投资评级与核心观点 - 报告维持对莱克电气的“买入”评级 [1][7] - 报告给予公司目标价为人民币32.56元 [5][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩受中美关税及汇兑损失拖累，但相关不利因素有望缓解，ODM家电对美出口已完全转移至越南工厂，同时汽零和电机业务的新客户与订单将为后续增长提供支撑 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入98.67亿元，同比增长1.05% [1] - 2025年全年归母净利润为7.99亿元，同比下降35.04% [1] - 2025年全年扣非后归母净利润为7.28亿元，同比下降37.24% [1] - 2025年第四季度收入25.54亿元，同比增长1.42% [1] - 2025年第四季度归母净利润1.78亿元，同比下降49.32% [1] - 公司2025年业绩低于报告此前预期的10.84亿元 [1] 业务分项表现 - **清洁健康家电与园艺工具业务**：2025年营收57.51亿元，同比增长1.4% [2] - **核心零部件业务**：2025年营收39.49亿元，同比增长1.9% [3] - **清洁健康家电与园艺工具业务毛利率**：2025年为22.14%，同比下降2.91个百分点 [2] - **核心零部件业务毛利率**：2025年为22.66%，同比下降1.23个百分点 [3] - **代工业务**：年内获得大客户厨电制冷新产品项目，并在净水机、专业园林工具等产品拓展新客户 [2] - **自主品牌“碧云泉”**：连续10年高端台式净水机全国销售量/销售额第一，2025年视频直播销售突破1亿元，同比大幅增长 [2] - **电机业务**：2025年获得17个定点新项目，开发7家新客户，多个转产越南的电机项目顺利完成 [3] - **汽车零部件业务**：2025年获得新业务订单约8亿元，其中帕捷泰国工厂获得超3亿元新项目，该工厂已于2025年底竣工投产 [3] 盈利能力与费用分析 - **综合毛利率**：2025年为22.18%，同比下降1.97个百分点，主要因关税成本增加和海外产能爬坡 [4] - **期间费用率**：2025年为13.07%，同比上升3.73个百分点 [4] - **销售费用率**：2025年为4.35%，同比上升0.28个百分点 [4] - **管理费用率**：2025年为2.44%，同比下降0.38个百分点 [4] - **财务费用率**：2025年为0.77%，同比大幅上升3.82个百分点，主要因利息收入减少和汇兑损失增加 [4] - **研发费用率**：2025年为5.50%，同比上升0.01个百分点 [4] - **汇兑损益**：2025年汇兑损失1.80亿元，而2024年为汇兑收益1.56亿元 [4] - **利息收入**：2025年为2.78亿元，2024年为2.93亿元 [4] - **归母净利率**：2025年为8.10%，同比下降4.50个百分点 [4] 业绩展望与盈利预测 - **盈利预测调整**：略微下调毛利率预期，上调销售和研发费用率预期 [5] - **2026年归母净利润预测**：10.10亿元，较前值下调19.5% [5] - **2027年归母净利润预测**：10.80亿元，较前值下调24.2% [5] - **2028年归母净利润预测**：新增预测为11.53亿元 [5] - **2026-2028年EPS预测**：分别为1.76元、1.88元、2.01元 [5] - **估值基础**：参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值25倍，考虑到公司ToB业务占比较高且家电出口订单需求有待复苏，给予公司2026年18.5倍PE [5] 公司基本数据与估值 - **当前股价**：截至2026年4月15日收盘价为人民币28.88元 [8] - **当前市值**：人民币165.60亿元 [8] - **52周价格范围**：人民币21.22元至37.46元 [8] - **2025年市盈率(PE)**：20.72倍 [11] - **2026年预测市盈率(PE)**：16.39倍 [11] - **2025年市净率(PB)**：2.89倍 [11] - **2026年预测市净率(PB)**：2.46倍 [11]

