债券市场机构行为与展望 - 最新一周债市行情整体横盘，资金边际小幅收紧，大行持续买入1Y以下、1-3Y期限国债，预计短债走势继续平稳 [4] - 券商本周开始平仓国债，10Y国开债的净借入余额已到今年最低点，最新一周券商也在买入10Y+30Y国债 [4] - 其他产品类（券商资管、信托、年金等）成为债市主力买盘，大额买入存单和二永债，预计短期二永债走势可能走强 [4] - 公募基金依然主要买入信用债，但量有所减少，买入信用债>二永债>利率债，期限偏好以短端为主，债基久期微幅回升 [4][5] - 预计后续短端利率维持稳定，长端利率（10Y国债）可能维持震荡 [5] 化工行业投资机遇 - 中日关系紧张有望加快对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材、硅片等多个细分领域及相应标的公司 [8][9] - 反内卷措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓，中国化工行业经营活动现金流量净额充沛，潜在股息率将大幅提升，重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等 [9] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求及商用飞机发动机需求提升正迎来价值重估，预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [9] - 2025年11月13日，氧化铬绿价格为34500元/吨，环比11月6日增加1000元/吨；金属铬价格为83000元/吨，环比增加5500元/吨 [9][18] - 重点看好四大投资机会：低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息，并列出相应重点公司 [10][11][12] - 2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [35] AI算力与计算机行业动态 - CSP厂商继续上修资本开支指引，谷歌上调2025年资本开支至910-930亿美元，Meta上调至700-720亿美元，亚马逊上修至1250亿美元，绝大部分投资流向AI所需的数据中心、电力和芯片 [37] - OpenAI近期达成万亿美元算力合作，与英伟达、AMD和博通分别达成10GW、6GW和10GW合作，并与甲骨文签署总值超3000亿美元的算力采购合约 [37] - 主权AI加速推进，鸿海预计未来五年内主权AI投资或达1万亿美元，主要项目包括美国Stargate（5000亿美元）、欧盟InvestAI（2000亿欧元）以及沙特Humain AI（1000亿美元） [38] - 超节点成为AI基础设施建设共识，中科曙光发布640卡超节点曙光scaleX640，FP16算力高达630PFlops；华为昇腾384超节点已部署300多套，FP16算力300PFlops [39][40] - 服务器、液冷、电源、存储成长动能明确，鸿海AI机柜出货量Q3环比+300%，纬创已达成全年三位数以上增长目标，广达预期2026年AI服务器营收仍将有三位数增长 [41] - 液冷散热从GB200开始成为必须选项，奇鋐科技1-10月营收同比增速维持高双位数，10月达132%；双鸿10月营收同比增速达67% [41] - 存储芯片行业正进入“严重短缺”时期，强劲需求与有限产能扩张共同推动DRAM价格进入强劲上行周期 [42] - 多模态与应用生态不断增强，谷歌10月日均tokens调用量达到41.9万亿个，较7月增长32.71%；字节跳动9月日均tokens调用量达到30万亿个，较5月增长82.93% [45] 债市卖方与买方情绪 - 11月11日-11月17日，债市卖方情绪继续回落，基于24家卖方机构观点统计，2家看多（8%），5家偏多（21%），17家中性（71%） [49][50] - 卖方观点认为市场暂时陷入“政策真空期”，缺乏明确单一主线驱动利率趋势性突破 [50] - 基于29家固收买方机构观点梳理，买方情绪指数维持负值，4家偏多（14%），20家中性（69%），5家偏空（17%） [51] 腾讯音乐公司业绩 - 2025Q3收入84.6亿元，同比增长20.6%，归母净利润21.5亿元，同比增长36% [52] - 在线音乐服务收入69.7亿元，同比增长27.2%，其中在线音乐订阅收入45.0亿元，同比增长17.2%，主要受ARPPU提升推动 [53][54] - 2025Q3在线音乐MAU为5.51亿，同比减少4%；付费用户数1.26亿，同比增长6%，付费率22.8%，同比提升2.2个百分点；ARPPU为11.9元，同比增长10% [54] - 非订阅收入24.7亿元，同比大增50.6%，主要系线下演出、艺人周边强劲增长，2025Q3成功举办了14场权志龙演唱会 [54] - 与海外粉丝服务平台Weverse达成战略合作，引入K-POP偶像团体，持续扩充bubble艺人矩阵 [55]

花旗发表研究报告指，腾讯音乐第三季总收入按年增长20.6%至84.6亿元，较该行及市场预期高出各 3%。其中，在线音乐服务收入按年增长27.2%至69.7亿元，较该行预期高4%，主要受音乐订阅收入稳健 增长带动，以及线下演出、广告服务及艺人周边商品收入增长。订阅收入按年升17.2%至45亿元，占总 收入约53%。而社交娱乐收入按年下降2.7%至14.9亿元，较该行预期低1%。期内经调整净利润为24.8亿 元，按年增长28%，较该行及市场预期高出各8%及7%，因收入好过预期及毛利提升，但部分被营运费 用增加所抵消。该行现予腾讯音乐美股目标价29美元及"买入"评级。 ...

