汤臣倍健等品牌端及代工厂、原料商 [16] 有色金属行业 - 本周有色板块上涨2.56%，能源金属板块涨6.31%，小金属板块涨3.47%，工业金属板块涨1.91%，贵金属板块涨0.61% [5][18] - 伦铜报收10892美元/吨，周环比跌0.51%，沪铜报收87010元/吨，周环比跌0.81%，智利科拉华西铜矿2026年产量预期从47万吨降至38-41万吨，缩水14%-19% [5][19] - LME铝报收2888美元/吨，周环比涨1.10%，沪铝报收21300元/吨，周环比涨0.35%，欧盟禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，纽约天然气现货均价环比涨28.95% [5][19] - COMEX黄金收盘价4077.20美元/盎司，周环比降1.20%，SHFE黄金收盘价921.92元/克，周环比跌1.72%，中美关税暂停期延长一年，避险情绪消退 [5][19] 传媒行业 - 2025Q3传媒板块收入1279亿元，同比增7%，归母净利润101亿元，同比增40%，游戏板块归母净利润同比增76%，表现亮眼 [6][20][21] - 游戏板块2025Q3国内市场实际销售收入880.3亿元，环比增7.0%，A股游戏公司合同负债合计76.5亿元，同比增长7.8亿元，环比增2.9亿元 [20][21] - 营销全行业2025Q3收入453.3亿元，同比增9%，归母净利润16.3亿元，同比增14%，影视院线行业归母净利润0.9亿元，同比扭亏为盈 [21] 个股推荐：易普力 - 2025Q3单季营收26.4亿元，同比增10.6%，归母净利润2.36亿元，同比增36.0%，毛利率27.2%，环比提升3.3个百分点 [7][22] - Q3新签或开始执行合同金额28.35亿元，同比增170%，前三季度累计108.26亿元，同比增36%，境外收入占比4.26%，布局埃塞俄比亚、利比里亚等项目 [7][22] - 预计2025-2027年归母净利润至8.7/10.3/12.0亿元，维持增持评级 [7][22] 个股推荐：中科飞测 - 2025Q1-Q3营收12.02亿元，同比增47.9%，归母净利润-0.15亿元，亏损收窄，Q3单季营收5.00亿元，同比增43.3% [8][24] - Q1-Q3毛利率51.97%，同比提升4.28个百分点，研发费用4.40亿元，同比增31.3%，无图形晶圆检测设备累计交付超300台，覆盖超100家客户 [24] - 调整2025-2027年归母净利润至1.0/3.6/5.1亿元，当前市值对应动态PE分别为275/78/56倍，维持增持评级 [8][24] 个股推荐：斯莱克 - 2025年前三季度营收16.3亿元，同比增50.8%，归母净利润0.15亿元，扭亏为盈，Q3单季营收7.10亿元，同比增72.3% [9][26] - Q3销售毛利率18.8%，同比提升11.2个百分点，电池壳业务营收占比达67%，谐波减速器柔轮研发取得突破，有望受益于人形机器人量产 [26] - 调整2025-2026年归母净利润至0.5/1.1亿元，新增2027年预测2.1亿元，当前市值对应动态PE分别为187/95/47倍，维持增持评级 [9][26] 个股推荐：泽璟制药 - 2025前三季度营收5.93亿元，同比增54.49%，归母净利润亏损9342万元，同比收窄4.58%，核心产品重组人凝血酶与吉卡昔替尼片商业化放量 [10][27] - 在研管线ZG006二期小肺PFS数据预计12月ESMO ASIA读出，ZG005在后线实体瘤有PD1耐药潜力，均有望成为BIC [27] - 维持2025-2027年收入预测8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值PS为34/16/10倍，维持买入评级 [27]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2025年创新药医保谈判已启动并调整到位，建议积极布局优质标的 [1] - 创新药行情是持续3-5年的行业大趋势，中国创新药资产物美价廉，出海是长期产业趋势 [16] - 无论从时间还是空间看，本轮创新药牛市的调整已比较充分，行业基本面坚实 [16] 行情回顾与市场表现 - 本周A股医药指数上涨1.31%，年初至今上涨21.1%，相对沪深300的超额收益分别为1.74%和3.17% [4][9] - 