港股市场表现与资金流向 - 港股科技板块表现强劲，纯港股通科技30ETF（520980）上涨近2%，盘中成交额近2亿元，近10日有6日获净流入，累计净流入超1.7亿元 [1] - 恒生科技ETF基金（513260）上涨近2%，盘中成交额超2亿元，近20日有12日获净流入，累计净流入超2.7亿元，基金最新融资余额超1.4亿元，最新规模达74.53亿元 [3] - 恒生科技指数成分股普遍上涨，其中快手-W涨超3%，美团-W、腾讯控股涨超2%，中芯国际、比亚迪股份涨超1% [5] 机构观点与市场情绪 - 高盛发布研报预测2026年中国实际GDP增速高于市场共识，建议高配A股和港股，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [5] - 兴业证券指出，年末南下资金流入放缓的扰动已过，港股市场情绪回落至低位，风险收益比显著改善 [7][9] - 截至2025年12月31日，恒生指数换手率（MA5D）为0.21%，恒生波指为18.98，分别处于2025年年初以来的1.2%、8.9%分位数水平 [9] - 港股互联网龙头的未平仓卖空数占证券发行数量的比例处于历史高位，但随着股价回落，阿里巴巴等科技龙头未平仓空头持股数出现高位回落迹象 [9] 内资配置逻辑与增量 - 内地低利率环境下，港股优质资产继续受益于内地财富再配置 [10] - 保险资金方面，年初“开门红”资金季节性流入及2026年非上市险企切换IFRS9会计准则，共同推动港股成为保险资金阶段性及中期配置的重要方向 [11] - 公募基金方面，内地公募基金业绩基准中港股指数比重有望提高，越来越多的基金将A股和港股作为整体资产池配置 [11] - 随着社会财富向权益资产再配置，2026年主动权益基金规模有望扩大，增持港股的能量将提升，主动权益基金份额有望在2026年重回净申购 [11] - 被动型基金、保险等将继续为港股提供增量，2025年三季度末，被动型公募基金港股持股市值已超过主动型公募基金 [11] 汇率与外资流入预期 - 人民币升值预期强化，将提高人民币资产吸引力，推动外资流入以港股为代表的人民币资产 [12] - 复盘2015年以来四轮人民币快速升值周期，港股在上述阶段均呈现上涨走势，信息技术板块在每一轮行情中均扮演领涨角色 [12] - 2026年人民币汇率对美元升值有望回到“6字头”时代，叠加中国资产性价比提升，外资增配中国股市的动力或更强 [12] - 若1月30日美国临时拨款法案到期引发财政谈判不顺，美元可能阶段性承压，人民币资产有望在全球资金流动中占据更有利位置 [15] 市场展望与投资策略 - 兴业证券认为“年关”已过，港股新一轮攻势有望启动，港股有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势 [7][14] - 中期看，2026年港股大行情将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情，2026年一季度港股风险偏好有望“先扬” [15] - 高层规划启动之年，市场将关注各地方会议以及3月全国重要会议前的政策利多憧憬 [15] - 优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，有望迎来内、外资共振做多，AI应用深化可能推动投资者上调互联网龙头的长期盈利增长中枢，实现“戴维斯双击” [15] - 大型科技股未平仓卖空数比例仍处历史高位，一旦人民币继续升值带动外资回流，空头回补极易演变为“逼空式”上涨 [15]

