整体来看，这一政策彰显出精准性与创新性：其一，此次个人消费贷款贴息政策在贴息范围上进行了细 致划分，堪称精准滴灌；其二，在资金承担方面，中央财政承担贴息资金的90%，省级财政承担10%， 既凸显中央在提振消费、稳定经济大盘上的主导作用与坚定决心，又调动地方积极性，让地方能结合本 地实际情况，对政策执行进行灵活调整；其三，此次政策建立了完善的动态调整与监督机制，政策到期 后，可视实施效果研究延长政策期限、扩大支持范围。 笔者认为，该政策的落地，有望从以下三个方面激活消费新动能。 一是降低居民消费信贷成本，提升消费意愿。 实施个人消费贷款贴息政策最直接的影响，就是降低居民的消费信贷成本。以一笔5万元的消费贷款为 例，假设年利率为3%，在没有贴息的情况下，一年的利息支出为1500元；享受1个百分点的贴息后，利 息支出可减少至1000元。这对于有大额消费需求的家庭来说，无疑是减轻了不小的经济负担。 当消费信贷成本降低，居民的消费意愿自然会得到提升，从而更愿意将潜在的消费需求转化为实际的消 费行为。 二是刺激消费需求，带动相关产业发展。 从企业和产业的角度来看，个人消费贷款贴息政策能够有效刺激消费需求，进而带动相关产业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年上半年虽受行业环境影响业绩有波动，但财务和经营状况呈现积极变化，未来将通过战略重塑、业态融合、响应政策、数智化赋能等举措把握行业机遇，推动业绩和估值双修复[25][27][37] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为美凯龙，所属行业是商业百货，接待时间为2025年9月1日，上市公司接待人员包括董事长李玉鹏、总经理施姚峰等[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有银行、基金管理公司、证券公司、寿险公司、投资公司、资产管理公司等，各机构均有相关人员参与[17][18] 主要内容资料 财务总监杨总介绍财务业绩 - 截至2025年6月30日，公司经营76家自营商场，平均出租率84.2%，较去年底回升1.2%；235家委管商场，平均出租率81.3%；通过战略合作经营7家家居商场，以特许经营方式授权23家项目，含369家店/产业街，覆盖30个省市自治区202个城市，总经营面积1936万平方米[25] - 2025年H1营业收入33.4亿，同比下滑21%，环比下滑7%，主要因闭店和租金优惠；自营及租赁收入24.5亿，占比73%，同比降15%，环比持平；归母净亏损19亿，因投资性房地产公允价值变动损失21亿和计提资产减值损失1.2亿，同比减少损失4.3亿；剔除非经常性损益，上半年经营利润2.1亿，同比和环比均增长[25] - 成本费用同比同幅度下降，销售费用降0.9亿，管理费用降1.1亿，财务费用降1.8亿；经营性净现金流入2.0亿，同比提升10.2亿，剔除相关款项后同比增加6.9亿；资产总额1154亿，较年初减18亿，负债总额681亿，较年初增14亿，资产负债率59%，较年初略有增加；有息负债规模增加，平均融资成本降至4.7%以下，较年初降0.4个百分点，上半年利息支出减少2.0亿；8月26日完成最大一笔美元债偿付，债务期限优化[26][27] 总经理施总介绍经营情况 - 2025年上半年，家居建材行业受供应波动和需求下滑影响，公司减免部分商户租金及管理费，调整战略与品类布局，吸引优质品牌入驻，导致出租率和租金水平下降，影响投资性房地产价值；随着政策落地，行业将获支撑，公司将把握机遇提升业绩[27][28] - 稳步推进“3 + 星生态”，业态融合加速，高端电器成增长最快板块之一，截至6月底经营面积占比9.4%，未来三年将打造40座高端电器生态标杆；家装业务发布M + 家装设计中心战略规划，截至6月底已完成73.1万平方米，引入1000多家工作室，合作近5000位设计师；新能源汽车业态成立运营公司，发布“3100规划”，截至报告期末进驻50家商场，经营面积26.1万平方米，较2024年底增长9.7万平方米[28][29][30] - 积极响应以旧换新政策，全国卖场订单数74.3万单，销售额73.1亿，中央补贴11.7亿，补贴占比16%[31] - 聚焦数智化赋能，在战略业务支撑、流程提效、模型驱动、智能应用四大领域升级，提升管理效能，如招商管理端功能优化，消费者端小程序升级，构建数据模型，应用AI技术等[31][32][33] - 线上线下深度融合，升级线上流量矩阵，线下做实以旧换新，开启万盘服务计划，共建到家服务体系[33] 董事长李总发言 - 公司上半年业绩保持基本盘稳定，推动战略转型和升级，内部管理稳定；外部房地产市场处于调整期，家居行业处于变革与升级阶段，呈现促消费政策驱动、头部企业集中度提升和消费需求跃迁两大特征[34][35][36] - 截至报告期末，公司经营76家自营商场、235家委管商场，自营商场出租率84.2%，较去年底增加1.2个百分点，委管商场出租率81.3%，较去年底降低1.1%；2024年提出“3 + 星生态”战略，今年战略重心转向生态协同共赢，未来零售竞争是生态能力竞争，年底前完成新五年战略规划，坚持专业化经营，强化科技和金融赋能，依托品牌和生态资源开拓新价值[37][38] - 下半年提升大家居业务质量和盈利能力，提升出租率和租金收缴率，推动创新轻资产业务模式和管理架构，加强与建发集团业务协同[39] Q&A环节 - 3 + 星生态进展：高端电器经营面积占比从1%提升到9.4%，上海完成样板打造，全国40家城市推进；M + 高端家装设计中心面积达70多万方，目标是35个城市旗舰店和60个样板店；汽车生态经营面积20多万方，完成“3100规划”第一年目标；未来电器和家装设计出租率提升将使公司出租率回到95%以上；以旧换新上半年1 - 7月销售额82亿左右，政府补贴占16%，效果明显，下半年政策持续拉动有望实现全年比2024年增长10%以上[40][41][44] - 公司未来盈利展望：招商方面提升专业化和精细化，加强经销商管理；全域新媒体运营向流量和区域用户运营倾斜；信息化管理降本增效；提升经营质量夯实公允价值基础；落定5年战略规划，加强市值管理[45][46][47] - 建发对美凯龙战略预期：建发看好家居零售行业前景，入股后在家电家装汽车业务协同和融资结构优化方面赋能；美凯龙今年完成新5年战略规划，坚持专业化经营，采取文化引领、聚焦主业等策略，下半年提升大家居业务质量和盈利能力，推动创新业务模式和管理架构[47][48][49]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月22日在浙江省嘉兴市海盐县武原街道武原大道5888号以现场方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月12日通过邮件方式送达 [1] - 应出席监事3人 实际出席监事3人 由监事会主席潘晓翔主持 [1] 监事会会议审议结果 - 审议通过《关于<2025年半年度报告>及摘要的议案》 [1] - 监事会认定半年度报告符合《公司章程》及内部管理制度规定 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司2025年上半年财务状况和经营成果 [1] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 信息披露 - 详细报告内容披露于上海证券交易所网站www.sse.com.cn [2] - 备查文件由法狮龙家居建材股份有限公司监事会公告 [2]

