行业技术演进趋势 - 人工智能浪潮正从训练迈向推理阶段，算力基础设施需求结构发生深刻变革，光通信技术正经历从可插拔光模块向CPO技术代际跨越的关键时刻 [1] - CPO技术将光引擎与交换芯片通过先进封装技术集成于同一基板，实现百微米级光电互连，是一场深刻的架构革命，旨在突破传统光模块在功耗和带宽密度上的物理天花板 [4] - CPO技术带来高能效跃升，以NVIDIA方案为例，其1.6T CPO方案总功耗仅9W，而传统方案高达30W，能效提升超3倍，可在大规模AI集群中节省数千万度电力 [4] - CPO技术实现高密度集成，突破交换机前面板物理空间限制，单位面积带宽密度实现数量级提升，为超大规模AI集群的Scale-up互联提供底层支撑 [6] 产业发展节奏与市场预期 - 2026年被视为CPO规模化落地的元年，产业节奏较市场普遍预期的2027年显著前移 [3][7] - NVIDIA计划2025年下半年推出首代基于Quantum-X平台的CPO产品，2026年推出第二代Spectrum-X平台，采用光引擎直接焊接基板的“深度共封装”形态 [7] - Broadcom持续推动CPO平台演进，从2022年概念验证到2024年全光I/O，再到2026年的102.4T平台，其开放生态模式正带动整个产业链走向成熟 [7] - Intel采取“四阶段”策略，从封装级电互连逐步过渡到3D垂直光子集成，为CPO大规模制造提供可行性验证 [8] 产业链价值重构与核心环节 - CPO技术将重塑光互联产业价值分配格局，呈现“结构分化、价值上移”的特征，传统可插拔光模块厂商面临压力 [10] - 掌握硅光芯片设计能力的厂商技术壁垒凸显，光引擎内部集成的调制器和电接口芯片价值量显著提升 [11] - 外置光源成为主流，催生对高功率连续波激光器的海量需求 [12] - 高精度无源器件如光纤阵列单元、保偏光纤、高密度MPO连接器等是实现高效耦合的关键，精度要求远超传统光模块 [12] - 先进封装与散热成为CPO落地的刚需，具备光电混合集成能力的封测厂和液冷方案商将同步受益 [12] 行业需求与外部催化剂 - 以阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1 Pro为代表的AI大模型焦点已从参数规模转向性价比和工程效率，标志着AI正加速从训练转向推理，推理需求的爆发将为算力硬件打开更广阔的长期增长空间 [13] - AI数据中心对光纤的需求激增，引发“供需散口型涨价”，2026年2月G.652.D裸纤价格已突破30元/芯公里，累计涨幅高达94%-144% [14] - 本轮光纤涨价由AI数据中心高密度光纤用量与无人机等新兴市场共同驱动，供给端光棒扩产周期长成为硬约束，供需缺口短期内难以弥补 [14] 市场表现与投资工具 - 通信ETF在2025年内涨幅达125.81%，年化收益率131.17%，期间最高价3.195，最低价0.992，振幅161.51% [2][5] - 通信ETF规模超140亿元，在同类15只产品中排名第一，其超过46%的权重集中于光模块，叠加服务器算力核心环节合计占比超66%，与AI算力景气度高度相关 [15][18] - 通信ETF作为百亿级规模的行业ETF，流动性充足，其走势较好反映了海外算力资本开支周期以及国内产业升级的共振逻辑 [15]

2026年春节AI大战核心观点 - 2026年春节AI大战是行业从技术竞赛转向生态卡位的里程碑事件，总投入超45亿元，其核心意义在于抢占用户心智、培养使用习惯，并将流量沉淀为生态入口，而非单纯的短期营销[1][3][6] 各大厂商战略与投入 - **腾讯**：投入10亿元现金红包，策略核心为“社交路权”，通过“元宝派”等功能让AI以“数字成员”身份融入微信社交场景，在21天内完成159项功能迭代，日活突破5000万[3] - **阿里巴巴**：投入30亿元启动“春节请客计划”，以免单形式覆盖其生态内多个业务，将红包活动转化为“AI+生活服务”实战，活动期间全国超1.3亿人首次体验AI购物，累计发出50亿次“千问帮我”，千问DAU飙升至7352万[4] - **字节跳动**：作为央视春晚独家AI云合作伙伴，以“豆包”为核心提供AI互动，除夕当天AI互动总数达19亿次；节前上线视频生成模型Seedance 