美联储2026年货币政策预期 - 市场普遍预期美联储可能在2026年进行两次降息，累计下调利率50至75个基点 [2] - 2026年美联储决策环境复杂且不确定，主要源于劳动力市场数据可能存在“水分”，以及内部“鹰派”与“鸽派”对于抗通胀和防衰退的优先级存在分歧 [2] - 美联储领导层可能发生变动，新任主席的政策倾向将直接影响货币政策的松紧尺度 [3] 货币政策对经济与行业的影响 - 若降息周期如期推进，将直接降低信贷成本，刺激消费与投资 [3] - 降息通常能刺激房地产市场活跃度，带动住宅置换、装修与家居购置需求 [5] - 若降息与住房建设计划产生协同效应，将为家居家具、家用电器、建材五金、园艺工具等品类的跨境电商卖家带来显著市场机遇 [5] 跨境电商面临的潜在风险与应对 - 需警惕财政刺激计划可能因国会博弈而被推迟或缩水，导致消费者购买力复苏不及预期 [5] - 中期选举期间，对华强硬可能再次成为政治炒作话题，贸易政策存在短期波动的可能性 [5] - 行业需保持对宏观政策的密切关注，增强供应链灵活性，并制定多元化市场方案，以在预期周期中稳健经营并捕捉结构性增长机会 [5]

投资评级与核心观点 - 报告首次给予莱克电气“买入”评级，基于可比公司估值法给予2026年21倍市盈率，对应目标价42.63元，当前股价（2026年1月12日）为31.42元 [3][5] - 报告核心观点认为，市场低估了公司的多元化发展潜力，公司凭借精细化管理与精准投资并购两大核心能力，正从传统家电制造商转型为多元业务公司 [2][8] - 报告与众不同的观点在于，认为公司所在行业并非无增长空间，其通过收购帕捷（汽零压铸）和利华科技（PCBA）已成功拓展新业务，两项收购收入占比约30%，且对利润贡献更大，同时公司正布局机器人电机、产业投资DPU芯片公司云豹智能，有望实现更多元发展 [8][9] 业务发展与战略布局 - 公司发展历经四大阶段：从1994-2004年专注吸尘器ODM成为全球最大制造商；2005-2009年依托电机技术拓展至园林工具、汽车电机；2009-2021年创立莱克等多自主品牌；2021年至今通过收购帕捷和利华科技，加速布局汽车零部件与PCBA业务 [20][23][27][28] - 公司当前形成家电、汽车零部件、电机、PCBA四大业务板块，经营模式为“自主品牌+ODM/OEM贴牌+核心零部件配套” [20] - 公司收入结构持续优化，家电业务收入占比从2019年的80%下降至2024年的58%，汽车零部件与PCBA业务占比提升，外销收入贡献维持在约70% [29][31] - 公司产能布局为国内与东南亚双基地，国内以苏州为核心，拥有年产超1800万台小家电等综合产能；海外在越南与泰国设有工厂，其中泰国汽车零部件工厂于2025年第三季度投产，达产后年销售规模预计达1亿美元 [33][34][35] 财务预测与业绩展望 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为100.24亿元、111.88亿元、121.33亿元，同比增长2.7%、11.6%、8.5% [4][11] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为8.41亿元、11.65亿元、13.61亿元，同比增长-31.7%、38.5%、16.9% [4][11] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.47元、2.03元、2.37元 [3][4] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为23.5%、24.6%、24.6%，2025年因产能转移有短期摩擦成本，2026年起有望提升 [10][95] - 关键增长驱动来自汽车零部件业务，预计2026年泰国工厂投产后将加速，2025-2027年该业务收入预测分别为19.52亿元、24.80亿元、29.38亿元 [10][95] 各业务板块详细分析 家电业务 - ODM业务：主要产品为清洁电器、园林工具等，客户包括伊莱克斯、创科实业等国际品牌，合作关系稳定 [52] - 盈利拐点：受美国关税影响，公司于2025年第二季度将出口美国的家电产能全面转移至越南和泰国工厂，导致短期摩擦成本使净利率承压，但复盘历史规律，转产对净利率影响约三个季度，预计产能利用率接近梳理完毕，家电业务净利率有望在2026年第二季度前后迎来拐点 [8][54] - 自主品牌：拥有LEXY莱克、JIMMY吉米、bewinch碧云泉等五大品牌，覆盖不同客群与渠道，2024年对整体业务形成拖累，但2025年线上销售额已呈现企稳迹象，拖累效应减弱 [60][64][66] 汽车零部件业务 - 该业务源于2021年对上海帕捷的收购，主要产品为新能源汽车铝压铸件，客户包括福特、大众等全球知名整车厂 [28][67] - 盈利能力持续提升，经营质量优于同行，2023-2024年ROE达26%左右，高于可比公司，且现金流稳健，资金管理能力优异 [71][72] - 在手订单饱满，2025年上半年获得新业务订单超4亿元，泰国工厂投产后将主要供应美国头部客户，预计达产规模1亿美元，该业务盈利能力优于家电主业，有望带动公司整体净利率提升 [8][70] PCBA与其他新兴业务 - PCBA业务源于2023年对利华科技的收购，下游应用广泛，涉及工业控制、通讯、汽车电子、医疗等领域，客户包括康普、施耐德等 [28][78] - 利华科技拥有西门子贴片机等技术设备，可满足AI产品的生产条件 [8][81] - 新兴业务多点开花：公司基于电机技术同源性，正布局机器人电机领域，2025年上半年汽车电机业务新开发6个客户并获得7个新定点项目；此外，公司通过产业投资基金投资了DPU芯片独角兽云豹智能，布局新兴技术领域 [8][90][92] 估值依据与股价催化 - 估值采用可比公司相对估值法，选取德昌股份、欧圣电气作为家电业务可比公司，旭升集团、文灿股份、爱柯迪作为汽车零部件业务可比公司，调整后2026年平均市盈率为21倍，据此给予目标价42.63元 [13][100] - 股价上涨的潜在催化因素包括：公司产业投资的云豹智能若后续上市；公司在机器人电机领域若突破重要客户 [12]

美国2025年第三季度宏观经济表现 - 2025年第三季度美国国内生产总值按年率计算增长4.3%，高于第二季度的3.8%和市场普遍预期的3.9%-4.0%区间，创下自2023年以来的两年最快增速[1][3] - 核心个人消费支出通胀率升至2.9%，略高于美联储2%的长期目标，通胀压力主要来自服务领域和部分商品供应链的局部紧张[1][3] - 经济增长的主要驱动力包括个人消费支出增长3.5%、企业固定资产支出显著扩大以及贸易政策趋于稳定[1][7] 美联储政策与数据发布背景 - 美联储预计2026年只会实施一次降息，计划将联邦基金利率调整至4.75%-5.00%区间，旨在平衡经济增长与通胀控制[1][5] - 第三季度GDP数据因2025年秋季联邦政府部分停摆而延迟发布，仅进行了两次估算，最终修订值定于2026年1月22日公布[1][4] - 数据发布后，股市和消费信心指数均有所上升，美元指数也小幅走强[4] 对美国消费市场的具体影响与机遇 - 个人消费支出强劲增长3.5%，反映美国家庭购买力保持韧性，非必需消费品类如电子产品、家居装饰和休闲娱乐产品呈现明显增长[1][7] - 消费增长直接利好面向美国消费者的中国跨境卖家，需求预计将持续扩大的品类包括电子产品与智能家居设备、家居与园艺产品以及健康与休闲产品[6][8] - 美国企业扩大资本支出，尤其在科技设备、工业机械和数字化基础设施方面，显示企业对未来经济前景持乐观态度，这将推动对工业零部件、机械设备及企业服务与软件等B2B业务的需求[6][7][8] 对中国跨境卖家的策略建议 - 建议卖家优化产品定位与市场策略，包括聚焦消费电子、家居、健康等高增长品类，强化品牌建设与合规认证，并采用灵活的定价策略[8] - 提升供应链与物流韧性至关重要，建议考虑多元化供应链布局以降低风险，并利用海外仓与FBA实现本地发货以提升配送速度和服务质量[8] - 卖家需确保遵守美国在产品安全、数据隐私及环保标准等方面的法规，并使用专业税务工具处理复杂的各州销售税，以确保合规经营[8] 建立美国本地实体的战略价值 - 在美国设立本地公司可提升品牌形象与消费者信任，尤其在B2B业务中，美国法律实体被视为更可靠的合作方[12] - 注册美国公司后可开设本土银行账户，便利税务与资金管理，并可能在符合条件下享受更优化的税率和补贴政策[12] - 专业服务机构可提供一站式美国公司注册与运营支持，包括推荐最优注册地、协助银行开户及处理后续合规事务，已有成功案例帮助卖家进入线下零售体系并获取政府资源[10][11] 2026年经济展望与未来趋势 - 美联储预计美国经济在2026年将实现温和反弹，增长速率可能略有放缓但仍保持健康水平，消费市场基本面依然稳固[1][14] - 未来值得关注的增长趋势包括绿色与可持续产品以及人工智能与自动化工具等领域的需求看涨[16] - 行业竞争可能加剧，差异化、品牌化和客户服务优化是保持竞争力的关键[16]