股价表现 - 截至2025年8月18日收盘价2.96元 较前一交易日上涨1.02% [1] - 当日成交额3.31亿元 成交量112.3万手 振幅2.05% [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流入2330.04万元 占流通市值0.13% [1] - 近五日主力资金净流出801.50万元 占流通市值0.05% [1] 公司业务 - 属于商业百货板块 主营家居建材业务 [1] - 业务涵盖家居建材销售与商业地产开发 全国多城市设有门店 [1] 管理层变动 - 8月15日董事会审议通过聘任王鹏为副总裁 [1] - 分管新零售运营管理中心工作 旨在加强管理层建设与满足战略发展需求 [1] 行业数据 - 7月全国家具类商品零售总额170亿元 同比增长20.6% [1]

中亚班列运营情况 - 中铁联集郑州中心站作为铁路国家一类口岸，承担河南国际货运班列主要开行任务，是中原连通世界的重要节点 [1] - 2024年截至目前，该中心站已发运中亚去程班列76列、中亚回程班列213列，增长明显 [1] - 河南中亚班列自2018年5月首班开行以来，7年累计开行超2000班，目的站点拓展至哈萨克斯坦阿拉木图等城市 [1] 货物运输品类演变 - 中亚班列运输品类从初期粮食、棉纱等初级产品，升级为机械设备、工程设备、新能源汽车、家电等高附加值产品 [2] - 去程班列货物主要来自河南及周边地区，服务于本地产业与贸易发展 [2] - 回程班列以棉纱、绿豆、矿石等大宗物品为主 [2] 多式联运网络拓展 - 中欧班列（郑州）河南绿茶专列开行，推动中原与中亚贸易 [3] - 东方红（洛阳）国际陆港常态化开行中亚班列，运输拖拉机、光伏配件、家居建材等"河南造"产品 [3] - 河南至中亚TIR国际公路运输采用"一证到底"模式，2024年5月新增"中吉乌"铁公联运线路，强化南向物流网络 [3] 区域合作深化 - 中亚班列成为连接中原与中亚国家的"钢铁驼队"，推动中原腹地与中亚五国务实合作提质升级 [1][3] - 合作领域覆盖机械设备、农产品、新能源等多个产业，运输线路持续多元化 [2][3]