2.0，定位AI为内容生产力工具[6] - **百度**：投入5亿元现金红包，通过互动引导用户体验文心大模型核心能力，旨在打破AI“小众工具”定位，其文心助手月活用户数已突破2亿[6] 行业影响与生态格局重塑 - **用户普及与教育**：春节成为史上最大规模AI用户启蒙，近400万60岁以上用户首次体验AI点单，超3400万人在元宝中领取分享红包，其中近一半来自三四线及以下城市，快速提升了用户接受度并降低了行业教育成本[7] - **使用习惯转变**：红包激励大幅降低尝试门槛，推动AI工具向全年龄层普及，加速用户习惯从“被动检索”转向“主动对话”[7] - **竞争维度升级**：大模型市场竞争已由单一产品竞争升级为“模型+场景+生态”的综合较量，春节活动积累的真实交互数据将反哺模型迭代[7][8] 技术发展方向校准 - **场景优先原则**：各大厂商战略凸显“场景优先”，围绕解决春节实际需求展开，如腾讯适配社交、阿里适配消费、字节适配内容，这倒逼行业从“参数内卷”转向“场景适配”[9] - **本土化研发加强**：春节场景的本土化特征（如方言、习俗）促使厂商重视AI的本土化研发，例如字节Seedance 2.0的中文提示词理解和腾讯的方言接梗能力，这有助于打造中国特色AI技术体系[9] 视频生成模型成为新焦点 - **技术突破**：字节跳动Seedance 2.0的核心突破在于“可控性”，具备分镜规划和叙事理解能力，实现了多镜头间的角色与灯光一致性，标志着AIGC从“玩具”进入“生产力工具”阶段[10] - **驱动因素**：视频生成成为焦点是“需求爆发”与“技术成熟”双重驱动，春节期间视频创作需求集中，而技术已进入“高清化、可控化、多模态融合”新阶段[11] - **行业格局与意义**：截至2026年2月，全球形成国际四大与国产第一梯队（如Seedance 2.0、Kling 3.0）的格局，国产模型在本土化适配、成本控制上有优势；视频生成因其复杂性被视为世界模型的必经之路，将驱动深刻的内容革命[11][12]

文章核心观点 - 文章以2026年新春贺词的形式，提出在人工智能技术飞速发展的时代背景下，“投资于人”已成为重要共识，其内涵包括通过社会保障“向下托底”、通过支持创新创业“向上托举”以及通过涵养文化“向内探寻”，最终目标是实现人的全面发展和价值 [1][2][3] 人工智能（AI）行业发展与影响 - 过去一年人工智能浪潮奔涌，人形机器人已从春晚舞台走入景区、街头、工厂，成为日常“新伙伴” [1] - DeepSeek、豆包等AI助手持续迭代，赋能千行百业，便利了许多人的工作与生活 [1] - 字节Seedance 2.0火爆出圈，其AI视频生成能力几近模糊虚拟与现实的边界，同时引发了关于“技术狂奔中尤需守住责任底线”的讨论 [1] - AI时代引发了关于人类个体如何自处以及人机如何共赴未来的思考 [1] - AI的加持让“一人公司”风生水起，使更多逐梦人得以轻装上阵 [2] “投资于人”的具体表现与案例 - **向下托底（社会保障）**：体现在新手爸妈领取生育津贴、消费者参与以旧换新活动更换手机、医保目录扩容与异地结算便利病患者、社区食堂服务独居老人等具体民生改善中 [2] - **向上托举（创新创业）**：“90后”刘靖康带领影石公司（全景相机）成功在A股上市 [2] - **向上托举（创新创业）**：泡泡玛特的拉布布等潮玩产品“一娃难求”，公司成就了超过3000亿港元的市值 [2] - **向内探寻（文化涵养）**：强调汲取古今中外智慧，张扬人的主体性，努力实现人的全面而自由的发展 [3] - **向内探寻（文化涵养）**：政策层面提出坚持“投资于物和投资于人紧密结合”，让普通人更大程度分享国家繁荣红利，收获“获得感”、“幸福感”、“安全感” [3] 对人与技术关系的哲学思考 - 文章引用孔子“厩焚，‘伤人乎？’不问马”和普罗泰戈拉“人是万物的尺度”的哲思，强调对人的生命价值与主体性的优先关切 [3] - 提出发展的最终归宿是每一个具体而生动的人，人应是“能动的、全面的人”，而非“物化”或“单向度”的人 [4] - 认为在快速的技术迭代与观念碰撞中，投资于人、珍视自我与文化自信能帮助社会保持定力，帮助个体锚定价值坐标 [4]