行业趋势转变 - 跨境电商行业从过去依赖规模与价格的低价竞争模式，转变为必须应对国际贸易不确定性、供应端溢出以及消费者对品质与体验更高期待的新阶段 [2] - 资源有限的中小卖家被迫通过更精准的判断、更细致的动作和更深的用户理解来“以巧取胜”，品牌建设成为关键差异化手段 [2] Iris的品牌建设案例 - 通过两次试错（海绵拖把和鞋架）后，转向寻找差异化切口，选择“纪念盒”这一细分品类，因其能承载记忆、仪式感与个人化情感寄托，可制造情绪溢价并避开价格战 [6] - 深入研究北美用户审美偏好，根据用户反馈放大纪念盒内部空间以容纳标准信纸，并采用更具质感和耐久性的榫卯结构替代低成本的胶水粘合以提升品质 [6][7] - 在产品开售前注册美国商标，并定制独家的烫金Logo内外包装，通过仪式感开箱设计强化品牌体验，认为品牌投入越早开始越好 [7] 代睿的品牌差异化策略 - 发现家装工具市场由“公模”制造导致同质化严重，通过设计心形、月亮形、树形等不同形状的工具，在保证功能基础上将工业品变为彰显使用者个性和审美的小物件 [9] - 产品创意与北美热衷动手、乐于分享的社区文化高度契合，用户愿意在社交媒体“晒单”，并开发适合青少年使用、带有卡通元素的小锤子精准切入家庭场景 [10] - 为线下社区小店附送统一品牌物料（展示架、Logo贴纸），低成本提升产品专业度和醒目度，让每次线下陈列都有清晰品牌归属 [10] 林萱的品牌信任构建 - 品牌之路始于为经过市场验证的家居和五金产品统一印上品牌Logo，将其视为对消费者的承诺和差异化宣言 [13] - 通过沉浸式观察目标市场用户生活方式（如英国站点用户忠诚度高、退货率低），推出更贴合本地需求的产品，确保印有Logo的商品经得起用户检验 [13] - “信任复制”现象使顾客因某品类（如园艺工具）的良好体验，在购买其他品类（如车品）时基于对Logo的信任而重复购买，从而提升复购率 [14] - 面对低价竞争时不再跟进降价，而是精准加大广告投入换取稳定品牌曝光，认为这比价格战更具长期价值 [14] 品牌建设的核心洞察 - 品牌建设可通过小行动实现，如细分场景捕捉情绪价值、产品外观创新、统一品牌标识等，让商品从默默流转的货物变为被分享、被认同的品牌 [16] - 中小卖家通过精准判断和细致动作，在日复一日的小行动中让品牌逐渐成形，找到属于自己的航线 [3][16]

核心财务表现 - 上半年营业收入47.81亿元，同比微增0.65% [3] - 上半年归母净利润4.28亿元，同比下滑29.01% [3] - 整体毛利率23.2%，同比下滑1.7个百分点 [3] 分产品业绩 - 清洁健康家电与园艺工具营收27.8亿元，同比增长3.42% [3] - 电机、新能源汽车精密零部件等产品营收19.08亿元，同比下滑2.41% [3] - 清洁健康家电与园艺工具毛利率下滑1.69个百分点 [3] - 电机、新能源汽车精密零部件等产品毛利率下滑1.76个百分点 [3] 费用与成本压力 - 上半年销售费用2.49亿元，同比增长23.71% [4] - 销售服务费从9694万元增至1.56亿元，增幅达60.51% [4] - 税金及附加为3454.91万元，同比增长20.78% [5] - 归母净利下跌主因包括美国加征关税、外派人员支出及包装运输费用增加 [4] 海外业务与关税影响 - 海外业务占比超7成，2024年海外营收68.39亿元，占比71.66% [8] - 客户要求分摊出口美国货物关税或补贴，部分产品需直接承担进口关税 [4] - 为应对关税挑战，公司加快海外建厂转移产能 [5] 海外产能布局 - 海外生产基地总投资额达1.5亿美元，包括越南和泰国 [5] - 越南生产基地投资4000万美元，2024年完成260万台小家电生产 [6] - 越南第二工厂已于今年5月实现首单产品下线，可满足美国产品全部转移 [7] - 泰国两家工厂分别投资2800万和5300万美元，汽车零部件工厂预计三季度投产 [7] - 海外建厂导致在建工程达2.23亿元，较期初增70.28% [8] 存贷双高与利息收入模式 - 货币资金61.03亿元，较期初增长28.49%，其中超99%为银行存款 [10] - 短期借款46.3亿元，较期初增长27.81%，信用借款占86.29% [10] - 存放在境外款项总额1.53亿元，较期初增长53.09% [10] - 通过低利率人民币借款融资，同时将美元资金进行高利率存款以获得利息收入 [14] - 2023年-2024年利息收入占归母净利润比重分别为26.03%和23.81% [20] - 2025年上半年利息收入占归母净利润比重达29.24% [20] 利息收入趋势与宏观环境影响 - 上半年利息收入1.25亿元，同比下滑23.27% [22] - 2022年利息收入1.07亿元，同比增长249.6% [20] - 2023年-2024年利息收入逼近3亿元，增长171.42%、0.78% [20] - 中美利差虽有收窄趋势但仍倒挂，9月利差低至213.62BP [22] - 美联储降息可能导致中美利差进一步缩小，对公司盈利模式产生影响 [23] 公司治理 - 公司董事、副总经理张玉清拟减持不超过10.45万股股份 [9] - 若以9月25日收盘价22.67元/股计算，该高管或可套现236.9万元 [9]