中国经济网北京11月13日讯（记者王惠绵）11月12日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称"腾讯音乐"）（纽 交所股票代码：TME及港交所股票代码：1698）发布了截至2025年9月30日的第三季度未经审计财务业 绩。 财报显示，2025年第三季度，腾讯音乐业绩稳中有进。腾讯音乐季度总收入为84.6亿元，同比增长 20.6%，调整后净利润为24.8亿元，同比增长27.7%。 其中，在线音乐业务取得全方位优异表现，持续驱动腾讯音乐高质量增长，第三季度，在线音乐服务收 入同比增长27.2%至69.7亿元，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元。 腾讯音乐表示，公司在本季度取得的稳健增长得益于内容与平台"一体两翼"战略的持续深化。第三季 度，腾讯音乐持续深化与全球知名唱片公司与艺人的合作，为艺人举办国内外大型巡演并扩充自有演出 IP矩阵，内容生态日益丰富、充满活力；同时，不断创新产品功能与服务，以满足不同需求的用户群 体，为用户创造个性化、差异化的音乐体验。 公司方面指出，未来腾讯音乐将把握新兴机遇、不断拓宽音乐服务范围，与产业伙伴携手推动行业健康 发展。 ...

野村中国投资年会概况 - 年会吸引超过40家企业和400多位投资者参与 [1] - 公司进入中国市场已超过40年，通过控股合资券商野村东方国际证券持续深耕中国市场 [2] 全球与亚洲经济展望 - 全球经济表现出显著韧性，得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境 [2] - 亚洲（除日本外）地区科技板块保持韧性，得益于人工智能需求持续旺盛以及存储芯片超级周期的支撑，但非科技板块仍然疲软 [3] - 亚洲地区拥有坚实的经济基本面和新的增长动力，例如供应链转移、人工智能投资增加和基础设施建设加快，预计印度、菲律宾和马来西亚将成为最近十年增长最快的经济体 [3] - 亚洲通货膨胀可能会维持在历史低位，日本央行可能会进一步上调利率 [2] 中国经济与A股市场展望 - 中国将专注于在2026—2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长，政府将继续通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域 [1][5] - 政策支持、流动性和产业升级是驱动A股后续上涨的核心动力，AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心主线 [1][4] - 尽管A股估值已偏高，但考虑到无风险利率下行后的股权风险溢价仍处于合理水平 [4] - 中国仍需应对国内需求疲软的问题，近期政策重点可能会再次转向稳增长和缓解价格下行压力，财政扩张很可能成为政策议程的关键着力点 [2][7] - 潜在挑战包括耐用消费品需求前置后的透支效应、部分行业投资的收缩、全球贸易壁垒上升背景下预期出口放缓以及房地产市场下行 [7] 科技与互联网行业趋势 - 中国AI价值链参与者正积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足国内AI供应链的趋势日益明显 [8] - 基于算力或AI芯片供应来源日益多元化，中国AI基础设施投资呈现上升趋势 [8] - 领先科技企业正利用大语言模型提升内部运营效率，同时加强其在消费者和企业市场的生态系统建设 [8] - 得益于技术创新，开发AI模型和应用程序的门槛得以降低，预期中国大语言模型生态系统将涌现更多商业与技术创新 [8] - 中国互联网板块市场关注点集中在头部互联网平台在人工智能领域的战略布局与资本投入，以及国内即时零售赛道的持续竞争态势 [8] - 在线娱乐版块，尤其是网络游戏和在线音乐服务，仍具韧性，而长视频业务可能继续跑输其他娱乐细分领域 [9]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为人民币84.6亿元（11.9亿美元），同比增长20.6% [1] - 公司权益持有人应占净利润为人民币21.5亿元（3.02亿美元），同比增长36.0% [1] - 非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为人民币24.1亿元（3.38亿美元），同比增长32.6% [1] - 每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币1.38元 [1] - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币360.8亿元（50.7亿美元） [1] 在线音乐服务表现 - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至人民币69.7亿元（9.79亿美元） [1] - 在线音乐订阅收入同比增长17.2%至人民币45.0亿元（6.32亿美元） [1] - 单个付费用户月均收入从2024年同期的人民币10.8元增长至人民币11.9元 [1] 管理层战略与展望 - 业绩增长得益于在线音乐业务的全方位优异表现 [2] - 通过持续创新丰富内容生态，并将服务拓展至更多现场体验 [2] - 推动了订阅业务收入稳健提升，并带动了演唱会及艺人周边等非订阅服务的强劲增长 [2] - 基于用户洞察打造个性化服务与体验，推动用户黏性持续提升 [2] - 促进了超级会员渗透率与单个付费用户月均收入进一步增长 [2] - 未来将继续强化核心竞争力、提升平台效率，并把握新兴机遇 [2]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为84.6亿元，同比增长20.6% [1] - 2025年第三季度调整后净利润为24.8亿元，同比增长27.7% [1] 在线音乐业务表现 - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元 [1] - 单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元 [1] 战略与运营亮点 - 增长得益于内容与平台"一体两翼"战略的持续深化 [1] - 持续深化与全球知名唱片公司及艺人的合作，举办国内外大型巡演并扩充自有演出IP矩阵 [1] - 不断创新产品功能与服务，为用户创造个性化、差异化的音乐体验 [1] 未来展望 - 公司将把握新兴机遇、不断拓宽音乐服务范围 [1] - 公司将与产业伙伴一道推动行业健康发展 [1]