文章核心观点 - 文章以辞旧迎新的视角，回顾了过去一年人工智能（AI）技术的迅猛发展及其对社会生活的深刻渗透，并在此基础上提出了“投资于人”的核心主张 [1] - 文章认为，在AI技术狂奔的时代，需要关注人的价值与发展，将“投资于人”作为对技术发展的回应，以实现人的全面发展和社会的持续进步 [1][4] 人工智能（AI）行业发展现状 - AI浪潮在过去一年中奔涌，人形机器人已从春晚舞台走入景区、街头、工厂，成为日常“新伙伴” [1] - DeepSeek、豆包等AI助手持续迭代，正在赋能千行百业，便利许多人的工作与生活 [1] - 字节的Seedance 2.0火爆出圈，其AI视频生成能力几近模糊虚拟与现实的边界，同时引发了关于技术发展需守住责任底线的讨论 [1] - 当前是一个被算法与数据驱动着疾驰的时代，AI发展快马加鞭，一日千里 [1] “投资于人”的内涵与表现 - **向下托底，提供民生保障**：具体体现在生育津贴缓解家庭压力、以旧换新政策促进消费（如更换旧手机）、医保目录扩容与异地结算便利病患者、社区食堂服务独居老人等细微处 [2] - **向上托举，支持梦想实现**：例如“90后”刘靖康带领影石公司成功A股上市、泡泡玛特凭借拉布布等潮玩产品成就超过3000亿港元市值、AI技术加持使得“一人公司”模式风生水起 [2] - **向内探寻，涵养文化根基**：强调汲取古今中外智慧，张扬人的主体性，努力实现人的全面而自由的发展，并让普通人更大程度分享国家繁荣的红利，提升“获得感”、“幸福感”与“安全感” [3] 政策导向与社会意义 - 党的二十届四中全会提出坚持“投资于物和投资于人紧密结合” [4] - “投资于人”着眼于国计民生的宏大福祉与个体精神滋养，其最终归宿是每一个具体而生动的人 [4] - 投资于人不仅为了当下的繁盛，更是为了在快速的技术迭代与观念碰撞中，让社会保持定力，让个体锚定历史价值坐标 [4] - 发展的根本目的是让人掌握自己的命运，成为技术的驭马者，而非被物化 [4]

文章核心观点 - 影视行业正迎来由“史上最长春节档”的短期催化与AI视频技术突破的长期产业变革所驱动的强势崛起，行业基本面改善与新技术周期形成共振，影视ETF（516620）作为全产业链布局工具，成为捕捉此轮机遇的高效选择 [3][4][7][12] 短期催化：春节档预期与资金布局 - **档期优势显著**：2026年春节假期长达9天，有效放映天数创历史新高，春节档作为全年票房占比超15%的核心档期，其表现直接挂钩影视公司一季度业绩 [4] - **影片阵容豪华**：已定档影片包括《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《飞驰人生3》《熊出没·年年有熊》等，覆盖全类型，IP续作与原创题材兼备，多部影片官宣全球同步上映 [4][6] - **市场预期强劲**：市场对票房超预期已形成强共识，即使保守假设票房与2025年持平，产业链相关公司的业绩能见度也已显著提升 [4][6] - **资金提前流入**：影视ETF（516620）近20日获资金净申购超7.4亿元，反映出机构投资者正将影视板块重新定位为“景气复苏主线” [1][6] - **估值处于低位**：影视板块经历长期调整后估值处于历史低位，在基本面改善的背景下具备较强修复弹性 [5] 中长期逻辑：行业拐点与AI革命 - **政策环境全面回暖**：2025年8月广电总局“21条”新政取消剧集40集上限、放宽古装题材限制、缩短审查周期，系统性解除供给约束，财政部及地方政府也出台多项扶持政策 [9] - **供给端“提质减量”**：2025年全国电影票房达518亿元，同比增长22%，恢复至2019年峰值的81%，头部精品《哪吒之魔童闹海》以159亿票房登顶影史，证明市场对优质内容的支付意愿强劲 [9] - **文娱消费需求坚韧**：不仅电影市场复苏，演唱会、话剧票房规模突破600亿元，横店影视城摄影棚需提前三个月预约，证实居民文娱消费需求旺盛 [9] - **AI技术跨越临界点**：字节Seedance 2.0等AI视频模型能力跃升，实现“导演级”多镜头生成，可根据提示词自动规划分镜、运镜并搭配声效，输出接近电影级的成片，技术成熟度超出公众预期 [3][4] - **AI驱动降本增效与产能革命**：AI已渗透剧本创作、分镜设计、虚拟拍摄、后期特效全流程，可将传统动画短剧每分钟成本降低70%以上，制作周期从数月压缩至数天 [10][11] - **AI催生新业态爆发**：AI漫剧/短剧成为增长最快的细分赛道，2025年上线AI漫剧近4.7万部，播放增量达普通作品的3-5倍 [11] 投资工具：影视ETF（516620）的核心优势 - **全产业链覆盖**：跟踪中证影视主题指数，成分股涵盖上游制作、中游发行与平台、下游院线以及AI赋能的新型内容公司，能系统性捕捉行业复苏各环节红利，避免押注单一环节的踏空风险 [12][13] - **分散个股风险**：通过持有一篮子标的，将依赖单一爆款影片的个股业绩波动风险，转化为把握行业复苏趋势的确定性投资，平滑组合波动 [12][13] - **完整表达双重叙事**：通过分散配置，让投资者无需精准预判AI技术变革的具体赢家，即可同时分享AI赋能与IP多元变现带来的行业整体红利 [13] - **兼具效率与安全边际**：当前指数估值处于历史低位，与持续改善的基本面形成背离，安全边际较厚，是兼具短期博弈与长期下注的高效配置工具 [13][14]

货币政策与流动性 - 中国人民银行宣布将于2月13日开展10000亿元（约合1408.5亿美元）买断式逆回购操作，期限6个月，以保持银行体系流动性充裕[1][5][20][21] - 此操作向市场传递了保持流动性充裕的积极信号[5][20] 资本市场与并购重组 - 中国神华作价1335.98亿元（约合188.2亿美元）收购国家能源集团旗下12家核心企业股权的交易获得中国证监会注册批复[2][17] - 该交易是A股最大规模发行股份购买资产类项目，并成为首单适用并购重组简易审核程序的重组项目[2][17] - 沪深北交易所同步出台优化再融资一揽子政策，为券商投行业务释放政策利好，头部券商优势凸显，中小投行寻求错位竞争[11][26] 交易所与券商动态 - 上海证券交易所发布《2026年为市场办实事项目清单》，预计今年向市场让利超11亿元（约合1.55亿美元）[9][24] - 中国证券业协会通报指出，部分券商投行业务存在持续督导费用约定不明、收费信息报送滞后等问题，收费制度机制有待加强[6][22] 资金流向与市场情绪 - 截至2月11日，跨境ETF规模重返1万亿元（约合1408.5亿美元），其中港股主题ETF规模合计8224.51亿元（约合1158.4亿美元）[7][23] - 今年以来至2月11日，港股主题ETF净流入544.35亿元（约合76.7亿美元）[7][23] - 私募排排网调查显示，62.16%的私募机构倾向于以重仓或满仓（仓位>80%）的方式度过春节[13][28] 行业监管与政策 - 国家市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，推出28条措施，旨在规范汽车行业价格行为，打击不按规定明码标价、价格欺诈等违法行为[4][19] - 自然资源部支持京津冀三地探索建立跨区域的建设用地统筹机制和重大项目的空间准入机制[3][18] 人工智能与科技发展 - 国务院国资委召开中央企业“人工智能+”专项行动深化部署会，明确四大重点任务，包括持续攻关“大模型”技术、积极扩大算力有效投资、推进“算力+电力”协同发展等[10][25] - 字节跳动AI视频生成模型Seedance 2.0的灰度测试引发市场关注，催化A股AI应用端及传媒、影视游戏主题板块走强，相关主题基金净值与资金流入双双走高[12][27] 