持续推进全球产能布局，机器人向关节模 组总成延伸 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2026-2028 年归母净利润分别为 1.88、2.32、2.55 亿元（原 2026-2027 年为 2.28、2.87 亿元，新增 2028 年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司 26 年 PE 平均估值 45 倍，目标价 14.40 元，维持买入评级。 风险提示 齿轮业务配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需 求低于预期。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,025 | 2,039 | 2,304 | 2,583 | 2,874 | | 同比增长 (%) | -3.7% | 0.7% | 13.0% | 12.1% | 11.2% | | 营业利润(百万元) | 187 | 156 | 219 | 268 | 296 | | 同比增长 (%) | -32.6% | -16.5% | 39.8% | ...

投资评级与核心观点 - 报告对精锻科技维持“买入”评级，目标价为14.40元，当前股价为14.06元 [3][6] - 报告核心观点是公司正持续推进全球产能布局，同时机器人业务向关节模组总成延伸，有望培育第二增长曲线 [2][11] 财务预测与估值分析 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.88亿元、2.32亿元、2.55亿元，其中2026年预测值由原2.28亿元下调至1.88亿元 [3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为23.04亿元、25.83亿元、28.74亿元，同比增长率分别为13.0%、12.1%、11.2% [5] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在24.2%-24.6%之间，净利率从2025年的6.3%提升至2026-2028年的8.2%-9.0% [5] - 基于可比公司2026年平均45倍市盈率的估值，得出目标价 [3][12] - 公司当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为43.8倍、35.5倍、32.2倍 [5] 近期经营业绩分析 - 2025年公司营业收入为20.39亿元，同比微增0.7%；归母净利润为1.29亿元，同比减少19.5% [11] - 2026年第一季度营业收入为4.47亿元，同比减少12.7%；归母净利润仅为0.03亿元，同比大幅下滑，主要受财务费用增加影响，其中汇兑损失拖累盈利 [11] - 2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.45元 [11] 主营业务与产能布局 - 汽车业务：2025年燃油车业务收入13.74亿元，同比下滑3.0%；新能源车业务收入5.96亿元，同比增长8.5% [11] - 公司新项目拓展顺利，2025年新立项产品80项，完成样件提交91项，新增批产91项，客户覆盖广泛 [11] - 天津工厂2025年收入2.91亿元，净利润为-0.37亿元，新项目处于爬坡阶段，预计2026年产能利用率将提升 [11] - 全球产能建设持续推进：宁波新能源汽车电控系统零部件扩建项目预计2026年4月完成基建；泰国一期稳定运营，将推进二期以满足欧美订单；摩洛哥项目有序推进，将建立北非生产基地 [11] 机器人业务发展 - 公司全力布局机器人业务，将其定位为第二增长曲线 [11] - 在人形机器人关节模组核心零部件方面，已完成摆线针轮减速器、行星减速器及行星滚柱丝杠等产品的样件开发及交付，并落实了部分核心设备采购为量产做准备 [11] - 报告认为，公司凭借精密成形及加工积累以及海外产能优势，有望借助与格蓝若的合作，推进相关产品规模化应用，并逐步从单一零部件向关节模组总成延伸 [11]