港股科技板块市场表现 - 12月19日，受海外消息影响，港股科技板块反弹，100%纯度的港股通科技30ETF（520980）上涨1.59%，盘中成交额超2.4亿元，资金已连续5日净流入，累计超1.8亿元 [1] - 恒生科技ETF基金（513260）同日放量上涨超1%，早盘半日成交额超2.4亿元，该基金已连续36个交易日获资金净流入，累计超6.3亿元，最新规模70.66亿元，融资余额超1.6亿元 [3] - 截至当日11:12，港股科技板块多数上涨，地平线机器人-W涨超7%，小鹏汽车-W涨超4%，美团-W、中芯国际、华虹半导体涨超1%，阿里巴巴-W、腾讯控股微涨 [5] - 南向资金持续流入港股科技板块，近七日，小米集团-W累计获79.72亿港元的净买入，位居榜首，美团-W、快手-W也均位居近7日南向资金净买入榜前十 [7][8] 海外市场与宏观环境 - 日本央行加息如期落地，将基准利率从0.5%上调至0.75%，符合市场预期，利率水平创30年来新高 [5] - 美国三大股指全线收涨，纳指涨超1%，主要受美光科技财报与业绩指引大超预期，以及美国CPI数据超预期放缓影响 [5] - 美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点 [5] 市场情绪与结构分析 - 浦银国际指出，近期流动性因素及美国AI板块回调令港股市场情绪承压，11月至今情绪指数较为波动，目前港股恒生指数的前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点已回调5% [9] - 构成情绪指数的13个指标中，仅有2个指标改善动能较强（港股回购金额加大、恒指期权认沽/认购比率下行），有9个指标有所转弱，2个指标基本维持不变 [12] - 具体指标显示：12月至今港股主板日均成交额为1,929亿港元，较11月下降；日均回购金额为10.5亿港元，较11月日均回购金额上升；港股主板卖空比率为19.4%，较11月末的17.9%有所上升；恒指期权认沽/认购比率为105.4%，较11月末107.9%下行；AH溢价平均值为21%，与11月的19%相比小幅扩大 [13] 港股走弱原因与后市展望 - 招商证券指出，港股近期走弱缘于南向资金由于公募基准新规而转向A股和抱团的挤出效应、IPO融资潮的担忧、解禁高峰的到来、盈利下修与海外流动性扰动 [14] - 南向资金“挤出效应”明显，公募基金业绩基准新规出台后，部分港股持仓基金被动调仓回流A股 [14] - 2025年港股募资规模居全球首位，但近期IPO节奏已明显放缓 [15] - 12月解禁市值达1,500亿港元，而明年3月或迎3,000亿港元高峰 [16] - 恒指2025年盈利预期下调至-8.49%，银行、石油等传统行业承压 [16] - 展望后市，随着南向资金回流和抱团行为减弱、IPO供给压力和解禁金额阶段性缓解、盈利修复、海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [14][17] 投资策略与产品聚焦 - 短期投资交易策略建议采用“科技+红利”的杠铃策略，攻守兼备，科技端重点关注估值合理、AI属性较强并具备护城河的AI龙头港股公司，同时关注A股算力产业链、AI应用层的机会 [13] - 港股通科技30ETF（520980）标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯，前十大成分股合计权重高达82%，9月指数调仓中前十大权重新增地平线机器人-W [17][18] - 恒生科技ETF基金（513260）管理费仅为0.15%/年，是全市场唯一管理费仅15BP的恒生科技ETF，其标的指数恒生科技指数软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块，更全面覆盖中国科技产业链 [3][18]

港股科技板块市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）上涨1.57%，冲击六连阳，成交额超4亿元，近10日累计资金净流入超3.1亿元，最新规模达66.93亿元，融资余额超1.7亿元 [1] - 100%纯度的港股通科技ETF汇添富（520980）上涨1.68%，冲击六连涨，成交额逼近3亿元，近5日有4日获资金净流入超6500万元，最新规模超36亿元 [4] - 港股通互联网ETF汇添富（159280）大涨2.13%，冲击六连阳 [4] 主要科技公司股价变动 - 百度集团股价上涨超8%，阿里巴巴和商汤上涨超5%，腾讯控股上涨超2%，小米集团上涨超1% [3] - 美团和中芯国际股价出现小幅回调 [3] - 