核心观点 - 开源证券发布莱克电气公司信息更新报告 尽管2025Q2业绩不及预期 但基于海外产能布局加速及新业务拓展 维持买入评级 [1][2] 财务表现 - 2025H1营业收入47.8亿元(同比+0.6%) 归母净利润4.3亿元(-29.0%) 扣非归母净利润4.2亿元(-30.0%) [2] - 2025Q2单季度营业收入23.9亿元(-1.8%) 归母净利润2.0亿元(-39.6%) 扣非归母净利润2.0亿元(-38.8%) [2] - 汇兑收益减弱对利润产生负向影响 归母净利率9.0%(-3.7pct) 扣非归母净利率8.7%(-3.8pct) [2][4] - 经营性现金流净额4.2亿元(-25.2%) 净营业周期46.4天(+2.0天) [4] 业务板块分析 - 清洁健康家电与园艺工具收入27.8亿元(+3.4%) 毛利率23.4%(-1.7pct) [3][4] - 电机及汽车零部件等产品收入19.1亿元(-2.4%) 毛利率22.5%(-1.8pct) [3][4] - 电机业务多元化发展 触达家电/新能源汽车/工程机械领域 2025H1汽车电机新开发6客户并获得7个新定点项目 [3] - 汽车零部件业务2025H1获得新业务订单超4亿元 [3] 产能布局 - 越南生产基地2025年5月投产 具备年产能250万台环境清洁电器及180万台电机 实现对美出口全部转移 [3] - 泰国生产基地预计2025Q3竣工 达产后年销售规模预计1亿美元 覆盖美国头部整车厂客户需求 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润10.0/13.3/14.6亿元(原预测13.2/14.2/15.5亿元) [2] - 对应EPS为1.75/2.32/2.55元 当前股价对应PE为12.4/9.4/8.5倍 [2] - 机构预测2025年归属净利润均值为12.3亿元(范围10.4-14.6亿元) [7] 费用结构 - 期间费用率12.5%(+3.3pct) 其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/-0.2/+0.6/+2.1pct [4] - 财务费用率大幅上升主要受汇兑收益减弱影响 [2][4]

公司业绩表现 - 2024年营收97.65亿元，同比+11.06%，归母净利润12.3亿元，同比+10.17% [2] - 2024Q4营收25.19亿元，同比+8.5%，归母净利润3.52亿元，同比+22% [2] - 2025Q1营收23.87亿元，同比+3.23%，归母净利润2.28亿元，同比-16.19% [2] 业务板块分析 - 清洁健康家电与园艺工具类业务收入56.69亿元，同比+10.33% [2] - 电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.74亿元，同比+11.74% [2] - 汽车零部件业务收入超过20亿元，全年销售收入创历史新高 [3] - 电机业务销售和利润同比两位数增长，汽车电机获得17个定点新项目，进入多家头部车企供应链 [3] 区域销售表现 - 内销27.05亿元，同比-2.71%，外销68.39亿元，同比+17.4%，外销贡献主要增长 [3] 财务指标 - 2025Q1毛利率23.41%，同比-2.52pct，净利率9.57%，同比-2.21pct [3] - 2025Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为5.06%、3%、5.65%、-1.34%，同比+0.07、-0.33、+1.29、+1pct [3] 全球产能布局 - 越南生产基地将于2025Q2完工投产，形成超400万台小家电及园林工具、180万台电机生产能力 [3] - 帕捷泰国生产基地将于2025Q3完工，达产后预计年产值14亿元人民币 [3] 盈利预测调整 - 下调2025~2026年盈利预测，增加2027年预测，预计2025-2027年EPS为1.94/2.26/2.59元/股，增速为-9.6%/+16.8%/+14.2% [2] - 原2025~2026年EPS预测为2.34/2.61元/股 [2]