外汇与跨境投资 - 2月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.90关口，盘中创下2023年4月以来新高[8][23] - 外资配置中国资产情绪升温，全球顶级量化交易公司Jump Trading参与沃尔核材港股IPO基石投资，澜起科技港股IPO也吸引了瑞银资管、摩根大通资管等多家长线资金[8][23] 房地产与金融协调 - 城市房地产融资协调机制持续扩围增效，据广东金融监管局2月11日消息，辖内（不含深圳）银行已为1929个“白名单”项目提供授信12123亿元（约合1707.3亿美元），落地金额9119亿元（约合1284.3亿美元）[15][30] 消费市场观察 - 春节前黄金消费市场热情高涨，北京某新开业珠宝级黄金品牌出现消费者排队数小时采购的盛况，悦己消费需求超越了对短期金价波动的观望[14][29]

传媒板块行情核心驱动 - 2月10日，传媒板块全线爆发，游戏ETF(516010)涨超5%，影视ETF(516620)盘中一度涨停[1] - 行情核心驱动力为春节文娱消费预期升温叠加AI视频大模型催化[1] AI视频大模型的行业影响 - AI视频大模型催化下，影视漫剧直接受益，游戏中长期受益[3] - 字节Seedance 2.0上线即梦平台，可基于提示词自动规划分镜运镜并搭配声效，实现接近“真假难辨”的电影级输出[3] - 多模态模型对影视尤其AI漫剧已能直接赋能，漫剧对生成质量要求较低且商业化基本成熟[3] - 多家头部平台推出漫剧独立APP并升级分账扶持，制作公司利润空间有望增厚[3] - 多模态模型应用于游戏技术层面尚未完全到位，但中长期是重要受益方向[3] - AI视频能力已达极高水平，后续可能进一步规范调整，AI视频内容审核需求也有望随之放量[3] 影视行业现状与短期风险 - 2026年史上最长春节档票房预期向好[3] - 影视ETF(516620)近两日累计涨幅超15%，上涨斜率甚至超过2025年哪吒春节档票房大超预期后的节后行情[3] - 影视板块预期已有过度透支倾向，短期需关注预期修正带来的回调风险[3] 游戏行业投资逻辑与配置价值 - 综合估值性价比与催化节奏，当前时点更建议重点关注游戏ETF(516010)的配置价值[4] - 游戏板块具备估值尚处低位、春节旺季催化在即、2026年“产品大年”逻辑清晰三重优势[4] - 当前游戏板块核心公司PE估值未突破2025年和2026年两个前高，在所有成长板块中性价比较高[4] - 前期涨幅相对滞后，主因今年春节时间较晚、年轻人放假节奏靠后，游戏流水旺季启动相应延迟，安全边际反而更足[4] 游戏行业基本面与催化剂 - 2025年国内游戏市场销售收入首次突破3500亿元，同比增长7.68%[4] - 2025年全年发放版号1771款，创近七年新高[4] - 充足的版号储备为2026年产品大年奠定基础，据统计仅明确计划上线的新游就超25款，且多集中在一季度[4] - 2026年春节档为历史最长春节档，众多厂商备货充足，游戏行业有望正式开启旺季[4] - 产品端催化密集，《异环》三测留存和付费率数据好于预期[4] - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》6分钟实机短片，再次拉升市场对国产3A大作的期待[4] - 游戏板块当前呈现估值性价比高、产品大年、春节旺季三重共振[5]