具体成分股表现：阿里巴巴-W涨5.58%，腾讯控股涨2.46%，美团-W跌0.05%，中芯国际跌0.95%，百度集团-SW涨8.73%，小米集团-W涨1.10%，商汤-W涨5.69% [5] 南向资金流向 - 近7日南向资金大举流入港股科技龙头，阿里巴巴以超228亿港元净买入额位居榜首 [5] - 其他净买入前十公司包括地平线机器人（32.12亿港元）、美团-W（24.38亿港元）、优必选（10.48亿港元）、比亚迪股份（8.91亿港元）等 [6] 阿里巴巴本地生活服务新举措 - 高德地图发布"高德扫街榜"并启动10亿元补贴计划，直接对标美团大众点评 [3] - "高德扫街榜"上线首日使用用户超4000万人，超过大众点评8月日均用户3260.57万 [7] - 高德地图拥有近2亿日活跃用户，成为中国最大的导航应用 [7] - 饿了么宣布逐步取消超时扣款处罚，推动从负向处罚向正向激励转变 [3] 机构对阿里巴巴战略的评价 - 摩根士丹利认为高德地图的"高德扫街榜"标志着阿里巴巴在本地生活服务领域发力的明确信号 [7] - 摩根士丹利预测阿里巴巴的新举措将对美团的核心业务构成冲击 [7] - 摩根大通认为阿里巴巴能够通过高德作为流量入口，与饿了么和支付宝形成协同效应，提升用户粘性和变现能力 [8] 看好港股科技的三大理由 - 港股科技龙头受益于AI技术突破，阿里、腾讯等企业在中国多模态大模型中处于领先地位 [9] - 美国降息预期升温，9月降息概率超70%，年内可能有2-3次降息，外资回流可能超预期 [11] - 南向资金仍有增量空间，预计2025年全年净流入规模有望超1.2万亿元 [14] ETF产品特点比较 - 恒生科技ETF基金（513260）管理费仅为0.15%，是全市场唯一管理费仅15BP的恒生科技ETF [22] - 港股通科技ETF汇添富（520980）聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯，前十大成分股权重达75% [22] - 港股通互联网ETF汇添富（159280）"ATM"占比近45%，前十大成分股权重达73%，精准捕捉AI商业化机遇 [22]

港股市场表现 - 港股集体下跌 恒生科技ETF基金跌0.43% 近10日净流入资金6.4亿元 基金规模达53.63亿元 [1] - 恒生科技ETF基金融资余额1.3亿元 单日融资买入额3957万元 [1] - 港股通科技30ETF跌0.99% 单日成交额3.13亿元 近20日资金流入8.6亿元 [1] 科技板块个股表现 - 华虹半导体涨超4% 中芯国际涨超3% 比亚迪电子涨超2% 小米集团微涨 [4] - 快手跌超8% 阿里巴巴跌超1% 腾讯控股跌0.71% 美团微跌0.42% [4][5] - 网易涨0.99% 京东集团持平 小鹏汽车跌2.63% [5] 机构观点与市场预期 - 兴业证券坚定看多港股 认为将走出超级大行情 港股PE低于历史1/4分位数 [6] - 招商证券判断港股进入震荡阶段 恒指PE仅11.1倍 显著低于标普500的26.7倍 [8] - 科技板块存在补涨需求 恒生科技指数PE不足纳斯达克50% [9] 资金流向与市场动态 - 南向资金持续流入港股市场 聚焦科技板块机会 [7] - 54.1%港股公司发布盈喜 金融/原材料/科技/消费行业盈喜比例较高 [6] - 华为将发布AI推理突破性技术 或降低对HBM技术依赖 [5] 行业与政策环境 - 港股投资逻辑转向"在岸市场化" 成长溢价成为新赚钱模式 [6] - 科技产业资本开支将转化为企业盈利 AI产业链拉动作用明显 [8][9] - "反内卷"政策效果逐步显现 经济有望走出通缩周期 [8]