公司财务业绩 - 2025年第三季度总收入达84.6亿元 [1] - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元 [1] - 在线音乐订阅收入同比增长17.2%至45亿元 [1] 在线音乐业务表现 - 在线音乐业务取得全方位优异表现并持续扩展音乐服务边界 [1][3] - 在线音乐ARPPU提升至11.9元 [1] - 演唱会、艺人周边等非订阅业务实现有力增长 [1]

丸美生物H股上市计划 - 公司筹划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市[1] - 发行目的为增强公司资本实力与境外融资能力，进一步提高综合竞争力，加快公司业务的国际化战略[1] B站双11电商数据 - 双11期间在B站投放带货广告的客户数同比增长109%[2] - 千元以上消费品GMV同比增长63%[2] - B站给全部行业带去的平均新客率达到55%，钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业新客率均超过60%[2] 公司IPO与财报 - 浙江时迈药业股份有限公司-B在港交所提交IPO申请，独家保荐人为华泰国际[3] - 百济神州第三季度营收为100.77亿元，同比增长41.1%，净利润为6.89亿元，同比扭亏为盈[4] - 百济神州前三季度营收为275.95亿元，同比增长44.2%，净利润为11.39亿元，同比扭亏为盈[4] - 腾讯音乐第三季度总收入为84.6亿元，同比增长20.6%，调整后净利润为24.8亿元，同比增长27.7%[5] - 腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元[5] 企业合作与融资 - 鸿海将于下周公布与OpenAI的合作详情[6] - 智能综合航电系统研发制造商"云际航电"完成超千万元天使轮融资，由北京经开区种子投资基金领投[6] 新产品与技术 - 智元创新（上海）科技股份有限公司申请公布"交互方法、机器人、电子设备及介质"专利[7] 新能源与低空经济 - 国家能源局指导意见提到提升新能源多品种互补开发水平，探索打造100%新能源基地[9] - 首个具备"万辆级"产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段[10]

财务业绩表现 - 第三季度总收入为84.6亿元，同比增长20.6% [1] - 调整后净利润为24.8亿元，同比增长27.7% [1] - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元 [1] 在线音乐业务驱动因素 - 单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元 [1] - 业绩增长得益于内容与平台"一体两翼"战略的持续深化 [1] - 公司不断创新产品功能与服务，为用户创造个性化、差异化的音乐体验 [1] 战略与内容生态 - 公司持续深化与全球知名唱片公司及艺人的合作 [1] - 为艺人举办国内外大型巡演并扩充自有演出IP矩阵，内容生态日益丰富 [1] - 未来公司将把握新兴机遇、不断拓宽音乐服务范围，与产业伙伴推动行业发展 [1]

其中，第三季度，在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元，单个付费用户月均收入从2024年同期 的10.8元增长至11.9元。 11月12日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称 "腾讯音乐"）今日宣布其截至2025年9月30日止第三季度未经 审计财务业绩。 财报显示，2025年第三季度，腾讯音乐总收入为84.6亿元，同比增长20.6%，调整后净利润为24.8亿 元，同比增长27.7%。 ...