传媒板块行情表现 - 今日传媒板块全线爆发，游戏ETF（516010）涨超6%，影视ETF（516620）盘中一度涨停 [1] - 影视板块近两个交易日累计涨幅超15%，上涨斜率超过2025年春节档票房超预期后的节后行情 [1] 行情核心驱动因素 - 春节文娱消费预期升温叠加AI视频大模型催化是核心驱动 [1] - AI视频大模型催化下，影视漫剧直接受益，游戏中长期受益 [3] 游戏板块投资逻辑 - 游戏板块当前呈现估值性价比高、产品大年、春节旺季三重共振 [2] - 游戏板块核心公司PE估值未突破2025年和2026年两个前高，在所有成长板块中性价比较高 [2] - 2025年国内游戏市场销售收入首次突破3500亿元，同比增长7.68% [2] - 2025年全年发放游戏版号1771款，创近七年新高 [2] - 充足的版号储备为2026年产品大年奠定基础，据统计仅明确计划上线的新游就超25款，且多集中在一季度 [2] - 2026年春节档为历史最长春节档，游戏行业有望正式开启旺季 [2] - 产品端催化密集，《异环》三测留存和付费率数据好于预期 [2] - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》6分钟实机短片，拉升市场对国产3A大作的期待 [2] 影视板块与AI视频催化 - 字节Seedance 2.0上线即梦平台，可基于提示词自动规划分镜运镜并搭配声效，实现接近电影级输出 [3] - AI视频能力已达极高水平，KOL测试生成视频原声与本人高度接近，引发版权与隐私讨论 [3] - 多模态模型现阶段对影视尤其AI漫剧已能直接赋能，漫剧对生成质量要求较低且商业化基本成熟 [3] - 多家头部平台推出漫剧独立APP并升级分账扶持，制作公司利润空间有望增厚 [3] - 2026年史上最长春节档票房预期向好 [4] 相关ETF产品 - 游戏ETF（516010）跟踪中证动漫游戏指数（930901），覆盖游戏动漫全产业链 [4] - 影视ETF（516620）跟踪中证影视主题指数（930781），覆盖影视制作发行渠道全产业链 [4] 板块观点比较 - 更看好游戏的配置价值，因估值尚处低位、春节旺季催化在即、2026年“产品大年”逻辑清晰 [1] - 影视板块因近两日涨幅过快，预期已有透支倾向，短期需警惕回调 [1][4] - 综合估值性价比与催化节奏，当前时点更建议重点关注游戏ETF [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 字节跳动发布的Seedance 2.0视频生成模型在基础能力和可控性上取得显著进步，其多模态输入与精准复刻能力有望降低AI漫剧行业的“抽卡”成本，推动视频生成产业工业化进程[1][2][21] - 通过敏感度测算，即使保守估计（抽卡频率降至75%），采用Seedance 2.0相比同业模型也能降低总生成成本约5%；中性假设下（抽卡频率降至50%），每秒生成成本相比同业可降低37%[2][29][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 字节 Seedance 2.0 发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相 - **行业背景**：2026年以来视频模型密集迭代，行业走向多模态输入与全能参考时代，多家公司如爱诗科技、谷歌、生数科技、快手等相继发布新品[9][10] - **多模态能力**：Seedance 2.0全面升级，支持文本、图片、视频、音频四种模态输入，用户可自由组合素材进行参考，为生成带来优越的可控性[1][11] - **模型基础能力**：指令理解准确性、物理规律合理性、元素一致性水平有所提升，能生成现实感强、动作自然的画面，并解决人物、服装、字体等细节的一致性问题[1][12][14] - **模型可控性**：通过上传参考视频，可精准复刻高难度的运镜、动作及创意模板，实现更强的镜头连贯性（如一镜到底），并能精准复刻创意转场和剪辑[1][17][19] - **综合影响**：模型在生成质量和可控性上双重进步，显著提升了视频模型的实用性和使用效率，有望加速AIGC产业化落地[21] 2. 