港股科技ETF表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨0.22%，此前连续5日回调，盘中溢价频现，上一交易日资金净流入超8400万元，单日融资买入额超5400万元 [1] - 港股通科技30ETF（520980）探底回升，连续回调后强势翻红 [1] - 恒生科技ETF基金（513260）管理费为0.15%，是全市场唯一15BP最低档管理费的同类产品 [19] 外卖平台竞争动态 - 美团、淘宝闪购发放大额优惠券，包括"满25减21""满25减20""满16减16"等，导致美团在5日傍晚因订单量突破历史峰值一度宕机 [4] - 大量用户涌入平台下单，外卖大战战势白热化 [4] 小米汽车交付进展 - 小米YU7正式交付首批车主，全系电池包安全防护措施提升至16层及以上，底部构建三重防线 [4] 港股科技成分股涨跌 - 美团跌超2%，小米集团跌超1%，阿里巴巴微跌 [4] - 快手涨超2%，中芯国际涨超1%，腾讯控股微涨 [4] 港股科技板块估值 - 恒生科技ETF基金（513260）标的指数PE-TTM约20倍，低于2020年7月27日以来9%分位数 [5] - 港股通科技30ETF（520980）标的指数PE-TTM约21倍，处于近10年17%分位数 [5] - 港股市值前十科技股PE-TTM为27.34倍、PS-TTM为6.24倍，较美股分别存在54.7%和100.55%的理论上行空间 [6] 南向资金动向 - 2025年上半年南向资金合计流入超7300亿港元，达历史年度净买额次高纪录 [10] - 近7日中芯国际、美团、小鹏汽车获南向资金净买入，金额分别达52亿、12亿、10亿港元 [15] 政策支持 - 2025年政策聚焦芯片、软件等领域，科技企业被列为产业转型升级核心载体 [16] - 香港上市制度放宽，降低第二上市市值门槛，推出"科企专线"绿色通道缩短审核周期 [16] 盈利预期 - 机构预测2025-2027年恒生科技指数EPS分别为320港币、392港币、459港币，有望迎来"估值修复+盈利增长"行情 [16] ETF产品特点 - 恒生科技ETF基金（513260）设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）支持7*24申赎 [19] - 港股通科技30ETF（520980）聚焦TMT行业，前十大成分股权重达75%，支持T+0交易且不占用QDII额度 [19]

港股市场动态 - 7月1日港股休市庆祝香港回归28周年，恒生科技ETF基金（513260）盘中跌0.29%，管理费率仅0.15%为同类最低 [1] - 恒生科技ETF标的指数成分股多数回调：美团跌超3%，阿里巴巴跌超2%，腾讯控股、比亚迪股份微跌，小米集团涨超1%，快手微涨 [3] - 百度开源文心大模型4.5系列，涵盖47B、3B激活参数的MoE模型及0.3B参数的稠密型模型等10款模型 [3] 南向资金流向 - 年内南向资金累计净买入逾7311亿港元，达2024年全年净买入8079亿港元的90% [4] - 截至6月20日港股通持有港股总市值超49,394万亿元，持股超5000亿股，金融业持仓市值最高达12655亿元，资讯科技业和非必需性消费分别为9559亿元和7744亿元 [4] - 南向持股前十股票中腾讯控股市值超5000亿元，2025年增持7322万股 [6] 重点个股持仓数据 - 腾讯控股系统持股量100767.24万股，持股市值5118.98亿港元 [7] - 中国移动持股314036.33万股，市值2724.27亿港元；建设银行持股3132891.67万股，市值2396.66亿港元 [7] - 近7日南向资金净买入前三为中芯国际56亿港元、美团26.06亿港元、快手3.15亿港元 [7][8] 行业资金分布 - ETF在港股整体流入575.57亿元，资讯科技业流入超182亿元，非必需性消费流入超174亿元 [8] - 综合企业和必需性消费ETF流入较少，未超过5亿元 [8] 市场策略展望 - 短期港股可能延续震荡走势，长期互联网、新消费、创新药等资产配置性价比高 [11] - 建议关注自主可控、芯片、高端制造等政策扶持领域及部分独立景气的互联网科技公司 [11] - 高股息策略可作稳定收益底仓，重点关注通信、公用事业、银行等行业 [11]