下沉市场概况与核心特征 - 下沉市场涵盖三线及以下城市、县镇及农村地区，人口超9亿，占全国65%以上 [1] - 预计2025年下沉市场GDP达109.9万亿元，社会消费品零售总额突破35万亿元 [1] - 下沉市场贡献全国48%消费，未来三分之二消费增量将来自该市场 [1] - 2024年城镇居民人均可支配收入中位数达4.9万元，较2017年增长48% [4] - 物流升级推动电商渗透率提升，预计2025年下沉市场线上零售规模达8.1万亿元 [6] 核心消费业态与增长领域 服务消费 - 星巴克、瑞幸等咖啡品牌下沉市场会员增速超一线城市 [7] - 华莱士、塔斯汀通过差异化策略抢占下沉餐饮市场份额 [7] - "反向旅游"兴起，冷门景区和乡村文旅成新增长点 [9] - 家政、维修等便民服务需求旺盛，社区商业连锁化趋势明显 [9] 商品消费 - 智能家电和家居建材需求增长，红星美凯龙通过新零售布局下沉市场 [10] - 基础快消品占下沉市场消费四成以上，零食量贩店预计2025年达4.5万家 [11] - 护肤彩妆渗透率提升，国产品牌在中低价格带竞争激烈 [12] 新兴业态 - 线上线下渠道一体化发展，直播电商反向虹吸高线城市资源 [13] - 社区便民业态如连锁便利店加速下沉，满足即时性消费需求 [14] - 高线品牌通过性价比策略下沉，本土品牌反向进军高线城市 [14] 商业机会与策略方向 - 高性价比连锁品牌在餐饮、零售、生活服务领域有发展空间 [15] - 智能家电企业可通过供应链优化和消费金融拓展下沉市场 [16] - 县域商业地产开发潜力大，可打造多功能商业综合体 [16] - 本地化适配需结合消费习惯，如华莱士避开核心商圈降低成本 [17] - 优化物流配送体系和渠道布局以控制成本 [17] - 消费金融产品可激发下沉市场6亿人群消费潜力 [17] 政策与资本支持 - 乡村振兴和县域商业体系建设政策推动下沉市场发展 [18] - 消费金融、数字化服务、文旅项目成为资本关注热点 [20] 挑战与应对 - 下沉市场面临高性价比商品短缺和物流现代化水平不足问题 [21] - 本土"夫妻店"与连锁品牌竞争激烈，消费顾虑需解决 [21] - 企业可依托县域资源优势发展特色文旅和农产品加工产业 [22] - 数字化转型可提升实体零售企业竞争力 [22] - 政策协同需加强农村电商和客货邮融合等基础设施建设 [23]

展会概况 - 2025西安当代设计周暨西安（春季）住博会将于5月23日至25日在西咸新区泾河新城中国原点新城举办，主题为"i家"，聚焦设计创新、家居消费与品质生活 [2] - 展会是广州设计周与中国原点新城在2024首届基础上的升级版，面向西安及周边地区购房、装修需求的业主、家装公司、设计师及消费者 [2] - 以原点会展中心为核心展区，汇聚500余家优质家居品牌及新材料展示，配套15所本地高校设计联展和20余场专业论坛 [2] 政策与行业联动 - 展会积极响应国家标准《住宅项目规范》实施，通过"好房子样板项目评选"树立行业标杆，推动住房消费提质升级 [3] - 在政府主管部门指导下，邀请华润置地、高科等100余家品牌房企、装企及设计机构参展，推出"购房+装修"组合优惠及专项消费补贴 [3] 商业模式创新 - 采用"3+365"展贸结合模式，通过线下房产展销中心、设计中心、家居建材选品中心与线上数字家平台联动，提供从房到家一站式服务 [3] - 中国原点新城作为西部大家居产业示范基地，通过创新驱动激发消费潜力，推动行业高质量发展 [3] 配套活动 - 展会期间同步举办"618"原点新城家装节、汽车展销、西安当代戏剧周等活动，丰富消费体验 [3]

消费促进活动总体表现 - 南通推出首届"五五乐购季"活动 主题为"通通来购 乐享五五" 采用"1+1+9+N"活动框架 实现商文旅体健多元融合 [1] - 全市77家重点商贸流通企业实现销售额约6亿元 同比增长6.7% [1] - 6家商业综合体共实现销售额约1.8亿元 同比增长12.5% [1] - 枫叶小镇奥特莱斯累计客流量达12.5万人次 实现销售额近1500万元 [1] 商圈促销活动亮点 - 南大街商圈文峰大世界开展"high购漫游季" 服饰 珠宝等商品折上折优惠 [1] - 八佰伴推出AI机器人巡游 街舞派对等年轻化活动 [1] - 市北商圈龙信广场举办新能源汽车展 万达广场打造"田园mini农场"亲子体验 [1] - 中央商务区商圈圆融广场推出"条鹅来了"南通首展 CBD大有境举办特色小吃节 [1] 以旧换新专项活动成果 - 汽车以旧换新活动吸引5.2万人次观展 现场成交汽车2600辆 成交额超3亿元 [2] - 市区文峰电器 苏宁电器共实现销售额超3000万元 同比增长26.9% [2] - 家居建材销售量11256件 销售额3126.4万元 [2] - 电动自行车换购量5511件 销售额1846.5万元 [2]