活动客流情况 - 五一假期最后一天沙湖公园主会场赏花游客仍川流不息 [3] - 市集70个摊位吸引大量顾客光顾 [9] - 花木温室内园艺快闪区有数十位游客正在选购商品 [13] 商户销售表现 - 青春补给站副食店每日接待顾客上千人 日销售额达七八千元 [5] - 集装箱咖啡小屋每日售出一两百杯咖啡 [7] - 神农溪矿泉水商户每日售出24瓶装矿泉水七八十箱 [9] - 国风饰韵摊位每日销售额达几百元 [9] - 园艺快闪区迷你月季特价两盆19.9元 1000余盆两天售罄 [18] - 多肉植物600余盆不到3天售完 [18] - 蝴蝶兰冰箱贴售价12.8元 累计售出近500枚 [18] 商品品类特点 - 最受欢迎商品主要为食品 矿泉水 饮料等快销品 [13] - 园艺快闪区销售盆栽花卉 花卉文创品和园艺工具三大类商品 [13] - 迷你月季 多肉植物 果树盆栽等阳台种植品类特别受欢迎 [18] 参展群体构成 - 市集50%摊位以优惠价提供给社会再就业人群 [13] - 市集50%摊位免费提供给武汉高校创业大学生 [13] - 大学生通过市集体验创业锻炼胆量和沟通能力 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 莱克电气2025年Q1营收同比上升3%、归母净利润同比下降16%、扣非归母净利润同比下降19%，收入业绩不及预期，毛利率受产品结构影响同比下降，研发和财务费用率同比上升，财务费用受汇率影响上升 [7] - 2025年一季度公司收入稳健增长，代工业务增速放缓，核心零部件业务贡献成长，OEM低毛利业务占比低于20%，ODM/OBM高毛利业务占比超40%，自主品牌开发新产品、申请专利，核心零部件业务中汽车零部件和电机业务成新的高毛利核心业务，电机业务向多领域拓展，获多个新客户合作项目和定点新项目 [7] - 公司加大海外制造布局，越南和泰国生产基地建设中，建成后越南产能可观，泰国基地达产后预计年产值14亿元，还开拓新业务，新产品将在泰国工厂批量生产 [7] - 维持25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为13.4/14.4/15.5亿元，同比分别增长8.7%/7.7%/7.7%，对应估值为10/9/8倍，新业务开拓顺利，主业稳定增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|9,765|11.1|1,230|10.2|2.14|24.2|24.8|10| |2025Q1|2,387|3.2|228|-16.2|0.40|23.4|4.4| - | |2025E|10,691|9.5|1,338|8.7|2.33|24.5|24.0|10| |2026E|11,857|10.9|1,441|7.7|2.51|24.5|22.7|9| |2027E|13,047|10.0|1,551|7.7|2.70|24.6|21.6|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |其中：营业收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |减：营业成本|6,559|7,407|8,071|8,949|9,839| |减：税金及附加|61|59|64|71|78| |主营业务利润|2,172|2,299|2,556|2,837|3,130| |减：销售费用|499|398|428|498|548| |减：管理费用|254|276|299|332|365| |减：研发费用|468|536|577|617|678| |减：财务费用|-264|-298|-220|-196|-172| |经营性利润|1,215|1,387|1,472|1,586|1,711| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-4|-12|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-80|-79|0|0|0| |加：投资收益及其他|32|29|38|38|38| |营业利润|1,166|1,388|1,509|1,624|1,749| |加：营业外净收入|91|-1|-5|-5|-5| |利润总额|1,256|1,387|1,504|1,619|1,744| |减：所得税|138|155|164|177|191| |净利润|1,119|1,232|1,339|1,442|1,553| |少数股东损益|2|2|1|1|2| |归属于母公司所有者的净利润|1,117|1,230|1,338|1,441|1,551| [9]