可控性显著提升有望带来视频生成产业工业化的飞跃 - **行业痛点**：AI漫剧行业存在“抽卡”痛点，由于生成画面的随机性，用户常需多次生成才能获得满意结果，单个镜头抽卡次数可高达7次，这带来了额外的成本负担[2][22] - **成本节约机制**：Seedance 2.0更高的可控性有助于减少“抽卡”次数，从而降低漫剧行业的制作成本与周期[2][22] - **成本对比测算**： - **基础定价**：字节即梦单积分成本约0.1元，可灵O1单积分成本约0.07元[23] - **每秒生成成本**：Seedance 2.0生成每秒视频需8积分，成本约0.8元；可灵O1生成每秒720P视频（有视频输入时）需9积分，成本约0.63元[27][28][29] - **成本节约敏感度**：在抽卡频率降低至原本75%、50%、25%的保守、中性、乐观假设下，采用Seedance 2.0的实际每秒总生成成本分别为4.20元、2.80元、1.40元，相比同业模型（4.41元）的成本降低幅度分别为5%、37%、68%[29][31] 3. 投资建议 - **AI漫剧**：建议关注万兴科技、快手、阜博集团、新国都等[3][30] - **多模态**：建议关注当虹科技、虹软科技等[3][30] - **字节链**：建议关注寒武纪、润泽科技等[3][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 字节跳动发布的视频生成模型Seedance 2.0在多模态能力、基础生成质量和可控性上实现显著进步，其“杀死比赛”级的产品力有望通过降低“抽卡”成本，推动视频生成产业工业化进程 [1][2][21] - 模型可控性的提升能有效降低AI漫剧等AIGC应用的成本与制作周期，经测算，在中性假设下可使每秒生成总成本相比同业降低37% [2][29][31] - 技术进步将驱动产业链相关投资机会，报告建议关注AI漫剧、多模态技术及字节生态链上的相关公司 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 1. 字节 Seedance 2.0 发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相 - **行业背景**：2026年以来视频生成模型密集迭代，行业趋势走向多模态输入与全能参考，多家公司如爱诗科技、谷歌、生数科技、快手等相继发布新品 [9][10] - **多模态能力**：Seedance 2.0全面升级，支持文本、图片、视频、音频四种模态输入，用户可自由组合素材进行参考，为创作带来优越的可控性 [1][11] - **模型基础能力**：模型在指令理解准确性、物理规律合理性、元素一致性水平上有所提升，能生成现实感强、动作自然的视频，并有效解决人物、场景前后不一致的传统痛点 [1][12][14] - **模型可控性**：通过上传参考视频，模型能精准复刻复杂的运镜、动作与创意模板，实现更强的镜头连贯性（如一镜到底），并支持创意转场和剪辑的精准模仿 [1][17][19] 2. 可控性显著提升有望带来视频生成产业工业化的飞跃 - **产业痛点**：AI视频生成存在“抽卡”痛点，即因输出随机性需多次生成才能获得满意结果，根据报道，单个镜头抽卡次数可高达7次，增加了额外成本负担 [2][22] - **成本节约机制**：Seedance 2.0更高的可控性有助于减少“抽卡”频率，从而降低AI漫剧等行业的制作成本与周期 [2][22] - **成本对比测算**： - 基础定价：字节即梦单积分成本约0.1元，可灵O1单积分成本约0.07元 [23] - 每秒成本：Seedance 2.0生成每秒视频需8积分，成本约0.8元；可灵O1生成720p视频（有视频输入时）每秒需9积分，成本约0.63元 [27][28][29] - 总成本优势：尽管Seedance 2.0每秒基础成本较高，但因减少抽卡，总成本可能更低。敏感度测算显示，在抽卡频率降至原本50%的中性假设下，其每秒总生成成本可比同业降低37%；即使在保守假设（频率降至75%）下，也能降低成本约5% [2][29][31] 3. 投资建议 - **AI漫剧**：建议关注万兴科技、快手、阜博集团、新国都等公司 [3][30] - **多模态**：建议关注当虹科技、虹软科技等公司 [3][30] - **字节链**：建议关注寒武纪、润泽科技等公司 [3][30]