本周恒生医疗保健指数下跌0.11%，但年初至今大幅上涨73.53%，相对于恒生科技指数跑赢40.06% [4][9] - 本周子板块中化学制药(+3.07%)、生物制品(+2.63%)、原料药(+1.60%)涨幅居前，医疗器械(-1.15%)下跌 [4][9] - A股涨幅居前个股包括合富中国(+49%)、诺思格(+37%)、三生国健(+33%) [4][9] - 截至2025年10月31日，A+H创新药板块总市值约为3.1万亿元，较9月初的约3.5万亿元调整约12% [16][20] 2025国家医保谈判前瞻 - 基本医保目录外通过形式审查的通用名达310个，较2024年的249个增长24.5%，总申报信息472份，创历年新高 [4][18] - 抗肿瘤新药表现突出，20款2025年上半年国内首获批品种通过初审，涵盖小分子抑制剂、CD38单抗、CD3×CD19双抗、HER2 ADC等前沿生物药 [4][18] - 目录内共有56个药品因适应症重大变化申请调整支付范围，其中近70%为独家品种 [21][23] - 本次谈判首次将“商业健康保险创新药目录”纳入政策框架，实现“医保+商保”协同支付的关键转型 [17] - 商保创新药目录外通过形式审查的产品共121款，其中79款同时通过基本医保初审，涵盖12款单抗、3款CAR-T疗法、1款ADC及2款中成药 [22][24] 研发进展与企业动态 - 辉瑞启动两项PD-1/VEGF双抗全球III期临床研究，分别针对非小细胞肺癌（拟入组1500例患者）和结直肠癌（拟入组800例患者） [4][28] - 乐普生物MRG003（维贝柯妥塔单抗）获附条件批准上市，用于治疗复发/转移性鼻咽癌 [4][28] - 艾迪药业抗HIV新药ADC118片获批临床 [28] 行业配置建议 - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等 [4][10] - 中药领域建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [4][12] - CXO及科研服务领域建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等 [4][12] - 创新药领域建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒等 [4][12]

迈瑞医疗调研要点 - 公司发布全球首个临床落地的重症医疗大模型启元重症大模型 [1] - 成立动物医疗子公司拓展业务领域 [1] - 医学影像领域推出瑞影云++与DeepSeek合作的瑞影·AI+解决方案 [1] 泽璟制药业绩表现 - 2025年上半年营收3.76亿元同比增长56% [1] - 重组人凝血酶纳入医保后销量显著提升 [1] - 多纳非尼片市场扩大 吉卡昔替尼片获批上市并推进推广 [1] 泽璟制药研发进展 - ZGGS34获FDA IND批准用于晚期实体瘤治疗 [1] - ZG005和ZG006在多种肿瘤中展现良好疗效 推进多适应症临床试验 [1] - 吉卡昔替尼片治疗重度斑秃NDA已受理 自免领域多个III期试验处于观察期 [1] 泽璟制药商业合作 - 与默克子公司合作授权其作为rhTSH在中国大陆独家推广服务商 [1] - rhTSH目前处于技术审评阶段 [1] 迪阿股份财务数据 - 2025年上半年营业收入7.86亿元同比增长0.97% [2] - 净利润7600万元同比增长131.61% [2] 迪阿股份门店运营 - 红金主题门店升级至76家 改造后门店平均销售额同比增长约36% [2] - 一二线城市单店销售同比增长超40% 三四五线城市同店增长接近20% [2] 迪阿股份战略规划 - 推出首期股权激励计划 计划每年实施一次分四年解禁 [2] - 巴黎门店兼具研发设计功能 美国市场聚焦纽约、洛杉矶、旧金山 [2] - 预计下半年在美国新增1-2家门店 [2] 调研机构背景 - 同犇投资成立于2014年1月 实缴资本1000万元 [3] - 2014年5月获得私募投资基金管理人登记证书 [3] - 由新财富最佳分析师创建的阳光私募团队 [3] - 投资总监童驯08-12年连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 [3]