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨近1%，管理费率仅0.15% [1] - 恒生科技ETF基金（513260）标的指数成分股涨跌互现：小米集团高开8%，快手涨超1%，阿里巴巴微涨，比亚迪股份跌超2%，腾讯控股、美团、网易、携程集团微跌 [3] - 港股通科技30ETF（520980）将于7月2日上市，标的指数近1年涨幅超53%，前六大权重股包括快手（10.8%）、小米集团（9.95%）、腾讯控股（9.8%）、阿里巴巴（9.61%）、中芯国际（9.55%）、美团（9.22%） [3] 小米汽车动态 - 小米汽车YU7正式发布后3分钟大定突破20万辆，一小时大定突破289000台，相当于2025年全年出货目标的82.5% [1][4] - YU7标准版售价25.35万元，比Model Y便宜1万元，另有Pro版和Max版售价分别为27.99万元和32.99万元 [1][4] - YU7全系搭载700TOPS英伟达THOR芯片、激光雷达、V6s Plus超级电机及天际屏全景展示，标准版续航835km，辅助驾驶标配1000万Clips版本 [4] - 小米美股ADR一度涨超10% [1] 小米AI眼镜及研发投入 - 小米AI眼镜起售价1999元，重量仅40g，支持无手机扫码支付、电致变色功能，发售当晚电致变色版本售罄 [3][5][6] - AI眼镜搭载高通AR1旗舰芯片，支持第三方app视频通话及直播，内置超级小爱，支持语音控制拍照、翻译、生活助理等功能 [5][6] - 小米未来5年（2026-2030年）研发投入预计为2000亿元 [3] 行业分析观点 - 华泰证券认为小米YU7定价符合预期，配置高于预期，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [4] - 兴业证券认为港股大行情风雨无阻，中长期中国资产战略性重估及香港国际金融中心地位巩固将驱动港股长期上涨，科技和新消费是重估关键亮点 [7][8] - 港股生态环境质变，优质企业上市潮吸引海内外增量资金，科技和新消费驱动的IPO回暖为港股重估提供基本面支持 [7][8]

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨超2%，近60日净流入超21亿元 [1] - 恒生科技指数成分股多数上涨，快手涨超5%，美团涨超4%，阿里巴巴涨超2%，腾讯控股微涨 [5] 中美贸易关系影响 - 中美元首通话释放积极信号，双方同意推进经贸谈判并落实日内瓦共识，短期提振港股风险偏好 [2] - 关税摩擦影响或进一步减弱，出口链压力缓和下中国增长预期抬升，人民币及人民币资产有补涨空间 [2] 港股市场优势 - 港股在本轮中国资产重估行情中涨幅较A股更为可观，新消费、AI应用等方向表现突出 [3] - 港股资产更具稀缺性，互联网、新消费、创新药、红利等板块与当前产业趋势相关度更高 [7] - 港股科技板块中软件服务及传媒等下游软件端行业总市值占比55%，远高于A股的24% [7] 资金面与配置建议 - 南向资金延续流入态势，托举承接力度明显，未来进一步配置空间仍大 [2] - 建议配置地产周期后半程的消费潜力修复板块（互联网消费、医药、大众消费）、科技升级趋势下的港股硬科技及AI、红利板块（通信、大金融） [2] - 外资配置中国资产比例偏低，流出空间收窄，内资机构（险资、公募）加速流入港股 [8] 恒生科技板块展望 - 恒生科技指数PE(TTM)为20.7倍，处于均值-1倍标准差水平附近，估值具有性价比 [9] - 人工智能驱动的产业变革加速演进，港股科技板块受益于AI应用加速的互联网巨头及硬科技领域 [9] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，港股稀缺性资产优势或将抬升 [8]

LPR下调与利率环境 - 一年期LPR从3.1%下调至3% 五年期LPR从3.6%下调至3.5% 为年内首次下调 [1] - 多家国有大行及股份行下调存款挂牌利率 一年期存款利率达0.95% 跌破1% 涉及活期、定期及通知存款 [1] - 货币政策适度宽松 低利率环境或将长期延续 [1][2] 哑铃策略配置逻辑 - "科技+红利"哑铃策略受低利率与海外不确定性驱动 高股息资产提供稳定现金流 科技板块受益于低利率与政策支持 [1][2] - 高股息资产具备现金流稳定、盈利质量高特点 在经济增长放缓或市场波动时超额收益表现占优 [3] - 科技板块依赖科技创新、盈利增长和政策支持 低利率降低融资成本与折现率 提振成长性与估值弹性 [2][5] 历史表现与市场特性 - 以三个月持有期为例 红利指数在市场大涨（万得全A涨幅>15%）、小涨（涨幅≤15%）及下跌时获得超额收益概率逐级递增 [3] - 科技行情历史案例包括2008-2009年手机行情、2013-2015年移动互联网行情及2020-2021年新能源行情 均由科技创新与行业渗透引爆 [6] - 港股市场中科技与红利互补 恒生指数上行时成长板块占优 市场走弱时红利板块突出 [8] 产品与指数数据 - 港股红利ETF基金（513820）标的指数股息率达8.07% 历史股息分位数72.59% 市盈率6.69倍 [12] - 恒生科技ETF基金（513260）费率为0.15%/年 聚焦全球定价科技巨头 [11] - 港股红利指数股息率显著高于A股红利指数及主要市场指数 港股通高股息精选股息率6.15% 恒生指数股息率3.86% [12] 市场展望与策略应用 - 外部扰动与宏观稳健复苏背景下市场延续震荡 科技与红利轮动加速 哑铃策略可平衡风险与收益 [11] - 政策推动长期资金加速入市 高股息类ETF配置仍有提升空间 [2] - 哑铃策略通过高股息打底、科技成长博弹性 适配不同市场环境 [2]

中美经贸会谈进展 - 中美高层在日内瓦举行经贸会谈并发布联合声明 大幅降低双边关税水平 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 美方暂停实施24%对等关税 中方也暂停24%反制关税 [1][2] 港股市场表现 - 受中美经贸会谈利好影响 港股大幅上涨 恒生科技指数收涨5.16% 恒生指数上涨2.98% 恒生中国企业指数上涨3.01% [1][2] - 恒生指数现报23549.46点 上涨681.72点 成交额3224亿港元 恒生科技指数现报5447.35点 上涨267.10点 成交额1045亿港元 [2] - 万得港股通指数上涨2.62% 万得中国香港指数上涨2.67% 恒生综合指数上涨2.88% [2] 宏观经济影响 - 中美经贸会谈取得实质性进展 贸易情形优于此前国信证券测算的假定情形 2025年中国GDP同比或能顺利完成5.0%左右增长目标 [3] - 国信证券曾测算 若2025年后三季度中国对美50%出口金额归零 将拖累GDP同比回落约1.5个百分点至3.9%左右 但扩张的财政赤字可对冲0.8个百分点下行 全年GDP同比约为4.9% [3] 政策环境 - 中国发布系列增量政策助力经济企稳回升 包括降准降息 稳楼市 扩内需等政策 随着政策落地实施 政策效果逐渐显现 宏观经济企稳回升迹象更为明显 [4] 港股历史行情驱动因素 - 2005年来有三轮典型港股占优行情 2011-2014年海外充裕流动性是港股强于A股核心原因 移动互联催化科技表现更优 [4] - 2016-2018年供给侧改革和棚改促基本面向好 南下资金涌入推升港股估值 能源和核心资产接替表现 [7] - 2019-2021年中概回港吸引资金流入 叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复 科技国产替代加互联网核心资产推动恒生科技走牛 [12] 港股投资前景 - 中美贸易谈判实质性进展使关税风险下行 叠加增量政策落地 宏观经济有望稳健修复 国内降准降息落地流动性维持宽松 南向资金或持续涌入 [15] - 港股估值处于历史中低水平 中长期投资价值较高 年初以来DeepSeek引爆AI行情 多家港股科技龙头业绩超预期 科技仍是行情主线 [15] 板块配置建议 - 科技板块受益于自主可控 AI应用落地和内需上行 盈利预期抬升明显 恒生科技ETF基金管理费仅0.15%为全市场最低 [16] - 医药板块受AI医疗 业绩收获 政策回暖和产品大单多重催化 港股通创新药ETF标的指数创新药占比高达86% 近5年市销率分位数38%处于低估 [16] - 红利资产在无风险利率下行背景下高股息低估值 配置性价比突出 港股红利ETF基金标的指数股息率超8% 已连续10月分红 [16] - 汽车板块中国汽车走过新能源化上半场 迈向智能化下半场 可关注港股汽车ETF把握行业龙头布局机遇 [16]